建筑装饰行业点评报告：短期因素扰动业绩期待政策刺激下稳步复苏

目 录1、政策演绎：一带一路倡议提出十周年，城市更新与保障房建设迎来新机遇 4、一带一路十周年，海外建筑市场迎发展新机遇 4、财务指标表现稳定，业绩注重提质增效 7、特大城市启动城市更新，增量订单或持续提升 8、保障房建设加速推进，释放建筑业务新需求 92、行业表现：建筑装饰板块强于大市，专项债发行规模已超全年计划 、板块指数整体跑赢大盘，跟踪建筑企业股价表现良好 、板块配置比例有所下降，PB估值处于历史较低区间 13、房地产投资和销售降幅扩大，基建投资同比增速收窄 153、建筑央企：业绩整体表现良好，整体估值仍有上升空间 18、行业集中度保持提升，新签合同多数实现攀升 18、再融资政策放开，建筑央企动作加快 20、整体股价呈下降趋势，整体估值仍有上行空间 214、投资建议 225、风险提示 23图表目录图1：两届一带一路高峰论坛沿线国家新签合同额均出现明显增长 6图2：2023年前三季度中国对外承包工程业务完成额同比增长 6图3：2023年前三季度对外承包工程业务新签合同额降幅收窄 6图4：2023年前三季度一带一路国家订单完成额和新签合同额占比均超过75% 7图5：2023年前三季度中国能建与中国交建海外新签合同额超2000亿元 7图6：2023年前三季度中国化学、中国能建海外合同占比超20% 7图7：2023年前三季度中国交建净利率较2022年底提升较多 8图8：2023年前三季度中国交建资产负债率较2022年底提升较多 8图9：2023年前三季度仅中国中冶ROE同比基本持平 8图10：2023年前三季度八大央企营业现金比率保持相对稳定 8图2022年地方住房保障支出6881.3亿元 图12：A股建筑装饰指数自年初表现强于大市 图13：A股建筑装饰指数自年初以来整体跑赢大盘 12图14：工程咨询服务板块指数表现优于其他板块 12图15：年初至今跟踪建筑企业中建发合诚以44.0%涨幅领涨 13图16：2023Q3末建筑公募基金持仓总市值环比降低12.05% 13图17：建筑配置比例自2018Q1以来均低于标准配置比例 13图18：建筑装饰指数PE-Band：指数估值处于相对稳定区间 15图19：房地产指数PB-Band：指数估值处于历史较低区间 15图20：2023年1-10月房地产开发投资额同比下降9.3% 16图21：2023年1-10月房地产开发资金同比下降13.8% 16图22：2023年1-10月商品房销售面积同比下降7.8% 16图23：2023年1-10月商品房销售金额同比下降10.7% 16图24：2023年1-10月基建投资同比增长8.27%（%） 17图25：2023年1-10月电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增速与1-9月持平（%） 17图26：2023年1-10月累计发行新增专项债已超全年发行计划（亿元） 17图27：2023年1-10月城投债净融资额同比增长24.7% 17图28：2023年1-10月再融资专项债累计发行规模再创新高 18图29：2023年前三季度中国能建和中国中冶营收增速较快 18图30：2023年前三季度中国中冶归母净利润增速较快 18图31：2023年前三季度中国电建毛利率表现较好 19图32：2023年前三季度五家建筑央企较2022年净利率实现增长 19图33：八大建筑央企自2021年以来营业收入行业占比持续回升 19图34：八大建筑央企自2021年以来归母净利润行业占比有所下降 19图35：2023年前三季度中国能建和中国化学新签合同额保持高增长 20图36：2023年三季度以来建筑央企股价呈下降趋势 21图37：2023年以来中国中铁以4.2%股价涨幅领跑 21图38：八大央企中仅中国能建PE-TTM超过10 22图39：八大央企中仅中国能建PB-LF接近1 22表1：2023年下半年中央对建筑行业利好政策持续出台 4表2：一带一路”沿线国家和地区互动互访，密切沟通交流，成果丰硕 5表3：六大央企积极参与城市更新工程项目建设 9表4：十四五期间多个城市明确了保障房建设规划目标 10表5：2023Q3末江河集团、中国电建、隧道股份、中国中铁（H股）环比持仓增加股数较多 14表6：2023年下半年以来建筑央国企积极进行资本运作 20表7：我们持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头 221、政策演绎：一带一路倡议提出十周年，城市更新与保障房建设迎来新机遇2023年下半年以来，中央利好政策持续加码。从具体政策来看，7月住建局座筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基10820221622023】14号表1：2023年下半年中央对建筑行业利好政策持续出台部门日期政策内容住房和城乡建设部部长倪虹在近日召开的企业座谈会上说，稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用。要以工业化、数字化、绿色化为方向，大力推动建筑业持住建部2023/7/24续健康发展，充分发挥建筑业“促投资、稳增长、保就业”的积极作用。希望建筑企业和房地产企业积极参与保障性住房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，促进企业转型升级和高质量发展。国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地。时隔一年多，特殊再融资债券发行再次启-2023/10/9631972022年全年额度。市场普遍预计，后续还将有其他省份发行特殊再融资债券。超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，住建部2023/10/12已入库城中村改造项目162个。坚持多渠道筹措改造资金，既可以由城市政府筹措资金，也可以引入社会资金，银行业金融机构将给予政策性和商业性贷款支持。2023202310000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字财政部 国务院

