计算机行业2024年度迎接计算机板块的春天-231109-开源证券

1、板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现截至2023年10月24日，计算机指数较年初上涨4.52%，三季度以来涨幅有所回落。2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持续加仓计算机板块，三季度配置规模和配置比例环比有所下降。三季度，计算机板块整体收入和利润增速分别为5.6%、20.2%，业绩持续修复，板块估值也接近2018年以来的历史均值水平，计算机板块配置价值逐渐显现。2、两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破（1）ChatGPT横空出世，推动AI创新加速。巨头积极布局，国内外大模型快速升级，产业落地加速。AIGC在办公、金融、电商等场景具有广阔应用前景，部分AI应用已经实现定价体系的升级，商业逻辑逐渐兑现。8月国内AI监管办法开始施行标志着AI产业落地，大模型逐渐步入规模化商用阶段。（2）自主可控是必由之路，国产化全面推进。国家高度重视自主可控，国产化有望全面推进。7月以来信创招投标取得积极进展，金融、运营商等行业资金保障度高，有望保持快速增长节奏。2023年8月，华为Mate

60

Pro上线，麒麟芯片回归，并预装自主研发的HarmonyOS

4.0操作系统。华为逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国产化软硬件底座。3、紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天（1）人工智能：AI应用星辰大海，积极拥抱AIGC浪潮；（2）信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升；（3）数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放；（4）智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构；（5）信息安全：国家高度重视，关注边际变化。风险提示：行业IT支出不及预期；市场竞争加剧；人才流失风险。123CONTENTS板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现4两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天投资建议及风险提示上半年计算机表现亮眼，三季度涨幅有所回落。截至2023年10月24日收盘，计算机指数较年初上涨4.52%，同期沪深300指数下跌9.93%，计算机涨幅在所有一级行业中排名第8位。在AIGC浪潮下，上半年计算机板块表现显著跑赢大盘，三季度以来板块调整，涨幅有所回落，年内涨幅仍跑赢大盘。数据来源：

Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图2：2023年初至今计算机指数涨跌幅排8位（截至2023.10.24）图1：2023年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2023.10.24）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%沪深300计算机-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%化 金融事业装 公融

造属工 售料输 工渔用新能源4.52%通传石家非煤汽计银电纺建电综机钢轻有国医商食交建基农房综电消信媒油电银炭车算行子织筑力合械铁工色防药贸品通材础林地合力费石 行 机 服 及金

制金军 零饮运 化牧产 设者备服及务2023年初至今，计算机板块220只个股上涨。截至2023年10月24日收盘，计算机板块涨幅居前的分别为恒为科技（+226%）、金桥信息（+172%）、万兴科技（+171%）、中科信息（+159%）、财富趋势（+146%）、亚康股份（+145%）、拓维信息数据来源：Wind、开源证券研究所（+145%）等。图3：2023年初至今计算机板块涨幅靠前的为恒为科技、金桥信息、万兴科技等250%200%150%100%50%0%恒为科技金桥信息万兴科技中科信息财富趋势亚康股份拓维信息真视通同有科技朗科科技梅安森新国都华是科技同方股份国华网安计算机板置价值逐渐显现。三季度以来，计算机板块估值持续回落，截至2023年11月2日，计算机板块PE-TTM为60.1倍，显著低于2023年6月的78.5倍以及2020年7月的91.5倍，已接近2018年以来的历史均值56.7倍，同期沪深300

PE-TTM为11.1倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为5.4倍，接近2018年以来的历史均值4.5倍，计算机板块配置价值逐渐显现。图4：三季度以来计算机板块估值持续回落数据来源：Wind、开源证券研究所0246810090807060504030201002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2估值溢价（右轴）计算机沪深300数据来源：Wind、开源证券研究所2023Q3基金对计算机板块配置比例环比下滑。横向对比来看，2023Q3基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）在计算机板块重仓规模为1008亿元，环比下降35.2%，在30个一级行业中排名第5。纵向对比来看，2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持续加仓计算机板块，Q1和Q2重仓比例分别为7.19%、7.23%，分别超配2.33、2.34个百分点，Q3配置比例有所回落，环比下降2.16个百分点至5.07%，相对2023Q3计算机板块4.36%的市值占比，基金对计算机板块仍处于超配状态。图5：2023Q3基金对计算机板块配置比例位列行业第5 图6：2023Q3基金对计算机板块配置比例环比下滑数据来源：Wind、开源证券研究所-2%-1%0%1%2%3%0%2%6%8%10%超配/低配（右轴）持股比例标配比例8%6%4%2%0%-2%-4% 4%-6%-8%-10%05001,0001,5002,0002,5003,000料 备

