Mini LED行业专题研究：成本下探-需求上行-规模效应正循环形成Mini LED或放量在即

2023年11月26日行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市1LED背光几乎不受面板制约，且寿命更长，无烧屏问题。成本上，MiniLED背光零部件持续降价，MiniLED背光制造成本均低于WOLED与光角(DBR结构/点Lens透镜)+光学设计优化(减请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明23.3芯片：减少LED芯片+增加出光角+3.6封装工艺：倒装COB有望成为高4产业端投资持续发力，带动产业链成熟与规模效应4.1产业端投入加大,产业链逐渐成熟，规模4.3封装/模组:新项目陆续开工，量产交请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明MiniLED行业景气度提升，有望迎来放量9291.45亿元，预计2026年MiniLED背光模组市场空间将达到1250亿元，其中大尺寸背光模组市场规模为900亿元，中尺寸背光模9291.457644.117117.657176.477015.007280.108026.318427.638849.0120182019202020212022E2023E2024E2025E2026E大尺寸中尺寸分类大尺寸2021-2026CAGR47%43%350309250.6190.8900.00150.98150.9750.30520.30306.0306.00131.0020182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源：亿渡数据，天风证券研究所41性价比，脱颖而出请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明直显示意图个个个个个个有机材料自发光OLED(有机发光二极体)，有机材料发光层在外界电压驱示意图个个个个个个动下，不同材料特性产生RGB有机发光层三原色，构成色彩。又称硅基OLED,可以理解直显示意图个个个个个个有机材料自发光OLED(有机发光二极体)，有机材料发光层在外界电压驱示意图个个个个个个动下，不同材料特性产生RGB有机发光层三原色，构成色彩。又称硅基OLED,可以理解为OLED的微小化，但与之不同的是其以单晶硅材料为基板用标准的CMOS工艺在单晶硅衬底上制作驱动电路,并制备有机发光层。示意图个个个个个个IIIIIIIIRGBLED示意图个个个个个个IIIIIIIIIIIRGBLEDRGBLED芯片做像素点LED芯片作为显示像素点，从单色发展至多彩，芯片尺寸>200um，像素间距1-2.5mm,多为商用场景。直接将RGB三种颜色的MiniLED芯片直接作为显示像素点,芯片尺寸介于50-200um，像素间距0.1-1mm。在MiniLED的基础上，将LED芯片微缩化、矩阵化。芯片示意图个个个个个个尺寸＜50um，像素间距<0.1mm。根据发光原理，显示技术分为背光和直显两种。背光即需要背光层作为光源，通过由许多包含RGB三种颜色的像素点组成的彩色滤根据发光原理，显示技术分为背光和直显两种。背光即需要背光层作为光源，通过由许多包含RGB三种颜色的像素点组成的彩色滤以RGBLED芯片直接作为显示像素点，根据LED尺寸和间距不同分为普通LED、小间距LED、MiniLED、显示技术背光示意图个个个示意图个个个个个个体积大、功耗高发热量大，寿命短，LED面世后逐渐退出市场。示意图示意图个个个个个个液晶层88888背光层于200μm的LED(发光二极管，一种固态的半导体器件，可直接把电转化为光)灯珠为背光源,根据光源分布位置不同分为侧光式和直下式。示意图个个个个个个50-200um的MiniLED(亚毫米发光示意图个个个个个个二极管)蓝光芯片搭配量子点膜或荧光粉，转换成白光用于背光，通过LocalDimming(区域控光)提升显示画质，传统LED背光的改进版本。