降息的作用与影响

近年来我国降息的历程、原因及影响1降息的含义及内容降息是指银行利用利率调整，来改变现金流动。当银行降息时，把资金存入银行的收益减少，所以降息会导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，结果是资金流动性增加。降息有两方面：一方面是降低存款利率，这样可以降低银行存款，使手中的货币在市场上流通，增加市场上货币的流动性，有利于刺激消费。另一方面是降低贷款利率，这样可以减少贷款人偿债的负担，使贷款人有能力归还银行贷款，降低造成不良贷款的风险。同时也可以刺激增加银行贷款额增加货币流动性。

存贷款利率存贷款利率2降息的历程、原因及效果降息历程（自2008年以来）降息时间六个月（含）一年（含）一至三年（含）一至五年（含）五年以上2008-09-166.21%7.20%7.29%7.56%7.74%2008-10-086.12%6.93%7.02%7.29%7.47%2008-10-306.03%6.66%6.75%7.02%7.20%2008-11-275.04%5.58%5.67%5.94%6.12%2008-12-234.86%5.31%5.40%5.76%5.94%2010-10-205.10%5.56%5.60%5.96%6.14%2010-12-265.35%5.81%5.85%6.22%6.40%2011-02-095.60%6.06%6.10%6.45%6.60%2011-04-065.85%6.31%6.40%6.65%6.80%2011-07-076.10%6.56%6.65%6.90%7.05%2012-06-085.85%6.31%6.40%6.65%6.80%2012-07-065.60%6.00%6.15%6.40%6.55%2014-11-225.60%5.60%6.00%6.00%6.15%2015-03-015.35%5.35%5.75%5.75%5.90%降息原因2014年降息原因分析（1）宏观经济超预期减速影响我国货币政策调整的因素很多，但最主要取决于两个因素，即经济增长和物价水平。2014年4月份前，尽管GDP增长在逐渐回落，但基本上在各方预期之内，似乎一切尽在掌握之中。但自4月份之后，宏观形势发生了重大变化。近期的一系列数据表明，不论是需求端（如投资、消费和进出口），还是供给端（如工业生产），或是货币信贷数据各项经济指标均远逊于各方预期。经济下行的压力急剧增大，投资、出口和消费“三驾马车”同步放缓，需求下降，导致企业销售不畅，水泥、钢铁等产能过剩，行业价格下跌，企业库存连创历史新高，工业企业生产增速由3月的11．9％骤降到4月的9．3％，单月降幅达到2．6个百分点，实为历史罕见。同时，PMI指数等先行指标也显示经济下行压力还在加大。面对新形势、新问题，国务院强调将“稳增长”放在更加突出的位置。为防止经济过快下滑，有必要通过进一步放松货币政策来提振经济信心。（2）较高融资成本2014年中国经济运行总体稳定，但下行压力较大，企业经营比较困难。特别是融资难、融资贵问题非常突出，成为中国实体经济发展和转型升级的一大羁绊。为缓解融资难融资贵，国家采取了直接的降息方法，直接降低企业融资成本，另一方面，降息也将使远期利率降低，有助于增强企业投资意愿，扩大投资。这两方面都有助于增大企业贷款需求。（3）全球降息浪潮的外部环境世界经济增长乏力，全球贸易增长接近停滞，市场信心依然不足，加之国际贸易保护主义抬头，特别是法国、希腊大选后左翼政党上台，新政府反对现有紧缩财政计划，这必将给债务危机的救助带来新的变数，拖累欧元区经济出现轻度衰退。“风雨飘摇”中的全球经济确实又到了各经济体“携手共度”的关口。而且巴西、澳大利亚相继降息。4月19日，巴西将基准利率从9．75％下调至9％，接近历史低点，这是巴西央行连续第六次做出降息决定。6月5日，澳大利亚央行在利率决策会议上，将官方隔夜拆借利率下调25个基点至3．