专业票据公司发展模式研究

专业票据公司发展模式研究

一、国内外不同类型的审计业务的比较研究在整个国内外的会计市场中，有两种商业模式。(一)没有专业的支付公司，而是以财务管理为补充的财务管理模式，即财务管理业务目前我国大多数商业银行的票据业务都采取这种经营方式,主要包括以工商银行为代表的票据营业部和各股份制商业银行的票据贴现窗口。(二)商业本票的现状20世纪80年代以来,国外商业票据市场(放在票据市场的大概念下,商业票据是国外票据市场最主要的交易工具,国外商业票据市场基本等同于我们所讲的票据市场。但商业票据实质上是融资性商业本票,这一点与现在中国票据市场交易工具存在较大区别)作为货币市场的重要组成部分,进入了迅速发展时期,已经成为财务状况良好、信用等级较高的公司筹集短期资金的主要渠道。现在主要的商业票据市场分布在美国、英国、日本、法国、加拿大、瑞典以及中国的台湾地区,由于各个国家商业票据市场组织构架、市场规则的差异,票据专营机构模式也不尽相同,国外较典型的有美国、英国、日本和我国的台湾地区的机构模式。1.票据交易的参与者美国的票据业务主要由投资银行的全资子公司或者银行持股公司的子公司进行专业经营,如美林、高盛、花旗、JP摩根等都是大型的商业票据做市商,他们作为代理人是票据发行人和投资人间的桥梁,从发行人处购买商业票据,通过自己的销售渠道将票据出售给投资人。由于金融市场的参与者介入票据市场的程度很高,一方面票据的发行者包括了金融公司、非金融公司和银行控股公司;另一方面票据的投资者则包括了银行、非金融企业、投资公司、中央和地方政府、私人养老基金、公益基金、个人等。他们之间通过专业的票据中介机构有机联系起来,票据买卖双方通过中介机构沟通信息,保证交易的顺利实施。美国的票据市场包括商业票据(Commercialpapers)和银行承兑汇票(BankersAcceptanceBills),美国政府和企业都是短期资金市场最重要的融资者。商业票据不需要以真实贸易背景为基础,银行承兑汇票则以国际贸易为基础。2.商业s后的商业票据英国的票据市场是建立时间最早、历史最长的货币市场,一直比较发达。票据市场以贴现行为中心,由商人银行(票据承兑行)、票据贴现行、商业银行、证券经纪商号和英格兰银行等金融机构组成。贴现行的发展是在近代英国商业汇票流行的贸易繁荣时期发展起来的,它们主要扮演的是商业汇票贴现的角色。贴现行具有独特性,是英格兰银行与商业银行之间的缓冲器。在英国,各种票据的贴现和再贴现都通过贴现公司进行,贴现公司一方面从清算银行和其他金融机构借入短期资金,另一方面将资金投资于商业票据,中央银行并不直接参与贴现市场,而是通过向贴现公司提供资金融通的方式间接进行,并通过调整对贴现公司的再贴现率和买卖票据的公开市场方式来干预市场,传导其货币政策。这种经营方式可以充分动员金融系统暂时闲置资金,又可以通过清算银行与贴现公司之间的交易影响银行的准备金,保证和实现中央银行货币政策的有效传导。但是,随着商业汇票使用的减少,贴现行的生存地位受到挑战。1956年时仅剩12家贴现行,1994年仅剩7家。考虑到贴现行在历史上所作出的贡献,英格兰银行曾一度赋予贴现行承销政府短期财政证券的特权,然后再由各贴现行向需要买入短期政府财政证券的商业银行进行转卖。凭借英格兰银行这一“特殊照顾”,贴现行才得以生存下来。但是,1996年以后英格兰银行取消了这一安排,贴现行的特殊地位不复存在。少数几家有实力的贴现行凭借其在货币市场上积累起来的操作经验转而向货币市场基金管理方向发展,实现了票据专营机构业务领域的拓宽转型。而实力不足的贴现行则被购并或消亡了。商人银行(票据承兑行)在票据市场经营票据承兑业务,为客户办理票据承兑,并以收取小额的手续费作为正常业务收入。票据一经承兑行承兑,就成为“银行票据”,其贴现利息要比一般商业承兑汇票低。商业银行在贴现市场的活动主要是向贴现所提供“通知贷款”,并从贴现行购入票据。英格兰银行作为最后贷款人向票据贴现行贷款。3.日本的票据现行市场日本的票据业务则由银行兼营模式发展成为专业短资公司。上世纪70年代,日本出现了票据买卖市场,有6家经营票据业务短资公司办理票据贴现,贴现对象是商业票据和政府短期债券,票据市场以期票(期票是以信用好的大企业自身为付款人、银行为收款人的纯融资性的商业票据)和银行承兑汇票(从事国际贸易的大企业签发并由银行承兑)为主。