长安大学《财务管理》课件-第4章企业筹资管理

第四章企业筹资管理第一节企业筹资概述第二节权益资金的筹集第三节负债资金的筹集第四节筹资决策长安大学《财务管理》学习要求：了解企业筹资的含义与动机、筹资的基本原则，以及各种筹资渠道和筹资方式；掌握吸收投资的含义和优缺点；掌握发行股票、发行债券、银行借款、融资租赁等筹资方式的含义、种类、筹资程序以及优缺点；掌握资金成本的计算方法，杠杆的计量方法，最优资金结构决策。重点和难点：加权平均资本成本的计算和边际资本成本的计算，杠杆原理，最优资本结构的确定。第一节企业筹资概述一、企业筹资的概念和动机二、企业筹资的基本原则三、企业筹资的渠道与方式四、企业筹资的种类五、筹集资金的要求一、企业筹资的概念和动机企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构等活动对资金的需要，通过一定的渠道和金融市场，采取适当的筹资方式，获取所需资金的一种行为。（一）设立筹资动机（二）扩张性筹资动机（三）偿债性筹资动机（四）解困性筹资动机（五）混合性筹资动机二、企业筹资的基本原则（一）规模适当原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则（五）依法筹措三、企业筹资的渠道与方式（一）筹资渠道筹资渠道是指客观存在的企业取得资金来源的途径。筹集资金要认识渠道种类及每种渠道的特点。1.国家财政资金2.银行信贷资金3.非银行金融机构资金4.其他企业资金5.民间资金6.企业自留资金7.外商资金（二）筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。我国企业目前筹资方式主要有：（1）吸收直接投资；（2）发行股票；（3）利用留存收益（内部积累）；（4）银行借款；（5）利用商业信用；（6）发行债券；（7）租赁筹资。筹资方式与筹资渠道的配合方式方式配合渠道吸收直接投资发行股票发行债券商业本票银行借款商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√√其他企业资金√√√√√√民间资金√√√√企业自留资金√外商资金√√√√√√√四、企业筹资的种类（一）根据企业所筹资金的来源渠道不同分为权益筹资和负债筹资权益资金（OwnFunds）

负债资金（BorrowedFunds）（二）根据企业所筹资金的期限分为短期资金和长期资金（三）根据资金的取得方式，分为内部融资和外部融资（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资和间接融资

图

直接融资过程

图

间接融资过程供给资金购买股票债券等资金盈余部门金融市场资金短缺部门贷款存款资金盈余部门金融中介机构：（如：商业银行）资金短缺部门五、筹集资金的要求（一）合理确定资金需要量，提高筹资效果（二）周密研究投资方向，提高投资效果（三）认真选择筹资渠道和方式，降低资金成本（四）适时取得资金，保证资金投放需要（五）正确运用负债经营，合理安排资金结构（六）严格遵守国家有关法规，维护各方合法权益第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资（AbsorbingDirectInvestment）二、发行股票筹资（IssuingStocks）三、留存收益筹资（UsingEarningsRetained）一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类1．吸收国家投资2．吸收法人投资3．吸收个人投资4．吸收外商投资（二）吸收直接投资的出资方式1．现金投资2．实物投资3．工业产权投资4．土地使用权（三）吸收直接投资的程序

1．合理确定吸收直接投资的总量。

2．寻找投资单位

3．协商投资事项

4．签署投资协议

5．按期取得资金（四）吸收直接投资的优缺点

1．吸收直接投资的优点（1）筹资方式简便（2）有利于提高企业信誉（3）有利于尽快形成生产能力（4）有利于降低财务风险

（四）吸收直接投资的优缺点2．吸收直接投资的缺点（1）资金成本较高（2）不利于产权流动（3）会使原有股东的每股利润稀释（4）容易分散企业的控制权二、发行股票筹资（一）股票的含义与特征（二）股票的分类（三）股票的发行（四）股票上市（五）发行普通股筹资（六）发行优先股筹资（一）股票的含义与特征1．股票的概念股票(Stocks)是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。2．股票的特征（1）法定性（2）收益性（3）风险性（4）参与性（5）无限期性（6）可转让性（7）价格波动性（二）股票的分类1.股票按股东的权利、义务分为普通股和优先股普通股票简称普通股(CommonStock)是股份公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。优先股票简称优先股(PreferenceStock)是股份公司发行的具有一定优先权，股利固定的股票。2.股票按票面是否记名分为记名股票和不记名股票3.按股面是否有金额分为有面值股票和无面值股票4.按照投资主体性质不同，股份分为国有股、发起人股、社会公众股。5.按投资者是以人民币认购和买卖还是以外币认购和买卖股票划分，股份可分为内资股和外资股。（三）股票的发行1.股票发行的条件2.发行股票的基本程序3.股票的发行方式、销售方式4.股票发行价格及确定方法。公开发行自销方式包销承销方式代销发行价格及确定方法

