电气设备-电气设备行业深度研究报告：充电桩出海历经蛰伏将迎高增

证券研究报告 证券研究报告 投资要点 当前时间节点为什么看好充电桩出海？市场曾在2022年Q4关注过充电桩出重点公司评级海这条赛道，但受到2023年2月的美国充电桩补贴政策、充电桩出口数据和通合科技增持欧美充电桩装机数据增速缓慢的影响，市场逐渐降低充电桩出海预期。我们盛弘股份增持认为美全面电动化趋势无虞，海外充电桩需求是明确的，叠加近期欧美加大特锐德增持了充电桩产业链投资和充电桩政策频发，我们认为海外充电桩需求拐点已逐步显现。与海外充电桩厂家相比，国内厂商在充电桩软硬一体化和品牌知名 度方面仍有一定差距，但具备成本和快速响应客户需求的优势，如果给予国来源：兴业证券经济与金融研究院 相关报告快速扩大海外市场的份额。动车快充加速，充电桩迎来新机政策与需求共振，欧美充电桩市场未来成长空间较大。参考国内充电桩的发遇—20230319展历史，补贴政策能够有效加速充电桩建设。当前欧美市场新能源车保有量不断提升，但充电桩基数较低，存在充电桩缺口较大的问题，欧美各国政府持续发布充电桩补贴政策，叠加产业上下游加速充电桩布局，我们认为未来欧 美充电桩会保持高景气度。预计2025年欧美充电桩市场将超过900亿元，欧 分析师：洲和美国2023至2025年的充电桩需求复合增长率分别为64%和89%。wangshuai21@行业深度研究报告海外充电桩竞争格局相对分散，出海趋势逐渐明显。欧洲充电桩销售和运营企业主要以能源企业、车企和传统电力设备企业为主，美国主要以Tesla、Evgo和Chargepoint等新兴企业为主，欧美充电桩企业整体营收呈现高速增长趋势，但受限于较高人工成本和较慢的技术迭代速度，价格是国内产品的数倍。我们认为国产充电桩具有供应链和技术优势，多家国内桩企开始布局海外业务，充电桩出海趋势逐渐明确。充电桩出海需要攻克四大核心要素。结合欧美招投标和政策分析，充电桩出海需要具备四个要素：(1）通过海外认证解决国产充电桩“走出去”，欧洲需充电桩呈现“长尾市场”特点，搭建销售渠道成为国产充电桩“走进去”的关键因素之一3）满足欧美政府政策要求成为国产充电桩“走进去”的关键因素之一，尤其是在软硬件一体化开发和本地化生产方面4）海外客户注重直流桩功率可扩展和售后运维能力，满足客户要求成为充电桩“走上去”的重要因素。投资建议：充电桩出海与户储具备相似性，建议重点关注符合充电桩出海四个要素的相关标的，整桩环节建议关注道通科技(计算机组覆盖）、盛弘股份和特锐德，模块环节建议关注优优绿能（未上市）和通合科技。风险提示：下游需求不及预期；海外贸易政策变动；原材料价格持续上行；政策不及市场预期。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 2.5、液冷超充桩和充电堆是欧美充电桩的发展 4.2、营销渠道成为充电桩“走进去”的重要因素 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明报告正文座可供重型卡车使用的充电站，充电桩功率不低于350kW；在覆盖范围更大的全发布的充电桩密度报告，在大多数欧盟国家的路网中，充电桩存在数量不足、不私桩的购买和安装上提供补贴，并鼓励共享私桩的建设，有效推动欧洲充电桩的德国行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司可获得覆盖购买和安装成本的75%的补贴，并且可首年沿线充电桩建设完成后，可用于其他地区建设。美国联邦高速公路管理局规定了充电桩获得补贴的条件，包括充电站的最低服务能力（充电车位数量、单枪最低有效运营时间在美国生产、充电桩55%价值量的零部件需要在行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明速，渗透率有望进一步提高，持续拉动充电桩需求。公共充电桩保有量（台）公共桩新增（台）速，渗透率有望进一步提高，持续拉动充电桩需求。政府充电桩政策的催化下，欧洲充电桩建设速度快于新能源汽车增速，但直流桩行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公共充电桩保有量（台）公共桩新增（台）电桩，欧美大部分电动车主要充电需求可通过家庭充电满足，可以服务短距离出装一定数量的私桩，这刺激了对公共充电桩的需求。为了使电动车充电像燃油车加油一样便利，加大了对直流快充桩的需求。因此公共充电桩的发展是推动电动面电动化趋势无虞，欧美仍需加大公共充电桩投资以满足日益增长的公共充电需50行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2、欧美充电桩竞争格局充电站运营商，其中运营商又可进一步分为自供充电桩软硬件与外采充电桩硬件其他运营商提供充电桩软件和硬件销售，因此公司营收来源呈现多样化特点，包括充电桩硬件销售、软件销售和充电站运营收入等；第二类运营商以外采充电桩球经济向低碳经济过渡的必要性，这一过程预计将引发能源系统的重大改革和资新玩家企业频频布局充电市场，并获得资本市场持续投资，彰显对未来充电桩市公司硬件制造商WallboxN.VVolta、ClipperCreek、Freewire、A传统电力设备制造商转型，为大量车企、运营商提供充电桩设备、软件及保修服务，商用交流桩布提供软硬件一体化解决方案，与商业场所进行多种请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明早，在技术、产业链等积淀上更加深厚，部分国家的充电桩、充电服务商、充电运营商最早起步，创新公司扎堆。