“钉住汇率制”文件汇总

“钉住汇率制”文件汇总目录钉住汇率制传统钉住汇率制度下中国货币政策自主性和有效性可调整的钉住汇率制爬行钉住汇率制钉住汇率制度、国际收支失衡与墨西哥金融危机钉住汇率制钉住汇率制指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度。

在钉住汇率制，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过1%。被钉住的一般是主要工业国家的货币或IMF的特别提款权。

大部分发展中国家实行的是钉住汇率制。按照钉住货币的不同，钉住汇率制可分为钉住单一货币和钉住一篮子货币。除钉住汇率制外的其它汇率制度，包括浮动汇率制，统称为弹性汇率制。

在联系汇率下，政府在市场干预以确保货币汇率的稳定。例如，直到1971年，多国政府把汇价与黄金的价格挂钩在一定的水平，以稳定其货币，因此，当黄金价格下降时购买，价格上涨时沽。自1971年以来，浮动汇率盛行。采用钉住汇率制的国家往往买入或卖出本国货币，仅仅是为了抵消汇率的波动。

储备余额将严格随着国际收支总额的变动而上涨（或下跌），即用本国货币抵消净盈余或赤字。中国的人民币是最重要的实行钉住汇率制的货币。这个国家国际收支强劲，官方公布2004年底的外汇储备已经达到6,000亿美元。将储备币种多样化并不简单，不仅会给美元带来贬值压力，还会给中国的外贸盈余带来上升的压力，从而迫使中央银行购买更多美元。在较好的外部环境下，仅通过重估货币或实行浮动汇率制就能够使银行放缓、分散化或逆转它们持有美元增长的趋势。

中国许多人认为货币压力是外国直接投资旺盛的反映，而不是基本汇率均衡上升的结果，并以存在大量失业劳动力为证据。

经济规模小和经济实力较弱的发展中国家倾向于选择钉住汇率制，这主要是由于它们承受外汇风险的能力较差。

固定汇率制主要表现为钉住汇率制。这种钉住不同于布雷顿森林体系下钉住美元的做法，因为那时美元是与黄金挂钩的，而美元的金平价又是固定的。而布雷顿森林体系瓦解后，一些国家所钉住的货币本身的汇率却是浮动的。因此固定汇率制本质上应该是浮动汇率制。

IMF(国际货币基金组织)在1999年以前对汇率制度的分类大致有以下几种：

它是一种汇率相对固定的汇率制度，一个国家会将本国货币钉住另一种货币或一个货币篮子。

这种汇率安排在1999年以前主要存在于欧盟内部，欧盟成员国之间汇率相对稳定，对外实行联合浮动。（当然，1999年1月1日起，欧元进入记账流通后，这种联合浮动实际上已经不存在）

这是指货币当局对外汇市场进行干预，以使市场汇率朝向有利本国政策目标的方向浮动。

在国际货币多元化背景下，各种货币兑换比例及其变动，对一国经济和世界经济有巨大影响。由于货币符号作为货币的本体，货币之间的兑换比例无法自然固定。而一些小国和地区抗外来冲击的能力较弱，为了保持自身的经济稳定需要相对固定的汇率制度。在现实条件下只能采取人为固定的方法——钉住汇率制度。钉住汇率制度有利于本国货币的稳定、治理国内恶性通货膨胀、稳定与其他国家的经济往来关系，也有利于提高一些经济实力不强的国家的货币的信誉和地位，但是，钉住汇率制度会导致一国经济政策失去独立性。

它不利于调节钉住国与被钉住国的经济关系。钉住国与被钉住国的经济增长率不同，通货膨胀率不同，国际收支的差额不同，因而两国货币汇率需要不断变化才能调节两国的经济关系。

它不利于调节钉住国与其他国家的经济关系。钉住国相对于其他国家而言的经济和贸易情况与被钉住国相对于其他国家而言的经济和贸易情况不可能是相同的，因而钉住国与被钉住国货币汇率需要不断变化，才能调节钉住国与其他国家的经济关系。

再次，它不利于调节钉住国的国内经济。钉住国的货币随着被钉住国的货币浮动，不但会加剧国内存在的经济问题，而且还使钉住国无法利用货币政策去解决国内经济问题。例如，当钉住国货币随着被钉住国货币降值时，将会带来钉住国出口增加和进口减少。如果钉住国正发生通货膨胀，那么通货膨胀的形势将会恶化。当钉住国货币随着被钉住国货币升值时，钉住国的出口将会减少而进口将会增加。如果钉住国正陷于经济停滞，那么经济停滞的形势将更加严重。

