光伏行业月度跟踪：硅料价格如期下跌基本面筑底支撑反弹延续

内容目录产业链：硅料价格大幅下跌，各环节盈利承压，组件排产分化 4价格：硅料价格大幅下跌，地面电站带动下210价格坚挺 4盈利测算：各环节盈利承压，中游测算盈利拐点出现 6排产：硅料供应增量持续释放，组件环节排产分化 7需求：假期阶段性影响10月装机及出口，成本下降望刺激需求持续高增 82.1国内装机：10月新增装机13.6GW，同比+142，环比-14 8出口：10月电池组件出口16GW，同比+18、环比-17 8成本大幅下降，需求弹性有望持续超预期 11集采数据跟踪：招标量同比持续增长，N型占比显著提升 11量：10月招标量同比持续增长 11价：11月定标价区间拉大，低价项目规模较小 12行业重要事件更新：供给端改善趋势初现，煤电容量电价机制落地 13中美发表阳光之乡声明，不应低估其中长期影响 13供给端改善迹象已出现 14煤电容量电价机制落地，长期利好新能源消纳，短期利好分布式经济性 15投资建议：基本面筑底支撑反弹延续，积极布局板块α机会 15风险提示 16图表目录图表1：近期光伏产业链主要产品价格 4图表2：不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至2023年11月22日） 4图表3：硅片价格（元/片） 5图表4：电池片价格（元/W） 5图表5：组件价格（元/W） 5图表6：各区域组件价格（USD/W） 5图表7：光伏玻璃价格（元/平） 6图表8：光伏EVA树脂报价（元/吨） 6图表9：光伏产业链各环节单位盈利情况（测算，截至2023/11/22） 6图表10：硅料月产量及排产情况 7图表11：单晶硅片月产量及排产情况 7图表12：单晶电池片月产量及排产情况 7图表13：组件月产量及排产情况 7图表14：国内光伏新增装机（万千瓦） 8图表15：国内月度光伏新增装机（GW，） 8图表16：国网月度新增光伏装机结构（万千瓦） 8图表17：国内组件&电池出口规模（MW，） 9图表18：月度组件出口规模（MW） 9图表19：10月组件主要出口地区分布 9图表20：10月组件前十大出口地区（MW） 9图表21：欧洲主要国家组件出口数据（MW，） 10图表22：1-10月组件主要出口国家分布 10图表23：1-10月组件前十大出口国（MW，） 10图表24：10月电池片主要出口国家分布 10图表25：10月前五大电池片出口国（MW，） 10图表26：1-10月电池片主要出口国家分布 11图表27：1-10月电池片前十大出口国（MW，） 11图表28：全球光伏新增装机及预测（GW，交流侧） 11图表29：全球光伏新增装机增速及预测（GW，交流侧） 11图表30：央国企大型组件集采月度招标量（GW） 12图表31：央国企大型组件集采月度定标量（GW） 12图表32：2023年以来组件招标分布 12图表33：2023年月组件招标分布 12图表34：10-11月典型集采项目投标明细 13图表35：10-11月央国企大型组件集采项目中标明细 13图表36：近期光伏行业部分供给端改善事件 14图表37：光伏&储能核心标的估值表（元/股、亿元） 16产业链：硅料价格大幅下跌，各环节盈利承压，组件排产分化价格：硅料价格大幅下跌，地面电站带动下210价格坚挺11P-210EVA图表1：10-11月光伏产业链主要产品价格来源：硅业分会、InfoLink、卓创资讯，硅料价格大幅下降，高品质料出货顺畅。11月硅料价格显著下降，主要因供应端新产能爬坡放量，而下游硅片不足以消化硅料总产出，供给进入过剩状态。目前大部分企业维持前期订单供货，整体库存可控。TOPConPERC1/WP型料价格。我们判断，随着未来相对低品质硅料的市场生存空间被逐步压图表2：不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至2023年11月22日）型-致密料溢价%（右轴） 致密-菜花料溢价%（右轴） 型料致密料 复投料 菜花3530252015

