财务报告分析期末论文：老板电器2011-2014年度财务分析

老板电器财务分析姓名：学号：班级：任课老师：引言3516年销量遥遥领先的成2014500的高端品牌模式，再次入选由罗伯特·蒙代尔领导的世界品牌实验颁布的“亚洲品牌500经过35年来的摸索创新，老板电器打造出一支在业内拥有最高技术水平、最强创新能“一个基础一个核心三个特征”的高端商预期。优质的团队和独特的商业模式，让老板电器的高端品牌之路越走越稳。老板电器成功的因素是什么？本文将从老板电器近3‐4电器==1目录一、公司基本情况介绍.....................................................................................................................5、公司的基本信息...................................................................................................................5、公司的主营业务...................................................................................................................52.1.主营厨卫电器52.2.主打华东市场6、近三年的主要会计和业务数据及主要政策原因分析......................................................73.1.2012‐2013年营业收入利润走高................................................................................73.2.2014年第三季度营业收入依旧可观.........................................................................7二、公司治理结构分析——家族企业迈出决策层与经营层分离第一步....................................8、公司股本变动及股东情况——一股独大81.1.表面分析.....................................................................................................................101.2.深入分析.....................................................................................................................10、公司高管情况分析102.1.“自己人”还是职业经理人102.2.评价.............................................................................................................................11三、公司行业地位及行业竞争力分析12、品牌定位中高端.................................................................................................................12、公司业务行业竞争力分析132.1.公司的中高端定位契合了行业的发展趋势............................................................132.2.公司在中高端市场的市占率有近一步上升的空间................................................132.3.低端市场竞争极度分散，未来不是发展的重点....................................................17、公司战略行业竞争力分析——品牌构建利润护城河，渠道变革促增长....................173.1.多年积淀终成中高端品牌形象173.2.渠道多元化确保规模增长183.3.渠道变革共促增长19、公司行业竞争风险因素20四、宏观经济运行状况及经济政策对公司的影响分析20、国内宏观经济运行基本状况20、国家“十二五”相关政策影响及分析212.1.城镇化水平提高212.2.新的市场需求222.3.人民生活水平提高222.4.出口需求增加22、其他相关政策.....................................................................................................................223.1.家电业补贴政策全面退出233.2.我国出台实施首部家电智能分级标准、新版能效标准实施以及工信部称将出台鼓励高效节能家电新政策233.3.上海自贸区正式启动，商务部发文鼓励发展电子商务........................................24网购七日后悔权”责任...................................................................................................................................253.5.房贷新政余音未了央行再次宣布降息..................................................................25、政策‐法律因素未来发展趋势及对家电行业的影响.......................................................262五、财务分析...................................................................................................................................27、财务报表分析——2014年第三季度财务报告...............................................................271.1资产负债表271.2.