38800488003%3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。（202314号文，以下简称“4号文14了两大目标，一是加大保障性住房建设和供给；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。资料来源：新华网、第一财经、光明网等、研究所、一带一路十周年，海外建筑市场迎发展新机遇20231514114587800972标题 标题 标题议，再次体现出共建“一带一路”的巨大感召力和全球影响力。表2：“一带一路”沿线国家和地区互动互访，密切沟通交流，成果丰硕标题 标题 标题20132014

家战略成立丝路基金--“一带一路”专项投资基金

2013年11月，十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出“加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局”。20148日，习近平总书记在“加强互联互通伙伴关系”东道主伙伴对话会上宣布中国400亿美元成立丝路基金，为“一带一路”沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持。20141229作。20168

推动“一带一路”建设2016年8月17日，推动“一带一路”建设工作座谈会提出，重点支持基础设施互联互通、能工作座谈会 源资源开发利用、经贸产业合作区建设、产业核心技术研发支撑等战略优先项目。20194

第二届“一带一路”国2019年4月25日至27日，以“共建“一带一路、开创美好未来”为主题的第二届“一带一路”2021

际合作高峰论坛设座谈会

国际合作高峰论坛在北京举行，各方高度重视基础设施互联互通对经济增长的拉动作用。把基础设施“硬联通”作为重要方向，推动共建“一带一路”高质量发展。2022年4月 博鳌亚洲论坛 中国将坚持高标准、可持续、惠民生的目标，积极推进高质量共建“一带一路。20222022

亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议上海合作组织成员国政府首脑(总理)理事会第二十一次会议

2023举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。哈萨克斯坦共和国、吉尔吉斯共和国、巴基斯坦伊斯兰共和国、俄罗斯联邦、塔吉克斯坦共和国、乌兹别克斯坦共和国重申支持中华人民共和国提出的“一带一路”倡议，支持各方为共同实施“一带一路”倡议，包括为促进“一带一路”建设与欧亚经济联盟建设对接所做工作。作为共建“一带一路”倡议重要沿线国家之一，以及区域航空、运输和金融中心之一，阿联酋2022年12月 首届中阿峰会2023年10月际合作高峰论坛

希望在共建“一带一路”框架下进一步加快基础设施建设。1030多个国际组织签署20多个专业领域多边合作平台。资料来源：中国政府网、新华网等、研究所2017520194图1：两届“一带一路”高峰论坛沿线国家新签合同额均出现明显增长数据来源：、研究所20232020-20219.8%0.6%，20222023年前1.9（203H1+0.120220232.1%4.4%(2023H1为-8.6%)82.2%3/4图2：2023年前三季度中国对外承包工程业务完成额同比增长