工及新能源属 工饮 设机化

金

军

石运行产及者牧化输金

公服渔融

用务事业制服

零金造装

售融食医电电计基汽机有通传国家银石交非房电消农煤建建轻纺钢商综综品药子力算础车械色信媒防电行油通银地力费林炭筑材工织铁贸合合持仓市值（亿元）超配/低配比例（右轴）2023年Q3计算机板块业绩持续修复。2023Q3计算机板块整体实现收入为2615亿元，同比增长5.6%，计算机公司收入中位数增速为-0.3%；2023Q3计算机板块整体实现归母净利润59.6亿元，同比增长20.2%，计算机公司利润中位数增速为-15.2%。三季度，计算机板块整体业绩持续修复。图7：2023Q3计算机板块整体收入同比增长5.6%数据来源：Wind、开源证券研究所图8：2023Q3计算机板块整体利润同比增长20.2%数据来源：Wind、开源证券研究所-20%0%20%40%01,0002,0003,0004,000收入（亿元）同比增速30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%050100150200归母净利润（亿元）同比增速（右轴）123CONTENTS板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现4两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天投资建议及风险提示ChatGPT是OpenAI推出的现象级应用，已超过TikTok成为活跃用户增长最快的产品。ChatGPT是OpenAI开发的AI聊天机器人，于2022年11月推出。ChatGPT是基于GPT-3.5、GPT-4架构的大型语言模型，可以以对话的形式完成编程、问答、文本生成等任务，已在多项测试中表现已经超过人类，效果惊艳。ChatGPT上线后热度持续提升，发布一周后用户数突破100万人，月访问量达2100万人次，目前已超过TikTok成为活跃用户增长最快的产品，成为AIGC领域现象级应用。英伟达CEO黄仁勋表示“ChatGPT相当于AI界的iPhone问世”。图10：GhatGPT已成为活跃用户增长最快的产品资料来源：ARK图9：大语言模型已在多项测试中表现超过人类资料来源：

LifeArchitect.aiChatGPT持续迭代，商业模式逐渐成熟。ChatGPT

发布以来持续迭代，背后的基础大模型也从GPT-3.5逐渐升级至GPT-4，GPT-4向多模态方向发展，已具备图像识别和推理能力。2023年3月，ChatGPT实现对插件的支持，进一步丰富了应用生态。商业模式方面，目前OpenAI包括四类收费模式，包括2C的会员订阅费和Plugins收入，以及2B的API授权费和微软合作收入。图12：OpenAI商业模式逐渐成熟资料来源：科大讯飞、开源证券研究所会员订阅费Plugins收入API授权费微软合作收入To

CTo

B图11：GPT-4具备图像识别和推理能力资料来源：

OpenAI官网OpenAI年化收入达13亿美元，估值800-900亿美元。（1）用户数：根据路透社，2023年8月ChatGPT用户已达1.8亿人。根据similarweb数据，ChatGPT月访问量于2023年5月达到峰值至18亿次，随后受暑期放假影响（ChatGPT约30%用户为学生群体），访问量连续下滑。9月学生开学，ChatGPT访问量结束3个月的连续下滑，开始企稳开始反弹，9月访问量达15亿次，同比增长4.69%。（2）收入：OpenAI收入快速增长，年化收入达13亿美元。自2023年2月ChatGPT推出付费版本后，OpenAI收入取得显著增长。根据The

