外汇交易与管理 上课用ppt 湖经刘燕

课程性质及教学内容本课程属于专业实务课。前缀课程为《国际金融学》、《国际结算》。本课程立足全球外汇市场的结构和特点，全面、系统地介绍了现代外汇市场主要外汇交易工具的运作原理。用大量案例示范了如何实际操作外汇交易工具规避汇率风险及进行资本投资的过程。教学目的通过本课程学习，要求学生对外汇市场的交易层次、交易目的、对外汇行情的解读、外汇交易的结算方式等有较好的掌握；深入了解并实际掌握各种外汇交易工具的交易原理、交易技巧及交易目的；要求在对各种外汇交易方式进行比较的基础上，能从成本和收益的角度考虑针对具体外汇业务选择不同的外汇交易工具。

参考书籍1、《中国外汇》国家外汇管理局（半月刊）2、《外汇交易与管理》首都经济贸易大学出版社，刘园/吴莹主编3、《外汇保证金实战交易技巧》经济管理出版社，张小峰著4、《外汇市场技术分析》广东省出版集团/广东经济出版社，冯亮/徐小琳著5、《外汇理论与交易原理》高等教育出版社，杨胜刚等编著6、《国际金融实务》科学出版社，王政霞张卫编著我的联系方式电话：027——81973760

电邮：fffliuyan@163.com

QQ：1109875568办公室地址：群贤楼307号课时安排及考核课时安排第一章外汇市场概述2第二章即期外汇交易4第三章远期外汇交易8第四章外汇期货交易6第五章外汇期权交易4模拟外汇实盘/虚盘交易6作业4机动2合计36考核平时成绩+期终考试第一章外汇市场

学习目标与要求通过本章学习，要求对外汇市场有比较基本和全面的认识。具体内容包括：外汇交易的组织与管理；外汇市场的特征；外汇交易系统；外汇交易清算系统；世界主要外汇市场的功能与地位。重点与难点：外汇市场定义外汇市场的组成交易系统与清算系统课时安排：2

一、外汇交易的发生（一）外汇交易与国际结算商品贸易，服务贸易。任何形式的贸易都必须进行国际结算，而结算又必然涉及不同货币间的兑换与融通。国际结算是外汇交易产生的基础。（二）外汇交易与国际投融资（三）外汇交易与外汇保值、投机

二、外汇市场的定义

外汇市场是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介机构或电信系统联接的，以各种货币为买卖对象的交易场所。它可以是有型的——如外汇交易所，也可以是无型的——如通过电信系统交易的银行间外汇交易。亚洲最大外汇市场——东京（15%）世界最大外汇市场——伦敦（35%）北美最活跃外汇市场——纽约（25%）

三、外汇市场的基本状况

（一）交易货币：ISO-4217三字符货币代码，前2个代表该货币所属国家或地区，第三个代表货币单位。（参阅国际金融教材）（二）交易的参与者

1、外汇银行

2、外汇经纪人

3、顾客

4、中央银行（三）交易时间：24小时全天后运行的昼夜市场。意义地点时间惠灵顿09:00——17:00悉尼09:00——17:00东京09:00——15:30新加坡09:00——16:00法兰克福08:30——17:30伦敦08:30——17:30纽约

09:00——16:00

（四）交易层次

1、从外汇交易对象分

2、按外汇市场经营范围分

3、按交割期限长短分

4、按外汇交割方式分四、外汇市场的特点松散性是外汇市场的独特之处。没有中央登记系统和最佳买卖报价没有控制交易的中心没有外汇交易所和独立的清算所没有任何第三方参与交易的担保，交易双方直接接触事实上，外汇市场即使在同一时刻也不只有一个价格五、外汇交易设备（一）外汇交易终端

路透（英）、彭博美国和汤姆森（加拿大）新闻社是目前全球主要的三家金融信息披露提供商。路透社交易系统：

德励财经资讯系统：

美联社金融信息服务系统：

彭博金融信息系统：

（二）外汇交易清算系统CHIPS——美国银行间清算支付系统。

CHIPS1970年建立，位于纽约。将美国国内外各大银行的转帐编进该系统，主要处理外汇买卖中的大金额转帐。CHIPS转帐的效率很高实现了当日清算。SWIFT——环球银行间金融电讯协会。

1973年根据比利时法律设立，以公司形式登记的非营利性组织，总部在布鲁塞尔1977年开始营业。

六、世界主要外汇市场简介

亚洲最大的外汇市场——东京世界最大的外汇交易中心——伦敦北美洲最活跃的外汇市场——纽约

第二章即期外汇交易学习目标通过本章学习，了解即期外汇交易的定义及交割日的确定；结算方式、结算汇率及其计算。掌握实盘交易的运用；虚盘交易的涵义及交易方式与盈亏计算。

重点与难点实盘交易虚盘交易课时安排：4+6（模拟实盘/虚盘交易）

第一节即期外汇交易

一、即期外汇交易的定义即期外汇交易又称现汇交易，指外汇交易双方成交后两个营业日内办理交割的外汇买卖。交易日交割日结算地

注意：

1、交割日根据不同市场习惯而不同，在欧美和香港市场，交割日为成交后第二个营业日，在远东市场为成交后第一个营业日。

2、之所以交割时间有所滞后是因为不同货币的清算中心一般在其发行国，彼此过户需要时间。

3、交割日如果是节假日，顺延。

二、即期外汇交易的结算方式

电汇：

信汇：

票汇：

第二节即期汇率

一、即期汇率的报价方式采用双向报价即同时报出买价和卖价如：USD/HKD7.7563-68GBP/USD1.5342-47

注意：

1、基础货币

2、买卖价是站在报价行的立场而言，询价者的立场恰恰相反；

3、报价行在外汇买卖中总是低价买进高价卖出，从中赚取利润；

4、即期汇率和交割日的汇率之别。

5、报价的最小单位，市场称基本点，是标价货币最小单位的万分之一。

二、即期汇率的种类及计算电汇汇率

信汇汇率票汇汇率计算公式如下：信汇或票汇汇率=电汇汇率×[1-占用货币资金的利息×（邮程天数-2）÷360]举例

第三节实盘交易

一、满足对外货币收付的实际需要

在对外经济交往过程中，公司、企业或个人为了经济、文化交往如旅游、留学等；商业银行为了有利于本国的贸易、非贸易、资本往来；中央银行为了稳定汇率都需要在即期外汇市场上买卖即期外汇。