利润表.........................................................................................................................301.3.现金流量表34、财务指标计算及分析372.1.偿债能力指标372.2盈利能力指标382.3.营运能力指标412.4.成长能力指标452.5.财务指标分析小结48、杜邦分析.............................................................................................................................49六、其他重大事项分析...................................................................................................................51、首期限制性股票激励计划（2014年9月）...................................................................511.1.事项说明.....................................................................................................................511.2.事项分析.....................................................................................................................51、国家认定企业技术中心的认定512.1.事项说明.....................................................................................................................512.2.事项分析.....................................................................................................................52七、结论及建议...............................................................................................................................52、优劣势.................................................................................................................................52、风险因素.............................................................................................................................532.1.房地产市场波动的风险532.2.原材料价格波动的风险53、建议.....................................................................................................................................53、结语.....................................................................................................................................55图表目录图表1老板电器收入构成（按产品）6图表2老板电器收入构成（按地域）6图表3老板电器2011‐2014年主要财务指标...................................................................7图表4老板电器2011年十大股东（图片来源：网易财经）........................................8图表5老板电器2012年十大股东（图片来源：网易财经）........................................9图表6老板电器2013年十大股东（图片来源：网易财经）........................................9图表7老板电器2014年9月十大股东（图片来源：网易财经）..............................10图表8抽油烟机、燃气灶、消毒柜品牌市场定位（按零售均价）划分....................12图表9抽油烟机、燃气灶、消毒柜行业零售占比........................................................12图表10老板电器各产品零售结构占比12图表11抽油烟机行业不同市场的产品层次结构............................................................13图表12燃气灶行业不同市场的产品层次结构................................................................13图表13公司抽油烟机业务历年零售市占率及均价........................................................14图表14抽油烟机各品牌产品结构占比143图表15老板电器的油烟机产品均价与方太、西门子比较............................................15图表16抽油烟机高端市场各品牌销售占有率................................................................15图表17抽油烟机中端市场各品牌销售占有率................