第七章国际证券投资

第七章国际证券投资第一节国际证券投资概述第二节国际证券投资的开展趋势第三节国际证券市场第四节世界著名的证券买卖市场第一节国际证券投资概述证券投资的含义狭义的证券是一种有面值的，并能给持有者带来收益的一切权和债务的证书，其详细内容包括股票、债券和基金证券等资本证券。广义的证券内容非常广泛，它除了包括股票、债券和基金证券在内的资本证券以外，还包括货币证券、商品证券，不动产证券等。证券投资是指个人、企业以赚取股息、红利、债息为主要目的购买证券的行为。证券投资的特征投资的收益性投资行为的风险性价钱的动摇性流通中的变现性投资者的广泛性典型案例——巴林风暴巴林风暴指1995年2月英国巴林银行因一名28岁买卖员里森越权过度运用衍生合约而破产倒闭的事件。巴林银行原是英国一家历史悠久、信誉良好，并在世界颇有知名度的商业银行。在世界金融市场瞬息万变的复杂情势中，巴林银行不断有着良好业绩。1994年，巴林银行的税前利润高达1.5亿美圆，可以说，它是银行中的“贵族〞。

巴林银行是由巴林兄弟弗朗西斯.巴林和约翰.巴林于1762年在阿姆斯特丹创建的。欧洲的王公贵族包括女王不断是巴林的主要客户，因此有“女王的银行〞之称，加上其雄厚的实力，被盛赞为“欧洲的第六大帝国〞。巴林银行在亚洲特别是东西亚，也有辉煌业绩。如巴林银行分别于1985年和1992年创建了第一个中国基金会——中国及东方基金和大中华基金，并作为证券承销商或国际协调人员参与了我国不少B股和H股的发行任务。典型案例——巴林风暴巴林银行倒闭前在全球拥有雇员4300多人，资产逾94亿美圆，它所管理的资产高达460亿美圆之巨。这样一个金融巨匠，渡过了1890年阿根廷巨额坏账难关，在1986年英国金融市场放松控制的“大爆炸〞冲击下坚如磐石，却因新加坡公司买卖员里森越权过度投机金融衍生工具买卖，导致巨额亏损。1995年3月6日巴林银行被荷兰荷兴集团以1英镑的意味价钱收买，巴林银行因此更名。

典型案例——巴林风暴厄克.里森是1989年进入巴林银行的，1992年到刚成为新加坡国际金融买卖所清算会员的新加坡巴林期货公司从事期货买卖。在国际金融市场，他是炒作日本期货指数的“大哥大〞，由于其在市场的声誉和为巴林银行赚取千万美圆的利润而被委以重担。但里森既担任前台买卖又担任后台清算，严重违反了内部制衡原那么。新加坡巴林期货公司主要功能是为巴林总部及姐妹公司从事期货买卖。从1992年7月起，里森开设了类似于“误差账户〞的88888账户，一切的买卖损失均被打入该账户，使之成为亏损赚钱时的避风港。由于巴林银行缺乏风险内部控制制度，巴林总部及众姐妹公司不知道里森的业绩多来自于这个账户，新加坡国际金融买卖所也因里森常于查账于将该账户“清理〞干净而被蒙蔽。典型案例——巴林风暴1993年以来，巴林银行为顺应金融工具买卖国际化的趋势，采用“矩阵式〞的管理制度，每个成员要对他的“地域经理〞与“产品经理〞担任，但这种交叉的管理制度使里森的地域经理与产品经理都以为对方会加强对他的监管，结果反而使他更不受约束。屡屡未经授权的投机买卖失败，使88888账户亏损余额与买卖所的数字相差77.78亿日元，里森谎称这差额是巴林美国客户的欠款，并用伪造的来函证其真实性，并利用公司两银行账户之间的转账阐明欠款收回。长期缺乏内部控制机制埋下的“火种〞终于被1995年2月投机日经225种股票指数期货失败的导火线引燃，酿成了巴林悲剧。典型案例——巴林风暴里森从1993年起开场做日经225种股票指数期货和日本政府公债，在日经225期指数上不断做市场多头，同时卖空日本政府公债，期间虽有持平常机，但其并未放手，在利益驱动下，利用其职务之便和88888账户继续投机。1994年底，里森以为日本经济将好转，期货指数会上扬，估计会在1994年底在19000点以上浮动，里森未经同意就开场做风险极大的衍生金融商品，期望利用不同地域买卖市场上的从头获利，在已购进了价值70亿美圆的日本日经股票指数期货之后，又在日本债券和短期利率合同期货市场上作价值约200万美圆的空头买卖。据估算，这笔买卖将使巴林银行在日经指数下降到18500点以下时，每下降一点就损失200万美圆。典型案例——巴林风暴然而，1994年以来，日本“泡沫经济〞解体，日经指数从1995年1月起一路下跌，阪神大地震更进一步加剧了其跌势，日以指数在1月份真的降到18500点以下。里森本应出货止蚀，但由于其头寸太大，不得不为稳定期货价钱减少损失，同时他错误地以为日本政府会斥巨资救灾刺激期货指数反弹，因此，继续吃进日以指数期货，卖出日本政府债券。由于大势向下，其损失越积越多，同时做空头的日本政府公债那么节节上升，两方同时损失使亏损过越来越大。里森期望市场回头能弥补损失，继续向其总部索要资金，企图回本，期货指数越跌越买，并刻意隐瞒现实和买卖纪录，最终其手头的期货合同总值累计达110亿英镑，买卖保证金达10亿英镑。典型案例——巴林风暴2月23日，日经指数急剧下挫276.6点，新加坡国际金融买卖所也向巴林银行总部发信通报有关买卖情况。1995年3月份的合约履约期也将至，整个局面已无法控制，88888账户已无法控制，88888账户已是纸包不住火，1995年2月里森携妻逃之夭夭。至此，里森期货买卖〔约701亿美圆的日经指数期货和220亿美圆的日本利率期货〕账面损失约达5亿英镑〔7.9亿美圆〕。27日，日经指数再次狂跌664点，巴林银行损失又添加了2.8亿美圆。3月2日里森在德国机场被拘捕，担架新加坡受审后，被判入狱。在美国央行及有关方面竭力协助下，3月4日，日经指数反弹300多点，巴林银行集团平掉一切期货合约，总亏损高达9.16亿英镑，约合14亿美圆。巴林银行终因10亿英镑巨额保证金损失，资金周转不开而倒闭，3月6日，荷兰荷兴集团与巴林达成协议，出资约10亿美圆接纳巴林银行。一个有230年历史的老牌银行，在短短一年多的时间里，毁在一个年仅20多岁的买卖员手里。阅读资料——国际证券委员会组织国际证券委员会组织成立于1974年，当初是作为美国的一个国内组织来协助开展拉美国家的证券市场。最后决议成为一个国际性组织是在1983年，当时该组织的成员已添加到119个证券和期货机构，包括在各个大洲构成和开展起来的一切主要市场。阅读资料——国际证券委员会组织在最近几年里，国际证券委员会经过了许多有关决议，如关于洗钱、国际会计准那么、清算与结算、证券与期货买卖欺诈、金融集团的监管。关于对金融集团的监管这一课题已成为银行和证券监管者们日益关注的主题。

