证券投资学 课件 刘永芝 第6-10章 证券发行与承销-证券投资的技术分析

证券投资第六章证券发行与承销证券发行与承销概述股票的发行与承销债券的发行与承销第一节证券发行与承销概述

沃尔玛----典型受益于资本市场IPO于1962年设立首家百货商店，1969年成立百货公司，1970年首发股票20万股，融资330万元，1972年8月在纽交所上市。上市前共有38家商店，年销售额4400万美元，净利润165万美元；总资产1500万美元，总股本600万股，总市值1.9亿美元，可说是一家小型零售企业。上市后不久，1975年沃尔玛开始设立大面积货架仓储式商店，对传统百货销售模式进行了革命，使得其发展进入飞跃期。．

微软：持续融资铸造信息产业巨型企业

成立于1975年4月，于1986年3月在美国NASDAQ市场发行上市，首次融资仅6100万美元。在1994年至2003年它的全盛发展时期，微软每年都进行股权融资，10年间共增发普通股19.72亿股，融资额200多亿美元。股票发行上市，为微软公司的研发、技术创新以及增资扩张创造了良好的外部条件。从MS-DOS到WindowsXP直至目前的WindowsVista，充足的资金支持保证了微软的研发投入，从而推动了计算机操作系统的不断升级。

一、证券发行（一）含义是指政府、金融机构、工商企业等以募集资金为目的，依据法律规定的条件和程序，向投资者出售代表一定权利的有价证券的行为。（二）特点1、证券发行受严格的法律法规限制。2、证券发行既是向社会投资者筹集资金的形式，更是实现社会资本优化配置的方式。3、证券发行实质上是投资者出让资金使用权而获取以收益权为核心的相关权力过程。（三）证券发行的目的1、筹集资金，成立新公司2、追加投资，扩大经营3、提高自有资金比率，改善财务结构（四）证券发行的当事人1、证券市场主体：（1）发行者（主体）：政府、股份公司、金融机构、企业（2）投资者（主体）：个人、机构、企业2、证券市场中介（1）证券经营机构证券承销商：是由证券主管机关批准成立的证券市场上经营代理证券发行承销业务的证券经营机构。证券经纪商：是经营代理客户买卖有价证券业务的证券商，是证券投资者参与证券市场的中介。（2）证券服务机构证券交易所：是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。证券登记结算公司：是为证券交易提供集中登记，存管与结算服务，不以营利为目的的法人。证券投资咨询机构：主要为各类市场主体提供投资价值分析咨询的报告或意见。信用评级机构：是金融市场上一个重要的服务性中介机构，它是由专门的经济、法律、财务专家组成的、对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。会计师事务所：是指依法独立承担注册会计师业务的中介服务机构，由有一定会计专业水平、经考核取得证书的会计师组成的，受当事人委托承办有关审计、会计、咨询、税务等方面业务的组织。资产评估机构：是指组织专业人员依照有关规定和数据资料，按照特定的目的，遵循适当的原则、方法和计价标准，对资产价格进行评定估算的专门机构。律师事务所：是指中华人民共和国律师执行职务进行业务活动的工作机构。3、证券监管机构是国家行政管理机构，是由国家或政府组建的对证券市场实施监督管理的主管机构；如中国证券监督管理委员会。4、其它中介机构：自律性组织证券业协会负责对证券业进行自律管理；证券业协会是社会团体法人，其权力机构为由全体会员组成的会员大会；我国《证券法》规定，证券公司应当加人证券业协会。二、证券承销（一）含义证券公司向证券发行人购入证券，然后再向投资者销售，由证券公司承办的证券发行称之为承销。（二）证券承销方式1、包销：是指证券发行人与承销机构签订合同，由承销机构买下全部或销售剩余部分的证券。全额包销：是指发行人与承销机构签订承购合同，由承销机构按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销机构以略高的价格向社会公众出售。余额包销：是指发行人委托承销机构在约定期限内发行证券，到销售截止日期，未售出的余额由承销商按协议价格认购。2、代销：是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。