................................................16图表18抽油烟机低端市场各品牌销售占有率................................................................17图表19老板电器渠道模式18图表202013年‐2014年涉及家电行业的国家政策、法律汇总22图表21老板电器2014年第三季度资产负债表..............................................................27图表22资产状况对比（万元）28图表23负债所有者权益状况对比28图表24老板电器2014年第三季度利润表......................................................................30图表25利润构成情况30图表26利润对比.................................................................................................................31图表27营业收入对比31图表28成本费用对比32图表29获利能力对比33图表30老板电器2014年第三季度现金流量表..............................................................34图表31现金流入结构35图表32现金流出结构35图表33老板电器偿债能力指标对比37图表34偿债能力分析（行业对比）37图表35老板电器盈利能力指标对比38图表36盈利能力分析（行业对比）39图表37与行业平均值对比——销售毛利率39图表38与行业平均值对比——资产负债率40图表39与行业平均值对比——净资产收益率................................................................40图表40老板电器营运能力指标对比41图表41营运能力分析（行业对比）42图表42与行业平均值对比——应收账款周转率............................................................42图表43与行业平均值对比——存货周转率43图表44与行业平均值对比——流动资产周转率............................................................43图表45与行业平均值对比——总资产周转率................................................................44图表46老板电器成长能力指标对比45图表47成长能力分析（行业对比）45图表48与行业平均值对比——主营业务收入增长率....................................................46图表49与行业平均值对比——净利润增长率................................................................47图表50与行业平均值对比——总资产增长率................................................................47图表512012年老板电器杜邦分析49图表522013年老板电器杜邦分析504一、公司基本情况介绍1、公司的基本信息始创于1979年的老板电器（股票代码：002508过3500万户家庭正享受着老板电器带来的轻松烹饪生活。在抽油烟机市场，十六年全国销量第一的成绩，老板已成为吸油烟机在中国的代名词。30多年来，老板始终致力于用卓越领先的科技和完美可靠的品质，帮助中国家庭和他产品专利技术，包括双劲芯、免拆洗、主火中置、3D速火、回型杀菌等。自2010年，老板电器登陆资本市场，成为国内首家登陆资本市场的高端厨电企业，完成了“从制造向创造”的转型升级。2012年落成中国厨房电器创新产业园，拥有行业顶尖物流管理系统，实现了自身产业链的升级再造。2013年，老板再次投资建设国内最大的厨电生产制造物流综合性基地。老板电器，成为中国高端制造业的典范。2、公司的主营业务2.1.主营厨卫电器公司主营业务为厨房电器产品的研发、生产和销售，主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜，以及压力煲、电磁炉、电热水壶、电蒸汽锅、电烤箱等配套厨房小家电产品。5老板电器收入构成按产品报告日期2014/6/30收入(万元)成本(万元)利润(万元)毛利率利润占比1.89%其他(补充)其他小家电电磁炉电压力煲蒸汽炉电烤箱消毒柜燃气灶具吸油烟机188819465421597131419514133571271732169353218532758289.69%27.36%34.18%20.47%44.28%45.29%48.03%58.42%56.84%0.59%0.21%0.36%0.65%0.82%6.25%30.14%59.09%1622887735116624623593171图表一6061192244021756012701152954老板电器收入构成（按产品）1老板电器收入构成（按产品）由图表一可见：（）从利润占比来看：公司王牌产品为其发家产品——吸油烟机及燃气灶具。这两类产品占到总利润收入的89.23%。作为中国第一代吸油烟机的缔造者，老板电器必然将这类产品作为公司主要的发展核心。并围绕此主心骨产品逐渐生产制造厨房周边产品如电烤箱、消毒柜、蒸汽炉和电磁炉等。所以在大多数消费者心中：老板=吸油烟机。这是优势，又同时是公司存在的一大营销潜在问题，这会在本报告接下来的内容中谈及。（60%乐观。2.2.主打华东市场老板电器收入构成报告日期2014/6/30188889.69%1.89%19521616933548554609392525199649540784119790911792619232713.75%48.72%48.32%50.06%58.89%48.35%48.47%58.44%0.04%5.42%5.14%4.38%13%4.92%5.01%60.20%51094930391581364709477238374116544408448853953图表二老板电器收入构成（按地域）2老板电器收入构成（按地域）泸州乃至四川一样。而且，在华东地区，老板电器的宣传成本显然也低于其他地区。