日本的票据贴现市场是金融机构相互之间进行票据贴现买卖的市场,是金融机构以贴现方式,通过买卖票据相互之间融通中期资金的市场,是银行间同业拆借市场的延伸。该市场的参与者包括城市银行、地方银行、相互银行、信用金库、信托银行、农村系统金融机构、外资银行和证券公司。交易的工具是具备真实贸易背景的票据,包括本票和汇票。4.国外相关专业票据公司的共同特点台湾票券金融公司自上世纪70年代出现以来,经过近30年的发展逐步从初期的市场培育阶段发展到成熟阶段,进而到今天加入金融控股集团的融合发展阶段。1995年前台湾票据市场仅有中兴、国际、中华三家票券金融公司。1995年市场开放之后,先后又成立了13家票券金融公司,并有多家台资和外资银行从事票券业务,票据市场竞争空前激烈。台湾票券金融公司是由商业银行、大公司集团共同出资成立的股份有限公司,业务范围一般包括:商业本票融资,买入交易性票据(银行和商业承兑汇票),买入中心工厂票据,买卖票券和债券业务。业务功能有经纪、自营、签证、承销及保证五大类。交易工具主要为商业本票、可转让大额存单、公债、国库券、金融债、银行承兑汇票等。以上发达国家和地区专业票据公司产生的背景、交易对象和中介机构的共性分别是:(1)市场背景。这些发达国家的票据市场都有发达的市场经济水平、健全的市场经济体制、成熟的资本市场和货币市场体系及完善的规章制度等,这是促使票据市场健康有序发展,并支持货币政策尤其是票据的再贴现政策充分发挥效应的重要条件。(2)票据多样化。作为票据市场交易的工具,商业票据分为纯融资类的商业票据和以真实贸易关系为基础的银行承兑汇票等两大类,且相应构成票据市场的两个子市场;融资类商业票据已经得到中央银行的认可并成为重要的投资对象;银行承兑汇票与国际贸易联系密切,在美国和日本,银行承兑汇票已成为支持出口和增强竞争力的重要手段。(3)中介机构多元化。英国、日本都设立了专门经营商业票据的承兑、贴现机构,如英国的贴现所、日本的短资公司,也允许其他机构如商业银行(商业银行持股公司)、投资银行、机构投资者成立专业票据公司或入市交易,但都有较为严格的市场准入规定,如英国和美国。这些专业中介机构促进了商业票据市场健康发展,提高了票据市场的运作效率。研究和学习国际经验,引进国际最佳实践,历来是中国改革开放的一项重要原则。从反面讲,如果我们未能掌握国际经验和客观规律,未能遵守国际最佳实践,很可能会走弯路,甚至付出巨大的代价。纵观国内外票据市场的经营机构的两种经营模式,第一种经营模式适用于票据业务的发展初期,业务量不大,业务品种不多,而第二种经营模式是票据市场发达地区的主要选择,特别是票据经营机构的公司化经营管理是各国(地区)票据市场发展的普遍经验。台湾的票券公司经过一段“独立”运作后开始寻求商业银行的支持,英国专业票据公司的逐步衰退也在一定程度上表明,这很难保持旺盛的生命力。所以,从发展趋势上看,以商业银行为依托的专业票据公司模式是个较为理性的选择。二、国内外专业资金机构发展的差距和原因由于我国票据市场起步较晚,专业票据机构发展滞后,相比国外票据市场,我国的票据市场还没有发挥出其应有的功能,主要表现在:(一)中小企业进入票据市场的可能性加从国外票据市场发展经验看,无论是日本的短资公司,还是英国的票据贴现行,都为企业发行商业票据提供了授信支持和中介服务,也就是通过第三方的形式,降低了风险性。在发达国家,票据市场的参与者通常涵盖了金融市场上所有主要的金融机构,包括证券公司、保险公司、投资基金、货币市场基金等,形成了多层次大范围的市场体系。由于在国外票据市场上涉及的主体较多,独立中介机构能够保证各方参与者在公平、透明的环境中竞争,一方面维护了市场的稳定性,另一方面提高了票据运行效率。与发达国家以独立法人形式出现的票据市场中介机构不同,目前我国的票据市场中介机构设立在商业银行系统内,主要包括以工商银行为代表的票据专营机构模式和各股份制商业银行的票据贴现窗口。我国的票据市场以商业银行为主体,并且一般只有大型企业才有进入票据一、二级市场的资格。这使得大量机构游离于票据市场之外,市场主体的行为容易趋同,同时也使得参与机构倾向于为票据承兑设定高门槛,在客观上可能会减少中小企业进入的机会。造成了企业仍主要是希望利用银行信用进行票据融资,而没有利用金融市场上多元化的金融机构对票据市场的风险进行分散。