第二节股票的发行与承销审批制完全计划发行的模式注册制目前成熟股票市场普遍采用的发行制度核准制审批制向注册制过度的中间形式一、相关制度（一）股票发行制度1、含义：股票发行制度是指发行人在申请发行股票时必须遵循的一系列程序化的规范。具体而言：表现在发行监管制度、发行方式与发行定价等方面。2、种类：股票发行制度主要有三种，审批制、核准制和注册制。核准制是指发行人在发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且还必须符合有关法律和证券管理机关规定的必备条件，对发行人是否符合发行条件进行实质审核。核准制审批制、核准制和注册制的比较审批制流程核准制流程1、概念：是指由有资格的保荐人推荐符合条件的公司公开发行证券和上市，并对所推荐的发行人的信息披露质量和所做承诺提供持续训示、督促、辅导、指导和信用担保的制度。2、核心内容是对企业发行上市提出了“双保”要求。（二）保荐制度（1）保荐业务内部管理制度（2）保荐代表人3、保荐业务管理（1）尽职调查（2）推荐发行和推荐上市（3）配合中国证监会审核（4）持续督导4、保荐业务规则保荐制度二、首次公开发行股票的准备1制定股票发行计划与承销方案3编制招股说明书及申请文件5巡回推介（路演）4协助申请股票发行2尽职调查（1）发行计划股票的种类规模发行价格预计发行和上市时间（2）承销方案承销方式市场推销计划1、制定股票发行计划与承销方案（1）发行人情况调查改制与设立调查历史沿革情况各方出资情况员工情况2、尽职调查（2）业务与技术调查行业情况生产情况销售情况技术与研发情况2、尽职调查（3）同业竞争与关联交易调查同业竞争情况关联方情况关联交易情况补充：关联方：在企业的财务和经营决策中，互相存在控制，能施加重大影响等关系的双方。关联交易：企业关联方之间的交易，关联交易是公司运作中经常出现的而又易于发生不公平结果的交易。2、尽职调查（4）高管人员调查任职情况及任职资格胜任能力及勤勉尽责（5）组织结构与内部控制调查（6）财务与会计调查2、尽职调查（1）招股说明书（2）招股说明书摘要中国证监会指定的5家报刊《中国证券报》《证券时报》《证券日报》《上海证券报》《证券市场周刊》（3）资产评估报告（4）审计报告3、编制招股说明书及申请文件（5）盈利预测审核报告（6）法律意见书和律师工作报告（7）发行保荐书（8）发行保荐工作报告3、编制招股说明书及申请文件协助发行人向证券管理部门提交股票发行申请与发行人一起开展股票发行的巡回推介：首次公开发行股票前，承销商和发行人安排的营销调研活动。4、协助申请股票发行5、巡回推介（路演）（一）主体资格1、发行人应是依法设立且合法存续的股份有限公司。2、发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上。3、发行人的注册资本已足额缴纳，发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。4、发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。5、发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。三、主板上市公司首次公开发行股票的条件（二）独立性发行人应当具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人的资产完整；发行人的财务独立；发行人的人员独立；发行人的机构独立；发行人的业务独立。三、主板上市公司首次公开发行股票的条件（三）规范运作发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度，相关机构和人员能够依法履行职责。发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规，知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任。发行人的内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率和效果。