6资料来源：拓普微科技公众号，新龙鹏科技公众号，Soomal音频影像公众号，IT之家公众号，艾邦LED公众号等，天风证券研究所61.2MiniLED以优秀性价比脱颖而出，渗透率持续提升1000：1>10000：1>5000：110M：1薄高40~400--100~120-100~120 80-100K80-100K--低高中高研究阶段1.3MiniLED背光与直显均有广泛应用，正逐渐打开市场••MiniLED背光方面，应用场景包括TV、显示器、笔记本电脑、平板电脑、车载显示及VR智资料来源：优界科技公众号，电科技公众号，LEDinside公众号，天风证券研究所82载成为主要增长点请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.1终端产品预计持续增长，电视、车载为主要增长点图：2022-2026年MiniLED产品出货量及预测(COB+POB)图：2021-2026年MiniLED背光模组产值及预测(COB+POB)资料来源：行家说Display公众号，天风证券研究所10••据LEDinside统计，2022年约有23款MiniLED背光电视发布，产品涵盖了55、65、75、85等电视尺寸，产品背光分区从最低448到最高2304。2023年10月，小米电视陆续发布SPRO65/75/85吋版本，分区数分别为896/1152/1440，售价分别为4299/5999/7999元，首次将1000级别分区产品降低至4000~6000元价格带，具备性价比优势。我们认为，从终端产品上，MiniLED背光电视可在同一尺寸下，根据分区不同细化不同价位段产品，覆盖更多层级消费者需求，对终端厂商来图：主流MiniLED电视矩阵图(尺寸-分区数-当前价格*)图：65吋主流MiniLED发布价格*与当前价格*对比83横轴：尺寸(英寸)资料来源：京东，LEDinside公众号，天风证券研究所*发布价格参考慢慢买网站首次收录数据，当前价格为京东2023年11月22日查询所得横轴：分区数IIIIIIIL24406214052023E2024E2027E24406214052023E2024E2027E••从性能上看，MiniLED显示技术兼具了LCD和OLED的优势。对比LCD能够达到更高的峰值亮度、更好的色彩表现；同时寿命及稳定性优于•从成本上看，MiniLED背光电视各尺寸市场零售均价均介于LCD和O•根据TrendForce预测数据，2023年Mini•我们认为，综合性能、成本、产品力三个维度，Min图：2023H1中国TV零售市场均价（元）图：2023-2027年MiniLED背光电视出货量预测（万台）2285516520114801117470998457OLEDMiniLEDLCD228551652011480111747099845731986802580255227475452273423207555''65''75''85''资料来源：TrendForce集邦公众号,奥维云网公众号，天风证券研究所*以65英寸4K电视为例••MiniLED在阳光下可见度对比度高，在寿命、产品抗震、耐高低温、安全性、节能等优势符合汽•随着智能座舱的发展，车载显示有多屏化高端化趋势，仅车内就有14处显示应用场图：乘用车车载显示产品布局示意图（按车内位置划分）2液晶仪表3副驾娱乐屏4HUD5方向盘显示屏6后座娱乐屏7吸顶屏8流媒体后视镜9电子后视镜10透明A柱11扶手屏12车窗显示13天幕显示14智慧表面显示6651429837图：MiniLED车载显示搭载车型车型上市时间价格(万元)应用场景尺寸(英寸)理想L72023.2.831.98-37.98方向盘屏4.82蔚来2023.4.1842.8-50.6仪表屏10.2飞凡R72023.11.1718.99-22.99仪表屏/副驾屏10.25/12.3凯迪拉克LYRIQ锐歌2023.6.643.97-47.97环幕大屏33仰望U82023.9.20109.8仪表屏/副驾屏23.6/23.6荣威RX52022.89.99-15.59交互滑移屏27林肯航海家2023.429.88-45.88环抱式23.6奔驰EQXX概念车-一体屏47.7别克Wildcat概念车--30.4资料来源：凤凰网汽车、行家说Display公众号、产业头条公众号、车质网公众号、易车网、智能汽车俱乐部公众号、懂车帝、SemiDisplay公众号、CINNO公众号等，天风证券研究所