例一：出口商的即期交易设某日，某香港出口商A公司收到一笔出口货款，金额为100万美元的出口货款国外汇款，要求其开户银行兑换成港元存入其港元存款账户，若当日报价行报出即期汇率为：

USD/HKD7.7210-14

问：A公司存款账户增加了多少金额港元?解：

A公司卖100万美元现汇给银行，相当于银行买入100万美元现汇，采用买入价。因而A公司收到港元金额为：

100万

×7.7210

＝772.1（万港元）例二：进口商的即期交易

5月8日，某中国进口商需对外支付8万美元的进口货款。报价行报出当日即期汇率为

USD/CNY6.3926-30

计算该进口商的人民币进口成本？

解：8万美元×6.3930=51.14万人民币

例三：出国旅游某人去到日本旅游，预期花费2万日元。银行报人民币对日元汇率：JPY100/CNY8.02-9.13该旅游者买2万日元

，所用人民币：20000×0.0913=1826人民币二、外汇银行交易的需要举例

三、即期抛补

即期抛补是指利用即期外汇市场，买进或借入所需支出的外汇，以规避汇率风险的行为。

例：

四、套利投机

套利投机指利用汇率的涨落，通过买卖现汇谋取投机利润。如投机者预期某外币汇率将上升时，就在外汇市场买进该外币现汇，当该外币汇率确实上升时，再抛出该币通过即期外汇交易低价买进、高价卖出来获利。例

某日即期外汇市场上汇率：EUR1＝USD1.2127-49，投机者预测欧元将升值。假设3个月后欧元的即期汇率为：

EUR/USD1.2413-32

问：投机者如何进行投机操作？

解：投机者先以1.2149的即期价格买入欧元存入银行赚取利息（设定利率不变），3个月后再以1.2413的即期价格卖出欧元。这样，每1欧元将赚取0.0264(1.2413-1.2149)美元的利润。

当然，如果预期不准确，投机者将会有损失。

五、套汇交易

利用不同外汇市场的汇率差异低买高卖，从中赚取利润。

分两地套汇和三地套汇例：伦敦外汇市场：GBP/USD1.5440-50

纽约外汇市场：GBP/USD1.5460-70

某投资者有100万英镑，操作如下：

100万×1.5460÷1.5450=100.06万

如果套汇者手中有美元，如何操作？

例：某日以下三个外汇市场即期汇率如下纽约外汇市场：GBP/USD1.8400-92

伦敦外汇市场：GBP/HKD14.442-62

香港外汇市场：USD/HKD7.7800-10

1、判断是否有汇价差：套算汇率

2、判断投资者手中持有货币在哪个市场更贵，通过套算汇率判断。

3、套汇交易过程（不考虑交易成本）：如果投资者有10万美元，根据伦敦纽约市场汇率计算如下：USD/HKD7.8099-7.859710万美元÷1.8492×14.442÷7.7810=10.037万美元课堂练习——套汇交易

三个外汇市场即期汇率如下：纽约外汇市场：GBP/USD1.8400-92伦敦外汇市场：GBP/HKD14.442-62香港外汇市场：USD/HKD7.7800-10如果投资者分别有10万英镑或10万港币应该如何操作？

第四节虚盘交易（保证金/杠杠交易）

虚盘交易概念假设外汇市场行情：

GBP/USD1.5847-52实盘交易预计英镑对美元升值，买进10万英镑，实际支付158520美元如果英镑上涨500点即1.6352，你赚取5000美元，利润率：5000÷158520=3.15%虚盘交易同样预期英镑兑美元升值,买进１0万英镑（一个标准合约），只是买卖了价值158520美元的外汇头寸。假设经纪公司要求缴纳的保证金为交易潜在价值的2%,需要要缴纳3170.4美元（2%×158520

）。如果英镑上涨500点即１.6352，你赚取5000美元利润率

5000÷3170.4=157.7%当然，如果市场行情反向波动，则亏损率也不一样。

一、外汇保证金交易的基础概念

基础货币

不同外汇交易平台提供的基础货币不完全一样，主要有以下几种：

EUR/USDGBP/USDUSD/JPYUSD/CHFAUD/USDNZD/USDUSD/CAD

注意：美元位置不同，涨跌的意义就完全不同。

上网举例

交叉汇率非美元的货币对称为“交叉盘”。如：

EUD/GBPGBP/JPYAUD/NZD有非常多的排列组合。当然，大部分的外汇经纪公司并不会提供全部的交叉盘供交易者交易，而是仅仅提供其中较为活跃的货币组合。点的概念：点差的概念：

买卖合约的概念

标准合约----１0万单位基础货币

迷你合约----１／１0的标准合约

做多与做空因为货币交易的对称性，在对一种货币做多的同时即对另一种货币做空。例如，卖出GBP/USD的意思就是对英镑做空对美元做多，外汇保证金交易允许交易者在认为英镑将要下跌趋势的时候，也就是看空英镑的时候，先卖出英镑，再在低位买入英镑获利。

而外汇实盘交易没有做空机制。

外汇保证金操作实例看涨做多假设当前汇率GBP/USD1.5847-52

你预计英镑相对于美元上升，买进一个标准合约（开仓）价值１0万英镑，合约价值是１00000×1.5852＝158520美元。假设经纪公司对美元保证金的要求是2.5％你的保证金账户上至少有2.5％×158520

＝3963美元第一,英镑汇率上涨为1.6000／05时，你的收益如下：

１0万英镑×（1.6000-1.5852）＝1480美元收益率:1480／3963＝37.35％

第二,如果英镑汇率跌至1.5700-75，你的亏损如下：

１0万英镑×（1.5852-1.5700）＝1520美元亏损率1520／3963=38.35％这个例子告诉我们保证金交易可以使你的利润率或亏损率放大。看跌做空你预计英镑会从GBP/USD1.5847-52下跌，你决定卖出一标准合约的GBP/USD。合约价值为：１00000×1.5847＝158470美元实际上卖出了１0万英镑，买入了158470美元你的经纪公司要求美元保证金是2.5％，则你缴纳的保证金为:2.5％

