哈萨克斯坦国际收支变动及原因分析

北京工业大学毕业设计（论文）摘要国际资本流动是一把“双刃剑”，其在促进经济增长的同时也会带来巨大风险。因此，客观分析资本流动潜藏的巨大风险并采取相应措施防范和化解风险，无疑对保持经济的持续、健康发展具有重要意义。这对于正在走向资本帐户开放的中国而言，其意义尤为重要。基于此，本文在借鉴国内外已有研究成果的基础上，从资本流动的宏观经济环境、对外经济环境、资本流动规模和资本流动结构四个层面构建了资本流动风险评价的指标体系；通过风险指标体系的构建对哈萨克斯坦2007-2017年间的国际资本流动风险状况进行了分析评价，并从金融等方面提出了有效的政策建议。关键词：资本流动风险，BP神经网络，风险评价，风险防范AbstractInternationalcapitalflowisadouble-edgedsword,whichwillbringhugeriskswhilepromotingeconomicgrowth.Therefore,itisofgreatsignificanceformaintainingthesustainedandhealthydevelopmentoftheeconomytoanalyzethehugeriskshiddeninthecapitalflowandtakeappropriatemeasurestopreventandresolvetherisks.ThisisespeciallyimportantforChina,whichismovingtowardscapitalaccountliberalization.Basedonthis,onthebasisoftheexistingresearchresultsathomeandabroad,thispaperconstructstheindexsystemoftheriskassessmentofcapitalflowfromfouraspectsofthemacroeconomicenvironment,theexternaleconomicenvironment,thescaleofcapitalflowandthecapitalflowstructure,andtheconstructionoftheriskindexsystemfor2007-2017yearsinKazakhstan.Theinternationalcapitalflowrisksituationisanalyzedandevaluated,andeffectivepolicyrecommendationsareputforwardfromthefinancialaspect.Keywords:capitalflowrisk,BPneuralnetwork,riskassessment,riskprevention目录摘要 绪论1.1研究背景和意义国际资本流动作为一种资源配置过程，大大地促进了世界经济的发展。但是，随着国际资本流动规模的膨胀和不确定性的增强，国家金融风险问题日益严重。没有安全保障的金融发展难以稳定长久，国际资本流动亦如此。在当今资本流动自由化的背景下，存在经济和金融缺陷的国家必然面临国际投机势力的阻击，并导致经济波动。无论基本面如何健康、外汇储备如何充足，发展中国家都无法应付国际资本流动造成的巨大冲击。对国际投机资金而言，那些资本市场低效、外汇储备低的国家是其最佳袭击对象。因此，国际投机势力会在任何时间、任何地点发起攻击，而发展中国家根本无从抵御。在亚洲金融危机后甚至连金融大鳄索罗斯也认为即使亚洲各国本身存在着问题，造成亚洲金融危机的原因主要是全球一体化带来的庞大资本流动超越国境的、无规则地移动。因此在当今国际资本大规模、高速流动的今天，如何有效的控制大规模资本流动蕴藏的巨大风险，防范风险引致的危机，已成为当前国际资本流动理论研究中的重大课题。对哈萨克斯坦来说，这一问题更值得关注，哈萨克斯坦加入世贸组织后，国际间的经济金融交往进一步扩大，国际资本的流量和频率也在逐步增大。自2002年下半年以来，由于存在人民币升值的预期以及中美利率的正向利差，大量资本流入哈萨克斯坦，这种资金过度流入的情况给哈萨克斯坦的宏观经济及政策实施带来了一系列的影响。另一方面，由于哈萨克斯坦正处于资本账户开放进程中，而20世纪90年代以来的一系列金融危机表明资本流入对处于资本账户开放进程中的国家来说，一旦把握不好，带来的风险可能远大于其收益，国际资本流动不仅涉及金融稳定，还触及国家经济安全。哈萨克斯坦虽然至今并未发生金融危机，但随着哈萨克斯坦资本帐户的逐步开放，金融体系和金融市场逐渐与世界接轨，哈萨克斯坦金融风险在不断加大。因此，对国际资本流动与金融风险的理论进行考察，对哈萨克斯坦目前国际资本流动的状况及潜在的金融风险进行全面的分析，建立有效的风险评价机制，并对相应的风险防范措施进行深入的研究，显然具有重要的理论意义和现实意义。1.2国内外研究现状资本流动是一个古老的经济现象，有关资本流动的文献非常丰富，本文这里着重分析有关资本流动与金融风险以及金融风险可否预警的相关文献。1.2.1资本流动与金融风险第二次世界大战后，国外许多经济学家将国际资本流动引入宏观经济模型，试图解释国际资本流动与金融风险之间的关系。有关国际资本流动与金融风险关系的国内外研究阐述如下：Krugman(1979)，Flood和Garber(1984)着重分析了政策体制不协调所引致的投机性攻击。为了弥补与名义固定汇率和国内货币需求增长不相一致的财政赤字，政府给中央银行的国内资产增长率限定了目标。在资本完全自由流动和购买力平价情况下，对货币的需求事先已确定。因此，国内银根部分的扩大可以随时得到国际储备变动的弥补。当中央银行国际储备下降到一定程度时，中央银行将停止外汇市场的干预，货币将自由浮动。当投机商人盘算进攻能够成功地造成货币适时贬值时，这个政策体制便告完结。投机者之间的竞争必然促成投机性进攻，直到无利可图为止。Fernandez-Arias和Montiel(1996)针对20世纪80年代世界性债务危机之后国际资本大量流入发展中国家进行研究，认为国外利率在推动资本流入的方向和规模上起了关键作用。此外，其分析表明，信誉高的发展中国家能够吸引更多的国际资本，而信誉的丧失将迅速危及国际资本的流入。同时，他们认为对资本流入适当控制的宏观经济政策并非总是有效的。