天津直博会顺利落幕直升机产业有望迎来全新机遇

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、核心观点 1天津直博会彰显直升机重要性，相关产业增长空间广阔 1我国国产军用直升机谱系完备，或将拉动产业链加速成长 1板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度 3投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的 3二、每周板块数据回顾 4板块指数 4个股表现 4板块估值 5融资余额 5新股跟踪 6全军武器装备采购信息网需求跟踪 8重点公司盈利预测与估值 9军工基金复盘 10三、2023年投资策略 12四、行业动态 18国际动态 18国内动态 20五、一周上市公司公告 21六、近期重点报告 22风险分析 25图表目录图表1：中美俄军用直升机保有量（架） 1图表2：2022年世界各国军用直升机占比（架） 1图表3：中国直升机产业链 2图表4：2022年初至今中证军工指数与上证综指走势 4图表5：2022年初至今中信各行业涨跌情况 4图表6：军工个股表现情况 4图表7：中证军工指数PE-TTM 5图表8：上周融资余额情况一览（军工板块剔除10家纯民品公司） 5图表9：2020年至今新增军工股 6图表10：全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个） 8图表11：全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个） 9图表12：重点公司盈利预测 9图表13：军工基金复盘 10图表14：主要上市公司公告 21图表15：近期重点报告 22一、核心观点天津直博会彰显直升机重要性，相关产业增长空间广阔9月14日至1720多个国家和地区的350654913直起降航空器3架。本届展览形式更加多样，人工智能、虚拟现实、人机交互等科技元素大量融入，进一步提14623031个战略合作协议，共吸引来自国内外6万人次到场观展，其中专业观众2万人次。与此同时，航空工业现场发布了《民用直升机中国市场规模预测年报（2023-2032）》，预测到2027年，中国民用直升机机队规模将达到1449架，并且在低空空域开放的利好预期下，2023—2027年中国民用直升机总需求量将超过500架，2027—2032年总需求量将超过1000架。伴随着民用直升机的持续放量，以此为基础或将产生巨大的溢出效应，相关配套产业也将迎来增长，或将协同带动军用直升机的发展。我国军用直升机规模目前仍落后于美俄，产业有望加速发展。WorldAirForces2023数据，2022年全2558428%，居全球首位；俄罗斯拥有1531913在需求广阔。图表1：中美俄军用直升机保有量（架） 图表2：2022年世界各国军用直升机占比（架）美国 俄罗斯 中国2022年美国 俄罗斯 中国2022年2021年2020年2019年01531913154391215409025000400030002000 148190310005584546354346000 54713.7%4.0%4.5%美国中国印度韩国其他7.6%47.6%27.8%数据来源：WorldAirForces， 数据来源：WorldAirForces，我国国产军用直升机谱系完备，或将拉动产业链加速成长直升机产业链条长，非金属材料及复合材料三种；中游主要是飞机配套的零部件及各种机载系统；下游则是整机制造企业，其中以行业动态研究报告中直股份为典型代表，既生产零部件也制造整机，还提供相关配套服务。图表3：中国直升机产业链产业链 细分市场 相关标的 主要相关产品及用途宝钛股份 钛合金钛金属上游原材料

金属材料

西部超导 钛合金超导料、温合万泽股份 高温合金图南股份 高温合金非金属料 中航高科 航空复材料材料民用空构件、航飞用航器材等复合材料 光威复材 航天航用高碳纤材料叶片、身、翼、桨 中直股份 叶片、身、翼、桨零部件锻铸件

包括军用和民用航空飞行器关键的结构件和发动机盘件在内的各类大型模锻件和自由锻件发动机、发动机控制

航发动力 涡喷、扇、轮、桨、塞全谱系用航发动机航发控制 涡喷、扇、轴、桨、塞动机和气轮控制机轮、车装置 中航高科 航空结件、空器等航空轴承

航发科技 航空发机轴、直机传系轴承、机机轴承附件龙溪股份 关节轴、圆滚子承、轮/速箱、脑针机械等液压系统、燃油系统、环境控制系统、航空电力系统、高升力系统、武器与中游零部件及机载系统