×158470

＝3960.75美元第一,GBP/USD跌至1.5555-60，那么你的帐面收益如下：１0万英镑×（1.5847-1.5560)=2870（美元）你现在的账户权益达到6830.75美元（3960.75+2870）第二,如果GBP/USD开始上涨，当汇率达到1.6000-05时，你的账户亏损如下：１0万英镑×（1.6005-1.5847）=1580美元你的保证金账户便减少了1580美元，降至2380.75美元。这下只能支持2380.75／2.5％＝95230美元的开放仓位。而你交易所需的金额是：１0万英镑×1.6005＝160050美元。如此，你的“资金短缺”金额是：160050-95270=64780美元。经纪公司会向你发出追加保证金通知，通知你补上:2.5％×64780＝1619.50美元如果你没有立即续上这笔钱，经纪人将清算你的仓位（强行平仓）。第三,假设你清仓时的汇率是GBP/USD1.5720-25，你的收益如下：１00000

×（1.5847－1.5725）＝1220（美元）现在没有再开放仓位，你可以将账户上全部的（3960.75＋1220）＝5180.75美元以现金提出。或者说这时你的保证金可以支持价值207270美元的仓位。外汇市场没有成交量的概念国际外汇市场是开放和无形的，先进的通讯工具使全球外汇市场连成一体，参与者通过电脑在世界各地进行交易，在某一时段交易量无法精确统计。所以，在外汇市场的技术分析中，没有量价配合。

外汇交易软件的使用

上网举例现代外汇保证金交易完全是建立在互联网的基础上，通过网上交易软件，个人投资者可以从他们所选择的外汇经纪公司处实时接受信息，直接进行交易。限价指令：在当前汇率达到预定的价位时将激活买入或卖出操作；市价指令：以即时汇率立刻执行的指令称作“市价单”,但交易者可以在一些预定价位设置一些自动指令，以控制亏损并巩固成果；止损指令：这是一种当买方出价或卖方要价抵达预定价位时自动平仓的指令。止赢指令：与止损单相对．意味着一旦当前汇率越过设定价位，仓位将会自动平仓。美元指数的概念美元指数USＤollar

Index(USDX)显示的是美元的综合值。

USDX是通过平均美元与六种国际主要外汇的汇率得出的。货币权重欧元

0.576日元0.136英镑0.119加拿大元0.091瑞典克朗0.042瑞士法郎0.036二、保证金交易的风险风险声明以保证金方式交易外汇的风险是非常高的，并不适合所有的投资者。杠杠是一把“双刃剑”，在没有掌握正确的风险控制方法之前，较高的杠杠水平既会带来收益同时也会带来巨大损失。保证金倍数的计算方法以欧元为例，现在的价格是１.４５00，涨一个点就是１.４５0１，这一个点在迷你合约交易中意味着你的输赢是１美元，一个迷你合约的价值是１万美元，４00：１的保证金交易杠杆比例概念是你的账户里只要有１0000／４00＝２５美元，就有资格开仓一口迷你合约。涨跌１个点的输赢是１美元，所以２５美元在不考虑交易成本的情况下，你在１.４５00买入１口迷你合约，涨到１.４５２５，你获利２５美元，你的保证金就翻番盈利，赚了１00％；但是如果行情下跌到１.４４７５，下跌２５点，你输２５美元，你账户里的２５美元就归零了，你１00％亏损了。

正确的保证金比例的运用和计算一口迷你合约的标的是１万美元，保证金倍率是４00：１，即每２５美元开仓１口迷你合约，你可以开仓１0000／２５＝４00口迷你合约，这就是所谓的满仓交易，你开仓的结果是你的账户资金能够承受２５点的反向波动风险。４00：１２00：１１00：１５0：１２５：１１0：１反向波动点数２５５0１00２00４00１000三、直盘交易与美元的交易（基础货币交易）。点差是交易的成本，点差的大小意味着交易成本的多少。基础货币点差较低，所以交易也较低。“每点价值”表示在一个标准合约中，每个点的涨跌代表多少的输赢。不同货币每点价值是不一样的，交易“每点价值”大的货币所带来的盈利和亏损同样放大。点差的高低取决于所交易货币的活跃度，活跃度大的货币，点差低。操作的依据主要是对美元的判断。强趋势的货币对主要货币对ＥＵＤ／ＵＳＤＧＢＰ／ＵＳＤＵＳＤ／ＣＨＦＵＳＤ／ＪＰＹ美国、欧盟、日本拥有世界上活跃程度和流动性最好的货币；英镑由于历史原因；瑞士法郎有“流动的黄金”之称，由于瑞士奉行中立声誉、紧缩的财政政策和稳定安宁的历史。在地缘动荡和经济衰退时期，交易者通常会选择瑞士法郎作为避险工具。最大的主要货币对——实际上就是世界上最具流动性的金融工具，欧元／美元，这个货币对的交易每天从东京到伦敦。商品货币对ＵＳＤ／ＣＡＤＡＵＤ／ＵＳＤＮＺＤ／ＵＳＤ这三个国家，加拿大、澳大利亚、新西兰是商品出口大国，它们的货币汇率和主要出口商品的需求有很大关系。加拿大是对美国最大的原油输出国，ＧＤＰ中１0％来自能源勘探。澳大利亚的贵金属和铁矿石资源丰富，也是世界上第二大黄金出口国。所以，你可以看到，黄金价格走高，澳元的汇率一般是会上升的。四、交叉盘交易交叉货币的概念交叉汇率非美元货币之间的汇率交叉盘对美国新闻消息的对冲功能在直盘交易中，一种货币的利多不一定使其汇率上升，因为可能有更强力度的关于美元的利空消息出台。交叉汇率由于通过去除了美元在货币组合中的影响，也就去除了美元基本面消息对其他货币的影响，这就是交叉盘最大的作用所在。交易成本（点差）成本大从外汇市场经纪人的报价中可以看出交叉汇率的点差明显高于基础货币。点差越大，短线交易的难度越大。所以点差的大小决定了该货币组合的短线交易难度。也决定了某些货币组合适合短线交易，而某些货币组合相对不适合短线交易。最活跃的交叉货币对：EUR/JPY—作为欧亚大量贸易背后用来套期保值的主要工具。它是外汇领域中最活跃的货币对之一。GBP/JPY－－由于英国和日本之间的利差越来越大，它因此成为利差交易投机者最喜欢的操作对象。AUD／JPY－－被广泛利用在利差交易中的货币对，爆炒的汇率往往吸引一些日本人将抚恤金转向澳大利亚的高收益债券。EUR／GBP－－受英国和欧元区的贸易流向及经济景气差异的影响而非常活跃的交叉货币对。EUR