1987年，国际证券委员会设立了一个技术委员会来研讨有关兴隆的证券市场的艰苦政策性事务，其中也包括对市场中介机构的监管问题；目前该委员会代表14个国家。1991年，技术委员会与巴塞尔委员会就如何协调银行和证券公司资本充足规范问题进展了讨论。但1992年谈判却无法进展下去由于技术委员会内部就股票头寸风险的资本要求不能达成一致。主要的分歧双方一方是美国证券买卖委员会另一方是坚持适用CAD规定来计算资本充足比率的欧洲监管者们。阅读资料——国际证券委员会组织美国证券买卖委员会的成员必需赞同该组织1994年东京会议经过的“关于承诺高规范和相互协作与协助的国际证券委员会原那么的决议〞。按该决议的提法，各成员应做到：〔１〕共同协作，确保对国内市场和国际市场进展更好的监管以维持市场的公正和有效。〔２〕凭各自的阅历进展信息交换以促进国内市场的开展。〔３〕共同努力建立起国际证券买卖的准那么和有效监管。〔４〕相互协助，经过有力地执行这些准那么和有效地制止违约来保证市场的完好和信誉。为促成上述这些目的，要求国际证券委员会成员必需就他们为外国证券监管者提供相互协助与协作的才干，预备一份书面评价资料。这些自我评价由国际证券委员会秘书处保管，并可以提供应各成员。

阅读资料——国际证券委员会组织

除资本充足方面以外，美国证券买卖委员会最近已采取了几项行动目的在于保证证券公司的财务完好。1994年，技术委员会与巴塞尔委员会就OTC衍生业务的风险管理制定了协调一致的指点原那么；1995年初，两个委员会又就衡量银行和证券公司的衍生业务风险所必需的信息结合制定了世界范围内监管者的指点原那么；在美国证券买卖委员会1995年7月的巴黎会议上，采用了所谓的“文德斯尔宣言〞，该宣言是关于期贷市场和期权市场的监管者们之间的协作问题。文德斯尔宣言是针对巴林倒闭而由来自16个国家的担任世界主要期贷和期权市场活动的监管任务的监管机构代表于1995年5月制定的。第二节国际证券投资的开展趋势证券买卖国际化证券投资基金化证券投资投资增长速度超越了直接投资债券在国际金融市场中所占的比重日益提高流向开展中国家的证券资本在不断添加第三节国际证券市场国际证券市场(一)国际证券发行市场国际证券发行市场是向社会公众招募或出卖新证券的场所或渠道。(二)国际证券流通市场国际证券流通市场是指那些转让和买卖那些已由投资者认购了的证券的市场。1.证券买卖所2.柜台买卖3.第三市场4.第四市场证券买卖所证券买卖所是证券市场开展到一定程度的产物，也是集中买卖制度下证券市场的组织者和一线监管者。

