财务筹划作业

盈余管理与其应用Evaluation

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Ltd.小组成员：高翔王敏传刘肖含王忠实李驰—盈余管理理论概括二公司盈余管理“经济”效果（中石油为例）Evaluation

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Ltd.第一部分盈余管理基本理论我国盈余管理发展现状盈余管理操作手Ev段aluation

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Ltd.1

基本理论盈余管理的概念从第一次出现以来，就一直是个有争议的话题，有些人认为盈余管理就是财务舞弊Ev甚al至ua欺ti诈on，o是nl违y.反会计规ed

wi范th和A职s职p业o业s道e道.德S德l的i的d行e行s为fo；r

也.N有ET人3.认5

为Cl盈ie余nt管Profi理的存C存o在p在y是r是i合g合h理t理2的00，4-能20促11进A降sp低os企e

P业ty的L信td.息披露成本，并能促进会计准则的不断完善，是经济发展过程中的必然产物。因此，应该从辩证的方法看待盈余管理的问题，不能一概而论，不能一味的抑制和降低，也不能放任其自由发展，而是应该将其控制在合理合法的范围内，并使它能为资本市场和能够使公司的健康提供有利因素。我们认为，上述两种观点都不准确，首先盈余管理是一个中性的概念，一方面，适度的盈余管理有利于促进资本是市场的快速发展和会计准则的完善，另一方面，Ev过al度u英at语io管n理on导ly致.的会计信息ed

wi严th重A失sp真os会e损.S害li企de业s其fo他r利.N益E相T

3关.者5

C的l利ie益nt，P破rofi坏公平Co竞py争r的ig市ht场2秩00序4-，2不01利1

于As社po会se的P健ty康L发td展.。盈余管理定义盈余管理主要具备这样一些涵义:第一,盈余管理的主体是企业管理当局,它包括经理人员和董事会。尽管经理人员和董事会进行盈余管理的动机并不完全一致,但他们对企业会计政策和对外报告盈余都有重大影响,E企va业lu盈a余ti信on息o的nl披y.露由他们各自ed

作wi用th的A合sp力os所e决.S定li。des

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Profi第二,盈余C管op理yr的i客gh体t

是20企04业-2对0外1外1报A告s告p的os盈e

余Pt信y

息Lt(d即.会计收益)。盈余管理不仅仅指对会计收益的调整和控制,而且包括对其他会计信息的披露的管理。第三,盈余管理的方法是在GAAP允许的范围内综合运用会计和非会计手段来实现对会计收益的控制和调整。综上所述,盈余管理就是企业管理当局在遵循GAAP(或会计准则)的基础上,通过对企业Eva对lu外at报io告n

o的nl会y.计收益信ed

wi息th进As行pos控e.制Sl或id调es整fo,r以.N达ET到3.主5

C体li自en身t

P利rofi益最C大opy化ri的gh行t

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Ltd.根据以上定义，盈余管理的基本特征包括:1.从一个足够长的时段(最长也就是企业的整个生命期)来看,盈余管理并不增加或减少企业实际的盈利,但会改变企业实际盈利在不同的会计期间的反映和分布。2.盈余管理的主体是企业管理当局。无论是会计方法的选择、会交易事项发生时点的控制,最终的决定权都在他们手中。因素;会计方法的运用时点和交易事项发生时点的控制则可看作是盈余管理的时间因素。4.盈余管理的受益者是企业管理者,有时也照顾某些股东的利益收益者的利益表现形式也十分复杂,有的是直接的经济利益如经理人员分红的增加,有的是间接的利益如职位晋升、股价飙升。计方法的运用和会计估Ev计a的lu变a动ti、o会n

计on方l法y.的运用时点,还是ed3.w盈i余th管A理s的po客s体e.主S要li是d公es认f会o计r

原.N则E、T、会3会.计5方Cl法i和en会t计P估ro计f等i公认会计C原op则y、ri会g计ht方2法0和04会-计20估1计1计等A等s属po于s盈e余Pt管y理L的td空.间盈余管理的具体目的。盈余管理的具体目的一般表现为四个方面：一是筹资目的。当公司首次发行股票时，《公司法》对企业有严格的规定，如必须在近三年内连续盈利，才能申请上市。为达到目的，企业便采用盈余管理，进行财务包装，合规合法地"骗"得上市资格。同时，经过盈余粉饰的报表还有助于企业获得较高的股票定价。二是避税目的。公司盈余E管v理al的u避at税i目on的o是nl十y分.明显的。"合理ed避wi税t"h之A所s以po成s为e.可S能l能i，de一s方f面or是.由N于ET我3国.的5