／ＣＨＦ－－方向性比较模糊，受这两个地区政治经济的影响。CAD／JPY－－因为加拿大是工业化世界里高油价的最大受益者，而日本则是最大受害者，所以，这个汇率在外汇市场上最能简单明了地体现原油走向。五、套息交易外汇交易中每种货币都有一个利率，各种货币之间的利率差异有时候会很大，这就为利差交易提供了前提。目前市场上最重要的多空力量，其作用甚至在一定程度上超过了货币本身的基本面因素。由于各个货币之间利差的存在，套息交易遍布几乎所有的直盘和虚盘交易。套息交易的利益驱动以AUD/ＵＳＤ为例：利息（买）是５.６４美元，利息（卖）是－６.５0美元，意思是买入一口AUD/ＵＳＤ的标准合约，也就是买入澳元／抛出美元的交易，买入的是高息澳元，同时抛出的是低息的美元。隔夜利息，也就是持仓过夜后交易者可以获得的利息是５.６４美元。如果你是做的空单，卖出高息澳元同时买入低息美元，则第二天你的账户上将被扣除６.５0美元。试想如果你买入１口AUD/ＵＳＤ，并持有一个月，不去计算汇率差价给你带来的输赢，你的账户上将增加：５.６４×３0＝１６９.２美元反之，如果你卖出１口AUD/ＵＳＤ，并持有一个月，不去计算汇率差价给你带来的输赢，你的账户上将减少：６.５0×３0＝１９５美元每个国家的利息是在不断变化的有可能前段时间还是买入收利息的品种，最近变成了买入要付利息。这就是套息交易的魅力所在。当你是一个中长线持仓的交易者时，你不仅能够因为看对的行情而赚汇率差价，同时也能获得持仓所得的利息收入。这个利息收入由于外汇保证金交易的杠杆作用，你的利息收入不是以你的保证金账户里的资金数量为基准来计算的，而是以你持有多少合约的价值来计算的。所以，利息收入往往非常可观。外汇保证金交易是超过零和的竞赛。作为一个外汇交易者，即使不把套息交易作为自己主要的交易模式，也会充分考虑套息交易对市场格局的短中长期的影响，所以，作为一个交易者，在目前外汇市场上不懂什么是套息交易是万万不可取的。第三章远期外汇交易学习目标通过本章学习，了解远期外汇交易的概念及其分类；理解远期汇率的决定及计算；掌握远期外汇交易的应用。重点与难点远期外汇交易的定义远期汇率的确定套期保值交易掉期交易

NDF交易学时安排：8+2(作业)第一节远期外汇交易概述一、远期外汇交易的定义指外汇交易双方成交后在两个营业日之后完成交割的外汇交易。远期交易按月计算，常见的期限有1、2、3、6、或12个月，较普遍的为3个月和6个月。

注意：

1、区别即期汇率、远期汇率、远期合约到期时的即期汇率；

2、交割日的确定；

3、“双底惯例”。

二、远期外汇交易的分类固定交割日和选择交割日的远期外汇交易固定交割日

选择交割日

单边远期外汇交易和双边远期（掉期）外汇交易单边远期交易

双边远期三、远期外汇交易的特点一般是场外交易，24小时进行，属于无形市场；信用风险大，银行往往面临客户的违约风险；是一种很呆板的避险工具。

第二节远期外汇交易的作用一、避险保值（锁定成本或收益）出口商运用远期外汇交易例：2011年8月6日，中国出口商出口价值20万英镑的商品到英国，双方商定一个月后用英镑结算。市场条件如下：即期汇率GBP/CNY9.9550-76一个月远期汇率：GBP/CNY9.9921-43操作如下：2011年8月6日，出口商与银行签订卖出20万英镑一个月的远期合同，汇率9.9921。该笔交易的意义：交割日：2011年9月8日，收到：199.84万人民币（9.9921×20万英镑）。假设交割日现货市场英镑汇率下降，此笔远期外汇交易是否达到目的？

又假设交割日即期市场英镑汇率上升，如何评价此笔远期交易？结论：

外币借款者运用远期交易2011年8月21日，家中国公司以5.5%固定年率借入300万港币，期限三个月，并兑换成人民币使用。为避免港币升值加大还款成本，该公司运用远期外汇交易为借款保值。汇市行情：即期汇率：HKD/CNY0.8219-31

三个月期远期汇率：

HKD/CNY0.8211-20

操作如下：1、三个月后归还300万港币本利和：300万×（1+5.5%×3/12）=304.13万2、2011年8月21日与银行签订远期合约，买入三个月期港币304.13万，汇率0.8220，以备还款。3、交割日：2011年11月23日履行远期合约，还款成本为：304.13万×0.8220=249.99万人民币该笔交易的意义？评价：假设交割日即期汇率

①港币兑人民币升值；

②港币兑人民币贬值。

二、投机交易

卖空（先卖后买）当投机者预期某外币汇率将有较大幅度下跌，则在价位相对较高时先行预约卖出期汇。到期该种外汇汇率如果然下跌，则用下跌的汇率买进该种货币的现汇来交割远期。在这种方式中，卖出云期时投机者手中实际并无外汇，故称为“卖空”。例

今天多伦多外汇市场行情:

三个月汇率英镑/加元1.6078-93

一投机商预期英镑对加元汇率将下跌,卖出50万英镑三个月远期。三个月后英镑果然贬值，现汇市场汇率为：英镑/加元1.6055-63

点差：(1.6078-1.6063)=0.015

此时他买进50万英镑现汇,赚:50万×0.015=0.75万加元

思考：如果三个月后英镑升值，投资结果？

买空（先买后卖）

当投机者预期某种外汇将上升，则在该货币价位相对较低时先行预约买进该货币的远期。到期该种外汇汇率如果然上升，则按上升的汇率卖出该种货币的现汇来交割远期，从中获利。

例今天,C银行报出一个月美元兑日元汇率为:USD/JPY76.67-77A银行预计一个月后美元汇率将上升，于是通过远期交易从中获取收益。操作如下：

1、买入一个月远期美元60万，汇率76.772、一个月到期时，现汇市场美元升值,汇率:USD/JPY76.98-77.06A银行在现汇市场卖出美元买进日元，汇率76.983、然后交割远期外汇合同，买入美元卖出日元。

4、投机利润：

分析如下情况：如果外汇市场美元汇率变动方向与投机者的预期相反，结果如何？课堂练习——远期外汇交易（一）

某日美国进口商与日本出口商签订价值1000万日元的贸易合同，约定3个月后支付日元。假设贸易合同签订日的外汇行情为：即期汇率

USD/JPY82.60-70

三个月远期汇率

USD/JPY82.30-50

三个月后即期汇率

USD/JPY82.80-90

那么：（1）若美国进口商现在就支付1000万日元需要多少美元？（2）3个月后付款到期时再购买1000万日元用于支付，届时需要多少美元？（3）若美国进口商利用远期外汇市场进行套期保值，届时需要多少美元？（4）对进口商利用远期外汇交易保值进行评价。

