2024年电子行业策略报告：AI驱动行业持续成长

行业策略报告证券研究报告分析师：行业策略报告证券研究报告邓垚执业证书编号：S1380519040001

内容提要：

2023年12月29日联系电话箱：dengyao@申万半导体与沪深300走势图20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 电子(申万) 沪深300

协会数据，2023年10月全球半导体销售总额为466亿美元，同比下滑0.7%，环比增长3.9%，连续八个月实现增长。智能手机及PCCanalys2.9342023PC出货量同比下降7%，环比增长8%，创下近一年内同比最低跌幅。AI和MR等新技术驱动行业持续成长。以AIPC为例，2024年伴随着AICPU及ows12发布，有望实现AIPC规模性出货；据群智咨询预计，2024年AIPC整机出货量将达1300万台，渗透率达7%，2027年AIPC出货量将达1.5亿台，渗透率将快速提升，成为主流PC形式；23年6月苹果发布MR设备VisionPro，在资料来源：， 行业评级中性相关报告5G叠加自主开发半导体设备加速成长——

交互设计、应用场景、学习成本及硬软件生态等方面具有显著优势，将于24年1月正式上市开售，作为苹果7年来又一款新型终端产品，其销量有望超预期，并将引领新一轮科技潮流。我们认为，AI赋能及VisionPro催化消费电子新需求，以及近期品牌新机密集发布，尤其华为归来对市场情绪有一定的提振，此前积累的换机需求有望得以释放。‘’AI驱动行业持续成长‘’AI驱动行业持续成长——2024年电子行业策略报告行业研究景气与政策共振半导体国产化空间广阔——2021年电子行业策略报告短期扰动不改长期成长关注设备及功率半导体——2022年一季度半导体行业分析与展望关注汽车电子及新能源等驱动下结构性机会——2022年半导体行业中期策略报告新能源及信创等驱动强劲需求有望逐步复苏——2024年半导体行业策略报告

展望2024年全年，AIMR善，同时科技行业作为新增长引擎，预计2024年仍将是市场持续热点。建议关注消费电子复苏进程，围绕MR产业链布局相关投资机会；并关注充分受益于晶圆扩产及自主开发、业绩确定性强、估值处于历史底部的半导体设备板块，预计伴随着下游基本面改善，业绩增长动能将进一步提升；同时建议关注供需逐步改善下，产能利用率逐步修复、产业链地位较高的代工等细分领域龙头，以及终端复苏带来的业绩修复行情下先进封装、设计等龙头。风险提示：国内外二级市场系统性风险等。目录TOC\o"1-2"\h\z\u年初以来电子行业市场表现 4市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼 4受美联储降息预期和行业新驱动影响美股及港澳地区科技板块走强 5估值情况：板块PE整体上行消费电子和元件估值相对较低 6个股表现：电子行业65%个股全年累计涨幅为正 7基本面情况：行业前三季业绩同比再度下滑单季环比有所收窄 8观点展望：AI等新技术驱动行业持续成长 全球半导体销售额连续八个月正增长呈现企稳复苏势头 11智能手机及PC终端销售逐步向好 13AI和MR等新技术驱动行业持续成长 14半导体国产替代逻辑强劲存储先行释放复苏信号 164、风险提示 19图表目录图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 4图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%） 4图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%） 4图4：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅 5图5：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅 5图6：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅 5图7：22.12-23.12A股电子（申万）指数涨跌幅 5图8：截至2023.12.29申万31个一级行业PE（TTM）值情况 6图9：近五年电子行业相对全体A股估值情况 7图10：近五年电子（申万）二级子行业估值情况 7图11：19-23年Q1-Q3电子营收同比变化 8图12：19-23年Q1-Q3半电子归母净利润同比变化 8图13：19-23年Q3电子盈利能力同比变化 9图14：2023Q1-Q3电子分行业业绩情况 9图15：2023Q1-Q3电子分行业业绩情况 9图16：2023年Q1-Q3电子分行业业绩增速情况 9图17：近年来全球半导体销售额月度数据 图18：WSTS统计预全球半导体销售情况（单位：十亿美元） 12图19：WSTS统计预全球分地区半导体销售情况 12图20：2021-2023年9月我国集成电路产量及增速 13图21：2021-2023年1-9月我国集成电路产量及增速 13图22：近年来全球智能手机出货量及增速 13图23：近年来全球PC出货量及增速 14图24：全球市场终端应用份额 14图25：全球HBN需求容量（GB） 15图26：未来AIPC出货量及增速预估 15图27：近年来全球存储芯片市场规模及增速 16图28：历史来看存储芯片波动相对较大 17图29：近年来我国存储芯片市场规模及增速 17表1：2023年以来电子（申万）行业个股涨跌幅情况（截至2023.12.29） 8表2：重点公司盈利预测情况 19年初以来电子行业市场表现市场回顾：消费电子和光学光电子表现亮眼2023年全年，电子（申万）行业累计上涨7.25%（截至2023年12月29日收盘300314AI等新驱动，A劲。图1：2023年初以来申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）7.2530.007.2520.0010.000.00-10.00-20.00-30.00通信(通信(申万)传媒(申万计算机(申万电子(申万)石油石化(申万)煤炭(申万家用电器(申万机械设备(申万汽车(申万纺织服饰(申万公用事业(申万非银金融(申万建筑装饰(申万国防军工(申万环保(申万医药生物(申万轻工制造(申万银行(申万)钢铁(申万有色金属(申万综合(申万农林牧渔(申万基础化工(申万食品饮料(申万交通运输(申万社会服务(申万建筑材料(申万电力设备(申万房地产(申万)美容护理(申万)资料来源：，图2：年初以来电子二级行业涨跌幅情况（单位：%） 图3：年初以来电子三级行业涨跌幅情况（单位：%）25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