股票的发行价格有等价、时价和中间价。我国《公司法》规定，公司发行股票不准折价发行。普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。①市盈率=每股市价/每股收益每股市价=每股收益×发行市盈率②溢价倍率=每股市价/每股净资产每股市价=每股净资产×溢价倍率③竞价确定法④现金流量折现法（四）股票上市股票上市（StockListing）是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易，经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票，其股份公司称为上市公司。1.股票上市的意义2.股票上市的条件3.股票上市的暂停与终止股票上市可为公司带来的益处：1）提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。2）促进公司股权社会化，防止股权过度集中。3）利用股票市价客观评估公司价值.4）能提高企业的知名度，扩大销售。5）便于确定公司增发新股的发行价格。股票上市的不利影响：1）使公司失去许多“隐私权”。2）限制经理人员操作的自由度。3）公开上市需要很高的费用。（五）发行普通股筹资1.普通股股东的权利和义务：普通股股东的权利（1）公司管理权（2）分享盈余权（3）出售或转让股份权（4）优先认股权（5）剩余财产要求权普通股股东的义务：（1）不得退股（2）承担风险（3）遵守公司章程规定的其他义务2.普通股股票筹资的优缺点普通股融资的优点：(1)筹资风险小(2)财务负担轻(3)能增强公司的信誉(4)筹资限制少普通股融资的缺点(1）资金成本较高(2)容易分散公司的控制权(3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌（六）发行优先股筹资1.优先股的性质2.发行优先股的动机3.优先股的种类4.优先股股东的权利5.优先股筹资的优缺点优先股的性质①普通股的股东一般把优先股看成是一种特殊债券，这是因为，它必须在普通股之前取得收益，分享资产。②从债券的持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少投资的风险，属于主权资金。③从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质，这是因为，优先股虽没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。优先股与债券的区别公司支付给债券人的利息是从税前利润中支付的公司支付给优先股股东的股息是从税后利润中支付的

优先股与普通股的联系都属于权益资金 都参与税后利润分配优先股与普通股的区别优先股股息固定普通股股利不固定发行优先股的动机筹资是股份公司发行优先股的基本目的。企业发行优先股的其他动机包括：①防止股权分散化；②调剂现金余缺；③改善资金结构；④维持举债能力。3.优先股的种类（1）按股利能否累积，分为累积优先股和非累积优先股（2）按是否可转换为普通股股票，分为可转换优先股和不可转换优先股（3）按能否参与剩余利润分配，分为参与优先股和不参与优先股（4）按是否有赎回优先股的权利，分为可赎回优先股和不可赎回优先股4.优先股股东的权利（1）优先分配股利权（2）优先分配剩余财产权（3）部分管理权5.优先股筹资的优缺点优点：

①有利于增强公司的信誉；

②没有固定的到期日，无需偿还；

③股利支付既固定，又有弹性；

④优先股的发行并不增加能够参与公司经营管理的股东人数，不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。缺点：

①资金成本较高；

②筹资限制多

③财务负担重三、留存收益筹资留存收益是指企业从历年实现税后利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，主要包括盈余公积、未分配利润，它是权益资金的一种。1.留存收益筹资的优点

(1)无筹资费用

(2)性质上属于主权筹资

(3)使所有者获得税收利益

2.留用收益筹资的缺点

(1)数量受到限制

(2)在股利支付过少，留存收益过多时，可能会影响到今后的外部筹资。第三节负债资金的筹集一、银行借款二、发行债券三、租赁筹资四、利用商业信用一、银行借款银行借款（BankLoan）是指企业向银行借入的，按约定的利率和期限还本付息的货币资金。（一）银行借款的种类1．按借款期限长短，可分为短期借款、中期借款和长期借款。2．按借款条件分，可分为信用借款，抵押借款、担保借款和票据贴现。3．按偿还方式的不同，可分为一次偿还借款和分期偿还借款。4．按借款用途不同，可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。5．按提供借款的机构不同，可分为政策性银行借款和商业性银行借款。（二）银行借款的基本条件

