第二章外汇与汇率

第二章外汇与汇率第一节外汇及汇率的含义、分类第二节影响汇率变动的要素第三节汇率的决议第四节汇率变动对经济的影响第一节外汇及汇率的含义、种类

一、外汇的含义及分类〔一〕外汇的含义与特征〔二〕外汇的功能与种类〔一〕外汇的含义与特征

1、外汇的含义※外汇〔Foreignexchange〕是国际汇兑的简称，它有动态和静态两种含义。目前国际货币信誉领域所广泛运用的“外汇〞概念，指的是外汇的静态含义。〔1〕外汇的动态含义将一国的货币转换成另一国的货币，以顺应各种目的的国际支付或清偿的国际性货币兑换行为。〔2〕外汇的静态含义是指以外币表示的可用于国际支付和国际债务债务清偿的金融资产。外币资产主要包括：①外币存款；②外币票据；③外币证券；④外币债务。我国<外汇管理条例>规定〔1〕外币现钞，包括纸币、铸币；〔2〕外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；〔3〕外币有价证券，包括债券、股票等；〔4〕特别提款权、欧洲货币单位；〔5〕其他外汇资产。IMF定义外汇：一国所拥有的国际债务〔1〕外币性〔非本币性〕〔2〕可自在兑换性〔3〕普遍接受性2、外汇的特征〔二〕外汇的功能与种类

1、外汇的功能〔1〕便利国际结算。〔2〕实现购买力在国际间的转移和货币在国际间的流通。〔3〕调理国际间资金的短缺。〔4〕促进国际贸易的开展。2、外汇的种类A按货币能否自在兑换〔1〕自在外汇〔2〕有限制自在兑换外汇〔3〕不能自在兑换的货币〔4〕记帐外汇或协定外汇、清算外汇、双边外汇如清算瑞士法郎CLCHL

B按交割期限〔1〕即期外汇〔2〕远期外汇C按外汇的来源和用途〔1〕贸易外汇〔2〕非贸易外汇D按外汇持有者〔1〕官方外汇〔2〕私人外汇二、汇率的含义及分类〔一〕汇率的含义〔二〕汇率的标价方式〔三〕汇率的种类汇率〔ExchangeRate〕又称汇价是两种货币之间的换算比率；也就是以一定单位的一国货币表示的另一国货币的价钱；也就是以一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率。〔一〕汇率的含义※汇率表示习惯A在外汇市场上，汇率以5位数字显示，最后一位数的一个数字变化称为汇价基点，即汇率点，是汇率变化最小单位。B双向报价：由报价方同时报出本人买入价和卖出价，由客户自行决议买卖方向。C国际惯例ISO4217，通常用3个英文字母来表示货币称号。中国银行外汇牌价〔2021/03/02〕

货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价英镑GBP973.10952.59980.92972.73港币HKD88.05087.34088.38088.160美元USD682.98677.51685.72683.89日元JPY6.99566.84817.05187.0424欧元EUR858.63840.52865.52859.96boc/cn/common/whpj.html1、直接标价法又称为应付标价法，即以一定单位〔1个或100个外币单位〕的外国货币为规范，折算为一定数额的本国货币来表示。如：中国外汇市场1美圆=6.6475人民币〔二〕汇率的标价方法※2、间接标价法又称为应收标价法，是以一定单位〔1个或100个本币单位〕的本国货币为规范，折算为一定数量的外国货币来表示。如:纽约外汇市场1美圆=82.6400日元◆我国和世界绝大多数国家都采用直接标价法。◆由于历史缘由，前英联邦国家多运用间接标价法，如英国、澳大利亚、新西兰、爱尔兰等。在这些国家的市场上，英镑、欧元、澳大利亚元对其他国家货币包括美圆采用间接标价法。◆二战后，美国经济实力迅速扩张，美圆逐渐成为国际结算、国际贮藏的主要货币，为了便于计价结算，从1978年9月1日开场，纽约外汇市场也改用间接标价法，以美圆为规范公布美圆与其他货币之间的汇率，各国外汇市场上公布的外汇牌价也均以美圆为规范，这就是“美圆标价法〞。◆但美圆对英镑、欧元、澳大利亚元汇率依然沿用直接标价法。〔1〕按银行买卖外汇买入汇率〔买入价〕卖出汇率〔卖出价〕中间汇率〔中间价〕现钞价