在一定程度上，控制资本流入的外汇干预效果取决于宏观经济稳定和准备金的充足度。资本流动程度越高，为冲销干预而累积的准备金也就相应要求越多。Stiglitz(1998)从实行金融自由化的角度出发，认为时机尚未成熟和条件尚不具备时实现金融自由化增加了整个金融体系的风险，加剧了银行系统的脆弱性，严重时导致危机的发生。前关贸总协定经济政策顾问Bhagwati(1998)也指出，亚洲金融危机是与亚洲各经济体放松资本账户的控制，从而使银行和企业能够在国外融资并由此引发大量国外短期资本的借入分不开的。Mckinnon(1996)指出，严重的银行道德风险会使人们对经济产生过于乐观的预期，导致外资的过度流入，即“过度借贷综合症”。Krugman(1998)也认为道德风险和过度投资交织在一起，导致了亚洲的银行危机。Reinhart(1999)就存款准备金对货币供应量从而对资本流动的作用及影响作了分析。他们指出，由准备金的调整来平衡外汇冲销干预所引起的货币供应量变化，将对汇率产生短期影响，有时甚至是长期的影响。常和弗拉斯科（Chang&Velasco，2000)的研究认为，东道国银行不合理的资产负债结构也会引发金融危机。他们发现，东道国银行的对外负债结构、外汇资产水平共同决定了银行的利率水平。银行的资产负债结构取决于银行对自我实现的挤兑行为的预期，当预期挤兑的可能性很小时，银行会增加流动性较差资产的持有规模。国内学者对国际资本流动与金融风险关系的研究内容有：姜波克、王军（1998)认为，汇率高估是一国货币成为国际游资攻击对象的基本原因。当然，一国货币成为被冲击对象，除了基本原因外，突发因素也是重要原因。胡援成(2005)通过考察构成资本流动的三个组成部分：直接投资、证券投资及其他部门投资，与金融稳定的三个经济变量（通货膨胀率、实际汇率、增长率）间的相互作用与影响，借助于协整理论，建立恰当的VAR模型或VECM模型并进行总量与结构分析，利用脉冲反应与方差分解技术，较清晰地阐明了中国的资本流动与金融稳定之间的关系。结果表明，中国的金融与经济在不同程度上受到资本流动的影响，而金融和经济状况又促进了资本流动。李成、郝俊香(2006)基于IS-LM-BP模型阐述了资本流动-经济非均衡的生成机制，揭示了资本流入规模、资本流入结构、外汇储备及经常项目是影响一国资本流动金融安全的主要因素。郑慧（2017）从激增、突停、回流以及外逃四种资本异常状态着手，对直接投资、证券投资以及其他投资三种不同类型的资本流动问题进行深入分析，在借鉴国内外学者对国际资本激增以及突停研究的基础上，选取1988年至2013年93个新兴经济体数据为样本，对资本流动异常现象的影响因素进行分析，结果发现，国内经济环境对资本外逃和资本回流影响较大，资本激增和资本突停对国际经济环境的反应更为敏感；证券资本流动异常更多是受国际因素影响，而FDI流动异常更多是受国内外经济基本面因素变化的影响；国内经济增长率是最主要的国内影响因素，全球流动性是最主要的国际因素。杨水清（2016）基于央行资产负债表，分析中央银行资产项目与负债项目，并根据市场参与主体对央行资产负债表的各子项目进行区分，得出计算基础货币的表达式，在此基础上分析影响基础货币变动的主要因素。在分析过程中，VAR模型，脉冲响应，方差分解，格兰杰因果均被采用，以探讨基础货币投放渠道是否单一且具有内生性。研究发现，自2005年人民币汇率改革以来，外汇资本流入在很长一段时间内主导了基础货币的投放，金融机构债权很大程度是为购买央行实施冲销式外汇干预过程中向市场发行的央行债券。为分析央行债券发行对微观市场主体的决策影响，将微观主体的决策最优化函数与预算约束引入，并在市场出清条件下分析冲销式外汇干预的经济影响。考虑到国际资本有多种流入渠道，因此需要进一步考察央行冲销式干预用于不同形式的国际资本流动时，干预措施体现出的有效性，进而针对政策制定者对于监管不同形式的国际资本流动，提供可行性建议。杨珩（2017）以全球经济失衡为题，从国际贸易领域、国际资本流动领域以及国际货币体系三个维度对全球经济失衡的表现、形成的原因、对世界经济的影响和可持续性进行了深入分析。陈创练，姚树洁，郑挺国等（2017）从理论上分析了国际资本流动与利率、汇率之间的时变和互动关系，并采用时变参数向量自回归模型实证分析了三者之间的时变动态关系。通过进一步分析不同时间阶段我国利率市场化改革、汇率改制以及资本账户开放等对中美利差、汇率波动和国际资本流动的影响效应，结果发现:利率对汇率和国际资本流动的传导渠道相对有限；汇率对利率的传导受阻，但对国际资本流动的影响相对较为顺畅；国际资本流动对利率传导相对较弱，而对汇率的影响十分显著。1.2.2资本流动风险的预警随着全球金融一体化步伐不断加快，流入发展中国家的国外资本与日俱增，这也使发展中国家面临热钱流动突然逆转的风险不断聚集。这种风险如果被释放，会给发生危机的国家带来巨大的经济损失。因此如何从已发生的金融危机中找出危机发生前兆，建立有效的危机预警系统，对危机进行准确的预测，成为了学术界的研究热点，迄今已有大量的研究成果。有关国际资本流动引发危机的机制方面的国内外研究阐述如下：Sachs，Tornell&Velasco开发的“横截面回归模型，，（STV模型），对1995年不同国家的横截面数据进行了实证研究。研究表明不健全的银行系统，高估的汇率以及匮乏的外汇储备是引发货币危机的主要原因。他们建立的模型很好的解释了1994-1995年新兴市场国家发生的连锁货币危机。1996年Frankel&Rose开发的“概率模型，，（FR模型）根据100多个新兴市场国家1971-1992年的系列年度数据，寻找与新兴市场国家货币危机相关度高的经济指标。经济指标被分为四类：1.国内宏观经济指标，如货币供给、国内生产总值、财政赤字；2.外部指标，如实际汇率升值、经常项目失衡及外债水平；3.国外变量，如经济合作组织的产出增长、全球利率水平；4.外债的期限结构和债权人组成结构。研究证实，在模型中国内信贷的增长率、汇率的高估、国际利率水平、外商直接投资、优惠债务及公共债务占外债总额比重的统计检验最为显著。1997年Kaminsky，Lizondo&Reinhart联合开发的“信号分析法”（KLR模型）和1999年AndrewBerg和CatherinePattillo针对新兴市场国家在KLR模型上改进的DCSD预警模型。