50％，一举回到2009年年末水平。印度、韩国降息预期迅速升温，尽管近日欧洲央行刚刚决定维持利率不变，却表示“欧元区经济下行风险增加”，“随时准备采取行动”。这是我国央行此次降息的外部环境。2015年降息原因分析（1）营造中性适度的货币金融环境受经济结构调整步伐加快以及国际大宗商品价格大幅下降的影响，近几个月以来，消费物价涨幅有所回落，工业品价格降幅扩大，对实际利率水平形成推升作用。当前物价涨幅处于历史低位，为适当使用利率工具提供了空间。此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。（2）加快推进存款利率市场化改革近年来，随着利率市场化改革的不断推进，存款利率浮动区间逐步扩大，金融机构自主定价能力持续提升，已初步形成差异化、精细化的存款利率定价格局。尤其是在存款保险制度即将推出，相关配套改革取得重大突破的背景下，进一步扩大存款利率浮动区间的条件基本成熟。同时，随着理财等存款替代类金融产品的快速发展，越来越多的负债类产品已经自发实现了市场化定价，这都推动我国必须要加快推进存款利率市场化改革。（3）发挥市场在资源配置中的决定性作用在继续发挥好基准利率对银行定价引导作用的同时，结合推进利率市场化改革，进一步将存款利率浮动区间上限由基准利率的1.2倍扩大至1.3倍。这是我国存款利率市场化改革的又一重要举措。存款利率浮动区间扩大后，金融机构的自主定价空间进一步拓宽，有利于促进其完善定价机制建设、增强自主定价能力、加快经营模式转型并提高金融服务水平，同时也有利于健全市场利率形成机制，更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。3降息的影响3.1降息对普通居民的影响物价居民物价主要靠CPI来反应。CPI（消费价格指数）反映的当前物价的高低，一定程度上反应着通胀的程度，CPI高了，通胀风险大，而抑制通胀最重要的手段就是加息，反之，当CPI很低，就说明经济不景气，那么就需要降息。经济不景气时，需求不足，CPI持续走低，那么就会降息，这样才能刺激经济增长。107.5 97.5♦全国居民消费价格指数f上年=100）亦♦城市居民消费悄格指数f上年=100）亦农村居民消费价格指数（上年=100）閻ATT寸TomS-SrslTOZMQ90rslTOZs-sTTOrsI9Q寸0TTOrsIssTTOrsI9鳥IOTOEorslbTOTOEooooeATTooooeorrlbTooooeGObTooooeTEATso^LnTCToso^AMOso^Trslzoso^GTGOso^CXJTEOso^GTKO9000GrslbT寸oom而历年一年期存款利率的图形与CPI的图形也是大致趋势上相同，即当CPI较高的时候，存款利率也较高，具体的会有一个时间滞后期，一般利率的反应会慢于CPI的反应。这是因为CPI指数背后反应的就是一般消费品的价格，当指数很高的时候，反应了物价普遍偏高，属于通货膨胀，而加息的作用就是收缩银根，控制流动性，减少货币流通量，市面上货币少了，那么通胀压力也小了。通货膨胀的主因是流动性过剩。而控制通货膨胀，防止经济过热，最常用的手段就是收缩银根，比如加息就使用最频繁。（当然这是货币政策，相应的还有财政政策如税收、补贴、减少投资等。）那么在需要刺激经济时，降息可以刺激别人贷款投资，使贷款成本降低，也能释放储蓄进行消费，于是起到了刺激经济的作用。降息就是放松银根，增加流动性，流动性再加上实体经济需求的提高，物价上涨是可能的。所以一般的过程是，在总供给基本不变的情况下，降息-＞社会总需求增加-＞物价上涨。以2014年11月21日央行降息为例，这次央行将一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。可以从下图看出，对于央行这次的降息反应在CPI上其实并不明显，这是因为，降息幅度不算大，而且对于农业生产来说，反应到价格上会较金融行业与工业要慢一点。CPI指数的影响也是多方面的，并不只是降息，所以小幅降息对于居民的日常消费支出影响并不大。

