【S股权投资管理有限公司PPP项目投资探析案例6600字（论文）】

S股权投资管理有限公司PPP项目投资分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u15117一、概述 一、概述自上世纪80年代改革开放以来，我国经济持续快速增长，人民生活水平日益提高，国内人民的生活呈现多元化的生活方式，人们逐渐追求健康、绿色的生活品质。城市千篇一律的水泥建筑给人们造成了审美疲劳，人们开始向往回归自然的生活。近年来，旅游业已经成为了世界上发展最快、最有前景的行业；旅游业为当地创造了无数的就业岗位、促进了当地经济的发展。自去年以来，有很多投融资公司纷纷试水PPP模式，截止到2016年为止，订单累计投资额已达数百亿元。业内人士认为，市政景观工程建设市场未来将蕴藏千亿级的订单，PPP模式的推广将使旅游文体娱乐企业突破原有商业模式，获得更多发展机遇。二、背景资料（一）公司基本情况山东S股权投资管理有限公司，是复星项目旗下专业的基金管理公司。它与济南财金投资控股项目有限公司共同出资发起设立政府与社会资本合作(PPP)基金济南财金投资发展基金合伙企业，管理基金规模180亿元。（二）公司投资模式该公式是以PPP+模式创新投资的基金管理公司，山东S股权投资管理有限公司将PPP投资与优质产业导人相融合，为济南市乃至山东省的新型城镇化建设助力。目前，山东S已经成功投资济南“海绵城市”建设和济南二环西路南延等工程，投资金额达数十亿元，实现营业收入3433万元。（三）PPP模式及分类是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率，通过特许经营、购买服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。一般情况下，合作过程中政府方委托国有企业作为出资代表与社会资本共同出资成立项目公司（SPV），项目公司是PPP模式运作的重要载体，负责项目融资、投资和建设。在实际运作过程中，根据国家发展改革委《关于开展政府和社会资本合作的指导意见》（发改投资【2014】2724号）文件规定，按照项目公司的主要收入来源进行划分，PPP实际操作模式选择可分为经营性项目、非经营性项目和准经营性项目，具体如表1所示。表1：PPP项目分类种类特征项目公司收入来源经营性项目具有明确的收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本使用者付费准经营性项目经营收费不足以覆盖投资成本、需政府补贴部分资金或资源的准经营性项目使用者付费和政府缺口补贴非经营性项目缺乏“使用者付费”基础政府付费三、公司投资PPP项目基本情况分析（一）项目背景介绍从市场形式来看，未来民营企业将大举进军旅游业，投资建设各样的主题公园，从而带动全国新一轮的主题公园热。公司瞄准这一发展趋势，投资花卉博览园，是把丽江及周边优质的生态资源融合集中起来建设主题公园，为游客带来一种最直观与最全面和最系统的追求健康、绿色生活的主题性旅游体验。项目力求在新时期《旅游法》颁布后的旅游市场能树立起一面让过去旅游业值得学习与创新的旗帜，在行业中成为新的标杆。项目初衷对于整个旅游行业发展有着十分积极的促进作用。同时，本项目的建设对丽江市旅游业发展将带来了一次新的探索与创新。（二）项目投资风险分析首先，是对项目成本进行预算评估。根据项目组造价人员意见，项目投资成本预算如下表2所示。表2：项目投资成本成本项目合价（万元）前期费用1118.38网管工程费542.00景观造景3736.88建筑10800.05开发间接费543.80酉己套工程700.00总成本17441.13其次，对项目经营进行预算。根据项目组财务专家意见，项目经营预算如表3所示。