企业并购的财务风险分析与防范

目录中文摘要 4Abstract 5一、企业并购财务风险概述 6（一）企业并购的含义 6（二）企业并购财务风险的含义 6（三）企业并购财务风险的界定 6二、企业并购具体流程财务风险分析 7（一）并购前财务风险 71.信息披露风险 72.价值评估风险 7（二）并购中财务风险 71.融资风险 82.支付风险 8（三）并购后的财务风险 81.整合风险 92.运营风险 9三、我国企业并购财务风险现状 9（一）我国企业并购的发展现状 91.我国企业并购类型分析 102.我国并购基本情况及趋势 10（二）我国企业并购所面临财务风险的现状 101.并购制度不完善 102.价值评估体系不健全 103.文化冲突严重 11四、企业并购财务风险防范建议 11（一）企业并购前 111.认真选择目标企业进行并购 112.全面分析目标公司的财务报表 113.合理选择企业价值评估方法 12（二）企业并购中 121.预防融资风险的措施 122.预防措施以防止支付风险 123.采取灵活的并购，以减少现金支出。 13（三）企业并购后 131.完善并购企业内部控制制度 132.整合业务管理 133.整合企业文化 134.建立财务预警管理系统 13五、结语 14参考文献 15致谢 17企业并购的财务风险分析与防范中文摘要中国的社会经济进步，在当今全球化的过程中，企业竞争日趋激烈，面临越来越严峻的形势，一些企业由于管理不合理，问题很多，企业之间的并购变得越来越频繁。作为帮助企业提升行业战略地位、实现多元化战略、提升竞争力的手段，并购越来越受到企业的青睐。基于此本文对企业并购的财务风险展开研究，文章首先介绍企业并购财务风险的概述，接着介绍企业并购具体流程财务风险分析，然后对我国企业并购财务风险展开分析，最后提出企业并购财务风险防范建议。[关键词]企业并购；财务风险；防范AbstractChina'ssocialandeconomicprogress,intheprocessofglobalization,enterprisesarefacingincreasinglyfiercecompetition,moreandmoreseveresituation,someenterprisesduetounreasonablemanagement,manyproblems,mergersandacquisitionsbetweenenterprisesbecomemoreandmorefrequent.Asameanstohelpenterprisesenhancetheirstrategicposition,realizediversificationstrategyandenhancetheircompetitiveness,mergersandacquisitionsareincreasinglyfavoredbyenterprises.Basedonthis,thispaperstudiesthefinancialriskofM&A.Firstly,itintroducestheoverviewofthefinancialriskofM&A.ThenitintroducesthefinancialriskanalysisofthespecificprocessofM&A.ThenitanalysesthefinancialriskofM&AinChina.Finally,itputsforwardsomesuggestionstopreventthefinancialriskofM&A.[Keywords]M&A,financialrisk,specificprocess,prevention一、企业并购财务风险概述（一）企业并购的含义并购，即企业间的并购，是指企业法人在同等意愿和同等报酬的基础上，以一定的经济方式取得其他法人的财产权，是企业经营资本运作和主要形式。