（三）银行借款的程序1．企业申请。2．银行审批。3．签订借款合同。4．企业取得借款。5．企业归还借款本息。（四）与银行借款有关的信用条件1.信贷额度2.周转信贷协定周转信贷协定(RevolvingCreditAgreement)是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业应付承诺费用=未使用的贷款余额×规定的承诺费用率3.补偿性余额补偿性余额(CompensatoryBalance)是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。补偿性余额贷款实际利率=名义利率/1-补偿性余额比率实际贷款额=企业需要借款额（1-补偿性余额比率）4.借款抵押5.偿还条件6.以实际交易为贷款条件（五）银行借款利息的支付方式1、收款法：又称利随本清法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法借款的实际利率=名义利率。2、贴现法：是指银行向企业发放贷款时先从本金中扣除利息，到期时再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法贷款的实际利率>名义利率。贴现贷款实际利率=利息/贷款金额-利息或：贴现贷款实际利率=名义利率/1-名义利率3.加息法

加息法指银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在加息法下，银行先根据名义利率计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期等额偿还本息之和的金额。在这种偿还方式下，借款企业实际上只使用了本金的半数，使企业所负担的实际利率是名义利率的2倍。计算公式为：加息法贷款实际利率=×100%例3-6：某企业从银行取得借款200万元，期限为1年，名义利率为8%，分12个月等额偿还本息。由于企业每月需偿还贷款18万元=200×（1+8%）÷12，在第六个月时，该企业已归还了本息和的一半。也就是说在整个贷款期内，该企业只实际平均使用了本金的一半。所以该项贷款的实际利率为：

×100%=16%（六）银行借款筹资的优缺点优点：1.筹资速度较快。2.筹资成本较低。3.借款弹性好。4.可以发挥财务杠杆作用。缺点：1.财务风险较大。2.限制条款较多3.筹资数额有限。二、发行债券债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。（一）债券的基本要素（1）债券的面值（ParValue）（2）债券的期限（MaturityPeriod）（3）债券利率（CouponRate）（4）债券的偿还方式（MethodOfRepay）（5）债券的发行价格（IssuePrice）（二）债券的特征债券体现的是债券持有人与债券发行者的债权、债务关系，一般具有以下基本特征：（1）收益性。（2）流通性。（3）自主性。（4）安全性。债券与股票的区别1.债券是债务凭证，股票是所有权凭证；2.债券是固定收益证券，股票多为变动收益证券；3.债券风险较小，股票风险较大；4.债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；5.债券在剩余财产分配中优先于股票。（三）债券的种类1.按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。2.按有无担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。3.按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。4.按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。5.按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。6.按是否可转换成普通股，可分为可转换债券和不可转换债券。（四）公司债券的发行1.债券的发行条件2.债券的发行程序3.债券的发行价格及确定债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格高于票面金额；三是折价，即发行价格低于票面金额。债券的发行价格按第二章所学资金时间价值原理计算。第一种情况：按期付息，到期一次还本债券发行价格=票面金额×（P/F,i1,n）+票面金额×i2×（P/A，i1，n）n为债券期限；i1为市场利率；i2为票面利率。第二种情况:不计复利、到期一次还本付息的债券债券发行价格=票面金额×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）【例题】如何确定债券的发行价格？某公司2005年1月1日拟发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券，市场利率12%。假设：（1）一次还本付息，单利计息。（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。针对以上（1）、（2）两种付息方式，分别考虑如何计算确定2005年1月1日该债券的发行价格？①一次还本付息：债券的价值=1000×（1+5×10%）×（P/F，12%5）

=1500×0.5674=851.1(元)②分期付息，每年年末付一次利息：债券的价值=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.6048+1000×0.5674=927.88(元)第一种情况：不计复利、到期一次还本付息的债券债券发行价格=票面金额×（1+i2×n）×（P/F，i1，n）n为债券期限；i1为市场利率；i2为票面利率。第二种情况；按期付息，到期一次还本债券发行价格=票面金额×（P/F,i1,n）+票面金额×i2×（P/A，i1，n）（五）债券的还本付息