课堂练习——远期交易（二）6月6日外汇市场行情如下：即期汇率USD/CAD1.0172-766个月远期汇率USD/CAD1.0168-71美国某公司以3.5%的年率借入1000万加元,期限6个月假设12月6日外汇是市场即期汇率为：

USD/CAD1.0161-64请利用远期外汇交易对这笔借款进行保值，并对结果进行评价。

课堂练习——远期外汇交易（三）

投机者的交易

2012年5月9日，英镑兑美元三个月远期汇率为GBP／USD1.5342-45

英国一投机者预测美元将贬值，交易金额50万美元问：该投机者应如何操作？盈亏多少？假设8月9日现汇汇率为GBP／USD1.5336-39

第三节远期汇率

一、远期汇率的报价方式直接报价方式（单纯远期汇率报价方式）这是银行针对一般客户的报价方式，即直接报出远期汇率的买入价和卖出价，如某银行报出美元兑港币汇率如下：即期汇率USD/KHD7.7714-261个月远期汇率USD/KHD7.7675-893个月远期汇率USD/KHD7.7515-256个月远期汇率USD/KHD7.7530-55

差额报价法（掉期率或远期点数报价方式）远期汇率=即期汇率+（-）掉期率一般计算规律如下：掉期率排列：小/大——则即期汇率（+）掉期率掉期率排列：大/小——则即期汇率（-）掉期率

例如：香港外汇市场港币兑美元即期汇率7.7000/301个月期70/80点，则1个月远期汇率为7.7070/7.71101个月期85/70点，则1个月远期汇率为7.6915/7.6960

例如：伦敦外汇市场英镑兑美元即期汇率1.5821/371个月期掉期率150/130，则1个月远期汇率为1.5671/1.57071个月期掉期率120/140，则1个月远期汇率为1.5941/1.5977二、远期汇率的决定由于远期交易与即期交易的交割日不同，远期汇率必须反映两种货币在期间的利率差。或者说，通常远期汇率由三个因素决定：两种货币的即期汇率；买入卖出货币间的利率差；远期期限的长短。提问：当客户与A银行做一笔美元资金的远期交易，客户6个月后买进美元卖出人民币，银行卖出6个月美元买人民币。A银行应该如何应对？

设现在市场上美元与人民币利率可能的情况有两种：第一种情况：人民币利率3.50%，美元利率0.25%B银行报即期汇率：USD/CNY6.3840-58A银行（询价行）买入美元，存6个月，则：

6.3858×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1038人民币（损失利息）

A银行6月期卖美元汇价：6.3858+0.1038=6.4896人民币如果远期交易合同为A银行买6个月美元卖人民币。外汇市场A银行需要买入人民币，存6个月，则：

6.3840×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1037人民币（赚取利息）

6月期美元买价：6.3840+0.1037=6.4877人民币

A银行报6月期汇率USD/CNY6.4877-96（人民币贬值）

第二种情况：人民币利率0.25%，美元利率3.50%A银行（询价行）买入美元，存6个月，则：

6.3858×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1038人民币（赚取利息）

A银行6月期卖美元汇价：6.3858-0.1038=6.2820人民币A银行需要卖出美元，存6个月，则：

6.3840×（3.50%-0.25%）×6/12=0.1037人民币（损失利息）A银行6月期买美元汇价：6.3840-0.1037=6.2803人民币A银行报6月期汇率USD/CNY6.2803-20（人民币升值）结论

掉期率取决于两种货币的利差，高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。

三、远期汇率的计算远期汇率=即期汇率+（-）掉期率掉期率=即期汇率×两种货币的利差（%）×远期天数/360以日元为例：设美元兑日元即期汇率为77.14-77.30,远期天数90天美元利率0.25%,日元利率0.1%，则：掉期率(买价)=77.14×（0.25%-0.1%）×90/360=0.0289掉期率(卖价)=77.30×（0.25%-0.1%）×90/360=0.028990天远期美元兑日元的汇率为:USD1=JPY(77.14-0.0289)/(77.3-0.0289)

=JPY77.11-77.27课堂练习——远期汇率的计算（一）

已知外汇市场行情如下：

即期汇率：EUR/USD1.3877-88

欧元利率1.5%,美元利率0.25%

求一个月欧元兑美元远期汇率？

课堂练习——远期汇率的计算（二）已知市场行情如下：即期汇率USD/CHF0.8907-0.8914美元利率0.125%瑞士法郎利率0.25%

某美国进口商三个月后收到瑞士法郎，打算进行远期外汇交易对进口成本进行保值。请计算该进口商预期银行报出的三个月美元兑瑞士法郎汇率。第四节远期外汇交易的展期和注销一、远期外汇交易的展期展期的含义：展期的步骤：1、在即期市场上操作准备远期交易的头寸，然后履行远期合同；2、重新安排远期交易。

例

例：德国公司向美国出口价值100万美元的仪器，贸易合约写明合约签订期为4月1日，三个月后结算。现德国公司为避免3个月后美元汇率下降风险，于4月1日卖出100万美元三个月远期。设:即期汇率EUR/USD1.3842-68三个月汇率EUR/USD1.3812-37但时至7月1日，德商未收到100万美元货款，故向外汇银行申请展期。7月1日，即期汇率EUR/USD1.3830-1.3854现汇市场德国商人以欧元向银行买入100万美元用以履行远期交易100万美元,亏：USD100万/1.3830-USD100万/1.3812=EUR72.31万-EUR72.27万=EUR0.04万远期市场德国商人再向银行卖出100万远期美元（新的收款日）并重新签约（汇率按7月1日报的远期汇率而定)二、远期外汇交易的注销

远期交易的注销是指远期交易的一方因某些原因无法正常履约时，通过操作一笔与原交易数额相等，方向相反，但交割日相同的新交易（即期或短远期），使新旧交易对冲的一种技术处理方法。交易对冲所发生的损益由申请注销者承担。交易注销或展期也可以使申请者获益。因此注销或展期必须经外汇银行同意，以防恶意注销与展期。