发行人的公司章程中已明确对外担保的审批权限和审议程序，不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形。发行人有严格的资金管理制度，不得有资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形。三、主板上市公司首次公开发行股票的条件（四）财务和会计发行人会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计师出具了无保留意见的审计报告。发行人应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易。关联交易价格公允，不存在通过关联交易操纵利润的情形。发行人依法纳税，各项税收优惠符合相关法律法规的规定。发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖。发行人不存在重大偿债风险，不存在影响持续经营的担保、诉讼以及仲裁等重大或有事项。三、主板上市公司首次公开发行股票的条件（五）募集资金运用1、发行人募集资金应当有明确的使用方向，原则上应当用于主营业务。2、募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。3、募集资金投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理以及其他法律、法规和规章的规定。4、发行人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析。5、发行人应当建立募集资金专项存储制度。三、主板上市公司首次公开发行股票的条件四、主板上市公司首次公开发行股票的核准程序1、申报：保荐人保荐并向中国证监会申报。2、受理：中国证监会收到申请文件后，在5个工作日内做出是否受理的决定。3、初审：中国证监会受理申请文件后，由相关职能部门对发行人的申请文件进行初审。4、预披露：在提交申请文件后，按照国务院证券监督管理机构的规定预先披露有关申请文件。5、发审委审核：相关职能部门对发行人的申请文件初审完成后，由发审委组织发审委会议进行审核。6、决定：中国证监会依照法定条件对发行人的发行申请做出予以核准或者不予核准的决定，并出具相关文件。五、首次公开发行股票的估值、询价和定价（一）股票的估值方法1、相对估值法（1）含义：亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，以获得估值基础。（2）相关比率指标市盈率（P/E）=发行价/每股收益市净率（P/B）=股价/每股净资产补充概念：净资产=总资产-总负债每股净资产=净资产/总股数每股税后利润（每股收益）=净利润/总股本数2、绝对估值法（贴现法）（1）公司贴现现金流量法（2）现金分红折现法五、首次公开发行股票的估值、询价和定价（二）首次公开发行股票的询价与定价发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推介和询价，并通过互联网向公众投资者进行推介。询价分为初步询价和累计投标询价。1、询价对象：询价对象是指符合我国《证券发行与承销管理办法》规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。2、投资价值研究报告：主承销商应当在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。3、询价与定价：询价对象可以自主决定是否参与初步询价，询价对象申请参与初步询价的，主承销商无正当理由不得拒绝。五、首次公开发行股票的估值、询价和定价（三）影响定价的因素1、公司业绩及预期增长表现2、行业特征：根据行业对经济周期的敏感度可以分为周期性行业防御性行业增长性行业3、股票的市场状态4、股票发行数量5、股票售后市场运作6、政策因素第三节债券的发行与承销一、国债的发行与承销（一）我国国债的发行方式1988年以前，我国国债发行采用行政分配方式1991年，开始以承购包销方式发行国债1996年起，公开招标方式被广泛采用。目前，凭证式国债发行完全采用承购包销方式，记账式国债发行完全采用公开招标方式。1、公开招标方式

