第六章财务报表综合分析

第六章财务报表综合分析【导读】财务报告分析的最终目的在于全面、系统、客观地提示企业财务情况和运营成果，并借以对企业经济效益作出合理的评价。显然，要到达这样的一个目的，仅仅从企业的资产负债表、利润表、现金流量表、一切者权益变动表、财务报表附注等不同侧面分析是不能够得出合理、正确的综合性结论。本章将财务报表的各个方面一致同来，作为一个整体分析，重点引见了财务报表的勾稽关系、杜邦财务分析法、改良的财务报表分析体系、我国企业绩效评价体系等。第一节财务报表综合分析概述第二节财务报表的勾稽关系第三节杜邦财务分析体系第四节改良的财务报表分析体系第五节企业业绩评价第六节财务报表分析的局限性与防备一、财务报表综合分析的性质与作用所谓财务报告综合分析，就是以企业的财务会计报告等核算资料为根底，将各项财务分析目的作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务情况、运营成果及现金流量情况进展分析、解释和评价，阐明企业整体财务情况和效益的优劣。财务报告分析的最终目的在于全面地、准确地、客观地提示企业财务情况和运营情况，并藉以对企业经济效益优劣作出合理的评价。第一节财务报表综合分析概述二、财务报表综合分析的特点财务报表综合分析与前述的财务单项分析相比，有以下特点：〔一〕分析目的不同单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题，以找出处理方法；综合分析的目的在于全面评价企业的财务情况和运营成果，并提出具有全局性的改良意见。〔二〕分析重点与基准不同单项分析的分析重点与比较基准是财务方案、财务实际规范。每个目的都重要。综合分析分析重点与基准是企业整体开展趋势。目的之间有主辅之分。〔三〕分析方法不同单项分析对某一方面做出分析，具有实务性和实证性；综合分析在总体上做出归纳总和，是对单项分析的笼统和概括。三、财务报表综合分析的内容、方法和规范〔一〕综合财务分析的内容：主要就企业的综合财务情况、企业绩效和企业风险进展评价。〔二〕综合财务分析的主要方法：杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法和我国企业绩效评价体系等传统的财务情况分析方法，以及经济添加值〔EVA〕、改良的财务报告分析方法。〔三〕综合财务分析的规范知识联接：沃尔评分法财务情况综合评价的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他在20世纪初出版的<信誉晴雨表研讨>和<财务报表比率分析>中提出了信誉才干指数的概念，把假设干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信誉程度。沃尔选择了7项财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后经过与规范比率进展比较，评出各项目的的得分及总体目的的总评分，依次对企业的财务情况做出评价，这一评价方法被称为沃尔评分法。企业的根本财务报表是由资产负债表、利润表、一切者权益变动表和现金流量表组成。企业的各项财务活动都直接或间接的经过财务报表来表达，如图6－2所示。第二节财务报表的勾稽关系图6－2四张报表勾稽关系图第三节杜邦财务分析体系一、杜邦财务分析体系的含义与作用杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系〔TheDuPontSystem〕，是利用各主要财务比率目的间的内在联络，对企业财务情况及经济效益进展综合系统分析评价的方法。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的目的——净资产收益率出发，层层分解至企业最根本消费要素的运用，本钱与费用的构成和企业风险，从而满足经过财务分析进展绩效评价的需求，在运营目的发生异动时运营者能及时查明缘由并加以修正，同时为投资者、债务人及政府评价企业提供根据。杜邦分析法的特点在于：它经过几种主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映出企业的财务情况，从而大大节省了财务报表运用者的时间。图6－3杜邦财务分析体系图二、杜邦财务分析体系图净资产收益率＝资产净利率×权益乘数权益乘数＝资产总额/权益总额＝资产总额/（资产总额－负债总额）＝1/（1－资产负债率）＝（负债总额＋权益总额）÷权益总额＝1＋产权比率资产净利率＝营业净利率×资产周转率营业净利率＝净利润/营业收入资产周转率＝营业收入/资产总额净利润＝营业收入－全部成本、费用±其他收入（支出）

