中国PE发展趋势及案例分析

中国PE开展趋势及案例分析中科宏易创业投资管理集团董事长王平博士目录〔一〕PE的现状及开展趋势〔二〕PE投资中的尽职调查〔三〕上市案例被否原因分析

PE的现状及趋势一、PE的现状及趋势二、PE的开展机遇三、投资案例分析一、PE的现状及趋势PE的演变PE的现状PE的反思PE的趋势PE的演变风投及早期投资并购扩展期/后期少数股权投资1995200020052021外资进入中国，以中外合资合作进行绿地工程投资为主阿里巴巴、搜狐，百度等科网公司成立创投市场慢慢进入成熟及饱和状态导致竞争加剧，许多基金的投资风格转向后期投资少量对民企的少数股权投资局部外资对国营企业进行投资平安保险、交通银行等蓝筹公司的私有化资本市场的开放增加了对红筹公司或其他大型公司后期/上市前投资的时机A股的后期/上市前投资成为了许多基金的重点投资战略少量对民企控股式的并购同时对国营企业的控股型投资难以取得相关部门的批准行业整合、国营企业及局部综合民企在非核心业务上的退出导致控股性并购有所增加早期私募投资科技股泡沫私有化热潮民企迅速增长行业整合由于封闭的市场和薄弱的企业管治导致该时期的投资成功率相对较低创造了局部成功案例，但大多数公司并未取得成功局部私有化工程得到了巨大的收益许多上市前投资跟随股票市场的牛市取得了可观的回报持有期加长，目标回报率增加5PE现状中国PE的投资PE化〔中后期工程〕Pre-IPO投资〔同质化〕中国PE的募集合格LP金融机构民间个人社保基金及国有企业初级开展阶段的巨大泡沫：危险信号资本仍需寻找与企业如何完美的对接私募自身的市场定位：如何走在趋势前面把私募当作实业，从财技转为运营端正心态：脱下西装，与被投资企业共同耕耘PE的反思7增值效劳资本运作增值产业运营增值改善公司治理优化资本结构并购重组战略及运营管理团队建设业务支持下一阶段中国私募股权已无法单独仰仗整体经济或行业本身的增长带动，面临的将是如何更多依靠企业自身因素获得超额投资回报。PE管理人通过对被投资企业提供增值效劳，提高其内在价值，实现了多方共赢，从而给投资人创造高额回报。8PE的反思－PE于企业开展的重要性研究证实了拥有运营经验/背景的团队可达成更高回报数据来自95宗交易数据来自67宗交易

执行的团队来自金融背景数据来自28宗交易

执行的团对来自运营/咨询背景11239PE的趋势VC型〔中早期投资〕行业型〔专注、专业〕并购型〔整合、提升〕－海外，黑石投资集团、KKR、TPG；－亚太地区：太盟集团：中国PE的趋势：创造价值11目标增值/创造价值的环节确保公司增长的可持续性协助公司进行行业内并购替投资公司设计一系列应变设施建立更清晰的企业管治制度研究与其他投资公司创造协同优势的可能性为企业制定长期发展的战略基本业务重组基本业务重组再融资/部分退出再融资/部分退出传统私募基金为投资公司及投资者创造的价值新模式-引进运营专才，改善管理，制定长远发展战略：增加市场份额，增强主流业务的表现，发掘新市场；帮助公司进行行业整合/兼并收购；加强企业管治，建立清晰的企业制度。经营改善、帮助公司经历快速的成长退出退出引进额外投资者，达到部分退出；财务重组，为投资公司担当财务顾问。基本业务重组帮助公司稳固主流业务。二、中国PE的开展机遇中国企业IPO数量和融资金额分析

VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额分析

VC/PE背景中国企业IPO投资回报率分析中国企业IPO数量和融资金额分析2021年第二季度，中国企业在境内外资本市场IPO融资活泼度与上季度相比相差不大。2021年第二季度共有106家中国企业IPO，与上季度持平；融资金额共计162.92亿美元，比上季度下降14.3%；平均每家企业融资1.54亿美元，比上季度下降14.0%。总体来看，相比于2021年第四季度出现的IPO井喷现象，2021年上半年中国企业IPO根本上处于稳步开展状态。中国PE的开展机遇VC/PE背景中国企业IPO数量和融资金额分析2021年第二季度VC/PE背景中国企业境内外IPO数量和融资金额环比有所上升。VC/PE背景中国企业IPO数量共32家，环比上升33.3%；合计融资59.10亿美元，比上季度有较大幅度增长。中国PE的开展机遇

VC/PE背景中国企业IPO投资回报率分析投资机构通过企业IPO实现退出案例达75起，IPO平均投资回报率为13.21倍。

中国PE的开展机遇三、中国PE的投资案例三五互联陆地方舟展迅通信十方控股

投资案例分析－案例：三五互联

投资案例分析－案例：陆地方舟首次被投资企业估值4千万，二期被投资企业估值3亿，三期被投资企业估值11亿,四期被投资企业估值50亿；投资案例分析－案例：展迅通信投资案例分析－案例：十方控股国内最大民营平面媒体运营商之一结果：于2021年12月3号成功在香港主板挂牌交易〔二〕PE投资中的尽职调查