21.04 20.35

-5.60

30.006.444.963.666.444.963.6610.000.00-10.00-20.00-30.00资料来源：， 资料来源：，子行业中消费电子和光学光电子和20.35%，电子化学品和元件行业累计涨幅分别为6.44%和4.96%，半导体累计涨幅为负，年初以来累计下跌5.60%。20-25%和分立器件等5个子行业累计涨幅为负，其中分立器件全年累计下跌26.47%，表现垫底。受美联储降息预期和行业新驱动影响美股及港澳地区科技板块走强202364.90%港股恒生科技指数8.83%4.99pct；1213.79%1.99pct。可见，在新一轮创新驱动下，科技板块再一次成为全球市场热点。图4：22.12-23.12费城半导体指数涨跌幅 图5：22.12-23.12港股恒生科技指数涨跌幅58.00%48.00%38.00%28.00%18.00%8.00%-2.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 费城半导体指数 纳斯达克指数

17.00%12.00%7.00%2.00%-3.00%-8.00%-13.00%-18.00%22-12 23-03 23-05 23-06 23-08 23-10 23-12恒生科技 恒生指数资料来源：， 资料来源：，图6：22.12-23.12台湾电子指数涨跌幅 图7：22.12-23.12A股电子（申万）指数涨跌幅40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%22-12 23-03 23-06 23-08 23-10 台湾电子指数 台湾加权指数

20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%22-12 23-03 23-05 23-08 23-10 23-12电子(申万) 沪深300资料来源：， 资料来源：，估值情况：板块PE整体上行消费电子和元件估值相对较低20231229日，电子（申万）PE（TTM）46.81倍，A1.27倍；横向来看，电子（申万）行业PE值处于31个申万一级行业中第6位；历史来看，电子（申万）板块绝对估值和相对估值溢价率分别处于近五年54%和97%分位。子板块来看，估值均相较上年末有所提升。其中光学光电子估值最高，20231229PE70倍，1.5293%分位；其次为半导体PE68.059234%分位；主要受前三季度业绩下滑影响，从而推高了板块PE值；电子化学品估值亦相对较高，截至2023年12月29日其PE值达55.43倍，相较上年末提升47%，处于近五年68%分位；消费电子和元件20231229PE31.7032.3738%22%46%分位。图8：截至2023.12.29申万31个一级行业PE（TTM）值情况70.0046.8160.0046.8150.0040.0030.0020.0010.00计算机(计算机(申万农林牧渔(申万(申万综合(申万(申万(申万)传媒(申万(申万通信(申万商贸零售(申万医药生物(申万轻工制造(申万机械设备(申万(申万汽车(申万纺织服饰(申万(申万(申万)(申万(申万(申万(申万(申万(申万(申万(申万房地产(申万)(申万(申万(申万(申万)资料来源：，图9：近五年电子行业相对全体A股估值情况70605040302010019-01 19-07 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06

