2010年中信证券财务报表分析

PAGEPAGE1企业财务报表分析——2010年中信证券股份有限公司组别：成员：2011目录TOC\o"1-1"\h\z\u一．综合浏览 2二.报告的审计措辞 3三．基本财务比率 3四．报表及其附注分析 4五．合并报表及企业财务状况质量分析 8六．企业财务状况总体评价 10七．企业发展前景预测 10

一．综合浏览从对中信证券2010年年度的综合游览中，我们可以了解到以下内容：1，企业提供的年度报告的总体构架的详略情况：该年度报告是刊登于证监会指定的信息披露媒体上的，在其披露的年度报告的内容中，对上市公司的自身的报表，对其下属子公司的重大事宜的披露相当详尽，对于附注的披露也比较详尽，应该说，该公司披露的信息较为详细，这个也为接下来我比较系统性的分析其财务报表状况质量提供了很好的条件，2，行业所处的行业以及生产经营业绩从年度报告中的有关信息，我们了解到：公司的主营业务比较突出，业务线比较齐全，整体而言其为金融行业中券商股的龙头，其主营业务包括：证券经纪业务，证券保荐与承销，自营业务，资产管理等等。中信证券2010年实现营业收入278亿元,实现净利润113亿元,均同比增长26%,每股收益为1.14元。利润同比增长较多主要是由于本期公司出售中信建投股权获得了较多的一次性投资收益。期末公司的净资产为704亿元,同比增长14%,每股净资产为7.08元。公司保持了较好的发展态势。3，企业对自身财务状况的表述：在董事会的报告中，涉及财务问题的内容，既包括对企业经营的情况的描述，也包括对主要财务指标变化情况的说明从主要财务数据和财务指标来看，与2009年相比，公司盈利方面的指标有显著改善。4，企业控股股东的持股及背景情况企业控股股东及实际控制人年度内没有发生变更，控股股东为中信集团，中国中信集团公司是第一大股东，截至2010年12月31日，持有公司5，关于中信证券旗下子公司的详尽信息纰漏本次年度报告详细的披露了中信证券旗下子公司中信金通证券有限责任公司，中信万通证券有限责任公司，华夏基金管理有限公司，中证期货有限公司，金石投资有限公司，中信产业基金管理有限公司，建投中信资产管理有限公司等子公司的财务数据，这些信息，对全面了解企业的财务状况意义重大。二.报告的审计措辞注册会计师出具意见是一个无保留意见的审计报告，这就是说，注册会计师认为，企业的财务报告符合一下条件：（1）：会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定（2）会计报表在所有重要方面恰当的反映了被审计单位的财务状况，经营成果和资金变动情况（3），会计处理方法遵循了一致原则（4），注册会计师已按照独立审计的原则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制（5），不存在影响会计报表的重要的未确定事项（6）不存在应调整而被审计单位未予以调整的重要事项三．基本财务比率（部分数据单位：元）比率名称计算公式比率值毛利率（%）毛利/营业收入X10075.19%核心利润率（%）核心利润/营业收入X10075.22%净资产收益率（%）当年利润/当年平均资产*10020.73%总资产报酬率（%）（当年利润总额+财务费用）/当年平均资产总额*10017.67%已获利息倍数（倍）（当年利润总额+财务费用）/利息支出4.3每股收益（元/股）当年净利润/当年外发股份平均数1.14(取自年报)流动比率（倍）年末流动资产/年末流动负债3.2资产负债率（%）年末负债总额/年末资产总额43.75%说明：（1）：每股收益计算复杂，为简化，直接取自原年报。（2）数据都来自原年报。 从上述表单中的主要数据我们可以得出：1，企业的盈利能力，其主要指标为毛利率，核心利润率，净资产收益率，每股收益等指标，综合以上数据我们发现，公司的盈利能力逐年增强，经过我们测算，其利润总额相比于2009年增长68.12亿，净利润增长率相比于2009年增长90.89%。同时，公司经营活动中的产生的现金净流量也保持在了高水平。2，企业的短期偿债能力，其主要指标有流动比率，速动比率等。