公开招标方式是通过投标人的直接竞价来确定发行价格（或利率）水平，发行人将投标人的标价自高价向低价排列，或自低利率排到高利率，发行人从高价（或低利率）选起，直到达到需要发行的数额为止。因此，所确定的价格恰好是供求决定的市场价格。标的为利率时，全场最高中标利率为当期国债票面利率，各中标机构均按面值承销。标的为价格时，全场最低中标价格为当期国债发行价格，各中标机构均按发行价格承销。标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率，中标机构按各自中标标位利率与票面利率折算的价格承销。标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格，各中标机构按各自中标标位的价格承销。（1）荷兰式招标（减价招标）（2）美国式招标假设：某期国债竞争性招标量为10亿，在实际招标过程中，总共有A、B、C三个承销商投标，情况如下，分别用荷兰式和美国式招标方法分析结果。A：利率2.5%，数量：5亿B：利率2.45%，数量：3亿C：利率2.55%，数量：4亿答案：1、荷兰式：中标数量：A：5亿、B：3亿、C：2亿，中标利率皆为：2.55%。2、美国式：

A：中标利率2.5%，数量：5亿B：中标利率2.45%，数量：3亿C：中标利率2.55%，数量：2亿例题：标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期国债票面利率；低于或等于票面利率的标位，按面值承销；高于票面利率一定数量以内的标位，按各自中标标位利率与票面利率折算的价格承销；高于票面利率一定数量以上的标位，全部落标。标的为价格时，全场加权平均中标价格为当期国债发行价格；高于或等于发行价格的标位，按发行价格承销；低于发行价格一定数量以内的标位，按各自中标标位的价格承销；低于发行价格一定数量以上的标位，全部落标。（3）混合式招标假设：某期国债竞争性招标量为250亿，采用混合式招标方式进行招标。在实际招标过程中，全部承销商最低竞投标位是3%，最高竞投标位是4%。按照混合式招标的规则，财政部将从3%开始的标位竞投数量进行累计，假设到3.6%时，竞投数量累计为250亿元。由此，3%到3.6%的利率区间就是计算混合式招标时全场加权平均中标利率的计算区间，具体计算方法是：将3%到3.6%之间所有标位按照竞投数量进行加权平均，即可得出全场加权平均中标利率，我们假设这个利率是3.4%，而我们将3.6%命名为最优中标标位。试分析：利率区间段和承销结果。例题：出现了两个利率区间段：3%-3.4%及3.41%-3.6%。1、所有在3%到3.4%的标位之间进行竞投的承销商，都将按照3.4%的利率进行承销。2、所有在3.41%至3.6%之间进行竞投的承销商，都将按照各自投标利率进行承销。3、所有在3.61%至4%之间进行竞投的承销商，落标。解析：补充：对于投标的限定

（1）投标标位变动幅度：利率招标时，标位变动幅度为0.01%；价格招标时，发行文件中另行规定。（2）投标量限定：乙类成员最低、最高投标限额分别为当期国债招标量的0.5%、10%；甲类成员最低投标限额为当期国债招标量的3%。（3）最低承销额的限定：甲类成员为1%；乙类成员为0.2%。补充：具体的中标原则全场有效投标总额小于或等于当期国债招标额时，所有有效投标全额募入；全场有效投标总额大于当期国债招标额时，按照低利率或高价格优先的原则对有效投标逐笔募入，直到募满招标额为止。2、承购包销方式

承购包销方式是由发行人和承销商签订承购包销合同，合同中的有关条款是通过双方协商确定的。对于事先已确定发行条款的国债，我国仍采取承购包销方式，目前主要运用于不可上市流通的凭证式国债的发行。1、记帐式国债的承销程序（1）招标发行记账式国债是一种无纸化国债，主要通过银行间债券市场向具备全国银行间债券市场国债承购包销团资格的商业银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等机构；以及通过证券交易所的交易系统向具备交易所国债承购包销团资格的证券公司、保险公司和信托投资公司及其他投资者发行。（二）国债承销程序（2）分销分销是指在规定的分销期内，国债承销团成员将中标的全部或部分国债债权额度销售给非国债承销团成员的行为。采取场内挂牌分销和、场外签订分销合同和试点商业银行柜台销售的方式。（二）国债承销程序2、凭证式国债的承销程序凭证式国债是一种不可上市流通的储蓄型债券，由具备凭证式国债承销团资格的机构承销。财政部和中国人民银行一般每年确定一次凭证式国债承销团资格，各类商业银行，邮政储蓄银行均有资格申请加入凭证式国债承销团。财政部一般委托中国人民银行分配承销数额。（二）国债承销程序1、国债销售的价格财政部允许承销商在发行期内自定销售价格，随行就市。2、影响国债销售价格的因素市场利率承销商承销国债的中标成本流通市场中国债的收益率水平国债承销手续费收入承销商所期望的资金回收速度（三）国债销售价格及其影响因素二、我国金融债券的发行与承销（一）金融债券的发行条件1、政策性银行2、商业银行具有良好的公司治理机制；核心资本充足率不低于4%；最近3年连续盈利；贷款损失准备计提充足；最近3年没有重大违法违规行为。3、企业集团财务公司（二）申请金融债券发行应报送的文件1、政策性银行2、除政策性银行外的其他金融机构

