财务管理总复习学院

公司理财曾宪聚博士深圳大学管理学院电话:E-mail:财务管理里面的123“1”：一个根本目的“2”：两大基本原理；两大资本结构定理“3”：三大财务活动；三张财务报表；三大核心公式“1”：一个根本目的

一个根本目的：使现有股票的每股当前价值最大化/（股东价值、所有者权益的市场价值、公司价值）最大化“2”：两大基本原理；两大资本结构定理

两大基本思想货币时间价值原理风险原理两大资本结构定理MM第一定理MM第二定理三个“3”三大财务活动三张财务报表三个核心公式：一个工具：NPV一个模型：SML（CAPM）一个概念：WACC（整个企业的必要报酬率）围绕“一个根本目的”：使现有股票的每股当前价值最大化考核办法平时成绩（40%）：出勤（10%)课堂表现（15%）平时作业（15%）期末考试（60%）形式：闭卷题型：选择40(20*2)+分析计算10+判断10+计算20（10*2）+论述20（10*2）+附加题（30）第一章复习财务管理决策有哪三种类型？他们各自应回答哪些问题？【P4-5】例如：何谓资本预算？企业组织形态有哪三种主要类型？主要的优缺点是什么？【P7】财务管理的目标是什么？1-7第二章复习知道如何根据公司的财务报表来推导其现金流量2-8P28表2-5来自资产的现金流量=经营现金流量-净资本性支出-净营运资本变动经营现金流量=EBIT+折旧-税净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧净营运资本变动=期末NWC-期初NWC1. 平均税率是？a.15% b.17% c.18%d.20%平均税率=税/应税所得额=$1,185

$7,900=.15=15%2. 2005年的净营运资本额是？a.-$5,600 b.$4,600 c.$12,300 d.$16,900净营运资本额=流动资产-流动负债=（$2,100+$6,400+$12,300）–$3,900=$16,900

3. 2005年所有者权益总额是？a.$5,135 b.$9,600 c.$31,100 d.$36,235所有者权益总额=普通股+留存收益=$21,500+$9,600=$31,1004. 如果公司有15,000普通股股票，每股收益是？ a.$0.40 b.$0.42 c.$0.45 d.$0.48每股收益=净利润/普通股=$6,715

15,000=$0.4477

$0.455. 本年度股利支付是？a.$6,215 b.$6,715 c.$7,215 d.$7,715股利支付=净利润-留存收益变动=$6,715–($9,600–$10,100)=$7,215【背景知识：提取留存收益（盈余公积+未分配利润）后才支付股利】6.经营现金流量是？ a.$6,085 b.$6,715 c.$11,915 d.$14,115经营现金流量=息税前盈余+折旧-税=$10,100+$5,200–$1,185=$14,1157. 净资本支出额是？a.$1,000 b.$4,200 c.$5,200 d.$9,400净资本支出额=固定资产变动+折旧=$36,700–$40,900+$5,200=$1,0008. 净营运资本变动是？a.-$2,800 b.-$2,100 c.$700 d.$2,800净营运资本变动=本年度净营运资本-上年度净营运资本=($2,100+$6,400+$12,300–$3,900)–($1,800+$7,300+$10,200–$5,200)=$2,800

9. 流向债权人的现金流量是？a.$2,700 b.$7,100 c.$7,835 d.$8,400流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额=$2,200–($22,500–$27,400)=$7,10010. 流向股东的现金流量是？a.$2,715 b.$3,215 c.$7,215d.$11,215流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益=[$6,715–($9,600–$10,100)]–($21,500–$17,500)=$3,215第三章作业11. 速动比率？a.0.40 b.0.69 c.1.85 d.5.46速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=($900+$1,500)

$1,300=1.85P42（3-2）比率（财务信息关系）涉及哪两（三）个账户？列出账户名称这两（三）个账户的关系？确定分子分母这两（三）个账户的金额？查询相应报表，完成比率计算2. 存货周转率？a.1.84 b.2.02 c.3.51 d.4.68存货周转率=销售成本/存货

=$16,500

$4,700=3.51P45（3-12）比率（财务信息关系）涉及哪两（三）个账户？列出账户名称这两（三）个账户的关系？确定分子分母这两（三）个账户的金额？查询相应报表，完成比率计算存货周转天数？P45应收账款周转天数？P45固定资产周转率？P463. 净营运资本?a.$900 b.$1,100 c.$5,800 d.$7,100净营运资本=流动资产-流动负债=($900+$1,500+$4,700–$1,300)=$5,8004. 利润率?a.2.72% b.5.00% c.5.91% d.11.00%利润率=净利润/销售收入=$1,100