这类模型对大量的月度指标进行监测，当这些指标超过事先确定的临界值，就认为模型发出了预警信号。上述这些模型确立了研究金融危机预警机制的两类标准方法：一类是受限因变量Probit模型或Logit模型，另一类是指标“信号”分析方法，两类方法成为后来危机预警研究的基础。此后，国内外学者从不同的角度对危机预警的方法做了补充和扩展。国外研究运用的模型有：Nag和Mitra(1999)的人工神经网络（ANN)模型、Collins(2001)的潜伏变量阈值模型、Eliasson和Kreuter(2001)的离散因变量(Logit)模型、Jeanne和Masson(1998)、Fratzscher(1999)、AbdulAbiad(2003)的复平衡模型、Ghosh(2002)的二叉树模型、Apoteker和Barthelemy(2001)的“基本平衡图。国内的研究主要有：刘遵义（1995)的主观概率法、高海燕（1999)的金融风险动态预警系统、冯芸和吴冲锋(2002)的基于综合指标的多时标预警流程模型、汪莹（2003)的“五系统加权法”预警模型、余倩(2007)的基于模糊评价法的金融危机预警模型、南旭光和孟卫东（2007)的等比例危险(PHM)预警模型等方法均从统计和数理的角度对金融危机预警进行了研究。唐旭（2002)从预警方法、指标、模型、制度安排与管理信息系统几个方面提出了建立中国金融危机预警。董小君（2004)从金融机构内在稳定性、宏观经济环境稳定性以及市场风险三个方面构建了哈萨克斯坦的金融风险预警指标体系。吴曰娟等通过估算Logit模型为东南亚地区建立了危机预警模型。由于研究中包含了大量的国家，每个变量的样本数很大，因此最终回归结果显著性很强。但是因为该预警模型是基于整个东南亚地区建立的，所以对某一特定国家危机发生的预测能力并不好。李欣欣（2015）将MetzlerDiagram的均衡分析方法引入分析中国问题,并在此基础上加入市场利率均衡方程,得到中国渐进开放环境中开放程度扩大、经济增长率下降、金融深化这些特征对于国际资本流动的影响逻辑。从市场非均衡的角度讨论由估值效应带来的市场开放风险,这种讨论风险的角度不仅可以囊括固定汇率制度下的投机风险模型,还能对不同政策抉择提供理论支持。利用货币市场均衡和投资市场均衡模型提出国际资本流动影响国内市场的三个渠道:货币政策渠道、流动性渠道和财富效应渠道,并通过实证论证了渐进开放过程中流动性渠道发挥主要作用,这一结论与渐进开放下中国的货币发行特点是一致的。提出以国际资产组合理论为基础判别短期国际资本流动动力和方向的方法。党超（2017）研究了国际资本流动,对中国商业银行冲击的传导路径和激励,分析资本流动和银行稳定性的关系,采用多元线性回归的方法,选取多个与银行稳定性经营有关的指标,分析经营稳定性的敏感变动情况,据此为中国商业银行的稳定经营、防范化解危机的能力,对监管部门和银行的经营者提出政策性意见。一个好的危机模型需要结合实际的经济、金融运行情况进行持续的检验与修正。现有模型的有效性检验主要集中于亚洲金融危机和拉美金融危机，而对现阶段金融危机的检验尚属空白。因此，本文将利用模糊神经网络模型对哈萨克斯坦的国际资本流动风险进行实证分析，进一步对风险评价模型的有效性做出验证。1.3主要内容和结构本文在借鉴国内外关于国际资本流动方面研究成果的基础上，首先对一些基本概念作出了解释，如资本、国际资本、国际资本流动等，界定了本文的研究范围；然后结合哈萨克斯坦的实际情况，具体分析如何合理构建国际资本流动风险的指标体系，并在此基础上构建模糊神经网络模型，由此构建本文的理论基础；再次就哈萨克斯坦国际资本流动的现状入手，进行实证分析，详细解析潜在风险；最后从金融等方面提出有效的政策建议和决策支持，防范国际资本流动风险的产生和扩大，保证哈萨克斯坦宏观经济的稳健运行。本文一共分为六章，第一章为绪论，交待了该选题的背景、意义和研究现状；第二章为哈萨克斯坦国际收支的概况；第三章从经常项目和资本项目两方面分析了哈萨克斯坦的国际资本流动状况；第四章构建了资本流动风险评价体系；第五章对哈萨克斯坦资本流动风险进行了评价；第六章分析了哈萨克斯坦的国际资本流动对中国的影响。2哈萨克斯坦国际收支的概况分析2.1哈萨克斯坦概况哈萨克斯坦共和国（哈萨克语：ҚазақстанРеспубликасы），简称哈萨克斯坦。是一个位于中亚的内陆国家，也是世界上最大的内陆国。国名来自其主体民族哈萨克族。与俄罗斯、中华人民共和国、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、土库曼斯坦等国接壤，并与伊朗、阿塞拜疆隔里海相望，国土面积排名世界第九位。公元15世纪末建立哈萨克汗国。16世纪初哈萨克部族基本形成。19世纪起全境被俄罗斯帝国吞并。1936年以哈萨克苏维埃社会主义共和国并入苏联，成为苏联加盟共和国之一。1991年12月16日独立，成立哈萨克斯坦共和国。哈萨克斯坦近年来加强了与俄罗斯等独联体各国的经济、政治、军事等方面的一体化，2015年1月1日与俄罗斯、白俄罗斯、亚美尼亚等国家成立欧亚经济联盟。2.2哈萨克斯坦国际收支平衡表的变化2007年一2017年十年间，哈萨克斯坦对外开放程度加大，货物与服务进出口额都有了很大増长，进口总量増长了5.1倍，出口总量増长了42倍，由贸易逆差逐步转为顺差，引起贸易性国际资本流入，是其国际储备増加的主要原因。图2-12017年哈萨克斯坦出口总额数据来源：CEIC数据库近年来，哈萨克斯坦出口贸易逐渐增大，从上图中可以看出，2017年哈萨克斯坦贸易总额整体呈现上升的趋势，2017年上半年基本维持稳定，下半年快速上升，2017年12月的出口总额达到了5220万美元。此外，哈萨克斯坦进口总额近年来也出现稳定的趋势，2017年整体进口出现上升的增长趋势，进口总额平稳增长。如下图所示，2017年进口总额为2188.5万美元，而到了2017年12月，就已经高达2799万美元，进口总额增速明显。图2-22017年哈萨克斯坦进口总额数据来源：CEIC数据库表2-1哈萨克斯坦2008年1月-2018年1月贸易国际收支平衡表数据来源：CEIC数据库从上图中可以看出，哈萨克斯坦的国际收支情形不容乐观，贸易逆差巨大。如2008年顺差超过200亿美元，而到了2009年贸易逆差高达463亿美元，波动巨大。