1.债券的偿还（1）到期偿还（2）提前偿还（实际指提前赎回）（3）滞后偿还2．债券的付息债券的付息主要考虑利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。债券的付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清、贴现发行）五种。付息频率越高，资金流发生的次数越多，对投资人的吸引力越大。付息方式有两种：一种是采取现金、支票或汇款方式；一种是息票债券的方式。（六）债券筹资的优缺点优点：1.筹资成本较低2.可以发挥财务杠杆作用3.保障股东控制权4.有利于调整资金结构缺点：1.财务风险较大。2.限制条款较多。3.筹资数额有限。（七）可转换债券1.可转换债券的性质2.可转换债券的要素可转换债券的基本要素包括：（1）基准股票又称相关股票（2）票面利率（3）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内转换成普通股的每股价格。转换价格=债券面值/转换比率（4）转换比率。每份可转换债券可转换成普通股的股票数。转换比率＝转换普通股数÷可转换债券数（5）转换期限。是指可转换债券转换成股票的起始日至结束日。一般有两种：一种是发行公司制定一个特定的转换期限；一种是不限制转换的具体期限。（6）赎回条款。（7）回售条款。3.可转换债券筹资的优点（1）有利于降低资金成本。（2）有利于稳定股票市价。（3）有利于调整资金结构。可转换债券筹资的缺点：（1）资金成本低的优势有一定时间界限。（2）增强了对管理层的压力。若股价低迷，也面临兑付债券本金的压力；（3）若可转换债券转股时股价高于转换价格，将遭受筹资损失。（4）存在回售风险。三、租赁筹资（一）租赁的种类1．经营租赁2．融资租赁（二）融资租赁与经营租赁的比较1.租赁的目的不同2．租赁期限不同3．提供的服务不同4．解除合同的条件不同5．资产的账务处理不同6．租赁期满后的处理不同（三）融资租赁的形式1．直接租赁2．杠杆租赁3．售后回租（四）融资租赁的程序1.选择租赁公司；2.办理租赁委托；3.签订购货协议；4.签订租赁合同；5.办理验货、付款与保险；6.支付租金；7.合同期满处理设备。（五）融资租赁租金的确定1．租金的构成（1）租赁设备的购置成本，包括设备买价、运杂费和途中保险。（2）预计设备的残值。若残值归出租人所有，应作为租金构成的减项。若归承租人所有，则不考虑。（3）利息，即出租人为承租人购置设备而融资应计的利息。（4）租赁手续费，即出租人办理租赁业务的营业费用。（5）利润，即出租人办理租赁业务希望获得的正常利润。2.融资租赁租金的支付形式（1）按支付间隔期的长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按支付时期先后，可分为先付租金和后付租金。后付租金相当于普通年金；先付租金相当于即付年金。（3）按每期支付金额，可分为等额支付和不等额支付两种。3.租金的确定（1）平均分摊法。计算公式：

R=〖（C—S）+I+F〗÷N式中：R，每期支付的租金C，租赁设备的购置成本S，租赁设备预计残值I，赁期间预计利息F，租赁期间手续费N，租赁期限（或租期内租金支付总次数）（2）等额年金法后付租金的计算A=P/（P/A，i，n）先付租金的计算A=P/[（P/A，i,n-1）+1]例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价1000万元，租期6年，预计残值为设备的5%（残值归出租人所有），年利率为10%，租赁手续费为设备价值的5%。租金每年末支付一次。要求：计算该企业每年应付租金的数额。例：某企业向租赁公司租入一套设备，设备原价100万元，租期5年，预计残值为设备的5万元，年利率为10%，租赁手续费为设备价值的2%。要求：计算在下列四种情况下该企业每次应付租金的数额。1）残值归出租人所有，租金每年末支付一次。2）残值归出租人所有，租金每年初支付一次。3）残值归承租人所有，租金每年末支付一次。4）残值归承租人所有，租金每年初支付一次。（六）融资租赁筹资的优缺点优点：①筹资速度快；②限制条款较少；③设备遭淘汰风险小；④财务风险小；

⑤税收负担轻缺点：资金成本较高，固定租金负担重。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。四、利用商业信用商业信用(TradeCredit)是企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是企业之间相互提供的信用行为。

(一)商业信用的形式主要有：应付帐款、预收帐款和应付票据。（二）商业信用条件1.预收货款2.延期付款，无现金折扣3.延期付款，但早付款有现金折扣（三）现金折扣成本的计算：

1.丧失现金折扣的机会成本的计算公式为：放弃现金折扣的成本率=[折扣的百分比/（1-折扣的百分比）]×[360/（信用期-折扣期）]×100%2.影响现金折扣成本的因素

(1)同方向：折扣期、折扣率。

(2)反方向：信用期。3、享受现金折扣放弃现金折扣的决策假设企业从银行短期借款年利率为35%，利用商业信用筹资资金成本率为36.73%,请问享有折扣还是放弃折扣?答案:当放弃现金折扣的资金成本率＞给定的参照标准，这种情况选择享有现金折扣。否则放弃折扣。上例情况应享受现金折扣。参照标准有银行短期借款和短期投资收益率。（四）商业信用融资的优缺点优点:（1）筹资便利。（2）筹资成本低。（3）限制条件少。缺点：信用期限较短。第四节筹资决策一、资金成本二、杠杆原理三、筹资决策――确定最优资金结构一、资金成本（一）资金成本的含义和内容（二）资金成本的计算（一）资金成本的含义和内容1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。2、内容：资本成本包括资金筹集费和资金使用费两部分。筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是一次性支付。用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是分次支付。3、资金成本的表示：资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。4、资金成本的作用：