表3：项目经营预算（单位：万元）项目第一年第二年第三年第四年第五年第六年销售收入60001130512584.4314398.5416879.6920200.13商品流通150017001800176019502020景观维护150017001750183019401980薪资福利200021002230228023402410水电气费505254565759维修费505254565759行政办公费505856585759广告费100120110130125130物料消耗503452415558财务手续费504853655659低耗品摊销808981878385洗涤费607273747779利息支出300210330350360390其他605965676971直接费用合计585056505750685058105540根据丽江人均餐饮水平和客流量，对未来六年的餐饮收入进行了估算，如表5所示。表4：餐饮收入周期周期内人次(万)人均餐饮消费(元）经营收入(万元)第一年25501000.00第二年5054.842242.00第三年5877.932008.50第四年6690.212230.31第五年76101.22451.91第六年87103.512630.03六年合计总经营收入12562.75同理，预测丽江酒店收入和销售商品收入，分别如下表所示：。表6：酒店收入周期周期内人次(万)人均消费(元）经营收入(万元)第一年52001000.00第二年5224.21121.00第三年5251331256.64第四年5281.741408.69第五年5315.831579.15第六年5354.041770.22六年合计总经营收入8135.75预测销售的商品收入。表7：预测销售商品收入周期周期内人次(万)人均消费(元）经营收入(万元)第一年251002500.00第二年50112.15605.00第三年58125.667225.69第四年66140.879314.99第五年76157.9112008.42第六年87177.0215480.66六年合计总经营收入52134.76（三）项目财务可行性分析1.项目建设期及成本预算（1）项目建设期由公司项目开发部研究一致决定，公司将雪山花卉博览园项目建设期确定为两年。项目建设期需要分以下几个阶段进行。第一年前两个月完成博览园景区基本道路工程及电力工程，后十个月道路后期工程和景观造景工程，停车场工程，广场工程同时开展。第二年主要进行各园馆及酒店的房屋建筑工程以及后期消防，智能化系统以及园馆装修工程。2.投资估算由前一部分投资成本可以算出：第一年，项目成本主要包括前期费用、管网工程费中除去智能化系统的部分，景观造景费及开发间接费共计5741.06万元。第二年，项目成本主要包括建筑费，智能化系统费以及配套工程费共计11700.05万元。则项目总投资额为17441.13万元，假设全部资金在每年年末一次性投入。项目组成员根据国家发改委和建设部联合发布的《建设项目经济评价方法与参数》结合项目组专家意见确定丽江雪山花卉博览园项目的折现率为18%。3.投资项目现金流分析表8：项目现金流分析计算期（万元）现金净流量累计净现金流量现值系数税前现值税后现值10%建设期15741.065741.060.84754865.5485211700.0517441.130.71828402.976运营期3150(17291.13)0.608691.2982.16145455(11836.13)0.51582813.6892532.320156734.43(5101.7)0.43712943.6192649.257168548.543446.840.37043166.3792849.7411711029.6914476.530.31393462.223115.998814350.1328826.660.26603817.1353435.4215项目综合指标汇总如下：表9指标名称计算值折现率税前静态投资回收期5.6税后静态投资回收期5.82税前净现值3025.81万18%税后净现值1369.38万18%税前动态投资回收期7.2118%税后动态投资回收期7.618%税前年金净流量737.1518%税后年金净流量337.5518%根据基础数据和前文分析得出的项目综合财务指标，丽江花卉博览园项目税前指标中，NPV>O，ANCF>O，PP>2/n，基本具备财务可行性。税后指标中，NPV>O，ANCF>O，PP>2/n，基本具备财务可行性。（四）项目投资中可能存在的问题1.项目公司财务管理目标不清晰公司的财务管理目标，是指公司进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业财务管理活动是否合理的基本标准。