中航机电

机电系统

中航电子

航电系统

恒达微波

七一二 机载无通信端产和系产品下游整制造 零部件整机造 中直股份 直升机部件造业、民直机整机航空包生及客化务资料来源：上市公司公告，由于直升机具有低空、低速、垂直起降的优点，因此具有广阔的用途及发展前景。在军用方面已广泛应用影等。未来随着空防、海防、边境防卫、地区和平稳定维护等国防建设的需求持续释放及国民社会经济转型，直升机行业有望迎来军民双驱式增长。板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度军工板块的估值已接近2020年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2022年初以来，中30.51%922PE53.9320206投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：1、先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。推荐标的：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；2、航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂推荐标的：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；3、导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高推荐标的：菲利华，智明达，北方导航；4、海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；5、军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，自主研发强势驱动推荐标的：中科星图，七一二，紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，国睿科技，航天电子。国改方面，首选已经完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大的资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。一、基本整体上市且机制理顺：振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航西飞；二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份。二、每周板块数据回顾板块指数3132.4310351.851.933132.4310351.85点，跑输大盘4.20个百分点。图表4：2022年初至今中证军工指数与上证综指走势 图表5：2022年初至今中信各行业涨跌情况 资料来源：，个股表现上周表现位居前十位的个股为：通达动力（10.11%）、隆鑫通用（8.72%）、航锦科技（6.39%）、*ST红相（5.85%）、上海瀚讯（5.47%）、中密控股（4.79%）、东土科技（4.41%）、日发精机（4.34%）、春兴精工（3.20%）ST（3.05%）（68.83%）（54.04%）（24.24%）（23.89%）（22.25%）（21.84%）（18.56%）中船科技（67.02%）（61.51%）（51.83%）（48.29%）图表6：军工个股表现情况周表现居前周涨幅月表现居前月涨幅年表现居前年涨幅通达动力10.11%景嘉微68.83%华力创通322.66%隆鑫通用8.72%北方国际54.04%中航电测322.10%航锦科技6.39%电科网安24.24%中科曙光77.52%*ST红相5.85%金信诺23.89%同有科技76.61%上海瀚讯5.47%特发信息22.25%航宇微72.96%中密控股4.79%同有科技21.84%北方国际67.42%东土科技4.41%中科曙光18.56%中船科技67.02%日发精机4.34%航宇微18.50%奥普光电61.51%春兴精工3.20%赛微电子15.83%赛微电子51.83%ST中利3.05%华力创通15.41%通达动力48.29%资料来源：，板块估值板块估值方面，目前中证军工板块PE为53.93倍，处于历史低位，并接近2020年6月的最低点。图表7：中证军工指数PE-TTM9080706050403020100资料来源：，融资余额A4.41%A3.37%，若剔除金融、地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为1.26%，A股整体融资余额占流通市值0.93%，融资买入意愿略高于整体市场水平。图表8：上周融资余额情况一览（军工板块剔除10家纯民品公司）上市公司总市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比军工融资标的总计12422562.0722502.39305.111.36%A股总计3760720099.25677735.7213,017.980.93%A股融资标的总计2199659733.70617524.406304.391.02%军工板块总计16624293.4924231.17305.111.26%军工板块占比4.41%3.37%3.58%2.34%军工融资板块占比5.64%3.42%3.64%4.84%资料来源：Wind，中信建投新股跟踪图表9：2020年至今新增军工股股票名称主营业务总市值最新收盘价一周涨跌兴图新科视频预警控制系统、视频指挥控制系统16.8516.352.70%天箭科技弹载固态发射机、电子对抗产品、电子对抗产品发射机、机载相控阵天线等38.2031.800.54%北摩高科刹车盘、刹车装置、飞机刹车控制系统、飞机机轮、机轮组件、摩擦片126.6438.16-0.60%盟升电子Ka频段船载动中通、Ku频段船载动中通、便携式卫星导航模拟器、车载抛物65.7757.259.59%面动中通、车载平板动中通、车载天通动中通、导航干扰机等江航装备飞机副油箱、航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、军用特种制冷设备等100.0312.641.36%捷强装备DF液压动力系统、DL液压动力系统、JQB3液压动力系统、JQB4液压动力系36.1436.202.38%统等派克新材船舶锻件、电力锻件、航空锻件、航天锻件、其他锻件、石化锻件124.49102.747.47%中天火箭炭/炭热场材料、增雨防雹火箭、智能计重系统74.8748.183.35%**显控终端、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端、软件雷达信息处理设科思科技39.3637.220.84%备等广联航空广联航空飞机成品件、航空工装、航空航天零部件、无人机55.4426.180.11%航亚科技

航亚科技骨科植入物锻件、航亚科技航空发动机用压气机叶片、航亚科技整体叶盘金属类防护装置、丽棉1号天植物纤维热转印墨水、树脂基复合材料类防护装

46.20 17.88 4.07%天秦装备置等27.9817.843.90%纵横股份飞控与地面指控系统、无人机服务、无人机配件、无人机系统36.1741.305.09%恒宇信通通用直升机综合显控设备、运输直升机综合显控设备30.0250.048.66%智明达计算机控制组装件、机载嵌入式计算机雷达数据处理机、机载嵌入式计算机数38.2150.787.65%据处理模块等霍莱沃暗室的建设及维护、仿真软件及应用业务、通用化测试设备产品、无线系统半37.8552.04-0.88%实物仿真验证平台业务等迈信林半导体封测设备腔体、导管连接快卸卡箍、电磁屏蔽柜、电子连接器、舵机壳22.0219.685.52%体等航宇科技风电用环件、航空发动机环形锻件、航空发动机机匣、航天用环形锻件、核电88.2859.934.52%用环件、燃机用环形锻件、燃机用机匣、钛环天微电子保护类某型放电管、大型大电流陶瓷快/慢熔断系列、点火类某型放电管、动力24.4630.581.29%舱灭火系统等通易航天通易航天变压器储油柜胶囊、通易航天航空供氧面罩、通易航天橡胶软油箱7.437.17-0.97%雷电微力