资产总额＝非流动资产+流动资产全部成本费用＝制造成本+管理费用+销售费用+财务费用+营业税金

其他收入（支出）＝公允价值变动净损益+投资收益+营业外收支净额－所得税表6－1杜邦财务分析体系各财务目的净资产报酬率是一个综合性最强的财务分析目的，它反映了股东财富最大化的财务管理目的，反映了一切者投入资本的盈利才干。权益资本报酬率销售利润率资产周转率权益乘数企业运营管理情况企业资产管理情况企业债务管理情况从上图表中可以看出，杜邦财务分析体系中的几种主要的财务目的关系为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数而：资产净利率＝营业净利率×资产周转率所以：净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数下面对上述三个要素进展逐一分析：权益乘数权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数。权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。计算公式为：权益乘数=1/〔1—资产负债率〕权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比率大，权益乘数就高，阐明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；反之，阐明企业负债程度较低，意味着企业利用财务杠杆的才干较弱，但债务人的权益却能得到较大的保证。营业净利率营业净利率反映企业利润与营业收入的关系，它的高低取决于销售收入与本钱总额的高低。要想提高销售净利率，一是要扩展销售收入，二是要降低本钱费用。资产周转率资产周转率是反映运用资产已产生销售收入才干的目的。对资产周转率的分析，需对影响资产周转的各要素进展分析。影响总资产周转率的一个重要要素是资产总额，它是由流动资产和长期资产组成。它们的构造合理与否将直接影响资产的周转速度。普通来说，流动资产直接表达企业的偿债才干和变现才干，而长期资产那么表达该企业的运营规模、开展潜力，两者之间应坚持一种合理的比率关系。详细途径提高销售利润率使收入增长幅度高于本钱和费用降低本钱费用提高总资产周转率不危及公司财务平安的前提下，添加债务规模中兴通讯06年杜邦分析资料来源：和讯网期间净资产收益率营业净利率总资产周转率权益乘数基期N0A0B0C0报告期N1A1B1C1关系式净资产收益率＝营业净利率×总资产周转率×权益乘数即：N＝A×B×C分析过程基期指标

N0＝A0×B0×C0报告期指标

N1＝A1×B1×C1该指标基期与报告期的差异（N1-N0），可能同时受上列三因素ABC变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标

N0＝A0×B0×C0

（1）第一项替代

N2＝A1×B0×C0

（2）第二项替代

N3＝A1×B1×C0

（3）第三项替代

N1（即报告期指标）＝A1×B1×C1

（4）据此测定的结果：（2）-（1）＝N2-N0＝（A1-A0）×B0×C0

是由于A0→A1变动的影响（3）-（2）＝N3-N2＝

A1×（B1-B0）×C0

是由于B0→B1变动的影响（4）-（3）＝N1-N3＝

A1×B1×（C1-C0）

是由于C0→C1变动的影响把各因素变动的影响程度综合起来，则：（N1-N3）+（N3-N2）+（N2-N0）＝

N1-N0＝D注意：（1）如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。（2）如果计算核心指标净资产收益率时涉及到资产负债表的数据用的是年末数，那么三个因素指标中凡是涉及到资产负债表的数据必须统一用年末数；如果计算核心指标净资产收益率时涉及到资产负债表的数据用的是平均数，那么三个因素指标中凡是涉及到资产负债表的数据必须统一用平均数。三、要素分析法解析杜邦财务分析体系甲公司财务报表2021、2021年有关数据资料如下表，采用杜邦分析法对2021年的财务情况进展综合评价。〔万元〕项目20082009项目20082009总资产575411.50566611制造成本180154183001负债112558119536.50销售费用1484023566净资产462853.50447074.50管理费用1122812702营业收入221673242100财务费用611887净利润10874527478全部成本206283221156甲公司财务比率计算表项目2008年2009年净资产报酬率%23.496.15权益乘数1.241.27资产负债率%19.5621.10总资产净利率%18.904.85营业净利率%49.0611.35总资产周转率次0.390.43〔1〕分析净资产报酬率净资产报酬率=总资产净利率*权益乘数2021年：23.49%=18.90%ˣ1.242021年：6.15%=4.85%ˣ1.27第一次替代总资产净利率：4.85%ˣ1.24=6.01%总资产净利率下降使得净资产报酬率下降：6.01%-23.49%=-17.48%第二次替代权益乘数：4.85%ˣ1.27=6.15%权益乘数上升使得净资产报酬率提高：6.15%-6.01%=0.14%二者的综合影响使得净资产报酬率下降：-17.84%+0.14%=-17.34%〔2〕分析总资产净利率总资产净利率=营业净利率*总资产周转率2021年：18.90%=49.06%ˣ0.392021年：4.85%=11.35%ˣ0.43第一次替代营业净利率：11.35%ˣ0.39=4.43%营业净利率下降使得总资产净利率下降：4.43%-18.09%=-14.47%第二次替代总资产周转率：11.35%ˣ0.43=4.85%总资产周转率上升使得总资产净利率提高：4.85%-4.43%=0.42%二者的综合影响使得总资产净利率下降：-14.47%+0.42%=-14.05%〔3〕分析营业净利率营业净利率=净利润/营业收入2021年：108745/221673=49.06%2021年：27478/242100=11.35%第一次替代净利润：27478/221673=12.40%净利润下降使得营业净利率下降：12.40%-49.06%=-36.66%第二次替代营业收入：27478/242100=11.35%营业收入上升使得营业净利率下降：11.35%-12.40%=-1.05%二者的综合影响使得营业净利率下降：-36.66%-1.05%=-37.71%〔4〕分析全部本钱全部本钱=制造本钱+销售费用+管理费用+财务费用2021年：206283=180154+4840+11228+612021年：221156=183001+23566+12702+1887〔5〕分析权益乘数权益乘数=1/(1-资产负债率〕=总资产/净资产2021年=1.24=1/(1-19.565%〕=575411.50/(575411.50-112558)2021年=1.27=1/(1-21.10%〕=566611/(566611-119536.50)〔6〕结论

