城镇基础设施设融资p

城镇根底设施投融资序言：根底设施投融资运营模式总体框架

〔一〕城市根底设施特性分类〔二〕根底设施投融资模式总体框架〔三〕市政设施类公司不同融资工具比较

〔一〕城市根底设施特性分类城市根底设施特性分类通供保防用道路公路轨道交通公共交通静态交通电信设施邮政设施供水设施供电设施供气设施环保设施绿化设施环卫设施防汛设施防震设施地下空间设施消防设施根底设施配套文教体卫设施〔二〕根底设施投融资模式总体框架项目性质

投资领域主要融资主体主要投融资工具投融资创新机制产权归属非经营性如生态、环保、防洪排涝、城市道路等

政府·财政投资

·金融机构信贷

·发行债券优势贷款捆绑式组合型（两类项目捆绑）产权根据出资人的出资属性来定准经营性

低费项目(如城市供水、供气、地铁等)社会力量与政府金融机构贷款(贴息)；发行市政债券；产业投资基金；ABS融资（资产证券化）；民营化机制以有偿供给为基础优势贷款（收费权抵押）

一般收费项目(如电信、铁路、收费公路及桥隧、发电与供电设施等)捆绑式组合型；远期购买协议型；设施使用协议型；集团委托贷款信托融资；经营性如房地产、运输、通信、能源、港口(盈利性部门）等社会力量

股份制融资／商业贷款；BOT及其转化形式；产业投资基金；ABS融资；发行市政债券；民营化机制投资者直接介入项目；投资者通过项目公司介入项目；产品支付和预先购买协议；捆绑式组合型；产品支付型；预先购买协议型；集团委托贷款；发行债券及信托融资；〔三〕市政设施类公司不同融资工具比较

工具名称

资金来源

优势

劣势运用条件权益融资债务融资创新产品政府专项资金城市维护建设税和公用事业附加可作资本金，并起引导作用来源有限，满足不了建设资金需求适用一切基础设施股票

股票市场股权资本，还债压力小程序复杂，审批时间长，无法满足近期资金需求项目培育成熟形成稳定现金流后才可运用国内外战略投资社会资本股权资本，实现投资主体、资金渠道多元化谈判时间长，项目决策受投资人限制适用于增量和存量资产

企业债券公开发行融资成本低，借贷时间长程序复杂，额度有限，需要支付中间费用适用于地铁、高速公路、水务、旅游大型基础设施银行贷款银行短、中、长期资金使用方便灵活，资金量充足。融资时间短偿还压力，成本相对高适用一切基础设施，要求信用完备市政债券公开发行可滚动发行，形成稳定资金来源受约束，不具备条件《预算法》禁止除中央财政以外的各级财政发行债券信托资金信托公司向社会或定向发行信托计划筹集资金可作为债权或股权资金，比较灵活。资金成本低投资时间短，资金量有限，发行周期长，存在中间费用适合有稳定回报的基础设施项目

产业基金公募或私募可做股权资本需要审批，目前受限制，不具备条件国家尚未出台具体办法第一局部股票融资一、概述二、渠道三、程序四、案例一、股票融资的概括股票融资的好处有实力的市政企业上市，可以筹集巨额、低本钱、多元化资本，形成好的组织形式，转变公司治理结构，提高运营的效率和业绩，建立现代企业制度二、股票融资的渠道〔序〕、股票融资的运作渠道概括〔一〕、股票初次公开发行〔二〕、上市公司发行新股股票融资的运作渠道概括主要渠道之一：上市融资〔其他资本市场运作的根底〕上市融资的三种渠道：〔1〕发行新股上市融资(initialpublicoffering，IPO)〔2〕上市公司发行新股。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity0ffering，SEO)〔3〕通过ST公司向优质根底设施工程“让壳〞融资〔一〕、股票初次公开发行股票初次公开发行(initialpublicoffering，IPO)，是公司长期资本融资的一个重要方式。IPO意味着把一局部股票卖给外部投资者，从而使一个非公众公司(closelyheldcorporations)变成一个公众公司(publiclyownedcorporations)。IPO过程通常被称为上市(goingpublic)。〔二〕、上市公司发行新股1、概念。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity0ffering，SEO)，又叫后续发行(follow—onoffering)2、原因。最流行的说法是上市公司面临着需要大额支出的净现值大于零的投资工程，如果要保持比较理想的资本结构，在留存收益缺乏的情况下，发行新股有利于增加股东的财富。3、可能性。在很大程度上取决于公司当前投资工程的盈利能力4、方式。私募〔简单来说就是私下销售，是指向一个或几个投资者(一般为机构投资者)出售证券；股票期权、员工持股方案和股利再投资方案；配股；向社会公开发行新股(增发)。三、股票发行上市流程四、股票融资案例——建设银行上市1、上市理由2、上市前提3、“建行〞引进战略投资者4、“建行〞IPO定价中的博弈5、政府提供支持是商业模式的要件1.“建行〞上市的理由“建行〞上市究竟存在何种收益呢?其一，规模效应。上市能够获得大量的资金，扩大公司的规模，提高经济效率，获得规模效应。其二，信誉效应。信誉能够创造财富和价值。其三，竞争机制效应。其四，治理效应。推动企业建立完善、标准经营的管理机制，以市场为导向的自主运营机制，完善公司的治理结构，不断提高运行质量。上市可以改变“建行〞预算软约束的机制。“建行〞上市究竟存在何种本钱呢?其一，费用。在上市过程中，发行公司需要向证券经营机构、律师、会计师支付相应的费用。此外，还需要向证券交易所支付上市初费，上市之后还需要支付维持上市的年费和月费。其二，控制权别离。在上市之后，相当大的一局部股票在市场上流通，会使公司控制权别离。其三，股价是把“双刃剑〞。其四，公开与商业机密。2.上市的前提：财务重组

“建行〞的财务重组是其上市的前提条件，其目的是增加上市的成功率和效率。“建行〞的财务重组包括不良资产的剥离、注资和发行次级债。【1】不良资产的剥离根据银行业的贷款分类指引，可以划分为次级、可疑和损失类的贷款均被视为不良贷款。为了促进“建行〞的上市，加速中国银行业的改革，从1999年开始，到2024年6月29日，“建行〞总共有3次不良资产剥离的事件发生。在这3次不良资产剥离的财务重组中，采取了三种不同的手段，其根本的依据和要点在于是由谁承担不良资产的损失。【2】注资2024年12月30日，中国建设银行获得“汇金，，以225亿美元现金方式注资。中国建设银行以截至于2024年12月31日止的全部承前资本金和储藏(包括截至2024年12月31日年度的全部净利润，但不包括“汇金〞注资)，弥补了截至2024年12月31日的累积亏损。【3】财务重组之发行次级债2024年7月12日，“建行〞宣布于7月21日开始发行第一期次级债券。在2024年7月21日至2024年12月31日之前，“建行〞先后几次通过银行间债券市场共计发行400亿次级债券。该次级债可以作为“建行〞的附属资本〔成为国际商业银行补充、调整和增加资本的惯用手段〕发行次级债券使“建行〞的资本充足率进一步提升至2024年12月31日的11．29％。3.“建行〞引进战略投资者从2024年9月“建行〞成立以来，“建行〞就把引进境外战略投资者作为上市的一个重点。“建行〞选择了美国银行，因为它能够满足“建行〞引进战略投资者的三个条件：其一，美国银行是一定规模的大型国际金融机构，在信用卡和零售银行业务方面具有专长和领先优势；其二，美国银行能够向“建行〞提供技术、管理和治理经验、工具和流程等；其三，美国银行在中国大陆还没有开展业务，与“建行〞没有利益冲突。4.“建行〞IPO定价中的博弈上市的过程，最终的目标是确定一个相对合理的价格。从一定意义上讲，整个上市流程中的关键环节皆是为了提高价格而优化。“建行〞的最终市场价格是其“财务重组〞、“引进战略投资者〞、“主承销商的选择〞和“上市地点的选择〞等因素的函数。在“建行〞的定价过程中，“建行〞根据市场的认购情况，不断地调整其价格。5、政府提供支持是商业模式的要件重庆中法唐家沱污水处理有限公司已经成功采用“特许经营、政府采购、企业经营〞的商业模式开展污水处理业务。创业环保〔600874〕：天津市政府向“创业环保〞的唯一客户——天津排水公司给予财政补贴，天津排水公司按照“创业环保〞固定资产和在建工程账面净值15%的回报率与“创业环保〞签订售水协议，相当于“准政府采购〞行为。我国水务行业上市公司的商业模式名称主要业务