一般情形下，公司的财务管理目标无外乎利润最大化、股东价值最大化和利益相关者价值最大化。但由于PPP项目具有公益性，决定了项目公司的财务管理目标非简单的利益至上，实际财务管理目标比较难界定。政府出资代表与社会资本的合资，因政府方既定的“项目”而起，但追求的目标有着明显差异。政府方主要关注项目的建设进度、社会效益和服务效率，以较少的资本金，通过高倍杠杆，完成项目建设任务；社会资本方更多的关注因项目带来的施工收益，投资本金的安全和投资收益。股东间利益诉求的差异性，再加上PPP项目的公益特征以及项目公司的非长期存续，导致项目公司的财务管理目标既不稳定，也不清晰。2.2PPP项目自身的复杂性导致项目公司财务管理的混乱性从政府方发起PPP项目开始，到项目建设、移交，时间跨度长，多个部门参与其中，编撰的相关文件众多，主要有可行性研究、物有所值报告、财政承受能力报告、PPP实施方案、采购文件和PPP项目合同等，涉及投资总额、建设成本、项目回报机制、利润率、折现率和合作期限等多种参数。由于PPP模式比较新颖，项目参与人、组织又多有变化，可能非律师、财务、投资类专业人士，极易出现文件之间的逻辑混乱、指标口径不一致或者前后表达不一的现象。在项目落地后，项目公司实际业务操作过程中，利益相关方可能在财务参数、经济利益指标方面，认知、执行方面发生重大偏差，导致项目推进困难或者埋下重大隐患，进而造成项目公司财务管理的混乱。3.PPP项目公司的融资渠道不通畅导致项目公司无法独立融资PPP模式，期限长、投资金额大，尤其非经营性PPP项目，项目公司资金流入来源于项目辖地的财政预算资金，自身并不产生独立、稳定的现金流，无法满足资本市场的还贷资金的评审，再加上PPP项目公司的资产归公众所有、普遍缺乏可抵押的实物资产，同时部分PPP项目的手续不健全等，令原本艰难的融资之路更为曲折。国家虽出台多项鼓励政策，但由于商业银行对PPP项目的放贷流程、评审标准和担保要求与传统放贷无异，对于民营建筑施工企业控股的PPP项目公司而言，融资之路依旧困难重重。由于资本市场的涛声依旧，导致项目公司普遍缺乏独立融资的能力，一定程度上加剧了项目公司对股东的依赖性，造就筹资管理的寄生现状。四、对策措施（一）建章立制，统一口径，明确项目公司财务管理目标政府方在发起项目时，组织内部专业人员，必要时借助中介机构力量，如律师事务所、会计师事务所，就项目架构、关键性指标、交易机制形成统一认识并进行专项书面释义，尤其PPP项目的核心问题，如补偿机制，在此基础上编撰与PPP项目相关的法律文书、投资报告。项目采购阶段，政府实施方应充分披露相关文件，信息共享，增加认同感的同时，避免社会资本方决策失误。项目竞标结束、谈判期间，政府实施方应组织相关政府职能部门（如财政局/审计局）、社会资本方、出资代表等项目相关方，共同梳理与项目有关的文件，就项目的关键性指标、交易机制进行再确认，统一指标口径，尤其项目投资总额、资本金、现金流及投资回报率等财务指标，在此基础上签订系列合同、进而组建项目公司。在交易机制、指标清晰的基础上，项目公司的财务管理基本方向明确，可以杜绝重大差异，保证项目公司财务管理基石稳定。（二）依法授权，各行其道，提高项目公司财务决策效果和效率作为股东，社会资本方和政府方出资代表对项目公司的财务管理负有法定的权利，但从实践出发，PPP项目实施方以及对应的政府监督部门对项目公司的财务决策具有重大影响力。项目公司成立后，项目公司应召开“扩大的股东会”，明确PPP项目实施机构、政府方出资代表以及社会资本方参与项目建设、项目公司管理的方式、权利和义务，就关键业务制定多方认可的流程，尤其合同管理、资金管理等，确保项目公司的财务管理，既符合国家政策和地方规定，又满足可社会资本方的利益关切，发挥了市场灵活的机制，又满足了政府的监管需要，真正实现国家推广PPP项目的根本性目的。PPP项目实施方应根据政府授权，积极推行PPP项目联审机制，居中协调，为项目公司创造良好的外部环境，充分发挥部门合力，提高项目公司的财务决策效果和效率的同时，共同推进PPP项目顺利实施。（三）因地制宜，共同合作，提高项目公司融资能力PPP项目成功与否，融资的成败首当其冲。