2023年半导体行业分析报告

2023年半导体行业分析报告2023年5月目录一、行业处于上升周期，驱动力从PC转向移动互联网 PAGEREFToc373587381\h3二、设备资本支出连续下降，供需形势进一步向好 PAGEREFToc373587382\h4三、进口替代空间巨大，政策支持成为投资催化剂 PAGEREFToc373587383\h51、国内半导体产业未来进口替代空间巨大 PAGEREFToc373587384\h52、国内半导体进口替代的驱动力 PAGEREFToc373587385\h6（1）本土品牌崛起 PAGEREFToc373587386\h7（2）IC设计崛起带动产业链 PAGEREFToc373587387\h7（3）国内半导体产业技术进步 PAGEREFToc373587388\h83、更大力度政策支持有望出台，成为投资催化剂 PAGEREFToc373587389\h9四、投资策略 PAGEREFToc373587390\h111、IC设计先行 PAGEREFToc373587391\h112、制造、封测同步 PAGEREFToc373587392\h123、设备滞后 PAGEREFToc373587393\h12五、主要风险 PAGEREFToc373587394\h13一、行业处于上升周期，驱动力从PC转向移动互联网半导体是周期性行业，其增速与全球GDP增速相关度很高。大致来看，半导体产业每4到5年会经历一次周期（硅周期）。从1990年到2023年，全球半导体产业经历了4次周期，分别是1990－1995、1995－2023、2023－2023、2023-2023，当前，全球经济正处于复苏中，半导体产业也处于从谷底向上的阶段。从2023年至2023年，全球半导体产业规模在3000亿美元徘回，总量没增长但结构发生了很大变化。2023年PC占全球半导体应用的39%，是第一大应用领域，之后PC增长停滞，其占比也不断下降。与之相反，在智能手机带动下，通信芯片占比不断提高。2023年全球通信芯片市场规模达到900亿美元，占比30%，预计2023年达到1144亿美元，占比37%，成为半导体第一大应用市场。半导体产业的驱动力将从PC转向移动互联网，智能终端成为拉动半导体增长的最大应用。二、设备资本支出连续下降，供需形势进一步向好从供给角度来看，全球半导体设备资本支出2023年大幅下滑14.1%，预计2023年仍将继续下滑5.5%，至2023年才出现反弹式增长，这与资本支出滞后行业景气相关。而产能投放较资本支出滞后1年，因此，我们预计到2023年行业才会再度出现产能快速扩张的情况。而从需求角度来看，移动终端已逐渐替代衰退的PC成为最大下游应用，拉动行业需求稳健增长。另一方面，随着全球经济形势好转，消费电子、汽车、工业等下游应用也会逐步向好。所以对半导体产业而言，2023年将是需求继续向好，而产能扩张进一步放缓的一年，行业景气度会较今年更好。三、进口替代空间巨大，政策支持成为投资催化剂1、国内半导体产业未来进口替代空间巨大从产值来看，中国半导体产业2023年实现销售额3553亿人民币（约合582亿美元），约占全球半导体产业20%。而从需求来看，中国是全球最大的半导体消费国，2023年占全球需求已经过半。国产芯片的供给与市场需求存在着巨大缺口，中国每年半导体芯片进口额超过了原油。从这个角度看，中国半导体产业还比较弱小，未来进口替代空间巨大，且是大势所趋。虽然与日韩台相比，中国半导体产业仍然有相当差距，但其在全球半导体行业中的地位正在提升。中国半导体产值全球占比不断提升，印证了全球半导体产业正在向中国转移。当前，中国已占全球半导体20%的份额，且有继续提升的趋势。2、国内半导体进口替代的驱动力我们认为未来一段时间国产芯片进口替代的速度会加快，背后的驱动力是本土品牌崛起、IC设计厂商崛起以及国内半导体产业技术进步。（1）本土品牌崛起以联想、华为、中兴通讯等为代表的国内品牌迅速崛起。在最新的2023年3季度全球智能手机出货量排名中，华为和联想分列3、5名。在PC领域，联想的市占率已经超过HP位居全球第一。本土品牌的崛起，有利于加快芯片国产化的进程。（2）IC设计崛起带动产业链轻晶圆模式兴起的大势之下，IC设计是带动整个产业链的龙头。虽然与国际大厂仍然差距很大，但近几年来，我国IC设计厂商已经取得了巨大进步。华为海思和展讯已经跻身全球前20大IC设计厂。（3）国内半导体产业技术进步IC设计业：在设计水平上有明显提升，特别是重点企业已开始进入世界主流技术领域，且呈现出28nm、40nm、65nm、90nm，以及0.11-025微米、0.35-0.5微米及以上的多代、多重技术并存局面。设计能力在0.25微米以下的企业比例已接近45%。晶圆制造业：截至到2023年，中国集成电路晶圆生产线投入运营的为56条，其中12英寸芯片生产线已经达到6条、8英寸生产线15条、6英寸生产线12条、5英寸生产线9条、4英寸生产线14条。