税Cl法i体en系t还P不ro十fi分完善，C税o收py优r惠ig政h策t

颇20多0；4-另2一01方1面A是sp由o于se公P司t管y

理Lt者d在.在会计政策和会计方法的选用上有较大的灵活性。管理者会通过选用适当的会计政策和方法调减应纳税所得额，从而有资格按照顾性税率缴纳所得税。三是获取政治成本的目的。政治成本是指某些企业面临着与会计益的行为。通常包含一些保证条款以保护债权人利益，这些都数据明显正相关的严格管制和监控，一旦财务成果高于或低于一定的界限，企业就会招致严厉的政策限制，从而影响正常的生产经营。为了避免发生政治成本，管理者通常会设法降低报告盈余，以非垄断等形象出现在社会公众面前。四是规避债务契约约束的E目va的l。ua债ti权o人n与on企l业y.签订债务契约是为ed

了wi限t制h

管As理p者os用e债.债S权li人d的es资f产o为r企.N业E获T

利3.但5却C有li损e于nt债P权r人of利i使得企业C不o敢py轻r易i易g违ht反2有0关04条-款20，1否1

则As会p招os致e很P高ty的L违t约d.成本如果企业的财务状况接近于违反债务契约，管理者就有可能调增报告利润，以减少违约风险。盈余管理就成为企业减少违约风险的一个工具。2

现状宁亚平(2005)研究了盈余管理本质,他认为盈余管理一直受到证券监管部门和学术界的广泛批判的原因主要有三个:第一,盈余管理活动是欺诈性行为,它使得财务报表反映管理层期望的盈余水平而非企业真实业绩表现,从而损害财务报表的可信度。Evaluation

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w第i二th,由A于sp盈o余se管.理S理l旨id在e欺s骗fo误r导.财NE务T报3表.5使C用l者ie,n它t又P是ro一fi种不道德Co的p行yr动i。ght

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Ltd.第三,盈余管理具有使财富在利益相关方重新分配的作用或效果。从国内外学者对盈余管理概念的阐述来看，会计准则(包括会计制度)提供的选择空间是产生盈余管理的主要条件。在我国，除了会计准则这一主要因素外，还有一些因素在不同程度上给盈余管理提供了机会和条件，它们分别是审计市场、政府监督Ev。aluation

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w尽it管h

各As国po的se会.S计li准de则s

f在or不.断NE完T

3善.5，C尽li量en遏t

P制ro盈fi余管理C，op但yr是ig盈ht余2管00理4-仍20层11出As不po穷se。P事ty实Lt上d.，不论会计准则怎么发展，盈余管理是无法根本消除的。由于客观和主观上的原因，会计准则存在一定程度的缺陷或漏洞，其不完善性主要体现在以下几个方面：3.会计准则与会计实践之间存在着一定的时滞性。1.会计准则与会计、制度的制定过程本身可能存在不合理因素。例如，会计准则制定机构的人员组成如果不具有广泛的代表性，会计准则就可能出现偏向性。2.企业经营方式的多样化，不同企业的具体情形千差万别，会计准则不可能制定得很完备，势必留有E一va定lu的at余i地o地n，o即n即l对y.于同一类经ed

wi济t业h

A务s，po会se计.S准l则i则d规es定f了or很.多NE可T

选3.择5

的Cl会ie计nt政P策ro。fi会计准C则op的yr缺ig陷h会t会2使0企0企4业-2在01准1则As外po会s计e

P事t项y

L的t确d.认和计量方面因“无法可依”而带有很大的弹性。现阶段国内企业进行盈余管理行为的最主要的原因就是为了取得银行的信任，提高自己的商业信用，并用以进行企业贷款，从事生产经济活动，使企业的经济利益最大化。正是因为我国市场不完善、不发达，没有形成真正公平、公正的交易环境，政府部门的监督管理也不规范。这就使有些公司的盈余管理行为损害了投资者的经济利益，偏离了企业盈余的信心，在政府部门的监管下尽可能增大企业财务状况的透明度，成为现阶段市场经济发展的当务之急。管理行为的本来意义。Ev在a这lu种a情ti况o下n