项目盈利模式首创股份污水处理高碑店、酒仙桥污水厂，能力120万吨政府补贴，投资额的6%自来水污水处理马鞍山首创水务、宝鸡水厂、余姚首创水务、徐州自来水项目、青岛首创瑞海水务、秦皇岛自来水项目、淮南供排水项目，合计能力480万吨供水：拥有收费权污水处理：政府补贴高速公路京通快速路收费及补贴收入创业环保污水处理东郊、纪庄子污水处理厂，能力66万吨固定资产账面净值全年平均数15%回报污水处理厂建设纪庄子污水处理厂扩建工程、咸阳路污水处理厂在建工程及北仓污水处理厂在建工程等三个在建工程在建工程账面净值全年平均数15%。武汉控股

自来水生产宗关水厂、白鹤嘴水厂，合计能力130万立方米/日“上网水价”，与武汉市水务集团结算污水处理武汉市沙湖污水处理厂与城建基金结算南海发展自来水生产、销售桂城水厂、南海市第二水厂，合计能力80万立方米/日终端收费权第二局部资本筹措一、概述二、资本金制度三、筹资主体四、来源五、案例一、工程资本金概念现代公司的资金来源构成分为两大局部：1、股东权益资金：以权益方式投资于公司的资金取得公司的产权2、负债：以负债方式筹集的资金，提供资金方只取得对于公司的债权。〔债权人优先于股权受偿，但对于公司没有控制〕工程资本金是指由工程的发起人、股权投资人(以下称投资者)以获得工程财产权和控制权的方式投入的资金。对于提供债务融资的债权人来说，工程的资本金是获得负债融资的一种信用根底，因为工程的资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权回收风险。在工程的融资研究中，应根据工程融资目标的要求，在拟定的融资模式前提下，研究资本金筹措方案。二、工程资本金制度国家对于固定资产投资实行资本金制度。根据国务院的规定，投资工程资本金占总投资的比例，根据不同行业和工程的经济效益等因素确定，具体规定如表6—1所示。序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例

l交通运输、煤炭

35％及以上2钢铁、邮电、化肥

25％及以上

3电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业

20％及以上表6-1三、工程资本金筹资主体采取工程融资方式进行工程的融资，需要组建新的独立法人，工程的资本金是新建法人的资本金，是工程投资者(工程发起人一般也是投资者)为拟建工程提供的资本金。为工程投资而组建的新法人大多是企业法人，包括有限责任公司、股份公司、合作制公司等。有些公用设施工程建设也可能采取新组建事业法人实施。

四、工程资本金主要来源1、工程法人的自有资金〔企业现有的现金;未来生产经营中获得的可用于工程的资金、企业资产变现和企业增资扩股2、各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金；3、国家授权投资机构提供的资金。4、国内外企业、事业单位入股的资金；5、社会个人人股的资金；6、工程法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。有些情况下投资者还可以以准资本金方式投入资金，包括：优先股、可转换债、股东借款等。引进战略投资者城市根底设施引进战略投资者可以考虑五个方面：一、在保持国有控股地位的前提下，吸引中外民间资本参股二、社会资本兴办新企业三、中外资本合资合作新企业〔工程〕四、鼓励中外资本投资并购老企业〔股权转让〕五、其他方式从经济学意义上讲，引进战略投资者存在两个目的：第一，具有信息传递的功能，提高IPO的效率第二，引进战略投资者，还能够引进其先进的管理技术、经验和专业的知识，引进其产品开发、创新的流程，引进其市场营销的方案和思路，促进上市公司的完善和开展，提高未来预期收益。五、资本金筹资案例案例:郑州市建设投资公司融资模式背景郑州市位于河南省中部偏北，是全国东、中、西三大经济带的结合部。郑州市政府致力于把郑州建设成为国家区域性中心城市和现代化商贸城，但郑州市建设投资总公司成立后在资金方面力不从心。因此，开展筹融资活动，应是公司起步阶段的重点工作。

长期融资战略

融资方案的实施步骤

案例十堰市公交改革背景

十堰市公交公司拥有职工1510人，营运车辆372台。到1998年公司已累计亏损3000万元，银行债务800万元，职工工资无法按时发放，每年需要靠政府的财政补贴才能赖以生存，企业的生存举步维艰。1998年，公司实行了承包、租赁等不涉及产权的改革措施后，企业的经营效益有所提高，但是总体上还是处于亏损的局面。

第三局部债务融资一、贷款二、债券三、融资租赁四、案例

负债融资是指工程融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有：商业银行贷款；政策性银行贷款；外国政府贷款；国际金融机构贷款；银团贷款；发行债券；发行可转换债；融资租赁。一、贷款融资板块〔一〕商业银行贷款〔二〕政策性银行贷款〔三〕积极开展银团贷款〔四〕国际金融机构贷款〔一〕商业银行贷款按照贷款期限：商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。

审查偿债能力：商业银行为了躲避贷款风险，保证信贷资金的平安，需要审查借款人的偿债能力。借款人偿债能力缺乏时，需要提供必要的保证担保。贷款要求：工程融资贷款中，银行要求的材料除了一般贷款要求的借款人根本材料之外，还要有工程投资的有关材料独立的工程评估：评估内容主要包括-工程建设内容、必要性、产品市场需求、工程建设及生产条件、工艺技术及主要设备、投资估算与筹资方案、财务盈利性、偿债能力、贷款风险、保证措施。〔二〕政策性银行贷款我国的政策性银行有：国家开发银行、进出口银行、农业开展银行。〔国家开发银行主要提供根底设施建设及重要的生产性建设工程的长期贷款，一般贷款期限较长〕从2024年—2024年上半年，政府类贷款占全部贷款的比重分别为12.27%、13.26%、13.87%，加上政府背景的打捆贷款，占全部贷款的比重上升为15%以上。