近年来该国吸引了大量的国际直接投资，而本国对外投资相对较少，吸引外资的规模远远超过对外投资的规模，国际直接投资所造成的利润回流加大，大量资本又流回投资国。由于外资企业投资收益流出的増加很大程度上抵消了贸易顺差的増量，导致2014年-2015年年经常账户平衡出现小额逆差。换言之，该国用贸易顺差的净收入抵消了外国投资者在本国的投资净收益流出。资本和金融账户包括资本转移、直接投资、证券投资（间接投资）和其他投资（包括国际信贷、预付款等)。2004年以前该国资本和金融账户以顺差为主，而2005年由顺差转变为逆差，尽管该国吸收的国外直接投资连年呈上升趋势，但由于该国对外证券投资加大以及非国有部门偿还借款支出导致国内资本流出，形成逆差。2006年哈国人均GDP达5100美元，国内居民收入増加和过度需求的溢出效应可能会继续体现在进口的増加上，且由于原油投资开发项目的机器设备购买，进口将继续保持10%以上的増长速度，但出口的强劲増长将维持货物贸易顺差。该国服务贸易也处于逆差状态，同时随着收入外流増加引起的收益和经常转移项目的赤字，经常账户可能会持续出现逆差。从该国的国际收支平衡表来看，国际资本流动将对其收支平衡产生重要影响。目前国际收支能够基本达到平衡，但也存在一定的潜在危机。经常账户由于服务贸易赤字和投资净收益的外流而出现逆差，资本和金融账户也开始出现逆差，如果外商直接投资的利润集中汇出，或受到国内外政治、经济的冲击，国际资本流动方向突然变化，则可能出现国际收支失衡的危机。2016年哈国际储备（包括央行总储备和国家基金资金）为908亿美元，较2015年的913.8亿美元减少0.6%。主要是由于金融账户的逆差和国际投资利润净收益流出所导致的。充足的国际储备増强了抵御国际投机性资本流动带来的风险，对防止金融危机、维持汇率稳定有重要作用。3哈萨克斯坦的国际资本流动状况3.1经常项目下的资本流动本流动是一国国际资本流动的重要方面，也是影响国际收支平衡的最基本因素。本文从贸易性资本流动、非贸易性资本流动两方面进行分析。3.1.1贸易性资本流动贸易性资本流动是作为商品和服务在国际间流动的对应物，在国际贸易支付中发生的资本流动。哈萨克斯坦近年来进出口额快速増长，由此带来了贸易性资本流入的増加。但由于贸易结构的不完全合理，使得这种资本流入是以本国自有资源的低成本流出为代价的。据哈萨克斯坦统计委员会统计，2016年，哈萨克斯坦货物进出口额为483.7亿美元，比上年同期（下同）下降20.2%。其中，出口328.6亿美元，下降20.3%；进口155.1亿美元，下降20.2%。贸易顺差173.5亿美元，下降20.3%。在出口方面，意大利、中国、荷兰和瑞士为哈萨克斯坦前四大出口目标国，2016年对上述四国的出口额分别为74.8亿美元、42.2亿美元、32.6亿美元和26.9亿美元，其中，对瑞士出口增加1.1%，对意大利、中国和荷兰分别下降8.1%、23.1%和34.6%，对上述四国的出口额合计占哈萨克斯坦出口总额的53.7%。在进口方面，中国、德国、美国、意大利和法国是哈萨克斯坦的前五大进口来源国，2016年自上述五国的进口额分别为36.7亿美元、14.4亿美元、12.7亿美元、8.3美元和6.6亿美元，分别下降27.9%、27.3%、10.0%、29.0%和1.5%，上述五国合计占哈萨克斯坦进口总额的50.8%。哈萨克斯坦主要贸易逆差来源地依次是德国、美国和韩国，2016年逆差额分别为11.8亿美元、6.5亿美元和2.2亿美元。贸易顺差主要来自意大利、荷兰和瑞士，2016年顺差额分别为66.4亿美元、29.7亿美元和25.8亿美元。分商品看，矿产品、贱金属及制品、化工产品是哈萨克斯坦的主要出口商品，2016年出口额为225.8亿美元、51.5亿美元和18.8亿美元，分别下降26.5%、0.5%和18.9%。三类商品合计占哈萨克斯坦出口总额的90.1%。进口方面，机电产品、贱金属及制品、化工产品和运输设备是哈萨克斯坦的主要进口商品，2016年进口额分别为52.8亿美元、19.5亿美元、17.7亿美元和11.1亿美元，分别下降24.8%、21.6%、17.9%和16.7%，上述四类产品合计占哈萨克斯坦进口总额的65.2%。3.1.2非贸易性资本流动从国际收支平衡表上看，随着哈萨克斯坦对外开放程度和经济国际化水平的提高，非贸易性资本流出有逐年稳步増加的趋势，对经常项目的收支和国际收支平衡也将产生越来越重要的影响。从服务和收益账户上看，2017年净收益项目净流出64.9亿美元。其中直接投资者的收入为53.6亿美元，该收入自2007年以来每年增速提高约一倍。3.2资本项目下的资本流动资本项目下的国际资本流动主要包括国际直接投资、国际证券投资、国际信贷（包括国际商业银行贷款和政府贷款汲其他形式。3.2.1国际直接投资哈萨克斯坦由于本土资源丰富，且近年来通过货币贬值和金融改革使国家财政实现入超，外贸实现顺差，投资环境明显改善，对外资的吸引力大大提高，目前己成为西方资本输出国在中亚投资的重点国家。该国改革以来一直鼓励国际资本对本国的投资，鼓励外资投入的领域主要是:基础设施、加工工业、新首都项目。住宅、社会服务和旅游项目及农业，且对鼓励投资的项目减免利润税。这一举措推动了外资进入对其本国经济増长的带动作用，流入该国的国际资本也保持了较快的増长态势。哈萨克斯坦本国的经济结构不合理，主要以石油天然气开发、矿业等资源性产业为主，制造业不发达。油气产业的产值占本国GDP的40%以上。而发达国家对哈萨克斯坦油气能源产业的集中投入强化了其在贸易格局中的能源供应国地位，不利于该国经济结构的调整。同时由于受到大国资本的牵制，本国对外来资本流入的依赖程度提高。根据哈萨克斯坦国家银行消息，2017年第二季度哈萨克斯坦吸引外国直接投资流量66.6亿美元，环比增长15.3%。其中，采矿业吸引直接投资26.5亿美元，占比38.83，环比增长13.75%；科教活动15.2亿美元，占比22.86%，环比增长2.68%；加工业8.546亿美元，占比12.84%，环比增长31.24%；零售批发、汽车摩托车修理7.61亿美元，占比11.43%，环比增长3.55%。针对哈国目前的经济发展状况，依然需要大量引入外资。在流入的各种形式的国际资本中，国际直接投资具有投资期限长、出资者共担风险、资金流入较稳定等特点，且有利于先进技术和管理经验的传播，对资本流入国经济的长足发展有多方面优势。