，on政l府y.部门认识到快速建ed

w立i完th善A的s会po计s制e.度S及li准d则es，f及o时r

、.N公E平T平、3、.真5实Cl的i进en行t盈P余ro管f理i情况的披C露op，y完ri善g国ht内2市0场04经-济20交1易1易环A环s境po、s增e加Pt国y内L外td投.资者适度的盈余管理行为可以使一个企业不断发展壮大大，促使企业不断走向成熟，因此盈余管理也存在其有利的一面。企业应该尽量通过利润的平滑和调整来适应企业发展，同进尽量利用利润平滑掩盖潜在的现金流量波动。做到既能发展自己的企业，又能使企业相关利益人理解并支持并得到有关利真实价值，帮助企业领导者制定正确、合理的制度，以促进益主体的尊重。从不同Ev方a面lu帮a助ti投o资n

者on和l债y.权人也解企业的ed

w企i业th最A快s速po的s走e.向S成li熟d，es走f向o市r

场.N。ET

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Ltd.3

管理手段1关联交易关联方之间由于存在控制等关系往往不以公平价格进行交易，这也为盈余管理提供了一种有效的手段，具体包括以Ev下al方u法at：ion

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w(i1t)关h关A联s购p购o销se。.Slides

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Profi高价C或o或p低yr价ig转ht让2、00置4换-2和01出1售As资po产s。e

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Ltd.资产租赁。以收取或支付管理费或分摊共同费用来进行盈余管理。(5)以旱涝保收的方式委托经营或受托经营，以抬高上市公司经营业绩。2资产重组资产重组是企业为优化资产结构、完成产业调整、实现战略转移等目的而实施的资产置换或股权转让行为．上市公司资产重组行为包括有：(1)股份转让，即上市公司将其持有的其他公司股权予以高价转让的行为；产置换，同时确认资产增值效益；(2)资产置换，即上市E公v司al将u不at良i资on产o与n其ly他.公司的优质资ed

(w3i)t对h外A收sp购o兼se并.，Sl即i廉de价s收f购or非.上N市E市T企3业.5盈C利l较ie高n的t下Pr属ofi企业等；Copyright

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Ltd.(4)对外转让资产，即由上市公司以外的企业，如大股东或同属母公司的其他子公司等关联企业高价购买上市公司的劣质资产。3会计变更会计个体变更会计政策变更Evaluation

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w(i3t)h会A计sp估os计e变.S更lides

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Ltd.4借助地方政府的大力支持

(1)减免利息。(2)给予资产价值方面的优惠。(3)降低税负。Evaluation

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w(i(4t)h地A方s方p财os政e.补Sl贴i。des

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Ltd.5提前或推迟收入与费用的确认一般来说，收入应在其赚取过程已完成和交易已经发生以后予以确认和记录，根据企业盈余管理的需要，企业管理者会在过程完成和交易发生前确认和记录收入，以达到增加本期收入的目的，或者推迟收入的确认以达到减少本期收入或平滑收益的目的。从费用方面，当企业管理者发现企业本年度的盈余无法支出按受益期的不同分为资本性支出和收益性支出，收益性支出直接计入当期损益，资本性支出则形成长期资产。划分资本性支出和收益性支出的划分还需要从重要性原则、配比原则和谨慎性原则方面考虑。根据盈余管理的需要，企业管理者会故意混淆两者的晃限，把本应列为收益性支出的项目资本化，或把本应予以资本化的支出作为当期费用处理。满足需要时。可能把本Ev应a在lu本a年ti度o确n

认on的l费y.用推迟到以后年度ed

w确i认th，A或s把po本s应e.在S以li后d年es度f确o认r

的.N费E用T用提3提.前5至Cl本i期en确t认P。rofi在实务操C作op中y，ri企g业ht还2常0常0常4混-2淆0收11益A性s支po出s和e

资Pt本y性L支td出.。6资产评估国有企业在上市改组时，必须进行资产评估，资产评估结果势必会对上市公司财务状况及其经营成果产生重大影响Ev。al根u据at谨io慎n性on原ly则.，企业的潜ed

wi在th亏A损sp应os依e照.S相li关de规s定fo，r通.N过E计T

3提.准5

C备l金ie以nt及P摊rofi销递延资产等方式计入当期损益。但许多企业，特别是Co国py有r企ig业ht，2往00往4-利2用01资1

产As评po估se的P机ty会L，td将.坏账、滞销和毁损的存货、长期投资损失、固定

资产损失等潜亏确认为评估减值，冲抵资本公积，从而达到粉饰报表、虚增利润的盈余管理目的。7股权投资利用股权投资进行盈余管理的具体操作是：对于有正利润的投资企业，采用E权va益l法ua核ti算o，n而on对l于y.负利润的投资企ed

wi业th，A即s使po股s权e.比S例li超d过es规f定o的r

2.0N％E，T

仍3.然5采C用li成e本n本t法P核ro算f。i因为在权益法下如果被投资单位出现亏损，投资企业必须按投资C比op例y确ri认g损ht失2。0而04成-本20法1则1