MiniLED背光IT显示器出货量约为1580万台，其中90%的面板用于苹果产品，包括12.9英寸iPadPro和14.2、16.2英寸MacB图：2021-2027年IT产品MiniLED背光年渗透率（%）图：苹果iPadPro12.9英寸选用MiniLED作为背光源6.05.04.03.02.00.020222.75.2202120222.75.220211.70.90.42023E1.84.52.12024E0.85.42.42025E0.54.93.32026E0.03.84.12027E0.03.04.4笔记本电脑显示器资料来源：集微网公众号，DSCC研究咨询公众号，苹果官网，天风证券研究所14••医疗领域，CT、MRI、超声成像等医疗影像设备对显示画质的要求越来越高，具备高亮度、高对比度、低功耗等优势的Mini-•LG、TCL、海信等陆续推出MiniLED医用显示屏。2022年LG在推出首款27英寸4KMiniLED医用显示器27HQ710S，采用数千颗MiniLED，拥有1500个局部调光区域，适用于医院手术室和外科中心场景。TCL华星推出12000+分区、10bits的21.3英寸医疗诊断MiniLED显示屏。海信发布首台4K55英寸MiniLED医用内窥狭窄腔内组织细节清晰度，帮助外科医生更轻松地行微创手术。•VR头部品牌META、PICO的高端产品均采用了MiniLED背光的QLED显示技术。芬兰高端头显制造商VarjoVR头显产品Aero,搭载了两个3.2寸的LCD屏幕+MiniLED背光模组,显示屏刷新率为90Hz,拥有150nits校准亮度、95%DCI-P3色域、99%sRGB校准色彩覆盖范围以及115°水平可视角。国内创维PANCAKE1Pro图：海信医疗内窥显示发展历程图：MiniLED背光VR产品品牌VarjoPimaxPimaxMeta产品名称VarjoAeroReality12KQLEDPimaxCrystalQuestPro最高亮度(nit) 刷新率(Hz)9020090分辨率2880x2720双5620x27205760x28801800x1920LED数量-50005000-价格(￥)12723153381285110629资料来源：芯视显公众号，行家说Display公众号，势银膜链公众号，天风证券研究所153成本下探仍有空间，降本路线已现请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3.1终端需求提升背后主要动力为成本具有下探空间••以MiniLED背光电视来看，根据奥维云网数据，23年Q3MiniLED电视销量占比超过20%，同比去年提升超过均有下降，98吋大尺寸下降超过一半。目前除了规模较小、发展仍处于相对早期的玻璃基板MiniLED背光技术外，其他各类型MiniLED背光制造成本(411-991美元*)均低于WOLED(680美元*)与QD•2023年10月，小米电视陆续发布SPRO65/75/85吋版本，分区数分别为896/1152/1440，售价分别为4299/5999/7999元，首次分区产品降低至4000~6000元价格带。产品预售阶段便出现断货情况，十分具备竞争力，10月23日0点至11月10日24点全渠道累计销售额图：23Q3国内6k+彩电市场销量占比情况30.00%20.00%10.00%0.00%16.80%22Q323Q316.80%21.60%23.10%21.60%1.70%1.70%2.70%3.30%5.00%1.20%1.50%OLED电视激光电视量子点电视MiniLED电视8K电视图：22Q3-23Q3国内MiniLED电视分尺寸价格情况(元)6000050000400003000020000100000483382270822708184391541087667736233102322312514111665550454255吋65吋75吋85吋86吋98吋图：小米电视SProMiniLED竞争力十足资料来源：JMInsights集摩咨询公众号，小米公司微博，奥维云网公众号，天风证券研究所*以65英寸4K电视为例MiniLED,23%3.2芯片、基板、驱动IC、封装工艺或为主要降本路线MiniLED,23%••MiniLED产品成本构成中，灯板占背光成本约65-78%。