63、近三年的主要会计和业务数据及主要政策原因分析报告期2014/9/302013/12/312012/12/312011/12/31/营业收入(万元)净利润(万元)基本每股收益资产总计(万元)所有者权益(或股东权益)合计(万元)249336340821.08265381377651.51196274262341.05153389186990.73349937280279233228191939225453204171174086151004图表三老板电器2011-2014年主要财务指标图表3老板电器2011‐2014年主要财务指标3.1.20122013年营业收入利润走高2012年虽然国内外经济形势错综复杂，欧债危机不断反复，国内经济逐渐走低，尤其实现了营业收入19.63亿元，同比增长27.96%，归属于母公司所有者的净利润2.62亿元，同比增长40.30%。2013年国内经济继续保持增长稳健、结构优化的发展态势，新一届政府积极稳妥推进共实现营业收入26.54亿元，同比增长35.21%；归属于母公司所有者的净利润3.78亿元，同比增长43.95%。3.2.2014年第三季度营业收入依旧可观至201493.95%年净利润的90.25%。其实在2014年上半年，国内房地产市场在经历了2013年的快速增长位、提升研发实力等措施，继续取得良好经营业绩。特别值得一提的是，刚在2014年初，老板电器凭借高端品牌模式在电子商务上的成功运作及在电子商务领域全面领跑行业的成绩成为业内唯一一家获得2014板模式销售渠道的一个重要创新点。7策层与经营层分离第一步1、公司股本变动及股东情况——一股独大图表4老板电器年十大股东（图片来源：网易财经）8图表5老板电器年十大股东（图片来源：网易财经）图表6老板电器年十大股东（图片来源：网易财经）9图表7老板电器年9月十大股东（图片来源：网易财经）1.1.表面分析：由上述2011-2014年公司十大股东变化图可见，老板电器近三年公司股东情况主要体现在一下几点：1.杭州老板实业集团有限公司持股比例始终保持在股东已升至第三大。1.2.深入分析50.38%的股份，任建华的妻子沈国英则是第三大股东，持股2.13%。而老板集团则在1999年改制时由任建华、任罗忠兄弟以3∶1的比例完全持股至今。此外，沈国英的哥哥沈国良也位列构则更加明显。根据记者查阅到的资料显示，老板家电的股权结构中，老板集团持股90%，沈国英持股10%。从老板集团以及老板电器演变的轨迹来看，这是一个不折不扣的由家族内部掌控的企业。2、公司高管情况分析2.1.“自己人”还是职业经理人年1210公告，宣布从2008年便开始一肩挑双职的企业创始人、原董事长兼总经理任建华向董事会提出了辞去总经理职务。而同时宣布新上任的总经理是他的儿子任富佳。的过渡。在进入老板电器的第七个年头，30岁的任富佳终于成为了自家公司的一把手。作为年47佳2006年从澳洲念完大学后，便进入老板电器工作，从市场部产品经理开始，历经数个职销，背后都有任富佳的推动。所以，老板电器2014年业绩持续稳定增速，对新晋的高管是一种证明。2.2.评价（1）纵观市场，家族企业集中在厨电领域并非没有原因，这与厨电企业的规模和产品属性不无关系。从管理边界的角度来看，如果企业的营收规模在10亿-50亿，本人认为企业用不着请的黑白电等产业，只好转而进入门槛要求不高的小家电领域。分普遍。不仅仅是家电企业，雅戈尔、碧桂园都一样是家族经营。代都是按照职业经理人来培养的。（2）去家族化经营的必然性与现状可行性。共同创业；层次人才；③按中国目前民营企业的情况，要彻底否定家族制还不太可能。11器而言，公司治理内部结构的去家族化改革必然会多年存在在公司治理的重要议题上。三、公司行业地位及行业竞争力分析1、品牌定位中高端端领域多年的耕耘，外资品牌在厨电领域并不活跃，只有西门子一家有一定的市场规模，老板和方太也得以成长为厨电领域的领导者，并且占据了市场的中高端地位。产品定位高端中端低端高端中端低端高端中端低端价位（元）>3500代表品牌西门子、方太、老板抽烟机1600-3500帅康、德意、樱花、海尔、华帝<1600>1700美的、万和、万家乐及其他小品牌西门子、方太、老板、樱花燃气灶消毒柜800-1700帅康、德意、海尔、华帝、能率、光芒<800>3000美的、万和、万家乐、康宝及其他小品牌方太、老板、西门子1000-3000帅康、德意、樱花、海尔、华帝、美的、万和<1000康宝、康星、索其、新飞、容声、万宝抽烟机、燃气灶、消毒柜品牌市场定位（按零售均价）划分图表八图表8抽油烟机、燃气灶、消毒柜品牌市场定位（按零售均价）划分43%的销量集中在低92%燃气灶和消毒柜则几乎全部集中在中高端市场。图表9抽油烟机、燃气灶、消毒柜行业零售占比10老板电器各产品零售结构占比122、公司业务行业竞争力分析公司所处行业整体极为分散。以2011年为例，吸油烟机和燃气灶行业全部内销量为1201万台和162670万台和63分别为5.83%和3.87%。另一个中端品牌代表华帝股份油烟机和燃气灶的销量约为66万台和117万台，市占率分别为5.50%和7.20%。下面本文将按照表八所划分的细分市场低端、中端、高端)展开对公司业务的行业竞争力分析。2.1.公司的中高端定位契合了行业的发展趋势92%上升趋势具有确定性和持续性。图表11抽油烟机行业不同市场的产品层次结构12燃气灶行业不同市场的产品层次结构2.2.公司在中高端市场的市占率有近一步上升的空间油烟机业务是公司的传统优势领域，也是公司烟、灶、消三件套中的主导产品，我们主要以油烟机为例进行分析。从零售数据(2012年至的数据)来看，各品牌企业已经表现出不同的竞争趋势：高端品牌老板电器这几年的市场占有率呈明显的上升趋势，2012年1‐8月份的零售量市场占有率达到12.4%，进一步领先于方太；西门子的市场占有率持续下滑，12年下降明显。中端品牌13的上升趋势，2012年市占率接近10个百分点，08年奥运会及10年的广州亚运会营销效果较为显著。低端品牌和方太的影响不大。2012年由于自身的调整，市占率出现明显的下滑；万家乐近三年市占2011逐渐下降的趋势。