创业板上市公司贷款银行选择与影响因素研究

南京财经大学本科毕业论文（设计）Page1Page23目录HYPERLINK\h\z\u一、引言 3（一）研究背景 3(二)研究目的 4（三）研究思路与方法 6二、相关文献回顾 6三、影响创业板上市公司贷款银行选择因素理论分析 7（一）贷款期限对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 7（二）贷款利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 7（三）逾期利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 8（四）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 8（五）资金及时到位对创业板上市公司贷款银行选择理论分析 8四、创业板上市公司贷款银行选择因素实证分析 8（一）贷款期限对创业板上市公司银行贷款选择的实证分析 8（二）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择的实证分析 10五、创业板上市公司贷款银行选择方法 11（一）权重分析方法基本思路 11（二）样本选择与数据来源 13（三）变量定义与数据描述 14（四）实例分析 14六、研究结论 16HYPERLINK\l"_Toc389228443"参考文献 17创业板上市公司贷款银行选择与影响因素研究【摘要】09年推出的创业板，虽然给企业带来新的融资活力，但是过分依赖股权融资，会使企业资金缺乏稳定性，不利于需要稳定资金支持的创业板上市公司。根据西方学者的研究，企业在外部融资中，应该优先考虑债权融资。而且，有税MM理论，即公司的负债越多，避税的收益越大，公司的价值也就越大，与这一理论相一致。因此，本文就着重对创业板上市公司贷款银行选择与影响因素进行研究。本文以创业板上市公司财务数据为研究对象，通过数据分析得出，目前，69%的创业板上市公司还是会选择大型商业银行。通过理论和实证分析，得出在理想情况下，影响贷款银行选择的因素主要有贷款利率、贷款期限、地理位置、逾期利率和资金及时性。然后，通过借鉴陈宏明，吴凯（2007）的权重分析法，在上述因素的影响下，以5家大型商业银行为待选银行，创业板上市公司该如何选择。在假设成立的情况下，创业板上市公司应该选择建设银行进行银行贷款。【关键词】创业板上市公司贷款银行选择大型商业银行权重分析法StudyselectionandinfluencefactorsofbankloanfromlistingCorporationgem[Abstract]Gem09yearslaunched,althoughbringnewvitalitytotheenterprisefinancing,butexcessiverelianceonequityfinancing,willmaketheenterprisefundslackofstability,isnotconducivetothegrowthenterprisemarketoflistingCorporationastablefinancialsupport.Accordingtotheresearchofwesternscholars,theenterpriseintheexternalfinancing,priorityshouldbegiventothecreditor'srightsfinancing.Moreover,ataxMMtheory,whichismoreindebtedcompanies,taxincomeisbigger,thevalueofthecompanyisbiggeralso,consistentwiththistheory.Therefore,thispaperfocusesonthefactorsofGEMListingCorporationloanbankselectionandinfluenceresearch.Inthispaper,thegrowthenterprisemarketoflistingCorporationfinancialdataastheresearchobject,throughdataanalysis,atpresent,theGEMListingCorporation69%wouldchoosethelargecommercialbanks.