高频段毫米波前端、毫米波有源相控阵微系统、火控雷达相控阵微系统、机载数据链相控阵微系统等

102.21 58.66 -1.28%国光电气

多波束馈电网络、固态功率放大器、行波管、核工业领域专用泵、核工业领域专用阀门等

85.38 78.78 -6.70%观想科技

部队资源规划信息化系统、观想科技办公自动化平台、观想科技仓库信息化综合管理平台、观想科技车辆管理平台、观想科技多功能数据采集终端等

46.50 58.13 29.78%高仿真伪装遮障、高效热阻材料、结构隐身材料、特种功能材料技术服务、伪华秦科技256.88184.722.31%装网、隐身涂层材料、重防腐材料APU地面安装车、发动机安装车、飞机部件装配、飞机工艺装备、挂弹车、航立航科技空器试验和检测设备、军机零部件机加工、民机零部件机加工、千斤顶及液压26.0933.263.52%千斤顶操纵箱便携式噪声自动监测子站、多核心异构硬件平台、黑烟车自动抓拍系统、机动高凌信息29.5431.80-2.93%车路检检测终端、机动车尾气遥感监测系统、凌盾电信网安全接入专用设备等惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、光纤陀螺仪、技术服务、专用电路模理工导航41.4947.1511.84%块观典防务观典防务IT设备销售业务、观典防务文化服务业务、观典防务无人机业务39.7610.731.23%GaAs两片式单通道T/R芯片组、GaAs相控阵T/R芯片组、GaN相控阵T/R芯铖昌科技片组、放大器类芯片、幅相控制类芯片、硅基单片式多通道相控阵T/R芯片、127.5881.50-6.60%无源类芯片华如科技联合防空仿真系统、联合试验训练支撑平台（简称LORIS）、联合训练仿真系51.0732.28-0.06%统、科技物流仿真平台等中无人机翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2322.6547.800.10%超卓航科靶材、军用航空器提供机载设备(部附件)维修服务、卡箍、民用航空器提供机载41.6446.47-0.41%设备(部附件)维修服务分立器件测试与可靠性筛选试验、集成电路测试与可靠性筛选、技术开发与支思科瑞持、晶圆测试业务、破坏性物理分析（DPA）、其他元器件的测试与可靠性筛53.1553.15-2.08%选试验、阻容感测试与可靠性筛选试验国博电子射频放大类芯片、射频控制类芯片、射频模块、有源相控阵T/R组件319.0579.762.39%电磁兼容性试验、电子元器件检测筛选、高低温环境试验箱、环境与可靠性试西测测试31.9137.81-3.50%验达林顿晶体管阵列、电压比较器、电压基准源、模拟乘法器、模拟开关、三端振华风光187.9693.983.32%稳压源安全电话通信平台、船舶通信控制系统、多主机安全服务平台、富媒体指挥调邦彦技术37.1424.404.01%度系统便携式侦察机器人、单兵携行多用途机器人、光电探测系统、吊舱伺服控制系统、耐辐射相机、强光拒止器等、机械臂、操控终端、动力驱动系统、机器人晶品特装底盘/平台等、轮式无人车、履带式无人车、抛投式侦察机器人、轻型排爆机器54.9972.684.29%人、全天候观测仪、融合型望远镜、手持穿墙雷达、数字化微光夜视镜、小型固定翼无人机吊舱、小型排爆机器人、小型旋翼无人机吊舱、夜视多功能眼镜、中型排爆机器人半脱骨架光纤环、保偏光子晶体光纤、大直径异形结构光纤、电流互感器延时环、定制光纤、各类光子晶体光纤、光器件设备及其他、光纤陀螺波导用60μm保偏光纤、光纤陀螺波导用保偏光纤、光纤陀螺绕环用60μm保偏光纤、光长盈通纤陀螺绕环用保偏光纤、其他光纤器件用胶粘剂、全骨架光纤环、热固化光纤39.1631.9010.08%陀螺用胶粘剂、水听器敏感环、通信延时环（包含5G平绕环）、涂覆材料、椭圆芯型保偏光纤、弯曲不敏感光纤、无骨架光纤环、紫外固化光纤陀螺用胶粘剂行业动态研究报告燕东微