图3：2023年前三季度对外承包工程业务新签合同额降幅收窄180016001400120010000

20151050-52021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

300025002000150010000

20100-10-20-302021-012021-042021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07对外承包工程业务累计完成额（亿美元）同比（%）

对外承包工程业务累计新签合同额（亿美元）同比（%）数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图4：2023年前三季度一带一路国家订单完成额和新签合同额占比均超过75%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%一带一路国家完成额占比 一带一路国家新签合同额占比数据来源：、商务部、研究所222（2.3（13.7（1.（12.8023200030.0%2022图5：2023年前三季度中国能建与中国交建海外新签合同额超2000亿元35003000250020001500100002022年海外新签合同（亿元）

图6：2023年前三季度中国化学、中国能建海外合同占比超20%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2022年海外合同占比2023年前三季度海外新签合同（亿元） 2023年前三季度海外合同占比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所、财务指标表现稳定，业绩注重提质增效2023图7：2023年前三季度中国交建净利率较2022年底提升较多4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2022年净利率 2023年前三季度净利率

图8：2023年前三季度中国交建资产负债率较2022年底提升较多80.0%78.0%76.0%74.0%72.0%70.0%68.0%66.0%2022年资产负债率 2023年前三季度资产负债率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图9：2023年前三季度仅中国冶ROE同比基本持平 图10：2023年前三季度八央企营业现金比率保持稳定14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2022年前三季度净资产收益率2023年前三季度净资产收益率

45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%2022年现金比率 2023年前三季度现金比率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所、特大城市启动城市更新，增量订单或持续提升2023428721724728日，1622023表3：六大央企积极参与城市更新工程项目建设公司日期项目2月9日深圳市宝安区怀德旧村城市更新单元一期08地块项目中国建筑7月12日深圳百宝工业区城市更新施工总承包项目9月1日北京中关村广场城市更新项目1月16日天津港保税区海港区域城市更新EPC项目中国电建4月11日电建路桥公司中标保定市城市更新项目10月26日广州市黄埔区云埔街刘村社区岗贝村和双井村旧村改造项目2月6日山东聊城高新区西北片区城市更新项目5月3日四川成都主城核心区城市更新项目5月5日沈阳市汽车城城市更新项目5月29日天津金钟河大街南侧片区城市更新项目中国中冶6月9日洛阳市涧西区七里河城市更新项目工程7月31日重庆市大渡口区跃进村街道旧改项目8月6日河南洛阳洛龙区城市更新项目9月4日四川成都核心区城市更新工程9月13日上海市崇明区城市更新项目中国能建

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郑州与中国能建签署战略合作协议，将在装配式产业、城市更新等领域合作中国铁建中国交建

月17日 合肥市庐江县城南片区城市更新EPCO总承包项目8月9日 青岛李沧区滨海低碳智慧城城市更新项目6月10日 浙江金华市双溪西路片区更新综合开发项目6月29日 天津市北辰区北运河及周边城市更新项目6月30日 海口市琼山区博雅片区（二期）城市更新项目前期服务商10月26日 长沙市红星片区城市更新（旧城改建）板塘更新单元项目2月10日 河南郑州惠济区古荥城市更新（一期）项目2月23日 山东潍坊北关街道城市更新项目5月31日 海口市美兰区横沟村城市更新项目7月7日 山东诸城栗元片区城市更新项目一期7月14日 湖北枣阳城镇老旧小区改造项目（一期）总承包项目山东日照东港区日照路西片区城市更新项目（南部区域）设计18日