2.521.510.50电子相对全体A股估值价率 电子(申万) 万得全A资料来源：，图10：近五年电子（申万）二级子行业估值情况20015010050019-01 19-07 19-12 20-06 20-12 21-06 21-12 22-06 22-12 23-06 23-12半导体(申万) 其他电子Ⅱ(申万) 元件(申万)光学光电子(申万) 消费电子(申万) 电子化学品Ⅱ(申万)资料来源：，个股表现：电子行业65%个股全年累计涨幅为正2023年12月29（申万只个31265，其中凯华材料（571.0%（37728%（34378（290.16）（+214.08%）（-53.57%）、宏微科技（-50.77%）、ST美讯（-50.57%）和东微半导50.22%）跌幅居前，涨幅领先的个股多集中在消费电子板块，跌幅较大的个股则以半导体板块居多。涨幅前10名（%）跌幅前10名（涨幅前10名（%）跌幅前10名（%）电子化学品凯华材料571.80半导体裕太微-U-57.50消费电子捷荣技术377.28消费电子传艺科技-53.57消费电子豪声电子343.78半导体宏微科技-50.77半导体佰维存储290.16消费电子ST美讯-50.57消费电子雅葆轩214.08半导体东微半导-50.22消费电子协创数据176.16半导体紫光国微-48.83消费电子光弘科技170.04半导体锴威特-48.04光学光电子亚世光电165.02元件威尔高-47.53元件则成电子157.68其他电子瑞可达-46.89消费电子利通电子155.36半导体思瑞浦-46.83资料来源：，比有所收窄2023年前三季度，电子（申万）板块实现营收21580.14亿元，同比减少799.31同期基础上再度下滑。7.06%48.56%同比降幅，有所收窄；图11：19-23年Q1-Q3电子营收同比变化 图12：19-23年Q1-Q3电子归母净利润同比变化0

2019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3

2520151050-5-10

0

2019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3

806040200-20-40营业收入（亿元） 同比增速（%） 归母净利润（亿元） 同比增速（%）资料来源：， 资料来源：，盈利能力方面，202315.38%16.624.541和0.36pct，盈利能力呈现改善向好趋势。图13：19-23年Q3电子盈利能力同比变化 图14：2023Q1-Q3电子分行业盈利能力情况%