有政府背景的打捆贷款和政府类贷款两类贷款有七大特点：增长快、比重高、规模大、期限长〔大多数5年以上〕、利率低〔基准利率〕、投向集中〔城市建设〕、风险大〔靠财政还钱〕。〔三〕积极开展银团贷款大型建设工程融资中，由于融资金额巨大，一家银行难于承担巨额贷款的风险，可以由多家甚至几十家银行组成银团贷款。银团贷款也可以通过招标方式，在多个投标银行组合中选择银团。组成银团贷款通常需要有一家或数家牵头安排银行，负责联络其他的参加银行，研究考察工程，代表银团成员谈判和拟定贷款条件、起草法律文件。贷款银团中还需要有一家或数家代理银行，负责监管借款人的账户，监控借款人的资金，划收及划转贷款本息。使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括：管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。〔四〕国际金融机构贷款提供工程贷款的主要国际金融机构有：世界银行、国际金融公司、欧洲复兴与开发银行、亚洲开发银行、美洲开发银行等全球性或地区性金融机构。国际金融机构的贷款通常带有一定的优惠性，贷款利率低于商业银行贷款利率。贷款期限可以安排得很长。同时，对于贷款资金的使用不附有设备采购对象限制性条件。但也有可能需要支付某些附加费用，例如承诺费。需要按照规定的程序和方法进行。以世界银行为例，贷款的发放及管理按照工程周期进行，包括：工程的识别(Identify)、工程的准备(Preparation)、工程评估(Appraisal)、工程谈判(Negotia—tion)、工程执行(Implementation)、工程后评价(Evaluation)六个阶段。二、债券融资板块〔一〕企业债券〔二〕可转换债〔三〕市政债券融资〔一〕企业债券发行债券融资可以从资金市场直接获得资金，资金本钱(利率)一般应低于向银行借款。以新工程组建的新公司发行债券，必须有很强的第三方担保。为此需要支付担保费。发行债券通常需要取得债券资信等级的评级。债券评级较高的，可以以较低的利率发行。而较低评级的债券，那么利率较高。债券发行与股票发行相似，可以在公开的资本市场上公开发行，也可以私募发行。〔二〕可转换债可转换债是企业发行的一种特殊形式的债券，在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。在公司经营业绩变好时，股票价值上升，可转换债的持有人倾向于将债权转为股权；而当公司业绩下降或者没有到达预期效益时，那么倾向于兑付本息。可转换债更为接近负债融资，当可转换债是在证券市场公开发行时，购置人是广阔公众，受偿顺序通常还要优先于其他债权人。可转换债的发行条件与一般企业债券类似，但由于附加有可转换为股权的权利，通常可转换债的利率低于一般债券。〔三〕、市政债券融资市政债券是有财政收入的城市政府为筹集城市根底设施建设和社会公益性事业的资金而发行的一种有价债券。市政债券用于公共工程建设，免缴所得税。在兴旺国家，尤其是美国，市政债券是一种非常重要的融资工具，融资额约占整个根底设施投资额的1／3。

市政债券的类型

种类发行单位偿债来源和方式一般责任债券由州、城市、城镇或县发行以个人和公司所得税、销售税、汽油税、高速公路使用税等专项税收作为偿还的保证，此种债券是以地方政府具有较强的税基和征税能力作为后盾。收益性债券为了建造某一基础设施而依法成立的代理机构、委员会和授权机构这些基础设施包括收费桥、收费高速公路、医院、大学宿舍、供水设施、污水处理设施、区域电气设施或港口等，以使用这些设施的收入来偿还债务，没有地方政府的征税能力作为直接担保，收益与风险更高

市政债券的种类

种类偿债来源和方式（1）机场债券(airportbonds)与海港债券(seaportbonds)，

偿还担保来自于交通收入；

（2）公立学院和大学债券担保收入主要包括宿舍租金、学费支付；

市政债券的种类

种类偿债来源和方式（3）公立医院债券担保的收入来源包括联邦和州的补助项目(如医疗补贴计划和国家医疗照顾制度)；第三方商业性支付以及个人医疗付费；

（4）住宅债券

在全联邦范围内被保险的不动产抵押品、联邦政府事业补贴或利息成本补助等为担保；〔续前表〕

市政债券的种类

种类偿债来源和方式（4）行业债券(industrialbonds)，州或地方政府代表个别公司和行业发行的债券，偿还取决于具体公司或行业的经济实力；

（5）公用电力债券(publicpowerbonds)

是由国家及私人投资者所有的公用事业部门联合集资兴建的一家或多家电厂发行，以发电厂的未来收入作为担保；〔续前表〕

市政债券的种类

种类偿债来源和方式（5）资源回收债券(resourcerecoverybonds)，债券以资源回收机构将固体废料转变为具有商业销售价值的能源、可回收的产品获得的收益来偿还；

（6）综合性体育竞赛和会议中心债券(sportscomplexandconventioncenterbonds)以举办体育竞赛或会议而获得的收入或其他专项收入来偿还；〔续前表〕

市政债券的种类

种类偿债来源和方式（7）收费公路债券roadbonds)，主要由高速公路、桥梁、隧道的通行费偿还；（8）自来水债券(waterbonds)为了融资修建水处理工厂、水泵站、蓄水设施及分配系统而发行，收入通常来自于管道连通费及自来水系统的用户所支付的水费。（9）次级债券市政债券是次级的，次于普通投资者所持有的债券。〔续前表〕

市政债券的优点优点偿债来源和方式（1）信用级别高，投资安全可靠市政债券的信用等级介于国债和公司债之间，市政债券的利率可以低于同期限公司债利率，但略高于同期限国债利率，

（2）融资成本低

免税的特点使其比国债之外的其他负债更具有吸引力；

市政债券的优点优点根据（3）期限合理市政债券按还本付息的期限可分为短期债券和中长期债券两种。以长期券为主，能够很好地同基础设施项目的建设和运营期相匹配；（4）流动性高在转让过程中可以随时被吸纳和接受。〔续前表〕市政债券的优点优点根据（5）

优化项目融资结构目前的银行信贷资金、股票融资和财政资金来源既不能保证有足够的资金，同时也增加了银行体系与财政体系的风险。

（6）强化对地方政府债务行为的约束

给地方政府一个合法的融资渠道，加强地方政府财务状况的披露，有利于约束地方政府的借债行为。〔续前表〕市政债券的优点优点根据（6）丰富证券市场投资工具市政债券融资可以为储蓄资金、保险资金、社保基金提供与风险匹配的固定收益证券投资工具。

（7）弥补国债资金的不足

目前我国国家财政赤字已接近国际认定的警戒线，因此国债的发放规模将会缩小。

（8）满足地方基础设施建设市政债券是美国城市基础设施建设的最重要的融资手段，目前美国市政债券的发行额占美国债券市场的13％。〔续前表〕三、融资租赁板块〔一〕租赁的类型〔二〕融资租赁的特点〔三〕融资租赁的特殊类型〔四〕融资租赁的好处〔一〕租赁的类型

按照不同的标准进行分类，有以下四种主要类型：〔1〕经营租赁；〔2〕融资租赁；〔3〕售后回租；〔4〕杠杆租赁。〔二〕融资租赁的特点我国会计制度规定：第一，融资租赁是为了满足承租人对资产的长期需要，租赁资产的风险和报酬通常由承租人承受。第二，租赁期限较长。融资租赁的租期应相当于租赁资产期望寿命的75％以上。这可以看成是一项时间性标准。第三，租金与租赁资产的价值比较接近。租赁开始日承租人最低租赁付款额的现值几乎相当于租赁开始日租赁资产原账面价值，通常不少于90％。