(二)票据市场发展规模相对滞后我国票据市场工具主要包括本票和汇票,在现有监管法规中,本票只规定了银行本票,对商业本票未作规定,汇票包括银行承兑汇票和商业承兑汇票,其中银行承兑汇票占比约为95%,商业承兑汇票仅占5%,票据市场工具种类较少。而国外票据市场的交易工具已由早期的汇票、本票发展到现在汇票、本票、国库券、债券、货币市场基金以及多种债权或债务票据等。从市场规模上看,中国票据市场交易额占货币市场总额的39%,而美国为80.54%。票据市场发展规模的相对滞后,严重制约了其市场组织功能的发挥。市场参与者的局限性是导致这一现象的直接原因之一。(三)从中小企业的角度而言,我国的票据市场的机制主要在于银行的作用西方成熟票据市场是调节短期资金供需的场所,其主要职能是为各经济主体提供有效的调整流动资本的手段,是货币当局和金融体系之间的一条主要联系渠道。同时,票据市场的运作也为其他货币子市场和资本市场的正常运作提供了资金支持。同时,西方票据市场以中介机构为载体,根据票据的评级、贴现以及承兑等不同环节而分别设置,将票据市场的供求双方有机地联系起来。由于中介机构形成了一个互相制约的整体,所以中央银行通过这个中介体系传导货币政策的效果比较显著,减少了个别机构发生道德风险的可能性。但我国票据市场由于以银行为载体,银行“身兼数职”,而各银行又由于利益趋同,很难形成相互制约的机制,在追求存贷款规模、降低不良资产率的目标下,容易与其他目标发生冲突。而且,我国的票据市场相对于其他货币子市场的发展来说,由于市场化程度较低,没有发挥其短期融资的功能。相反,一些企业通过虚假的票据贴现,将所获资金投放到资本市场进行违规运作。(四)交易机制相对落后,且缺乏市场交易机制或者交易机制一是交易方式落后。目前票据市场主要交易方式为实物交割柜台式交易,与其他金融市场相比,市场电子化交易程度低。二是我国票据交易还没有固定的交易场所和集登记、托管、结算为一体的服务中心,报价和成交方式还处于人工阶段;几乎所有的基础性工作,如市场资料的收集和分析等等,都要依靠交易成员自行完成;缺乏交流途径且效率较低,无法满足高度市场化的交易需求。三是交易机制不利于大宗票据买卖。询价交易、票据实物转移方式对于需要进行频繁买卖的转贴现交易来说,效率较低、环节复杂、成本较高。四是票据融资问题。做市商保证其交易连续性的必要条件是拥有合法、有效的融资筹资渠道。从资金渠道来说,同业拆借市场和国债回购市场可以确保资金融通的顺畅;但目前尚没有一家票据经营机构承诺根据市场需求进行双向交易。五是交易品种问题。当前票据业务仍然强调要以真实的贸易背景为基础,还没有西方发达国家票据市场上大量存在的融资性票据,造成了市场交易品种的单一,市场主体需求趋同性较为严重,不利于票据的流通。六是衍生产品缺乏,交易风险无法规避。国内目前的货币市场上,相关的金融衍生产品如期货、掉期、期权等尚未诞生,票据二级市场的交易风险无法规避。七是市场价格波动剧烈。由于市场上缺乏双边报价交易机构,在某些时段内票据供求关系容易失衡,进而引发市场价格波动。三、关于评论员直接改改诉讼系统,加快对区域统一的交易系统进行领导根据我国的现实情况,借鉴发达国家的成功经验,组建专业性票据公司或者专业性贴现银行,相对集中地办理票据贴现业务。这既可以充分发挥专业化分工的优势,又可以激活票据市场,加快票据市场成长的步伐,尤其是可扭转当前跨行业、跨地区贴现难以实现的僵局,提高资金的横向交流效率,打破地区、系统的封锁,加速资金周转。同时,可缩短央行利用再贴现手段调控市场的时间,缩小央行直接调控的对象和范围,扩大央行间接调控的对象和范围。(一)法人经营实体,健全票据市场机制目前票据专营机构基本都是商业银行的内设机构,可通过股份制改造,以计算机和网络等高新技术为主要手段,以推进商业信用票据化、优化银行信贷资产结构、加强宏观调控为主要目的,使之成为有强大实力的法人经营实体,以担当做市商的角色。同时,着力培育和发展一批票据专营机构,发展成为专业化的票券公司,有目的、有重点地培育部分区域票据专营机构,由其组织、协调区域内部分机构参与市场运作,自身充当市场中介人角色,通过代理、撮合及双向套利操作等多种方法,逐渐向双向报价过渡,以调节供求、活跃市场交易;在发展到一定程度后,逐步演变为做市商。(二)明确票据权利义务关系在全国中心城市区域票据市场发展的基础上,建立面向所有金融机构及企业法人的全国统一的票据市场系统,并在有关办法和监管措施到位