在欧洲充电市场初期，欧洲传统能源公司如壳奥迪、保时捷、现代、起亚共同出资成立了充电运营商IONITY，该运营商截至公司硬件制均为欧洲传统电力设备制造商，抢先布局欧利能力。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明并逐年向ChargePoint缴纳服务费的商业模式。欧美充电桩市场上的产品主要包括家用交流桩、商用交流桩和不同功率的直流充交流充电桩功率为3.7~22KW，具备立式及壁挂式两种结构，可通过NFC或行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明电气化预计将在未来几年迅速发展。基于欧美重型卡车的研究，为实现在30~45一步刺激直流快充桩的功率变大，因此德国在充电站招标过程中明确提出充电桩行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明环通道，在通道内加入冷却液循环，从而带走充电过程中产生的热量。与传统风液冷降温产生的噪声显著低于传统风冷降温，能够满足学校、居民区等场景的需发的全液冷商业充电桩通过提高充电桩使用寿命、提高能源转换效率和降低维护于充电基础设施长期发展考量，各国政府在招标中也明确鼓励功率可扩展的充电产品。部分欧美市场主流充电桩供应商已经推出充电堆产品，如Kempower的行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明2.6、ChargePoint新商业模电桩软硬件一体化解决方案提供商，该公司销售充电桩、云软件服务以及扩展部公司营业收入由充电基础设施销售、软件订阅服务和充电费用构成。户使用公司配套的软件系统和维护服务，并逐年缴纳相关服务费用。该种商业模式推广后获得市场一致好评，公司为客户提供的运营、维护和软件的服务收入占02020202120224.35%22.25%73.40%行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明EVgo营收增速呈现快速增长趋势。截至2023年第三季度提供充电方案，其主要客户包括日产、通用、斯巴鲁、丰田、特斯拉、宝马、起业性，希望通过与商场、居民区停车场合作提高充电利用率，同时推出相关会员1614121086420营收（左轴，百万美元）YoY（右轴，%）20192020202120222023前三季度200%150%100%50%0%-50%软硬件一体化的设备龙头Kempower。Kempower的软件和硬件产品。现有的欧洲充电运营商仅依靠硬件销售难以实现客户的长期增的背景下，公司不断进行产品的软硬件升级，毛利率始美工厂，该工厂目前已开始生产符合美国补贴要求的直流快充产品。行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明0201920202021202260%55%50%45%40%35%30%毛利率毛利率20192020202120222023前三季度3、欧美充电桩市场未来空间较大速发展和政府充电站补贴等多重因素催化下，我们假设欧洲车桩比逐年降低、公共快充桩占比提高、快充桩平均功率提高。预计2022年-2025年欧洲充电桩的新能源车销量(万辆）新能源车保有量(万辆）公共-车桩比公共充电桩保有量（万台）新增公共充电桩（万台）私人充电桩增量（万台）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明假设单价(元/kw）在新能源车保有量增加、电池快充技术快速发展和政府充电站补贴等多重因素催化下，我们假设美国车桩比逐年降低、公共快充桩占比提高、快充桩平均功率提新能源车销量(万辆）新能源车保有量(万辆）公共-车桩比公共充电桩保有量（万台）新增公共充电桩（万台）私人充电桩增量（万台）请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明假设单价(元/kw）4、充电桩出海的核心要素熟产品无法直接出口欧美市场，需要进行设计变更满足当地标准要求。目前欧美充电桩行业的认证标准为欧盟CE认证和美国U难度为UL>CE>中国国标。从认证的复杂度看，供应商在获得CE认证后其次欧标和美标对产品的环境可靠性、机械强度要求更高，例如欧标、国标的湿充电桩能够立刻正常工作，国标仅要求环境恢复正常条件后充电桩能够正常工作即可。在充电桩软件和硬件要求差异较大的背景下，国内产品很难一次性通过认是产品进入欧洲经济区的强制要求，测试涵盖电气主要是产品安全性能方面的检测，认证范围不包含品定制的一个安全认证标的检测，认证范围不包含桩较简单，道通科技、盛弘股份和英杰电气等主流充电桩企业已经通过欧洲和美行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明4.2、营销渠道成为充电桩“走进去”的重要因素之一桩的核心客户主要以政府、电网公司、物流车队和其他运营商等为主，且不同客地；其次，充电桩客户群体多为具备一定规模的企业，对于供应商品牌、规模和长期服务能力有较高要求，新供应商难以快速进入客户招投标名单，因此具备一定资源优势的销售团队成为切入大客户的关键。2.5210.502023H120222021ChargePointEvgoBlinkChargingTritiumDCFCWallbox一定资金搭建海外销售渠道。