2023年LTE通信行业分析

2023年LTE通信行业分析报告2023年4月目录一、全球LTE建设从2023年三季度开始加速 PAGEREFToc358978726\h3二、全球资本开支：2023年小幅增长 PAGEREFToc358978727\h5三、国内资本开支：LTE和传输成为亮点 PAGEREFToc358978728\h6四、年国内LTE催化不断，移动规模建设将于下半年启动 PAGEREFToc358978729\h71、国内LTE催化不断，招标启动带来板块转好 PAGEREFToc358978730\h72、国内LTE催化不断，招标启动带来板块转好 PAGEREFToc358978731\h8（1）LTE板块相关公司具备收入弹性 PAGEREFToc358978732\h9（2）毛利率有望触底回升 PAGEREFToc358978733\h10（3）上半年招标启动，下半年逐渐体现收入确认 PAGEREFToc358978734\h113、LTE催化剂刺激股价走高，未来催化剂还会不断释放 PAGEREFToc358978735\h13一、全球LTE建设从2023年三季度开始加速2023年首个LTE网络商用以来，截止2023年5月10日，全球共建立175个LTE商用网，其中FDD-LTE网络159个，TD-LTE网络16个。GSA预计到2023年底全球LTE商用网络数将达到248个。LTE商用的步伐要比3G之初明显加快，其中12年新增超过100个商用网络，用户数增长7倍。我们认为，用户从2G转向3G时是从语音业务转向数据业务，需要时间培养用户习惯。而从3G到4G主要是速率上的提升，用户比较容易接受。因此全球LTE用户增长速度明显高于3G初期，截止2023年1季度，LTE用户数已经达到9020万，预计截止2023年5月用户数将超过1亿户。其中，北美占据了全球54%的LTE用户，亚太区占比41%，欧洲占比仅4%。欧洲区的LTE商用网络最多，但用户数占比却不高，这也反应出欧债危机带来的影响仍在继续。LTE的终端支持水平大幅提升，截止13年5月份，全球支持LTE的终端有821个，其中智能261款，占比32%，款式增长迅速，并且有562款LTE终端为多模终端，同时支持WCDMA和GSM等网络，占比达到68%，未来多模终端是趋势。有运营商已经开始部署VoLTE商用（韩国SKT和LGU+），我们认为在CSFB（电路交换回退）是LTE发展的第1阶段，LTE网络只需覆盖核心区域，并且主要承载数据业务，语音和短信业务需要回落到2G/3G网络上进行传送，并未实现真正意义上的全IP化；VoLTE为LTE发展的第2阶段，LTE网络实现连续覆盖，核心网基于IMS架构，实现全IP化，用户可以通过LTE网络实现高清语音（HDVoice）和富媒体通信（RCS）业务。VoLTE技术的成熟有助于推动LTE的规模商用。二、全球资本开支：2023年小幅增长根据OVUM的预测，2023年全球运营商资本开支维持平稳增长，同比略增3.04%。在LTE的拉动下，全球运营商资本开支增速会有所加快，Gartner预计2023年全球网络设备支出增长4.9%，为850亿美元；14年将增长5.1%，达到890亿美元。三、国内资本开支：LTE和传输成为亮点我们预计2023年三大运营商投资总规模同比增长13%，分业务看，传输增长30%，一方面移动加大了对LTE的投资，传输作为LTE配套同步增长，另一方面联通和电信提前在传输网进行布局以便获得牌照后快速部署LTE网络；无线投资受益LTE建设增长13%，其中2G/3G投资有所下降，但LTE投资达500亿；宽带下降13%。LTE和传输成为13年的投资亮点。分运营商看，中国移动对TD-LTE规划投资415亿，受此影响整体资本开支规模大幅增长36%；中国电信整体略增，LTE预计投资70-80亿，传输增长，宽带下降；而中国联通对3G投资有所放缓，总体下降。四、年国内LTE催化不断，移动规模建设将于下半年启动1、国内LTE催化不断，招标启动带来板块转好进入13年以来，中国移动展开了声势浩大的LTE试商用，包括资本开支、试商用进度、招标进程都表明其LTE的进程在不断加快。监管层对LTE表现积极，但由于倾向于扶持国内TD-LTE产业链的发展，在牌照发放上仍未最终明确。目前频谱未分配，牌照待发放，向三家运营商年底前同时发放三张TD-LTE牌照的可能性较大，后续再发放FDD-LTE牌照。2、国内LTE催化不断，招标启动带来板块转好伴随LTE脚步渐近，投资者一直关注的一个问题是，LTE和3G相比，对整个行业到底能够带来什么样的变化。我们认为，LTE下，产业链的格局并没有发生根本性变化，议价能力依然是下游主导，这种议价能力的体现包括：电信运营商通过集采向上游设备商和服务商转移成本；主设备商向上游器件厂商转移成本。这种趋势从3G规模建设之初便已开始，我们认为在LTE时代还会继续延续。