不As需p要os确e认P相ty应L损t失d.。改债务条件。如减少债务本金、减少债务8债务重组债务重组的具体方式包括，以现金、存货、短期投资、固定Ev资al产ua、ti长on期o投nl资y.、无形资ed

wi产th等A资s资p产o产s清e清.偿S偿l债i债d务e务s；fo将r

债.N务ET转3.为5

资Cl本ie；nt修Profi利息等C等o。p。y由r由i于g于h在t在2债00务4-重20组11过A程sp中os，e

P会ty产L生td.一定的债务收益，于是一些业绩欠佳的上市公司，就试图通过债务重组收益来进行盈余管理。第二部分盈余管理分析与识别——中石油是如何“亏损”的Evaluation

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Ltd.中国石油是根据《公司法》和《国务院关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》，由中国石油天然气集团公司独家发起设立的股份有限公司，成立于1999年11月5日。中国石油发行的美国存托股份及H股于2000年4月6日及4月7日分别在纽约证券交易所有限公司及香港联合交易所有限公司挂牌上市，2007年11月5日在上海证券交易所挂牌上市。中国石油天然气股份有限公司（简称“中国石油”）是中国拥有13个大型特大型油气田企业、16个大型特大型炼油化工企业、19个石油销售企业和一大批石油石化科研院所和石油施工作业、技术服务、机械制造企业，在中东、北非、中亚、俄罗斯、南美等地区拥有近30个油气勘探开发和生产建设项目。在《财富》中文网发布的2011年《财富》世界500强企业排名中，中国石油位居第五位。油气行业占主导地位的Ev最a大lu的a油ti气o生n

产on和l销y.售商，是中国销ed

w售i收th入A最s大po的s公e.司S之li一d，es也f是o世r

界.N最E大T大的3的.石5油Cl公i司en之t一P。ro中fi国石油集C团op在y中ri国g境ht内2东0北04、-华20北1、1、西A西s北po、s西e南Pt等y广L大td地.区中国石油从事与石油、天然气有关的各项业务，主要包括：原油和天然气的勘探、开发、生产和销售；原油和品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售；天然石油产品的炼制、E运v输al、u储at存i和on销o售n；ly基.本石油化工产ed

wit气h、A原sp油o和se成.品Sl油i的de输s送f及or天.然N气E气T的3销.5售C。lient

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Ltd.1

财务数据Evaluation

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Ltd.2总体财务指标Evaluation

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Ltd.分行业分产品业绩指标Evaluation

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Ltd.3分部信息Evaluation

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Ltd.4生产经营情况Evaluation

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Ltd.5相关事项中石油不断地以自己发生了巨额亏损为由一方面向国家要巨额的补贴，一方面提升油价。中石油对外公布2011年业绩报告，虽然就公司整体盈利情况来看，中石油日赚3.64亿元，但在炼油板块却亏损达618.66亿元为了补亏。（油业务经营亏损人民E币va60l0u.a87t亿io元n，o化nl工y业.务经营亏损人民ed

w币i1t7h.7A9亿sp元o）se，.日Sl均i亏de损s1.f6o4r亿.元N。ET按3照.官5方Cl说i法en：t炼P厂r炼of油i利润仍陷C巨op额y亏ri损g，h向t

国20家0要4-补2贴01、1实A行sp一o系se列P调t价y政Lt策d，.是Evaluation

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Ltd.盈余管理分析（一）中石油盈余管理的迹象分析1.从公司整体看通过中石油披露的业绩报告，可以发现，中石油整体而言并没有亏损。由于中石油是一个进行了全产业链控制的公司，即便是炼油业务上有巨亏，但上中下游全行业业务，各个环节总体是盈利的，且盈利率还是相当高的。根据年报数据，E2v0a11l年u中a石ti油o的n整o体n净l资y.产收益率超过12%，ed

wi明t显h高A于s全po国s工e业.平Sl均i水d平e（s小f于or10%.）N。ET

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Profi再分析毛利，中石油炼油与化工板块毛利率为10.94%（（839826—747928）C）o/8p3y98r2i6）gh，t而2勘0探0与4生-2产0板1块1，A其s毛p利os率e达P到t5y2.4L1t%d.（（756912—360210）/756912）。若把勘探生产与炼化板块结合在一起，其毛利率将回归到30.60%的正常水平，2010年国内前200家大型上市公司加权计算的平均毛利率为35%。按照报表，中石油炼油化工板块的毛利率远远低于大型上市公司的平均水平，.Evaluation