Throughtheoreticalandempiricalanalysis,obtainedintheidealcase,factorsaffectingthechoiceofbankloansareloans,loanperiod,thegeographicalposition,overdueinterestrateandthefunds.Then,bydrawinglessonsfromChenHongming,WuKai(2007)weightanalysis,undertheinfluenceofthesefactors,the5majorcommercialbankstobeselectedbanks,listingCorporation,howtochooseagem.Theassumption,theGEMListingCorporationshouldchoosetheConstructionBankbybankloans.[KeyWords]ThegrowthenterprisemarketoflistingCorporationChoosethelendingbankLargecommercialbanksWeightanalysismethod一、引言（一）研究背景创业板（GEM）是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是地位次于主板市场的二板证券市场，是对主板市场的补充，是集上市企业、券商和投资者三类市场活动主体于一身，企业融资和投资者投资的场所。在我国特指深圳创业板，正式交易是在2009年10月30日。开设创业板的主要目的是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台[3]。它是以“创新+成长”为特征的新兴资本市场[4]。服务于自主创新企业以及其他成长型企业，推出创业板的意义重大。第一，它完善了我国资本主义市场层次与结构，是我国多层次资本市场的重要组成部分。它拓展了我国资本市场的深度和广度。给众多数量的成长型创业企业提供资本市场服务与示范效应——拉动民间投资，推动产业结构调整。促进就业。第二，它满足了企业需求多元化和投资多元化的发展要求，是资本市场发展的必然结果。创业板的推出，能够为市场引入成长性好、创新能力强的上市公司，为投资者提供更多的投资选择，为活跃市场，丰富市场层次带来新的活力。对于一个企业来说，尤其是上市公司的发展与壮大。资金是决定其生存和发展的至关重要的环节。而对于创业板上市公司而言，融资具有其特殊性，从而使创业板上市公司的资本结构呈现出很多区别于主板市场的方面。创业板上市公司都是高新技术型的中小企业，这些企业具有高风险性、高成长性、信息的高度不对称性的成长规律，使得他们的融资呈现出外部融资比较困难，融资需求比较旺盛，绝对融资额差距很大等特点。创业板市场的推出，一方面可以进一步完善我国创业投资体系，建立多层次的资本市场；另一方面，可以解决国内新经济群体，特别是中小企业融资难等问题，为我国经济建设和资本市场发展注入新的活力[5]。但也面临融资困境。（1）高投入、高风险，融资出现“瓶颈”作为创业板上市公司，大多具备一定的技术实力和开发经营能力。但是，在成长过程中，这类公司会发生突发性资金需求。要求资金提供——数量大、期限长、能承受暂时的损失、风险小、随时随地满足发展需要。给融资带来困难。（2）过高的技术需要大量高级人才和财力支撑，需要巨大的资金保障知识经济要求知识不断创新，对高科技研发需要不断投入人力和财力资本。在知识经济时代的今天，人才往往具有高度的流动性，企业为了留住这些关键人才，不得不投入高于普通技术人员的额外费用。此外，随着科技的发展，研究与开发某种技术的周期大大缩短，无论是知识还是技术都在不断更新。这就需要这些创业型公司不断学习，又增加了一大笔教育和培训的费用。在企业研发的同时，由于信息处理的需要，所建立的信息管理部门又要耗费很大的财力。因而，创业板上市公司需要大量的融资。（3）高风险增加了融资难度传统的商业融资往往会选择银行类的金融机构，既方便又快捷，但这要求企业拥有相当的固定资产、信誉高、资信好。而对于创业板上市公司而言，特别是处于上市初期，这些条件是不具备的。无形资产比重过大、企业资本少、规模小、市场前景不确定等不利条件都间接隐含着不利于企业发展的巨大风险。出于对风险规避的考虑，谨慎的银行系统在强调贷款安全性的前提下，往往会降低自身的贷款积极性，使其融资进入困境[6］。