施工总承包项目二标月1日 重庆市沙坪坝区井口片区城市更新项目月27日 贵州织金县星秀片区城市更新改造升级总承包项目资料来源：各公司官网、公司公告等、研究所、保障房建设加速推进，释放建筑业务新需求国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》文件国20241414我们统计了12个一二线城市在“十四五”期间的保障性住房建设和供应规划，可以看出绝大多数城市构建了以公共租赁住房、保障性租赁住房和共有产权房为主体的住房保障体系，而且是以租赁为主要抓手。其中北京、上海、广州、深圳四座一线城市“十四五”期间规划建设筹集保障性租赁住房共计107万套，其余各城市15城市 具体目标表4：“十四五”期间多个城市明确了保障房建设规划目标城市 具体目标640万套（间6北京地供应总量的15%，新增公租房供地占比不低于住房用地供应总量的10%，新增共有产权住房供地占比不低于住房用地供应总量的15%。47（间40%以上；到“十四五”期末，全市累计建设筹措保障性租赁住房上海 总量达到60万套（间）以上，其中形成供应40万套（间）左右，全面健全完善“一张床一间房一套房的层次供应体系“十四五时新增供应保障性产权房约23万套。3万套，保障性租赁住房（含人才公寓）广州 60万套，共有产权住房3万套。其中60万套（间）保障性租赁住房，约占全部住房供应总量131万套的46%54万套（间6万套（间、保障性租赁住房40万套（间84万套（间，包括公共租深圳6（间20（间8保障性租赁住房占供应分配住房总量的比例不低于30%。31030万套（间；新开工安置19万套、280090035万杭州3万套、270万方。新增公租房货币化补贴受益人口10.5万户（人。“十四五”期间，成都将采取新建、改建、改造、盘活等多种方式，多渠道筹集建设成都 保障性租赁住房30万套（间，总投资将达到100亿元以上。到225年末，保障性住房常住人口覆盖面达到100%。“十四五”期间供应各类保障性住房不少于25万套；南京将筹建保障性租赁住房15南京万套（间550万户家庭和个人；将在“十四五”期间，住房总供应量32万套，其中计划建设筹集保障性租赁住房25武汉万套（间5万套保障性住房，占整体供应（00万套）25%筹集40万套（间）保障性租赁住房、人才公寓，其中保障性租赁住房不少于20万套郑州（间10万套间预计“十四五”期间，全市新建(筹集)公租房1万套，新增公租房货币补贴3.5万户，长沙新建(筹集)保障性租赁住房15万套20万套（间，计划新增保障性租赁住房占新苏州增住房供应总量的比例力争达到30%40万套（间5万套。新重庆15万套（间。资料来源：北京发布、武汉发布、重庆晨报公众号等、研究所202220096%图11：2022年地方住房保障支出6881.3亿元8000.06000.04000.02000.0

地方公共财政住房保障支出（亿元） yoy

80%60%40%20%0%-20%数据来源：、研究所2、行业表现：建筑装饰板块强于大市，专项债发行规模已超全年计划2.1、板块指数整体跑赢大盘，跟踪建筑企业股价表现良好2023304.06%2813图12：A股建筑装饰指数自年初表现强于大市0.300.200.100.00(0.10)(0.20)(0.30)机 设电服金

军 饮金牧

服材产设贸备器装融

工 料属渔

务料 备易数据来源：、研究所（数据截止11月30日）2023年以来，截至11月30日，A股建筑装饰指数下跌4.06%，万得全A下跌3.20%3003-5二是集中在7月中下旬，政治局会议后房地产政策持续宽松，建筑装饰板块跟涨。图13：A股建筑装饰指数自年初以来整体跑赢大盘1.251.151.0510.95建筑装饰 万得全A 沪深300数据来源：、研究所（数据截止11月30日）4.8%5.7%、6.3%7.1%。图14：工程咨询服务板块指数表现优于其他板块1.351.251.151.0510.950.85房屋建设 装修装饰Ⅱ 基础建设 专业工程 工程咨询服务数据来源：、研究所（数据截止11月30日）202330日，A诚股份、浙江建投、森特股份、志特新材、*ST44.0%图15：年初至今跟踪建筑企业中建发合诚以44.0%涨幅领涨60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%区间涨跌幅数据来源：、研究所（数据截止11月30日）、板块配置比例有所下降，PB估值处于历史较低区间根据202309（22Q21.91.042023Q312.05%1910。图16：2023Q3末建筑公募基金持仓总市值环比降低12.05%800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00

