汾酒集团财务分析与评价

汾酒集团财务分析与评价

一、行业总体竞争情况汾酒集团是一家国有有限公司。它是中国最大的饮料生产基地之一。也是中国著名的酒精生产公司。对于汾酒集团所处的中国白酒行业则有如下的几点特点:首先,由于白酒行业消费升级前提下的产品结构调整,及其中低档酒市场萎缩让位于中高档白酒产品的趋势较为明显。近几年白酒行业销售收入和利润率大幅增长;其次,我国目前的白酒行业集中度提高,两极分化日趋严重。形成了不同程度的寡占市场结构;再次,在产品差异化上,除一些诸如:汾酒集团等的大型企业在培养自己的特色产品外,市场中的众多中小厂商未能突破产品差别化,没有有效建立自己的消费群。这使得白酒行业整体差异化水平较低。最后,高档化趋势明显,随着经济的增长,高档白酒消费将表现出比普通白酒更快的增长速度,并将替代部分中低档产品。总体来讲,这样的行业背景对于处于行业前列的汾酒集团,不管是现在的经营还是未来的发展都是利大于弊的。然而,虽然中国白酒行业总体趋于寡占,但处于行业顶端的各公司间的竞争依然是非常激烈的。加之随着中国市场的进一步开放,对于传统白酒行业的冲击是不可小觑的。二、企业财务管理的现状分析企业财务分析的方法是由财务信息的使用者对财务分析的要求所决定的。尽管各个不同的分析主体进行财务分析的侧重点不同,但都要求通过财务分析来揭示企业的经营趋势、公司盈利等方面的情况。具体的财务分析方法主要包括:基础财务分析和综合财务分析。(一)基础金融分析基础财务分析举例主要有:趋势分析、比率分析等。1.趋势分析趋势分析法是将企业连续几个时期的同类指标数字两两相除,求出趋势比率,以确定分析其各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。2.偿债能力分析财务比率是根据财务报表数据计算而来的反映财务报表各项目之间相互关系的比值。具体包括:衡量企业短期偿债能力的流动比率、速动比率、现金比率,衡量企业资本结构(长期偿债能力)的资产负债率、产权比率,衡量企业盈利能力的营业毛利率、资产净利率、净资产收益率等财务比率。(二)建立内在联系杜邦财务分析体系,是利用各主要财务比率的内在联系,把反映企业偿债能力、营运能力和盈利能力等单方面的指标结合起来,形成一套财务分析指标体系。三、单调的报表和模型财务信息会计人员的一个重要目的就是以有利于决策的形式向使用者报告财务信息。而这些看上去单调的财务报表和冗繁的财务数据,就成为了在企业之内和之外沟通财务信息的主要手段。下面我们就对汾酒集团相关财务报表、财务数据进行加工处理,以及在此基础上做进一步的思考与分析。(一)超额偿还流动负债的能力短期偿债能力主要是指企业流动资产及时足额偿付流动负债的能力。具体到相关的财务指标主要包括:流动比率、速动比率、现金比率、流动负债经营活动净现金流比等。1.短期偿债能力趋好从表1中,我们可以直观的看出汾酒集团的各项短期偿债能力指标总体上讲是比较稳定的,从2006到2009年的四年间基本没有较大的波动,尤其是速动比率几乎没有什么变化。至于现金比率和经营活动净现金流比除了2007年的小幅下挫,也基本维持在0.6左右。而流动比率还有逐年上升之势。所以,总的来讲近几年汾酒集团的短期偿债能力维持在一个较稳的水平。然而,当我们的目光移出汾酒集团,投入到2006到2009年的整个宏观经济环境时,我们就会发现情况远没有我们在图表中看到的那样乐观和平稳。在2008年金融危机中,很多的中国企业都受到严重的影响,有的甚至濒临破产甚至倒闭。而汾酒集团,最起码从短期偿债能力指标上来看,不但没有受到金融危机的影响,而且除速动比率外的各项指标都比2007年有明显的上扬。所以,进一步总结,汾酒集团的短期偿债能力不但是稳定的而且是趋好的。另外,我们还要指出的一点是:不要认为这样好的短期偿债能力对于公司就是绝对有利的。从另一个方面,它也说明了企业把很大一部分经营所得以低收益资产,甚至是以现金的形式保留,这也表明公司缺乏较好的长期投资机会和较成熟的短期投资管理。