【公司投资价值探析文献综述3500字】

公司投资价值分析国内外文献综述（一）国外研究及现状企业投资价值，是建立在证券市场上的，由于投资者对股票投资需求而产生的，而西方通常将此称为股票投资价值，这与股票的市场价格不同，但又相关。股票投资价值的提出是由美国著名投资者普拉特(Prat,S.S)，他在1903年出版的《华尔街动态》（TheWorkofallStreet)一书中曾提出“股息的请求权是影响股票价值的经济本质”。也就是说，股息是最为直接的影响股票价值收益能力的体现，而其他因素则是间接的通过股息来影响股票价格。而股票的与商品相似，价格同样受供需关系的影响，其价格难以同真实价值相吻合。1934年，霍布内(Huebner,S.S)在普拉特研究的基础上，对股票价值和价格的关系进行补充，他认为“股票价格倾向于与它本质的价值上的一致性”也就是说，长期股票的长期预期收益率与资本还原率作为价格变动因素确实与其股票价值有关。多纳(Dormer,O)在其《证券市场与经济波动原理》(DieKursildunganAktienmarket)中认为股票价格是由市场供求关系决定的也是由买卖价格决定的。多纳分析了“收益”的基本因素，将基本因素定位在股息和利率上，并且股息的基础就是企业的收益，而收益才是股价波动的真正原因。格雷厄姆和多德(Graham,BandDodd,D,L)在他们的《证券分析》(SecurityAnalysis)中说明了企业股票的投资价值是由公司收益能力特别是未来的收益水平所决定，但是在研究企业的收益水平时需要考虑的不仅仅是企业的财务分析，同时需要考虑外部以及内部经济各方面的发展趋势。威廉姆斯(Yilliams,J.B)在他的般资价值学说》Q'heTheoryofInvestmentValue)第一次提出了对普通股的投资价值的评估，也就是“公司股票是一种收益凭证，其公司未来产生的各期收益的现值之和决定公司投资价，股票价格应该根据价值决定。”威廉姆斯首次利用了数学模型因子表示股票投资价值，他认为公司的未来收益迟早会通过股息发放出去，并且未来的股息经过资本还原就能得到现在股票的投资价值。1948年，孟德尔(Mindell,J.)出版了《股票市场》(TheStockMarket)书中总共对利率、企业受益、股票市场动态以及众多外部环境的状况分析了股票市场的变动因素，他认为股价的变动是由多方面的因素决定的，但是这些影响股价变动的因素往往复杂且覆盖各个方面，他们之间的互相作用以及对股票价值的影响程度的分析都非常困难。1966年，FamaEF和BlumeE在对美国的穿市场进行研究时运用了技术分析法，这个方法在分析小股盘和大股盘的价值与价格关系后，得到了利用技术分析法分析小股盘的效果更好。1981年，罗伯特·席勒(RobertJ.Shiner)在发表于美国经济研究的一篇文章中，提出了证券市场中的股票价格应该由企业提供的预期未来红利的贴现值确定。沃伦巴菲特(WarrenBuffett)师从格雷厄姆，他归纳投资价值的本质是寻找股票价格与公司内在价值之间的差距，并且在证券市场的投资经验中提出了自己的投资价值法则，通过现金流量原则进行估值，即企业未来现金流量的贴现值。采用股东权益报酬率、账面价值增长率来分析未来可持续盈利能力。在2007年，麦克尔·亚当斯(MichaelAdams)研究了证券投资市场中对股票的投资价值，关注了其在投资市场的发展趋势，提出了投资组合策略，并在对组合策略的研究中对讨论了价值投资的应对方法。2012年，乔治·阿瑟那萨克斯(GeorgeAthanassakos)对投资价值理论进行研究，通过分析投资价值的基本概念来联系价值投资理论和现代组合投资理论，并且提出了基于价值投资的组合投资策略。（二）国内研究综述在我国，由于证券市场的起步较晚，相关的价值投资理论的研究都在起步阶段，在引进国外的相关投资价值理论之后，我国的学者也开始了关于投资价值理论的研究，而这些研究也结合了我国的具体国情。我国现阶段对公司投资价值的理论研究还处于初级阶段，近些年来我国学者对不少国外公司投资价值分析的理论和工具进行学习和借鉴，同时他们在研究过程中还将理论与我国的实际情况相结合，以期获得自己的创新研究。这些研究的内容涉及工具与理论各个方面，一方面，从企业价值投资理论来说:在1995年，宋颂兴、金伟根进行了对股市有效市场强弱性的实证研究，这个研究的检验目标是1998年到2000年上海股市的股份，研究中从股份的正态分布规律以及信息的随机特性的验证结果中证实了上海股市是处于弱势的有效市场。在1996年，吴世农对我国证券市场进行了研究并结合了国内外的研究结果，首先阐述了证券市场效率理论，并在之后对我国的证券市场效率问题提出了看法:在我国股市的起步阶段，发展属于初期，信息的不对称，分布的不均匀这些都导致了某段时期股份的随机游走特征尚不能完全确定股市达到弱式有效。在2000年，许民利、张子刚等通过研究提出了对于企业价值评估的设想，认为可以利用增长期权来对企业价值进行评估。在2004年，苏宝通，陈炜，陈浪南经过对我国股票市场的数据研究发现，在我国的股市中，公司规模、流通股比例、账面市值比等指标是影响证券市场中股票回报率的重要因素。另一方面，从企业价值投资的方法论来说:在1998年，范龙振，张子刚则是利用了线性相关检验的方法，用DF检验代替了自相关系数的检验方法，这是为了改正利用自相关系数进行检验对于检验结果的不合理因素，他们研究了2001年7月至10月4个月深圳证券市场的每日股票收盘价格，并利用股票收盘价格检验了5种上市公司的股票，最终得出了股票市场是弱式有效的结论。