Information消息，10月OpenAI

CEO

Sam

Altman表示，按当前收入来算，OpenAI年化收入已达13亿美元，月度收入超1亿美元，收入主要来自ChatGPT的订阅收入。（3）估值：OpenAI估值持续攀升，达800-900亿美元。根据《华尔街日报》9月报道，OpenAI组织了一项收购要约，外部投资者将能够从一些员工手中购买股票，OpenAI估值在800-900亿美元之间，较4月融资时的270~290亿美元估值增长三倍。资料来源：similarweb图13：ChatGPT月访问量持续领先大模型+大数据+高算力，ChatGPT不断突破。（1）大模型：参数量是核心指标。ChatGPT基于预训练大模型，通过挖掘利用大规模无标注数据，学习数据中的知识与规律，然后针对特定任务，通过微调、手工调参等阶段，进入到可以大规模、可复制的工业落地阶段。预训练大模型的主要指标是参数量，GPT大模型经过多次迭代，参数量持续增长，ChatGPT背后的GPT-3/3.5模型参数量达1750亿，较上一代GPT-2的15亿参数量提升了两个数量级，是微软同年2月推出的T-NLG模型的10倍，成为当时最大的预训练语言模型。图14：预训练大模型的基本原理资料来源：AI大模型公众号图15：GPT大模型多次迭代，参数量大幅提升资料来源：medium网站大模型+大数据+高算力，ChatGPT不断突破。（2）大数据：数据量提升显著优化大模型表现。ChatGPT的优秀表现得益于预训练数据量大幅提升。GPT-3和GPT-2采用了相同的架构，在模型上没有大幅修改，仅用更多的数据量、参数量去进行训练。由于容量和参数量的的大幅提升，GPT-3的准确性也得到大幅提升，已经可以生成高质量文本，让人难以确定是否是人写的。资料来源：

CommonCrawl网站图16：GPT-3预训练数据量大幅提升大模型+大数据+高算力，ChatGPT不断突破。（3）高算力：算力需求快速提升，产业空间广阔。微软AzureAI是ChatGPT独家云计算供应商。2019年，微软向OpenAI投资10亿美元，双方将共同开发AzureAI超算技术，微软也成为OpenAI独家云计算供应商。为OpenAI提供训练的超级计算机拥有约285,000个CPU内核、约10,000个GPU，每个GPU服务器拥有约400GB/s的网路连接速度。根据Open

AI的CEO

Sam

Altman在Twitter上表示，ChatGPT每次聊天成本约为几美分（single-digits

cents

per

chat）。大模型需要高算力支持，AI算力是高景气和高确定性的方向。根据Open

AI的分析报告，自1959年以来，算力需求大约2年增长一倍，2012年之后，AI训练任务所用的算力需求每3.43个月实现翻倍增长，算力需求每年长10倍。随着AI应用的持续推进以及多模态AI的加速发展，AI算力的需求有望持续增长，景气度和确定性具备。在2023华为全球分析师大会上，华为轮值董事长孟晚舟表示，预计到2030年全球AI算力将增长500倍。政策与产业共振，国产算力生态有望加速发展。政策端，10月工信部等六部门联合发布《算力基础设施高质量发展行动计划》，目标到2025年算力规模超过300

EFLOPS，智能算力占比达到35%，国家持续支持算力基建发展，有望推动算力产业加速发展。产业端，2023年下半年以来，行业信创明显加速，近期中信银行等国产化大单相继落地，后续运营商、金融等行业大单有望陆续落地；10月17日，美国商务部工业和安全局进一步升级芯片出口限制，包括英伟达A800、H800在内的GPU对华出口将受限，有望倒逼国产GPU加速发展。谷歌和OpenAI持续加码，多模态AI加速推进。谷歌和OpenAI持续加码多模态。在5月的I/O大会上，谷歌推出对标GPT-4的大模型PaLM2，同时表示未来研究重心正转向多模态的Gemini。根据The