资金成本广泛应用于企业筹资，在企业投资过程中应用也较多。通常都是将资金成本作为贴现率。（1）资金成本是比较筹资方式，选择追加筹资方案的依据。（2）资金成本是评价投资项目、比较投资方案的主要经济标准。（3）资金成本是衡量企业整个经营业绩的基准。（二）资金成本的计算通用模式：资金成本率＝=年实际负担的用资费用/实际筹资净额＝年实际负担的用资费率/（1-筹措费率）1、个别资金成本的计算2、加权平均资金成本的计算（重点是注意权数的确定）。1、个别资金成本的计算（1）银行借款成本（2）债券成本（3）优先股成本（4）普通股成本（5）留存收益成本（1）银行借款成本项目

A公司

B公司

企业资金规模

1000

1000负债资金（利息率：10%）

0500权益资金

1000500资金获利率

20%20%息税前利润

200200利息

050税前利润

200150所得税（税率30%）

6045税后净利润

140105（单位：万元）

银行借款成本=

公式可简化为：银行借款成本=借款利率×（1-所得税率）＝i（1－T）（2）债券成本债券成本=＝【年利息×（1-所得税率）】÷【发行价格×（1-筹措费率）】K=【例】某公司计划按面值发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。债券按面值等价发行确定该公司发行债券的资金成本为多少。预计发行时的市场利率为15%，确定该公司发行债券的资金成本为多少。（3）优先股成本

优先股的股利固定，则优先股的资金成本＝优先股的股利÷实际筹资额＝

K=DP/[PP（1-FP）]

（4）普通股成本

普通股成本的计算方法有三种：1）股利折现模型—估价法2）资本资产定价模型3）债券收益率加风险报酬率模型1）股利折现模型—估价法股票的价值指投资者购买股票后未来给股东带来的利益流入的现值。如果持有股票有限期，持有股票的未来现金流入包括两部分：现金股利流入；转让收入如果投资者长期持有，未来的现金流入指每年的现金股利流入。由于股票没有到期日，n趋于无穷时，

趋于零。所以

P为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt为普通股第t年支付的股利；Kc为普通股投资必要的收益率。即普通股资金成本率。因股利政策不同而有所不同。A.在每年股利固定的情况下，相当于永续年金求现值，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：

P为普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；D为固定股利；Kc为普通股投资必要的收益率B.在固定股利增长率的情况下，采用股利折现模型计算普通股成本的公式为：由此变形求得：总结：如果公司采用固定股利政策即每年分派现金股利D元，则资金成本率可按下式测算：普通股成本=

如果公司采用固定股利增长率的政策，股利固定增长率为G，则资金成本率需按下式测算：普通股成本=+股利固定增长率2）资本资产定价模型

采用资本资产定价模型计算普通股成本的公式为：Kc=Rf+β·(Rm-Rf)

式中：Rm为市场投资组合的期望收益率；Rf为无风险利率；β为某公司股票收益相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。3）债券收益率加风险报酬率模型用无风险利率加风险溢价法计算普通股股票筹资的资金成本公式为：

Kc=Rf+Rp

普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以，在各种资金来源中，普通股的成本最高。（5）留存收益成本

企业留存收益和普通股一样都是企业所有者权益，留存收益等于股东对企业进行追加投资。所以留存收益的资本成本率与普通股资本成本率计算方法一致，只不过不考虑筹措费用。对于个别资金成本，需要注意的是：（1）负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。（2）从投资人的角度看，投资人的投资债券要比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。（3）对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。（4）对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低；留存收益没有筹资费用，所以留存收益的筹资成本要比普通股的资金成本低。个别资金成本的从低到高排序：长期借款＜债券＜优先股＜留存收益＜普通股2、综合资金成本的计算综合资金成本是指企业全部长期资金的总成本，以各种资金成本为基础，以各种资金占全部资金的比重为权数，进行加权平均确定。也称为加权平均资金成本。加权平均资金成本衡量企业筹资的总体代价。加权平均资金成本=∑个别资金成本×个别资金占总资金的比重（即权重）

KW=∑WJKJ