【资产价格对居民消费的影响机制探析8700字】

资产价格对居民消费的影响机制分析目录TOC\o"1-3"\h\u31955前言 前言自从我国进行改革开放以后，在这四十余年里，我国的国民经济发展就进入了高速发展时期，提高了国民的收入水平和改善了生活质量水平，并且由于我国国家经济发展程度的提升，提升了我国居民个人的收入水平，在个人的收入水平提升以后，居民的家庭积累财富也就越来越多，居民面临的新问题即是怎么完成自己拥有的财产的保值和增值。我国居民资产的分类是多种多样的，主要的分类方法是分为以实物形态存在的实物资产和以价值形态存在的金融资产两类REF_Ref15912\r\h[1]。房地产资产是实物资产的主要组成成分，而股票资产是金融资产的主要组成成分。房地产资产和股票资产，我国居民的消费程度会受到它们的影响，都具有一定的影响。从房地产价格波动来看，自从1988年我国房地产制度变革以后，随着房地产市场的逐步完善和我国城镇化建设的逐步推进，房地产市场价格就进入了持续上升时期，虽然2008年爆发的金融危机，影响到了我国房地产市场的发展，导致房地产市场经济有短暂的低谷时期，但是通过政府的有效调控，还是回到了高速发展时期，所以许多居民也便将家庭的主要资金投入到房地产市场中，想以这种形式来完成个人财产的保值和增值，因此房地产占居民家庭财富的比重越来越高，房地产逐渐成为家庭财富的必不可少的组成部分，而家庭的财富，这又是改变居民消费水平的主要原因之一，所以房地产市场价格的波动一定会影响到我国居民现在以及未来的消费水平。房地产价格的波动，对居民的消费水平会产生两种效应：第一种效应是挤出效应，即房地产价格上升，这会导致居民消费水平下降；第二种效应是财富效应，即房地产市场的价格上升以后，会使得居民自身拥有更多的财产，居民的财富增加以后，他们的消费水平也会相应的有一定量的提高。所以，分析房地产市场的价格变化对居民消费水平的作用具有十分重要的事实意义。而股票市场的价格变动对我国居民的消费水平也有作用。近年来，随着股票市场的逐渐扩大和完备，我国居民拥有股票的人数在呈现逐年增长的趋势，所以股票市场价格的波动对我国居民消费所产生的影响也在逐步扩大。股票市场价格的波动对居民消费水平的作用存在两种形式：其一是股票价格继续上升时，呈现出正向增长的趋势，这会导致持有股票的居民的收入和财富增加，居民会认为未来经济发展的势头很好，都未来的经济市场很有信心，所以会相应的增加自己的消费额度，从而会使我国经济发展的更好：其二是如果股票市场价格呈现负增长的状态，股票价格持续下跌，居民会对我国将来的经济发展没有更好的信心，从而保持一种观望状态，致使居民的消费信心会降低，从而降低自己的消费水平。总的来说，股票市场价格的上涨会提升居民消费水平和刺激国民经济增长，而股票市场价格的下跌会导致居民的收入减少，消费水平下降，也会对我国的宏观经济发展形成一些消极影响，所以，分析股票价格的变化对居民消费水平的作用是很有需要的。基于房地产市场和股票市场在我国经济市场的发展中有着举足轻重的地位，所以本文通过理论和实证研究两个方面来剖析房地产价格和股票价格变化对我国居民消费水平的影响。文献综述（一）房地产价格的财富效应房地产价格变动产生的财富效应，指的就是在房地产市场的价格的不断变动下，会使房产所有者拥有的财富增加或减少，由此也会对居民的消费水平造成的积极或消极作用，最后会对国家的经济发展速度产生作用的效应。房产所有者拥有的财产量发生变动是房地产价格变动对房产所有者最深刻的影响，之后再从消费函数模型来看，会对居民的消费有明显的作用。当房地产市场的价格上涨，使得房地产市场继续兴盛发展时，对于拥有比较多房产资源的房产所有者来说，若房产所有者在此时卖掉自己的房屋或者将多余且闲置的房产以更高的价格租出去，转让房产的使用权，那就会获得一定的现金收益，这就是房产所有者实现的财富量增值，房产所有者拥有的财富量增值就属于已经兑现的财富效应；但是还存在另外一种情况，就是在房地产市场继续保持兴盛时，大部分的居民只有一套房产，并且在短时间内，很难将拥有的房产变现，此时房产者所有者在房地产价格上涨时实际拥有的房屋数量就会保持不变，但是居民的心里会认为自己的房产在持续增值，这时候房地产价格上涨所带来的财富量的提高其实就是房产所有者拥有这套房产的财富量的增长，这对于房产所有者来说就是属于没有兑现的财富效应。