0.350.300.200.150.100.052018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3建筑装饰板块市值(亿元) 占净值比(%)数据来源：、研究所图17：建筑配置比例自2018Q1以来均低于标准配置比例3.503.002.502.001.501.000.502018Q12018Q22018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3建筑装饰配置比例(%) 标准配置比例(%)数据来源：、研究所个股配置来看，2023Q3AA26.5%2023Q21.6持仓环比变动来看，江河集团、中国电建、隧道股份环比持仓增加股数较多，中国中铁（A股（A股6变动(亿元)(亿元)(变动(亿元)(亿元)(亿元)动(万股)股)股)2023Q2持2023Q3持2023Q3持2023Q2持2023Q3持2023Q3持股总量(万股总量万仓环比变 股总市值 股总市值 股总市值动2023Q2持2023Q3持有基金数 有基金数名称代码601668.SH中国建筑267211-56143168139001-416882.276.9-5.3601390.SH中国中铁179100-794983332675-1715837.822.3-15.5601186.SH中国铁建10374-291854213076-546618.311.4-6.8002541.SZ鸿路钢构62653115501230175133.334.81.6601117.SH中国化学6656-102263915994-664618.712.4-6.3601800.SH中国交建9650-461081910070-75011.89.2-2.6603979.SH金诚信233714195428829286.110.74.6600970.SH中材国际5733-2472537310579.28.2-1.0601669.SH中国电建3128-3167241883921159.610.10.5600820.SH隧道股份1326132502461321111.52.71.2000032.SZ深桑达A5524-3132232302-92110.65.2-5.5601618.SH中国中冶2220-2149801602310445.95.9-0.1002949.SZ华阳国际5181332124612140.01.81.8600039.SH四川路桥2217-568273744-30836.73.2-3.51186.HK中国铁建1816-2358638452591.91.7-0.2600170.SH上海建工61488112951414022.22.60.4600496.SH精工钢构1714-345903886-7041.71.4-0.3002941.SZ新疆交建7136397368-290.60.70.1601886.SH江河集团81352692537426822.44.11.8002051.SZ中工国际121204296021730.50.60.1605598.SH上海港湾1512-310641028-375.63.2-2.4000065.SZ北方国际91123927803880.61.20.6603098.SH森特股份811333993417187.06.4-0.6000928.SZ中钢国际3710-27267429372632.62.4-0.20390.HK中国中铁61045301725119502.52.70.2数据来源：、研究所2019PEPB估值图18：建筑装饰指数PE-Band：指数估值处于相对稳定区间2013-09-182014-01-172013-09-182014-01-172014-05-162014-09-122015-01-092015-05-082015-09-022015-12-312016-05-062016-09-022017-01-062017-05-052017-09-012018-01-052018-05-042018-08-312019-01-042019-05-102019-09-062020-01-032020-05-082020-09-042020-12-312021-04-302021-08-272021-12-242022-04-292022-08-262022-12-302023-05-052023-09-01收盘价 7.91x 9.32x 10.73x 12.14x 13.55x数据来源：、研究所图19：房地产指数PB-Band：指数估值处于历史较低区间2013-09-132014-01-102013-09-132014-01-102014-05-092014-09-052014-12-312015-04-302015-08-282015-12-252016-04-292016-08-262016-12-302017-04-282017-08-252017-12-292018-04-272018-08-242018-12-282019-04-302019-08-302019-12-272020-04-302020-08-282020-12-252021-04-232021-08-202021-12-172022-04-222022-08-192022-12-232023-04-282023-08-25建筑装饰指数 0.78x 1.22x 1.44x 数据来源：、研究所、房地产投资和销售降幅扩大，基建投资同比增速收窄2023年110969319月9.18.8%20231-101071389月13.5-21.4%-7.6%-10.4%（191.121.86.99.6图20：2023年1-10月房地产开投资额同比下降9.3% 图21：2023年1-10月房地产开资金同比下降13.8%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%1938/42048/92168/61938/42048/92168/62275/121976/12087/12183/72263/111997/32085/52162/82023/22023/52023/82020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/8房地产开发投资额单月同比 房地产开发投资累计同比