因此，研究创业板上市公司贷款银行选择与影响因素，对降低创业板上市公司融资困境，改善融资环境很有必要。(二)研究目的戴蓬军和刘源璟（2013）在《创业板上市公司融资结构与经营绩效实研究》一文中，通过实证分析，得出以下结论：能够起到提高企业经营绩效的融资顺序应为债权融资、内源融资、股权融资。即与有税MM理论，公司的负债越多，避税的收益越大，公司的价值也就越大这一理论相一致。在现实生活中，无论是发达国家还是发展中国家，债务融资在企业融资结构中都一直占据着重要的位置。我国的企业融资市场是典型的以银行为主导的市场体系。根据来自于中国人民银行调查统计司的资料，见表1。表1社会融资规模统计表月份社会融资规模贷款合计占社会融资规模比重企业债券占社会融资规模比重非金融企业境内股票融资占社会融资规模比重2013.01254462248388.36%22498.84%2440.96%2013.0210705877781.99%145413.58%1651.54%2013.03255032092582.05%387015.17%2080.82%2013.04176291485684.27%203911.57%2741.55%2013.0511871884874.53%223018.79%2311.95%2013.0610375934490.06%3233.11%1261.21%2013.078191714187.18%4765.81%1281.56%2013.08158401396488.16%12387.82%1360.86%2013.09141131202985.23%143710.18%1130.80%2013.018640703381.40%107212.41%780.90%2013.11122691013882.63%138311.27%1471.20%2013.12123221089088.38%2512.04%3692.99%2014.01258452471295.62%3321.28%4541.76%注：贷款包括人民币贷款、委托贷款、信托贷款、外币贷款、未贴现银行承兑汇票从表1数据可以看出，银行贷款仍然是在社会融资结构中占主导地位。面对着日益丰富的银行市场，处于高新技术型中小企业的创业板上市公司，如何选择贷款银行，来保障成长过程中的突发性资金需求；留住高级人才；保证企业的持续发展呢？因而研究创业板上市公司贷款银行选择影响因素和如何选择贷款银行很有必要。（三）研究思路与方法本文通过理论分析+实证分析，得出理想情况下，贷款期限、贷款利率、地理位置、逾期利率、资金及时性是影响贷款银行选择的主要因素。根据以上选择标准，借鉴陈宏明，吴凯（2007）的权重分析法，实证研究了创业板上市公司如何选择5家大型商业银行。在假设成立的情况下，创业板上市公司应该选择建设银行进行银行贷款。二、相关文献回顾中国不少学者也对创业板上市公司在创业板融资进行了分析。张琰（2009）分析了2009年3月31日证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中的有关上市公司财务要求的相关规定，指出其中对于净利润的要求偏高，可能会降低创业板的实际应用价值，不利于一些具有较好创新能力的中小企业融资[7]。刘安兵（2010）在分析中小企业融资困境的基础上，提出了创新融资制度的思路，分析了创业板市场的功能和作用，并对规范创业板市场建设、促进创业板投融资功能实现提出了若干建议[8]。惠恩才（2010）在解决中小企业融资难问题上，指出由于中小企业规模小，其股票难以到主板或中小企业创业板与众多大企业竞争上市，鼓励科技型中小企业到创业板直接融资[9]。关于融资顺序的研究——西方融资理论和实践一般认为，企业融资的顺序为内部融资优先于外部融资，外部融资中债权融资优先于股权融资。Myers和Majluf(1984)在逆向选择理论的基础上提出了企业融资的优序假说。指出企业偏好采用内部融资来筹集资金。当内部融资仍不能满足所需资金时，企业首先会选择发行债券，其次是混合证券，最后才是股权融资。这一理论在随后企业实践中获得了极大支持和验证。发展成熟的企业主要融资来源是留存收益;而外部融资主要是通过发行债券，增发新股则相对较少[13]。Shleifer和Vishny(1996)通过美国杂志《财富》列举的500强公司中的371家公司为研究对象，进行逐步线性回归分析，研究了股权结构与公司价值之间的关系，得到股权分散型企业的经营业绩要优于股权集中型企业。结果显示股权集中度与公司绩效存在着一定的相关关系，且随着内部股东持股比率的不同，公司绩效会出现增长和下降两种截然相反的趋势[14]。