企业并购是指企业间的兼并和收购。企业利用其可控制资产购买目标企业的控制权，以获取目标企业的部分或全部控制权，从而使目标企业的法人地位消失或引起法人实体的变更。随着中国资本市场的逐步完善和产业结构升级的内在需求，通过企业并购优化资源配置在中国发展迅速。在这方面，使主并购企业的资本效率、资源控制和管理水平迅速提高；另一方面，由于大量资金筹集和投资的参与，企业面临更大的财务风险，甚至引发财务危机，导致企业破产。（二）企业并购财务风险的含义由于合并和收购包括许多金融链接，每个链接可能产生风险。因此，企业并购的财务风险是指由于并购的定价，融资、支付等财务决策导致的企业财务状况恶化或财务损失导致的不确定性。合并预期价值与价值实现之间存在严重的负偏差，是导致财务困境和危机的原因。它也是一种价值风险，它是价值方面各种并购风险的综合反映，是整个并购过程中不确定因素对预期价值的负面影响。导致金融风险并购的因素很多，但最重要的是信息不对称和不确定性。首先，并购是一种投资行为，然后是融资行为。投资和融资决策共同影响企业并购后的财务状况。其次，企业并购是一种特殊的投资行为。从规划设计到交易完成，各种价值因素都无法立即反映在短期财务指标上。再而，企业并购价值目标的下限不仅是为了确保债务没有风险，而且是为了获得远远超出债务范围的价值目标，实现价值增值。因此，如果仅以融资风险作为衡量金融风险的标准，则会在一定意义上降低并购的价值。因此，从企业融资的角度来看，企业并购的财务风险应该包含更广泛的内涵，包括“兼并和收购中涉及的各种金融活动引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。二、企业并购具体流程财务风险分析（一）并购前财务风险现阶段的主要工作是双方初步接触，股权转让意向，保密协议，信息收集和尽职调查。并购前，企业主要面临投资风险，即被收购方的选择和并购企业的估值存在缺陷和不足，导致投资失败。该阶段的主要财务风险是信息披露风险和价值评估风险。1.信息披露风险在财务方面，并购初期的信息披露风险主要体现在财务报表是否全面、真实、及时、完整。作为收购者，需要准确的判断财务报表，因此对于收购方，需要利用自己的判断力和外部专家权力协助对被收购方的商业模式、行业平均水平、财务状况、会计政策以及或有事件等全方位的数据收集和整理，最大限度地减少目标企业决策风险的不对称信息。2.价值评估风险估值风险包括其自身价值和目标企业的估值风险。由于并购中的信息不对称而无法准确评估目标企业价值的不确定性和可能性。目标企业的定价是并购交易的核心内容，成功并购的关键是找到合适的交易价格。在做出并购决策时，企业必须判断其是否有足够的实力进行并购。风险主要体现在高估企业实力或未充分发掘企业潜力。目标企业价值的评估风险主要体现在对未来收益规模和时间的预期上。如果信息属实或者并购过程中存在腐败，将导致并购企业面临财务风险和财务危机。此外，选择不同的估值模型也会对目标企业的价值评估结果产生更大的影响。共同定价方法是净资产法和现金流法，但这两种方法在贴现率的选择和未来现金流量的估计中具有很强的主观性。如果选择错误，将对收购方的财务造成一定的风险。有必要根据实际情况进行分析判断，找到最适合目标企业的估值方法，尽可能避免定价风险。（二）并购中财务风险这一阶段的主要工作是签订法律合同和交付股权。这一阶段的主要财务风险是融资风险和资本支付风险。支付风险是指企业由于程序复杂而可能错过最佳并购时间的财务风险，并且在以现金和股票等各种方式向目标企业支付合并价格时未能保证支付的连续性。在企业并购过程中，财务风险可能导致其资本结构无法达到理想状态，甚至激进的并购活动导致资本链断裂，给金融一体化带来了困难。1.