第八章 金融期货

第八章金融期货金融期货产生于20世纪70年代，生长于20世纪80年代，成熟于20世纪90年代。12/26/20231金融期货定义金融期货：是指以各种金融工具〔如外币、债券、存款证和股票指数〕作为标的物的规范化期货合约。金融期货买卖：人们在买卖所内，以公开竞价方式进展的规范化金融期货合约的买卖。12/26/20232金融期货金融期货的功能投机价钱发现避险12/26/20233金融期货金融期货的种类利率期货外汇期货股票指数期货12/26/20234金融期货外汇期货背景知识：布雷顿森林体系：1944年，西方主要工业化国家首脑会聚于美国新罕布什尔州的布雷顿森林，创建了为处理大萧条和第二次世界大战引起的其他经济和金融问题而设计在国际经济贸易交往中实现以美圆为中心的固定汇率制度，即著名的布雷顿森林国际货币体系。主要内容：美圆与黄金挂钩。〔1盎司=35美圆〕IMF的其他成员国的货币与美圆挂钩。〔1美圆=0.888671克黄金〕其他国家的货币都不能直接兑换黄金，只能按固定汇率兑换美圆，再以美圆桉官价兑换黄金。12/26/20235金融期货朝鲜战争越南战争美元危机新经济政策〔1971.8.15〕1971.12十国集团签署“史密森协定〞固定汇率解体宣布美圆对黄金贬值7.89%,并将各国货币对美圆的汇率动摇幅度扩展到上下各2.25%1973.2美国政府再次宣布美圆贬值10%。各国政府纷纷宣布其货币与美圆脱钩布雷顿森林体系解体12/26/20236金融期货1972年5月，芝加哥商业买卖所创建了“国际货币市场〞分部，开展外汇期货合约的买卖。12/26/20237金融期货20世纪70年代至80年代，世界主要的外汇期货市场集中在美国，而美国主要集中在芝加哥商业买卖所的国际货币市场，其主要期货种类为英镑、德国马克、瑞士法郎、加拿大元、日元、法国法郎和澳大利亚元。12/26/20238金融期货IMM外汇期货合约的规格币种交易单位最小变动价位每日价格波动限制7：20-7：357：35以后英镑625,0000.0002(每合约约12.50美元)400(每合约约2500美元）无瑞士法郎125,0000.0001(每合约约12.50美元)150(每合约约1875美元)无法国法郎250,0000.00005(每合约约12.50美元)500(每合约约1250美元)无德国马克125,0000.0001(每合约约12.50美元)150(每合约约1875美元)无日元12,500,0000.000001(每合约约12.50美元)150(每合约约1875美元)无澳大利亚元100,0000.0001(每合约约10美元)150(每合约约1500美元)无加拿大元100,0000.0001(每合约约10美元)100(每合约约1000美元)无12/26/20239金融期货外货买期保值例题现货市场期货市场当时汇率为0.670美元/德国马克，100万马克需付出67万美元，预计马克对美元升值买进8张3个月马克期货合约，成交汇率为0.672美元/德国马克，8手合约价值为0.672美元/德国马克×12.5万×8＝67.2万3个月后买进100万马克，马克升值，成交汇率为0.684美元/德国马克。买入100万马克需要美元为0.684美元/德国马克×100万德国马克＝68.4万美元卖出8张马克期货合约，成交汇率为0.686美元/德国马克，得到：0.686美元/德国马克×12.5万×8＝68.6万套利结果多付成本：68.4-67＝1.4万盈利：68.6-67.2＝1.4万12/26/202310金融期货利率期货定义：是指以附有利率的债务凭条〔或有价证券〕为标的物的规范化期货合约。利率期货市场：是指买卖双方以公开竞价的方式进展利率期货合约买卖的法定场所。12/26/202311金融期货最早的利率期货合约是…….1975年，芝加哥期货买卖所推出的政府国民抵押协会抵押凭证〔GovernmentNationalMortgageAssociationCertificates,简称GNMA)12/26/202312金融期货1981年，美国利率期货市场体系构成。利率期货买卖量不仅超越外汇期货买卖量，而且还超越了传统的农产品期货买卖量。至20世纪90年代出，占美国买卖总量的50％。