第四，在融资租赁下，出租人不提供维修、维护效劳。第五，承租人通常拥有在租赁期满后购置该租赁资产的权利。承租人有购置租赁资产的选择权，且订立的购价应低于行使选择权时租赁资产公允价值的5％。第六，一般来说，融资租赁合同不能被撤销，因此比较稳定。在典型的融资租赁合同中，由使用设备的公司(承租人)确定所需设备的具体要求，租赁公司按照承租人的要求引入资产，交付承租人使用，承租人通常有在到期日续约的权利。〔三〕融资租赁的特殊类型杠杆租赁：融资租赁下，出租人在购置用于出租的设备时，也可以使用贷款。出租人只投资局部设备价款。通常出租人自己只要以现金支付15％一40％的价款，可以获得设备价款的85％～60％的贷款，购得设备的所有权，同时将设备抵押给贷款银行。可以取得的贷款比例要由设备本身的特性所决定。这种的融资租赁又称为“杠杆租赁〞。回租租赁：承租人将原来自己所有的设备或其他固定资产卖给出租人，再向出租人以融资租赁方式租用这些资产。回租租赁有两种方式。一种是，承租人首先借入资金买来设备，然后将该设备转卖给租赁公司以归还贷款，最后再从租赁公司租入该设备以供使用。另一种是，承租人将原有的设备甚至生产线、厂房卖给租赁公司，同时即向租赁公司租用同一资产。〔四〕融资租赁的好处飞机、轮船、卫星设备、电信设备租赁等通常采用杠杆租赁。出租人无论是以自有资金还是借入资金购置设备用于租赁，均可按租赁资产的全部价值享受折旧、各种减免税待遇。因此，出租人仅付出一小局部资金就可以获得全部资产价值的折旧、减免税待遇，从而大大降低了出租人的本钱，出租人因节约了税收支出而会向承租人收取较低的租金，从而也降低了承租人的租金支出。四、债务融资案例1、上海轨道交通债券2、重庆市城市建设投资公司企业债券3、苏州工业园区债券4、嘉兴市高等级公路投资公司债券5、建议中的奥运债6、东京道路建设工程建议中的奥运债北京奥运会的相关投资额将在3000亿元左右，其中市政根底设施建设就将投入1800亿元人民币。由北京市发行“奥运债券〞进行筹资，从举办奥运会的各项收入以及体育场馆建成后的出租、使用费来归还是可行的。美国市政债券中的综合性体育竞赛和会议中心债券(sportscomplexandconventioncenterbonds)，就由举办体育比赛的市发行债券，以举办体育竞赛或会议而获得的收入或其他专项收入来归还。“此项方案最终未得到上级政府的批准“，原因很简单，就是?预算法?中地方政府不得举债的禁令。东京道路建设工程图东京都道路建设资金来源(1997)汽车利用者特定财源其它税收企业债券中央政府东京都道路建设补助金等资金来源比例目的税地方返还30%道路让与税0.5%石油天然气让与税0.1%汽车购买税12.3%轻油交易税17.1%都财政出资和城市债券38.2%国库补助金（以道路特定财源的资金为主）12.2%交通安全对策特别交付金0.7%分担金等18.9%第四局部工程融资一、概述二、模式三、资产证券化四、案例一、工程融资概述

工程融资是20世纪70年代兴起的一种融资模式，被广泛应用于如石油、天然气、铁矿开采和铁路、港口、电力、通讯等大型根底设施建设工程。工程融资还没有一个公认的定义，它的通常做法是：发起人为该工程的筹资和经营成立一家工程公司，由工程公司进行融资，以工程公司的现金流量和收益作为还款来源，以工程的资产或权益作抵押(或质押)而取得的一项无追索权或有限追索权的融资方式。〔一〕工程融资的特点

1、工程导向。工程融资，顾名思义，是以工程为主体诉求的融资安排。它主要依赖于工程的现金流量、盈利前景和资产。2、有限追索或无追索。将归还贷款资金来源限定在特定工程的收益和资产范围内，是工程融资的最重要特点。3、筹资额大。从全世界范围来看，工程融资集中在资源开发工程、根底设施工程和大型工程工程，这些工程的建设都需要巨额的资金来源。4、工程具有良好的经济效益和相对稳定的现金流。由于工程融资所筹资金主要依靠工程本身产生的现金流来归还，因此工程本身能否产生可以预见的现金流至关重要。

5、风险分担。为了保证工程发起人不承担工程的全部风险，对于与工程有关的各种风险要素，需要以某种形式在工程发起人、与工程开发有直接或间接利益关系的其他参与者〔母公司材料或设备供给商、销售商、工程产品的未来购置者、承包商和东道国政府机构等〕和贷款人之间进行分担。6、融资本钱高。工程融资与传统融资相比，通常具有较高的本钱。工程融资的本钱包括融资的前期费用和利息本钱两局部。7、非公司负债型融资。非公司负债型融资是指不用反映在资产负债表之内的融资安排。经过适当的安排，可以使负债不出现在发起人资产负债表内，而仅以某种说明的形式出现在会计报表的注释中。这种安排可以使投资者能够更加灵活地进行经营，在很大程度上降低风险。〔二〕工程融资的参与者

1、工程发起人。工程发起人，又称工程主办方，是工程的投资者，它通过组织工程融资来实现投资工程的目的。工程发起人可以是一家公司，也叫以是由多方组成的团体，工程发起人通常是工程公司的母公司。一般来说，工程发起人仅限于发起工程，不负责工程的建设和运营。2、工程公司。工程公司是为了工程建设和运营的需要而成立的实体。它可以是一个独立的公司，也可以是合伙企业，还可以是信托机构。通常工程发起人仅以投入工程公司的股份对工程承担有限责任。除工程发起人投入的资金外，工程公司主要靠借款进行融资，并以工程本身的资产和未来的预期现金流作为归还债务的保证。3、贷款人。贷款人主要有商业银行、国际金融组织，还有租赁公司、财务公司等非金融机构。通常是几家银行组成的银团对工程提供贷款。银团贷款能够扩大资金的供给量、分散风险，构成了工程融资最主要的资金来源。此外，在工程融资中，多边金融机构往往起着重要的信用担保作用，尤其是对东道国政治风险的担保。4、工程承建商。工程承建商负责工程的设计和建设，其技术水平、财务能力和经营业绩在很大程度上构成了贷款人对工程建设风险的判断。工程承建商可以通过工程公司签订“一篮子承包合同〞，从而成为工程融资的最重要信用担保者。5、工程供给商。工程供给商包括工程所需设备的供给商和原材料供给商。工程设备供给商通常通过延期付款或低息优惠出口信贷安排为工程融资提供了资金来源，同时也为工程融资提供了信贷保证。6、工程产品的使用者。工程产品的使用者包括工程产品的购置者和工程提供效劳的使用者。工程产品的使用者通过签订工程长期购置或者效劳使用合同，从而保证了工程的市场和现金流量，为工程融资提供了重要的信用支持。7、融资参谋。工程公司筹集资金时，往往要聘请金融公司为其筹划和操作。这些金融机构就是工程公司的融资参谋。他们通常通过对工程融资方案的反复设计、分析、比较和谈判，形成一个既能在最大程度上保护工程发起人的利益，又能被贷款银行和工程利益相关方接受的方案。、8、东道国政府。东道国政府能够在工程融资中发挥多方面的作用。政府可以作为担保方为工程融资提供帮助，也可以作为公共产品的购置者为工程提供特许权。另外，可以通过制定相关的税收政策、外汇政策等为工程融资提供优惠条件，减少工程的建设风险和经营风险，促进工程融资完成。9、保公司等其他参与者。保险公司收取保费，为工程分担风险，在很大程度上保障了贷款人的权益。〔三〕工程融资的运作程序工程融资的框架由四个根本模块组成：