40299.499.425-8565-4101.210040098.7♦肉畫及其制品类居民消费价格指數止月=40299.499.425-8565-4101.210040098.7♦肉畫及其制品类居民消费价格指數止月=100）+蛋类居民消费价格指数1±月=10閒此举即可引发市场热议。央行相关负责人称，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。对居民的理财投资（1）对于房贷房奴：月供可省一部小轿车五年期以上贷款基准利率从6.55%些务6.15%相当于给购房者打出94折利率优惠=贷款1五年期以上贷款基准利率从6.55%些务6.15%相当于给购房者打出94折利率优惠=贷款100万，还贷20年，等额本息还款法：降息前需还款7485.2元月供减少234.08元20年共省5.62万元，可以买一辆小轿车。五年期以上公积金贷款利率由4.5%降至》4.25%公积金贷款60万，还贷20年，等额本息还款法：降息前需还款3795.9元月供减少80.49元降息之后，由于银行贷款利率降低，对于向银行贷款买房的居民来说，浮动贷款利率的利息减少，使得偿还的本息减少。直观的体验就是，相对于原本100万的房款，现在只要80万就可以买到，这中间少掉的20万就是因为降息，贷款利率下降带来的。这将大大提升居民们的购房需求。（2）对于居民投资习惯居民在降息前习惯购买的大多数理财产品是属于货币型产品或者银行定期存款，这些投资产品与银行利率息息相关，随着降息，这些银行理财产品的收益

也下降不少。实际上，2014年以来银行理财产品的平均收益水平持续下行，据银率网数据显示，非结构性人民币理财产品的周平均收益率已从年初的5.76%下滑至11月15日至21日）的5.04%，预期收益率超6%的非结构性人民币理财产品的发行量占比也从年初的40%以上跌至3%以内。预期收益率在4%至5%之间的产品发行量占比逐步上升。对于我国有着高储蓄率习惯的居民来说，将把大量闲置资金投入到更高收益的股票市场。所以可以观察到2014年底降息以后，股市持续升温。新开户数量大幅攀升，很多新进股民跑步进入股市。在本轮行情中，新股民餉涌入成为一犬看点。A股新增开户数创7年新高在本轮行情中，新股民餉涌入成为一犬看点。早报讯12月16日，虽憩厂丰制直业采购鲤理姜指數（PMI）表规不佳，但碾市场卩强势收红$上证指數站稳300口点关口。在本轮行情中，新股民的涌人成为资金推E型市场的一大特点。中国结算最新周抿显示，上周月8日至12臼丁，两市新翳授票账户创7年来新高。券商面临脇低天花板？16日上证综指以2953.81点小幅高开X早盘冲高回善，午后震荡上行，屋盘吸接近全天最高点的3021.52点抿收，较前一交易日^68.10点，涨幅為2.31斑。深证成指收^106&8.62点，^164.39乐张幅也达至71.56%0近期表现持续强于犬盘的创业板指數，当日逆势跌0.48%,.妓盘抿1649.58点。在走出利空消息阴影后『券商股再掀痔张惇潮讥咸为带动犬盘上行的重要因耒。板內M只在奁易的个股全线张停；'降息对实体经济影响对房地产市场的影响（1）对房地产开发商的影响从现实的房地产市场来看，2014年央行降息对房地产市场的效果如何是相当不确定的。因为，这次央行降息受到影响是房地产开发商及购买住房者。对于房地产开发商来说，融资成本的降低，自然对它们大有益处，有利于房地产开发商经营利润增长。但是，对于高利润的房地产开发商来说，这样些许的融资成本降低对他们意义不是太大。可以看到，早几年，即使是现在也如此，只要住房能够很快的销售出去，房地产开发商的融资成本高低并不是他们最为优先考虑的因素，否则国内的影子银行会如此盛行，其利率都在15%以上了，房地产开发商都不在乎，这0.25%利率下降对房地产开发商是微不足道的。当然，房地产开发商能够从银行获得低成本的资金更好。