我国企业年金投资收益率的影响因素及对策研究

我国企业年金投资收益率的影响因素及对策研究

企业年金是指企业及其员工在依法参与国家基本医疗保险的基础上，根据国家基本医疗保险的规定，自发建立的补充医疗保险计划。属于三部分养老保险制度的第二部分。1991年《国务院关于企业职工养老保险制度改革的决定》(国发33号)中,第一次提出“国家提倡、鼓励企业实行补充养老保险”。2000年,国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》(国发42号),将企业补充养老保险正式更名为“企业年金”,并提出“有条件的企业可为职工建立企业年金,并实行市场化运营和管理。企业年金实行基金完全积累,采用个人帐户方式进行管理,费用由企业和职工个人缴纳,企业缴费在工资总额4%以内的部分,可从成本中列支。”经过近二十年的发展,截至2002年底,我国有16427个企业建立了企业年金,制度参加者达560万人,全国企业年金滚存结余191.9亿元。有关专家预测,到2010年,我国的企业年金资产的总规模将突破10000亿元人民币。由于企业年金从开始缴费到支付可能经历数十载的时间,因此,巨额年金的保值增值问题将会受到愈来愈多的关注。一、企业年金的补充率目前我国基本养老保险的替代率高达80-90%,随着人口老龄化程度的加剧,如此高的替代率必将难以为继。我国养老保险制度改革的目标是将现行的替代率降至60%左右,即达到维持退休人员基本生活的保障水平。退休人员若想保持退休前的生活水平,则需要养老保险体系的第二支柱一企业年金的补充。决定企业年金替代率的关键因素有:投资收益率、缴费年限、积累年限和个人帐户缴费率。现在我们来举例分析一下在其他条件一定的情况下年金基金的投资收益率与制度产生的替代率之间的关系。基本假设如下:某人参加制度时的年薪为A,其后年薪的年均增长率为g,制度的缴费率为C,缴费年限为n,年金的领取年限为m,制度产生的替代率为R,年金基金的年均投资回报率为i。假设该制度的缴费和支付都是在每年年初进行。则:1.g2.1.2n-2+哌+ca1+gn-11+in-11+i的计算Sn=CA(1+i)n+CA(1+g)(1+i)n-1+CA(1+g)2(1+i)n-2+…+CA(1+g)n-1(1+i)=CA(1+i)n[1+1+g1+i+(1+g1+i)2+⋯+(1+g1+i)n−1](1+i)n[1+1+g1+i+(1+g1+i)2+⋯+(1+g1+i)n-1]2.年金投资收益对制度替代率的影响am=A(1+g)n−1R[1+11+i+1(1+i)2+⋯+1(1+i)m−1]=A(1+g)n−1R1−1(1+i)m1−11+iam=A(1+g)n-1R[1+11+i+1(1+i)2+⋯+1(1+i)m-1]=A(1+g)n-1R1-1(1+i)m1-11+i年金收支平衡得:Sn=am我们假设其中n=30,m=15,C=5%,g=7%(根据我国国民生产总值的增长率做出的比较合理的估计),则在不同的投资收益率下制度产生的替代率和投资收益率之间的关系如表1所示:由此可见,在其他条件一定的情况下,随着年金投资收益的提高,制度产生的替代率将以更快的速度提高。因此,为了保证退休者退休后生活水平不下降同时又不加重企业和职工的缴费负担(即不提高缴费率),提高年金基金的投资收益率是关键。二、企业年金基金投资管理中存在的问题我国企业年金基金投资现状不容乐观,投资渠道不合理、投资效益不佳与投资风险并存。2000年全国年金基金的投资收益率仅为2.79%,其中行业为3.2%,地方仅为1.34%。笔者认为其主要原因在于:(一)有关企业年金投资运营的制度建设滞后。在我国,与社会保障基金投资管理有关的法规仅有《全国社会保障基金投资管理暂行办法》(财政部劳动和社会保障部12号),该办法在总则的第二条明确指出“本办法所称全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。”显然,企业年金基金的投资管理不在该办法的实施范围之列。而被千呼万唤的《全国企业年金基金投资管理办法》草案至今仍在征询意见阶段,距离出台尚需一段时日。由于没有相关制度的规范,目前我国企业年金从日常管理到投资运营、投资监管等都显得比较混乱,严重影响了基金的投资收益。(二)目前我国的金融市场不成熟,可供选择的投资工具不仅数量少而且风险大。鉴于此,我国企业年金基金的运营管理主要是存入银行和购买国债,投资回报率很低。据统计,在2000年底全国企业年金积累的191.9亿元资产中,银行存款达113.9亿,购买国债39.4.