拆解背光成本结构，根据行家说Display披露的•从MiniLED背光拆分来看，针对不同成本构成，我们认为背光成本有希望持续优化,基其他,其他,10%驱动IC,30%PCB基板,38%资料来源：DSCC研究咨询公众号，行家说Display公众号，JMInsights集摩咨询公众号，天风证券研究所183.3芯片：减少LED芯片+增加出光角+光学设计优化实现降本保性能效果的情况下，减少LED芯片同时提高出光角寻求性价比。其常规做法是，减少LED芯片+增加出光角(DBR结构/点Lens透设计优化(减少LED芯片数量也会带来不均的现象，需要光学设•兆驰光元MPOB方案，通过利用芯片的DBR来配合支架及球头的光学面设计，将POB发光角度从资料来源：行家说Display公众号，希盟科技SAMON公众号，ACT化合物半导体公众号，天风证券研究所193.4基板：从材料、用量、技术革新三条路径实现降本••目前市场上主流MiniLED背光产品还是以PCB基板的POB技术路线为主。从PCBPCB板玻璃基板平整度√线宽线距√耐热度√导电性√生产良率√供应链成熟度√资料来源：行家说Display公众号，天风证券研究所203.5驱动IC：高压芯片+AM驱动最大化IC驱动效率实现降本••MiniLED背光可区域调光，每个分区的背光源亮灭均可单独控制，分区数增多，驱动IC和Mini资料来源：INNOCN联合创新公众号，工采电子公众号，天风证券研究所213.6封装工艺：倒装COB有望成为高性价比主流的封装方式工艺概念示意图优点缺点SMD先将单个芯片封装成灯珠，再将其组装至基板上设备与工艺高度成熟，可大规模量产可靠性稳定性有缺陷，不能满足P1.0以下需求被视为SMD与COB的折中，将多颗芯片(大多为4-9颗)封装在单个结构中，然后再组装到基板上材料与工艺与SMD类似，具备SMD光色一致性的优点同时在可靠性和贴片效率方面比SMD高，与COB相比低防磕碰、防水汽能力不足;显示颗粒感强;产品间距无法灵活调整COBChipOnBoard，将大量光芯片直接固晶在基板（主要有PCB印刷电路板和玻璃基板）上，再进行整体封装省去LED芯片单颗封装后贴片的工艺流程,背光模组能做到更清薄技术难度大COG与COB类似，但基板使用玻璃基板而非PCB基板 方向概念示意图优点缺点正装COB使用水平或垂直结构芯片，芯片通过焊线与PCB相连主流封装工艺散热问题，蓝宝石导热性能差，同时环氧树脂导热能力差，热量只能靠芯片下方引脚散出倒装COB金属电极通过回流焊与基板相连出光面无遮挡，提升了光效；电极与基板接触面积小，可靠性更强；芯片技术难度更大资料来源：行家说Display公众号，亿渡数据，睿思智能公众号，光感生活公众号，天风证券研究所224产业端投资持续发力，带动产业链成熟与规模效应提升请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4.1产业端投入加大,产业链逐渐成熟，规模效应逐渐形成••在MiniLED电视成本下降背后，中国厂商的积极布局发挥了重要作用。中国厂商涵盖了MiniLE资料来源：LEDinside公众号，天风证券研究所244.2芯片/衬底：扩产计划推进，产能持续提升并积极推进MiniLED相关的扩产计划，•项目方面，三安光电落地79亿元定增项目，剑指Mini/Micro显示产业化；华灿光电在张家获批；乾照光电Mini/MicroLED项目落户厦门厂商MiniLED相关进展MiniLED相关项目和投资三安光电MiniLED产品获得国际龙头客户持续应用;Mini/MicroLED整体的销售金额持续增长去年12月，79亿定增项目于落地，其中69亿将投向Mini/Micro显示产业化项目华灿光电2022年11月，华灿光电启动新一轮定增计划，拟向京东方定向增发约3.72亿股，募资近21亿元，发行完成后，京东方将成为华灿光电控股股东，协力发展Mini/MicroLED事业去年1月，总投资15亿的Mini/MicroLED高性能外延与芯片的研发及生产项目签约落户张家港;去年6月，总投资4.92亿的浙江义乌MiniLED产线扩产项目获批聚灿光电Mini/MicroLED性能不断提升;MiniLED良率已大幅提升;MiniLED已有小批量