定位高端品牌西门子方太老板帅康德意樱花海尔华帝美的万家乐万和万喜其他均价335433493178264226112275218820661650153411361289128720742009年5.00%9.30%9.50%6.50%2.90%5.50%3.10%7.20%7.10%3.50%4.90%2.50%33.10%100.00%2010年4.60%9.70%10.10%5.70%2.50%5.20%3.70%7.60%7.40%3.90%5.50%2.50%31.60%100.00%2011年4.40%10.10%10.60%4.50%2.20%4.10%3.70%7.90%9.10%3.80%5.60%2.50%31.40%100.00%2012年3.90%11.20%12.40%4.50%1.90%2.00%3.50%9.70%8.10%3.50%5.60%2.20%31.60%100.00%中端低端行业图表十三公司抽烟机业务历年零售市占率及均价图表公司抽油烟机业务历年零售市占率及均价细分市场角度而言，老板电器在中端市场也有较大的市场份额(见图表十四)，竞争者包括中端品牌定位的帅康、德意、樱花、海尔、华帝以及正在不断向中端市场靠扰的美的电器，目前市场销量占比较大的主要是华帝和美的。图表14抽油烟机各品牌产品结构占比14（1）高端市场：2012年两者合计销量市占率达65%，79%板电器表现出明显的品牌向上塑造趋势，产品均价与方太和西门子的差距不断缩小。(元）2009年2010年2011年2012年25.127.9428.570.92735302031170.910.883048335632380.910.943178334933540.950.950.88图表十五老板电器的油烟机产品均价与方太、西门子比较图表老板电器的油烟机产品均价与方太、西门子比较升趋势，12年更是出现了大幅上升，表现优于方太。图表16抽油烟机高端市场各品牌销售占有率端品牌地位，塑造一流的品牌形象。针对其中的顶级高端市场，老板电器2012年引入了“帝泽”子品牌，主要定位豪宅精装修市场。2012年2分别占合资公司注册资本的51%和49%DeDietrich2014年老板将更加发展精装修市场。15（2）中端市场：品牌格局相对分散，市场集中度相对不是很高，前三的市场占有率只有43%。12年老板的市占率略有提升；帅康和西门子则逐年下滑；美的近几年市占率提升明显，但12年有张还有很大的空间。图表17抽油烟机中端市场各品牌销售占有率2010年底上市给老板电器带来了品牌知名度和资金实力的双重提升，在行业增速放缓之时，充足的资金能够帮助公司加大品牌和渠道建设，给予代理/122012年在中端市场的市占率已经获得了明显的上升。另外，公司在塑造老板品牌高端化的同时，积极引入名气子品牌进行中端市2011年底使用超募资金5000万设立了全资子公司杭州名气电器有限公司，但公司对名气子品牌的运作在20092012年约实现收入8000取差异化运作：）生产更偏重于三四级市场的型号，定位中端；）价格定位接近华帝；）渠道和老板品牌完全不重合，全部采用经销制，引入全新的经销商。预计初期会更偏重三四级市场专卖店及地方百货，择机进入新兴渠道；）品类选择上，除传统烟、灶、消以及部分厨房小电器外，会率先尝试拓展燃气热水器。如果发展顺利的话，老板品牌也可能引入该业务。16来形成一定的规模值得期待。老板电器在燃气灶和消毒柜中高端领域的竞争格局与油烟机大体类似。2.3.低端市场竞争极度分散，未来不是发展的重点由于老板电器的品牌定位中高端，只有约8%的油烟机销量在低端(主要是一些中式机)，40%的低端市场几乎是部分市场不是未来发展的重点。图表18抽油烟机低端市场各品牌销售占有率3、公司战略行业竞争力分析——品牌构建利润护城河，渠道变革促增长3.1.多年积淀终成中高端品牌形象位正好符合这一消费属性。公司多年积累的中高端品牌形象()则是其它企业难以逾越的屏障。老板品牌优势的形成首先基于其多年坚持的一流的产品品质，在厨电市2010年上市后进一步提升了其知名度。17来源。3.2.渠道多元化确保规模增长（1）激励代理商共发展，积极培养新的经销商在全国其它地区目前拥有57个代理销售公司，其中42个代理商，15个经销商。截止2013年底，共有经销商88个，县域专卖店800家，乡镇网点300个。图表19老板电器渠道模式代理制的形成具有一定的历史原因，在目前公司积极提升市占率的情况下，代理制起到了激励代理商的作用。从长远发展来看，公司也针对以上问题采取了一系列有效措施：）老板的区域总代理和公司多年来共同成长，两者之间形成了稳定共赢的长期合作关2.23%格的代理商，会安排在同一区域培养新的经销商。两者在及该代理商的资质；经销商则完全是现款现货)。）公司目前增速最快的两个新兴渠道电子商务（网购+18直营，老板电器总部直接和京东或地产公司对接，当地代理/经销商负责物流配送和安装。3.3.渠道变革共促增长2005KAKA的逐步发展，其单边议价能力随之增加，渠道费用增长迅速。自2005年开始公司逐步拓展终端销售渠道，2007年以后大量开拓专卖店。目前公司约有7000~8000个网点(包括KA、专卖店、地方百)3000家1200增速迅猛，共同确保了公司规模的稳定增长。）传统KA、橱柜家装渠道：追求效率为主目前公司一二级市场传统渠道覆盖率约85%为代理//的增长。）专卖店：计划年增300家左右理/经销商相应的支持。2013年公司专卖店数量已经达到1600家，公司计划未来每年新增专卖店数量在30011年公司专卖店渠道收入2.8亿，出厂价是终端售价的4折换算，专卖店终端实现收入约7亿58万元，35810万15司进一步新增专卖店提供了条件。）工程精装修：有利于品牌企业进一步提升市占率精装修楼盘比重的提升更有利于厨电品牌集中度的提升。当然，精装修渠道存在三个问题：一是其商业模式不同于传统渠道“B2C”的商业模式，工程精装修主要是“B2B”的模式，公司需要开拓新的商业模式；二是大地产商往往比较强势，采取招投标的方式确定供应商，快速发展的背景下，老板电器发展这块业务是大势所趋，虽然短期内存在“B2B额。）电子商务渠道：发展迅猛，盈利能力最强192013年12月23日，老板电器宣布，与京东商城结为战略合作伙伴，进行更深入的合增速均在100%以上；另一方面，受益于近几年终端渠道激烈竞争下的博弈，作为渠道上游的老板电器明显受益，公司与京东等B2C网站合作通常都是按终端指导价的80%~90%售予70%于网购和实体店存在一定的此消彼长关系，公司会给代理商/经销商一部分让利，通过较高的物流配送和安装费用的形式予以补偿。生价格战的概率较小。4、公司行业竞争风险因素（）厨房大电器与房地产关联度很高，受地产调控影响，行业销量不达预期；（）中低端市场竞争激烈程度超出预期，拉低公司的整体毛利率，并抬高费用率；（）两大新兴渠道发生变化：京东、易购之间的竞争缓和，渠道重回强势地位；精装修渠道利润率和回款情况较差。影响分析1、国内宏观经济运行基本状况20世界第一，可以说，我国已成为世界上的经济大国。这是13亿中国人民在中国共产党正确面优势有可能逐步弱化。消费需求，为我国经济较快发展提供持续动力。其次，我国人均国内生产总值已超过4000f}步阶段。