第五节时间套汇交易

对套汇的描述

对时间套汇的理论描述

时间套汇是指利用不同交割期限货币的汇率差异和货币的利率差异，在买入或卖出即期货币的同时，卖出或买入远期货币，获取时间收益的套汇行为。

一、利息套汇即以低利率货币购买高利率货币，从中赚取利息差额。这一行为是否获利受货币汇率变动影响。所以,伴随利息套汇交易的往往有远期外汇交易。例设日元存款利率0.10%，澳大利亚元存款利率4.75%即期汇率：AUD/JPY78.78-79.046月期掉期率：1.60-0.80（日元升水）6月期汇率：AUD/JPY77.18-78.24

一个日本投资者在即期外汇市场以日元购入100万澳大利亚元用于利息套汇投资6个月。6个月后收到澳元本息和：100万×（1+4.75%×6/12）=102.38万同时：在远期外汇市场卖出102.38万澳元6个月远期，收回日元7901.69万(102.38×77.18)。日元投资成本：(100万×79.04)×（1+0.10%×6/12）=7907.95万实际亏损：7907.95万-7901.69万=6.26万日元讨论与分析在上例中:

利率差：4.65%

汇率差:（77.18-79.04）/79.04×12/6×100%=-4.69%

汇率差＞利率差,亏损。

二、汇水套汇指套取不同货币的汇率差，在实际操作中可能以高利率货币购买低利率货币，看起来损失了利息收益，但所获得的汇率差收益可以弥补利息损失。例

一年期港币存款利率0.8%，美元存款利率0.25%,利差0.55%

即期汇率：USD/HKD7.7716-216月期掉期率：200-260（港币贴水，美元升水）

6月期汇率:USD/HKD7.7916-7.7981

6月期港币贴水率计算如下：（7.7916-7.7721)/7.7721×12/6×100%=0.5%

汇差小于利差，不能进行套汇交易。

请同学们计算套汇过程。解在现汇市场以港币买入100万美元投资6个月，投资本利和:100万×(1+0.25%×6/12)=100.13万美元同时：卖出100.13万美元6个月远期,得港币：780.17万(100.13万×7.7916)港币成本：（100万×7.7721）×（1+0.8%×6/12）=780.32万最后投资收入：780.32万-780.17万=0.15万港币套汇失败。

第六节择期外汇交易一、择期交易的定义又称时间期权，指银行允许客户在远期合约有效期内任何一天交割。交割日的期限范围有两种情况：一是从第二个营业日到整个合同有效期；二是在该期间内某一时间段。

交易双方利弊分析：对银行而言

对客户而言

二、择期汇率银行在为择期交易定价时，总是假设客户会在银行最不利的时候与其进行货币交割。因此，银行总是选择在交割期内对客户最不利的价格与其进行货币交割。以瑞士法郎和美元为例

说明择期外汇交易中银行报价的三种情况美元远期升水，瑞士法郎远期贴水即期汇率：USD/CHF0.8949-611个月掉期率230/2503个月掉期率300/320（1）择期从现在到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率0.8949；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率0.9211（0.8961+0.0250）。（2）择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎汇率0.9179（0.8949+0.0230）；银行卖出美元，买进瑞士法郎，汇率0.9281（0.8961+0.0320）。美元远期贴水，瑞士法郎远期升水

即期汇率：USD/CHF0.8949-611个月掉期率250/2303个月掉期率320/300（1）择期从现在到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率0.8699（0.8949-0.0250）；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率0.8961。（2）择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率0.8629（0.8949-0.0320）；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率0.8731（0.8961-0.0230）。瑞士法郎从远期升水到远期贴水即期汇率：USD/CHF0.8949-611个月掉期率250/2303个月掉期率300/320（1）择期从现在到1个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率0.8699（0.8949-0.0250）；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率0.8961。（2）择期从1个月到3个月，银行买进美元，卖出瑞士法郎，汇率0.8699（0.8949-0.0250）；卖出美元，买进瑞士法郎，汇率0.9281（0.8961+0.0320）。

注意：建议学生不要死背计算规则，而是要从道理上懂得为什么这样计算。课堂练习即期汇率:EUR/USD1.5516-20一个月掉期率:25/35三个月掉期率:30-20分别计算欧元兑美元从即期到一个月的汇率和一个月到三个月的择期汇率。

第七节掉期交易一、定义掉期交易是一种以约定汇率在一个计价日买入一定数额的某种货币的同时，再在更后的一个计价日将这种货币卖出的合约。注意：

1、大约94%的掉期交易是在银行同业之间进行，而不是在银行和客户之间进行。

2、掉期交易主要是做市商的一种保值/融资工具。

二、掉期交易的特点

买卖或卖买是有意识地同时进行的；主要用于银行同业之间的外汇交易，一些大公司也经常利用掉期交易进行套利活动；外汇交易者的外汇持有额不变，改变的是所持货币的期限，正是通过不同期限的汇率的掉换来避免汇率变动的风险；掉期交易的操作涉及即期交易与远期交易或买卖的同时进行，是复合的外汇买卖.

三、掉期汇率掉期汇率的报价在外汇掉期交易的标价中，左边的价格是做市商(报价行)即期卖出基础货币远期买入基础货币的价格。右边的价格是做市商(报价行)即期买进基础货币远期卖出基础货币的价格。这一规则无论在直接标价法下还是在间接标价法下都成立。

例——对掉期汇率的理解美元兑日元掉期汇率报价为400/395(3个月）400点表示报价者即期卖出美元，远期买进美元之差的日元点数。395点表示报价者即期买进美元，远期卖出美元之差的日元点数。询价者恰恰相反，400点是其即期买美元远期卖美元之差；395点是即期卖美元而远期买美元之差。

注意记忆要点：在掉期汇率的报价中买价指报价行愿意买入远期货币相应卖出即期货币的汇率；卖价指卖出远期货币相应买入即期货币的汇率。而作为询价行恰恰相反。

掉期汇率的计算例一：已知即期汇率GBP/USD1.5020-30三个月汇水为40/60卖出即期英镑汇率1.5030买入三月期远期英镑汇率1.5030+0.0040=1.5070买卖之差：40点美元(亏）如果报价者交易100万英镑则亏：100万×0.0040=0.4万美元。询价者呢?

已知即期汇率GBP/USD1.5020-30三个月汇水为40/60买入即期英镑汇率1.5020卖出三月远期汇率1.5020+0.0060=1.5080买卖之差：60点美元（赚）如果报价者交易10万英镑则赚：10万×0.0060=0.06万美元询价者呢?掉期交易汇率为:40/60思考：掉期交易汇率与3个月远期汇水之间的关系。例二:已知即期汇率USD/CAD1.0187-943个月掉期率35/21卖出即期美元汇率1.0194买入3月远期美元汇率1.0194-0.0035=1.0159买卖之差35点加元（赚）如果报价者交易18万美元则赚：18万×0.0035=0.063万加元。询价者呢?