哈萨克斯坦资本流入中国际直接投资占很大比重，但这部分投资几乎大部分都流入了石油天然气、有色金属等行业，投资结构不但没有改善反而加强了该国作为资源出口国的单一产业结构，不利于本国产业结构的改造升级。同时大量直接投资的利润汇出导致经常项目的逆差，加大了该国国际收支平衡的压力。该国应通过政策优惠、税收引导等方式将直接投资引入处于弱势的产业环节。3.2.2国际证券投资在2017年哈萨克斯坦国际收支平衡表中，证券投资净资本流出为69.1亿美元（其中国家基金净流出51.9亿美元）而同期国际直接投资资本流入仅为49.3亿美元，与历年来的数字相比差别较大。证券投资数额突然放大且大于国际直接投资，说明国内居民储蓄通过国家基金等方式大量流入国际证券市场，这也充分说明了近年来国际资本流动的趋势，即金融性资本流动増速快于产业性资本流动。随着2007年资本项目下坚戈的完全可自由兑换和本国证券市场对外开放程度的加大，国际资本流动将更多地呈现证券化的趋势。采用股权和债权投资的方式引入资本具有筹资主动、资金使用灵活、期限较长等特点，并能够拉动投资和通过本国证券市场价格提升带来财富效应。但这种引资方式对影响其实际收益的因素变动非常敏感如利率、汇率、政策不确定性和预期的变动等，且投机性资本流动性非常大，难以控制，容易产生金融风险和资本出逃。故建议该国可以适当地加大吸引国外证券投资和对国外证券市场投资的力度，但应纳入本国的风险防范体系，以便加强监管。3.2.3对外负债据哈萨克斯坦央行网站消息，2017年，哈对外债务总额为1535亿美元，同比下降2.5％，缩减近40亿美元，是哈历史上首次出现债务减少。但是，由于按美元计算的GDP总量和出口商品及服务减少，长期债务的相对指标仍趋于恶化。在出口商品价格较低和经济增长受到抑制的情况下，这一趋势在本年度仍将继续。2017年，由于财政部从外部市场吸引资金以弥补国家财政赤字，因此国家债务额增长近42亿美元。同时，截至2017年9月底约为340亿美元的广义上的国家债务似乎没有经历显著的变化，这其中除国家债务外，还包括国有股权超过50%或者国家通过其他方式控制的银行和机构的债务以及国家担保和委托保障的债务。由于非国家担保债务减少81亿美元，哈对外债务才得以确保积极势头。2017年，银行外债为79.7亿美元，缩减22亿美元，而“公司间债务”则在过去一年增加23.9亿美元。由此可以推算，代表哈大型企业的其他经济部门（非银行业）对外借款额减少约84亿美元。该国外债总量连年上升，其中政府借款和国家担保贷款的数量很小，大部分是银行间贷款和公司间贷款，以长期债务为主，短期债务较少，应对外债偿付风险保持足够的警惕性。官方和国际金融机构贷款具有援助性质，利率低、期限较长，有助于借款国家获得长期建设资金进行国民经济结构的调整、发展基础设施和产业。该国应该尽可能吸收这种优惠贷款，以降低筹资成本。该国国际贷款中非国家贷款数额急剧増加，由于贷款必须到期还本付息，故大额的国际性无担保贷款必然存在很大的还贷风险，投入经济开发性项目中需要保证还贷所需的基本现金流。这种引资方式的优点是国际贷款往往金额较大，可以用于基础设施建设、产业结构调整、技术引进等，以提升本国经济増长的潜在动力，但应注意外债中长短期债务的结构和整体规模，最大限度地避免债务危机。4资本流动风险评价体系的构建及数据来源4.1风险评价指标体系的构建4.1.1宏观经济运行指标经济基本面的变化与国际资本流动风险有着密切的联系。经济持续快速发展能够增强投资者信心，避免频繁资本跨境流动；经济基本面恶化会引起投资恐慌，引发资本外套。第一代货币危机模型从理论上论证两者的关系，强调扩张性的国内经济与固定汇率之间存在本质冲突，认为经济基本面的恶化是引发货币危机的根本原因。因此，相关研究都是把宏观经济运行指标作为国际资本流动风险评价体系中重要的预测指标，而实证研究也表明宏观经济指标有很好的前瞻性。最重要的宏观经济运行指标包括GDP增长率、固定资产投资增长率、通货膨胀率、M2增长率、财政赤字、通货膨胀率、劳动生产率、失业率。本文将以下四个指标纳入风险评价体系。(1) GDP增长率：国内生产总值（简称GDP)是指一个国家或地区所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果，反映一个国家或地区经济发展规模和水平。GDP增长率是反映哈萨克斯坦经济发展水平最直接的指标，经济增长率过低预示整体经济进入衰退期，如果持续降低，可能会动摇投资者信心，引发资本外逃。(2) M2增长率：货币供应量(MonetaryAggregates)是指某一时点一个国家流通中的货币量。它是分布在居民人中、信贷系统、企事业单位金库中的货币总计。货币供应量是影响宏观经济的一个重要变量。它同收入、消费、投资、价格、国际收支都有着极为重要的关系，是国家制定宏观经济政策的一个重要依据。社会总需求与总供给的均衡，从需求方面看，主要决定于货币供应量是否适度。一般根据流动性的大小，将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。实践中，各国对M0、M1、M2的定义不尽相同，但都是根据流动性的大小来划分的，M0的流动性最强，Mi次之，M2的流动性最差。哈萨克斯坦现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：M0:流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；Mi:狭义货币供应量，即M〇+企事业单位活期存款；M2:广义货币供应量，即Mj+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；Mj反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M0;M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。(3) 财政赤字/GDP:该指标结合当前经济发展水平来评价财政赤字的严重程度，在以往的风险评价模型中一直作为重点监测指标。指一个国家或地区的财政赤字占国内生产总值的比重，反映一个国家或地区财力集中程度，直接体现经济运行质量和效益高低。(4) 固定资产投资增长率：指本年固定资产投资规模增加额占上一年固定资产投资规模的比例；固定资产投资增长率的变化能够对经济增长起到直接作用。