2019Q1-32020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-3

电子化学品Ⅱ(申万消费电子(申万光学光电子(申万)元件(申万其他电子Ⅱ(申万半导体-10.00 0.00 10.00

30.00毛利率 净利率

销售净利率（%） 销售毛利率（%）资料来源：， 资料来源：，-5.68 -4.21414.1937.32营收增速（%）归母净利润增速（%）9427.81412.10-1.89 -1.85 -1.64-18.59-19.46-8.24-19.50-60.00-5.68 -4.21414.1937.32营收增速（%）归母净利润增速（%）9427.81412.10-1.89 -1.85 -1.64-18.59-19.46-8.24-19.50-60.00-35.65-48.525041.89-80.00132.26-100.001683.8230.61-120.001481.883023.44170.22-140.00营业收入（亿元）-42.69归属母公司股东的净利润（亿元）-180.00-162.11半导体 其他电子Ⅱ(申万)半导体 其他电子Ⅱ(申万) 元件(申万) 元件(申万) 光学光电子(申万)光学光电子(申万) 消费电子(申万) 电子化学品Ⅱ(申万) 消费电子(申万) 电子化学品Ⅱ(申万)-160.00资料来源：， 资料来源：，20233.03224.75近五年来首次出现负增长。其中半导体设备是唯一业绩实现正增长的子板块，2023年前三季度实现336.5266.55满，盈利能力亦领先半导体行业。模拟芯片设计3.98111.25%迹象，如封测前后道环节稼动率持续提升，第三季度实现营业收入和净利润均环比有所增长。数字芯片设计板块CISSoC的部分公司在三季度业绩呈现环比向好趋势。94513.66%4143.58%；第三季度在终端35944.09%20.25%18736.64%。14.26%0.68pct，显现周期筑底修复趋势。元件：元件行业202316925.82%13322.07%6260.85%5710.13%；PCB板块522431.78服务器放量等因素，第三季度业绩环比有所修复；被动元件1041424.61%下降，且稼动率进一步回升。202350420.31%，归母净利润为-43250.82%；Q3实185310.09%1.74103.3%15.0%5.72pct1.93pct，净利率为6.14pct1.68pct，盈利能力自年初以来逐季修复。20234231.11%4023.44%17737.49%1526.29%0.86pct1.4pct9.31%0.36pct2.84pct。观点展望：AI等新技术驱动行业持续成长全球半导体销售额连续八个月正增长呈现企稳复苏势头10466环比增长6.1%，亚太及其他地区、美洲、日本和欧洲环比增幅依次为4.9%、2.9%、0.6%和0.2%；但同比仅欧洲和亚太地区销售额实现正增6.6%0.4%，美洲、中国和日本销售额分别同比减少1.6%、2.5%3.1%。图17：近年来全球半导体销售额月度数据60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00

80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.0002-0102-1002-0102-1003-0704-0405-0105-1006-0707-0408-0108-1009-0710-0411-0111-1012-0713-0414-0114-1015-0716-0417-0117-1018-0719-0420-0120-1021-0722-0423-0123-10销售额（十亿美元） 同比增速（%）资料来源：，WSTS20232024202352002024588413.1%；其中20232024年集成电路行业预计迎来15.5%的反弹，其中存储芯片增幅或将达44.8%。图18：WSTS统计预测全球半导体销售情况（单位：十亿美元）资料来源：WSTS，图19：WSTS统计预测全球分地区半导体销售情况资料来源：WSTS，1-9989出一定复苏势头。图20：2021-2023年9月我国集成电路产量及增速 图21：2021-2023年1-9月我国集成电路产量及增速

304.421.40%

261.4-16.40%

305.313.90%

25%20%15%10%5%0%-5%

270026502600255025002450240023502300

50%2674.843.10%2674.843.10%2450.12447.2-2.50%-10.80%30%20%10%0%-10%-20%2021年9月 2022年9月 2023年9月产量累计值（亿块） 同比增

2021年1-9月 2022年1-9月 2023年1-9月产量累计值（亿块） 同比增速资料来源：国家统计局， 资料来源：国家统计局，智能手机及PC等终端销售逐步向好终端方面Counterpoint1020216和非洲地区持续复苏，以及华为智能手机回归的催化；Canalys数据显示，20232.9341%2.5811%，呈现逐季改善、短期复苏迹象。图22：近年来全球智能手机出货量及增速450.00400.00350.00250.00200.00150.00100.0050.000.00

30.0020.0010.000.00-10.00-20.002022-062022-092022-122022-062022-092022-122023-032023-062023-092017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03资料来源：Counterpoint，Mate60Mate60ProMate925MatepadV5ProWATCHULTIMATEDESIGNPCPC8%；23Q3出货量创下近一年内同比最低跌幅，2023MetaAmazon2024持稳固增长。Insights202610%2021-2026快（CAGR13.4%）的终端市场。图23：近年来全球PC出货量及增速400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00

全球PC出货量(百万台） 同比增速（%）

20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%资料来源：Canalys，图24：全球IC市场终端应用份额资料来源：ICInsights，AI和MR等新技术驱动行业持续成长AI趋势方面，Tndore数据，2023AI120万2022-2026全球AI服务器出货量年复合增长率将达22%；AI46%，预计2026年增速达15%；AITrendForceHBM2.9GB60%，2023HBM31.62025100亿美元。图25：全球HBN需求容量（GB） 图26：未来AIPC出货量及增速预估0