2.在活动碳量比和收率方面,各相关比是相对于国际客户的比率,对比省的经营活动当我们单独考察汾酒集团的短期偿债能力指标时,我们或许会为其短期偿债能力如此之好而感叹。但当我们将贵州茅台,这个中国白酒行业的龙头老大的数据至于其下进行比较时,我们就不再那么惊讶了。贵州茅台的各相关比率除了经营活动净现金流比都要高于汾酒集团,有的甚至高出数倍。虽然没有更多的数据佐证,但白酒行业惯常的高短期偿债能力应该是该行业的一个特点,这可能与它们较高的毛利率相关。而另一方面,贵州茅台的财务数据明显要比汾酒集团有着更大的波动性,尤其是经营活动净现金流比,就会发现贵州茅台财务数据的波动主要是源于2008年数据的突然下挫,显然贵州茅台比汾酒集团更大的受到了全球经济危机的影响。(二)企业商业资本是一种制约企业长期盈利能力的资长期偿债能力分析,是指企业偿还长期负债的能力,它不仅取决于企业在长期内的盈利能力,还取决于企业的资本结构。具体到相关的财务指标主要包括:资产负债率、产权比率、现金负债比。1.长期偿债能力低从绝对上的数字来看,汾酒集团的资产负债率和产权比率,负债只占公司账面价值的20%左右,股东权益的比重将近是负债的四倍左右。这表明汾酒集团对债务的依赖程度是很低的,也即企业的长期债务较少。当然这从一个方面就表明汾酒集团的长期偿债能力是较强的。另外,从另一个方面,企业的现金偿债总额比是比较高的,除2007年外,基本维持在0.6左右,这表明企业将近60%的长期债务是可以直接用现金偿付的,这显然是汾酒集团的长期偿债能力较强的又一个佐证。其次,从趋势分析上来看,汾酒集团的资产债务率和产权比率在过去的四年里是相当平稳的,波动率最高也只到25%左右,总的来讲沿袭了我们在短期偿债能力分析之中对公司经营稳定性的结论。2.长期偿债能力低比较了汾酒集团和贵州茅台的数据,我们略去过多的赘余,直接得出结论:首先贵州茅台的资本结构中债务的比重(最高是15%)比汾酒集团(最低也有18%)低很多。看来低的债务依赖度,进而强的长期偿债能力和低的经营风险是白酒行业的一个特点,所以我们或许可以少一些对汾酒集团的苛责;其次考查汾酒集团与贵州茅台的数据比较,汾酒集团的各项长期偿债能力的财务指标,尤其是现金负债比,还是比贵州茅台稳定些。这也表明了汾酒集团的经营是较为稳定的。四、从行业背景来看,针对长期债务管理能力、营运能力和应收账款周转率方面首先,从短期偿债能力来讲,总的来讲汾酒集团的短期偿债能力很好的,这一点对于债权人是有利的。而且从趋势上,汾酒集团的短期偿债能力是比较稳定的,各相关指标的数据一直维持在一个较稳定的水平上。不过,这对于公司而言,不见得就全是好的。过高的短期偿债能力指标表明企业在短期投资,也即短期财务计划和管理上缺乏效率,甚至非常薄弱。另外它从侧面也表明企业长期投资的缺乏。具体而言:企业握有大量低收益的现金而不去做一些短期上的证券投资(交易性金融资产的数额多年来一直为0),长期上的投资也几乎没有(除了为数不多的长期股权投资,企业的持有至到期投资和可出售金融资产也是一直为0)。所以汾酒集团在日后应将手里握有的巨大的现金财富更好的利用起来,而不是像现在这样只是简单的存入银行中以使自己的财务费用多年保持负值。当然,如果我们考虑了贵州茅台的相关数据,或许这一点是整个白酒行业需要注意改进的。其次,在长期偿债能力上,汾酒集团的长期债务管理能力是很好的,债务依存度也较低,这也是贵州茅台的特点。故此就行业背景而言,高的长期偿债能力及低的债务依存度应该是白酒行业的普遍特点。另外,在趋势上讲,汾酒集团的长期偿债能力是很稳定的。再次,在盈利能力上,汾酒集团的表现依然是较为平稳的。但它与白酒行业的龙头老大贵州茅台的差距依然是明显的。这表明汾酒集团在今后的经营中应加强盈利能力的提高,在之后的杜邦财务分析体系中,我们又进一步分析到:提高盈利能力的症结是对成本控制水平的提高。另外,在发展趋势上,汾酒集团在销售规模和资产规模上都有稳步的