但我们仍然认为LTE下通信行业的投资机会是板块性的，这种机会体现在以下几个方面：（1）LTE板块相关公司具备收入弹性LTE时代和3G时代，运营商资本开支均会出现显著增长，企业收入影响存在差别：3G初期，多数企业规模尚小，伴随运营商3G大规模建设（主要是以移动为主体的TD产业链），资本开支大幅增长，带给企业的收入弹性很大。而经历了3G时代之后，这些企业已形成一定规模，LTE时代行业整体的收入弹性要低于3G时代；多数企业在3G时代尚处发展期，除下游需求受投资拉动外，自身份额也有很大提升空间，而在后3G时代（11-12年），市场份额相对稳定，提升空间相对有限。因此，我们认为，LTE投资给通信板块带来的整体收入弹性不及3G，但是无线及无线配套投资相关的子版块收入收入弹性很大，不考虑外延式扩张的情况下，结构性机会将导致板块各企业未来收入分化。受LTE投资拉动，下游运营商无线资本开支加大，对应LTE产业链上游企业收入弹性大，受益最明显的子版块包括无线主设备、传输主设备、工程服务、无线配套产品、网络规划。（2）毛利率有望触底回升我们认为，LTE下通信行业的毛利率会比后3G时代有所好转，整体有望触底回升，主要基于以下几点判断：LTE投资加大，会带来相关子版块企业收入收入增长和产能利用率提升，从而会对毛利率起到一定的提升作用；随3G向LTE过渡，产品结构出现调整，而新产品毛利率一般较老产品要高；3G时代，运营商集采和上游企业议价能力普遍较弱，导致行业整体毛利率出现明显下滑，后3G时代，企业盈利不佳，但份额稳定，竞争趋缓，主设备商近期招标带头提价，毛利率有望稳中求升。移动对于TD-LTE定位于精品网，对设备要求高，设备商单纯通过价格战抢份额的情况会有所缓解。（3）上半年招标启动，下半年逐渐体现收入确认自12年12月份以来，通信行业的招标逐渐启动，其中绝大部分招标均与LTE板块相关，包括传输设备（移动PTN、OTN，联通IPRAN、OTN，电信OTN）、无线设备（移动TD6.1&6.2期）、网优集成和设备（移动、联通室分集成，移动WLAN）、配套设备（移动ODN、户外机柜，电信ODN）、工程施工等。从规模上来看，传输设备、无线设备、配套设备、工程施工的招标规模均同比明显增长。一方面，去年政治性因素影响，部分主设备招标延迟到今年（移动PTN）；另外，三大运营商为后续LTE规模部署做准备，均在传输上保持了良好的投资，其中移动传输投资同比增长65%，三家运营商合计增长30%。从收入确认时点来看，上半年以招标启动和设备商及服务商应标为主，收入确认将逐渐从2季度开始体现，其中3、4季度为收入确认主要时间段，预计整个行业的业绩将从3季度开始体现。考虑一部分项目的跨期结算和14年正式LTE发牌后运营商会继续加大LTE投资，我们认为14年LTE板块的业绩也会真正体现。随着招标的陆续执行，我们判断LTE产业链的公司会逐渐获得收入确认，业绩将于3、4季度好转。随着三大运营商对无线和传输的资本开支持续增加，这种业绩好转的趋势将顺延至明年两年，板块景气度的高点也会在14-15年。注：3G牌照于2023年1月7日正式发放3、LTE催化剂刺激股价走高，未来催化剂还会不断释放2023年1季度LTE催化剂刺激相关LTE产业链公司股价走高，未来催化剂还会持续释放：4月看PTN招标，6月看移动LTE招标，下半年看电信和联通的意向，3季度看LTE早周期公司业绩释放，年底前看LTE发牌。全年我们看好LTE的主题投资机会，参照3G时期催化剂对于通信板块股价的影响，我们认为行情还将持续。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体TheVerge透露，苹果iWatch的原型机搭载的是iOS系统（重新改造），其内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天），提供通话功能，并内臵有地图、步程计和健康指标传感器等，同时它还能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据。不少传闻都显示，这款手表最快会在今年年底亮相，大家觉得怎么样？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網根據美國專利和商標局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google提出專利申請的智慧型手錶(smart-watch)，將具有雙觸控版、無線上網功能、以及可做電源與資料傳輸之用的腕帶。該申請文件標題為「智慧型手錶與使用者介面功能」(SMART-WATCHWITHUSERINTERFACEFEATURES)。提出申請時間為2020年10月26日。在該文件摘要中，Goog