〔三〕汇率的种类中国银行外汇牌价〔直接标价法〕※1美圆=人民币6.8298～6.9572买入价卖出价纽约外汇市场牌价〔间接标价法〕1美圆=日元109.69～110.55卖出价买入价中间汇率1美圆=人民币6.8940即6.8940=〔6.8298+6.9572〕/2

〔2〕按银行营业时间开盘汇率收盘汇率〔3〕按国家对汇率管理的松紧程度官方汇率市场汇率〔4〕按资金性质和用途贸易汇率金融汇率〔非贸易汇率〕〔5〕根据汇率有无差别规定和适用范围单一汇率多元汇率〔6〕根据外汇买卖不同的交割期限即期汇率远期汇率〔7〕根据买卖对象银行同业汇率银行对客户的汇率〔8〕按不同的汇兑方式电汇汇率信汇汇率票汇汇率〔9〕按制定汇率的方法基准汇率套算汇率汇率的套算※A.只报中间价a.一个是直接标价法，另一个是间接标价法，直接相乘中国报价1美圆=6.8389人民币〔直接〕伦敦报价1英镑=1.5063美圆〔间接〕那么1英镑=1.5063×6.8389=10.301人民币b.两个直接标价法或间接标价法，直接相除中国报价1美圆=6.8389人民币〔直接〕东京报价1美圆=109.69日元〔直接〕那么1日元=6.8389/109.69=0.0620人民币B.报出买入价和卖出价a.一个是直接标价法，另一个是间接标价法，同边相乘中国报价1美圆=6.8298～6.8398人民币〔直接〕伦敦报价1英镑=1.5061～1.5065美圆〔间接〕那么1英镑=1.5061×6.8298～1.5065×6.8398人民币b.两个直接标价法或间接标价法，换成不同标价法再同边相乘中国报价1美圆=6.8298～6.8398人民币〔直接〕东京报价1美圆=109.60～109.70日元〔直接〕那么1人民币=1/6.8398～1/6.8298美圆〔间接〕1人民币=1/6.8398×109.60～1/6.8298×109.70日元练习假设外汇市场牌价如下：中国外汇市场1美圆=6.0960～6.0970人民币首尔外汇市场1美圆=1059.8～1059.9韩元试换算中国外汇市场韩元与人民币的汇价〔10〕按汇率的表现方式名义汇率〔市场汇率〕实践汇率有效汇率实践汇率：以不变价钱计算出来的某国货币实践汇率，是将名义汇率中的物价要素扣除后得出的。实践汇率=名义汇率×〔两国通货膨胀率之比〕名义有效汇率：一种货币的价值对数种外币加权平均的测算值。A币的有效汇率=∑A币对i国货币的汇率×A国对i国的贸易值/A国对外的贸易总值实践有效汇率：是名义有效汇率扣除通货膨胀要素影响后的汇率。以贸易比重为权数的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体动摇幅度。

实践汇率的另一种含义是名义汇率用财政补贴和税收等要素调整后得到的汇率。用公式可以表示为：实践汇率＝名义汇率±财政补贴和税收减免这一定义在研讨汇率调整、倾销调查与反倾销措施以及调查货币的实践购买力时常被用到。第二节影响汇率变动的要素※