目前国内房地产市场不景气，但很少房地产开发商因为资金链断裂出问题的，所以，总体来说，房地产开发商在流动性上并不存在多少问题。（2）对购买住房者影响对住房购买者，降息是很重要的。一是房地产开发商的融资都是短期融资，成本高些影响不大，而购买住房者的贷款则是长期贷款，所以利率变化对购买住房者还款成本影响很大。二是房地产开发商融资渠道是多元化的，但购买住房者的融资渠道是单一的，只能是向银行进行住房按揭贷款。不过，购买住房者又分为住房消费者及住房投资者。按揭贷款利率对住房消费者影响更大，但是住房投资者有影响，而是小很多。在一定的条件下，住房投资者对利率的变化，并不在于利率高低，而是在于市场预期如何。所以，在国内仍然是以住房投资者为主导的市场，降息是否让投资者重新进入市场，就得看二个方面的条件。一是外在的投资环境如何，有没有比进入住房市场更好的投资渠道。就2014年的股市来看，中国A股上涨60%，所以A股的投资渠道已经好于住房市场，投资者在降息后是否会涌入这个市场是相当不确定的。二是要看房地产市场未来发展。即投资者预期现在进入住房市场之后，房价会不会如早几年那样飚升。但是，就目前全国的情况来看，不仅住房严重过剩，房地产市场周期性调整在持续，房价在下跌，而且只要住房销售稍微有点起色，立即会有大量的供给出来。所以，未来房价上涨的概率不高。在这种预期下，即使央行降息，住房投资者涌入市场概率同样不会太高。央行降息对住房投资者作用不大。对于住房消费者来说，不在于降息多少，而是能否降低让他们进入市场门槛，住房市场的价格出现全面下降。但是，这种情况是否出现同样是不确定的。所以，多数住房消费者是没有能力进入市场，降息同样对他们意义不大。从上述的分析可以看到，2014年行降息，对房地产市场有影响，但不要估计太高，还得用时间来检验。对地方债的影响近期，发改委连续批复了多个政府投资项目，欲通过基建来稳增长的意图明显。随着地方政府的投资加速，融资需求也在刚性扩大。在此背景下，央行宣布降息可以大大降低地方政府的偿债压力，同时也为财政稳增长进一步打开空间。中央财经大学财经研究院院长王雍君接受《每日经济新闻》记者采访时说，降息除了减轻地方政府还本付息的压力外，更重要的是对地方政府的投资有激励作用。截至2013年6月底，地方政府负有直接偿还责任的债务为10.88万亿元，负有担保责任的债务2.66万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.34万亿元。随着偿债高峰的到来，地方政府需要支付的利息数额惊人。在预算法框架和“43号文”新规指下，地方债将通过“修明渠、堵暗道”的方式发行地方债，地方政府过去隐性负债的方式或将改观。随着新一轮基建投资稳增长政策的出台，地方政府的融资需求会进一步提高，但是地方政府的存量债务滚动压力依然大。国信证券此前发布报告称，地方政府可用于基建投资的资金非常有限，财政端可用于稳增长的空间被进一步压缩，而以定向支持为主的货币端稳增长将承担重任。对工业制造的影响降息有利于直接刺激经济，进一步加大利率市场化长期将使得银行利润流入制造业，调整了社会利益分配不公的现象，对大量使用贷款的制造业明显有利，机械中影响最大的为高负债的铁路设备和工程机械板块。工程机械需要使用银行信贷销售产品，降息使得下游购买力提升，有利于需求放出；铁路运输行业负债率高而偿债能力弱，降息使得铁道部偿债压力减轻，并极可能获得更多下浮贷款利率的优惠。从基建投资的角度看，铁路、西部地区基础设施、水利和保障房建设均需要低成本资金，降息有利于扩大投资，业绩弹性大且前周期的工程机械行业在降息环境中易受市场认可。除工程机械企业本身偿债压力减轻之外，由于其销售对信贷杠杆需求高，可享受双重降息利好。从三一重工和中联重科按揭贷款和保理借款占营业收入比例看，三一在100%左右，中联重科在50%左右。工程机械需要使用银行信贷销售产品，降息使得下游购买力提升，有利于需求放出；铁路运输行业负债率高而偿债能力弱，降息使得铁道部偿债压力减轻，并极可能获得更多下浮贷款利率的优惠。