齐红倩、黄宝敏（2013）利用1999-2011年的季度数据,通过实证检验分析出房地产财富的增加显著刺激了我国城镇居民消费REF_Ref19948\r\h[2]。刘旭东、彭徽（2016）采用2005年第1季度至2015年第1季度的时间序列数据进行实证分析，得出房地产价格上涨会使居民消费水平提高，并且房地产市场的价格上升对居民消费水平的作用是，财富效应是大于挤出效应的REF_Ref20023\r\h[3]。所以通过以上学者的分析，我国房地产市场的价格波动影响我国居民消费水平的财富效应是比较明显和显著的。房地产价格波动产生的财富效应的传导对象主要是分为三种：第一个传导对象是普通住宅的居民所有者。房地产价格上涨以后，普通住宅所有者此时可以通过向银行抵押将自己所拥有的住宅，这种方式可以获得更多贷款，或者是此时想通过将自己的住宅向银行抵押这种方式获得贷款也会比以往更容易获取到贷款，这样会提升居民的消费水平；第二个对象就是房地产市场的投资者。房地产价格上涨以后，房地产市场内的投资者可以通过出售房屋的方式获取到更多收益，同时房地产市场的价格上升也会导致房屋的租金提高，这也会使得房地产投资者获取到更多利益；第三个对象是贷款买房者，房地产市场的价格上升会增加他们将来的收入，从而提升其消费信心，在当前会有更大的消费欲望，他们的消费水平就会更高。但是房地产市场的价格变动也会有挤出效应。李春风、陈乐一、刘建江（2013）采用我国1999-2011年29个省市的年度数据进行实证分析，得出房地产价格变动对居民消费的影响为负,挤出效应非常明显，并且存在着明显的非对称性REF_Ref20144\r\h[4]。徐小川、项襄（2016）利用1998至2015年这17年的房地产数据进行计量实证检验,得出我国整体房地产行业对居民的消费水平存在一定的作用,且其财富效应为负，也就是存在挤出效应，其中,经济越发达的地区挤出效应越大REF_Ref20219\r\h[5]。根据以上学者的观点，房地产市场是存在挤出效应的，房地产价格波动产生的挤出效应的传导对象主要是分为三种：第一个对象是租房者。当房地产市场的价格上升时，会导致市场内房屋的租金也会跟着提高，从而使得租房者在租房支出这一项的支出金额增加，导致其在其他方面的消费水平下降；第二个对象是预期买房者。房地产价格上涨时，会导致预期买房者需要花费比之前更多的资金，这样才能购置到房产，这就会导致他在其他的日常消费中的金额会减少；其三是贷款买房者。对于贷款买房者，他们产生挤出效应的原因主要是他们在当前阶段通过贷款买到房屋，但是这种方式透支了他们的未来收入，所以他们需要减少现在以及未来的消费支出，通过减少支出从而偿还银行贷款。（二）股票价格的财富效应中国有很多的学者对我国股票市场的价格变动与居民消费水平这两者之间的关系进行了研究，大多数学者认为股票市场的价格变动对居民消费水平的作用是有限的，指出了股票市场的价格变动与居民消费水平之间的关系是呈现出比较弱的正向的财富效应，但是在长期内，因为我国的股票市场是不稳定的，股票市场还未形成长效的稳固增长的趋势，所以这会使得居民的短暂性收入无法转化为持久性收入，导致股票价格波动对居民消费的财富效应是不显著的。但是虽然它们之间的关系呈现出比较弱的正相关性，其实股票市场价格波动对居民消费水平产生的财富效应是不断上涨的。肖文强（2018）选取2003到2017年的季度数据进行分析，研究结果表明，我国股票市场的变动对居民消费的作用在长期内表现出正向的影响REF_Ref20480\r\h[7]。杨璐（2020）通过VAR模型对2012-2018年7年间15个省市的数据进行实证分析，实证检验得出金融资产的价格变动均会对我国城镇居民的消费水平造成一定的影响REF_Ref20545\r\h[8]。所以，以上提到的文献比较偏向于指出我国股票市场的价格波动对于居民消费水平的影响是具有比较显著的财富效应的。虽然有不少学者认为我国的股票市场对居民消费有财富效应，但是也有学者经过实证研究认为，我国股票市场价格变动对居民消费水平的影响是挤出效应。