融资风险融资风险是指为了实现并购，并购后的沉重债务负担，导致企业现金流困难的可能性影响正常的生产经营，融资需要解决并购融资缺口，不仅包括能否及时全额指定金额来筹集并购所需的资金，而且合并后的企业是否有足够的资金用于可持续管理和资源整合。企业如何利用内外资金渠道在短期内筹集所需资金，是并购活动成功的关键。融资方式包括内部融资和外部融资。虽然内部融资不需要偿还，但没有融资成本，但会产生新的财务风险。企业财富占用的大量营运资金将降低企业对外部环境变化的快速反应和适应性。外部融资包括股权融资，债务融资和混合证券融资。股权融资可以快速筹集大量资金，但企业股权结构的变化可能导致合并企业的大股东失去控制权的风险。债务融资具有较低的资本成本，可以带来税收节约和财务杠杆的好处，但过度的债务将使资本结构恶化，导致偿还债务的风险更高。混合型证券融资是一种具有债务和股权融资特征的长期融资，通常包括可转换债券和可转换优先股。发行可转换债券进行融资时，企业不能独立调整资本结构。行使转换权将导致权益下放，放弃行使权利将使企业面临再融资的风险。通过发行可转换优先股，企业可以使用较低的股息率，但这将使公司面临减少资金获取和增加财务负担的风险。2.支付风险支付风险是指与资本流动性和股权稀释相关的并购资金的使用风险。它与目标企业的估值风险和融资风险密切相关。作为企业定价和融资的最终目的地，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的另一个重要环节，因为不同的支付方式会产生不同的收益分配效应，从而在转移和分散中发挥不同的作用。从支付工具的角度来看，有四种主要的支付方式：现金支付，股权支付，混合支付和杠杆收购。不同支付方式带来的支付风险最终体现为不合理的支付结构和过度的现金支付，导致整合运营过程中资金压力过大。并购企业必须立即获得巨额现金支持，企业面临的现金压力较大，会降低企业对外部环境变化的协调能力和应对能力，增加企业的经营财务风险。目前，中国企业主要采用现金支付，股票支付和混合支付的方式进行并购。现金支付将在短期内影响收购方的财务充足性，并影响合并后的流动性。股份支付稀释了控股权益；混合支付是目前常用的支付方式。它采用“现金+股票”的方法，在促进优势和避免劣势方面起到一定的作用。（三）并购后的财务风险在这个阶段，主要工作是业务整合和并购效果评估，这一阶段的主要财务风险来源是整合风险和操作风险。企业收购后，由于目标企业的发展战略不同，随着企业经营规模的扩大，管理规模和管理范围将扩大金融风险。1.整合风险当目标企业被收购方接管时，最重要的问题是整合，即企业进行并购的目的是发挥协同效应，实现规模经济，因此金融一体化是与并购的成败有关。在并购后期，金融一体化程度低，目标企业估值高，营运资金不足，金融机构设置不当，管理体制不完善等因素导致金融协同效应发生困难，甚至导致各种财务风险因素，未能实现企业并购的预期，以及巨大的经济损失。兼并和收购不可避免地涉及大量资金的使用，资金的来源和渠道，并购后财务人员的权利和责任不明确、流程不完善、多重管理的存在、内部的失败控制，容易造成监控不力的财务风险。这些都是潜在的金融风险。当企业采用某种或某种融资方式实现并购时，将面临不同的问题。如果处理不当，将导致金融一体化失败，最终导致并购失败。2.运营风险它指的是在整合期间，由于相关企业的财务组织和管理体制、财务运作过程、财务行为、财务管理人员的财务错误、财务波动等因素的影响，并购企业可能会偏离预期的财务收益，并有机会和可能遭受损失。在整合期间，由于财务管理制度、金融机构设置、金融协同效应、金融组织更新等因素的影响，并购双方的矛盾导致并购企业遭受损失的可能性大大提升。内部财务管理主体有意或无意的财务错误以及对财务行为监控不力造成的财务风险。合并和收购后，由于债务负担过重和缺乏短期融资，出现支付困难的可能性。并购活动将占用企业的大量流动资源，从而降低企业快速响应能力，增加业务风险。