公共教育支出占国内生产总值的比重仍低于4.5%的世界平均水平。此外，就业和社会保障体系尚待完善，文化事业发展方兴未艾，发展潜力巨大。2、国家“十二五”相关政策影响及分析1.1万亿元，年增长率为8%‐，出口市场比重要达到32%‐五”末期，老板电器应持续紧抓政策带来的发展机遇。2.1.城镇化水平提高工业的发展提供良好的机遇。根据国家“十二五”规划纲要，预计“十二五”期末将达到54%。保守地估计“十二五”时期将增加约6000万城镇人口，新增约2000万户城镇家庭，逢婚龄期人口的上升期，平均每年进入婚龄期的人口近0.25亿人，比“十一五”时期高出420万人，折合每年组成上千万个新婚家庭，将产生上千万套大家电需求。212.2.新的市场需求所突破。这些技术创新将显著地提高家电产品的性能和品质，创造新的市场需求。2.3.人民生活水平提高电创造更为广阔的需求领域。小家电在发达国家是家庭必备品，小家电的普及度也常常是房类、清洁通风类、健康型、美容保健类小家电都将有良好的增长前景。2.4.出口需求增加口带来更多的机会。3、其他相关政策图表年‐2014年涉及家电行业的国家政策、法律汇总223.1.家电业补贴政策全面退出2007全国性财政补贴政策，以期拉动内需。2012年制定的补贴政策暂定一年，到2013年5月27日，财政部、发改委、工信部联2013年6月1日起，补贴。政策点评：面退出一方面使家电行业无缘刺激性、扩大市场和救急性补贴政策，且效果可谓立竿见影，2013年家电企业的“半年报”大多辉煌，但下半年市场疲态乏力；但另一方面，又受到一些家电企业的看好，认为补贴的退出更有利于家电行业的充分竞争。透支，直接影响了其后续销售早在2011年底，家电下乡和以旧换新政策相继到期结束，家电刺激性消费透支市场的电这种耐用消费品，消费周期通常在5‐8的高库存压力。而2013年4月，美的电器总裁方洪波曾公开表示，希望政府少出台补贴政策。可见家劣汰”竞争机制，使得诸多优质企业的竞争优势被削弱。升。3.2.我国出台实施首部家电智能分级标准、新版能效标准实施以及工信部称将出台鼓励高效节能家电新政策2013年9月1日，我国出台实施首部家电智能分级标准——《智能家用电器的智能化23商”分为51级至51箱上标注。并且，自2013年10月1日起，平板电视、变频空调、空气能热水器实行新能效标准，效规定为耗电量不大于0.190，用水量不大于12，洗净比不大于1.03，而在新标准中，该能效标准被降为了入门级的五级能效。这也意味着，自10月1日起，一级能效以下的滚筒式洗衣机将面临全部退市。2013年11月29日，工信部节能与综合利用司司长周长益透露，工信部将组织实施一纳入政府采购范围，引导绿色消费。政策点评：内部的优胜劣汰，同时也提高了该行业的准入门槛。3.3.上海自贸区正式启动，商务部发文鼓励发展电子商务2013年10月8产品价格有望比国内专柜便宜三成。2013年11月21其中提出十项措施助力电子商务企业发展。其中提出，到2015年，要使我国电子商务交易额超过18政策点评：被明文鼓励，提出家电行业销售渠道调整的要求，这既是机遇，也是挑战。243.4.“网购七日后悔权”实施；新《消费者权益保护法》实施，家电经营者承担举证责任2014年3月15者定作的、鲜活易腐的、在线下载或者消费者拆封的音像制品、计算机软件等数字化商品、网络商品经营者和消费者另有约定的，按照约定执行。另外，新《消法》也将于今年3月15日开始实施，新《消法》规定，对于耐用消费品购买6网络购物、霸王条款、消费者个人信息保护、惩罚性赔偿等方面都有了更完善的规定。政策点评：争氛围，但同时也增加了家电行业的销售风险。3.5.房贷新政余音未了央行再次宣布降息购房者不敢轻易入市。但介于我国经济有较大下滑风险，2014年9月底央行出台对于房地10月全国7011月21央托市的决心，对房地产利好，无疑可以进一步促进楼市回暖。使住房需求有望加速释放。政策点评：家电企业是机会，应该为即将到来的销售增长做好准备。应调整投资计划，以充分利用这次降息机会。254、政策‐法律因素未来发展趋势及对家电行业的影响主导方向。自由化将会同时面临激烈国内同行业竞争和国外同行业竞争。家电行业的销售风险，需要家电行业承担更多质量安全等责任。越多，以此会提高该行业的市场准入门槛。26五、财务分析1、财务报表分析——2014年第三季度财务报告1.1资产负债表图表二十一老板电器2014年第三季度资产负债表项目编制时间：2014年9月货币资金(万元)结算备付金(万元)拆出资金(万元)交易性金融资产(万元)衍生金融资产(万元)应收票据(万元)应收账款(万元)预付款项(万元)应收保费(万元)151682--------128032短期借款(万元)200--------------向中央银行借款(万元)吸收存款及同业存放(万元)拆入资金(万元)--------交易性金融负债(万元)--------55920233396057----------1118----37803衍生金融负债(万元)21010应付票据(万元)1359应付账款(万元)----4126537949--4063322276------------742----------预收账款(万元)应收分保账款(万元)应收分保合同准备金(万元)应收利息(万元)卖出回购金融资产款(万元)应付手续费及佣金(万元)应付职工薪酬(万元)应交税费(万元)应付利息(万元)应付股利(万元)其他应交款(万元)应付保证金(万元)内部应付款(万元)其他应付款(万元)--388802----19454551--应收股利(万元)其他应收款(万元)应收出口退税(万元)应收补贴款(万元)应收保证金(万元)内部应收款(万元)买入返售金融资产(万元)存货(万元)----------------------35241------------------------6703----------------------52189------4290309------------6------44894预提费用(万元)待摊费用(万元)------206预计流动负债(万元)应付分保账款(万元)保险合同准备金(万元)代理买卖证券款(万元)待处理流动资产损益(万元)一年内到期的非流动资产(万元)其他流动资产(万元)流动资产合计(万元)发放贷款及垫款(万元)可供出售金融资产(万元)持有至到期投资(万元)长期应收款(万元)长期股权投资(万元)其他长期投资(万元)投资性房地产(万元)固定资产原值(万元)累计折旧(万元)234046代理承销证券款(万元)------------6国际票证结算(万元)国内票证结算(万元)递延收益(万元)应付短期债券(万元)一年内到期的非流动负债(万元)其他流动负债(万元)流动