从数量分布上看，目前国内晶圆生产线中6英寸及以下生产线虽然仍占据相当比重。但同时8英寸生产线数量正在迅速增加，并已成为产业的主流。从技术上看，MOS生产线占了一半以上，Bipolar和BiCMOS所占比重正在不断下降。中芯国际公司也于2023年第4季度开始量产40/45纳米产品。封测业：10大封装测试企业的进入门槛已经达到20亿元人民币的水平。长电科技MIS封装技术实现了对原有LGA类基板的替代；同时正在形成bumping+FCBGA的一条龙服务优势。南通富士通的高可靠WLP(WLCSP)封装技术产品已进入高端电子产品市场。苏州晶方及昆山西钛的TSV技术及规模已经跻身全球前列。装备制造业：我国半导体设备业在过去5年在自主创新和产业化上有很大成长，尤其是高密度离子刻蚀机、大角度离子注入机、45nm清洗设备等重要技术装备已经应用于生产。七星电子300mm扩散炉经过客户严格测试后，设备已交付客户，并与多家主流半导体集成电路厂商达成供货意向。3、更大力度政策支持有望出台，成为投资催化剂国家对半导体产业的发展一直相当重视，先后出台了两个大的重要文件（18号文、新18号文），主要在财税、重大专项资金、人才引进等方面给予支持。据悉，后续还将推出力度更大的新政策，将重点在芯片制造、芯片设计、芯片封装和上游生产设备（如晶圆炉）领域展开扶持。新政策的推出将有利于产业整合，资源集中，提升龙头厂商竞争力，是行业投资催化剂。目前国家已经确定将出台政策扶持集成电路芯片行业，该计划由工信部主导，目前已经进入攻坚阶段，在四季度方案有望定稿，并送交高层审批，正式发布时间可能稍晚。操作层面上，主要是从国家层面扶持企业加大资金投入。资金扶持的形式上，有可能采取产业投资基金的方式。本次计划将重点在芯片制造、芯片设计、芯片封装和上游生产设备（如晶圆炉）领域展开扶持；从地域上看，本次计划由上海方面在前期提出，上海作为提案方，有可能获得更多的资源支持，从产业上看，芯片产业是资本和高端劳动力密集型行业，规模较大的上市公司有望受益。产业界，近期两家纳斯达克上市的IC设计厂商展讯和锐迪科相继被紫光收购，业内解读为“海外高科技资产的回归”。紫光集团对于两家国内领先大厂私有化运作可谓业内大动作，应该也得到了国家政策的支持。可以预见，不久的将来国内芯片行业将有新的一轮整合并购潮，政策的推动有望使IC设计业再上一个台阶。四、投资策略从全球行业来看，明年半导体行业周期向上，供求关系进一步改善；从国内环境来看，国家政策大力扶持，半导体产业技术升级，以及国内终端品牌崛起均为推动国内半导体产业长期增长的重要驱动力。明年是中国半导体产业的大年，展讯及锐迪科的回归更注定了是不平凡的一年。我们认为在这轮受益过程中，IC设计先行，制造、封测同步，设备滞后。1、IC设计先行垂直分工模式日益盛行，而IC设计是垂直分工模式的核心环节，从周期上来看，是领先环节（前周期）。我们认为IC设计将在此轮向上周期中最先受益。同时，在国家推进行业整合，集中资源的导向下，国内IC设计领先厂商将是最大的受益者，他们将得到更多的政策及资金支持。我们推荐同方国芯（金融IC卡国产化受益者）、北京君正（可穿戴设备芯片国内领头羊）、士兰微（唯一的IDM厂，研发平台优势）。同时强烈关注展讯和锐迪科以及紫光收购二者后的动作。2、制造、封测同步制造和封测是IC设计的下游，从周期上来看，是同步环节（中周期）。随着行业的发展，IC设计与制造和封测的合作将越来越紧密，以前的代加工方式已经不再适应当前芯片开发的需求。因此，国内IC设计崛起，有利于本土制造和封测加深合作，订单转移趋势明显，从而带动全产业链发展。可以看到，国内大厂也在先进制程和封装技术上有了突破，我们推荐华天科技（TSV技术领先者）、长电科技（MIS封装技术及bumping+FCBGA布局）、通富微电（WLP技术进入高端市场），积极关注中芯国际（H股，45nm已量产）。3、设备滞后设备是属后周期环节，一般滞后1年左右（从大厂设备资本支出滞后行业周期1年可以看出）。设备和材料决定工艺、工艺决定性能、性能决定终端，设备的国产化是中国半导体行业的长期大计。当前，我国在半导体设备的某些领域已经实现了进口替代，我们建议关注七星电子、大族激光。我们继续维持对半导体行业“推荐”评级。今年是复苏之年，明年行业向上趋势不变。加上新政策欲出，国家支持力度空前，行业资源整合在即，明年将是半导体行业大年，重点推荐个股：华天科技、同方国芯、北京君正。五、主要风险下游需求低于预期，行业扩张超预期，政策支持力度低于预期。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳輸之用的腕帶。該申請文件標題為「智慧型手錶與使用者介面功能」(SMART-WATCHWITHUSERINTERF