〔1〕工程的投资结构〔2〕工程的融资结构〔3〕工程的资金结构〔4〕工程的信用保证结构工程融资模块〔1〕工程的投资结构决定工程投资结构的主要因素：①工程债务的隔离程度②补充资本注入的灵活性〔股权或契约〕③税务优惠和投资优惠利用④融资的便利程度⑤其他因素投资结构的根本类型：①公司型合资结构②合伙制结构〔普通合伙制、有限合伙制〕③非公司型合资结构〔也被称作契约型合资结构〕〔2〕工程的融资结构【1】投资者直接安排的融资模式〔在非公司型合资结构中比较常见〕【2】投资者通过工程公司安排的融资模式；【3】以“杠杆租赁〞为根底的融资模式；【4】以“产品支付〞为根底的融资模式〔用产品还债〕；【5】以“设施使用协议〞为根底的融资模式“〔无论使用与否均需付款〕【6】BOT工程融资模式；【7】ABS工程融资模式〔是以工程所属的资产为支撑的证券化融资方式。〔3〕工程资金结构工程的资金结构指的是如何安排工程的资金构成和来源。工程融资的资金构成一般包括三个局部：股本资金准股本资金〔优先股、股东借款〕债务资金〔4〕工程的融资担保可能采取的融资信用保证方式(1)财产抵押——以借款人或其他人的财产抵押。(2)动产或权益质押——以借款人或其他人拥有的流动资产或权益质押。(3)政府保证——政府对工程投资运营的承诺保证、税收及其他优惠承诺等等。(4)投资方(股东)担保——建设期间、运营初期或全程的局部或全部贷款担保。(5)第三方保证——在工程向公众发行债券时(包括可转换债)，可能需要由有很高信用的第三方机构保证，如银行。(6)股东承诺——资本金出资、追加投资等承诺。(7)借款人承诺——保持合理的财务比率、保持特定的财产等等。(8)账户监管——借款人的收入账户由贷款银行托管或监管、设立偿债资金专用账户等等。(9)施工方保证——施工建筑商的完工及质量保证。(10)生产经营相关方面的协议——包括：与下游产品用户签订的产品销售协议或效劳协议、与工程的主要原材料供给商签订的协议、原材料或产品运输协议、与管理公司签订的工程设施经营管理协议等。(11)保险——工程险、财产险等。工程融资的程序和步骤二工程融资模式简单介绍1．TOT模式(TransferOperateTransfer)2．ABS模式(Asset—BackedStcuritization)3．IIF模式(1nfrastructure—Investing—Fund)4．UEC模式(usingEquipmentContract)5．PFI模式(Private—FinanceInitiative)6．URM模式(User—ReimbursementModel)7．ST模式(ShadowTolling)8．PPP模式(Private—PublicPartnership)9．BOT模式及其变种(Build—Operate—Transfer)10.BT模式(Build—Transfer)11、TOD工程融资概念

1．TOT模式(TransferOperateTransfer)TOT模式(TransferOperateTransfer)是“移交经营一移交〞的简称。具体是指东道国在与外国投资者签订特许经营协议后，把已经投产运行的根底设施工程移交给外国投资者经营，凭借该设施在未来假设干年内的收益，一次性地从外国投资者手中融得一笔资金，用于建设新的根底设施工程；特许经营期满后，外国投资者再把该根底设施无偿移交给东道国。2．ABS模式(Asset—BackedStcuritization)

ABS模式(Asset—Backed—Securitization)即“资产证券化〞的简称。这是近年来出现的一种新的根底设施工程融资方式，其根本形式是以工程资产为根底并以工程资产的未来收益为保证，通过在国内外资本市场发行本钱较低的债券进行筹融资。这一模式我们将会在后面做更多更深入分析与介绍。

3．IIF模式(1nfrastructure—Investing—Fund)IIF模式(Infrastructure—Investing—Fund)即根底设施产业投资基金模式。具体流程是组建基金管理公司，向特定或非特定投资者发行基金单位设立基金，将资金分散投资于不同的根底设施工程上，待所投资工程建成后通过股权转让实现资本增值，其收益与风险由投资者共享、共担。

4．UEC模式(usingEquipmentContract)UEC模式(UsingEquipmentcontract)即使用设备协议模式。投资者事先同工程设施使用者签署“设施使用协议〞并获付费承诺，然后组建工程公司，工程公司以使用协议作为融资载体来安排融资。其信用保证主要来自于“设施使用协议〞中使用者的无条件付费承诺，在具体的融资结构设计中往往把使用协议做成一个实际上的工程债务融资担保或信用增强途径。UEC模式较适合于资本密集、收益较低但相对稳定的根底设施工程，如石油、天然气管道工程、港口设施等。

5．PFI模式(Private—FinanceInitiative)PFI模式(PrivateFinance—Initiative)即民问主动融资模式，对于根底设施和公用事业工程，政府通过工程招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责工程的融资、建设与运行，作为对该民间投资主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金向其支付一定的使用费或租赁费，授权经营期结束时，民间投资主体将该工程无偿转让给政府。

PFI(PrivateFinanceInitiative)直译的意思是“私人主动融资〞，即在公用事业中引入社会资本。政府部门与企业签订长期合同，明确双方的责任及风险分担，将公用事业的融资、设计、建设、运营、维护和管理的全部或局部业务委托给企业，企业通过提供公共产品效劳来获得政府或公众的付费，实现收入和利润。

PFI融资的形式

1独立运作型PFI公司独立建设、独立经营、自行收费、自负盈亏，项目期满后转交政府。2建设转让型基础设施项目建设完成以后，政府根据所提供服务的数量等情况，向PFI公司购买项目经营权，在一定期限内，PFI公司负有对项目进行维修管理的责任。3综合运营型对于特殊基础设施项目的开发，由政府进行部分投资，数量因项目性质和规模不同而不同，资金回收方式以及其它有关事项双方在合同中规定，这类项目有时也称为“官民协同项目”。

6．URM模式(User—ReimbursementModel)URM模式(UserReimbursement—M0del)即使用者付费模式。是指政府通过招标的方式选定适宜的根底设施工程民间投资主体，同时，政府制定合理的受益人收费制度并通过一定的技术手段将上述费用转移支付给工程的民间投资者，作为购置工程效劳的资金。其运作流程如下图。

7．ST模式(ShadowTolling)ST模式(ShadowTolling)即影子收费模式。是指对于根底设施和公用事业工程，政府通过工程招标的方式确定民间投资主体，并授权后者负责工程的融资、建设与运营，作为对该民间主体的回报，政府在授权期限内每年以财政性资金或其他形式基金向其支付一定的补偿费用，补偿其免费为公众提供效劳应得的利益；授权经营期结束时，民间投资主体无偿转让工程给政府。8．PPP模式(Private—PublicPartnership)PPP模式(Private—PublicPartnersh岫)即“公私合伙制〞。指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或效劳的一种方式。PPP包含BOT、TOT等多种模式，主要强调合作过程中的风险分担机制和工程的货币价值(valueIormoney)原那么。PPP模式是在根底设施和公用事业工程建设中开展起来的一种优化的工程融资与实施模式，是一种以各参与方的“双赢〞或“多赢〞为合作理念的现代融资模式。〔1〕模式简介〔2〕几种容易混淆的PPP模式

9．BOT模式及其变种(Build—Operate—Transfer)BOT模式(BuildOperateTransfer)是“建设一经营一转让〞的英文缩写。指的是政府或政府授权的公司将拟建设的某个根底设施工程，通过合同约定并授权另一投资企业来融资、投资、建设、经营、维护，该投资企业在协议规定的时期内通过经营来获取收益，并承担风险。政府或政府授权的公司在此期间保存对该工程的监督调控权。协议期满，根据协议由授权的投资企业将该工程转交给政府或政府授权的公司。BOT模式适用于现在不能盈利而未来却有较好或一定盈利潜力的工程，其运作结构如下图。BOT融资种类