已知即期汇率USD/CAD1.0187-943个月掉期率35/21买入即期美元汇率1.0187卖出3月远期美元汇率1.0187-0.0021=1.0166买卖之差21点加元（亏）如果报价者交易80万美元则亏：80万×0.0021=0.168万加元。询价者呢?期交易汇率为:35/21规律掉期交易汇率中的大数是报价行赚的点数，小数是其亏的点数。对询价者而言意义恰恰相反。

四、掉期交易的种类即期对即期的掉期指由当天交割或明天交割与标准即期外汇买卖构成。主要用于银行调整短期头寸和即期交割之前的资金缺口。即期对远期的掉期指买入或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买入一笔远期外汇的掉期交易。远期对远期的掉期指掉期交易中涉及两个远期交易，而不涉及即期交易。

五、掉期交易的运用（一）避险工具

（二）融资工具资金借贷者/进出口商进行套期保值的工具套期保值是指在有远期负债/资产的情况下，买进/卖出币种相同、金额相等、期限一样的外汇，使这笔负债或资产免受汇率变动的影响，从而达到保值的目的。例一日本A公司拟对外投资1000万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，又能避免汇率变动的风险，就做即期买入1000万美元对远期卖出6个月1000万美元的掉期交易。假设当时市场行情：即期汇率USD/JPY76.23-366个月远期汇水82-686个月远期汇率USD/JPY75.41-68根据A公司交易方向，应该使用0.82，这是询价者亏的点数，该笔交易A公司亏：1000万美元×0.82=820万日元（成本）

比较：如果A公司不做掉期交易，亏：

1000万美元×0.95（76.36-75.41）=950万日元

例二已知外汇市场，外汇银行报出美元兑人民币一月期掉期交易汇率如下：银行A：22/32银行B：25/35有一位询价者使用前面的汇率，交易15万美元。他做什么交易？选择哪家银行？此次交易盈、亏多少？即期买入/远期卖出美元；选择B银行；赚：15万美元×0.0025=0.04万人民币课堂练习——掉期交易现在外汇市场某报价行报出美元兑人民币6月期掉期率为21/35,有一个投资者进行65万美元的6月掉期交易，使用35汇率。请问他的交易方向及盈亏货币数额是多少？第八节无本金交割远期交易一、定义简称NDF（Non-deliverableForwards)交易，由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或交易目的）不同，签订一份无本金交割远期合约，该合约确定一远期汇率，合约到期时只需对该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。

NDF与DF（DeliverableForwards）的区别：交易地点不同，NDF是离岸市场交易，DF是国内市场交易；价格形成机制不同。优点：一般由大型银行作中介，信用风险降低；在离岸市场交易，规避货币发行国的市场风险，无赋税，管制少；交易无需本金，减少资金占用。二、NDF的特点1、交易对象为自由兑换受限制的货币，如：亚洲地区有人民币、新台币、韩元、印度卢比；南美有巴西雷纳尔、智利比索、阿根廷比索；中欧有波兰兹罗提、捷克克郎、匈牙利福林特；2、交易形式为离岸交易，新加坡、香港、伦敦等，金融发达、管制教少的国际金融中心；3、实质内容为对汇率进行预测；4、交割形式为以美元差额进行交割；5、主要功能是规避汇率风险。三、NDF的运用（一）规避汇率风险例一：2012年08月03日，A公司向银行出售一份名义金额为120亿菲律宾比索，远期卖出汇率为USD/PHP41.86,11月03日到期的NDF。通过此交易，A公司锁定3个月后卖出比素的汇率为USD/PHP41.86,即A公司将向银行购买28667万美元（120亿÷41.86）。11月03日，交易双方对NDF远期汇率与当日即期汇率进行比较。可能出现的三种情况：第一，即期汇率为41.86，正好与NDF合约汇率相同。交易双方均无需向对方支付任何款项，此交易期满结束；第二，即期汇率为42.81，高于NDF汇率。表示A公司120亿比索只能买到28031万美元因此银行必须向A公司支付636万（28667-28031）美元的净差额。（此时120亿比索没变动，实际交割也没涉及比索）；第三，即期汇率为40.81，低于NDF汇率。表示A公司120亿比索可以买到29405万美元。因此A公司必须向银行支付738万（29405-28667）美元的净差额。（二）投机例：国内外因素显示人民币有升值压力某海外投机者预期人民币将在一年内升值。2012年8月11日，即期市场买入人民币汇率为USD/CNY6.3421。交易双方约定一年期NDF，汇率为6.3104，投机者购买了价值100万美元的一年期NDF。假设一年后出现三种市场行情：

1、人民币对美元贬值，汇率6.3917。换算价值98.73（100万×6.3104÷6.3917）万，结果：投机者支付银行1.27万（100万-98.73万）；

2、汇率持平：价值美元100万，双方无需支付；

3、人民币对美元升值，汇率6.2732。换算价值100.59（100万×6.3104÷6.2732）万，结果：银行支付给投机者0.59万美元。课堂练习----NDF

一位国际投资者在台湾股票市场投资了500万美元股票。期限一年。他希望股票市场上涨，但又担心台币下跌。于是利用台币NDF交易来避免外汇风险。目前市场上NDFUSD/TWD29.824，与投资者和银行意愿持平；NDF名义金额500万美元。结算一年后台币汇率可能出现贬值和升值两种情况下，交易双方的支付情况。1、台币贬值USD/TWD31.604；2、台币升值USD/TWD28.785。第四章外汇期货交易

学习目标通过本章学习，理解外汇期货交易的含义和特征；熟悉外汇期货交易的程序与规则；掌握外汇期货交易的操作技巧；明确外汇期货与远期外汇交易的异同。

重点与难点外汇期货交易的定义期货交易的有关规则套期保值套利投机

学时安排：6第一节外汇期货交易概述

一、外汇期货交易的定义外汇期货交易指交易双方在期货交易所内以公开竞价的方式，买卖在未来某一特定时间及汇率交割标准数量的外汇期货买卖和约的外汇交易。

二、外汇期货交易的特征

合约标准化

1、合约金额标准化

2、合同周期标准化

3、交割时间标准化

美元报价制度外汇期货市场以每一单位外币兑换多少美元来报价，即美元报价制度如：

AUD/USD1.1038GBP/USD1.5610CHF/USD1.0156JPY100/USD0.0923

价格波动幅度的限制最小价格波动幅度

例如，英镑期货合同的最小变动额为每英镑0.0005美元,若上一个交易价格为1.5610美元,下一个交易报价上升最小至1.5615美元,下降最小至1.5605美元。瑞士法郎合同价格的最小变动价为每瑞士法郎0.0001美元,若上一个交易价格为1.0156美元,下一个交易报价上升最小至1.0155美元,下降最小至1.0157美元。