负债合计(万元)--123495----76108----45197长期借款(万元)11983应付债券(万元)33215长期应付款(万元)固定资产净值(万元)固定资产减值准备(万元)固定资产(万元)在建工程(万元)工程物资(万元)固定资产清理(万元)生产性生物资产(万元)公益性生物资产(万元)油气资产(万元)无形资产(万元)开发支出(万元)商誉(万元)长期待摊费用(万元)股权分置流通权(万元)递延所得税资产(万元)其他非流动资产(万元)非流动资产合计(万元)资产总计(万元)------------专项应付款(万元)3189013842------33215预计非流动负债(万元)3177长期递延收益(万元)------------------递延所得税负债(万元)其他非流动负债(万元)非流动负债合计(万元)负债合计(万元)------0761082560096931--9899891244843200090531------实收资本(或股本)(万元)9061----61--4030738596283499379266资本公积(万元)----143--258168减:库存股(万元)专项储备(万元)盈余公积(万元)一般风险准备(万元)未确定的投资损失(万元)未分配利润(万元)----14372----10882----88466----70163----46233拟分配现金股利(万元)280279外币报表折算差额(万元)归属于母公司股东权益合计(万元)少数股东权益(万元)所有者权益(或股东权益)合计(万元)负债和所有者权益(或股东权益)总计(万元)22536984225453349937203575596204171280279图表老板电器年第三季度资产负债表27（1）企业自身资产状况及资产变化说明：图表22资产状况对比（万元）公司本期的资产比上年末增长24.85%。资产的变化中固定资产增长为13395万元。公270中，存货资产的比重为占17.98%。流动资产比上年同期增长24.04%。（2）企业自身负债及所有者权益状况及变化说明：图表负债所有者权益状况对比从负债与所有者权益占总资产比重看，企业的流动负债比率为99.21%，长期负债和所有者权益的比率为0.44%62.26%，长期负债增加98910.44%。流动负债与上年同期比较增加62.26%，营业环节的流动负债的变化引起流动负债的上28理商打款积极所致。本期和上期的长期负债占结构性负债的比率分别为0.79%0%期负债在2013年无余额，而在2014年增加了989万元，主要原因是为改革销售渠道筹资。（3）水平分析：2012年的总资产比2011年增长了21.51%，主要是由于存货资金比上年增加了9.47%，应收票据增加了80.02%，其他应收账款增加了42.74%，固定资产净值增加了181.54%44.47%44.47%，其中应付账款增加了49.33%51.20%48.16%益比上年增加了15.29%，主要是由于未分配利润增加了78.43%，盈余公积增加了63.26%。（4）垂直分析：11、12年则有所下降，但综合来讲相对以前的流动资产还是利润和盈余公积基本处增加。2012年与2011年相比，货币资金结构下降了5.28%，说明老4.03%的比重分别增长了2.38%、1.56%，说明公司在使用负债资金时，以短期借款为主；所有者权益比重下降了‐4.03%，因为实收资本(或股本)、资本公积的下降。虽然投入资本为减少，这种变化是生产经营上的原因引起的。291.2.利润表014014月624老板电器年第三季度利润表（1）利润构成情况25利润构成情况30本期公司实现利润总额40333万元。其中，经营性利润38762万元；投资收益0万元；营业外收支业务净额1571万元，占利润总额3.90%。（2）利润增加情况图表26利润对比本期公司实现利润总额40333万元，较上年同期增长47.87%。其中，营业利润比上年同期增长45.02%，增加利润总额13057万元；营业外收支净额比上年同期增加187.20%，增加营业外收支净额1024万元。（3）收入分析27营业收入对比31本期公司实现主营业务收入24933636.74%快扩大。这变化与其扩张电商渠道也是分不开的。（4）成本费用增长情况28成本费用对比本期公司成本费用总额比上年同期增加54938万元，增加35.34%；主营业务成本比上年同期增加2658131.902328240.14%；管理费用比上年同期增加490635.82%659少44.59%。（5）利润增长因素分析本期公司利润总额增加率为47.87，公司在产品与服务的获利能力和公司整体的成本费用控制等方面都取得了很大的成绩，因为公司利润积累的极大提高为公司壮大自身实力，营管理等方面都取得了很大的进步。32（6）经营成果总体评价——获利能力评价29获利能力对比本期公司产品毛利率为55.92%84.50%19.17%上年同期提高了1.61%0.6%1.62%，说明公司获利能力处于较快发展阶段，济效益，迅速发展壮大打开了空间。331.3.现金流量表014014月0图表老板电器年第三季度现金流量表34（1）现金流量结构分析）现金流入结构分析31现金流入结构本期公司实现现金总流入256857万元，其中，经营活动产生的现金流入为256617万99.91%40现金流入为200万元。）现金流出结构分析32现金流出结构本期公司实现现金总流出233251万元，其中，经营活动产生的现金流出为203106万元，占总现金流出的比例为87.08%，投资活动产生的现金流出为17345万元，占总现金流出的比例为7.44%128005.48%。35（2）水平分析：本期现金流量比上期有较大规模的增加，主要是经营活动现金2012年的净现金流量比2011年增加了139.90%，经营活动、投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别是136.72%、37.52%和‐34.35%。经营活动净现金流量比上年增长了187185000元，增长率为136.72%27.79%和17.09%金流入量远远快于经营活动现金流出量的增长，致使经营活动的现金净流量有了巨幅增长；经营活动现金净流出量的增加是因为支付的各项税费增长了46.10%，支付给职工以及为职工支付的现金增长了27.53%。投资活动的现金净流出量比上年增加了37.45%。保持了与上年相当规模的固定资产。公司还增加了对市场的投资，投资支付大幅增加了2757.14%；投了100.00%34.35%期。（3）垂直分析：无论是近5年中的哪一年，在全部现金流入量中，经营活动所升，其主要原因是经营活动规模扩大，并且与流入量相匹配。