刘轶、马赢（2015）选取2000-2014年9月我国股票市场上证综指月度数据进行实证分析以后发现，短期内我国股票市场对居民消费是没有财富效应的，居民的消费需求也不会因为股票价格的上涨而扩大，长期内我国的股票市场是有着比较弱的负财富效应,也就是挤出效应REF_Ref20656\r\h[9]。张涤新、刘正雄等（2016）使用2002-2012年11年间的省际季度数据分析以后发现，股票市场对居民消费水平的作用其实是存在着省际差别的，当期的股票市场收益对居民的总消费是有比较明显的抑制作用，股市对居民总消费存在负向财富效应REF_Ref20748\r\h[10]。根据以上这些学者的研究,股票市场价格的变动对居民的消费水平是存在着挤出效应的。大多数学者研究认为我国股票市场的财富效应不明显，存在挤出效应的原因可能是我国当前股票市场的规模是比较小的、不完善的，并且股票市场现在的发展也是不成熟的，。二、资产价格对居民消费的实证分析（一）模型构建考虑到本文所需数据的可得性与连续性，所以本文选取了2013至2020年的房地产季度数据，从数据个数来说完全满足多元回归模型的设定需要。本文选取居民人均消费支出(CS)代表我国居民的消费水平，居民人均可支配收入(I)代表我国居民的收入水平和商品房平均销售价格(H)代表房地产市场的价格变化。本文所采用的商品房平均销售价格是由我国商品房的销售额除以商品房的销售面积计算得出的，以上这些数据均来源于国家统计局网站。而股票价格(S)是用每个季度上证综合指数的收盘价来表示的，上证综合指数数据来源于东方财富Choice数据。本文所选取的数据的为2013年到2020年的季度数据。图1:我国2013年-2020年居民消费、收入商品房价格和股票价格的变动情况为了分析被解释变量居民人均消费支出（CS）和解释变量居民人均可支配收入（I）、商品房平均销售价格（H）、股票价格（S）之间的关系,初步建立回归模型如下：CS=β0+β1*I+β2*H+β3*S+Ui(其中β0表示的是没有任何因素影响下的居民人均消费支出；β1表示的是居民人均可支配收入对居民人均消费支出的影响；β2表示的是商品房平均销售价格对居民人均消费支出的影响；β3表示的是股票价格对居民人均消费支出的影响；Ui为随机干扰项。)通过对时间序列取对数，这样可以降低变量的尺度，从而避免可能出现的异方差性,所以要将居民人均消费支出、居民人均可支配收入、商品房平均销售价格和股票价格这些数据均进行取对数处理，由此构建的模型为：LnCS=β0+β1*lnI+β2*lnH+β3*lnS+Ui（二）模型检验1.单位根检验因为时间序列大多数都是不平稳的，而本文选取的是时间序列，所以为了避免回归方程中出现的伪回归现象，所以在进行分析前首先要做的就是单位根检验，从而以选择平稳的变量进行回归。根据AIC值、SC值和HQ值最小准则判断检验方程中选择截距项，截距项和趋势性有还是无最合适。ADF检验结果如表1所示：表1：单位根检验结果变量ADF检验值5%显著性水平上的检验值P值检验结果LNCS-5.2231-3.56290.0010平稳LNI-3.5047-2.97190.0154平稳LNH-4.0495-3.60320.0201平稳LNS-2.6754-2.96780.0904不平稳DLNS-6.0115-1.95250.0000平稳从检验结果上看，在5％的显著性水平下，原序列平稳的有LNCS、LNI和LNH，LNS原序列是不平稳的，但是其一阶差分序列在5%的显著性水平上是平稳的。这说明居民人均消费支出LNCS、居民人均可支配收入LNI、商品房平均销售价格LNH之间是存在着长期稳定的均衡关系，但是由于LNS原序列是不平稳的，在后续做回归分析时并不能避免伪回归现象，还是可能存在伪回归现象的，所以需要再进一步进行协整检验分析。协整检验本文选择使用E-G两步法对残差序列进行单位根检验。第一步，对同阶单整的LNCS、LNI、LNH、LNS进行简单线性回归（原序列），得到回归结果以后会生成残差序列。