A、投资标准B、尽职调查C、公司分析A、投资标准行业领先：行业龙头或具备成为行业龙头潜力的企业优秀团队：专业＋专注＋激情＋诚信核心优势：产品＋商业模式＋整合能力运营标准：业务标准＋财务标准＋法律标准财务优良：高成长率＋高毛利率＋高利润率＋高现金流B、尽职调查1、公司根本情况和历史沿革2、公司治理结构3、公司管理层和人力资源4、公司内控制度建设和执行局部5、公司主营业务6、公司财务状况7、公司税务8、公司主要资产负债9、主要合同和诉讼事项10、公司资信状况11、业务开展规划12、募集资金投资方向尽职调查的主要内容－1根本情况和历史沿革公司设立情况查阅公司设立时的政府批准文件、营业执照、公司章程、税务登记证〔国税和地税〕等，核查公司的设立程序、合并及分立情况、工商变更登记、年度检验等事项，对公司设立、存续的合法性作出判断。必要时到工商管理部门去核查。历次股权变动查阅公司设立及历次增资扩股和股权变动时的批准文件、验资报告、工商变更登记文件，对公司历次股权变动的合法、合规性作出判断，核查公司股本总额和股东结构是否发生变动。公司股东的情况查阅公司股东的及实际控制人的设立时的政府批文、营业执照、章程、近三年的财务报表〔最好经审计〕；自然人股东的身份证明及简历等；股东所持股份的证明文件、所持股份质押情况。尽职调查的主要内容－1根本情况和历史沿革公司的组织结构1、下属各分公司、全资子公司、控股子公司、联营企业、合营企业等对外投资的架构图。2、上述各单位根本资料：投资协议、设立批文、营业执照、税务登记证、验资报告、股权结构等。3、画出企业职能部门架构图：要注意企业的运营结构和法律结构的区别和衔接，尤其是针对大型企业。公司的合法经营状况取得工商、税务、海关、银行、技术监督部门对公司合法经营的证明，可通过公司律师取得。尽职调查的主要内容－2公司治理结构公司的法人形式：国有企业、有限责任公司、股份、中外合资企业公司章程及历次修改公司章程的情况三会建立和运行〔针对股份和有限责任公司〕1、董、监事的构成及是否存在双重任职2、重大决策是否具有相应的决策程序及执行情况3、“三会〞议事规那么4、“三会〞历次会议记录和决议及执行情况与主要股东的同业竞争情况查阅主要股东及其控制的企业的业务经营是否有与发行人存在相同、相近的业务。其他与股东间是否存在相互提供资金、相互担保等情况。尽职调查的主要内容－3管理层和人力资源情况董监事的构成及其简历独立董事的聘用情况高级管理人员、核心技术人员的构成及简历管理层持股情况及绩效考核和鼓励制度公司的人员总数及其构成包括学历构成、业务性质构成等公司的人力资源管理制度尽职调查过程中应安排与高管人员的访谈，通过这些访谈可以了解公司高管的诚信意识、法制观念、经营理念、对公司未来成长开展的规划、设想等等。尽职调查的主要内容－4内部控制制度公司制度建设的完备性查阅公司的财务管理制度、生产经营的管理制度、对外投资的管理制度、人事管理制度、信息披露制度等。公司制度的执行情况查阅有关业务流程、会议记录、合同执行情况、内部审计报告等，考察公司的高级管理人员和董事会间的责任、授权和报告关系是否明确，规章制度是否有效执行。必要时可要求公司请会计师就内部控制作专项审核在上述调查根底上，评价公司现有内部控制制度对合理保证遵守现行法律法规、公司经营的效率和效果、财务报告的可靠性是否充分，关注内部控制制度的缺陷可能导致的财务和经营风险。尽职调查的主要内容－5主营业务公司的经营范围和主要业务、产品、效劳公司所处的行业的情况所处行业的国内外根本情况，行业管理制度、产业政策、市场容量、竞争状况、技术水平等。主要业务的供－产－销过程产品产能产品的用途和目标市场产品的工艺流程或效劳的组织流程营销网络产品和效劳的市场占有率等生产或效劳所需的资质文件、专利和专有技术、特许经营权等限制性要求主要客户和供给商与前5名客户和供给商的交易情况及其占同类业务的比例重大的业务和资产重组情况产品和业务的研发情况尽职调查的主要内容－6公司财务状况搜集和查阅公司近三年的财务报告〔最好经审计〕并作出分析财务分析详见第三局部搜集公司的财务会计制度查阅公司的盈利预测报告〔如果有〕财务状况的调查很大程度上依靠企业的财务审计报告，因此，会计师的选择相当重要尽职调查的主要内容－7公司税务搜集公司的税务登记证〔包括国税、地税〕搜集公司享有的纳税政策、税收优惠、财政补贴方面的文件最好是省级以上部门的文件搜集公司的纳税申报表和完税证明文件可通过律师去相关部门查阅获取，最好不要通过公司自身分析纳税政策对公司业绩的影响尽职调查的主要内容－8公司的主要资产负债取得公司的主要房产、土地使用权、采矿权等的权属证明公司主要生产经营设备的情况、公司主要的在建工程的情况公司主要的无形资产的取得情况公司资产的抵押和冻结情况上述资产的取得合同、权属证明、批准文件等公司的长短期银行借款情况、相关的合同公司债券的发行情况及其还本付息情况

尽职调查的主要内容－9公司的主要合同和诉讼事项主要合同一定金额以上的购销合同、银行贷款合同、资产购置和处置合同、对外投资合同诉讼事项公司及主要股东、董监事和高管人员作为当事人的诉讼事项对公司的财务状况、经营状况、声誉和未来开展可能产生影响的诉讼诉讼的结果或预计的结果可借助公司律师的调查结果尽职调查的主要内容－10公司的资信状况资信评估是影响债券发行的最重要的因素之一公司的银行资信主要贷款银行对公司的资信评定文件和评价情况公司的商业资信与主要客户发生业务往来时是否有重大违约及客户的评价情况公司债券的发行情况及归还情况资信评估机构对公司或公司发行的债券的历次评级情况公司针对此次债券发行采取的偿债措施及其分析公司的资信调查很大程度上需要通过向第三方取证获得。尽职调查的主要内容－11公司的开展规划公司的业务开展规划取得公司的开展规划并与同类企业比较分析公司的开展规划与公司现有业务之间的关系尽职调查的主要内容－12募集资金投向募投工程的形式与内容募投工程与公司开展战略的关系工程实施在法律、政策等方面是否有实质性障碍〔产业、环保、外商投资目录〕结合发行人的行业前景、经营运作的特点，分析募集资金投向对发行人可持续经营能力的影响分析募集资金规模与发行人现有经营规模及开展趋势的匹配性分析募集资金工程与发行人当前生产经营及财务状况的协同性，募集资金工程建设和达产后对发行人生产经营和财务状况的影响募集资金工程法律文件及程序的完备性募集资金工程的环境保护评价再融资工程需要关注前次甚至历次募集资金的使用情况C、公司分析