根据国际经济金融运行中出现的问题，新兴市场国家如果与国际市场存在重要的联系，其钉住汇率的制度容易遭受投机性的攻击和可能导致经济失衡的积累，而灵活的汇率制度有助于新兴市场在危机中承受较大的冲击。1992年以来爆发的主要金融危机都在一定程度上与可以调整的钉住汇率制度有关，如，1992年的欧洲，1997年的泰国、印度尼西亚、韩国，1998年的俄罗斯、巴西，2000年的阿根廷、土耳其等。但是在整个亚洲金融危机中，采取灵活汇率制的国家避免了那些采用钉住汇率制的国家出现的危机，如以色列、南非、墨西哥等。同时实行资本管制的新兴市场经济国家也安然度过了这些危机，如中国。

一是对于资本账户开放的国家，如果其外汇储备量不大，那么实行钉住汇率制度从长远看是不可行的；

二是钉住汇率制度(货币联盟、货币局、美元化)适用于具有较长的货币不稳定历史的国家，或者是那些与另一国家的一体化程度很高的国家；

三是实行灵活汇率制的国家偏向于以通货膨胀为目标。

全世界有关国家中，以地区货币和中央银行取代各国货币的正式安排的有欧洲货币联盟、非洲共同体法郎区、东加勒比货币联盟；接受美元作为法定货币的国家有南太平洋的密克罗尼西亚群岛的一些小国和中美洲的一些小国；通过立法确定汇率联系的国家和地区有阿根廷、原东欧转轨国家、中国香港地区等；实行爬行钉住汇率制的有埃及、匈牙利、越南、以色列、波兰等。

钉住汇率的崩溃来自国内的原因总是国产品的供给持续地小于需求――或者是需求持续地超过供给即正的需求冲击，或者是供给能力下降即负的供给冲击。

政府在经济已充分就业的情况下为了刺激经济而实行赤字财政政策，导致经常帐户恶化，引起克鲁格曼（Krugman）1979年模型式的政府在外汇储备枯竭后被迫放弃钉住汇率的国际收支危机的情形；

经常帐户恶化表明外债增加，有凯恩斯主义倾向的政府可能会主动贬值希望以此来实现实际贬值，但如果价格呈粘性，则在充分就业条件下，名义贬值的效果终将为通货膨胀所侵蚀；

在惯性通货膨胀环境中私人部门居高不下的通货膨胀预期将迫使政府进行贬值，这是商品市场上的"自促成"的贬值；

政府在治理惯性通胀时要让私人部门相信其反通胀的决心，可引入一种钉住汇率，将其作为反通胀的货币政策的"名义锚"。

在负的供给冲击下的举债消费使得经常帐户恶化，当外资不再流入时钉住汇率就难以为继，这就是1982年拉美债务危机的情形；

银行的存在使得负的供给冲击首先表现为银行呆坏账的上升，银行通常不愿用其资本金冲减，而是举借外债以保证向存款人支付，当银行即将破产时，政府通常会履行最后贷款人职能，而这将造成财政赤字，并通过克鲁格曼式的投机冲击的方式危胁到钉住汇率的稳定；

发展中国家在引进外资实现工业化的过程中将面临着初期外债增长、经常帐户恶化、实际汇率升值，如果投资项目最终不能产生出口创汇能力，一旦外资不再流入，该国将被迫偿还外债本息，就可能造成钉住汇率的贬值。

假定经济的初始状态是内外平衡或衰退而非经济过热，在以下一些情形中初始钉住汇率将受到危胁：

锚币国家的利率水平提高将迫使本币利率也要提高才可以维持钉住汇率，而这将造成衰退，因此政府可能会主动贬值，如1992年欧洲汇率机制危机；

锚币相对于其他主要工业化国家的货币升值将使本币的实际有效汇率升值；出口竞争国货币相对于本币贬值将通过出口品的需求交叉价格弹性的作用使本国的出口需求减少，这两种情形都可能使本币发生主动贬值或自促成的贬值，这就是1997年的人民币汇率情形；