$22,000=.05=5.00%P47（3-19）比率（财务信息关系）涉及哪两（三）个账户？列出账户名称这两（三）个账户的关系？确定分子分母这两（三）个账户的金额？查询相应报表，完成比率计算5. ROE?a.2.72% b.4.85% c.8.67% d.11.00%权益报酬率=净利润/权益总额=$1,100

($10,000+$12,700)=.04846

4.85%P47（3-21）6. 权益乘数?a.1.78 b.1.84 c.2.20 d.4.05权益乘数=资产总额/权益总额=$40,500

($10,000+$12,700)=1.78P43（3-8）7. 如果去年的应付账款为$1,200，那么本年度的应付账款变动属于现金的_____？a.来源

b.运用

c.既非来源也非运用应付账款（负债账户）的增长意味着现金的“来源”8. 如果去年存货为$5,300，那么本年度的存货变动属于现金的_____？a.来源

b.运用

c.既非来源也非运用存货（资产类账户）数额的下降意味着现金的“来源”9. 如果发行在外的股票有1,000股，其市场价格为$10.56，则其市盈率为？a.9.60 b.11.62 c.13.84 d.20.83市盈率（“市价-盈余”比率）=每股市价/每股盈余每股盈余=净利润/发行在外的股份数量=$1,100

1,000=$1.10市盈率=$10.56

$1.10=9.60P48（3-22）来自固定资产投资活动的净现金流量？存货、长短期负债（应付账款）对现金流量的影响？净营运资本对资产总额的比率=净营运资本/资产总额比率分析“三部曲”一、为什么要计算它？二、如何计算？三、计算结果说明了什么？（现实最需要）“吃好”与“睡好”间的平衡3.2标准化财务报表同比资产负债表将所有账户金额表示为总资产的百分比同比利润表将所有项目表示为销售收入的百分比3-34第5章

估价导论：货币的时间价值小结今天的1块钱比明天的1块钱更值钱货币的时间价值原理问题在于：今天的1块钱到底比明天的1块钱多值多少钱？求终值同样的问题：明天的1块钱到底相当于今天多少钱？求现值终值计算公式FV=PV(1+r)tFV=终值（futurevalue）PV=现值（presentvalue）r=计息期利率，通常用小数形式表示t=计息期个数复利终值系数=(1+r)t5F-37习题1. 甲银行按照每年4%的复利计息，乙银行按照4%的单利计息。如果你在两家银行各有一笔5年期储蓄，则下列陈述中正确的是？a.银行届时将支付给你一笔总计200元的利息b.乙银行届时支付的利息将多于甲银行c.甲银行届时将支付给你一笔总计216.65元的单利d.甲银行将支付给你一笔16.65的利上利甲银行:$1,000(1.04)5-$1,000=$216.65（复利）乙银行:$1,000(.04)(5)=$200.00（单利）甲银行的“利上利”=$216.65-$200.00=$16.659.假设你4年前开设储蓄账户并存入200元，3年前又在该账户中存入400元，去年又存入100元。以5%的年复利计，你现在的账户中有多少钱？a.772.53 b.806.15 c.811.15 d.813.67FV=PV(1+r）tFV=200(1.05)4+400(1.05)3+100(1.05)1

=243.10+463.05+105.00=811.15第6章

贴现现金流量估价需要记住的几个重点始终记住：计算时选用的利率水平要与计息期长短保持一致！如果以1年为计息期，则应当使用年利率如果每个月计息一次，则应当使用月利率如果知道按月计息的年百分率，则需要先将其换算为月利率再开始资金时间价值的计算6F-41利率与债券估价第7章债券估价基本原理：金融证券的价值=其预计未来现金流量的现值因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定的每期支付的票面利息到期时的面值债券的概念债券价格和市场利率是反向波动的当票面利率=YTM时，价格=面值当票面利率>YTM时,价格>面值(溢价债券)当票面利率<YTM,价格<面值(折价债券)习题7.1债券价值华威公司的债券票面利率为10%，面值为1000美元，利息每半年支付一次，而且该债券的到期期限为20年。如果投资者要求12%的收益率，那么，该债券的价值是多少？实际年收益率是多少？债券定价等式现金流（利息）债券每半年付息一次，因此每6个月的票面利息是100/2=50美元，每6个月的必要报酬率是12%/2=6%债券的到期期限是20年，因此，共有40期因为债券的票面利率是10%，而投资者要求12%的报酬，因此我们知道此债券必须折价出售。必小于1000元。到期时的面值债券的价值等于“接下来的40期中，每期50美元的现值”，加上“20年后的1000美元面值的现值”：债券价值=50美元×[(1－1/1.0640)/0.06]+1000美元/1.0640=50美元×15.04630+1000美元/10.2857=849.54美元请注意，我们以每期6%的贴现率将1000美元贴现了40期，而不是以12%的贴现率贴现20期。因为此债券的实际年收益率是1.062－1=12.36%，而不是12%因此，我们也可以每年12.36%将1000美元贴现20期，答案是一样的股票估价第8章重要概念与技能了解股利和股利增长率与股价的关系能利用股利增长模型为股票进行估价8-49股利增长模型(DGM)P143预计每期股利都按某一固定的比率g不断增长