一、影响汇率变动的长期要素〔1〕国际收支情况〔2〕相对通货膨胀率〔3〕经济增长率差别二、影响汇率变动的短期要素〔1〕利率差别〔2〕政策要素〔3〕投机活动与市场心思预期等一、影响汇率变动的长期要素〔1〕国际收支情况顺差外币流入多于流出外币供应大于需求外汇汇率下降，本币汇率上升〔2〕相对通货膨胀率本国通货膨胀率相对较高国内物价上涨幅度相对较高添加了出口本钱，进口价钱相对降低国际收支逆差外汇汇率上升，本币汇率下降〔3〕经济增长差别经济增长较快国民收入添加较快进口需求添加，外汇需求添加外汇汇率上升二、影响汇率变动的短期要素〔1〕利率要素国内利率高外资流入外汇供应增多，本币需求增多外汇汇率下降，本币汇率上升〔2〕政策要素扩张财政政策国际收支逆差本国汇率下浮扩张货币政策国内利率下降本国汇率下浮外汇缓冲政策买进外汇、抛出本币本国汇率下浮〔3〕投机活动与市场心思预期、偶尔要素等预期某国汇率下降抛售该国货币该国货币汇率下降第三节汇率变动对经济的影响一、汇率的变动描画汇率变动的概念有两组：法定升值和法定贬值：Devaluation，Revaluation升值和贬值：Appreciation，Depreciation法定升值〔贬值〕：在固定汇率体制下，由法律明文规定提高〔降低〕本国货币的金平价，降低〔提高〕以本币所表现的外币价钱的措施。升值〔贬值〕：浮动汇率制度下，汇率受市场供求情况影响而上下浮动。二、汇率变动对国际收支的影响1、对经常帐户(贸易、非贸易)的影响本币贬值后，进出口商品的相对价钱将发生变化，进而影响到进出口商品的数量和贸易收支。如第一章所述，在满足马歇尔——勒纳条件的情况下，本币贬值有助于贸易收支的改善。同时由于外币升值，也会促进非贸易活动〔如效力贸易〕的出口，抑制其进口。2、对资本流动的影响对长期资本流动而言，本币贬值的影响不大，由于长期资本流动更注重的是投资整体环境的好坏。但对短期资本的流出入影响较大：本币贬值后，外币的购买力相对上升，会促使外国资本流入添加，有利于吸引外商到货币贬值国进展新的直接投资。而本币购买力相对下降，需用更多的本币才干兑换1单位外币，会使本国资本流出减少。

本币将要贬值时，会引起本国资本外逃。另外，汇率变化对于资本流动的影响方向和影响程度还要受其他要素如政府的控制、资本投资的平安性等方面的制约。3、对外汇贮藏和外债的影响汇率变动对官方贮藏的影响主要表达在两个方面：

第一，本币贬值，添加经常工程和资本工程的顺差，那么汇率变动将使该国的外汇贮藏添加。假设本币升值使经常工程和资本工程的逆差扩展，那么外汇贮藏减少。

第二，贮藏货币汇率的变动，将使持有该贮藏货币的国家的贮藏资产的实践价值添加或减少。外债：本币贬值，相当于以外币表示的外债添加。但假设以本币表示外债，那么外债减少。如美圆贬值三、汇率变动对国内经济的影响※1、国内物价程度上涨或下跌进口商品：本钱推进出口商品：需求拉动本币贬值进口的消费品和原资料价钱上升以进口原料加工的商品价钱上升或进口替代品由于需求添加价钱也上升。

本币贬值外币购买力提高本国出口商品的需求添加出口商品供应不能相应增长出口商品国内价钱上涨2、产业构造的调整：本币贬值出口商品变廉价，促进出口将会促使资源向出口部门转移但进口商品变贵以进口原资料为主的出口商品消费者的消费本钱上升对以国内原资料为主的出口商品消费者较为有利并且会促使资源向进口替代部门转移资本受贬值的影响流入添加添加了利用外资消费、运营部门的资金来源3、经济增长和就业本币贬值后，贸易收支的改善带动投资、消费添加，经过乘数效应使社会总产量倍数扩张，从而推进经济增长，扩展就业。