治理惯性通货膨胀时可能会出现滞胀局面――私人部门不肯调低其通胀预期，因而名义工资、产品价格即通胀率也降不下来，一个办法是使通胀预期下降到负值，这就是通货紧缩、萧条，显然其所付出的产出代价太大了；另一种方法即名义贬值、使实际汇率迅速贬值，这样可使产出结构发生转换――生产出口品比生产非贸易品更有利可图、从而使非贸易品部门因需求减少而失业的生产资源转移到出口品部门，达到充分就业，也可使支出结构发生转换――使本国居民和外国居民将支出更多地用在本国产品上从而改善经常帐户，使经济走出衰退；

1997后人民币不贬值使其实际有效汇率升值，对出口造成的打击结合其他一些体制性因素共同构成了较严重的负的总需求冲击，甚至使经济陷入了"流动性陷阱"之中，解决此问题可用名义贬值的方法，它可使人民币实际有效汇率贬值，从而扩张总需求；

不成功的工业化使钉住汇率下的实际汇率高估，如果引发货币危机，就会使本币过度贬值、资本外流、内需萎缩，此时既需保持"软货币"以利于出口增长，又需保持低利率以实行扩张性政策，在资本自由流动的情况下这是不可得兼的，只有实行资本管制，才可缓解衰退，这可谓正统经济学所反对的"异端"调整计划，马来西亚在1998年曾用过此方法。传统钉住汇率制度下中国货币政策自主性和有效性在传统钉住汇率制度下，中国货币政策的自主性和有效性是一个备受关注的话题。随着中国经济的快速发展和全球化进程的加速，货币政策在维护国内经济稳定和促进经济发展方面发挥着越来越重要的作用。因此，如何在钉住汇率制度下保持货币政策的自主性和有效性，成为了一个亟待解决的问题。

钉住汇率制度是指国家通过法规的形式对本国货币与外国货币的兑换比率进行固定，并要求本国货币当局维护该汇率。这种制度的好处在于可以减少汇率波动对国际贸易和投资的影响，从而促进经济发展。然而，这种制度也存在一些问题。例如，它可能导致货币政策的有效性受到影响，因为货币当局需要平衡国内外经济目标，这使得货币政策的自主性受到限制。

在中国，货币政策是由中国人民银行制定和执行的。为了保持货币政策的自主性和有效性，中国人民银行需要采取一系列措施。要加强货币政策的研究和预测，提高货币政策的科学性和预见性。这需要加强对国内外经济形势的研究和分析，及时掌握市场动态和经济数据。

要完善货币政策工具箱，丰富货币政策工具。货币政策工具是央行实施货币政策的重要手段，包括利率、存款准备金率、公开市场操作等。为了更好地应对经济形势的变化，央行需要不断更新和完善货币政策工具箱，根据需要选择合适的工具进行操作。

还需要加强与其他国家的政策协调。在全球化背景下，各国经济相互依存，政策影响也相互交织。因此，加强与其他国家的政策协调可以避免政策冲突和摩擦，提高货币政策的有效性。例如，在汇率政策方面，可以通过对话和协商解决汇率争端，维护汇率稳定。

要推进金融改革开放。金融是现代经济的核心，金融改革和开放可以促进经济发展和提高货币政策的有效性。例如，可以推进利率市场化改革和人民币国际化进程，提高金融市场的竞争力和开放度。

在传统钉住汇率制度下保持中国货币政策的自主性和有效性需要采取一系列措施。只有通过加强研究预测、完善货币政策工具箱、加强政策协调和推进金融改革开放等措施的综合运用才能实现货币政策的目标并促进中国经济的持续发展。可调整的钉住汇率制可调整的钉住汇率制（adjustablepegsystem/adjustablepeggedexchangerates/AdjustablePeg）

可调整的钉住汇率制概述：通常，各国既不会采用完全的固定汇率制，也不会完全让汇率由市场的供求力量来决定，而是有限度地追求汇率的灵活性，就是所谓的可调整的钉住汇率制。

可调整的钉住汇率制（adjustablepeggedexchangerates）源于1944的布雷顿森林协定(BrettonWoodssystem)。在这种体制中，各国的汇率既可以保持稳定又可以具有灵活性。在短期，各国可以使用外汇稳定基金把汇率维持在固定的水平；而在长期，则通过贬值和升值保持收支平衡。