Rajan和Zingales（1995）以美国1984—1986年的企业为研究对象，对样本公司的融资结构进行了实证分析。得出与同时期其他国家不同，美国企业大部分对外部融资都是债务融资，股份发行虽然占外部融资的65%，但股份减少占外部融资的68%，因此股份发行为负[15]。三、影响创业板上市公司贷款银行选择因素理论分析（一）贷款期限对创业板上市公司贷款银行选择理论分析对于创业板上市公司来说，通常是进行短期借款，有的公司甚至长期借款为0。从巨潮资讯上创业板上市公司资料可知，像：特锐德、神州泰岳、上海佳豪、硅宝科技、佐力药业等长期借款都为0。他们完全依靠短期借款融资。这也和创业板上市公司大多属于高新技术企业这一特征相吻合。因而对于创业板上市公司来说，企业要进行贷款一般选择短期借款。因而短期借款是影响创业板上市公司贷款银行选择的主要因素。（二）贷款利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析对于创业板上市公司来说，短期贷款利率越低，说明要付的利息越少，在其他条件一定的情况下，企业肯定会选择利率低的那个银行进行贷款。因而贷款利率对创业板上市公司选择贷款银行很重要。（三）逾期利率对创业板上市公司贷款银行选择理论分析根据中国人民银行(银发[2003]251号)文件，自2004年1月1日起执行逾期贷款(借款人未按合同约定日期还款的借款)罚息利率由现行按日万分之二点一计收利息，改为在借款合同载明的贷款利率水平上加收30％-50％；因而逾期利率因试情况而定。因此，对于研究逾期利率对创业板上市公司的影响，受数据统计方面缺陷的影响，很难研究，要视情况而定。（四）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择理论分析根据巨潮资讯中的资料，得知创业板上市公司一般分布在华北、华东和中南地区。又查阅了相关银行的财务报告，得知：目前，几乎所有银行的覆盖范围遍布全国：东北、华北、华东、西北、西南、中南。因而地理位置对创业板上市公司贷款银行选择影响不大。（五）资金及时到位对创业板上市公司贷款银行选择理论分析对于创业板上市公司来说，借款主要是为了应对成长过程中的突发性资金需求；留住高级人才；因而银行贷款是否能及时有效的到位，对贷款银行选择来说，也很重要[12]。四、创业板上市公司贷款银行选择因素实证分析（一）贷款期限对创业板上市公司银行贷款选择的实证分析下面从巨潮咨讯网统计了33家创业板上市公司贷款情况，见表3。表333家创业板上市公司短期借款占比情况公司名称短期借款长期借款借款中短期借款占比特锐德202,900,0000100.00%神州泰岳143,691,7610100.00%莱美药业500,000,00014,000,000.0097.28%汉威电子110,000,0000100.00%上海佳豪59,672,4720100.00%硅宝科技9,700,0000100.00%大禹节水559,000,00041242362.5293.13%华谊兄弟668,022,26950218567057.09%金龙机电139,913,8848250000062.91%互动娱乐316,984,3065035573.2198.44%赛为智能143,000,0000100.00%世纪鼎利21,845,8740100.00%三维丝68,890,8160100.00%长盈精密203,219,380200000099.03%坚瑞消防63,947,0660100.00%嘉寓股份463,101,1257000000086.87%经纬电材10,188,7500100.00%阳谷华泰157,585,6800100.00%大富科技82,695,8911286950.998.47%启源装备33,500,0000100.00%南方泵业13,220,0000100.00%香雪制药354,000,00018000000066.29%燃控科技22,500,0000100.00%振东制药334,650,0000100.00%秀强股份80,000,0000100.00%佐力药业74,920,0000100.00%维尔利4,823,428800000037.61%电科院49,900,0006201000007.45%金通灵355000000750000097.93%海伦哲660000000100.00%聚龙股份350000000100.00%欣旺达159,904,5902160000088.10%易华录200,000,00021100000048.66%根据表3，绘制图2。