公司主营业务包括产品与方案和制造与服务两类业务。公司产品与方案业务聚焦于设计、生产和销售分立器件及模拟集成电路、特种集成电路及器件；制造与服务业务聚焦于提供半导体开放式晶圆制造与封装测试服务。全极化有源相控阵雷达系统，X波段双极化(双偏振)有源相控阵雷达及配套的

238.86 19.92 -6.26%纳睿雷达软硬件产品90.2058.322.21%华曙高科金属3D打印设备SLM、高分子3D打印设备SLS以及高分子粉末材料133.0332.120.28%北方长龙军用车辆人机环系统内饰、弹药装备、军用车辆辅助装备、军用车辆通信装备41.8361.526.71%索辰科技单一学科仿真软件、多学科仿真软件以及定制化开发70.07114.55-2.73%高华科技高可靠性传感器及传感器网络系统，主要产品为各类压力、加速度、温湿度、52.3139.393.12%位移等传感器，以及通过软件算法将上述传感器集成为传感器网络系统航天南湖防空预警雷达，目标指示雷达、雷达配套80.8023.960.34%航天软件基础软件服务、应用软件服务、软件开发、软件咨询116.8829.224.69%航天环宇航空航天器及设备、通信设备、雷达及配套设备、复合材料产品107.4226.404.64%芯动联科高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售167.4041.851.09%国科军工武器装备弹药、引信、固体火箭发动机复合推进剂、武器装备系统等军工产品79.8354.438.10%的科研生产华丰科技全球光电连接器及互连方案100.7721.868.76%资料来源：，，数据截止到9月22日全军武器装备采购信息网需求跟踪图表10：全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个）0

2022 2023资料来源：全军装备采购信息网，行业动态研究报告图表11：全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个）350

2022 202330025020015010050第1第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周第33周第34周第35周第36周第37周第38周第39周第40周第41周第42周第43周第44周第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周资料来源：全军装备采购信息网，重点公司盈利预测与估值图表12：重点公司盈利预测产业链 上市公司

PE 平均PE

22-24年净利润

PEG21A 22A 23E

23E

年复合增长率

23E中简科技 25.8 25.8 19.9 16.4 66.83% 0.30宝钛股份 28.5 28.5 20.4 16.3 20.33% 1.00振华科技 17.9 17.9 14.3 11.5 35.46% 0.40中航高科 45.7 45.7 32.0 25.0 26.88% 1.19菲利华 47.6 47.6 35.3 26.7 33.06% 1.07景嘉微 111.0 111.0 81.7 57.8 23.74% 3.44上游 29.64 鸿远电子 19.1 19.1 18.6 15.5 13.66% 1.36图南股份 50.7 50.7 36.8 27.2 37.85% 0.97钢研高纳 55.4 55.4 40.8 29.7 27.31% 1.49宏达电子 17.7 17.7 19.0 15.1 16.49% 1.15光威复材 24.7 24.7 24.0 19.0 23.37% 1.03火炬电子 18.6 18.6 19.8 16.0 -0.83% -23.87振芯科技 39.7 39.7 32.7 24.2

48.04% 0.68新雷能 35.2 35.2 25.4 19.2 23.80% 1.07中游 航宇科技 47.8 47.8 31.8 20.1

28.95

46.49% 0.68中航重机 31.1 31.1 23.4 18.1 32.27% 0.73航发控制 41.5 41.5 36 29 31.98% 1.13行业动态研究报告三角防务 26.5 26.5 19.5 15.1 38.35% 0.51派克新材 24.1 24.1 18.3 14.3 39.02% 0.47湘电股份 83.2 83.2 45.9 30.2 106.83% 0.43北摩高科 39.7 39.7 26.0 19.9 14.05% 1.85中航电子 80.2 80.2 30.7 25.0 51.80% 0.59爱乐达 28.6 28.6 25.8 18.8 8.20% 3.15高德红外 65.2 65.2 39.2 30.2 -0.87% -45.36七一二 25.7 25.7 21.5 16.6 20.26% 1.06航天彩虹 65.0 65.0 52.59 36.16 40.71% 1.29洪都航空 107.7 107.7 92.2 72.8 11.25% 8.20中航沈飞 52.7 52.7 41.3 32.7 29.82% 1.38航发动力 78.1 78.1 64.1 51.2 17.66% 3.63中航西飞 121.9 121.9 60.1 44.1