综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运情况全面联络在一同，层层分解，逐渐深化，构成一个完好的分析体系。它能较好的协助管理者发现企业财务和运营管理中存在的问题，可以为改善企业运营管理提供非常有价值的信息，因此得到普遍的认同并在实践任务中得到广泛的运用。

杜邦分析法的局限性从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实践运用中需求加以留意，必需结合企业的其他信息加以分析。主要表如今：1.对短期财务结果过分注重，有能够助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值发明。2.财务目的反映的是企业过去的运营业绩，衡量工业时代的企业可以满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等要素对企业运营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能处理无形资产的估值问题。但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补本身的缺陷和缺乏，而且也弥补了其他方法的缺陷，使得分析结果更完好、更科学。比如以杜邦分析为根底，结合专项分析，进展一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进展对比趋势化，从而构成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供根据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进展必要的风险分析，也为管理者提供根据，所以这种结合，本质也是杜邦分析本身开展的需求。分析者在运用时，应留意这一点。补充：帕利普财务分析体系帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普(Palepu)对杜邦财务分析体系进展了变形、补充而开展起来的。帕利普在其<企业分析与评价>一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率普通被分为四大类：偿债才干比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的目的层层展开，这样便可探求财务目的发生变化的根本缘由。(一)可继续增长率——一致财务比率可继续增长率是企业在坚持利润才干和财务政策不变的情况下可以到达的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。(二)分析利润动因——分解净资产收益率企业的净资产收益率受两个要素的影响：企业利用资产的有效性、与股东的投资相比企业的资产根底有多大。(三)评价运营管理——分解净利润率净利润率阐明企业运营活动的盈利才干，因此，对净利润率进展分解可以评价企业的运营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的一切工程都用一个销售收入比率表示。(四)评价投资管理——分解资产周转率对资产周转率的详细分析可评价企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。(五)评价财务管理——检验财务杠杆的作用财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产根底，即企业经过借款和一些不计息债务等来添加资本。只需债务的本钱低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。四、改良的财务分析体系传统的财务分析体系：(1)销售净利率和总资产周转率反映企业的运营战略；(2)权益乘数即财务杠杆，反映企业的财务政策。传统财务分析体系的局限性：(1)计算总资产利润率的“总资产〞与“净利润〞不匹配；(2)没有区分运营活动损益和金融活动损益；(3)没有区分有息负债与无息负债。`改良的财务分析体系：1.资产负债表的有关概念(1)资产可以分为运营资产和金融资产两类。区分运营资产和金融资产的主要标志是有无利息，假设可以获得利息那么列为金融资产。金融资产主要包括买卖性金融资产和货币性资金(现金)。(2)负债可以分为运营负债和金融负债两类。划分运营负债与金融负债额普通规范是有无利息要求。金融负债普通包括短期借款、长期借款、应付债券。资产＝负债＋股东权益运营资产＋金融资产＝运营负债＋金融负债＋股东权益运营资产-运营负债＝金融负债-金融资产＋股东权益净运营资产＝净金融负债＋股东权益2.利润表的有关概念净利润＝(息税前利润EBIT-利息I)×〔1-所得税税率)＝息税前利润×〔1-所得税税率)-利息×〔1-所得税税率)＝运营利润-净利息费用改良的财务分析体系的特点：(1)区分运营资产和金融资产；(2)区分运营负债和金融负债；(3)区分运营活动损益和金融活动损益；(4)运营活动损益内部进一步区分主要运营利润、其他营业利润和营业外收支；(5)区分运营利润所得税和利息费用所得税。净经营资产年末余额年初余额净负债与股东权益年末余额年初余额经营资产：