数据算出流动比率为3.2，其短期偿债能力较好3，企业的长期融资能力，表中数据表明，公司整个资产负债率为43.75%，相比于2009年的资产负债率61.46%有大幅度较低，负债率较低，企业运用长期负债进行进一步的融资还有很大的空间。四．报表及其附注分析对利润表及利润质量的分析对利润表自身进行分析第一，10年营业收入为190.86亿元，支出为47.35亿元，毛利率为75.19%。09年毛利率为74.77%。中信证券的毛利率较为稳定，同时保持了很高的毛利率。主要原因在于中信证券公司营业支出低，体现了证券业成本投入较少的特点；另外中信证券在其行业的前列，市场份额占有较大，具有较高的行业地位以及较强的核心竞争力，使其毛利率可以保持在高水平发展。另外10年营业收入较09年增长达到90.14%，10年净利润为118.14亿元，增长达到90.89%表明公司营业能力高，成长性好。第二，公司营业收入中主要项目为手续费及佣金收入和投资收益。10年手续费及佣金收入约为47.49亿元，较09年减少2.75亿元，主要原因在于代理买卖证券业务净收入减少了约6.94亿元。推其原因在于收到国际金融危机的影响，使投资股票的客户大幅减少。同时公司的投资收益效果显著，由09年的43.94亿增长到10年的136.19亿元，说明公司的投资能力以及效益都保持很高的水准。第三，公司的业务及管理费用由09年的24.82亿元增长到2010年的43.74亿元，与营业收入保持同向增长，表现了公司营业能力显著增强，公司的营业能力较高。管理费用的增长可以刺激员工的积极性，有助于企业的长期发展。第四，资产损失规模小，为449.8万，对利润影响很小。这表明企业的资产质量较高，也表明企业的管理层对现有资产未来发挥正面作用的前景有信心，同时也反应出证券行业特征对生产设备的需求量相对较小。第五，中信证券核心利润为143.56亿，核心利润为75.22%。从10年营业收入表现看，中信证券为投资主导型企业，其投资收益的产生方式主要有：公允价值变动损益、利息收入、对联营公司和合营公司的投资收益。从总体上看，公司活动的盈利能力强。 对利润结构与现金流量结构之间的关系进行分析报表没有给出固定资产折旧、其他长期资产价值摊销等，无法计算同口径核心利润。利润表中“投资收益”产生现金流入量的能力：投资收益现金还款额为139.45亿，大于投资收益，中信证券投资收益较为健康，没有产生泡沫利润和泡沫资产。企业的利润结构与资产结构之间的对应关系分析中信证券广义投资收益为139.28亿，投资资产的报酬率为23.68%，中信证券的投资资产的盈利能力保持了较高的水平。投资资产的盈利能力要远远高于经营资产的盈利能力，企业对外投资的效益高于企业内部经营产品的能力。4.总的来说，中信证券10年主营业务利润构成了利润总额的主体，其中投资收益占据着营业收入的首位，非经常性损益的影响微乎其微；公司各项主营业务均衡发展，各项主营业务的收入均位居行业前列，多元化的收入格局使公司抵御市场波动和抗风险能力进一步增强；稳定的净利润增长及较好的利润质量水平，为公司业务的进一步发展和规模的进一步扩大提供了稳定的资金来源和保证。（二）对现金流量表及现金流量的质量进行分析1.企业当期现金流量的基本态势从总体上看，10年现金及现金等价物净增加额约为-4.30亿经营活动产生的现金流量净额约为-120.89亿，投资活动现金流净额为150.41亿，筹资活动现金净额为-33.80亿，现金流表现不佳，显示其处于衰退期，市场正在萎缩。经营活动产生的现金流量10年经营活动产生的现金流量净额约为-120.89亿，较09年流量净额的148.40亿减少269.29亿，已经远远不足以补偿固定资产折旧雨其他长期资产摊销费用、支付利息费用和支付现金股利，必须引起足够的重视。分析其具体原因在于经营活动中回购业务资金净增加额为-89.28亿，导致经营活动现金流入为-22.25亿，较09年减少252.34亿。其他主要的减少项目为收取利息、手续费及佣金的现金，代理买卖证券收到的现金净额和收到其他与经营活动有关的现金，降幅均比较大。而根据报表的内容解释为10年经营活动现金流大幅减少的原因在于处置子公司导致经纪业务和回购业务产生的现金流入大幅减少。