55.08

30.35% 1.98下游 中直股份 58.9 58.9 43.2 29.4 -5.28% -8.18国睿科技 34.1 29.1 27.7 22.2 17.16% 1.61中无人机 86.3 75.6 64.8 49.0 30.17% 2.15中国船舶 734.1 59.5 49.7 19.5 211.37% 0.24资料来源：，，对应2023年9月22日收盘价军工基金复盘图表13：军工基金复盘基金类型代码基金名称单位净值/元基金份额/百万份年初至今基金份额变化近一周涨跌幅今年以来收益率161024富国中证军工1.00004,775.4353.74-1.48%-6.28%160630鹏华中证国防0.96903,574.89165.52-2.12%-15.81%164402前海开源中航军工0.91521,491.92104.43-1.73%-11.91%000596前海开源中证军工A1.6860476.6926.49-1.92%-12.87%002199前海开源中证军工C0.8530618.41107.92-1.95%-13.05%161628融通中证军工1.0790562.69368.372.47%22.49%163115申万菱信中证军工0.9922826.2737.27-1.39%-6.25%被动型502003易方达军工1.2064547.7626.93-1.39%-5.37%512710富国中证军工龙头ETF0.64329,327.663,040.00-2.31%-12.22%512680广发中证军工ETF1.03784,228.931,302.40-1.47%-6.13%512660国泰中证军工ETF1.01209,580.08-145.00-1.47%-5.84%512810华宝中证军工ETF1.1488485.79102.00-1.43%-4.81%512670鹏华中证国防ETF0.74683,921.65503.00-2.21%-15.79%512560易方达中证军工ETF0.60761,217.13203.00-1.44%-5.21%501019国泰国证航天军工1.1300739.096.96-1.30%-7.09%160643 鹏华中空天体军工 1.1871 752.72 63.25 -2.24% -15.34%005609 富国军主题 1.5118 3,094.85 -255.78 -1.47% -16.67%001475 易方达防军工 1.4590 8,182.35 -52.45 -3.06% -16.72%004698 博时军主题 1.5040 1,888.20 94.65 -1.70% -17.18%001838 国投瑞国家全 1.0470 2,829.59 420.45 -1.32% -5.76%002251 华夏军安全 1.5040 2,328.39 -41.26 -1.57% -11.53%主动型 004224 南方军改革 1.2979 3,300.02 -323.27 -2.74% -13.77%000969 前海开大安核心 1.6050 64.22 -1.97 -0.62% -2.55%000535 长盛航海工备 1.5700 121.38 -42.46 -0.94% -13.55%002983 长信国军工A 1.2826 576.74 -37.86 -1.79% -16.19%004139 中邮军融合 1.6564 407.82 -69.48 -1.51% -14.33%资料来源：，，数据截止到9月22日三、2023年投资策略20235%提升到10-15%+资本同频共振有望开启新征途。1、宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023年军费增速或将环比提升国际局势：中美对抗白热化，智能化战争时代开启目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。美国总统拜登上台后，一再强调“中国威胁论”，从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入，挟太平洋威胁倡议提出印太战略，并加强对韩、日等军事盟友的控制，剑锋直指中国，预计未来我国周边形势将持续紧张。在复杂和严峻的国际军事政治环境下，我国将继续坚持走中国特色强军之路。西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛，未来20-30年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。从历史来GDP70%GDP7%GDPGDP国家。全球国防预算:美国国防预算持续新高，全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算延续上升周期，总额持续创新高。美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征，目前处于本轮上升周期的早中期阶段。本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策，拜登政府上台后，2022753074051.7%。中国军费2021年增速较2020300014％。2021766202020213%的6592.9%；法国仍为西欧国防预算2021年增速约1.5%20217.3%、4.7%的较快增长。中国国防预算：2023年增速或将环比提升，建军百年目标驱动需求旺盛我国国防预算在经历了近10年的高速增长，在2014年增速开始呈现逐年下降趋势，并于2017年达到7%的历史低点，2018年国防预算增速出现近年来首次回升，同比增速上升至8.1%。2019年中央一般公共预算中3539511899（1776.17.5%。2020126806.55%202136.80%；2022年，国防预算增速再次上升至7.11%，恢复至近年平均水平。当前我国国防实力与综合国力并不匹配，在强军建设方面加速投入势在必行。建军百年奋斗目标的提出，为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向，有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增加了武器装备消耗，进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前，我国正处于武器装备更新换代的重要时期，新型武器装备已进入批量生产交付阶段，密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求。