三、我国企业并购财务风险现状（一）我国企业并购的发展现状在2010年全球金融危机开始后，我们国家采取了紧缩的财政政策，企业并购的案例不多，从2012年开始我们国家的企业并购的数量越来越多，在这个时间小规模的企业并购占据主流。1.我国企业并购类型分析企业并购类型主要有股权并购和资产并购交易。股权并购交易主要是通过四种渠道完成：要约收购、协议收购、大宗交易和集中竞价。协议收购是我国企业并购市场股权交易的主要形式，资产交易在总交易中占的比例较少，股权交易依然是并购市场的主要形式。2.我国并购基本情况及趋势2018年中国企业并购交易数量增速大幅下滑，但是金额基本持平。根据中国并购库数据，2018年，以公告日为基准，中国企业境内并购(交易买方及标的方均为境内公司)和出境并购(交易买方为境内公司，标的方为境外公司)共发生11531单，同比增长15.1%，但较上年88.49%的增速出现明显下降；交易金额2.77万亿元，同比微降4.31%。其中，交易金额小于1亿元的并购4917单，与上年基本持平，交易金额下降4.72%；交易金额超过50亿元的并购78单，同比下降8.24%，交易金额同比下降12.86%，但较上年29.74%的降幅有所收窄。2018年中国企业出境并购376单，同比下降13.4%；交易金额3310.96亿元，同比下降29.97%，较上年52.39%的降幅有所收窄，海外并购趋于理性。从行业来看，2018年，工业、可选消费、材料等行业并购相对活跃，中国企业境内并购和出境并购交易单数分别为1434单、781单、619单，合计交易金额分别为5019.43亿元、4550.33亿元、3215.16亿元，平均每单交易金额为3.5亿元、5.8亿、5.2亿元。从交易金额增幅看，能源行业和公用事业行业降幅最大，可选消费行业和医疗保健行业增幅最大。数据还显示，中国企业并购方式仍以协议收购为主，吸收合并金额大幅增长。按金额计算，协议收购是最主要的并购方式，共发生5071单，交易金额12385.35亿元，其次为发行股份购买资产和增资，交易单数分别为235单、467单，交易金额分别为5763.33亿元和4733.17亿元。司法裁定39单，交易金额106.36亿元，去年同期8单，交易金额49.8亿元，增长明显。吸收合并金额大幅增长，从上年的105亿元大幅上涨至1332.59亿元。从并购目来看，横向并购仍是主流，多元化战略、买壳上市等数量回升。具体来看，横向整合是最主要的并购目的，共发生2935单，交易金额10864.68亿元，其次是资产调整和战略合作，交易单数分别为1930单、364单，交易金额分别为3555.99亿元、3440.67亿元。多元化战略1131单，同比增长67.06%，交易金额2497.54亿元，同比增长5.86%。买壳上市11单，同比增长37.5%，交易金额782.76亿元。现金是最主要的支付方式，共发生7270单，交易金额18823.05亿元。其次是股权、股权+现金，分别发生126单、121单，交易金额分别为3722.37亿元、2734.98元；去年同期上述两种支付方式，分别发生154单、175单，交易金额分别为2631.92亿元、3199.31亿元，股权支付量减价增。债权和现金+债权方式分别发生20单和23单，数量和金额均同比明显上涨。（二）我国企业并购财务风险的成因分析1.并购制度不完善中国的并购历史不长。自1984年河北省保定市首次并购案以来，仅有20多年的历史。而且，并购规模并不大。但中国并购市场发展太快，上市公司规模的重组规模越来越大，越来越多元化，许多处于成熟的资本市场结构调整模式，只是简单地移植到中国的资本市场，合并，收购和重组所有合法的上市公司规范和相关实施细则的颁布没有跟上时代的步伐，许多中小股东的利益受到侵害，重组效率极低。2.