20%10%8%10 6.886%5 6.222%0 0%2022/1/5 2022/4/5 2022/7/5 2022/10/5 2023/1/5 2023/4/5 2023/7/5 2023/10/5来源：硅业分会，硅片价格持续下跌：因上游硅料价格持续走低，而下游电池片企业采购积极性有限，11月硅片价格下跌。10月下旬硅片企业调降开工消化库存，近期库存恢复正常水平，目前主流企业开工率维持高位，出货稳定，订单基本锁定至12月初。P-210101820.13/W。TOPConN/P0.05/W。图表3：硅片价格（元/片） 图表4：电池片价格（元/W）来源：InfoLink，，截至2023-11-22 来源：InfoLink，，截至2023-11-22组件价格处探底过程，海外价格暂稳。PERC1-1.05中分布式受低价货源冲击报价混乱，210110.12-0.135/FOB0.1-0.135欧元/W，价格暂持稳；印度本地组件平均价格约0.2-0.24美元/W。图表5：组件价格（/W） 图6：各区域组件价格USD/W）来源：InfoLink，，截至2023-11-22 来源：InfoLink，，截至2023-11-22光伏玻璃价格下跌：110.5-1/EVAEVA11月胶膜订单一般，价格下降传导上游成本降幅。图表7：光伏玻璃价格（元/平） 图表8：光伏EVA树脂报价（元/吨）3.2镀膜光伏玻璃3.2镀膜光伏玻璃2.0镀膜光伏玻璃27.018.528 262422 20 18

联泓 斯尔邦（盛虹） 浙石化 中科炼化127001250012000162022/12022/42022/72022/102023/12023/42023/72023/10

2022/1/4 2022/6/4 2022/11/4 2023/4/4 2023/9/4来源：InfoLink，，截至2023-11-22 来源：卓创资讯，，截至2023-11-22盈利测算：各环节盈利承压，中游测算盈利拐点出现硅片：硅料成本及价格下降，测算盈利处于较低水平；电池片：盈利承压，部分企业成本倒挂；组件：组件环节盈利承压，部分企业成本倒挂。图表9：光伏产业链各环节单位盈利情况（测算，截至2023/11/22）硅料毛利（元/kg，左轴） 元182电池片毛利（元元182电池+组件毛利（元182硅片+电池+组件毛利（元200 0.40150 0.30100 0.2050 0.100 0.00-5022/11/02 23/01/02 23/03/02 23/05/02 23/07/02 23/09/02 23/11/02

(0.10)来源：solarzoom、InfoLink，测算；说明：单位盈利为测算值，实际受到各家企业采购策略及技术水平不同或有所差异，建议关注“变化趋势”为主；（头部企业水平1-1.05/W（度关注而成为市场重点观察的参数信号我们预计产业链中下游价格不会伴随硅料降价而再次显著下跌，至少不会同比例传导跟跌。1排产：硅料供应增量持续释放，组件环节排产分化10月产业链稼动率分化，硅片、组件环节稼动率下降，硅料/硅片/电池片/组件产出环比+6.9/-10.7/+6.6/+0.311月随硅料增量供应持续释放产链排产整体维持增长，预计硅料/硅片/电池片/组件产出63/60/61/53GW，环比增长6.7/6.7/3.8/1.5，组件环节排产分化。硅料：106.9，1162.5-64GW/5-7，增量主要来自新产能释放，但新产能质量爬坡仍需一段时间。硅片：1056GW11111159-61GW，6-7，N高。图表10：硅料月产量及排产情况 图表11：单晶硅片月产量及排产情况月产量（吨）产能利用率（右轴）月产能（吨）88.10%月产量（MW） 月产能（MW）月产量（吨）产能利用率（右轴）月产能（吨）88.10%200000150000100000500000