从基建投资的角度看，铁路、西部地区基础设施、水利和保障房建设均需要低成本资金，降息有利于扩大投资，业绩弹性大且前周期的工程机械行业在降息环境中易受市场认可。降息对金融市场的影响国内金融市场（1）股票市场、债券市场、大宗商品在这三大市场中，推动市场上涨的唯一动力就是资金，货币宽松，资金充裕才能真正带动市场上扬。对于股票市场来说增长动力来源于：第一，上市公司的贷款利息减少，提高了公司的利润，提高了投资者的信心。第二，降息后存款的利息降低，将有更多的资金会流入股市进行投资。对于债券市场来说：首先，降息后存款的利息降低将会导致部分资金流入债券市场，必然水涨船高。其次，将会导致国债收益率走低，国债价格走高。再者，还会推动可转债的发展，在推动降息之后，促进实体经济发展之际，实体经济会寻求资本成本更低的融资方式，此时便是可转债的发挥之处，可转债是拥有低成本、期权性质的发展阶段十分适合的融资工具。对于大宗商品来说：大宗商品的影响因素是供给、需求以及投机。首先降息后，市场发热后势必会增加对大宗商品的需求，在这一层面，大宗商品从本身的供需本会抬高自身的价值。另外，降息之后，水涨船高加上炒作，价格必然是有上扬趋势的。再者，在此炒作概念之下，大宗商品的走势可能会由于投机者的介入会呈现短期波动、长期上扬的走势。（2）保险业降息对保险行业的影响只能说是中性偏弊的。由于大部分股票行业公司的资产负债表中股票占比比例比较低，大概全行业平均水平在5%左右。因此利率下调主要只能够体现在固定收益类资产上面。虽然利率下调能够使得债务偿还的强度降低，但是同时也会造成债务的账面价值的增加，因此降息对保险行业来说是有利有弊。以寿险为例，中国市场的寿险产品多为固定利率的传统型产品，缺乏抵御变动风险的能力。保险公司在业务扩张时期销售了大量高预定利率的保单，当调低利率时，将会使这些保单出现损失，并有可能导致偿付风险。（3）金融衍生品金融衍生品的发展更加迅速。金融衍生品是在一定的金融产品标的物下衍生出来的产品，它规避监管，是一种创新。一方面降息之后，让投资者去寻找更多的其他投资产品以获得更多的投资收益，在这样的背景下，会提高投资者的投资理财意识，增加对金融衍生产品的需求。另一方面，降息有利于利率市场化的推进，随着利率期限结构的完善，金融衍生品产品的定价、风控以及发行会获得市场更广度的认可。金融衍生品的不断发展，也能够不断反补实体经济和平滑金融系统。国际金融市场（1）通胀输入，在国际性降息环境下减少通缩输入影响2014年10月以来，美国在进行了3轮QE政策之后，在经济逐渐复苏之后开始停止量化宽松政策，QE3政策是美联储每月以400亿美元购买MBS。这一政策停止之后，以美元计价的石油、黄金等大宗商品价格开始下降，与此同时带给世界其他国家的是显而易见的通缩效应。欧洲央行、日本等等诸多国家都开始采用量化宽松政策来缓解这一因素的影响。一方面经济体在美国QE期间，吸收了许多的美元贷款，QE停止之后，经济体实业经济面临的债务压力扩大。另一方面，由于吸收购买的石油、黄金等等大宗商品价格的下跌，那么在国内化为消费品时便会逼近由于原材料价格下降而引起的通货紧缩。那么在这样一个大环境下，降息政策的推出。不仅有利于减少通货紧缩的输入影响，同时，也可以避免由于人民币对于其他货币的升值而带来的出口恶化的影响。因此，降息在这一层面可以说是一箭双雕。0StockChartscomOpcft- 97,60 Ash：irtigh SB.31 AskSm:Low 97,Sl 0StockChartscomOpcft- 97,60 Ash：irtigh SB.31 AskSm:Low 97,Sl gktFr&vCtd±e97,71 Eiti鱼ztPiE-EPSLnudSih上WW:Optons noArniifllOwrienTN."AYcH Ni'ASCTR:1荫

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