根据我国<证券买卖所管理方法>规定，证券买卖所是指依法设立的，不以赢利为目的，为证券的集中和有组织的买卖提供场所、设备，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。与证券公司等证券运营机构不同。证券买卖所本身并不从事证券买卖业务，只是为证券买卖提供场所和各项效力，并履行对证券买卖的监管职能。柜台买卖柜台市场为场外买卖市场的主体。许多证券运营机构都设有专门的证券柜台，经过柜台进展债券买卖。在柜台买卖市场中，证券运营机构既是买卖的组织者，又是买卖的参与者，此外，场外买卖市场还包括银行问买卖市场，以及一些机构投资者经过，电脑等通讯手段构成的市场等。目前，我国债券流通市场由三部分组成，即沪深证券买卖所市场、银行间买卖市场和证券运营机构柜台买卖市场。第三市场第三市场是非买卖所会员在买卖所以外从事大笔的在买卖所上市的股票买卖而构成的市场。换言之，是已上市却在证券买卖所之外进展买卖的股票买卖市场。它是一种店外市场。该当指出，第三市场买卖属于场外市场买卖，但与其它场外市场的区别，主要是第三市场的买卖对象是在买卖所上市的股票，而其他场外买卖市场那么是从事未上市的股票在买卖所以外买卖。第四市场许多机构大投资者，进展上市股票和其他证券的买卖，完全撇开经纪商和买卖所，直接与对方联络，采用这种方式进展证券买卖，构成了第四市场。有时也利用经纪商作为中介人，设法把买卖双方拉拢。由他们直接洽谈，中介人不参予其间。有的买卖那么利用电子计算机通讯网络，买卖双方各在终端内寻觅对方，找到后，可用或其他通讯工具商定时间、地点、直接谈判。所以第四市场，也是指利用电子计算机网络进展大宗买卖的场外买卖市场。由于机构投资者的买卖数量，既要节省经纪人的手续费，又要严密，不致因大笔买卖而影响价钱，因此，在大企业、大公司之间进展大宗股票买卖时，就经过电子计算机网络直接进展买卖。第四市场的经纪人不需求向政府有关当局注册，也不公开其买卖情况，佣金也比其他市场低。近年来，我国定向募集公司法人股的转让，就其买卖方式而言，与第四市场有类似之处，但就其产生的缘由而言那么不尽一样。证券买卖所1.公司制证券买卖所公司制证券买卖所是由投资者以股份方式设立的，以盈利为目的的法人机构。这种买卖所是由股份公司提供场地、设备和效力人员，并在主管机构的管理和监视下，证券商根据证券法规和公司章程进展证券买卖和集中交割。2.会员制证券买卖所会员制证券买卖所是由证券商自愿组成的非法人团体。会员制买卖所是不以盈利为目的的，在买卖所内进展买卖的投资者必需为该所的会员，其会员资历是经过买卖所对学历、阅历、阅历、信誉和资产的认证以后获得的。会员制买卖所的会员既可是投资银行、证券公司、信托公司等法人，也可以是自然人。买卖所的费用由会员共同承当。这种买卖所也同样提供场地、设备和效力人员，证券的投资者也只能经过经纪人代为买卖。证券买卖所证券买卖所的证券商1．佣金经纪人，亦称代理经纪人。2．二元经纪人，亦称买卖所经纪人。3．证券自营商，也称买卖所自营商或独立经纪人。4．零股买卖商。5．专家经纪人。6．债券经纪人。证券买卖所买卖的根本程序1.选择证券经纪人2.开立帐户3.委托4.成交5.清算6.交割当日交割，即在成交当日进展证券和价款的收付；次日交割，即在成交日后的下一个营业日进展证券和价款的收付；例行交割选择交割第四节世界著名的证券买卖所纽约证券买卖所伦敦证券买卖所东京证券买卖所纳斯达克证券买卖所案例讨论近年来，我国运营业绩良好的大中型企业纷纷开场执行其海外上市的方案，如中国电信、中国人寿、网易等等。以中国联通为例，2000年6月21日和22日，中国联通分别在中国香港和美国纽约挂牌上市，融资56.5亿美圆。其中，联通在香港公开出卖24.6亿股，每股15.58亿港元，全球配售及公开认购量超额4倍。与此同时，中国联通公司发行的存托凭证正式在纽约证交所挂牌买卖，该股主承销商为摩根斯坦利—添惠公司，发行价为19.99美圆，上市首日收于22美圆，涨幅10.17%。2001年6月20日，中国联通股股票〔0762〕被纳入香港恒生指数成分股。请根据上述案例分析我国企业在海外上市的利与弊。案例解析中国企业海外上市的益处有：

1.满足企业开展的战略需求。许多企业是为了实现国际化开展战略而自动到海外上市的。企业海外上市同时可以追求更好的公司治理评价，还可避开国内市场的隐形本钱。

2.满足企业开展的资金需求。由于国内资本市场无法满足企业需求，不少企业选择海外上市。许多企业和企业家正当利益的诉求难以经过境内证券市场得到满足，从