120%100%80%60%40%20%0%

80000700006000050000400003000020000100000

产能利用率（右轴）

76.61%100%80%60%40%20%0%来源：InfoLink， 来源：InfoLink，6.61111N左右。11-122052-53GW，环比略增。图表12：单晶电池片月产量及排产情况 图表13：组件月产量及排产情况月产量（MW） 月产能（MW） 月产量（MW） 月产能（MW）80000700006000050000400003000020000100000

产能利用率（右轴）

88.31%100%80%60%40%20%0%

80000700006000050000400003000020000100000

产能利用率（右轴）

69.30%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%来源：InfoLink， 来源：InfoLink，2需求：假期阶段性影响10月装机及出口，成本下降望刺激需求持续高增2.1国内装机：10月新增装机13.6GW，同比+1421-10月国内新增光伏装机142.6GW，同增145，其中10月新增13.6GW，同增142，降14，预计主要因国庆假期影响装机22年10月装同样环比下降31。10+567环比-17。集中式装机占比49，同比+31pct。Q4Q455-60GW60GW，并进一步体现为国内装机的逐月提升、或组件月度出口量的环比转正，从而提振市场对2024图表14：国内光伏新增装机（万千瓦，） 图表15：国内月度光伏新增装机（GW，）2500200015001000500

新增装机（万千瓦） 同比 环比500%400%300%200%100%0%

2019 2020 2021 2023 2023同比 2023环比20.3714.6520.3714.6518.7417.2116.0015.7813.2912.9013.62141%-14%5

500%400%300%200%100%0%02020/01-022021/01-022022/01-022023/01-02

-100%

01-2月3月4月5月

6月7月8月9月10月11月12月

-100%来源：能源局， 来源：能源局，图表16：国网月度新增光伏装机结构（万千瓦，）来源：国网新能源云，出口：10月电池组件出口16GW，同比+181016GW，同比+18、环比-17，预计主要受国庆假期影响，1-10月电池组件累计出口187.9GW，同比+20。图表17：国内组件&电池出口规模MW，）组件出口量 电池出口量 合计同比 合计环25000

120%

100%5000

0%-20%020-01

20-07

21-01

21-07

22-01

22-07

23-01

23-07

-40%来源：盖锡咨询，10月组件出口图表18：月度组件出口规模（M） 图19：10月组件主要出口地区分布0

2019202020212022202319584195841719818150166471577816763142281318313565130381月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源：盖锡咨询， 来源：盖锡咨询，图表20：10月组件前十大出口地区MW）来源：10月欧洲十国组件出口47，同比+2。图表21：欧洲主要国家组件出口数据MW，）12,000

2019 2020 2021 2022 2023 2023YoY 2023MoM100529971911782127060665467725992579110052997191178212706066546772599257914363-27%-28%

4,000 0%2,000 -20%01月 2月 3

4月 5月 6月 7月 8

9月 10

11月 12

-40%来源：盖锡咨询，1-10月组件出口西班牙度抵消印度BCD，8图表22：1-10月组件主要出口国家分布 图23：1-10月组件前十大出口国MW，）来源： 来源：10+54+22/土耳其/柬埔寨/BCD图表24：10月电池片主要出口国家分布 图25：10月前五大电池片出口国MW，）泰国3%泰国3%16%宾柬埔寨40%土耳其8%印度29%菲律4% 0

10月电池出口量(MW) 环比 同329%329%258%224%1198122%142%88025%247-35%-49%-51%107-50%82柬埔寨 印度 土耳其 菲律宾 泰国