历史的经验证明，如果固定资产投资增长率过高，超过了经济的实际承受能力，就有可能造成国民经济发展的失衡；如果固定资产投资增长率过低，固定资产投资对经济发展的推动力就发挥不充分。4.1.2对外经济指标涉及对外经济的风险评价指标非常多，并且都有国际公认的安全警戒线。本文共选取了四个对外经济指标进行分析：(1) 外汇储备/M2:反映外币与人民币的供求比例，供求比例改变会影响市场对汇率变动的预期。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。因此，外汇储备是实现经济均衡稳定的一个必不可少的手段，特别是在经济全球化不断发展，一国经济更易于受到其他国家经济影响的情况下，更是如此。一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。当然这并不是说外汇储备越多越好，因为持有外汇储备是要付出代价的。(2) 经常项目差额/GDP:经常项目差反映了一国的创汇能力，通常认为经常项目赤字与GDP的比率应该保持在4.2%以内。经常项目差额是国际收支平衡表中最重要的收支差额。如果出现经常项目顺差，则意味着由于有商品、服务、收入和经常转移的贷方净额，该国的国外财产净额增加，也即经常项目顺差表示该国对外净投资。在开放宏观经济中，经常项目的差额概括了一国的净债务人或债权人的地位，能够清楚地反映出一国内、外经济的紧密联系。(3) 国内外利率差：在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流入减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。(4) 国内外通胀率差：无论从国际经验还是哈萨克斯坦的具体情况分析，利率和汇率的变动对国际资本的流动都具有至关重要的影响。通货膨胀是一种货币现象，指货币发行量超过流通中实际所需要的货币量而引起的货币贬值现象。通货膨胀与物价上涨是不同的经济范畴，但两者又有一定的联系，通货膨胀最为直接的结果就是物价上涨。通货膨胀率是货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。经济学上，通货膨胀率是指一般价格总水平在一定时期（通常是一年）内的上涨率。国内外通货膨胀的差异，是决定汇率长期趋势的主导因素，判断的依据称作购买力平价。4.1.3资本流动规模(1) 偿债率：偿债率是指当年的还本付息额与当年出口创汇收入额之比，它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标。偿债率是衡量外债偿还能力的一个最主要的指标，也是用来显示未来债务偿还是否会出现问题的一个“晴雨表”。国际上一般认为，一般国家的偿债率的警戒线为20%，发展中国家为25%，危险线为30%。当偿债率超过25%时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机。(2) 负债率：负债率是一国的外债余额与经济总规模(GNP或GDP)的比率，用于测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。国际公认的标准是负债率应该控制在20%以下，即20%是所谓的“警戒线水平”。影响负债率的基本因素有三个：外债余额、人民币GDP和CNY/USD汇率水平。1994年以前，人民币汇率虽然进行过一些调整，但真正大幅度的改革只有1994年一次，此后就基本固定了下来，因此汇率因素对哈萨克斯坦负债率的影响甚小。导致哈萨克斯坦负债率变动的主要原因是外债余额与GDP的变动，在这一意义上说，负债率是外债余额与GDP相对变动的比率。在外债余额不断增长的背景下，近几年哈萨克斯坦负债率的下降的解释变量是⑶P的高速增长。(3) 外汇储备/外债余额：外汇储备（Foreignexchangereserves)，又称为外汇存底，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。并非所有国家的货币都能充当国际储备资产，只有那些在国际货币体系中占有重要地位，且能自由兑换其他储备资产的货币才能充当国际储备资产。狭义而言，外汇储备指一个国家的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响™。外债余额是指国有商业银行总行及其境内外分支机构，向境外的金融机构或其他企业、机构、个人筹借并供境内使用且尚未偿还的，以外国货币承担契约性偿还义务的所有债务总额。包括外国商业银行（机构〕贷款、出口信贷、发行除股票以外的境外有价证券（含境外外币债券、可转换债券，大额可转让存单和中期票据等）、国际融资租赁、项目融资、非中国居民的存款等。4.1.4资本流动结构(1) 短期外债/外汇储备：外债总量管理的核心，是使外债总量适度，不超过债务国的吸收能力。外债的吸收能力取决于债务国的负债能力和偿债能力两个方面。前者决定债务国能否将借入的外债消化得了，使用得起；后者决定债务国对外债能否偿还得起。(2) 短期外债/外债总额：从外债期限结构看，哈萨克斯坦短期外债所占比重先升后降。在80年代上半期短期外债占外债总额比重曾超过40%，后逐渐回落，被控制在20%警戒线以下，1997年末短期外债余额181.4亿美元，占外债总额的13.9%，外债期限结构合理。由于受东南亚金融危机的影响，1998年哈萨克斯坦短期外债出现了下降的趋势。(3) (FDI+经常项目差）/GDP:经常项目差额是一定时期内一国商品、服务、收入和经常转移项目上借方总值和同期商品商品、服务、收入和经常转移项目上贷方总值之差。当贷方总值大于借方总值时，经常项目顺差；反之，则为经常项目逆差。经常项目差额是国际收支平衡表中最重要的收支差额。