ESG投资专题研究报告起源、评级体系与发展趋势

ESG投资专题研究报告：起源、评级体系与发展趋势1.ESG投资理念的源起与发展1.1.

ESG及相关投资概念的发展ESG概念包含环境、社会责任、企业管理三个维度。ESG概念首次在

2004

年

的

联

合

国

全

球

契

约

计

划

中

被

明

确

提

出

，

ESG标

准

针

对

企

业

的

环

境

（Environmental）、社会责任（SocialResponsibility）、企业治理（CorporateGovernance）三方面表现进行评价。不同于传统的财务、业务绩效评价，ESG评

级关注点在于企业的环境、社会、治理绩效，对企业在促进经济可持续发展、履行

社会责任等方面所做出的贡献进行评估。受企业所在的各行业性质、地域差异影

响，企业面临的

ESG问题各有不同。历经漫长演变，现代

ESG投资理念在全球的影响力逐步提升：1)

自

16

世纪起，出现由价值观驱动的伦理投资形式，以排除与个人、团体

价值观不一致的公司或行业为主要投资形式，如和平女神世界基金（PaxWorldFund）反对核武器制造和军队的投资。2)

至

20

世纪

60

年代，逐渐演变成为以结合社会责任、伦理、环境行为等

价值观导向的投资策略，形成以价值驱动的早期社会责任投资。3)

至

20

世纪

90

年代，进入了结合价值驱动、风险和收益为导向的现代社

会责任投资阶段，1987

年联合国明确了“可持续发展”定义，社会责任

投资以追求投资收益为目的，将环境、社会、公司治理纳入决策过程，采

用负向筛查、可持续性发展主题、积极股东主义等投资策略。4)

21

世纪进入

ESG投资阶段，ESG投资概念形成，公司治理被纳入评判

标准。2004

年，联合国环境规划署整合了市场上的常见议题，提出了

ESG原则。2006

年，由前联合国秘书长安南发起成立了“联合国责任投资原则

（UN-PRI）”，提出

ESG评价体系，帮助投资者理解环境、社会责任

和公司治理对投资价值的影响，推动投资机构在决策中纳入

ESG原

则，推动ESG投资理念在全球快速发展，并在全球范围内践行至今。

2019

年，全球已有超过

2300

家投资机构签注了

UN-PRI合作伙伴

关系，总资产规模近

80

万亿美元，参与者包括全球知名金融投资机

构如贝莱德、英仕曼、欧洲安联保险公司等等。伴随

ESG理念的影响力持续扩大，越来越多的机构在投资体系中加入

ESG因素，各国的监管机构及证券交易所也陆续制定相关政策，加强上市公司的

ESG信息披露管理。同时，ESG的评估标准和框架也在日趋完善，较为流行的评级有

MSCI、ThomsonReuters等。区分与

ESG相关的投资理念：可持续投资、社会责任投资、影响力投资、绿

色金融。除

ESG外，市场中可持续投资、社会责任投资、影响力投资、绿色金融

等相关概念种类繁多，理念之间界定存在一定模糊。从前述的历史发展进程来看，

ESG投资由社会责任投资发展而来，指在投资决策中除财务评价外，进一步考虑

社会、环境、治理等指标的评价作为投资依据的投资行为。“影响力投资”于

2007

年在由洛克菲勒基金会召集的会议上被正式提出，旨

在产生积极、可衡量的社会与环境影响并带来财务回报的投资，核心区别在于积

极创造投资的附加值，强调“主观意图”和“影响衡量”，以主动解决社会及环境

问题及投资标的产生的社会环境影响作为价值衡量，主要投资领域包括能源、农

业、医疗等。“可持续发展”于

1987

年由联合国正式提出，指既能满足现今的需求，又不

损害子孙后代需求的发展模式，提出

17

项发展目标，并进一步在金融实践中发展

出“可持续投资”概念。可持续投资的狭义理解即为采取

ESG策略的投资，广义

概念则包含所有的对社会及环境产生正面影响的投资行为，包含

ESG、社会责任、

影响力投资等概念。此外，“绿色金融”不同于前述概念，指代构建绿色发展服务的金融体系，最

早发源于

20

世纪

70

年代，2016

年在杭州领导人峰会上“绿色金融”概念被写入

成果文件，我国作为绿色金融概念的积极力量，构建了丰富的绿色金融产品体系，

包括绿色债券、绿色基金、绿色信贷、碳金融等，我国的绿色金融投资体系对投资

标的提出绿色要求。1.2.

ESG投资体系日趋完善伴随

ESG投资理念影响力提升，相关的投资体系也日趋完善。ESG投资的

主要参与者包含推进投资理念的国际组织如

UN-PRI等、践行

ESG投资理念的金

融投资机构、遵循

ESG原则开展业务的企业（投资标的）、承载

ESG投资策略的

产品、规范

ESG发展制度及制定监管政策的监管机构及参与评级和研究的第三方

机构等。1.3.

ESG整合策略渐成主流，负面剔除行业集中在武器、煤炭、烟草ESG整合策略发展势头迅猛，全球各地

ESG策略发展各有不同。据

GSIA

（全球可持续投资联盟），目前全球范围内主流的

ESG投资策略可分为：负面剔

除、正面筛选、原则筛选、ESG整合、主题投资、影响力投资、股东行为七类。

其中，ESG整合已超越负面剔除，成为发展最快和最受欢迎的

ESG投资策略，

2020

年规模达到

25.2

万亿美元，2012-2020

累计增长

308%，负面剔除和股东

行为投资策略紧随其后，规模分别为

15.0

和

10.5

万亿美元，累计增长分别为

82%

和

124%（注：单一产品可采用多

ESG投资策略）。从区域分布来看，2018

年

82