例如：汇率下跌后，将会促使资源向出口部门和进口替代部门转移，促使这些部门收入程度和就业程度的提高，必将提高整体的国民收入和就业程度。前提条件：国内尚未到达充分就业，还有闲置资源可供利用。否那么对经济增长作用不大，且会呵斥通货膨胀压力。三、对国际经济关系——“货币战〞浮动汇率制下，各国货币汇率频繁的、不规那么的动摇，不仅给各国的国内经济呵斥深化影响，而且也影响着各国之间的经济关系，乃至整个国际货币体系。汇率不稳，加剧有关国家争夺销售市场的斗争，影响国际贸易的正常开展。货币竞相贬值以促进各自的商品出口，由此呵斥的不同国家之间的分歧和矛盾层出不穷，加深了国际经济关系的复杂化。1.4.5制约汇率发生作用的根本条件※1〕对外开放程度：越开放影响越大2〕商品消费的多样化程度：单一影响大3〕国内金融市场与国际金融市场的联络程度：联络亲密影响大4〕货币的兑换性：可自在兑换影响大5〕进出口商品的供求弹性：进口需求弹性小影响大出口供求弹性大影响大人民币升值的经济缘由〔1〕长期的经济增长1978—2005年，GDP年均增长率9.4%，“国富币强〞〔2〕国际收支的长期顺差我国自1990年开场出现经常工程和资本工程的继续“双顺差〞，之前仅1982年、1993年及1998年经常工程和资本项分别出现小额逆差。〔3〕外汇贮藏的大幅添加。2021年9月国家外汇贮藏3.66万亿美圆，世界排名第一，比第二名的日本多出近3倍。人民币升值的经济缘由〔4〕人民币价值低估。90年代以来，一些权威国际机构和贸易同伴不断就以为人民币存在不同程度的价值低估。〔5〕外汇收支制度带来外汇的收大于支。银行结售汇制度：无条件结汇，有条件售汇指定银行外汇周转头寸限额制度〔6〕汇率制度的影响。1994年以来人民币对美圆汇率只能在基准汇率上下0.3%幅度内动摇—钉住美圆固定汇率制度。自1998年以来，人民币对美圆汇率变化均不到0.1%。而2005年后不再钉住美圆。人民币升值的影响分析之一对进出口的影响〔1〕出口加工贸易〔57%〕：影响不大普通贸易〔纺织服装、制鞋、玩具、摩托车、家具、照明器材、自行车〕〔2〕进口：有利于战略物资的进口

人民币升值的影响分析之二对不同行业的影响人民币升值主要对两类行业产生不利影响：一是出口比重较大的行业包括纺织、服装、电子、造船、医药等行业二是进口替代(竞争型)的行业包括煤炭、石油天然气开采、化工、农业等行业。