10.BT模式(Build—Transfer)BT模式(Build—Transfer)即“建设移交〞的简称。是PPP模式在实际运用中的具体演变，其特点是协议授权的投资者只负责该工程的投融资和建设，工程竣工经验收合格后，即由政府或其授权的单位按合同规定赎回。BT模式主要适用于工程建成后无法直接向公众提供产品并收取费用的情形，所以只能由政府直接向主办人支付该工程的款项，并使该工程效劳公众。例如不能营运收费的学校、监狱以及不收取过路费的公路或桥梁的修建，一般都会采取BT模式。

BT是BuildTransfer的缩写，即建设一移交模式，指政府或其授权的单位作为BT模式工程发起人经过法定程序选择拟建的根底设施或公用事业工程的BT模式工程主办人，并由该BT模式工程主办人在工程建设期内组建BT模式工程公司进行投资、融资和建设，在工程竣工后按约定进行工程移交并从政府或其授权的单位的支付中收回投资。11、TOD工程融资概念TOD融资模式，就是政府利用垄断城市规划具有的信息与资源优势，对规划开展区的用地以较低的价格征用；接着进行根底设施的建设，使土地升值；然后出售根底设施完善的“熟地〞，利用“生地〞与“熟地〞之间的价差而形成的一种融资模式。TOD融资模式具有以下优点：首先，这种以公交车站为中心的布局形态有利于大盘社区的交通组织。其次，社区中心有利于吸引商业和各种效劳性配套设施集中布置，可以解决大盘社区中生活商业配套的缺乏；同时，将各种商业、效劳性功能机构与交通站点集中布置，还有利于提高居民公交出行效率。再次，宜人的尺度和空间更有利于创造出利于人居的环境。三、ABS工程融资模式1、什么是？ABS(asset．backed-securitization)是以工程所属的资产为支撑的证券化融资方式。具体来说，就是以工程所拥有的资产为根底，以该工程资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券等筹集资金的一种方式。2、ABS的目的在于?

通过其特有的提高信用等级方式，使原本信用等级较低的工程照样可以进入高信用等级证券市场，利用该市场信用等级高、债券平安性和流动性高、债券利率低的特点，大幅度降低发行债券筹集资金的本钱。3、ABS步骤：①确定ABS融资的目标。原那么上，工程所附的资产只要在未来能够带来稳定可靠的现金流收入，都可以进行ABS融资。②组建SPV。成功组建SPV(specialpurposevehicle)是ABS融资的关键因素。③工程资产的真实出售。SPV成立后，与原始权益人签订买卖合同，原始权益人将资产池中的资产过户给SPV。一旦原始权益人发生破产清算，资产池不列入清算范围，从而到达破产隔离的目的。④完善交易结构，进行内部评级。请信用评级机构对这个交易结构和设计好的资产支撑证券进行内部评级。一般而言，这时的评级结果并不理想，较难吸引投资者。⑤信用增级。信用增级的方法很多，但必须做到：一是“破产隔离〞；二是划分〔高级／次级)证券结构；三是进行金融担保，担保公司向投资者保证SPV将履行到期还本付息的义务。⑥进行信用评级，安排销售证券。信用增级后，SPV再次委托信用评级机构进行评级，然后由承销商负责向投资者销售资产支撑证券。这时资产支撑证券有了较好的信用评级，能以较好的发行条件销售。⑦付款。SPV获得证券发行收入，向原始权益人支付购置资产池的价款。⑧资产管理。原始权益人或由SPV原始权益人设立的资产效劳公司对资产池进行管理，负责收取、记录由资产池产生的全部收入，将这些收款全部存入托管银行的收款专户、托管银行按约定建立积累金，准备用于sPv对投资者的还本付息。⑨清偿抵押支撑证券。对聘用机构付费。在规定的时间，托管银行将积累金拨入付款账户，对投资者付息还本。资产支持证券到期后，还要向聘用的各类机构支付效劳费。由资产池产生的收入在付息还本、支付效劳费后假设有剩余，全部退还给原始权益人。资产证券化过程到此结束。四、工程融资案例〔一〕PPP案例1、北京地铁四号线背景：北京地铁四号线全长29公里，南起北京丰台区南四环路马家楼站，北至海淀区龙背村站，2024年2月7日，北京市根底设施投资有限公司(以下简称根底设施公司)与香港地铁公司、北京首都创业集团有限公司(以下简称首创集团)达成协议，合作成立公私合营公司(以下简称PPP公司)，特许经营列车及机电设备的投资建设和4号线的运营，成为国内首例以PPP模式运作的地铁工程。

PPP方案根本结构：根据北京地铁4号线初步设计概算，北京地铁4号线工程总投、资约153亿元。按建设责任主体，将北京地铁4号线全部建设内容划分为A、B两局部：A局部主要为土建工程局部，投资额约为107亿元，占4号线工程总投资的70％，由已成立的4号线公司负责投资建设；B局部主要包括车辆、信号、自动售检票系统等机电设备，投资额约为46亿元，占4号线工程总投资的30％，由社会投资者组建的北京地铁4号线特许经营公司负责投资建设。PPP工程根本经济技术指标：(1)工程总投资：约46亿元。(2)工程建设内容：车辆、通信、信号、供电、空调通风、防灾报警、设备监控、自动售检票等系统，以及车辆段、停车场中的机电设备。(3)建设标准：根据经批准的?北京地铁四号线工程可行性研究报告?以下简称?可研报告?和初步设计文件制定。(4)工期：方案2024年底竣工，2024年9月正式通车试运营。(5)客流量预测：根据?可研报告?客流预测结果，初期(2024年)为71万人次／工作13，近期(2024年)为82万人7欠／工作13，远期(2034年)为99万人次／工作13。(6)根据国际客流预测机构香港弘达参谋有限公司(以下简称“MVA公司〞)的客流预测结果，初期(2024年)为58．8万人次／工作日，近期(2024年)为81．8万人次／工作13，远期(2034年)为88．4万人次／工作日。特许期限：特许期分为建设期和特许经营期。建设期从?特许协议?正式签订后至正式开始试运营前一日；特许经营期分为试运营期和正式运营期，自试运营日起，特许经营期为30年。特许权的终止和处理：投资经营者应当具备的条件、选择方式和特许公司的组建投资回报测算：测算条件：(1)客流数据(2)平均人次票价收入水平(3)总投资：46亿元。(4)运营本钱：主要包括人工本钱、电费、维修费和管理费等，以2024年价格水平计算。(5)折旧：按国家规定的设备使用年限和其他相关标准计提折旧。(6)财务费用：总投资中贷款局部约30．8亿元，贷款期为25年，利率暂按年利率5．76％计算，等额还本付息。(7)税收：客运效劳收入缴纳3％的营业税，商业经营收入交纳5％的营业税。企业所得税暂按15％优惠税率计算，免缴3％的地方所得税。投资回报：特许公司通过获取客运效劳票款收入和商业经营收入收回投资后实现合理的投资回报。根据测算，本工程的全投资内部收益率(即IRR)约7％～8％，股权内部收益率约10％，投资回收期16年。租金：4号线公司向特许公司收取A局部租赁资产的租金，用于A局部资产的还本付息。租金将作为分担客流风险和调节运营收益的手段：当4号线实际客流低于预测客流一定比例时，4号线公司减免特许公司应支付的租金；当实际客流高于预测客流一定比例时，4号线公司提高特许公司应支付的租金。租金是谈判的重要标的，具体支付方案将通过竞争性谈判在?资产租赁协议?中最终确定。2、北京奥运工程中的应用划时代的“鸟巢〞工程应用了PPP模式，是中国第一个成功的PPP模式的城市根底设施工程：北京市国有资产经营公司中信集团北京城建集团GoldenStateHoldingGroup中信岳强公司组成中信投标联合体国家体育场有限责任公司50%30%42%45%5%20%〔二〕PFI案例英国的公私合作融资案例英国推行PFI的成功要素：1、以政府的角度建立了强制性的体制和政策，并设立相应的权力机构实施推进。2、在PFI理念共同理解的根底上，对如何获取最大资金价值(ValueforMoneyVFM)进行深入的研究，并有效地贯彻实施，具体表达在公共部门与民营部门之间风险的合理分摊、生产产量的详细说明、合同的谈判与签订、竞标过程如何进行、以及相关情报信息的公开程度等方面。3、切实保证PFI实施的专业化和全过程的公正透明，并以国家审计部对PFI工程中的税金利用、资金价值VFM的计算结果、投标竞争的程序和评价方法、评价结果等进行严格的监督审查，并向公众公示审查的结果。〔三〕BOT案例1.深圳沙角电厂B火力发电厂工程2、泰国曼谷二期高速公路工程融资3、成都自来水六厂B厂BOT工程工程合同结构风险分担结构工程评价4、青岛污水处理厂BOT工程融资〔四〕TOT案例