（三）金融债券发行的操作要求1、发行方式金融债券可在全国银行间债券市场公开发行或定向发行。金融债券的发行可以采取一次足额发行或限额内分期发行的方式。2、担保要求3、信用评级4、发行的组织承销团的组建承销方式及承销人的资格条件感谢您的聆听ME证券投资哈尔滨华德学院-国际经济与贸易讲师：赵莹第七章证券上市与交易证券交易市场概述证券交易所第一节证券交易市场概述一、证券交易的概念和原则（一）含义1、证券交易市场：证券交易市场是已经发行的债券或股票按现行价格进行转让、买卖和流通的市场。由于它是建立在发行市场基础之上的，因此又称为二级市场或次级市场。2、证券交易：是已发行的证券在证券市场上买卖或转让的活动。（二）原则1、公开、公平、公正原则2、价格优先原则3、时间优先原则4、知情者回避原则二、证券交易市场的构成1、证券交易市场的组织形式场所内集中竞价的证券交易场所——证券交易所场外非集中竞价的证券交易场所——柜台（店头）市场、第三市场、第四市场2、证券交易市场的参与者：除证券买卖双方之外，还包括证券经纪商和证券自营商。证券经纪商是指在证券市场上专门进行代理客户买卖证券，为交易双方充当媒介并从中取得佣金收入的证券商。佣金经纪人独立经纪人专家证券交易经纪人证券自营商指自行投资买卖证券，独立承担风险，从自行投资买卖的证券中得到差价收益的证券商。（1）证券经纪商（2）证券自营商1、为证券的流动提供条件2、为形成合理的证券价格创造条件3、为资金合理流动起导向作用4、为制定经济政策提供依据5、为证券成为银行贷款质押品创造条件三、证券交易市场的功能第二节证券交易所1、定义：证券交易所是依据国家有关法律经政府证券主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。2、特征仅以有价证券作为交易对象拥有固定的场所和严格的交易时间参加交易者为具有会员资格的证券公司通过公开竞价的方式决定交易价格一、证券交易所的定义与特征1、公司制证券交易所：以盈利为目的2、会员制证券交易所是一个由会员自愿组成、不以营利为目的的社会法人团体目前，世界上许多著名的证券交易所都采取会员制证券交易所形式二、证券交易所组织形式1、证券交易所证券交易程序开立证券交易账户竞价成交交易委托清算与交割登记过户三、证券交易程序（2）按委托买卖价格不同可分为市价委托限价委托2、证券交易的委托方式（1）按委托方式不同可分为柜台当面委托电话委托网上委托感谢您的聆听ME证券投资哈尔滨华德学院-国际经济与贸易讲师：赵莹第八章股票价格指数股票价格指数概述世界著名股票价格指数中国的股票价格指数第一节股票价格指数概述产生的原因由于政治、经济、市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中，在瞬息万变的股票交易市场中，用一种股票价格的变化来说明整个股市情况是不全面的，客观上就要求有一个总的尺度标准，来衡量整个股票市场的价格变动水平和变动趋势。1884年查尔斯·亨利·道第一次用铅笔和纸找出一种衡量尺度,这就是久负盛名的道琼斯平均股价指数。世界上第一个股票价格诞生了。一、股价平均数1、简单算数股价平均数：是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出的。简单算数股价平均数=（P1+P2+P3+···+Pn）/n例题：现假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和30元，计算该市场股价平均数。解析：股价平均数=（P1+P2+P3+···+Pn）/n=（10+16+24+30）/4=20（元）缺点：未考虑各种样本股票的权数当样本股票发生股票分割派发红股、增资等情况时，股价平均数会产生断层而失去连续性。2、修正的股价平均数：除数修正法（1）该方法的核心是求出一个常数除数，以修正因股票发生股票分割派发红股、增资等情况时造成股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。（2）具体操作方法：新股价总额除以旧股价平均数，求出新的除数；再以计算期的股价总额除以新除数，这就得出修正的股价平均数公式：新除数=变动后的新股价总额/旧的股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数以前面的习题为例：若上述D股票发生以1股分割为3股时，股价将从30元下调为10元。新除数=（10+16+24+10）/20=3修正的股价平均数=（10+16+24+10）/3=20（元）3、加权股价平均数是根各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数(Q)可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。