第二步，对上一步生成的残差序列进行单位根检验，由协整检验一般规律可知，检验方程中应该选择什么都不含有，得到伴随概率为0，所以拒绝待验假设，也就是残差序列是不含有单位根的。得到平稳的残差序列，就意味着LNCS和LNI、LNH、LNS之间存在协整关系。格兰杰因果关系检验因为有些变量之间量上存在等式，但是意义上没有关系。上文得出LNCS、LNI、LNH、LNS这些变量存在协整关系，但是它们之间是否存在着因果关系，这就需要进行格兰杰因果关系检验才能得出结论。在进行实证分析时，选择Eviews默认的滞后期，当伴随概率大于0.1时，接受待验假设，认为两者没有因果关系，检验结果如表2所示：表2：格兰杰因果关系检验结果PairwiseGrangerCausalityTestsNullHypothesis:ObsF-StatisticProb.LNIdoesnotGrangerCauseLNCS303.894890.0337LNCSdoesnotGrangerCauseLNI1.282840.2949LNHdoesnotGrangerCauseLNCS303.334380.052LNCSdoesnotGrangerCauseLNH2.823330.0784LNSdoesnotGrangerCauseLNCS301.706140.202LNCSdoesnotGrangerCauseLNS3.915240.0332从图中可以看出，在10%的水平上，P值小于0.1的时候，可以得出结论是拒绝待验假设的。所以可以得到LNI和LNH是LNCS的格兰杰原因，但是LNS不是LNCS的格兰杰原因。通过分析可知，居民人均可支配收入和居民人均消费支出它们之间的的关系是正相关的，商品房平均销售价格和居民人均消费支出之间的关系也是正相关关系，所以房地产市场的价格上升会带动居民的消费水平提高；但股票价格不是居民消费的原因，居民消费是股票价格变化的原因，说明股票市场价格变动对居民消费水平的作用是不大的。脉冲响应分析首先根据收集到的数据建立VAR模型，采用多准则联合确定的方法，通过AIC准则判断确定滞后阶数，最后选择滞后阶数p=2，结果见表3。表3：VAR滞后阶数p的选择结果LagLogLLRFPEAICSCHQ075.75409NA9.83E-08-4.783606-4.596779-4.7238381137.3832102.71514.75E-09-7.825544-6.891412-7.5267072171.176147.31018*1.55e-09*-9.011743*-7.330306*-8.473837*接下来通过观察模型的AR根图，检验结果见下图图2，没有位于单位圆外的根，即所有AR根的逆都是小于1的，这说明所构建的VAR模型是可以通过稳定性检验的，所以可以进行下一步的脉冲响应分析。图2：VAR模型稳定性检验图3：居民人均消费支出对自身的脉冲函数图图4：居民人均可支配收入对居民人均消费支出的脉冲函数图图5：商品房平均销售价格对居民人均消费支出的脉冲函数图图6：股票价格对居民人均消费支出的脉冲函数图通过脉冲响应分析，说明居民人均可支配收入、房地产价格、股票价格的一个单位的冲击会对居民消费水平造成的影响。由图3可知，来自自身的冲击对居民消费水平产生的影响比较大，在第1年达到了冲击的最大值，在此后递减到一定程度后保持了平稳的发展，说明居民消费对自身的冲击是一种持续性的影响，这也说明居民的消费是一种惯性消费，居民的消费行为由于来自自身的消费习惯等一些因素作用，从而会在消费时表现出一定的惯性。由图4可知，当居民消费受到居民人均可支配收入的冲击时，居民消费在第2年达到冲击的最大值，后来逐渐递减，最后保持稳定增长，说明居民收入对居民消费水平的作用时间是比较长的，并且居民收入的增加会提高居民消费水平，两者之间的关系是正向关系。由图5可知，房地产市场的价格和居民消费水平两者的关系是正相关关系，房地产价格对居民消费的作用是正向冲击作用。房地产市场的价格上涨以后，居民的收入就会比以前更多，这样他们就会加大自己的消费水平。居民的消费需求扩大以后，这有助于改变我国在经济上的开展形式，可以推动我国经济的更好更平稳的发展，这是因为消费需求对经济发展是具有导向作用的，消费需求能够引导城镇居民的投资方向，从而避免居民投资时出现无效投资的情况，可以节约我国的资源，最终也会让我国经济增长的质量更高。