【增长型永续年金，p105】股利增长模型(DGM)：8-50股利增长模型–例1大地公司最近支付的一次股利为每股0.50元，预计该公司的股利每年将增长2%。如果投资人对这类股票所要求的报酬率平均为15%，则这只股票的价格应为多少才比较合适？

=0.50(1+2%)/(15%-2%)=3.92元8-51股利增长模型–例2某公司的下一年度股利预计为2元/股，如果该公司的股利增长率一直保持为5%，股东要求的报酬率为20%，那么该公司的股票定价应为多少比较合适？

=2/(.2-.05)=$13.33思考：为什么本例的分子不用$2去乘以(1+5%)？在应用股利贴现模型时最容易犯的错误是使用错误的股利信息。记得：我们现在求的是现值，因此要用到的是在下一期即将收到的股利，而不是现在已经付过的股利了。8-52延伸：根据股利增长模型来求RP147股利增长模型为：8-53求权益成本的基础第14章，P279股利的特征只有当董事会宣告股利以后，股利才会成为公司的负债因此，公司不会因为不宣告股利而被迫破产股利与税股利不可在税前扣除投资者个人收到的股利仍需交纳个人所得税8-54第9章净现值与其他投资准绳本章大纲净现值投资回收期法贴现投资回收期法平均会计报酬率法内含报酬率法获利能力指数法资本预算实务9-56风险与收益：资本市场历史的启示第12章方差与标准差方差和标准差：都可以计量资产报酬率的波动水平波动性VS稳定性（乔丹得分的稳定性）波动水平越大，说明不确定性越大历史方差（P240）=实际报酬率与平均报酬率之差的平方和/（观测值–1）标准差=方差的平方根方差的计算步骤：先平均，再求差，然后平方，最后再平均将50%的资金投资于资产A，另50%投资于B

状态 概率 A B

繁荣 0.4 30% -5%

衰退 0.6 -10% 25%A、B资产的期望报酬率和方差各是多少？A:E(RA)=.4(30)+.6(-10)=6% V(A)=.4(30-6)2+.6(-10-6)2=0.0384 S(A)=19.6%B:E(RB)=.4(-5)+.6(25)=13% V(B)=.4(-5-13)2+.6(25-13)2=0.0216 S(B)=14.7%13-59某资产组合中股票A有$4,000，股票B有$6,000。两只股票在经济景气和正常情况下的收益率如下表所示。求该资产组合的方差。

经济

经济状态

状态对应收益率

状态

发生概率

股票A

股票B

景气20% 15% 9%

正常 80% 10% 8%

经济 经济状态 状态对应收益率状态 发生概率 股票A股票B

景气20% 15% 9%

正常 80% 10% 8%景气时：

E(R1)=[4000(4000).15)]+[6000（4000).09)]=正常时：

E(R2)=[4000(4000).1)]+[6000（4000).08)=E(RP)Portfolio=.2E(R1)+(8E(R2)=VarPortfolio=[.2(E(R1)E(RP))2]+[.8(E(R2)-E(RP))2]资本市场效率P248强式效率：价格中反映了所有的信息，无论是公开信息还是内幕信息。半强式效率：价格中反映了所有公开可获得的信息，如交易信息、年报、出版公告等等。弱式效率：价格中反映了所有的历史信息，如价格和交易量信息。12-62第13章风险、报酬率与证券市场线P270-271S公司beta值为1.3，期望报酬率为14%，I公司beta值为0.8，期望报酬率为10%。无风险报酬率为6%，那么，S被高估了。正确？

错误？错误(应该是I公司，P271)E(Rs)=(14%-6%)/1.3=6.15%E(Ri)=(10%-6%)/0.8=5%本题是I公司被高估了。高估还是低估？判断标准：期望报酬率相对低的，意味着被高估，期望报酬率相对高的，意味着被低估。（反比关系）进一步的解释：期望报酬率相对低，说明与资产的期望报酬率相比，其风险系数过高了（本来可以花5块钱买的资产，现在却花了6块钱的买价），说明现在的实际买入价格过高（6>5）。由此我们知道，未来买价会下降（比如降到5块），从而实现价格回归，直至落在证券市场线（SML）上，这就意味着两者风险回报率相等，即斜率相等风险、资本成本和资本预算第14章3-1华威公司对外发行40,000股平价债券，到期收益率预计8.5%.公司同时发行2