根据相关政策，PPP项目的融资由社会资本方主导，以项目公司作为主体进行融资，但PPP项目的融资离不开政府的“鼎力”相助。从政府方面，按照国家政策的规定，规范发起PPP项目，完善项目建设立项手续，在此基础上发起符合自身财政承受能力的项目，并将项目支出纳入中长期财政预算。从社会资本方角度来看，要结合自身实力和融资能力，量力而行，通过专业力量强化投资预算管理，提高投资把控力，控制融资风险，提高资金运营效率。五、成效分析根据上文分析结果，得出项目在环境可行性分析方面基本是可行的。我国园林市场发展空间广阔，但由于PPP项目还属于初期，上市园林公司的业绩并未开始释放。2016年中国向全球发展一路一带战略策略，体现中国经济发展带动全球效应，以基础设施发展方针，环境建设离不开园林行业的美化，优化。在全球提升空气质量和民生质量的同时，触动中国园林龙头企业在一路一带的推动下，开创全球发展市场空间，同时体现PPP模式可在全球范围内蕴含。本项目自从实施了投资预算后，成本控制效益非常显著，该体系涵盖了本项目公司所有权属单位、部门和人员。为项目搭建了一个能真正实现事前有计划、事中可控制、事后能追溯、以业务为核心、以流程为驱动的投资预算信息系统，提供了一个可用的、数据准确的，符合项目管控要求的预算管理工具。在运行过程中不断的对现有的模型进行了优化和改进，尤其是对收入、成本、费用等相关预算项分级细化，根据管理的需要增加预算编制维度和精细度，使预算反映出的财务、业务信息得到了较大的扩展，提高了预算对企业经营决策的支持能力。六、经验与建议（一）总结经验笔者在分析中，得出如下经验：1、PPP模式的使用，加快了政府职能的转变。由计划经济时代制定资源配置、监督并直接参与资源配置过程的双重身份转变成只负责制定资源配置规则和监管的角色。2、对于项目管理层和决策层来讲，预算指标的制定逐渐由财务向业务扩展，建立了指标的联动关系，并向各下级预算责任主体进行分配，能从基本的业务角度强化内部控制，提高管理效率，确保项目公司总体战略规划以及经营目标的实现。3、利用投资预算执行的事前、事中过程控制，强化了全员的预算意识，提高了预算执行的准确度，并为后续年度的预算管理逐步精细化奠定了扎实的基础。（二）提出建议（1）PPP项目的成功运作需要更加清晰、完善的法律、法规予以保证。基础设施领域市场化的进程，也是政府职能转化的过程，需要政府一方面不断加强、完善监管手段，维护项目的公共利益，另一方面要尽量为基础设施领域的市场化创造必要条件。目前国家已经出台了一些法律法规，使特许经营项目的运作具备了基本的法律依据，但在完备性和可操作性上还需进一步加强。（2）PPP项目的前期工作需要进一步加强。PPP项目的前期工作中，最佳投资者的确定、规划设计方案的稳定程度、详细程度对项目的成功运作影响都很大，任何一步的失误都有可能造成项目投资大幅增加、项目建设出现难以解决的困难。因此，要成功实施PPP项目，就必须从项目的提出、规划、可行性研究到投资者确定、开工建设等各个环节都保持一致性和前瞻性，充分做好各方面的前期工作。（3）投资者市场尚需进一步发展培育。培育产权明晰、具有自我约束机制的市场竞争主体，塑造适度竞争的投资者市场，是实现PPP项目运作的基础。而目前基础设施投资市场还不成熟，尚无法通过充分有效的竞争实现更大的社会效益，民营企业要大规模参与基础设施建设，在资金实力、管理水平等方面还有待于进一步发展完善。（4）投融资的中介服务体系有待进一步发展完善。基础设施的投融资是一项极其复杂的系统工程，需要综合运用金融、财务和法律等方面的知识，要在融资顾问、财务顾问、技术顾问、客流调查顾问、法律顾问等专业化中介机构的共同协作下才能完成。而目前，我们的投融资中介服务体系尚未有效形成，有待进一步发展完善。结束语基础设施项目投资大、回收期长、公益性强，市场化工作比较复杂。一直以来，我国的基础设施都是由政府投资并垄断经营，传统的投资及管理模式使得基础设施建设成为制约我国经济增长的瓶颈。为了更好地满足基础设施建设的需求，近年来在政府的支持鼓励下，民间资本开始进入基础设施领域。而PPP模式由于其本身具有的创新点和独特之处，既解决了基础设施建设资金不足的问题，又能有效地提高我国基础设施投资与访营的效率。