金融负债应收票据

短期借款

应收账款

交易性金融负债预付账款长期借款应收股利应付债券应收利息金融负债合计其他应收款存货待摊费用一年内到期的非流动资产其他流动资产持有至到期投资长期股权投资

长期应收款

固定资产

在建工程固定资产清理无形资产开发支出

商誉金融资产：长期待摊费用货币资金调整资产负债表二、调整资产负债表和利润表递延所得税资产交易性金融资产

其他非流动资产可供出售金融资产经营资产合计金融资产合计经营负债：净负债应付票据应付账项预收账款应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利其他应付款预提费用预计负债一年内到期的非流动负债股东权益：其他流动负债股本长期应付款资本公积专项应付款盈余公积递延所得税负债未分配利润其他非流动负债减：库存股经营负债合计股东权益合计净经营资产净负债及股东权益调整利润表项目本年金额上年金额经营活动：

一、营业收入

减：营业成本二、毛利

减：营业税金及附加

销售费用

管理费用三、主要经营利润

减：资产减值损失

加：公允价值变动收益

投资收益四、税前营业利润

加：营业外收入

减：营业外支出五、税前经营利润

减：经营利润所得税费用调整利润表六、经营利润

金融活动：一、税前利息费用

利息费用减少所得税二、净利息费用

利润合计：税前利润合计所得税费用合计税后净利润合计备注：平均所得税税率项目本年金额上年金额三、改良的财务分析体系的中心公式

权益净利率的高低取决于三个驱动要素：净运营资产利润率、净利息率和净财务杠杆。净运营资产利润率-净利息率是运营差别率权益净利率的构成又可以分为两部分：(1)正常情况下企业运营活动的收益率，即净运营资产利润率；(2)利用负债筹资的杠杆效益带来的杠杆奉献率。

三、改良的财务分析体系◆净运营资产利润率的高低取决于两个驱动要素：销售运营利润率和净运营资产周转次数；◆杠杆奉献率的高低取决于三个驱动要素：净运营资产利润率、净利息率和净财务杠杆。◆权益净利率＝净运营资产利润率＋(净运营资产利润率-净利息率)×净财务杠杆影响杠杆奉献率的要素是净债务的利息率、净运营资产利润率和净财务杠杆。因此净资产收益率的高低取决于以上三个驱动要素，分别反映了公司盈利才干、有息负债的资本本钱与财务杠杆〔资本构造〕，因此是一个比率目的的组合。基于此，也可以类似杜邦财务分析体系的要素分析法来解析。对于净利息率的分析，需求结合运用财务报表附注的明细资料。而运营差别率是净运营资产利润率和净利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资于运营资产产生的收益，归还利息后剩余的部分。该剩余归股东享有。利息越低，运营利润越高，剩余的部分越多。第五节企业业绩评价一、企业业绩评价的意义与内容业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，经过建立综合评价目的体系，对照相应的评价规范，定量分析与定性分析相结合，对企业一定运营期间的获利才干、资产质量、债务风险以及运营增长等运营业绩和努力程度的各方面进展的综合评判。二、企业业绩评价的内容〔一〕财务业绩定量评价

财务业绩定量评价是指对企业一定期间的获利才干、资产质量、债务风险和运营增长等四个方面进展定量对比分析和评判。〔二〕管理业绩定性评价管理业绩定性评价是指在企业财务业绩定量评价的根底上，经过采取专家评议的方式，对企业一定期间的运营管理程度进展定性分析和综合评判。三、评价目的〔一〕财务业绩定量评价目的1．企业盈利才干目的。2．企业资产质量目的。3．企业债务风险目的。4．企业运营增长目的。〔二〕管理绩效定性评价目的表6－11业绩评价目的及其权重

评价内容与权数财务业绩（70%）管理业绩（30%）基本指标权数修正指标权数评议指标权数盈利能力状况34净资产收益率

总资产报酬率2014营业利润率

盈余现金保障倍数

成本费用利润率

资本收益率10987战略管理

发展创新