可调整的钉住汇率制的主要特征：各国货币相互联系，为商业和金融交易提供稳定的汇率。当国际收支失衡时，各成员国原则上同意，尽可能长时间地保留现有平价。它们首先运用财政政策和货币政策矫正收支失衡。但是，如果消除收支的持续失衡意味着要使国内经济遭受严重的破坏，如通货膨胀或失业，那么，成员国可以采用改变钉住汇率的方式，消除这种根本性失衡。钉住汇率变动10%以内，无需经由国际货币基金组织批准。超过10%则需征得货币基金组织的同意。

可调整的钉住汇率制实施的问题：在布雷顿森林体系中，物价和收入水平的调整经常与维持国内经济稳定的目标相冲突。各国往往不愿意本币贬值，因为国内政策不仅失败，也会降低本国的国际声誉。相反，本币升值是出口商所不能接受的，因为这会损害到他们的生计。只有在迫不得已的情况下，才会重新确定钉住汇率，通常需要大规模的进行调整。爬行钉住汇率制爬行钉住汇率制(crawlingpeg)是视通货膨胀情况，允许货币逐渐升值或贬值的一种汇率制度。在此制度下，平时汇率是固定不变的，但视通货膨胀的程度而定，必要时可每隔一段时间作微小的调整。

爬行钉住汇率制是固定汇率制和浮动汇率制的折中，其含义是一国对货币平价进行细微的、经常性的调整，扭转一国的国际收支失衡，是将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住平价的一种汇率安排。

赤字国和盈余国都会一直调整汇率水平，直到满意为止。并且平价的变动分许多小步进行，汇率的调整尽可能地接近连续。其调整是按照这些指示变量来进行的：相对于主要贸易伙伴国的本国价格的变化；外汇储备水平；出口业绩；国际收支经常账户的状况。巴西、阿根廷、智利等国家使用该制度。

（1）爬行钉住汇率制一直被高通货膨胀国家采用。因为通货膨胀与国际竞争力有关，把物价水平作为调整钉住汇率的指示器，而不是钉住哪种货币或货币篮子。

（2）该种制度把浮动汇率制的灵活性和固定汇率制的稳定性结合起来。

爬行钉住汇率制与可调整的钉住汇率制：可调整的钉住汇率制强调的是汇率与平价联系在一起，平价不经常变动（可能是几年一次），但会突然地跳跃，且幅度通常很大。

爬行钉住汇率制其主要特点是：每隔一段较短的时间，就对本国货币进行一次较小幅度的调整。

实行爬行钉住汇率原因之一是因为高通货膨胀率的存在。很多拉美国家都实行该制度，这些国家的通胀率都高达100%，甚至1000%。另一个原因是政治性的。即保持出口产品竞争力。如巴西、阿根廷等国。

从理论上似乎该汇率制度兼收了固定汇率制和浮动汇率制的优点，克服了浮动汇率剧烈变动的缺点，具有浮动汇率的灵活性，去掉了固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率。但实际上，该汇率制也有缺陷。

第一，爬行钉住汇率制的依据是本国和外国通货膨胀率之差，消除本国通货膨胀对汇率的不利影响。但由于本国通货经常贬值，进口货价格不断上涨，会引发进一步的物价上升，使本国通货膨胀率高于外国通货膨胀率。这可能会使本国经济陷入通胀和贬值互相追逐的循环中。

第二，爬行钉住汇率制下投机者掌握该制度下本币不断贬值的规律后，会引发资本大量外逃。

以A国汇率钉住美元为例，当A国国内的商品价格上涨超过美国商品价格时，该国商品出口将由于价格竞争力下降而减少，这意味着A国面临着本国货币的的实际增值，兑美元实际汇率上升。在权衡下A国将提前对美元贬值，以维持国内商品的竞争力。钉住汇率制度、国际收支失衡与墨西哥金融危机在过去的几十年里，许多国家曾经遭遇过严重的经济危机，其中墨西哥金融危机是一个典型的例子。这场危机始于20世纪90年代初，对全球经济造成了深远的影响。本文将探讨钉住汇率制度、国际收支失衡与墨西哥金融危机这三个主题，分析它们之间的和影响。

钉住汇率制度是指一个国家的货币与某一基准货币或一篮子货币保持固定汇率。这种制度的好处在于，可以减少汇率波动对国内经济的冲击，有利于稳定物价和出口。然而，钉住汇率制度也存在一定的弊端。在面临国际经济环境变化时，国家难以通过调整汇率来平衡国际收支，因此可能会导致贸易失衡和外汇储备枯竭。

对于采取钉住汇率制度的国家来说