受害行业主要是销售市场以国内为主、同时进口原料或借入外币资金比艰苦的行业主要包括航空、电信运营、造纸等行业。人民币小幅升值后其收入根本不受负面影响，而其外汇支出折算为人民币的数额会有所减少。人民币升值的影响分析之三对物价程度的影响〔1〕总体物价程度〔2〕主要行业价钱：房地产、汽车、旅游、IT及信息类产品〔3〕股市人民币升值的影响分析之四对就业的影响对吸引外资和对外投资的影响人民币升值的影响分析之五人民币升值的深层含义:1.出口外需拉动型向内需主导型转变2.粗放型增长方式向集约型增长方式转变3.资源耗费型向资源节约型、环境友好型转变4.资本引进型向资本输出型转变第四节汇率的决议一、汇率制度二、汇率决议的根本实际一、汇率制度汇率决议的根底，就是两种货币各自代表一定的价值。不同货币制度下，各国货币所代表的价值情况不同，因此汇率的决议也有所不同。〔一〕金本位制度〔GoldStandardSystem〕法定货币：金铸币为主，银币、银行券等为辅货币价值确定：金铸币以含金量为规范银币、银行券与金铸币建立一定比价不同货币官方汇率确实定：对比各国金铸币的含金量，建立铸币平价起始标志：1816<铸币法案>真正实施：1844<银行法案>如：1英镑含金量为113.0015格令纯金，相当于7.32238克黄金1美圆含金量为23.22格令纯金，相当于1.50463克黄金那么英镑和美圆之间的铸币平价为：113.0015/23.22=4.8665英镑和美圆的官方兑换比率为：1英镑=4.8665美圆黄金输出点：外国汇率上升高于等值黄金运往国外的总本钱时，即上升的部分大于黄金的运费，直接用黄金进展结算。黄金输入点：外国汇率下降低于铸币平价扣除黄金运回国内的费用余额，那么直接将黄金运回国内。例如：在英美之间运送1英镑黄金的费用为0.03美圆，那么美圆对英镑的黄金输出入点为：1英镑=4.8665±0.03即英镑汇率高于4.8965时，美国人宁愿运送黄金到英国清偿债务，而当英镑汇率低于4.8365时，美国人宁愿将英镑换成黄金运回国内。金本位制度下汇率根本稳定的缘由※1、汇率变动总要遭到黄金输出入点的限制。汇率上升到黄金输出点黄金输出缓和外汇市场需求汇率回落汇率下降到黄金输入点黄金输入减少外币市场供应汇率上升2、国际间运送黄金的各项费用占所用送的黄金价值的比例很小。〔二〕纸币本位固定汇率制度确立标志：1944年布雷顿森林体系※—以美圆为中心的世界货币体系。根本内容：◆各国贮藏以美圆和英镑为主；◆美国承当向持有美圆的各国中央银行兑换黄金的义务；◆1美圆含纯金0.888671克，即每盎司黄金价值35美圆；◆各国可规定本国货币含金量，与美圆对比确定官方汇率；也可不规定含金量，直接与美圆挂钩确定官方汇率。◆当市场汇率动摇幅度超越官方汇率的±1%，各国政府要进展干涉，且不能随意改动各国货币的黄金平价。例如：二战后期，法国法郎含金量为0.16克纯金，那么美圆与法国法郎的含金量之比为：0.888671/0.16=5.55419那么美圆对法国法郎的官方汇率为：1美圆=5.55419法国法郎按±1%的限制规定，美圆对法国法郎的汇率动摇上限为：1美圆=5.60973法国法郎5.60973=〔5.55419+5.55419×1%〕下限为：1美圆=5.49865法国法郎5.49865=〔5.55419-5.55419×1%〕〔三〕浮动汇率制度开展过程：◆1971年、1973年美圆两次法定贬值；◆欧共体8国货币建立结合浮动集团，对美圆实行结合浮动；◆英镑、日元、加拿大元、瑞士法郎等一些主要货币对美圆单独浮动，不再维持以美圆为中心的固定汇率制；◆1973年，纸币本位固定汇率制度解体，西方国家普遍不规定官方汇率和汇率变动上下限，汇率由外汇市场供求决议。IMF1999年汇率制度的分类和比较汇率制度主要特征完全浮动汇率制自由浮动不对外汇市场作定期干预有管理的浮动对汇率没有特定的目标汇率制度的分类和比较中间汇率制目标区围绕中心汇率确立浮动范围钉住“一篮子”货币不固定某一外币，而固定于加权的几种外币爬行钉住一种每周略有贬值的、预先宣布的汇率政策可调节钉住固定汇率，但若出现大的国际收支失衡，有货币升值或贬值的可能汇率制度的分类和比较

完全固定汇率制真正固定钉住固定某个汇率，承诺在该固定汇率上不惜买进和卖出任何数量的外汇，有坚定、长期的意愿维持该政策货币局制度不仅通过政策而且通过法律固定某个汇率，货币供应变化须以外汇储备的等量变化为支持，无法通过汇率政策来对其他经济指标进行调节货币联盟以外国货币或超国家货币作为法定货币（如地区统一货币或正式美元化）浮动分类※按其浮动过程能否遭到干涉：自在浮动〔FreeFloating〕:指货币当局对汇率上下浮动不采取任何干涉措施，汇率完全随外汇市场供求变化而自在涨落。它是一种纯实际分析，现实上并不存在。管理浮动〔ManagedFloating〕：指货币当局以各种不同的方式来干涉与影响汇率的变动。按浮动方式：单独浮动〔SingleFloating〕：指一国货币不与其他国家货币发生固定联络，而按市场供求变化独立实行浮动，如美圆、日元、英镑等。钉住浮动〔PeggedFloating〕：指一种货币钉住另一种货币或特别提款权或“一篮子货币〞〔basketofcurrencies〕,并随其汇率的变化而变动。