2019年4月18日A股票为260美元，B股票为140美元，其单纯平均股价为(260+140)/2=200美元。4月19日A股票发生股份分割，面额减半，则分割后的股价为130美元，此时若不进行修正，平均股价变为：(130+140)/2=135美元，比18日下跌65美元，但事实上股价并没有下跌,故有修正的必要。（1）计算修正股价平均数（2）若4月20日其他情况不变，只是股价发生变化，A股票升为145美元，B股票升为152美元，则其修正平均价为多少？

例题：（1）方法是，先计算除数，再计算修正股价平均数。新除数=(130+140)/200=1.35修正股价平均数=(130+140)/1.35=200美元（2）修正股价平均数=(145+152)/1.35=220美元比前一天上升20美元，符合股票升值的实际，这说明修正平均股价更接近于现实。

解析：二、股票价格指数的概念和基本公式1、股票价格指数的概念股票价格指数是反映不同时期的股价变动情况的相对指标，本身就包含股价平均数的计算，就一个较长的时期来说，股票价格指数比股价平均数能更为精确地衡量股价的变动。2、基本计算方法股票价格指数=(报告期股价水平/基期股价水平)×1003、股票价格指数的计算

股票价格指数通常是将计算期的股票价格与所定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为该计算期的股票指数，基期值通常为100。股票价格指数的计算方法有简单算术平均法和加权法。

（1）简单算术平均法：又有相对法和综合法之分

①相对法：相对法就是先计算各样本股票指数，再加总，而后求总的算术平均数。英国的《经济学家》普通股票指数就使用这种计算法。下图为公式：报告期股价指数=[（8/5+12/8+14/10+18/15）x1/4]x100=125.75这说明报告期比基期上升了25.75个百分点。②综合法：是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股票指数。即：股票价格指数=（报告期股价之和/基期股价之和）x100解析:报告期股价指数=[(8+12+14+18)(5+8+10+15)]×100=52/38=136.8即报告期的股价比基期上升了36.8点（2）加权法：是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权数可以是成交股数、股票发行量等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是计算期权数。①以基期成交股数(或发行量)为权数的指数称为拉斯拜尔指数,简称拉氏指数。拉氏指数偏重基期成交股数(或发行量)。基期加权股价指数计算公式为:②以计算期成交股数(或发行量)为权数的指数称为派许指数，简称派氏指数。派氏指数偏重计算期的成交股数(或发行量)。目前世界上大多数股票指数都是派许指数。计算公式为:第二节世界著名股票价格指数一、道·琼斯指数道·琼斯股票价格平均指数。是世界上最有影响、使用最广的股价指数它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为样本编制而成，由四种股价平均指数构成，分别是：①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数；②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；③以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数；④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯指数的代表加以引用。道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年6月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道（CharlesHenryDowl851-1902年）编制。1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整，每两年调整一次。道·琼斯指数是修正简单算术平均股价指数。以1928年10月1日为基期，基期的简单算术平均数为100。

二、标准普尔公司股票价格指数

普尔公司从1923年开始编制发表股价指数。最初采样的股票有233种，到1957年扩大为500种，包括：

85个工商行业的400种股票，商行、储蓄贷款协会、保险和金融公司的40种股票，航空公司、铁路公司和公路货运公司的20种股票公用事业的40种股票。标准普尔股票价格指数以1941年至1943年为基期(三年的平均数)，基期指数值为100，采用发行量加权平均法计算，其计算公式为：