同时观察其10年经营活动产生的现金流出量与09年流出量相差不大，相对比较平稳。从上述情况看，2010年中信证券现金流量变动异常主要是由于处置子公司所导致的收付异常。另外，2010年中信证券长期股权投资为120.12亿，占到利润比重的规模较大，这样即使在经营活动现金流量不足以支付现金股利，企业仍有可能利用取得投资收益产生的现金进行现金股利支付。结合前面利润表的分析，可以认为公司的现金创造能力、支付能力及周转能力并未发生实质的变化。2.投资活动产生的现金流量2010年投资活动的现金流净额为150.41亿元，较09年增加210.71亿元。主要增加来源为收回投资收到的现金为80.84亿元，较09年增加了80.41亿。投资活动现金流净额大幅增加原因在于企业在经营活动方面急需资金而不得不处理手中的长期资产以求变现的原因所引起。筹资活动产生的现金流量2010年中信证券筹资活动产生的现金流量净额为-33.80亿元，09年和10年均没有产生筹资活动现金流入。而现金流出主要为分配股利、利润或偿付利息支付的现金，为正常流出。原因在于公司有信心保持经营活动与投资活动在现金流量方面的均衡和良好的运转，有能力完成各项支付。4.总体来说经营活动产生的现金流量净额为负（主要原因在于处置子公司），但是投资活动产生的流量可以弥补经营活动产生的亏损，不影响公司现金创造能力、支付能力及周转能力。(三)，对资产的负债表的总体状况以及资产结构，资产质量和资本结构进行分析有以下几个方面：对企业资产负债表的总体状况进行初步分析从资产总体上来看，企业的资产总额从年初的1028.6亿元一举增加到年末的1093.7亿元，从结构看，企业年末资产总额中，有将近578亿元，3亿元的流动资产，其中有404.9亿元货币资金，21亿元的结算备付金，121.8元金融性交易资产，12.3亿元的买入返售资产，还有少规模的衍生金融资产，应收利息和存出保证金。在非流动资产方面，企业有325.8亿元可供出售金融资产，120.1亿元长期股权投资，18.8亿元在建工程，38亿元的其他资产，此外还有一定规模的无形资产，投资性房地产，递延所得税资产等，从以上的数据可以看出，企业的投资资产占据了资产的绝大多数，其盈利模式是典型的投资主导型。从负债及所有者权益来看，企业的负债总额约有478.5亿元，其中流动负债是主体，流动负债期初余额482.7亿元，期末余额452.8亿元，减少了30亿元，企业债务的减少项目主要集中在卖出回购金融资产上，而非流动负债的主体则是应付债券，且年末较年初没有变化，说明应付债券尚未到期。就偿债能力而言，表面上看，企业由于流动资产对流动负债的账面保障度不高而存在一定的偿债能力问题，但是前面的分析表明企业利润的规模和产生现金流的能力较强，企业短期内不会出现较大偿债压力。不过就总资产而言，经过前面计算，资产的负债率并不是很高，企业长期发展的融资前景依旧光明。对货币资金及其质量的分析从总体规模而言上来看，企业的货币资金由年初的441.4亿元减少到年末的404.9亿元，经过我们前面的分析，我们可以得知企业货币资金的减少主要是由于其经营活动现金净流量的减少和年内筹资活动的减少。长期股权投资质量的分析企业投资的方向，构成及其与企业核心竞争力，企业发展战略之间的关系从企业的附注和相关资料可以看出，企业的长期股权投资，主要集中在直投业务领域和对子公司中证期货有限公司，金石投资有限公司，中信产业基金管理有限公司等的增资上，应该说其投资方向与上市公司自身的核心竞争力是密切相关的。从长期投资股权投资规模上来看，企业的长期股权投资，不论年初的长期股权投资规模，还是年末的长期股权投资规模占总资产的比重均显得比较较小，这意味着企业始终坚持走自身的经营活动与子公司，孙公司的经营活动相结合的盈利模式年度内的投资变化从企业的负债表来看，企业的长期股权投资年度内增长了将近12亿元左右，结合上市公司公司的现金流量表，企业当年的的长期股权投资支出额并没有与增加的额度相持平，这意味着，企业的长期股权投资的增加，并不是都通过货币投资实现的。