1、经营分析2、财务分析公司分析公司分析的作用评价发行人的企业价值及发行证券的投资价值判断工程的价值，评判工程的风险对债券可能获得的评级作出判断公司分析－经营分析核心是公司可持续经营能力的分析公司所处的行业状况1、国家产业政策对公司行业的影响2、行业所处的生命周期及其开展前景3、行业竞争状况可通过阅读行业研究报告来取得上述资料公司的生产经营分析1、公司的行业地位2、公司经营的专业性3、公司产品和效劳的优势4、公司的盈利能力5、公司的成长性公司分析－财务分析财务分析主要包括以下方面财务状况的可信度分析财务状况的稳健性分析财务报表分析

公司分析－财务分析－1可信度分析财务报表是否经审计财务报告的审计意见标准无保存意见、保存意见、否认意见和无法表示意见审计机构的权威性和可信度是否频繁更换审计机构审计机构与公司的合作历史

公司分析－财务分析－2稳健性分析主要通过分析会计政策来判断资产的稳健性固定资产的取得和折旧政策无形资产的取得和摊销政策八项计提政策〔坏帐准备、存货跌价准备、固定资产减值准备、短期投资跌价准备、长期投资减值准备、无形资产减值准备、在建工程减值准备、委托贷款减值准备〕收入和本钱确认的稳健性是否存在提请确认收入的情况本钱费用确实认是否合规如广告收入和广告支出收入取得的稳健性主营业务收入占经营性业务收入的比例非经常性损益占利润总额的比例关联交易所占的比例公司分析－财务分析－3财务报表分析趋势分析比率分析现金流量分析杜邦分析单张报表的分析是没有意义的必须要参考同类企业的财务指标

公司分析－财务分析－3财务报表分析1、财务报表的构成及其关系资产负债表反映某一时点的财务状况利润及利润分配表反映某一会计期间的经营状况现金流量表反响某一会计期间的现金流量报表工程的构成分析三张报表间的主要勾稽关系货币资金未分配利润财务费用净利润和净资产主营业务收入和经营活动产生的现金流入等公司分析－财务分析－3财务报表分析2、趋势分析趋势分析可反映企业财务状况的变动趋势同一工程两个会计期间变动幅度超过30％要仔细分析原因需要重点考察的指标货币资金存货应收应付款项预收预付款项长短期借款主营业务收入主营业务利润三项费用利润总额经营活动产生的现金流量净额现金流量净额

公司分析－财务分析－3财务报表分析3、比率分析财务结构指标资产负债率＝负债总额/资产总额70％流动性指标流动比率=流动资产/流动负债速动比率=流动资产－存货/流动负债偿债能力指标已获利息倍数＝税息前利润/利息费用长期债务与营运资金比率＝长期债务/〔流动资产－流动负债〕公司分析－财务分析－3财务报表分析3、比率分析盈利能力指标毛利率＝主营业务利润/主营业务收入销售净利率＝净利润/主营业务收入净资产收益率＝净利润/净资产管理能力指标应收帐款周转率＝主营业务收入/平均应收帐款存货周转率＝主营业务本钱/平均存货公司分析－财务分析－3财务报表分析4、现金流量分析流入流出结构分析

现金流入中三项活动所占的比例现金流出中三项活动所占的比例三项活动中的流入