4.2数据来源本文将国家外汇管理局网站和国家统计局网站上所提供的数据作为数据源，将这些原始数据经过基本的计算处理得出各个指标的初步数据值，列出以下国际资本流动风险评价指标及数据：表4-1国际资本流动风险评价指标及数据年份偿债率负债率外汇储备/外债余额(FDI+经常项目差）/GDP财政赤字/GDP短期外债/外债总额短期外债/外汇储备20077.314.5106.810.891-0.737415.60112.967200810.915.299.2591.298-1.092613.24111.962200911.315.3101.871.779-1.944210.3949.81420109.213.5113.6161.654-2.51098.6157.899720117.514.7124.722.283-2.294944.78823.83920127.913.6167.131.093-2.617338.30119.48220136.913.7208.250.073-2.160649.46619.10520143.213.9266.81-0.71-1.307549.78417.10120153.112.6291.36-3.641-1.245855.55619.06820162.112.3330.15-6.565-1.408756.85317.22120172.011.5409.03-7.755-0.9012858.90514.401年份GDP增长率固定资产投资增长率（％)经常项目差/GDP国内外通胀率差国内外利率差外汇储备/M2m2增长率20077.948.8483.119-1.541.9312.7419.58120087.72813.892.8764.210.3111.4814.83920097.7735.0991.446-5.15-1.7110.6814.736201010.1710.251.711-4.89-3.5910.18212.2720119.76413.051.313-3.63-1.2011.09317.6201210.6216.892.436-2.80.3712.81316.869201311.5327.732.795-2.3761.2415.08619.575201413.2926.833.5540.180.8819.86614.864201512.4925.967.088-2.56-0.9022.11917.57201612.6723.769.317-2.26-2.2024.09515.67201711.4324.799.817-2.86-2.0923.62816.725哈萨克斯坦资本流动风险评价5.1指标权重的测算一般情况下，评价集中的风险等级级数m取3-9中的整数，如果过大，语言难以描述且不易判断等级归属，如果太小又不符合综合评价的质量要求。本文中国际资本流动风险评价的评价集如下：V={V1，V2，V3，V4}={安全，关注，风险，危机}。风险评价的最关键部分就是确定每个指标的风险等级标准值，我们采用国际惯例并结合我国的实际情况来确定指标的风险等级V1，V2，V3，V4相对应的标准值[d1,d2,d3,d4]的取值。表5-1国际资本流动风险等级标准值指标安全关注风险危机GDP增长率[5%,11%][6.5%,12.5%]/[3.5%,9%][9.5%,4%]/[2%,6.5%][11%,83%]m2增长率[5%,20%][15%,25%][20%,30%]/[0,15%][25%,83%]财政收入/GDP>30%[24%,35%][18%,26%]<16%固定资产投资增长率[10%,22%][15%,25%]/[7%,9%][4%,13%]/[19%,28%][23%,80%]经常项目差/GDP>-4%[-5%,-3%][-6%,-4%]<-5%国内外通胀率差>5%[2%,7%][0,5%][-⑴，2%]国内外利率差>3%[1%,5%][-1%,3%][-⑴，1%]外汇储备/m2>9%[6%,12%][5%,9%][-⑴，6%]短期外债/外汇储备<90%[70%,100%][90%,110%][100%,+81%]短期外债/外债总额<20%[15%,25%][20%,35%][25%,64%](FDI+经常项目差）/GDP>0%[-2.5%,5%][-3.5%,0][-⑴,-2.5%]负债率<30%[20%,40%][30%,50%][40%,+85%]偿债率<30%[25%,0%][30%,60%][50%,+80%]外汇储备/外债余额>40%[30%,50%][20%,40%]<30%为确保指标权重设置的客观性与准确性，本文选择对安全、关注、风险以及危机进行权重测算，最后取四种结果的算术平均作为各资本流动风险评价指标的权重，计算得到评价指标权重的测算结果,如表5-2所示。表5-2资本流动风险评价指标体系权重测算结果指标安全关注风险危机平均值GDP增长率0.16560.22190.15910.17390.1801m2增长率0.14880.19010.26200.21780.2046财政收入/GDP0.11520.17120.13720.20300.1566固定资产投资增长率0.47090.26120.17280.22240.2818经常项目差/GDP0.09940.15550.26890.18250.1765国内外通胀率差0.15610.14530.10950.15800.1422国内外利率差0.07530.09590.17480.11700.1158外汇储备/m20.20510.19310.13940.13450.1680短期外债/外汇储备0.15280.15950.11580.15660.1454短期外债/外债总额0.15420.14720.18360.14990.1587(FDI+经常项目差）/GDP0.14040.13880.16040.13920.1469负债率0.11570.12280.10720.14450.1225偿债率0.22210.23800.28470.23730.2455外汇储备/外债余额0.16660.19340.22750.30820.22395.2风险指数的合成在确定了指标风险等级的标准值之后，可以根据指标实际值与标准值之间的差距来确定实际值对某一风险等级的隶属度。用三角模糊数来确定各指标的隶属度函数。例如2006年的负债率这个指标评价集V={V1，V2，V3，V4}对应的标准值为：{<3%，[20%,40%]，[30%,50%]，[40%,∞+]}，而指标值为12.3%。指标值位于d2区间，计算出v2μ(x)=0，从而得出负债率的隶属度为[1,0,0,0]，其他指标计算如负债率。由于哈萨克斯坦利率市场化机制还不够健全，利率高低与风险的匹配度不高。汇率制度几经改革，汇率弹性和灵活性不断增加，但是受到经济、体制等多方面因素制约，目前哈萨克斯坦的汇率制度中政府干预成分仍较多，汇率形成机制仍较为刚性。