从图2可以看出，从统计的33家企业中，有25家企业银行贷款中短期借款占比在90%以上。因此，可以得出，创业板上市公司一般选择短期银行贷款。（二）地理位置对创业板上市公司贷款银行选择的实证分析从下面从巨潮咨讯网整里出33家创业板上市公司地区分布情况，见表4。表433家创业板上市公司地区分布情况分布地区东北地区华北地区华东地区西北地区西南地区中南地区家数1514328占比3.03%15.15%42.42%9.09%6.06%24.24%又从2013年5家大型商业银行年度报告中统计了其贷款分布区域，见表5。表55大商业银行贷款覆盖地区大型商业银行地区分布中国工商银行长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、中部地区、西部地区、东北地区、境外及其他中国建设银行长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、中部地区、西部地区、东北地区中国农业银行长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、中部地区、西部地区、东北地区、境外及其他中国银行华北、东北、华东、中南、西部、港澳台、其他国家交通银行华北、东北、华东、华中及华南、西部、海外对比表4，表5，可以得出：目前，5家大型商业银行贷款范围几乎覆盖了全部的创业板上市公司所在地，因而地理位置对创业板上市公司贷款选择影响不大。五、创业板上市公司贷款银行选择方法（一）权重分析方法基本思路（1）确定待选择的银行从巨潮资讯网[10]，下载资料，整理统计出33家创业板上市公司贷款银行情况，见表2。表中银行性质划分说明，大型商业银行包括：中国建设银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行和交通银行；股份制商业银行包括：中信银行、光大银行、华夏银行、广东发展银行、深圳发展银行、招商银行、上海浦发银行；其它类金融机构包括：政策性银行、农村合作银行、外资金融机构、城市信用社、农村信用社、企业集团财务公司、信托投资公司、金融租赁公司、汽车金融公司、货币经纪公司、邮政储蓄银行。表233家创业板上市公司贷款银行选择情况统计公司名称贷款银行性质特锐德股份制商业银行神州泰岳大型商业银行莱美药业6.4%大型商业银行，44%股份制商业银行，49.6%其他类金融机构汉威电子37%大型商业银行，37%股份制商业银行，26%其他类金融机构上海佳豪大型商业银行硅宝科技大型商业银行大禹节水39%其他类金融机构，61%大型商业银行华谊兄弟其他类金融机构金龙机电大型商业银行互动娱乐大型商业银行赛为智能54%大型商业银行，2%股份制商业银行43%其他类金融机构世纪鼎利大型商业银行三维丝大型商业银行长盈精密大型商业银行坚瑞消防71%股份制商业银行，29%其他类金融机构嘉寓股份大型商业银行经纬电材股份制商业银行续表233家创业板上市公司贷款银行选择情况统计公司名称贷款银行性质阳谷华泰32%大型商业银行，38%股份制商业银行，30%其他类金融机构大富科技股份制商业银行启源装备大型商业银行南方泵业其他类金融机构香雪制药大型商业银行燃控科技大型商业银行振东制药大型商业银行，股份制商业银行秀强股份大型商业银行，其他类金融机构佐力药业大型商业银行维尔利大型商业银行电科院大型商业银行金通灵大型商业银行海伦哲大型商业银行聚龙股份大型商业银行欣旺达股份制商业银行易华录大型商业银行根据表2，绘制如下饼图，图1。上述饼图1可以看出，选取的33家创业板上市公司数据，得出：69%的企业，会选择大型商业银行进行贷款；17%的企业会选择股份制商业银行进行贷款；14%的企业会选择其他类金融机构进行贷款。由此得出创业板上市公司倾向于选择大型商业银行来进行贷款。由此确定了5家大型商业银行为待选银行（2）建立如下评价标准通过对第3、4部分相关性分析的结论，借鉴了陈宏明，吴凯（2007）[2]的权重分析法，建立以下评价标准，见表6。表65家大型商业银行的几个重要评价标准贷款银行选择主要影响因素评价标准（赋值）半年内短期贷款利率A(3)一年内短期贷款利率A(3)逾期利率B(2)地理位置C(1)资金及时到位B(2)注：评价标准分为A、B、C三级，并分别赋值3、2、1以下研究，建立在只有上述标准的前提之下。（二）样本选择与数据来源以5家大型商业银行为待选择的贷款银行。如下表7。