行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明4.3、满足海外政策要求成为充电桩“走进去”的重要因素之一欧美补贴政策强化产品质量要求，软硬件一体化产品成为主流应对措施。根据确要求充电桩需要满足97%有效运营时间，对充电桩的设备质量、维护时性等提出了更高的要求。为满足补贴要求，各大充电站运营商加长了对充电桩产品的验证周期，部分采购合同里面增加了有效运营时间的要求。充电桩厂家结合产品硬件开发出了线上运维系统，通过提前预警维护和及时发现故障维修实现售后技术支持和打造区域备件仓库的服务，最大限度提高设备在线时长。道通科个符合OCPP认证的充电桩管理系统，允许不同的充电桩、充电站和管理系统互都必须支持智能充电功能：远程控制、错峰充电、智能调节功率。欧盟在《替代行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的零部件才能拿到补贴。虽然美国制造成本较高，考虑到美国充电桩市场空间较投资超过500亿美元，包括直流充电桩、交流充电桩、线束和俄州建设充电桩工厂。4.4、满足客户要求成为充电桩“走上去”的重要因素具备功率可扩展功能的充电桩可以解决前期投资成本高和逐渐提高的充电功率需行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明求，成为未来的发展趋势。德国政府的充电桩招标文件中明确要求，直流充电桩极评价；欧盟充电桩招标指南中要求充电桩的最小输出功率为150KW/175KW，并序号12价格保证有效运营时间等占据招标分数33.5%的权重。现阶段我国桩企在欧美市场销5、国产充电桩竞争力提高，有望充分受益出海红利战略转型海外充电桩业务，产品率先完成欧美认证。公司传统业务为汽车诊断业通过海外多国补贴备案。公司充电桩的目标市场始终为海外市场，因此公司在产品初期根据海外认证和客户要求进行设计，因此在海外认证方面快速领先国内其他企业。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明》》》传统业务销售渠道叠加搭建充电桩销售渠道，有效促进充电桩出海放量。公司已外充电桩团队，欧洲、美国和亚太地区的销售团队已经初具规模，主要负责参与便利性、智能性和安全5个角度测评了美国市场主流的交流慢充桩，Autel行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明心，以技术创新为驱动，打造覆盖全场景的产品系列矩阵，重点布局未来充电四大核心技术：请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明质量、电动汽车充电桩、储能微网、电池化成与检测、工业电源五大板块，为客户提供从新品研发、生产制造到销售服务的一站式解决方案。公司成立至今已经公司优质的产品力和模块自产的成本优势。2023Q1-Q32022年2021年2020年2019年请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明客户覆盖国内主流充电站运营商，海外市场是未来营收增长的新驱动力。公司2020年开始布局海外充电桩项目，公司海外业务以代工模式为主。盛弘股份充电桩欧洲大客户持续放量，海外营收占比有望持续提升。客户客户务领域，公司和天猫养车、途虎养车等城市头部服务商签订战略合作协议，通过行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明车渗透率提升，其配套充电设施需求也将迎来快速增长，公司作为国内充电运营（万度）02022年2023年0汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要产品为全性、可靠性的核心需求，产品始终沿着大功率、高效率、高功率密度、宽电压IP20，该产品在最大功率密度、最宽恒功率电压输出范围在竞争对手中处于最优客户6,680.684,093.893,754.076.76%4.14%3.80%行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的股份。面对海外客户的需求，公司加大应5.5、通合科技：模块业务迎来高速增长，海外大客户持续突破行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明全球工厂。模块业务在西门子大客户的带动下，海外出货有望大幅提升。3210模块收入（左轴，亿元）模块收入占比（右轴）30.00%25.00%20.00%15.00%10.00% 5.00%0.00%英可瑞英可瑞通合科技20192020202120222023H1受初期投资成本较高、补贴刺激不足等各方面因素影响，欧洲、美国车桩比近年充电桩成为了产业上下游的重点发力方向，需求拐点已逐步显现，未来几年海外市场增速明显高于国内市场，同时盈利能力较国内市场优势明显。我们看好国产充电桩的性能和成本的优势，有望复制锂电池出海逻辑。建议重点关注符合充电满足补贴政策需求；四是满足客户需求。投资上看，整桩环节建议关注道通科技公司行业深度研究报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直投资评级说明投资建议的评级标准说明报告中投资建议所涉及的评级分为股个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌准；新三板市场以三板成指为基准；相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场