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Ltd.通过表格对以上数据进行一个总结分析，可以看到问题所在Evaluation

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Ltd.2.比较分析1）国内同行业比较在国内，中石油的同行，包括中石化与国内的一些民营炼比较。分析一下中石油炼油板块的亏损到底是否合理？油厂以及国外的石油E公va司l。ua我ti们o来n对on二l者y.进行一个横向的ed

wi1t）h首A先sp跟o中se石.化Sl对i比de。s中f石or化.发N布ET的3年.报5

显Cl示i，e，n2t01P1r年ofi中石化C原op油y加ri工g量ht2.2107亿04吨-，20炼1油1油业A业s务po经s营e亏Pt损y为L3t7d6.亿元，每吨亏损173。2011年中石油原油加工量为1.33亿吨（984.6/7.389），炼油业务经营亏损600.87亿元。每吨亏损451元。Evaluation

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Ltd.根据两家公司披露的数据计算，中石油每吨成品油的亏损额约为451元，中石化每吨成品油的亏损额约为173元。可粗略得出结论：中石油炼油的平均亏损额是中量只有中石化61%，由于炼油导致的亏损总额却是中石化石化的3倍多。但是，Ev我a们lu明a显ti发o现n

，on中l石y.油加工原油数ed

w的it1h.5A倍s（po分s别e.是S6l0i0d亿e，s

3f7o6r亿.）N，ET平3均.亏5

损Cl额i中en石t油Profi是中石化Co的p近yr3i倍ght

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Ltd.2）其次，我们跟国内的中

小型民营炼油厂进行比较。多的限制，他们进口油的享贴时，，很时得比完能的集石较贵，他们用燃料油来炼以后，炼成柴油去卖，还够赚钱。为什么处于逆境民营炼油厂都能盈利，而国家万千宠爱与一身的中油却亏损了？调查发现，中国民营的炼油公司，大都在赚钱。而民营的炼油厂首先技术和设备先进水平不如中石油先进，

受的各种政府的优惠和补

肯定也没有中石油多。同我们国内民营原油公司有Evaluation

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w候i配t额h额很A少sp，o而s且e被.S逼l不ides

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Profi不去进口燃Co料p油y。r燃ig料h油t

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Ltd.3与国外同行业的比较近年来，国际油价一直处于上涨态势，世界各大石油公司的利润都有大幅度的增长。而中石油在收入大幅度增长的情况下，净利润却负增长先看埃克森美孚：2011年埃克森美孚净利%%（41060—30460）Evaluation

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润wi相t比h

2A0s1p0o年s上e.涨S3l5ides

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Profi/30460）C，op收y入ri上g涨ht

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Ltd.26%再看康菲石油：2011年康菲石油的净利润比2010年增长9%。由于康菲的主要业务是对原油进行精细化加工，生产各种成品油，所以也受到了全球原油价格上涨的影响，但是在销售收入增长26%的情况下，净利润也有9%的增Evaluation

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长wi。th

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Ltd.再来看中石油的报表数据我们发现中石油在收入上涨36.7%的情况下，营业利润却下降4.4%，净利润下降4.9%。跟国际上同类企业相比，非常异常。Evaluation

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Ltd.二）盈余管理手段分析经过以上对中石油盈余管理迹象的分析，在中石油财务报表中，亏损数据显得非常不合理，难以给出令人信服的解释。进行了盈余管理的可能性非常大。中石油盈余管理的目的是通过把自己做亏损，石油用了哪些盈余管理的手段来实现这个目的？而向国家要补贴E，v并al为u提at升i油on价o找n理ly由.。那么，中ed

with中As石p油os并e非.S简l单id地e通s

过fo会r计.盈NE余T管3理.5来C达l到ie目n的t

。Profi中石Co油p的y的r报ig表h数t据20如0果4-从2纯01粹1会A计sp角o度se来P看t，y

并Lt没d.有造假，也没有通过会计准则的盈余管理空间来进行盈余管理。中石油主要运用的运营盈余管理和财务盈余管理手段。财务盈余管理是指通过财务活动（筹资、投资、分配等）的合理安排使会计报表呈现出期望的结果。和会计盈余管理不同，财务盈余管理关键不是会计政策的选择（甚至不涉及会计政策选择问题），而是通过财务活动有效安排来影响计报表。利润可以通过非正常地增加管理层和一线员企业合并等）合理安排使会计报表呈现期望结果。通过运工的工资，可以大幅Ev度a降lu低a利ti润o，n