在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，2023年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到7.5%-7.6%。二十大：打赢信息化智能化局部战争，全方位打造胜战能力在党的二十大期间，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出，实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。20221020日报道，全军官兵认真学习党的二以打赢信息化智能化战争为核心，全方位打造胜战能力。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢台海：局势紧张将成新常态，长期保持积极备战状态102、国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期总述：20191.0时代，20192.0时代。军改后，实战化、实弹化训练成为常态，主要改变体现在：新老武器装备加速换装；各种精确制导武器消耗量的大幅增长；以及维修保障等后市场开始高比例预付款的方式。军改先重塑了需求，而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革，开启军工业绩驱动的新时代。景气传导：新型号切换驱动新增长，十四五有望经历两轮产能扩张整机厂预收账款景气传导至营收需要1-2年，我们判断，2020年进入上游企业业绩释放周期，2021年中游业绩加速，2022-2023年下游业绩开始进入释放周期。武器装备产品其技术先进、构造复杂，所需零部件数行业动态研究报告量庞大，并集成了各种系统，在完成产品生产后、交付客户前还需完成全面检验、试飞等程序，因此武器装备的备货、生产周期较长。整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过1-2年左右的周期。整机厂向军方交付产品，整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成、试验等，最终经军方验收，确认收入，在此过程中，整机厂一般是按照节点进度获得军方拨款，例如完成总装集成、完成性能试验等。我们认为，在新型号批产趋势的催化下，产业有望进入第二轮扩产周期。景气解析：新需求响应新趋势，五大产业链迎来新变化当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段，后续型号接替发力，未来从单核驱动向三核驱动转变，无人机作十四五”从海军舰10备现代化新型舰艇，逐步淘汰落后舰艇，并迅速建立现代化的海军作战力量，或将组建4类针对性的海上作战力量，分别是航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队。5）军工信息化：信息化智能化融合发展，自主研发强势驱动。战争样式由信息化向智能化转变，国防信息化建设持续加速。上游芯片及元器件受益于自主研发有望继续放量，中下游核心系统厂商业绩有望加速。3、军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从5%提升到10-15%，打开军工产业定价、市场新空间全球军贸热度不减，疫后出现恢复性增长近20年，全球军贸热度总体呈增长态势。按照五年周期进行分析，2017—2021年，主战武器国际转让量2012—20164.6%78%538%25大主战99%87%。近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响，但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。我国军贸体系向中高端升级，竞争优势不断提升自1949年建国以来，我国的军贸发展历史可以分为三个阶段，即军事援助主导的起步阶段、“苏式装备替代”的初创阶段以及“自研装备为主”的发展阶段，我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段，在全球军贸体系中的话语权正在不断提高。总体来说，我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。“十四五”时期，供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展，特别是在量、价、效三个维度上，军工行行业动态研究报告业正在发生着深层次的变化，整体呈现出以价换量、以效创利的健康良性的行业生态。当前国际军贸市场对于“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势，国际竞争力正在不断提升。俄式武器体系出口或将萎缩，中国市占率有望提升从全球军贸发展情况来看，军贸市场的集中度继续提高。2017-2021五年间，全球五大主要军火出口国美77%2012-20163%。22%5%。俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累。GDPGDP比例。长期来看，中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术、洲际导弹、战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备，其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后。特别是俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩，在坚定外交原则的基础下，我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。42022目前，国企改革的三年行动计划已进入收尾期，总结而言，国资委提出了深化改革的明确方向：一是加大优质资产注入力度；二是降低同业竞争，聚焦主业，明晰上市公司定位；三是优化股权结构，强化正向激励，推动股权激励应做尽做。从中可以看到，军工国改主要聚焦于三大方IPO等。北交所的设立将加快军工类企业上市20184上市公司数量持续增加，20199家，2020122022年度军工行业已有华秦科技、中无人机等14家优秀公司上市。IPO阶段的军工企业（剔除军工业务占比较低的企业）家，多数军工企业的IPOIPO进程中的13有1076.92%，可见军工板块企业IPO行业动态研究报告合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。