350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%来源：盖锡咨询， 来源：盖锡咨询，图表26：1-10月电池片主要出口国家分布图表26：1-10月电池片主要出口国家分布27：1-10月电池片前十大出口国MW，）来源：盖锡咨询， 来源：盖锡咨询，成本大幅下降，需求弹性有望持续超预期2023202366380GWac（500GW+2023图表28：全球光伏新增装机及预测（GW，交流侧） 图表29：全球光伏新增装机增速及预测（GW，交流侧）来源：各国能源主管部门，预测 来源：各国能源主管部门，预测成本大幅下降是202420231/W，即使考虑较高比例的配储需求、或电价下降、或一定比例弃光，光伏发电项目的经济性/投资回报率预计仍将保持在具有较高吸引力的水平，同时考虑主2024预计2024年全球光伏交流侧新增装机同比增长30至约490GWac（650GW650-700GW2024机高增，美国装机因政策预期及本土供应增加预计增长显著。集采数据跟踪：招标量同比持续增长，N量：10月招标量同比持续增长据不完全统计，截至11月19日，2023年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为202/168/162GW，同比去年1-11月增长93/72/48。月招标/开标/定标量分别为同比增长3151/39/11810月招标量同比【统计口径说明】招标：业主公布招标信息；开标：公布投标价格；定标：确定中标人/入围名单图表30：央国企大型组件集采月度招标量（GW） 图表31：央国企大型组件集采月度定标量（GW）来源：公开资料，绘制；截至2023/11/19 来源：公开资料，绘制；截至2023/11/19N型占比显著提升。招标结构看，2023184GW，N35。202310-1118GW，N77图表32：2023年以来组件招标分布 图表33：2023年10-11月组件招标分布来源：公开资料，绘制；截至2023/11/19 来源：公开资料，绘制；截至2023/11/19价：11月定标价区间拉大，低价项目规模较小P1.10-1.201.15-1.25P0.05-0.1/W111.05。图表34：10-11月典型集采项目投标明细来源：公开资料梳理，月定标价区间拉大，低价项目规模较小。月公布定标价的项目中，P1.09-1.26/W，N1.17-1.33/W。1.04-1.181.01-1.21（P1.04/N1.01100/120MW公告时间 招标方2023/10/9国家能源集团公告时间 招标方2023/10/9国家能源集团2023/10/24 国电电力2023/10/24 国电电力2023/10/26 深圳能源2023/10/24 国电投2023/10/24 国电投2023/10/24 国电投2023/10/24 国电投2023/10/24 国电投2023/10/24 国电投2023/10/30国家能源集团2023/10/30国家能源集团2023/10/30国家能源集团2023/11/1国家能源集团2023/11/1国家能源集团2023/11/4 华电集团2023/11/4 华电集团2023/11/10 国投集团2023/11/10 大千技术2023/11/17 国投集团中标规模（MW）198572100050035007001200400380040036618916042111450015001006100120中标方隆基隆基晶科晶澳中标价1.2021.1701.1901.0861.14-1.26，均价1.191.16-1.26，均价1.201.14-1.26，均价1.261.14-1.21，均价1.211.17-1.33，均价1.251.21-1.28，均价1.24晶科1.1701.1751.1861.2101.1801.0901.0571.0351.0401.010组件选型P型、双面、550WpP型、双面、182、550Wp及以上P型、双面、575Wp及以上P型、双面、545Wp及以上P型、双面、182、545Wp及以上P型、双面、210、595Wp及以上P型、单面、182、550Wp及以上P型、单面、210、600Wp及以上N型、双面、182、575Wp及以上N型、双面、210、660Wp及以上N型、双面、575Wp及以上N型、双面、575WpN型、双面、575WpN型、双面、560-590WpP型、双面、550-590WpN型、双面P型、单双面N型、双面、182、575Wp及以上P:550Wp及以上，N:565Wp及以上、双面N型、双面、182、575Wp及以上来源：公开资料梳理，；注：多个中标候选人仅统计第一中标候选人行业重要事件更新：供给端改善趋势初现，煤电容量电价机制落地中美发表阳光之乡声明，不应低估其中长期影响1115203020302020（乃至光伏贸易具体问题（此我们认为，目前的主要头部光伏企业内心也未必希望中美光伏贸易政策的系统性放开。考虑到美国对东20246抢运的动机