亿元,二者相加占年金资产总额的约80%。而在一些发达国家,国内的金融市场比较成熟,企业年金被投资于多种渠道(见表2),这样一方面采用多种投资组合有效地控制了基金投资运营的风险,另一方面又使基金获得了较高的收益,增强了年金制度的吸引力。由于我们尚未建立起一套行之有效的监管体系,致使在企业年金的建立过程中团体年金险成了一些企业洗钱、逃税、腐败的工具。此外,由于企业年金的份额分配更注重效率,决策者和骨干人员通常会得到更多的份额,因此在一些内部人控制较为严重的企业(尤其是国有企业),部分领导人大幅度提高年金份额,既不利于企业的长远发展又拉大了员工之间的福利差距。目前我国尚未对年金受托人的准入标准与审批程序、基金投资方向和比例限制等没有做出明确的规定,致使对基金投资运营的监管不到位,挪用基金的现象也时有发生,严重影响了基金的投资收益。(四)缺乏有经验的专业机构和专业投资人才。截止2000年底,行业经办年金的管理机构有237家,专业工作人员仅有约1800人。企业年金的投资运营需要由专业投资机构来实现,缺乏专业投资人才成为年金投资运营中日益凸显的问题。三、企业年金投资管理的若干着力点是利用市场竞争机制,不断提高基金制度流动性、安全性和收益性是任何一项基金投资必须考虑的问题。企业年金是一种延期支付的福利,基金采用个人帐户完全积累的模式,因此基金的流动性要求较低,适宜于进行中、长期投资。同时企业年金是老百姓的养命钱,与一般的投资基金相比对安全性的要求更高一些,但企业年金是养老保险体系的第二支柱,是对基本养老保险的补充,其目的是为了提高退休人员的生活质量,因此与基本养老保险相比,年金基金的抗风险能力更强,对投资收益的需求也更强。综合分析我国企业年金投资运营的现状,笔者提出如下建议:(一)建立健全相关的法律法规,从立法角度对企业年金的投资运营进行规范。政府有关职能部门应尽快出台《全国企业年金基金投资管理办法》,对基金管理机构的资质条件、基金投资方向和比例限制以及基金投资监管等方而做出规范。此外,还应对企业年金投资收益的税收优惠、企业年金提取的最高比例、基金运营的信息披露原则等做出较为明确的规定,以尽可能减少恶性操作的可能,提高年金基金的收益率。(二)加快金融领域调整、改革和监管的步伐,促进金融产品的创新,为企业年金提供一个良好的投资环境。我们应该借鉴国外培育和完善金融市场的经验,注重金融产品的开发和创新,加快证券市场避险工具的引入,同时有关职能部门要严格监管,为日后巨额年金资产的进入奠定基础。企业年金与资本市场的发展是一种互动的关系,前者以机构投资者的身份进入对后者的资金来源、市场结构、管列水平、运作效率及金融创新等方面都会产生积极的影响,对于改善后者的投资者结构,促进其向深度和广度发展具有非常重要的意义。而成熟的资本市场基础设施比较完善,市场流动性强,利率波动幅度小,投机性较弱,能更好地满足企业年金的投资需要。(三)在选择年金基金运营机构时应引入市场竞争机制。国外的实践证明,私营的养老金投资模式比公营模式的投资效率更高(见表3)。这主要是由于市场竞争机制下的投资机构更关注公司的业绩并建立了问责制,有助于克服公共决策失误、寻租和腐败等政府失灵行为,从而使基金的投资运营更有效率。因此,我们有必要将市场机制引入企业年金投资领域,通过公平竞争实现年金基金投资收益最大化,使受益人退休时的给付最大化。我们可以考虑先通过公开招标的方式由政府确定几家基金管理机构(如基金公司、保险公司、信托银行等)来对企业年金进行市场化运作,各企业的年金理事会可自由选择其中的任一家机构来运营自己的年金资产并可以更换。随着金融市场的健全及全国企业年金规模的进一步扩大,再将运营机构的数量逐步增加,逐渐形成一个公开、公平的竞争机制,提高企业年金的投资运营效率。根据当前我国资本市场和企业年金计划发展现状,我国企业年金投资监管的主要内容包括:1.准入机制(即对承办企业年金的委托机构进行资质和认定,主要是通过资本充足度、资产质量、管理水平、盈利能力、资产流动性等指标体系来考核运营机构的资格);2.风险分散机制(即监督年金运营机构各项投资组合的比例是否符合规定,以降低投资风险);3.外部监管机制,即充分发挥中介机构(如:独立审计师、精算师等)的监督作用;4.基金担保机制,包括对年金运营机构的财务监控、信息披露和报告制度、清偿能力监控等,以确保基金的最低收益;5.市场退出机制(即退任制度),一旦企业年金运营机构因各种原因而丧失继续管理企业年金计划基金的资格条件,就得退出企业年金计划基金管理市场。政府在企