其他特征如下：1、交割率低2、价格的平行变动性3、价格的合二为一性第二节外汇期货市场组织结构及规则

一、外汇期货市场组织结构外汇期货交易所结算所：两种清算组织形式经纪商（场内、场外）套期保值交易者投机者

二、外汇期货交易的基本规则公开叫价制度：价格优先，时间优先，包括电脑自动撮合成交和交易员公开喊价。意义：无论交易者是和身份，在期货市场地位相同。

保证金制度:防止违约，结算制度的基础

1、初始保证金：开仓时向结算所缴纳，因交易货币、交易者身份不同而不一样。以IMM为例：（单位美元）初始保证金维持保证金英镑28002100

日元27002000

瑞士法郎27002000

加元1000800

澳元20001500

2、维持保证金:保证金账户经过逐日清算后，必须维持的最低额。

3、追加保证金（变动保证金）：反映市场价格波动对保证金头寸影响的部分。

4、双重保证金制度：经纪人向结算所缴纳保证金，投资者向经纪人缴纳保证金。

逐日盯市制度：盈亏每日结清，期货所零负债结算：指清算机构根据交易所公布的计算价格对客户所持合约头寸的盈亏状况进行资金清算的过程。

期货交易的结算大体分为二个层次：一是交易所对会员进行清算；二是由会员公司对所代理的客户进行结算。交割：实物交割的汇率

三、外汇期货交易的交易程序见教材第127页流程图

选择经纪公司及经纪人开立保证金账户落单境外经纪商代客户出市交易追加保证金或交割第三节外汇期货交易的运用一、套期保值套期保值指利用期货市场以减弱或消除未来现货市场风险的投资行为。

多头套期保值

例：2月5日,一名美国进口商从德国进口汽车，约定一个月后支付2６万欧元货款。为防止欧元升值带来的不利影响，他进行期货交易以保值。过程如下：

现货市场2月5日，即期汇率EUR/USD1.3591-1.3601购买３６万欧元，理论上需支付美元４8.96万（1.3601×３６万）3月5日，即期汇率EUR/USD1.3630-1.3634购买３６万欧元，实际支付美元４9.08万（1.3634×３６万）理论上亏损美元４9.08-４8.96=0.12万

期货市场操作2月5日,3月份交割欧元期货价格EUR/USD1.3604多头2份3月份交割的欧元期货合约3月5日，3月份交割的欧元期货价格：EUR/USD1.3644平仓2份3月份交割的欧元期货合约盈利:(1.3644-1.3604)×12.5万×2=0.1万美元（期货市场利润部分弥补现货市场损失）空头套期保值例：美国出口商向英国出口价值26万英镑的商品，３月１日签定合同，３个月后结算，出口商期货市场操作如下：

现货市场３月１日，即期汇率：GBP/USD1.5430卖出３0万英镑，理论上收到美元46.29万（1.5430×３0万）６月１日，即期汇率:GBP/USD1.5320卖出３0万英镑，实际收到美元45.96万（1.5320×３0万）理论上损失美元:46.29-45.96=0.33万

期货市场３月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5420空头:4份6月份交割的英镑期货合约６月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5330平仓4份6月份交割的英镑期货合约盈利：（1.5420-1.5330）×6.25万×4=0.2３万美元（期货市场利润部分弥补现货市场损失）例：美国出口商向英国进口商出口价值３0万英镑的商品，３月１日签定合同，３个月后付款，出口商期货市场

操作如下：

现货市场３月１日，即期汇率：GBP/USD1.5430卖出３0万英镑，理论上收到美元46.29万（1.5430×３0万）６月１日，即期汇率:GBP/USD1.5510卖出３0万英镑，实际收到美元46.35万（1.5510×

３0万）理论上获利美元:46.53万-46.29万=0.24万现货市场获利弥补期货市场损失如何评价此笔期货交易？期货市场３月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5420空头:4张6月份交割的英镑期货合约６月１日，6月份交割的英镑期货价格：GBP/USD1.5525平仓4张6月份交割的英镑期货合约亏损：（1.5525-1.5420）×6.25万×4=0.2６万美元交叉套期保值（在非美元收付情况下的操作）例：英国进口商从日本进口5亿日元货物，3月1日签合同，5个月后结算。进口商操作如下：

日期现汇市场日元期货英镑期货

3月1日£1=J160.00

9月份J1=$0.019月份£1=$1.5800

卖£,买J,理论上

多头：40张9月份空头：50张9月份支付£312.5万日元期货合约

英镑期货合约

(5亿/160)8月1日£1=J147.989月份J1=$0.01059月份£1=$1.5300

卖英镑,买日元平仓（卖出）40张平仓（买入）50张

实际支付英镑:

9月份日元期货合约9月份英镑期货合约

337.9万

(5亿/147.98)

结果理论上损失

盈利

盈利

337.9万-312.5万(0.0105-0.01)(1.5800-1.5300)×1250万×40×6.25万×50=25.4万英镑=25万美元=15.63万美元将期货市场赚的美元折算成英镑:8月1日即期市场汇率:GBP1=USD1.5100(25万+15.63万)/1.51=26.91万英镑不仅弥补在现汇市场的损失,而且赚1.51万英镑。（26.91万-25.4万）

进口成本？

二、投机性交易单项式投机（单纯买空卖空）多头（先买后卖，低买高卖）

例：假设11月9日外汇市场行情如下即期汇率：USD/JPY77.65-7012月份交割的日元期货价格：JPY/USD0.0128

某投机者预测12月份交割的日元期货价格呈上升趋势，所以他多头10份12月份交割的日元期货合约。假设12月1日：第一种情况：12月份交割的日元期货价格上升为JPY/USD0.0193。投机者平仓10份12月份交割的日元期货合约，利润为：（0.0193-0.0128）×1250万×10=81.25万美元第二种情况：日元期货价格下降。（要求学生设计汇率并计算、分析投机结果