股权激励方案接连推出，助力军工企业能动性提升。2020年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长。我们判断，“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长，军工国企央企相关进展值得重点期2020705、市场主体：公募北上资金有所波动，中长期资金配置热情增强大股东及产业资本积极参与再融资，显示对未来发展的强大信心。大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入，其增减持一般具有较强的前瞻性，且以增持为主，增持时点一般在底部位置。大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用，中长期股价反应偏正面。未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。2022宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票，显示出对未来公司发展的强大信心。社保基金积极投资军工板块，显示出长线资金对板块青睐从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线202293031家军工板块公司的前十大流通股东中包括42021四季度军工公募基金规模回升，公众参与军工基金热度回暖根据我们跟踪的26家主被动公募基金规模来看，由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调，相比于2021202230807外资持股比例稳步回升，总体占比达到约1%2022年以来，陆股通持股军工板块总市值逐步提升。202230日，外资通过陆股通持有军工245.551%，2022年一季度由于军工板块出现较深回调，陆股通持202227.11%，显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可。公募与北上资金有所波动，产业资本社保资金热情持续增强回顾202220222022看，5家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与，航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票，显示出对未来公司发展的强大信心。从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。虽然短期由于市场震荡，机构持股略有下降。然而长远来看，随着大股东、产业资本、公募保险机构等中长期资金流入军工板块，并成为主导力量，未来军工二级市场将更加关注上市公司的业绩与成长性，更加青睐+振有望开启新征途。四、行业动态国际动态俄太平洋舰队在俄东北部举行演习。据俄新社、塔斯社等多家俄媒报道，俄罗斯国防部18日发布消息，俄150俄罗斯退出巴伦支海欧洲-北极圈理事会。当地时间18日，俄罗斯外交部在其官网发布声明，称由于西方20223202310轮值主席权移交俄方，这违反了轮换原则，扰乱相关工作准备。因此，俄方被迫宣布退出该机制，并已于当日将俄外交部长拉夫罗夫的相关信函递交有关方面。外交部长王毅赴俄举行中俄第十八轮战略安全磋商。2023919日，中共中央政治局委员、中央外办主任王毅在莫斯科同俄罗斯联邦安全会议秘书帕特鲁舍夫共同主持中俄第十八轮战略安全磋商。双方围绕深化两国战略协作广泛议题深入交换意见，加强了协调，增进了互信。双方同意适时举行中俄战略稳定磋商，加强执法安全、防扩散以及新兴科技全球治理等合作。双方还将继续加强在上海合作组织、金砖机制等多边框架下的协作。韩国将向乌克兰提供两辆K600“犀牛”战斗工程车。18日报道称，韩国将向乌克兰提供两辆K600“犀牛”战斗工程车，这是韩国新一轮对乌援助的一部分。这种战斗工程车使用了K1A1182018俄军使用“柳叶刀”巡飞弹击伤一架乌空军米格-29。19日报道，当天出X上的一段视频显示了俄军“柳叶刀”巡飞弹击伤一架乌军米格-29战机的过程，遭袭的乌军机7020-（纳卡19诺-卡拉巴赫（纳卡）地区发起军事行动。与阿塞拜疆就纳卡地区存在争端的亚美尼亚称没有参与冲突。波兰不再向乌克兰提供武器。据塔斯社9月20日报道，波兰总理莫拉维茨基在接受波兰卫视台采访时表示，波兰不再向乌克兰提供武器。报道称，波兰外交部在一份声明中说：“关于乌克兰总统昨天在联合国大会上发言时称一些欧盟国家假装团结，间接支持俄罗斯，我们已转达了波兰的强烈抗议。”21大楼，他还将在白宫与拜登举行会晤。泽连斯基访问国会山期间，预计将讨论乌方反攻俄方的目标，拜登政府正考虑向乌克兰提供远程导弹，即射程可达190英里(约合305公里)的陆军战术导弹系统，但尚未做出最终决定。美国将向乌克兰提供价值3.25亿美元额外军事援助。据美国全国广播公司最新报道，美国总统拜登当地时213.25援计划包括防空装备、集束炸弹、反坦克武器和其他装备。美国将提供少量远程导弹，以援助乌克兰对抗俄罗斯。伊朗武装力量在首都德黑兰举行阅兵式。据伊朗英语新闻电视台“PressTV”报道，为纪念两伊战争爆发4322国内动态916141735065架，规模再创新高。9185天的友好访问。据了解，这是“联合”号风帆训练舰首次访问上海，也是秘鲁海军舰艇第4次访问上海。“洞察”号圆满完成在西太平洋北京先驱结核矿区的应用性试验任务。据中国网讯，近日，在海上连续试105600~580041121.11.6190性采集超过3.9万张近底高清照片。17联合研制的墨子巡天望远镜正式启用，其首光获取的仙女座星系图片也于当日发布。这一望远镜是目前北半球光学时域巡天能力最强的设备，将显著提升我国时域天文研究能力。墨子巡天望远镜安置于青海省海西蒙古族4200米的赛什腾山天文台址。中国赴南苏丹维和工兵分队完成大批量弹药销毁任务。92013批赴南苏丹（瓦乌）维和工兵分队近日配合联合国驻南苏丹特派团地雷行动处，历时一个多月，圆满完成大批量超期弹药销毁任务。分队负责此次任务的总工程师姬进军说，弹药销毁不仅直接关系到各类弹药的更新补充，更是在动荡不安的任务区打牢战备基础、实现安全稳定的重要保证。92121-2023”916700余人，动用包括运-20-91000923形式组织，主要演练组建反恐特遣部队、开展反恐作战行动等。这是中国军队积极参与东盟防长扩大会机制下务实合作的具体举措，有助于促进东盟防长扩大会有关国家反恐合作，提升共同应对安全威胁、维护地区和平稳定的能力。五、一周上市公司公告图表14：主要上市公司公告日期 公司名称 事件公司首次公开发行前已发行的部分股份解除限售，本次解除限售的数量为5086.04万股，占公司总股本918