并且居民消费需求的扩大也可以促进社会和谐，推动我国第三产业的发展，有利于增加社会就业率和提高居民的文化素养。所以房地产价格的上升是可以使居民消费的程度更高。由图6可知，当居民消费受到来自股票价格的冲击时，首先呈现出增长趋势，并且在第3年达到冲击最大值，后来逐渐下降，回归平稳，所以由此得出股票市场价格与居民消费之间的关系是正向关系，即股票市场的价格上升，会使居民消费提高，所以股票市场价格变动对居民消费水平是具有财富效应的。但是和房地产市场比较来看，居民消费水平受到股票市场的作用还是比较弱的，这可能是由于股票在我国的主要作用是作为投资性需求来使用的。就我国股票领域来看，现在的发展还是比较欠缺的，是不成熟的，我国股票市场的价格波动幅度和价格波动频率相较于发达国家来看，还是比较高的，正是因为我国股票市场有着这一系列困难，从而导致股票市场价格变化对居民消费的财富效应没有房地产市场更好。三、结论与建议（一）结论本文利用VAR模型，对数据进行了实证检验，分析了房地产市场的价格变动和股票市场的价格变动对我国居民消费的影响。实证分析的结果证明，房地产市场价格的上升会提高我国居民消费水平，所以对居民消费水平是存在财富效应的。股票市场价格的变动对居民消费水平的影响也是正相关关系，股票价格上升，会使居民消费水平提高，所以股票价格对我国居民消费具有财富效应。（二）建议1.建设完备的房地产平台对于有关房地产的信息资源，政府可以建设一个公布的平台，这个平台要做到管理规范、信息齐全，将居民日常生活中需要的房地产信息及时的进行公布。平台在公布信息时，要做到及时准确，用通俗易懂的语言解释专业的房地产知识，让居民容易理解。公布的信息中，既要包括房地产行业相关的法律法规，也要包括有关房地产商的一些信息，通过这样的公开方式，才能消除当前我国房地产市场存在的一些问题和弊端。推进房地产行业的公开透明的同时，我们也要推动房地产行业和互联网的更深层次的交融，这样也可以完成对房地产行业更加全面的监督管理。除了以上这几点，建设房地产资源公布平台，对政府开展对房地产市场的一系列工作也是有帮助的，这样也能更好的监管房地产市场，使房地产市场的工作能有条不紊开展。政府引导居民树立正确的消费观居民要不盲目跟风市场行为，也应树立房住不炒的理念，将市场需求保持在健康合理的水平，同时政府也应合理调控房地产价格。对于居民来说，他们之所以选择储蓄，是因为对未来的市场没有信心，受到不确定性因素的影响，致使他们的消费水平降低，所以政府需要制定相关措施，做到全面调控，稳固物价水平，增加居民的消费决心，从而使居民消费程度提升。政府在对于2021年的发展目标和工作中，对房地产市场未来发展做出了一系列规划，只有严格遵守市场发展规律，房地产市场才能蓬勃发展，居民才能提高消费水平。从我国当前的市场发展来看，房地产市场比较兴盛，迅速上升的房价对居民的消费水平存在影响，这种影响就是挤出效应，所以我国地方政府应当去合理调控房价，并且根据房屋租售比例、地区居民收入水平差距去有效引导房地产市场价格，做到因地制宜，因事制宜。面对房地产市场的变化，政府要灵活的做出调整，同时对于违法行为也要做到严惩不贷，严厉打击房地产市场内一些投机者的炒房行为，才能使市场内的工作能更有条不紊的开展，这样才可以让房地产市场的价格逐步稳定，居民也才能有正确的消费观。政府全面健全完善的社会保障制度政府要建设更加完备的社会保障制度，减少收入低者和收入高的居民之间的收入悬殊水平，从而保障居民的基本生存需求，比如社会保险、社会福利等制度，政府对社会保障制度要做到重视和落实，也要扩大民生工程的投资，政府关注到民生问题，才能解决民生问题，这样可以改善居民的消费水平，从而增加居民消费信心，同时政府也应该规范金融市场的信贷，让一些真正有住房需求的居民可以通过金融市场的贷款买到住房。对于如何规范金融市场信贷，政府可以通过出台相关的政策文件以及加强对金融市场监管的方式去规范信贷市场，并且通过适当降低居民贷款利率，从而降低房屋抵押贷款的交易资本，不但能够使居民消费支出水平增加，