1994年山东省交通投资开发公司将烟台——威海全封闭四车道一级汽车专业公路的经营权出让给外资天瑞公司30年，天瑞公司一次性付给山东省交通开发投资公司12亿元，经营期限是30年，期满后无偿移交给山东省政府。山东省交通开发投资公司将这笔资金再投资于公路的建设中，从而加快了建设资金的周转。1、香港太古城TOD随着市场资源的自然配置和房地产业开发商开发理念的成熟，再加上政府的有效引导，TOD模式在香港开展得十分成功。〔五〕TOD案例

日本的地方政府投资轨道交通的资金主要是特殊轨道基金，基金的来源是企业轨道交通税，即由于轨道交通的建设提高了相应地区的通达性，因而对由此受益的公司和企业征税。札幌市将距车站360～720米的范围确定为城市轨道系统的受益区，对其中的占地业主和土地租用者按距离车站的远近和占地面积的差异按累进法征税。

2、日本TOD模式

〔六〕资产证券化案例1、三亚地产投资券融资2、高速公路证券化融资案例简介3、恒源电厂收入支持证券化融资高速公路证券化融资案例简介珠海高速公路证券化1996年8月，珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司，成功地根据美国证券法律的144A规那么发行了资产担保债券。广州—深圳一珠海高速公路证券化广深珠高速公路的建设是和合控股有限公司与广东省交通厅合作的产物。为筹集广州一深圳一珠海高速公路的建设资金，工程的开展商香港和合控股有限公司通过注册于开曼群岛的三角洲公路有限公司在英属维尔京群岛设立广深高速公路控股有限公司案例分析(1)证券化产品角度分析。首先，根底设施收费的证券化符合资产证券化产品的要求，工程未来的现金流比较稳定可靠、容易计算，满足以未来可预见的现金流为支撑发行证券的要求以及“资产重组〞原理。其次，在这个交易机构中，原始权益人将工程的收益权转让给境外的SPV，实现了证券化的关键一步——破产隔离。再次，以债券分档的方式实现内部信用增级，通过担保的方法实现外部信用增级。信用增级技术降低了国际资本市场的筹资本钱。(2)从多种融资方式的比较分析。收费公路的ABS融资与其他形式的工程融资相比具有很大的优势，首先它可以有效地克服借用国外贷款和吸收国外直接投资等传统引进外资所带来的外债压力与产业平安问题。其次，由于有信用增级的措施，当在资本市场大规模筹集资金时，本钱可以降低。再次，收费公路ABS融资对已建成的和在建工程均适用，不受工程的局限，在收费公路ABS融资的这个过程中主权国政府始终保有工程的所有权。(3)从交易机构的地域分布分析。首先，跨国资产证券化可以满足支撑债券发行国的法律要求，躲避我国有关制度方面的不确定性，保证资产证券化的顺利完成；其次，在境外发行证券时面对的市场容量大，机构投资者也较多。第五局部产业投资基金一、概述二、特征三、异同四、REIT融资五、案例

一、产业投资基金概念产业投资基金是一种借鉴西方兴旺市场经济标准的创业投资基金运作形式，通过发行基金份额组建产业投资基金公司，发行基金受益券募集资金，由基金公司委托商业银行等金融机构作为托管人保管基金资产，委托专门的产业基金管理公司作为管理人管理和运用基金资产，将基金资产分散投资于不同的实业工程，投资收益按投资者的出资额共享，投资风险由投资者承担。产业投资基金的主要类别：公用事业型、房地产型、高科技型每一类型又可细分为许多基金，如公用事业型按其具体行业又可分为：电力建设基金、通信建设基金、公路建设基金、民用航空事业建设基金等，各个基金严格按照各自的行业范围进行投资。二、产业投资基金的特征

形式

内容1具有的基本特征作为投资基金的一个种类，它具有“集合投资，专家管理，分散风险，运作规范”的特征。2以实业投资为主产业投资基金一般以实业投资为主，但也作一定比例的证券投资，以保持基金资产的流动性。3范围广泛产业投资基金一般定位于高新技术产业，有效率的基础产业的基础建设，如收费路桥建设、电力建设、城市公共设施建设等，以高风险实现高收益。4股权投资为主产业投资基金可以以股权形式为未上市企业提供融资，改善未上市公司的产权制度与内部治理结构，还可以股权形式通过购并国有股、法人股的形式投资于上市公司。形式

内容5采取的组织形式主要有两种组织形式，即合伙公司形式与信托形式6“先私募、后公募

“先私募、后公募”的准入形式。更有利于产业投资基金的规范运行和繁荣发展。因为私募基金管理机构经过多年的市场运作，确保获准进入公募产基金市场的高起点、高水平及规范稳定运行，基金管理机构为投资者提供高水平的投资理财服务〔续表〕三、投资基金与信托异同相同点：(1)投资基金与信托都是代理他人运用资金、管理财产。(2)投资基金与信托业务活动中的当事人都有委托者、受托者和受益者。〔3〕受托者与委托者之间均有契约关系；受托者在契约和法律规定的范围内运用委托者的资金，并对受益者的利益负责。不同点：

(1)投资基金与信托业务范围不同。信托业务范围广泛，包括商业信托和金融信托，而投资基金只是金融信托的一种。

(2)资金运用形式不同。信托机构可以运用代理、租赁和出售等形式处理委托人的财产，既可以融通资金，也可以融通财物；而投资基金主要是进行资金运用，不能融通财物。

(3)当事人不同。信托业务的当事人主要是委托人、受托人和受益人，而投资基金业务的当事人除了上述三者外，还必须有一个保管人。四、REIT工程融资

1、概念REIT是英文RealEstateInvestmentTrust的缩写，意思是房地产投资信托，是指由房地产投资信托基金公司负责对外发行受益凭证，向投资群众募集资金，之后将资金委托给一家房地产开发公司，由其负责房地产开发、管理及未来的出售，所获利润在扣除一般房地产管理费用及买卖佣金后，由受益凭证持有人分享的一种新型融资模式。2、REIT的类型