2023 2024 2025 2026 2027AIPC出货量（百万台） 渗透

100%80%60%40%20%0%资料来源：Trendforce、， 资料来源：群智咨询，终端应用方面，AI将进一步赋能终端创新，驱动行业持续成长，以AIPC为例，2024年伴随着AICPU及ows12发布，有望实现AIPC规模性出货；据群智咨询预计，2024年AIPC整机出货量将达1300万台，渗透率达7%，2027年AIPC出货量将达1.5亿台，渗透率将快速提升，成为主流PC形式。236MRVisionPro24134998K显示屏和先进的眼球追踪技术配备15;搭载两枚ISPSoC；拥有更高分辨率的透M2VRM2+R1双芯MicroOLED3D相机、空间音频系统、个相机、5个传感器、6个麦克风，为用户带来沉浸式体验。作为苹果7年来又一款新型终端产品，其销量有望超预期，并将引领新一轮科技潮流。VisionPro需求有望得以释放。3.4半导体自主开发逻辑强劲存储先行释放复苏信号202310月台股主要程需求拉动，10243215.7%，环比增34.8%；环比显著改善。整体来看，半导体行业经营情况已现改善趋势，未来随着AI应用爆发，行业有望展开景气修复上行。DRAM134.8018.0%SK34.4%15.9%AI、电动车（受益。图27：近年来全球存储芯片市场规模及增速资料来源：WSTS，存储芯片市场规模仅次于逻辑芯片，行业景气度受供需关系影响较大，呈现出较强的周期性较为显著，且其周期性与半导体基本趋同，但波动性更明显，因此可视为半导体产业周期的风向标。图28：历史来看存储芯片波动相对较大资料来源：WSTS，图29：近年来我国存储芯片市场规模及增速

2018 2019 2020 2021 2022

15%7.20%8.10%7.20%8.10%32%59385775-1.80%54945220-9.60%51279.5%0%-5%-10%-15%市场规模（亿元） 同比增速资料来源：中商产业研究院，TrendForceDRAM(内存NANDFlash(闪存)中，第四季移动DRAM(内存)合约价季涨幅预估将扩大至13-18%；NANDFlash(闪存)方面，eMMC、UFS10-15%。Q3SDRAM、DDRI/DDRIIDDR3/LPDDR3的交货时间均增加两2024Q1，DDR3/LPDDR3DDR4/LPDDR4的价格和交货时间都有所增长。AIWSTS2023、2024840.41、1203.26亿美元。11%2561%110.642%46%202392767.96亿元（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额202228.73亿元，彰显了饱满的订单需求。年受全球经济下AI与成长性，在电动化、智能化趋势已确立，叠加大国科技博弈背景下，长。展望2024AIMR2024年仍将是市场持续热点。建议关注消费电子复苏进程，围绕MR产业链布局相关投资机会；并关注充分受益于晶圆扩产及自主开发、业绩确定性强、估值处于历史底部的半导体设备板块，预计伴随着下游基本面改善，业绩增长动能将进一步提升；设计等龙头。股票代码公司EPS（元股票代码公司EPS（元/股）PE（倍）收盘价（2023.12.29）202120222023E202120222023E688072.SH拓荆科技0.722.912.69--74.3998.01231.30688082.SH华海清科2.484.704.78--47.7547.53187.70300136.SZ信维通信0.520.670.8048.5024.6428.3623.60688301.SH奕瑞科技6.678.826.6374.4851.9047.11325.26688209.SH英集芯0.420.370.20--50.4683.7317.86688012.SH中微公司1.641.902.5477.1451.6363.40153.60688981.SH中芯国际1.361.530.7139.0226.8373.5653.020981.HK1.401.600.6913.378.5727.4019.86600584.SH长电科技1.661.820.9918.6612.7029.1429.86002156.SZ通富微电0.720.330.1