中国钢铁行业特别评论

特别评论中诚信国际中国钢铁行业2023年特别评论中诚信国际中国钢铁行业目录要点 1主要关因素 2结论 6联络人作者

要点企业评级部刘产消费领域密集出台的优化调整支持政策亦有望对房地产yliu02@企业评级部刘产消费领域密集出台的优化调整支持政策亦有望对房地产yliu02@汤梦需要一定时间。其他联络人

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2023年铁矿石、焦煤、焦炭和废钢整体价格中枢均出现不同刘洋liu01@

2023公开数据，中诚信国际整理，中诚信国际整理2023年以来，在主要原燃料铁矿石供应稳定和煤炭供给转向宽松的形势下，铁矿石、焦煤、焦炭撑钢材产品价格，且相较于钢价的跌幅，原燃料价格降低幅度有限，导致吨钢利润仍明显承压钢铁行业消费和生产需求的下降亦传导至上游原燃料领域，主要原燃料铁矿石、焦煤、焦炭和废钢价202362%100~1203煤炭逐步恢复进口，进口煤炭规模恢复增长，煤炭供给明显宽松，带动焦煤及焦炭价格快速回落，并在61,000元/20232022格大幅下降。图3：2022年以来62%普氏铁矿石指数情况（美元/干吨）图4：2022年以来焦煤及焦炭价格变化情况（元/吨）公开数据，中诚信国际整理公开数据，中诚信国际整理图5：2022年以来废钢价格变化情况（元/吨）注：废钢价格变化情况以张家港6-8mm为例。公开数据，中诚信国际整理中诚信国际认为，钢材生产需求的下降导致原燃料价格下跌，而主要原燃料价格的下跌亦对钢价产生负面影响，无法为钢价提供支撑。且总体来看，2023年以来原燃料价格的下降相对有限，相较钢材价格跌幅更小，因此虽然主要生产成本压力下降，但受供需两端走弱的不利影响，吨钢利润空间仍明显承压。受行业景气度持续低迷影响，2023年以来钢铁企业经营压力普遍进一步加剧，亏损面有所扩大，3520下简称“样本企业”）数据，以反映在需求端及原燃料价格端同时走弱的背景下，行业整体盈利水平、获202310.18%7.17%2022下降3.03个百分点、较上年全年下降0.43个百分点。虽然钢铁企业持续通过降低铁前成本、压降期间费用、202386202220235家2022年以来行业内经营活动净现金流下降也较为明显；但得益于钢材销售以现款现货为主，对少量战略客户给予2023行业低迷的情况下样本企业普遍保持了远好于同期净利润的经营获现水平，相对充裕的现金流为正常经营具体来看，钢铁行业内企业的收入及利润变动趋势虽一致，但不同企业的利润水平表现差异较大。其中，产品高端化优势显著、具有明显成本控制优势的宝钢股份，拥有控股或参股矿山、业务结构多元化程度较高的湖南钢铁、鞍山钢铁、攀钢集团、首钢集团、河钢集团、沙钢集团，以及产品以非普碳钢为主的新兴铸管和太钢集团等企业的盈利水平明显优于其他样本企业，证明拥有上述特征的企业抵御周期性波动的能力更强；而资源或区位优势不显著、钢铁主业占比较大的企业则在本轮下行周期中更为被动，产品结构以建筑材为主的企业受到的不利影响也更大。样本企业的经营活动净现金流亦有所分化，湖南钢铁、山钢集团、包钢股份等分别由于利润中投资收益占比较大、在原燃料价格低点时进行提前储备、收现比下降等原因，2023年1~6月经营活动现金净流入规模小于当期净利润。图6：样本企业收入、成本及毛利率情况图7：样本企业净利润及经营活动净现金流情况choice，中诚信国际整理注：2023年上半年的存货周转率经年化处理。choice，中诚信国际整理2022202339%20236月末合计有息债务2021下降，财务杠2023670%62022202220212023图8：样本企业带息债务及财务杠杆情况图9：样本企业投融资及偿债压力情况未进行调整的有息债务=短期借款+应付票据+拆入资金+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+租赁负债+其他权益工具中的永续债。指未经调整的所有者权益。choice，中诚信国际整理注：2023年上半年经营活动净现金流/总债务经年化处理。choice，中诚信国际整理20223铁行业内发行人的债券存续规模也有所下降，新发债主要用于到期债务置换，加之今年以来融资面相对宽图10：钢铁企业信用债发行及偿还情况注：数据口径均采用“中诚信国际—钢铁冶炼”分类。choice，中诚信国际整理结论20232023年行业整体财务表现进一步弱化，样本企业净利润亏损扩大、经营获现水平下降，整体来看高端产品占比高、拥有资源和区位优势的企业降幅相对小、抵抗周期性波动的能力更优；但得益于前期资金储备较充裕以及对负债进行控制，样本企业的资本结构未出现明显恶化，债券发行和银行融资渠道亦较为通畅，短期内流动性压力可控。由于未来行业复苏程度尚存在较大不确定性，仍需重点关注产品结构一般、成本控制能力弱、债务期限结构不合理或在建拟建项目投资规模大的钢企在持续大幅亏损下可能面临的外部融资波附表：样本企业基本情况企业名称简称2022年粗钢产量（万吨）2022年钢铁业务收入占比非钢业务构成宝山钢铁股份有限公司宝钢股份4,98478.33%信息科技、炭材、金融河钢集团有限公司河钢集团4,10044.15%贸易、矿产资源、化工首钢集团有限公司首钢集团3,38271.21%矿产资源、基础设施建设江苏沙钢集团有限公司沙钢集团4,14571.81%贸易山东钢铁集团有限公司山钢集团2,94258.48%机械制造、金融、建筑鞍山钢铁集团有限公司鞍山钢铁2,65990.76%--湖南钢铁集团有限责任公司湖南钢铁2,64361.49%贸易、物流、金融马鞍山钢铁股份有限公司马钢股份2,00092.71%--广西柳州钢铁集团有限公司柳钢集团1,82174.90%贸易、能源化工、房地产本钢集团有限公司本钢集团1,75696.75%--内蒙古包钢钢联股份有限公司包钢股份1,41882.11%稀土、焦化副产品太原钢铁(集团)有限公司太钢集团1,21784.68%贸易、金融、新材料南京钢铁股份有限公司南钢股份1,10070.33%贸易、环境、焦炭福建三钢闽光股份有限公司三钢闽光1,10392.09%--攀钢集团有限公司攀钢集团1,01857.40%贸易、钒钛制品、铁矿石新余钢铁股份有限公司新钢股份1,03847.36%贸易、资源开发、工程安阳钢铁股份有限公司安阳钢铁1,11896.60%--甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司酒钢宏兴90194.04%矿产