∑P1×Q1股价指数＝────x100

∑P0×Q0（三年平均）三、纽约证券交易所普通股票综合指数1966年6月，纽约证券交易所开始公布它自己的普通股票价格综合指数。该指数的计算方法是把在纽约证券交易所交易的1570种普通股票按价格高低分开排列起来，然后分别计算金融、运输、公用事业和工业股票指数。以1965年12月31日为基期，确定的基期指数值为50，基本市场价值则随股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情况的不同而加以调整。四、伦敦金融时报指数是“伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数”的简称。由英国最著名的报纸《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。该指数分三种：一是由30种股票组成的价格指数；二是由100种股票组成的价格指数；三是由500种股票组成的价格指数。通常是指第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价平均为100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数。五、日经指数原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布用以反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”，1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的；该指数因连续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。

六、恒生指数由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，于1969年11月24日首次公开发布。是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，基期为1964年7月31日．基期指数定为100点。是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。恒生指数计算公式是：报告期成分股的总市值

报告期指数=——————————————X基日收市指数

基日收市时成分股的总市值

恒生指数成份股的选取原则如下：（1）按股票市值大小选择，必须属于占联交所所有上市普通股份总市值90％的排榜股票之列（市值指过去12个月的平均值）。（2）按成交额大小选择，必须属于占联交所上市所有普通股份成交额90％的排榜股票之列（成交额乃指过去24个月的成交总额）。（3）必须在联交所上市满24个月以上。

根据以上标准初选出合格股票后、再按以下准则最终选定样本股：

（a)公司市值及成交额之排名。

（b）四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。

（c）公司在香港有庞大业务。

（d）公司的财政状况。

第三节中国的股票价格指数一、上证综合指数的编制方法上证综合指数：简称上证指数。由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证指数以“点”为单位，基日定为1990年12月19日。基日指数定为100点。样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票（包括A股、B股），其中新上市的股票在挂牌的当日（从2002、9、23开始执行，以前为第二日）纳入股票指数的计算范围。计算公式:

上证指数是一个以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。

市价总值=∑（单个股票收盘价×发行股数）

报告期采样股的市价总值报告期指数=———————————×100

基日采样股的市价总值

当市价总值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维持指数的连续性，修正公式如下:修整公式为：举例计算

本日市价总值本日股价指数＝────────×100

新基准市价总值

修正前市价总值＋市价总值变动额新基准市价总值＝修正前基准日市价总值×───────────────

修正前市价总值

举例：上海交易所编制股价指数，定开业日90年12月19日为基日，指数为100，经测算，基日市价总值为9.67亿元，假设92年1月3日开盘指数为568.769，不含新股的市价总值为55亿元，且当日有一只新股发行上市，发行量为0.22亿股，当日新股开盘价为15元。1月3日这只新股收盘价为16元。假设（1）从90年12月19日到91年1月3日期间从未增发过新股；（2）1月3日除新股外，其他全部股票价位都未发生变动；求：1月3日收盘指数=？解：第一步：求新基准市价总值（1月3日开盘时点）(即新的除数)

第二步：求新的修正后指数（1月3日收盘时点）

根据上海股市的实际情况，如遇下列情况之一，须作修正：（1）新股上市；（2）股票摘牌；（3）股本数量变动（送股、配股、减资等等）；（4）汇率变动。新股上市：新股上市当天计入指数除权：在股票的除权交易日开盘前修正指数：二、深圳证券交易所股价指数共有3类13项，其中最常用的是深证成份指数和深证综合指数。第一类为综合指数类：深证综合指数（1）深证成份指数第二类为成份股指数类：（2）成份A股指数（3）成份B股指数（4）深证100指数第三类为分类指数类