价值评估体系不健全中国尚未形成公平独立的企业价值评估体系，导致无法客观评价被收购企业的市场价值，被收购企业价值评估因素的不确定性和主观性最终导致企业价值评估不正确。在企业并购过程中，中介服务机构作为供需信息的指挥者，战略计划的制定者和交易价格的发现者，为交易双方提供服务。但是，在中国，证券公司和商业银行都没有上述职能。企业产权交易中心以中国特色为中心，可以列出具有交易意向的企业名称，为企业提供有限的服务，显示供求信息，寻找交易对象。3.文化冲突严重中国有多种民族文化，文化冲突是并购企业融合过程中无法克服的障碍之一。企业文化是一种独特的混合体，包括处理组织问题的价值观、传统、信仰和原则。它属于社会学范畴，它塑造了企业的管理风格和理念，指导着实践。企业并购是组织结构调整的一种变化，必然会对人们的思维和意识的内在习惯产生强烈的影响，并且会带来很大的差异和不适应性，这也给公司调整带来很多问题，有时甚至很严重，并可能导致组织创新难以开展。四、企业并购财务风险防范建议财务风险贯穿于企业并购过程中，是影响企业并购效果的关键因素，引起了企业的广泛关注。企业可以从以下几个方面防范财务风险：（一）企业并购前企业应在科学数据分析的基础上做出理性判断，在选择并购行业的过程中，根据自身资源选择适合并购的行业。根据实际情况，综合市场调查，选择目标行业和企业，充分考虑企业面临的内外部环境，选择合适的并购时机。不仅要依靠企业内部管理，财务人员广泛收集市场信息，还应该对目标行业适当的社会专业机构，对企业进行深入调查，如会计师事务所，资产评估，财务顾问等，提高信息不对称的条件，选择合适的，确定合并和收购的适当时机，并购企业并购前的金融风险最小化。1.认真选择目标企业进行并购确定自己的优势和地位。企业不仅要重视对目标企业价值的评价，还要客观地分析和评价自身实力，特别是资本实力，以减少不切实际的盲目乐观和夸大自身实力。此外，应该认识到兼并和收购是一种战略行为以及经济行为。企业应遵循市场化原则，不得以债务负担沉重，人员多余，或以行政命令的形式解决历史负担，或为了获得政治资本。领导者应该站在促进企业发展的立场，从理性的角度做出决策。选择合适的目标企业和时机。企业应根据科学数据进行客观分析，充分考虑企业的外部环境和内部资源，根据实际情况选择合适的并购行业。2.全面分析目标公司的财务报表在并购的运作和分析中，应充分了解目标企业财务报表的局限性。在并购过程中，由于定价过程中信息不对称，整个运作过程的风险相对较高。因此，有必要在定价前收集和整理目标企业的信息，以合理规避风险。在详细审查和评估之前对目标企业进行兼并和收购。并购方针对当前目标企业的产业环境，财务状况，经营能力，通过选择聘请第三方（如投资银行）进行全面具体分析，结合当前本企业发展规划未来与整体考虑，由目标企业的未来现金流量作出合理的估计和判断。如果会计政策是可选的，则会使财务报告或评估报告本身具有操纵风险。如果会计政策的不充分和及时披露以及与重大事件有关的变化，必然会导致双方之间的信息不对称。信息不对称是目标企业价值评估风险的根本原因。因此，合并企业应在合并前对目标公司进行详细的审查和评估。3.合理选择企业价值评估方法企业价值评估是收购方设定合理价格范围的主要依据。为避免会计和审计中的并购风险，可以参考和应用以下资产评估方法：（1）现金流量折现法。这是一种广泛使用的方法，用于评估企业内的发展投资和外部收购。该方法的准确性取决于未来估计的准确性。由于必须对市场，产品，定价，利率等做出许多假设，因此产生的价值存在可信度问题。（2）账面价值法：本方法采用传统会计法确定的净资产确定收购价格。账面价值是资产负债表中总资产减去负债的余额，也称为股东收入，净值或净资产。它是根据一般会计原则（GAAP）计算的，由独立的第三方提供。但它具有极大的欺骗性，因为账面价值往往与实际价格大不相同。