表75家大型商业银行序号大型商业银行1中国工商银行2中国建设银行3中国农业银行4中国银行5交通银行研究的资料、数据来自于从巨潮资讯下载的2013年，5家大型商业银行年度报告。（三）变量定义与数据描述定义描述如下表8。表8变量定义与描述数据描述自变量半年内短期贷款利率根据存款利率网[11]资料,查阅了2014.05月最新贷款利率资料一年内短期贷款利率根据存款利率网资料,查阅了2014.05月最新贷款利率资料逾期利率因为很难统计，评价结果都赋值=1地理位置通过比较银行和公司所在地确定资金及时到位根据年度报告统计5家大型商业银行资本充足率来确定因变量权重分析结果MM=评价结果*评价标准（四）实例分析根据统计资料，假设只考虑上述评价标准，得出5家大型商业银行验证结果（1）自变量评价结果如下贷款利率影响因素——建立表9。表9贷款利率评价结果大型商业银行半年内短期贷款利率一年内短期贷款利率评价结果（赋值）中国工商银行7.287.81中国建设银行7.287.81中国农业银行7.287.81中国银行7.287.81交通银行7.287.81逾期利率影响因素——评价结果赋值=1地理位置影响因素——见表10表10地理位置评价结果大型商业银行地区分布创业板上市公司主要分布地区评价结果中国工商银行长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、中部地区、西部地区、东北地区、境外及其他北京（华北地区）、长江三角洲、珠江三角洲2中国建设银行长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、中部地区、西部地区、东北地区2中国农业银行长江三角洲、珠江三角洲、环渤海地区、中部地区、西部地区、东北地区、境外及其他2中国银行华北、东北、华东、中南、西部、港澳台、其他国家1交通银行华北、东北、华东、华中及华南、西部、海外1资金及时到位影响因素——见表11表11资金及时到位评价结果大型商业银行2011-2013年资本充足率均值评价结果中国工商银行13.324中国建设银行13.785中国农业银行12.142中国银行12.463交通银行12.081（2）因变量M=评价结果*评价标准通过excel计算得出，如下表12表125家大型商业银行权重分析结果大型商业银行模型赋值情况权重分析结果M中国工商银行3*1+3*1+2*1+1*2+2*418中国建设银行3*1+3*1+2*1+1*2+2*520中国农业银行3*1+3*1+2*1+1*2+2*214中国银行3*1+3*1+2*1+1*1+2*315交通银行3*1+3*1+2*1+1*1+2*111根据表12的权重分析法，如果上述假设都成了，创业板上市公司应该选择建设银行进行银行贷款。六、研究结论通过理论分析验证，得出创业板上市公司一般选择短期贷款，此外贷款利率、地理位置、资金的及时性、逾期利率都对创业板上市公司选择银行贷款有影响。通过选取了33家创业板上市公司，进行统计分析，得出，大型商业银行是创业板上市公司贷款选择的主要银行。借鉴陈宏明，吴凯（2007）的权重分析法，以大型商业银行为例，在假设只有实证研究的几方面因素的情况下，得出创业板上市公司应该选择建设银行进行贷款。但是，由于统计数据的局限，和实际调查的缺陷，上述实证分析结论只是在理想环境下的结果。只能参考，不能完全依照，创业板上市公司应该根据自身实际情况，借鉴上文的权重分析法，选择适合自己的贷款银行，为企业更好的发展服务【参考文献】[1]陈宏明吴凯.贷款银行选择的权重分析法及其实现［J］.《中国管理信息化》,2007（5）：9-12.[2］戴蓬军刘源璟.创业板上市公司融资结构与经营绩效实证研究［J］.《中文核心期刊要目总览》会计类核心期刊,2013(7)：72-74.[3］葛东霞.创投企业理财困境及对策［J］.商业经济，2010，342期：82-83.[4]惠恩才.促进中小企业融资发展问题研究[J].经济社会体制比较，2010（3）：169-175.[5]刘安兵.创业板市场与中小企业融资模式创新的关联性分析[J].宏观经济研究，2010（3）：66-69.[6]唐慜.企业债务融资方式选择——基于中国上市公司债务融资方式的研究[D].上海大学，2009.［7］王彭彭.首批创业板上市公司资本结构特征问题与对策研究［J］.江西金融职工大学学报，2010，23(2)：56-59.[8]王桂平周玉娟.现代商业[J].2012(32):255-256.［9］徐泓.创业板上市公司综合素质评价研究［J］.甘肃社会科学，2013，第1期：210-213.[10]张琰.从会计