出货去年6月，拟募资12亿投向Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目;去年12月，新启动的再融资项目已通过深交所审核乾照光电获得海信视像持续增资，持股比例已达16.82%;Mini常压产品与终端磨合完善，现已进入放量阶段;Mini高压产品配合行业龙头持续改进，现已形成新的利润增长点去年7月2日，乾照光电Mini/MicroLED项目落户厦门;同年3月，收到向特定对象发行股票募集资金15亿，投向Mini/Micro、高光效LED芯片研发及制造项目蔚蓝锂芯MiniLED已向客户正常销售;积极扩展MiniLED背光市场，应用以TV为主博兰特半导体去年9月，总投资21亿的浙江1000万片Mini/MicroLED蓝宝石村底片生产建设等项目签约落户浙江华引芯MiniLED背光产品色域(NTSC)大于95%，工艺良率达99.999%，在TV等应用领域各点开花，实现批量交付今年3月，华引芯张家港基地启动生产车载光源与MiniLED芯片资料来源：LEDinside公众号，天风证券研究所254.3封装/模组:新项目陆续开工，量产交付迎来进展芯瑞达Mini/Micro新型显示产业基地项目开工；沃格光电多个MiniLED迎来进展。值得一提的是，国星光电、鸿利智汇、瑞丰光电等已经厂商MiniLED相关进展国星光电制定MiniPOB、MiniCOB、MiniCOG三大多元化技术路线MiniPOB背光方案涵盖55/65/75英寸电视TV，部分方案已实现量产鸿利智汇重点聚焦MiniLEDCOB技术，背光直显两种产品应用全面量产，车载POB/COB产品均在量产导入的验证当中。Mini/MicroLED一期厂房已全部投入使用，二期17.8万平米房今年开始分阶段投产瑞丰光电主推COB封装方案，公司已从技术、产能、成品良率方面全面达到量产水准;去年5月19日，瑞丰湖北生产基地正式竣工，Mini/MicroLED产能再升级聚飞光电POB、COB为主，同时兼顾COG的发展;MiniLED背光产品已实现供货，客户包括TCL华星、HKC惠科等;MiniLED业务进展顺利出货量逐月上涨晶科电子专注MiniLEDCOB技术路线的研发和生产制造;形成丰富的MiniLED电视背光产品线，涵盖低、中、高端电视，与战略客户紧密合作;建立多条COB生产线，可满足3万台电视的需求;产品直通率达95%兆驰光元MiniBLU产品包括POB、COB、NCSP三大产品线，主要应用于TV、MNT、NB、车载等领域，凭借多年的技术沉淀产品创新以及优秀的制程品控能力，MiniLED封装产品在索尼、夏普、TCL、华为、创维、飞利浦等客户均已实现量产晶台光电已具备专业的MiniLED背光POB方案封装器件的研发与制造能力南极光去年5月宣布拟募资不超7.4亿用于Mini/MicroLED显示模组生产项目等宝明科技去年在10月，宣布拟募资不超过7.5亿投向年产900万套MiniLED灯板等项目(一期);同年12月再宣布50亿投资项目，投资MiniLED背板、LCM、背光模组及PCB/FPC等内容芯瑞达今年2月，子公司连达光电的Mini/Micro新型显示产业基地项目开工隆利科技布局多条MiniLED产线，目前部分已经实现量产;去年12月，拟使用闲置募集资金补充流动资金，加码MiniLED等;同年3月，拟募资10亿，建设中大尺寸MiniLED显示模组智能制造基地项目等;与逢甲大学合作开发白光MiniQDLED显示器技术资料来源：LEDinside公众号，天风证券研究所264.4设备厂商：供给工艺良率持续改进••设备厂方面，随着市场规模化应用，其技术开发、工艺简化和效率良率等相关进程，对整个M关重要的影响。