房地产开发资金累计同比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2023年1109.3719月7.56.8%；1-109.719月10.43.7。104和2.919.2和19.8图22：2023年1-10月商品房销面积同比下降7.8% 图23：2023年1-10月商品房销金额同比下降10.7%0.0%2020/22020/52020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/8

0.0%2020/22020/52020/22020/52020/82020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/8

数据来源：、研究所 数据来源：、研究所20231-100.371-9月0.50.8%0.7图24：2023年1-10月基建投资比增长8.27%（%） 图25：2023年1-10月电力热燃气及水的生产和供应业投资同比增速与1-9月持平（%）6040202018-022018-072018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07

6040200

2018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-07中国:房地产开投资成额:累同比 应业:累计同比中国:固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比

中国:固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所20231-1053969142.0%金来源。20231-1044120202235370亿24.7%。图26：2023年1-10月累计发行新增专项债已超全年发行计划（亿元）

图27：2023年1-10月城投债净融资额同比增长24.7%80006000400020000

9000 658000570006000 435000340003000 212000110002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072021 2022 2023

1月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：、研究所 数据来源：、研究所2023年以来，稳增长压力下专项债仍以新增为主，但由于地方债到期压力下再2023101.727620.3，8361123.1%134.7%。图28：2023年1-10月再融资专项债累计发行规模再创新高再融资专项债累计值（亿元） 再融资专项债累计占比

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%数据来源：、研究所3、建筑央企：业绩整体表现良好，整体估值仍有上升空间3.1、行业集中度保持提升，新签合同多数实现攀升202317.7%6.1%10.2%图29：2023年前三季度中国能建和中国中冶营收增速较快

图30：2023年前三季度中国中冶归母净利润增速较快0

20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

0

30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%2022年同比 2023年Q1-Q3同比 2022年同比 2023年Q1-Q3同比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所202312.3%（2022年为2.20232023年前2022图31：2023年前三季度中国电毛利率表现较好 图32：2023年前三季度五家央企较2022年净利率实现增长14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%2022年毛利率 2023年前三季度毛利率

4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2022年净利率 2023年前三季度净利率数据来源：、研究所 数据来源：、研究所从行业集中度看，八大建筑央企整体营业收入和占建筑装饰全行业比例有所回升，整体归母净利润和占建筑装饰全行业比例有所下降，建筑央企盈利能力未来仍然有充裕的发展空间。图33：八大建筑央企自2021年以来营业收入行业占比持续回升

图34：八大建筑央企自2021年以来归母净利润行业占比有所下降0

8家建筑央企合计营收（亿元） 占比

0

100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%8家建筑央企归母净利润（亿元） 占比数据来源：、研究所 数据来源：、研究所3.1%9.1%20%，10%。图35：2023年前三季度中国能建和中国化学新签合同额保持高增长4000035000300002500020000150001000050000

5%0%数据来源：、研究所、再融资政策放开，建筑央企动作加快20222023910A24103亿元，公司 资本运作表6：2023年下半年以来建筑央国企积极进行资本运作公司 资本运作中国电建中国交建中国能建中国铁建

20239申请。202310月，A亿元。2023年10月31日中国证监会已同意祁连山向公司购买资产及发行股份募集资金的注册申请。截至11月30日此次分拆重组已实施完毕。2023年2月，发布2023年度非公开发行A股股票预案，募集总额不超过150亿元，83.38520239月完成上交所两轮上交所审核问询函回复。2023年6月，发布向特定对象发行优先股股票预案，发行优先股数量为1.5亿股，预计募集资金总额不超过150亿元。2023年10月，公司控股股东中国建筑集团有限公司拟增持A股股份，增持总金额不低于5亿元，不超过10亿元。202310A3亿元。2023月，证监会同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过300亿元公司债券的注册申请。资料来源：各公司公告、研究所、整体股价