按浮动方式：弹性浮动〔ElasticFloating〕:指一国根据本身开展要求，对钉住汇率在一定弹性范围内可自在浮动，或按一整套经济目的对汇率进展调整，从而防止钉住汇率的缺陷，获得外汇管理、货币政策方面更多的主权。结合浮动〔JointFloating〕：又称共同浮动或集体浮动，是指某些国家组成货币集团，集团内各种货币间实行固定汇率，而对集团外的货币汇率实行共同浮动，例如：如今欧盟的汇率制度。人民币汇率政策大事记●新中国成立初期，中国实行外聚集中管理制度。人民币汇率政策以出口商品国内外价钱的比价为主，同时兼顾进口商品国内外价钱的比价和侨汇购买力平价，逐渐伐整，起到鼓励出口，奖励侨汇，兼顾进口的作用。

●1953年起，中国实行方案经济体制，外汇收支实行指令性方案管理，一切外汇收入必需售给国家，需用外汇按国家方案分配和批给。人民币汇率作为方案核算工具，要求稳定，逐渐脱离进出口贸易的实践，构成汇率高估。●1981年，中国制定了一个贸易外汇内部结算价，按当时全国出口商品平均换汇本钱加10%利润计算，定为1美圆合2.8元人民币，适用于进出口贸易的结算。同时，继续公布官方汇率，1美圆合1.5元人民币，用于非贸易外汇的结算。两个汇率对鼓励出口和照顾非贸易利益起到了一定作用，但在运用范围上出现了混乱，给外汇核算和外汇管理带来不少复杂的问题。随着国际市场美圆汇率的上升，我国逐渐下调官方汇率，到1984年底，官方汇率已接近贸易外汇内部结算价。●1985年1月1日取消内部结算价，重新实行单一汇率，汇率为1美圆合2.8元人民币。●1985～1990年，我国根据国内物价的变化，多次大幅度调整汇率。由1985年1月1日的1美圆合2.8元人民币，逐渐伐整至1990年11月17日的1美圆合5.22元人民币。●从1991年4月9日起，对官方汇率的调整由以前大幅度、一次性调整的方式转为逐渐缓慢调整的方式，即实行有管理的浮动。1993年底调至1美圆合5.72元人民币，比1990年11月17日下调了9%。同时，放开外汇调剂市场汇率，让其随市场供求情况浮动，汇率动摇较大。在国家加强宏观调控和中国人民银行入市干涉下，1993年底上升到1美圆合8.72元人民币。●1994年1月1日，人民币官方汇率与市场汇率并轨，实行以市场供求为根底的、单一的、有管理的浮动汇率制，并轨时的人民币汇率为1美圆合8.70元人民币。人民币汇率由市场供求构成，中国人民银行公布每日汇率，外汇买卖允许在一定幅度内浮动。

●2005年7月21日，我国开场实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调理、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美圆，构成更富弹性的人民币汇率机制。美圆对人民币买卖价风格整为1美圆兑8.11元人民币。二、汇率决议实际〔一〕传统的汇率决议实际1、购买力平价实际2、利率平价实际3、国际收支说1、购买力平价实际购买力平价说〔theoryofpurchasingpowerofparity,简称PPP实际〕：由瑞典经济学家卡塞尔提出，是汇率决议实际中最有影响的实际之一。两种方式：绝对购买力平价和相对购买力平价。前者解释某一时点上汇率决议的根底，后者解释某一时段上汇率变动的缘由。〔1〕一价定律前提：①市场完全竞争，商品是同质的；②商品价钱具有完全弹性；③不思索买卖本钱。“一价定律〞〔LawofOnePrice〕：

〔2〕绝对购买力平价购买力平价实际的根本思想：一种货币价钱的高低取决于它对商品购买力的强弱，决议汇率最根本的根据应是两国货币购买力之比。