12/26/202313金融期货四种有代表性的利率期货美国中期国债期货美国短期国库债〔3个月期〕期货欧洲美圆定期存款期货美国长期国债期货1978.9CME推出1年期，1979.6、7，CBOT分别推出10、4年期1977年8月CBOT推出1976年1月CEM推出1981年12月CEM推出12/26/202314金融期货长期国债期货买卖活泼的缘由：1.长期国债收益较高。2.长期国债交割灵敏便利。12/26/202315金融期货短期国债期货买卖活泼的缘由：1.国家信誉担保。2.流动性高。3.其利率与货币市场上其他债务凭证的利率有高度的相关性。4.交割比较简单。12/26/202316金融期货欧洲美圆是指一切被存放在美国境外的非美国银行或美国银行设在境外分支机构的美圆存款。欧洲美圆定期存款是以面值发行的债务凭证，故属于加息式证券的一种。投资者〔存款人〕必需先以一定的面值存入，于到期日收回本金，并获得相应的利息。12/26/202317金融期货世界主要利率期货合约及期货买卖所国别合约名称交易所美国长期国债芝加哥期货交易所6.5年－10年国债5年国债地方政府债券90天政府债券芝加哥商业交易所3月期欧洲美元利率英国政府债券伦敦国际金融期货期权交易所法国3月期欧洲美元利率巴黎期货交易所法国政府债券日本10年政府债券东京证券交易所新加坡欧洲美元利率新加坡国际金融交易所澳大利亚90天银行债券悉尼期货交易所10年国债12/26/202318金融期货利率期货的特点利率期货价钱与实践利率成反向变动利率期货的交割方法特殊债券市场价钱=票面价值*票面年利率市场利率12/26/202319金融期货IIM90国库券期货合约交易单位1，000，000美元面值的短期国库券最小变动价位0.01最小变动值25美元每日交易限价0.60即每张合约1500美元合约月份3、6、9、12交易时间芝加哥时间8:00-14:00最后交易日交割日前一天交割日交割月份中1年期国库券尚余13周期限的第一天交割等级还剩余90、91或92天期限，面值为1,000,000美元的短期国库券12/26/202320金融期货交易单位1,000,000美元最小变动价位0.01最小变动值25美元合约月份3、6、9、12交易时间芝加哥时间7:20-14:00，最后交易日截止于9:30最后交易日交割月份第三个周三往回数的第二个伦敦银行营业日交割日最后交易日结算方式现金结算IIM3个月欧洲美圆期货合约12/26/202321金融期货CBOT10年期国库债期货合约交易单位100,000美元面值的短期国库券最小变动价位1/32最小变动值31.25美元每日交易限价3个点即每张合约3000美元合约月份3、6、9、12交易时间芝加哥时间周一至周五7:20-14:00最后交易日从交割月份最后营业日往回数的第7个营业日交割方式联储电子过户薄记录系统交割等级从交割月份第一天算起剩余有效期至少为6.5年，但不超过10年，标准利率为8%的中期国库券31.25=100000×1\32如报价为85-04，那么合约面值为：85125=100000×(85×4/32)%12/26/202322金融期货现货市场期货市场8.153个月LIBOR利率为8%买入10份12月期的欧洲美元合约，价格为91.0011.153个月LIBOR利率为7.5%卖出10份12月期的欧洲美元合约，价格为91.50结果现货市场亏损：10000000×(7.5%-8%)×90/360=-12500期货市场赢利：10000000×(91.50%-91%)×90/360=125008月15日。某投资者计划将11月15日将有的一笔美圆收入以LIBOR利率存入银行。该笔美圆数量为10000000美圆，为防止利率下降引起的利息收入损失，该投资者对此进展套期保值，详细操作如下：LIBOR：LondonInterBankOfferedRate12/26/202323金融期货327国债期货事件1995年2月23日，万国证券为了改动其在国债327合约上的巨额亏损，孤注一掷，蓄意违规，在当日买卖最后8分钟抛出上千万张空单，7分钟内合约价钱暴跌3.8元。第二天，上海证券买卖所取消了23日最后8分钟的一切交易，并停市进展协商平仓，万国证券为此亏损十多亿元。12/26/202324金融期货股指期货股票指数合约上市交易所道.琼斯工业平均指数（DowJonesIndustrialAverages)

芝加哥期货交易所价值线综合指数（ValueLineCompositeIndex)1982.2.24堪萨斯州期货交易所标准－普尔500指数（S&P500）芝加哥商业交易所NYSE综合指数纽约证