在2001年，杜彦鹏、陈迅同样对企业的价值评估方法做出了研究，对于现金流量出现了问题的企业，可能利用的其他评估方法对企业的价值进行评估，而他们在研究后选择的方法就是利用经营期权。在2002年，许彪、梁宇鹏对农业类的上市公司进行了研究，在研究中利用了因子分析方法和概率统计分析法并且着重利用的是传统财务指标。①他们将1996年至1999年四年的36家农业类上市公司的经营业绩分为好、一般、差三类，认为改善整个农业上市公司经营绩效和增强企业财务风险抵御能力的关键是调整营运能力和偿债能力方面指标;对于经营绩效好或较好的农业上市公司经营绩效提升的策略重点应该放在提高营运能力方面;对于经营绩效一般的农业上市公司，经营绩效提升的策略重点应该放在大幅度提高偿债能力方面和营运能力方面;对于综合绩效差的农业上市公司，经营绩效的提升应该是全方位的。在2003年，李焰和刘丹认为企业价值应该分解为零增长价值和增长机会价值，并提出了用期权定价模型确定企业的增长价值。范龙振，王海涛同样在2003年对上海证券交易所市场上的A股进行了研究，对1995-2000年的股票进行了分析，分析方面包括月收益率、价格、财务指标等数据。经过了这些研究后他们发现A股市场的走势受到账面市值比、市盈率效应及价格等因素影响较大。在2003年，汪平则探索了以公司现金流分析为基础的公司投资价值分析的方法，通过将公司财务分析与管理决策分析相结合，也就是企业财务股价和企业决策分析相结合，形成了以公司管理决策为中心对公司投资价值进行研究的方法。在2005年，赵岩，谢群在研究中，对公司治理结构、资本充足率、资产质量以及盈利能力等各方面进行了分析，在之后就运用CAMEL体系和ROE/COE模型具体评估公司投资价值并得出结论。在2008年，陈靖，徐宏峰对我国上市公司的股票进行了分析研究，研究方法是建立新的因素模型并且利用了套利定价理论对其报酬率等因素进行分析，在研究中，得到对报酬率影响比较明显的因素是股票价格、流通市值等的结论。在2013年，戴云利用因子分析法建立的模型对南通市的中小板上市公司进行了实证研究，并利用其财务指标表对盈利能力、偿债能力等进行了分析来说明企业的经营状况。在2014年，刘新梅在研究了财务稳定性与上市公司价值评估模型的相关性后指出，市净率模型与企业稳定性的正相关性，剩余模型的价值评估能够更好地解释企业价值形成过程。参考资料[1]李海波.万科房地产公司投资价值分析[D].西南财经大学,2013.[2]梁菲菲.我国创业板上市公司投资价值分析[D].四川师范大学,2013.[3]刘长华.基于财务报表的投资价值分析[D].西南石油大学,2013.[4]刘建容,潘和平.基于财务指标体系的中国上市公司投资价值分析[J].管理学家(学术版),2010,05:16-25.[5]蔚海林.基于TBCI的企业投资价值分析[D].山东大学,2014.[6]李涛.奇虎360投资价值分析报告[D].西南财经大学,2014.[7]石萌.现阶段商业银行投资价值分析[D].西南财经大学,2014.[8]李敏.中通客车股票投资价值分析[D].陕西师范大学,2014.[9]唐晓巍.A股涉农上市公司投资价值分析[D].黑龙江八一农垦大学,2015.[10]马芳.有色金属行业上市公司投资价值分析[D].云南大学,2015.[11]代新新.招商银行投资价值分析[D].安徽大学,2014.[12]丁树江.上市公司投资价值分析[D].山东大学,2009.[13]徐鹏.中国银行股份有限公司投资价值分析[D].中国海洋大学,2011.[14]张良发.煤炭行业上市公司投资价值分析[D].西南石油大学,2012.[15]姚滨.论上市公司的投资价值分析[D].厦门大学,2002.[16]刘天浩.房地产上市公司投资价值分析[D].大连理工大学,2004.[17]杨立新.中国上市公司投资价值分析[D].重庆大学,2005.[18]陈龙.项目投资价值分析创新方法研究[D].厦门大学,2002.[19]寇丽丽.黄金矿业股票投资价值分析[D].西北农林科技大学,2010.[20]牛天馥.中国公路行业上市公司2008年投资价值分析[D].昆明理工大学,2008.[21]HoTH,ParkYH,ZhouYP.IncorporatingSatisfactionintoCustomerValueAnalysis:OptimalInvestmentinLifetimeValue[J].MarketingScience,2006,25(3):260-277.[22]HubertF,IkonnikovaS.Strategicinvestmentandbargainingpowerinsupplychains:AShapleyvalueanalysisoftheEurasiangasmarket[J].HumboldtUniversityBerlin,2003.[23]WangJ,JiangYF.InvestmentValueAnalysisofChinaMerchantsBank[J].JournalofManagementCaseStudies,2008.[24]HaoY,ZhangQ.ANewMethodforStockInvestmentValueAnalysisBasedontheAttibuteSyntheticEvaluationSystemand