关于长期投资减值准备的计提本年度内，尽管企业的长期股权投资整体呈现增长的准备态势，但是企业并没有增提长期投资减值，企业对于其自身长期投资的未来盈利能力充满信心。结合以上分析，我们可以得出结论，企业长期股权投资质量较好。对无形资产质量的分析从上市公司自身资产负债表所披露的规模和结构来看，企业的无形资产体量特别小，主要是由于交易席位费产等产生的，但需要注意的是，不管企业的盈亏状况如何，该上市公司的无形资产肯定远远高于报表中披露的无形资产金额的，当然，这由于在无形资产会计处理的惯例中采用稳健原则的结果，我们其实更应该关注财务报表意外的可能存在的无形资产种类和其质量对企业的融资能力和环境的分析结合上市公司资产负债表中负债与股权权益的数量对比，现金流量表中年度内筹资活动现金流量的信息，尽管年内筹资活动现金流量较弱，但由于其企业负债率不高，其主营业务盈利能力也较强，所以未来企业的融资能力仍然有很大的潜力.五．合并报表及企业财务状况质量分析1，关于合并资产负债表及企业财务状况质量的分析年度之间比较名称2010年2009年变动变动比率（%）资产153177670290.99206807443965.64-53629773675.64_25.93%负债82329955110.41141993064921.33_59663109810.92_42.02%净资产70847715180.5864814379044.31-6033336136.27_9.3%通过以上合并报表可以得出，集团总资产从2009年到2010年有了明显缩水，减少比例为25.93，其净资产也从2009年的64814379044.31元减少到了70847715180.58，期减少比例在9.3%。子公司保有较高的货币存量，而母公司的货币存量较大，意味着从事同类业务的上市公司控股子公司的现金较为充裕。合并资产负债表的长期股权投资金额远远小于上市公司长期股权投资。这说明上市公司长期股权投资以控制性投资为主，且大部分已纳入合并范围。企业无形资产母子公司分布较为平均。2，关于合并利润表与财务状况质量分析与同行业海通证券，华泰证券进行对比分析合并利润表的净利润：公司名称2010年2009年合并利润变动值净利润增长率中信证券12136051143.5810088196120.022047855023.5620.3%海通证券3868157692.774661740625.39—793582932.62—17.02%华泰证券3479835114.114086661493.78-606826379.67—14.85%通过以上合并利润表报表的对比分析，我们可以看出，中信证券公司在三家公司的净利润增长对比中，海通证券的净利润增长率为-17.02%，华泰证券的净利润增长率为-14.85，都出现了下滑，而中信证券的净利润则出现了稳步的增长，其合并利润表中净利润质量较高。第一，手续费及佣金收入主要集中在子公司。第二，子公司毛利率水平为22.02%，远小于母公司的75.19%第三，合并报表的净利润与母公司自身报表净利润差额为3.32亿，从规模来看子公司的盈利能力较强。3.关于合并现金流量表与财务状况质量从合并报表数据显示来看，10年经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量均未负，其表现为扩张过度，投资失误。经营活动和投资活动产生负的净额的主要原因为回购业务资金净额的现金和可供出售金融资产净增加额降低幅度巨大。公司的财务报表解释为处置子公司导致经纪业务和回购业务产生的现金流入大幅减少。六．企业财务状况总体评价基于以上的分析，我们可以对企业的财务整体质量作出如下基本判断：1，就盈利能力而言，企业的净利润较2009年相比有了比较稳步的增长，连续三年中信证券的净利润在增加。2，就现金流转状态而言，企业的现金流转是通畅的，一方面，以往历年的净利润给了企业一定的经营活动净现金流量，另一方面2011年有H股上市预期（现已在H股上市），H股的上市也会对企业的现金流转做出相应的贡献3，就企业的资产总体状况而言，企业的整体资产质量完全可以满足企业的经营活动需要，但仍应考虑股市周期风险因素，如果股市行