2012年现金流入总量约为943032200所占比重分别为98.99%0.01%和1.00%2012年现金流出总量约为894704300元，其中经营活动现金流出量、投资活动的现金流出量和筹资活动净现金流出量所占比重分别为86.85%10.43%和2.72%营活动现金流出量所占的比重最大，投资活动和筹集活动次之362、财务指标计算及分析2.1.偿债能力指标（1）2011‐2014年横向分析报告日期2014/9/302013/12/312012/12/312011/12/312.351.93122.8235.57--3.082.49168.2227.15--3.282.753.993.27194.4125.36--249.8721.33--64.43----55.22--72.85--74.64--78.67--614.737.2873.4922.6437.28--501.8833.9778.4722.5333.97--1225.6427.1162.5919.0727.11--26.4554.78----11.85老板电器偿债能力指标对比14.876.42图表三十三33老板电器偿债能力指标对比2011年到2014电器的偿债能力较强，财务风险较低。（2）同行业平均值对比分析2013/12/312012/12/312011/12/312013/12/312012/12/312011/12/3134偿债能力分析（行业对比）37讲，利大于弊。2.2盈利能力指标（1）2011‐2014年横向分析报告日期2014/9/302013/12/312012/12/312011/12/319.7454.8210.8219.1715.5544.0813.6715.35106.5115.129.7413.4753.3814.7120.0716.5745.5614.2318.94194.3324.3717.7554.4436.660.8711.2552.4812.3418.4615.1446.4213.3715.52139.6520.5415.3353.5837.283.319.7451.5110.3816.4613.6647.5212.1912.38101.817.2613.5852.4837.683.6855.9239.23.89338.89319.35335.33图表三十五老板电器盈利能力指标对比363.1735老板电器盈利能力指标对比率均在9%‐附近波动；成本费用利润率在19%左右波动；净利率也在13%‐范围内；而三项费用比重占比始终在40%得注意的是两个指标，即非主营比重及股本报酬率：20132012年的3.31%降至0.87%主要原因为老板电器在20122012生产中心以中国厨房电器创新产业园主体项目——年产100万台厨房电器生产建设项目为工作重点，该项目在2012年完成试生产，正式投产。定制化柔性生产系统等业内先进设备UV品工艺，提高了产品质量与工作效率，并对公司未来三年的产能提供了有效保障；②201234127设计专利13G6套装和简爱C3800038国内首创的隐藏式设计，满足了消费者的需求，深受市场好评。2014194.33%降至106.51%100%，因为厨电行业的主营杠杆很大，很多方面都可以产生利润，所以利润大于本金很正常。而20142014年5月162013年度利润分配方案：以资本公积向全体股东每10股转增2.5股，转增后公司股本增至320,000,000股。公司的利润仍处于增长。总的来说，公司的盈利能力一直处于稳定的上升趋势。（2）同行业平均值对比分析%)%)%)%)%)%)%)%)%)%)36盈利能力分析（行业对比））与行业平均值对比——销售毛利率37与行业平均值对比——销售毛利率30%3950%主打高中端市场，成本高，相应盈利性也远高于低端市场。）与行业平均值对比——资产报酬率图表与行业平均值对比——资产负债率在增加收入、节约资金等方面取得了良好的效果，资产运用效率较高。）与行业平均值对比——净资产收益率39与行业平均值对比——净资产收益率好的，有长期稳定的收益率，风险系数相对较小。老板电器净资产收益率2011年在行业平均水平，而2012年至2013年已发展到高于行业平均值接近8个百分点。而结合前文偿债25%‐35%40在低负债即低风险的基础上获得了不错的收益率。2.3.营运能力指标（1）2011‐2014年横向分析2014/9/302013/12/312012/12/3132011/12/3140老板电器营运能力指标对比高，滞留在产成品上的运营资金较少，公司业绩较好。由图表四十可见，公司在2014年应2014年经济状况得到解释，2014房地产市场在经历了2013需求依旧持续增长，公司主营收入上涨，应收账款等大幅度增加。41（2）同行业平均值对比分析341营运能力分析（行业对比））与行业平均值对比——应收账款周转率图表42与行业平均值对比——应收账款周转率由图表四十二可以看出，厨房器具行业应收账款周转率在2012年出现明显提高，2013年回落，其内在原因均为宏观经济形势的影响。2013年整个经济形势放缓。该行业与国家于同期营业收入的增长率，公司回收应收款的能力较高，公司流动资金充足。42）与行业平均值对比——存货周转率图表与行业平均值对比——存货周转率由上图表分析，厨房器具行业在2012年出现了下滑，主要原因是行业的产能过剩导致存货周转率保持在较高水平。在2013年出现了回升，表明行业放宽了销售过程中的信用政策，扩大赊销规模。但是仍然可以看出行业在2012‐2013年的发展中，运营能力有所下滑。水平。在这一点上，营运能力较容易受到外部经济环境的影响。）与行业平均值对比——流动资产周转率图表44与行业平均值对比——流动资产周转率43产周转率。如2012年应收账款周转率大幅上升，而存货周转率下降，最终导致流动资产周转率不变。外部经济环境的影响。）与行业平均值对比——总资产周转率45与行业平均值对比——总资产周转率水平略落后于其他行业，由于厨房器具的研发难度大，支出多，还要承担研发失败的风险，2011年的低于行业水平发展到2013性中寻找平衡点。442.4.成长能力指标（1）2011‐2014年横向分析2014/9/302013/12/312012/12/312011/12/3146老板电器成长能力指标对比2011年到2014的营业收入增加，盈利能力增强，发展能力增强。（2）同行业平均值对比分析2013/12/31%)2012/12/312011/12/31%)2013/12/312012/12/312011/12/3147成长能力分析（行业对比）45）与行业平均值对比——主营业务收入增长率48与行业平均值对比——主营业务收入增长率市场前景越好。由上图显示，在201