捷强装备

的50.9446%。实际可上市流通数量为1979.02万股，占公司总股本的19.8229%，上市流通日期为2023年9月20日。湘电股份 敖琢先因工调动申请去司董事务，职后敖琢生在公司任其职务。北斗星通全资子公司重庆北斗拟以现金交易方式向华瑞智联出售北斗智联15%的股权，交易价格为2.53北斗星通亿元，此次交易构成关联交易、构成重大资产重组、构成重组上市。919

上海瀚讯 公司2023年4月1日-2023年8月31日提减准备计1022.82元。公司董事会同意聘任王寿和先生为公司副总经理，任期自董事会审议通过至日起至第四届董事会任期

届满之日止。为进一步实现直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展，公司拟发行股份购买昌河飞机工业（团100%9月20日 全资子公司威海拓展纤维有限公司承担了“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”光威复材光电股份

9,053公司第七届董事会通过提名孙峰先生为公司第七届董事会非独立董事候选人的议案，任期与第七届董事会任期一致。9月21日 公司收到锦程沙洲及实际控制人沈文荣先生出具的《关于延期履行避免同业竞争的承诺函》，拟就前次922

承诺事项延期至2028年12月31日。公司使用3000万元闲置募集资金购买浦发上海分行专属2022年第0175期单位大额存单，可随时转让，预期年化收益率3.55%。02星9275.28万元。资料来源：，证券六、近期重点报告图表15：近期重点报告4月5日 【军工｜周报】年报兑现行业景气度，产业链龙头实现开门红4月5日 【军工｜公司深度】中航沈飞：在手订单保障快速增长，一季度实现开门红4月5日 【军工｜公司深度】中航西飞：回款节点即将来临，产品规模或将扩张4月5日 【军工｜公司深度】鸿远电子：全年实现快速增长，技术优势明显有望维持稳定增速【军工｜公司深度】光威复材：21年业绩实现较快增长，22Q1由于降价而短期承压【军工｜公司深度】西部材料：受益于军品业务增长，全年利润实现高增长4月15日 【军工｜公司深度】航发动力：型号发展压制短期利润释放，中长期业绩拐点势能积累【军工｜公司深度】航发控制：利润快速增长，核心配套保障长期稳定发展4月16日 【军工｜公司深度】宝钛股份：积极开拓市场，全年利润取得较高增长【军工｜公司深度】北摩高科：受益于军品业务快速发展，21年和22Q1均实现较快增长4月18日 【军工｜周报】年报一季报验证行业高景气，高性价比有望触底反弹月19日 【军工｜公司深度】图南股份：聚焦高温合金，业绩保持稳定增长【军工｜公司深度】湘电股份：降本增效效果显著，特种业务打开广阔空间4月22日 【军工｜公司深度】宝钛股份：Q1净利润大幅增长，看好中长期业绩持续增长【军工｜公司深度】三角防务：21年和22Q1业绩持续大增，看好中长期稳定增长【军工｜公司深度】中航高科：持续聚焦主业发展，Q1业绩稳定增长【军工｜周报】年报一季报验证行业高景气，底部区间已现有望触底反弹4月23日 【军工｜公司深度】航天彩虹：聚焦主业提升资产质量，无人机龙头迎来拐点【军工｜公司深度】光威复材：22Q1由于降价而短期承压，股权激励有望提高核心竞争力【军工｜公司深度】金博股份：下游需求旺盛，Q1业绩持续高增【军工｜公司深度】西部材料：积极推进研发建设，一季度营收稳步增长4月27日 【军工｜公司深度】钢研高纳：受益于下游需求旺盛，业绩实现持续增长【军工｜公司深度】航发控制：产品成熟叠加行业高景气，业绩持续高增长【军工｜公司深度】应流股份：持续聚焦两机业务，21年及22Q1业绩稳定增长4月28日 【军工｜公司深度】西部超导：三大业务齐发力，业绩实现持续高增长【军工｜公司深度】派克新材：受益旺盛行业需求，22Q1业绩持续高速增长月8日 【军工｜周报】军工年报一季报高景气持续，高性价比凸显有望重拾升势【军工｜公司深度】中航西飞|扣非归母大幅增长，关注后续订单落地节奏【军工｜公司深度】中航沈飞|产业链实现纵向延伸，在手订单保障快速增长5月11日 【军工｜公司深度】中航电子|航空主业稳健发展，非航业务持续成长【军工｜公司深度】中航机电|系统级稳定配套，放量同频军机景气【军工｜公司深度】中直股份|短期承压不改长期趋势，公司步入产品转型期【军工｜公司深度】景嘉微|民品取得重大突破，产品力持续提升创造广阔增量空间【军工｜公司深度】爱乐达|业绩爆发式放量，航空结构件全条线布局5月14日 【国防军工】军工行业2021年报及2022年一季报综述|行业呈现全面景气，龙头优势持续提升【军工｜公司深度