因此本文利用外汇储备和外汇占款来计算外汇市场压力指数，可以比较准确地反映出当期国际资本流动的状况。即以外汇储备年增长率和外汇占款年增长率的平均值来判断国际资本流动的风险。外汇占款是银行体系收购外汇资产而相应投放的人民币，包括贸易、非贸易和资本项目结售汇顺差等，正常外汇资金和投机资金结汇都反映在这一数据中。外汇储备是政府持有的外币资产的总和，能反映出流入哈萨克斯坦的外汇资金特别是资本项目顺差的规模。表5-3外汇市场压力指数表年份外汇占款(亿元）外汇储备(亿美元）外汇占款年增长率(°%)外汇储备年增长率(%)EMP200712649.31398.9035.5833.1734.375200813087.91449.593.473.623.545200914061.41546.757.446.77.07201014814.51655.745.367.056.205201118850.22121.6527.2428.1427.69201222107.42864.0717.2834.9926.135201329841.84032.5134.9640.837.88201452592.646099.3276.2451.2563.745201571211.128188.3235.434.2534.825201698980.2710663.443930.2334.6152017128377.3215282.4929.743.3236.51因此，可由下式划分哈萨克斯坦国际资本流动的风险状态：依据上式我们将风险状况划分为0.25安全，0.5关注，0.75风险，1危机四种不同的风险程度。对应的系数为α=－0.5，β=－0.95，χ=0.1，δ=1.5。通过对六个方面的评价值及相应权重进行指标合成，便可拟合出哈萨克斯坦2007年—2015年资本流动的风险指数，结果如表5-4所示。表5-4哈萨克斯坦资本流动风险及六方面风险测算结果年份宏观经济风险银行市场风险资本市场风险国际收支风险外债项目风险全球经济风险资本流动风险20070.47120.39230.44910.47260.56680.25800.443820080.70780.59210.69320.33090.63610.63830.602520090.68070.62000.67770.37280.67180.60250.608120100.60110.57060.63350.37590.61960.57150.565720110.36530.49580.46110.32770.53220.28620.415020120.32410.48240.46500.45020.48750.29950.418620130.39090.44780.45460.49980.46060.33320.430820140.44360.41810.68510.47350.38650.41010.461320150.58840.55970.41930.48380.37710.66320.50622007年开始，资本流动风险指数不断攀升，2009年达到最高水平，2010年虽有所下降，但仍然处于高风险水平。2008年美国金融危机爆发，全球经济遭受重创，引发资本在全球范围内逆转及出逃，给新兴市场国家造成严重冲击。同样，哈萨克斯坦的宏观经济、银行市场、资本市场、债务项目等也出现了不同程度的恶化，其中，宏观经济、资本市场的风险指数达到了最大值，分别为0．7078和0．6932，银行市场、外债项目、全球经济的风险指数则分别上升至0．5921、0．6361和0．6383，从而导致整体资本流动风险水平较高，发生资本流动逆转的概率最大，国家抵御资本流动风险的能力最弱，致使2009年资本流动风险达到最高。2011年经历了断崖式的下降后开始有所反弹，一直持续至2015年。随着金融危机影响的渐渐消退，全球经济开始复苏，哈萨克斯坦2011年GDP增长率、人均GDP增长率分别上升至7．5%和6%，通货膨胀率则下降至17．5%，而宏观经济风险指数则缩减至0．3653。经济的提速有效降低了金融市场、国际收支、外债项目等风险水平，其中，银行市场、资本风险、国际收支、外债项目及全球经济风险指数分别下降至0．4958、0．4611、0．3277、0．5322和0．2862，从而导致整体资本流动风险水平呈现较为明显的下降态势，国家发生资本流动逆转的风险相对较小。6哈萨克斯坦的国际资本流动对中国的影响6.1哈国国际资本流动的特征目前国际资本流动的规模和流向都出现了新的变化。由于资本本身具有的逐利性特征，即资本总在寻求流向收益率高的地区，而新兴市场中的发展中国家产品和金融市场开放程度提高，收益率也相对较高，这就使得发达国家的资本大量涌入这些国家，且在提供资本的同时也带来较大的经济波动性风险。总体来看，哈萨克斯坦近年来由于经济发展速度加快，各项宏观经济指标提升，在经济飞速増长的同时，国内资本短缺成为制约其发展的重要因素，从而国际资本流动速度开始大幅提高。国际资本主要以直接投资、国际间贷款等方式流入该国。特别是以美国、欧盟、俄罗斯为主的国际资本大量流入该国，重点是对油气和矿产资源的开采、开发。该国主要实行以资源出口为本的战略，用石油的出口收入来带动国民经济各部门的发展。这种发展思路对国际市场和资源价格的依赖性较强，同时国际资本的大量流入带来利润回流，以及外债规模结构的控制难度加大，易导致国际收支的不平衡。6.2中哈间的国际资本流动简况2005年12月15日，中国与哈萨克斯坦合资兴建的中哈管道一期工程“阿塔苏一阿拉山口”段正式竣工投产，2006年5月正式对华输油。这条跨境石油管道对两国间能源合作意义重大。2005年10月中国石油天然气集团公司出资41.8亿美元收购哈萨克斯坦石油公司，2007年1月8日，中石油股份方面宣称：中油勘探开发有限公司己完成对哈萨克斯坦国家石油公司（PK公司）67%股权的收购。2006年底，中信集团成功收购哈萨克斯坦另一油田，并将优先购买权授予上市公司中信资源。这些都充分体现了中国对哈国油气资源的投资力度在不断加大，中国作为世界第二大石油需求国，对哈国的投资己成为中国石油战略性储备进程中的一部分。从1992年起，哈萨克斯坦己连续13年成为新疆出口市场的第一伙伴，新疆对哈贸易额占新疆对外贸易额的一半以上。据海关统计，2005年1月，新疆对哈萨克斯坦的进出口额为25644万美元，占新疆对外贸易总额的63.23%，与2004年同期相比増