〔1〕权益型REIT权益型REIT是指投资者拥有房地产并对其进行运用以获得收入。每个投资者都是权益型REIT的股东，依其所持有的股份分享投资收益。由于权益型REIT的投资对象太过专门化，因此投资者必须弄清楚其所投资的房地产的类型，以及该种房地产将如何运作以获得收入。权益型REIT依据其投资对象的不同，可被分成许多种类。投资对象包括商务中心、公寓、医疗中心、办公楼、工业用房、饭店、综合设施等。每年都会有新型的房地产参加权益型REIT之列。〔2〕抵押型REIT抵押型REIT是指房地产经营者以该房地产作抵押，从基金投资人处借入长期款项，投资人获取利息收入。这种形式的REIT的收益与权益型REIT的收益相比，因其受利率影响，所以波动性较大。〔3〕混合型REIT混合型REIT，同时拥有房地产和抵押贷款作为其投资资产。其收益比抵押型REIT要稳定，但不如纯粹的权益型REIT的收益高。由于其持有一些抵押贷款，因此收益会在某种程度上受到利率变动的影响。〔4〕固定期限型REIT这是一种比较新型的REIT。它在发起时就已规定了期限，期满后经理人将出售投资资产，分配收益，解散基金。3、REIT的运作程序

四、案例：渤海产业投资基金2024年12月，中国首只产业投资基金——渤海产业投资基金在天津正式设立。总规模200亿元人民币，首期募集60.8亿元。出资发起人为全国社会保障基金理事会、国家开发银行、国家邮政局邮政储汇局、天津市津能投资公司、中银集团投资有限公司、中国人寿保险〔集团〕公司、中国人寿保险股份有限公司、渤海产业投资基金管理有限公司。基金以封闭方式运作，存续期15年，对企业进行股权类投资。渤海产业投资基金主要围绕实现国务院对天津滨海新区功能定位进行投资，同时也将支持天津滨海新区以外环渤海区域经济开展。投资重点是具有自主创新能力的现代制造业，具有自主知识产权的高新技术企业，交通、能源根底设施工程，以及符合国家产业政策的其他工程。信托投资案例

——上海外环隧道集合资金信托方案上海爱建信托投资公司于2024年8月推出了“上海外环线隧道工程资金信托方案〞。该方案募集资金总额为5·5亿元人民币，每份合同的金额最低限为5万元，不设上限，信托期限5年，合同在信托期内可以转让，到期后由爱建信托投资公司一次兑付本金及收益。预期5％的平均年收益率吸引了大量的民间资金。但是工程公司与政府约定的每年9．8％的补贴。第六局部、资源融资一水资源、二土地资源第六局部资源融资一、水资源二、土地资源资源融资的含义目前，掌握在政府手里〔地方政府也有局部权利〕的资源产权有土地所有权、水权、矿权，相应的资源使用权有许可证、管理权、特许权、开发权等。我们认为，通过引入标准的资源市场交易机制，使这些稀缺的资源产权权益得以实现，就可以筹措到巨额的资金，为城市根底设施的开展提供财力支撑。一、水资源融资的分析〔一〕水权融资：以义乌与东阳为例〔二〕水价融资：张家口供水价格改革〔一〕义乌与东阳浙江中部的东阳市和义乌市地处金华江上下游，东阳水资源丰富，而义乌水资源严重缺乏。2024年1月6日，我国首例城市水权交易在浙江省义乌市正式“交货〞，既实现了东阳水资源价值，又获得了城市根底设施开展资金。

实施方法在用水权上,东阳市以人民币2亿元的价格一次性把横锦水库每年4999．9万立方米水的永久用水权转让给义乌市，水质到达国家现行一类饮用水标准。在付款方式上,供水合同签订生效后支付10％，供水管道等工程开工建设时支付40％，建设一周年后支付20％，供水工程全部竣工通水后支付10％，其余20％在供水工程正常使用一年后付清。在运行费用上，义乌市负责向供水方支付当年实际供水每立方米0．1元的综合管理费(含水资源费、工程运行维护费、折旧费、大修理费、环保费、税收、利润等所有费用)在管道工程建设上，整个管道工程由义乌市投资建设。除不可抗力因素外，东阳市应保证为义乌市留足4999．9万立方米水量

〔二〕张家口供水价格改革水价改革对拓宽水务市场融资渠道及改革现行供排水管理体制至关重要，水价直接影响水务企业的经营状况和投资回报，只有在价格到达补偿本钱及归还投资的水平时，才能广泛吸引各类资本参与中国水务事业。保护和合理利用水资源，促进节约用水，解决水厂贷款归还和供水公司长期经营亏损问题。张家口具体做法开征城市污水处理费。把污水处理费的征收标准尽快提高到保本微利的水平。保障城市污水处理产业良性循环开展。一次规划，分步实施。水价改革规划为期6年，首次调价幅度为48％，以后每隔两年调整1次，每次调整幅度为32％。按此规划，到2024年供水公司可实现保本运营；到2024年净资产利润率由2001年的-5.1％上升为2024年的8.3％，6年后还清贷款；以后进入资金积累阶段。推行新的水价计价方式。居民生活用水，用3年时间推行阶梯式水价。根本水价；按根本水价的1．5倍收取；按根本水价的2倍收取。非居民生活用水实行类似的超方案用水加价方法。二、土地资源融资的分析1、土地资源融资的根本概念2、地方政府在土地资源融资中的根本职能3、土地融资的主要优点4、土地融资的必要条件5、土地融资的主要渠道6、土地融资的主要案例1、土地资源融资的根本概念地方政府通过拍卖、招标、挂牌、抵押贷款和资本化融资等方式，运用土地利用总体规划和城市总体规划，通过商业运作，使土地资源整体增值，使地方政府在土地出让的整体活动中获得最大的利益。土地使用权出让所获收益用于补偿根底设施投资的支出，盈余局部可以投入新地块的开发和利用。实现上述过程的良性循环和投资资金的周转使用，从而到达融资目的。2、地方政府在土地资源融资中的根本职能1.严格执行国家的法律法规，搞好土地资源宏观管理与具体规划，制定基准地价和标定地价及地籍管理。2.严格执行土地利用总体规划和年度用地方案。3.建立和实施土地收购储藏制度。土地收购储藏制度是加强国有土地资本运营的有效手段。4.实行土地招标、拍卖，是进行城市国有土地资本运营的必然选择。建立公开、公平、公正的市场环境，是社会主义市场经济的客观要求3、土地融资的主要优点形式内容1土地资本运营与城市经营是相互作用、相得益彰

土地资本运营的经济效益直接体现在城市经营的财政收入上，反之财政收入增加又可为土地资本运营提供更充分的资金保证。提高城市质量、优化城市功能分区2城建资金的主要来源

城市土地是城市赖以生存和发展的基础，是重要的国有资产。经营城市土地是经营城市的主要内容，也是城建资金的主要来源。”

土地出让金占地方财政收入的60%。4、土地融资的必要条件形式内容1成立融资平台土地储备中心、开发区或投资公司等融资平台2生地变熟地

由土地储备中心或政府背景的投资公司，负责进行拆迁、平整、配套和出让、债权债务处理等工作，从而使生地变熟地，实现了土地增值收益，即先开发，后拍卖3政府垄断一级市场政府垄断一级土地市场，实现了土地涨价归公，减少了桌下交易产生的权力寻租，增加了政府在商业及房地产等经营性用地的土地级差收益，为城市建设提供了重要资金来源。形式内容4确立土地基准地价制定基准地价和标定地价及地籍管理。国家把工业土地等别分为十五等，规定了每平方米60元到840元的最低价格标准，各地不准低于基准地价出让土