达on到l自y.己“亏损”目的。ed

wi运t运h营A盈sp余o管se理.是Sl指i通de过s运f营or模.式N（ET包3括.交5

易Cl方i式en、t定P价ro、fi营的操C作op，y中r中i石gh油t在2自00己4不-2同0部11之A间s实po现s了e

利Pt润y转L移td。.这是中石油最主要的手段转移利润，制造炼油分部亏损的手段。财务盈余管理根据中石油报表披露，中石油同时根据CPI增长等因素调整了一线员工收入水平，剔除生产经营规模扩大以及受国家政策影响，社会保险基数提高等因素后，去年员工费用同比增长9.8%。名义增加额为138（971.62—833.04）现巨额亏损问题，中石油管毫没有受到影响。通过增加度提高了近百亿的费用，使得利润同时减少近百亿，中石油为自己的“亏损”找到第一个原因虽然盈利状况不佳，炼油出Evaluation

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Ltd.2.运营盈余管理——利润转移（1）自采不自用根据有关数据可以发现，2011年中石油自采原油大约1.2亿吨（886100000/7.389）而2011（984.6/7.389）2011年中石吨的炼油加工量来看，其原油需求缺口并不大，仅为0.13亿吨。从其披露的业绩明细表可以发现，中石油将一半自采原油对外直接销售，销售量为年油亿0.62亿吨，内部销售只有0.58吨。然后再从外部采购为0.72亿吨原油。中石油原油加工量为1.3E3v亿a吨luation

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Ltd.通过分析可以发现，中石油虽

然自己炼油需要原油，可是它

自己采的油并没有给自己的下

游炼油厂炼油，而是对外高价

销售。由于国际油价去年高涨，使得原油勘探分部的获得巨利润。同时，由于中石油不自己采的油炼油，而是把采油高价卖到国外，产生了0.7亿吨的原油缺口，这时，中油再以高价从国际市场上采很低，而国际原油价格很高的原油对外销售的价格比较额用的22石购本，节高，，；油种通的而由于从国际市场进口的原价格也比较高，从而造成一炼油环节成本很高的表象，过这样的手法造成炼油板块亏损，原油。由于自己采的石油成Evaluation

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Ltd.2）低价高卖2011年中石油总营业成成本为3602.1亿元，总生产油当量为12.856亿桶，中石油把炼油板块和采油板块分开，中间用国际油价来进行定价。尽管自己卖给自己，但是这个油价是按照国际上最高的油价来进行定价，价格很高。也就是说自己供应的0.58亿吨本来应该是以内部价格进行转移的，中石油也按照国际原油价格进行转移。也就说，无论自采原油成本多低，最后都会以E与v国a际l接ua轨t为i由o按n国o际nl油y价.往下游供应。ed

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Profi合280元/桶，按当年平均汇率6.46计算，中石油2011年单桶油当量的开采成本C约o为p4y3r美i元g。ht

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Ltd.因此原油成本为43美元/桶。而在中石油报表中披露，中石油2011年原油平均销售价格104.2美元/桶，其单桶原油销售的毛利率达到58.73%，远高于一般行业的平均毛利率。。再考虑中石油2011年总体20%的费用率，其中包括营业税金及附加、销售费用Ev、a财lu务at费i用on、o管n理ly费.用与资产减值ed

w损it失h（A（sp97o0s2e0.9+S1l7i7d66e6s+5f7o6r55.+N6E34T173+.6501C7l+i44e0n8t）Profi/1465415），正常的内部原油供应价格应该为83美元/桶左右。Copyright

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Ltd.如果中石油集团按平均销售价格104美元/桶进行转移，会有每桶21美元（104—83）的利润由炼化板块转移到生产勘探板块中。2011年集团开采原油886百万桶，计算结果转移利润约为1200亿元。经过上述方为勘探与生产板块的利润由2195亿元下式进行调整后，E中va石lu油a真ti实o的n板on块l利y.润ed

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Ltd.原本可以由自己采油低价供给（83美元/桶）的，现在也提价到跟国际原油价格一致，高达104美元/桶，结果导致炼油所需原油的全部为以国际高油价买入，加剧了炼油环节的亏损。Evaluation

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