（3）财产清算价值法：该方法通过估算目标企业的净清算收入来估算价格，这通常是企业在整体失去增值能力时采用的方法。企业净清算收入是通过估算企业所有部门和固定资产的销售收入，扣除企业的应付债务获得的。此估算的基础是估算企业的房地产价值。（二）企业并购中1.预防融资风险的措施在制定融资计划时，企业应积极转变方式，灵活应对，开阔视野，寻找不同类型的融资方案。对于政府来说，还应该更加关注企业的融资渠道，研究如何合理拓展企业的融资渠道。例如，在做出融资决策时，企业应该有广阔的视野，积极探索不同的融资渠道。例如，要完善市场体系，完善各种资金，优化企业产业结构。2.预防措施以防止支付风险采取多种支付方式，防范支付过程中的风险，降低并购整个过程中可能发生的财务风险。结合自身财务状况，并购企业，根据长远目标，实事求是，选择各种现金，债务，股权，相互组合的支付方式，完成并购的支付。此外，并购企业要完善营运资金管理制度，可以选择分期付款方式来缓解自身的财务压力，降低流动性风险，使企业的资金有很好的保障。3.采取灵活的并购，以减少现金支出。主要方法包括：（1）抵押合并。被收购方将被用作抵押品，向银行申请大量可用于兼并和收购的贷款。（2）持有并购的债务承诺。当被收购方的债务主要来自银行贷款，且无法偿还时，银行还允许将债务转入被收购方的股本作为资本，以达到控制地位。（3）股票折价和股息合并。当被收购方的资产大于债务时，被收购方不需要购买被收购方的剩余资产，而是通过与被收购方的所有者或资产管理机构协商，增加剩余资产。被收购方以股份形式获得的一方，并按照股份分配相应的利润。（三）企业并购后1.完善并购企业内部控制制度合并成功后，由于双方企业管理体制存在差异，因此新企业将是内部控制体系的重组，这是企业管理和运作的基础，因此企业应从各方面，内部控制制度重组的集约化，根据企业的实际情况和业务需要，建立比较完善的内部控制措施。2.整合业务管理企业资源整合是企业并购的最终目标，有利于企业通过兼并和收购改善自身管理存在的漏洞，企业可以对企业自身的管理体制进行更加彻底的改革和优化因此，企业并购的重点是确保企业资源整合的高度，高度协调管理系统，从而提高资源利用效率，提高企业效率。资源整合的前提是确保企业集团的整体利益不被破坏，整体规划和合理利用企业的所有资源，企业的内部业务活动应该规范。3.整合企业文化企业并购是一次大规模的整体改革，企业部门的每个成员都面临着重大转变。由于外国企业文化的进入，它可能会对其原有的个人价值观和行为产生巨大影响。因此，企业的管理团队及时控制有效的文化整合计划。将原有的企业文化与目标企业的文化进行比较，整合两者之间的差异，有效整合两种不同的企业文化，从而解决双方的文化差异。4.建立财务预警管理系统在整合期间，财务波动和财务风险频繁发生，容易导致金融危机。因此，并购企业应及时建立科学的财务预警管理制度，以备不时之需。财务预警管理系统以整合期间并购企业引起的财务管理错误，财务流程波动，财务风险和金融危机为研究对象，对其进行监控，确保企业管理的良性发展。应识别，评估，预测和控制，并不断纠正不良的金融发展趋势。五、结语企业并购已成为现代企业的发展模式之一。为了提高自己，企业进行了许多兼并和收购。因此，在兼并和收购期间，必须加强对财务风险的关注，采取一定的预防措施，充分考虑并购前后的并购，并购过程中的流程管理和整合，可以从根本上减少和控制财务风险。企业风险产生不同方面，使其达到最低限度，可以使企业更好地走上正轨，不断提高业绩，增加销售，扩大和提高核心竞争力，从而实现财务协同效应，实现收购最大化收益。参考文献张天河.企业并购的财务风险分析及防范[J].财会学习,2018,No.190(16):40.刘莹.简述企业并购的财务风险及防范[J].现代经济信息,2018(11):269.邹捷.企业并购的财务风险分析与防范[J].当代经济,2006(16):44-45.李金田,李红琨.企业并