设备厂通过优化MiniLED生产过程中涉及到的关键设备，如MOCVD设备、测试分•MOCVD设备方面，中微公司全球500台专为高性能MiniLED量产打造的MOCVD设备已成功交付；测LED背光和直显全工序段的测试分选设备；转移设备方面，新益昌已实现批量销售Mini/MicroLED生产的智能制造装备，欣奕华厂商MiniLED相关进展中微公司去年10月，全球第500台MOCVD设备成功交付，其MOCVD设备PrismoUnimax@专为高性能MiniLED量产打造;MOCVD设备在新一代MiniLED产业化中，在蓝绿光LED生产线上处于领先地位新益昌已研发出可用于MiniLED及MicroLED生产的智能制造装备，并实现批量销售;去年11月，拟投资6亿将建半导体智能装备制造基地项目大族激光去年6月，大族激光华东区域总部基地开建，总投资超100亿北方华创高端半导体装备研发项目按计划实施推进当中，该项目总投资31.36亿元，将开展Mini/MicroLED核心工艺设备等凯格精机去年8月正式登陆创业板;布局MiniLED针刺分选排晶装备GMC180A以及MiniLED印刷装备-Gled-mini凌云光已实现针对MiniLED背光及直显全工序段的光学、电性及外观检测需求特仪科技首台MiniLED设备已正式交付客户;去年12月启动深圳研发实验室普莱信推出XBonder超高速固晶机一-专为MiniLED封装自主研发的超高速固晶设备，最小支持100um的芯片尺寸，每小时产能可达到120-180K深科达去年5月，3.6亿募资获通过，将扩大Mini/MicroLED等设备产能合肥欣奕华去年8月，中小尺寸MiniLED巨量转移设备顺利交付矩子科技MiniLEDAOI可实现MiniLED背光工艺流程及MiniLED直显生产过程中多个工序环节的产品外观缺陷检测，目前已在京东方等行业标杆客户中批量使用;开发更大屏幕MiniLED背光检测备资料来源：LEDinside公众号，天风证券研究所275请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：国际全触与显示展公众号，LEDinside公众号，天风证券研究所29••公司于1976过年开始涉足LED封装，是国内第一家以LED封装为主2020年-2022年全球同类产品中市场占有率•国星光电通全面提升技术方案、制造工艺及成本管控能力，已率先实现MiniLED背光产品的批量出货。在MiniLED背光技术上形成MiniPOB、MiniCOB、MiniCOG三大技术路线，并与多家终端厂商建立战略合作关系，助力LCD技术在色彩还原度、HDR显示、动态区域调节、厚度等方面拥有更佳的表现。同时还积极布局Mini背光芯片，打通产业链上游。11月20日，国星光电宣布正式成立车载LED事业部，全资料来源：国星光电公众号，国星光电公司公告，天风证券研究所30••兆驰股份是一家主营业务为液晶电视、机顶盒、公司产品主要包括液晶电视、机顶盒等多媒体视听终端及智慧显示产品、内容运营平台及软件解决方案、网络通信设备、LED芯片、LED•兆驰股份持续深化LED全产业链布局，包括上游LE中间环节，控制生产成本及运营成本，利用内生体系优势增强综合竞争力。同时，垂直产业链的深度绑定可以有效增强行业周期低位的韧性，并在行业复苏会暖后有更大的弹性成长空间。公司将推出一系列MiniLEDCOB高端电视。产能提升叠加应用领域持续拓展，未来COB直显将成为公司LED产业链中重要的业绩增资料来源：兆驰股份公司公告，行家说Display公众号，天风证券研究所31••公司为LED封装及提供相关解决方案商，主要产品为显示类器件及组件（背光源、RGB、ChipLED等）、照明用LED器件及组件等广泛应用于液晶电视、电脑及手机、日用电子产品、黑白家电、城市亮化照明、室内照明、智能家居、汽车智能、各类显示屏、工业自动化•目前，瑞丰光电将重点在车载LED、照明、显示应用、MiniLED、MicroLED及触显电子纸等新兴领域进行研发与业务布局。显示LED产品(LCD背光LED、CHIPLED、RGBLED、MiniLED业务)与照明LED产品占营收重要占比，占2023年上半年主营销售收入比例分别为44.07%和30.86%。公司Mini/MicroLED已经导入智慧电视、电脑、PA资料来源：瑞丰光电公司官网，瑞丰光电公司公告，天风证券研究所32装COB技术，产品规格覆盖P0.6-P1.5，均可实现大规模量产，技术、产品均处于国内领先地位。LED照明业务板块，2023年上半年营收小批量试产中。未来产能将逐步释放，重点跟进VR、智能穿戴、笔记本电脑、显示器、TV等领域，紧密配合国内外一线厂商，资料来源：鸿利智汇公司官网，鸿利智汇公司公告，天风证券研究所33••公司产品包括新型显示光源及其应用，显示光电系统或模组，以及车载显示、商业与智能显示