Information报告，OpenAI也即将推出多模态大模型GPT-vision。谷歌、OpenAI等科技巨头纷纷加码，多模态AI加速突破。9月ChatGPT推出语音和图像功能。9月25日，OpenAI在官网发文表示在ChatGPT推出语音和图像功能，（1）语音功能：用户可以与ChatGPT进行语音对话，让ChatGPT讲故事、读诗等。语音输出端由新的文本转语音模型支持，可以从文本和几秒的语音样本中生成类似人类的音频。（2）图像功能：用户可以用图片向ChatGPT提问，支持多轮对话和多图识别，比如拍下冰箱照片询问ChatGPT晚餐吃什么。从OpenAI官网展示的应用案例来看，ChatGPT可以根据用户上传的自行车、说明书、工具箱照片，指引用户完成自行车座椅的调节。多模态大模型推动AI迈向“通感”时代，算力需求将大幅提升。随着人工智能感知、交互和生成能力的快速发展，多模态大模型正推动人工智能迈进“通感”时代，应用场景和生态也将进一步丰富。语音和图像数据大小显著高于文本，多模态大模型训练和推理的算力需求将大幅提升。资料来源：OpenAI官网图17：9月ChatGPT推出语音和图像功能外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌冲突之后，美国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口管制。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、断供14nm以下制程芯片制造的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心技术自主可控是必由之路。国家层面高度重视信创产业。在外部环境的驱动下，核心产业自主可控重要性愈加凸显。近年来，国家各部门也持续推出相关政策，着重强调突破各类关键核心技术，坚持自主可控，突破“卡脖子”问题，顶层设计为信创产业持续发展提供动力源。2023年7月，总书记在《求是》再次发文表示“要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，提升国产化替代水平和应用规模”。信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启。覆盖人群：广义党政信创覆盖人群超3000万人（2020年），八大行业信创覆盖人群达4500万人（2020年）。价值量：根据采招网梳理，信创PC整机单价平均约5000元，CPU、GPU、操作系统、办公软件单价分别平均为1000、800、500、500元。信创服务器单价约5万元，服务器版本的CPU、操作系统、数据库、中间件单价分别约0.6、0.6、5、1.5万元。环节 单价PC（元，下同） 5000CPU1000GPU800操作系统500180016001400120010008006004002000行业信创覆盖人员数量（万人）图19：八大行业信创覆盖人群达4500万人表4：信创产业链各环节价值量分布数据来源：人社部、国家统计局、开源证券研究所图18：广义党政信创覆盖人群超3000万人办公软件500服务器（万元，下同）5CPU0.6操作系统0.6数据库5中间件1.5数据来源：采招网、开源证券研究所数据来源：财政部、国家统计局、航天科技等公司官网、开源证券研究所信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启。（1）PC端：综上两部分的党政、行业信创从业人员数量，以及信创产业链各环节单价数据，我们可测算得：PC信创产业潜在空间超3000亿元，其中党政信创约千亿级（中性口径），行业信创合计超2000亿元。表5：党政信创PC端潜在空间千亿级（中性口径）表6：行业信创PC端潜在空间约2000亿元数据来源：开源证券研究所；注：行业信创设备假设与党政信创相同数据来源：开源证券研究所；注：关于PC端信创设备数量，我们做出以下假设：（1）假设党政+行业信创从业人员与信创PC设备比重为1:1；（2）PC端，单台PC配套的CPU、GPU、操作系统、办公软件均为1套信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启。（2）服务器端：根据IDC公布的国内服务器年均出货量，以及产业链各环节均价数据，我们测算得：服务器信创产业年均潜在空间约1300亿元，其中党政信创约300亿元，行业信创约1000亿元。表8：行业信创服务器年均潜在空间约1000亿元表7：党政信创服务器年均潜在空间约300亿元华为逐渐突破，国产化生态持续完善。（1）华为Mate

60

Pro上线，麒麟芯片回归。华为CEO余承东8月初在2023年华为开发者大会上表示，华为手机走在回归道路上。8月31日，华为Mate

60

Pro上线华为官方商城，Mate

60

Pro内置北斗卫星通信功能，用户可以在无信号环境下使用通信服务，华为Mate

60

Pro也成为全球首款支持卫星通话的大众智能手机。Mate

60

Pro上市后获市场热捧，根据BCI的数据，

华为Mate60

Pro上线以来，

份额占比从W35的12.7%增长至W38的18.1%，单周销量为92.2万部。根据IT时报，Mate

60

Pro和Mate

60

Pro+出货量已上调至2000万台，华为有望重回高端手机市场。根据TechInsights对华为新机的拆解，确认Mate

60

Pro使用国产芯片麒麟9000s，预装华为自主研发的HarmonyOS

4.0操作系统。Mate

60Pro采用国产芯片及操作系统，标志着国产化又迈出关键一步。资料来源：gsmarena图20：华为Mate

60

Pro上线，麒麟芯片回归资料来源：华为计算公众号华为逐渐突破，国产化生态持续完善。（2）华为鲲鹏和昇腾，构筑国产算力底座。在9月华为2023全联接大会上，孟晚舟发表“积极打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选择”的主题演讲。鲲鹏和昇腾计算生态是华为未来重点布局方向之一，在美国加码AI芯片限制背景下，国产算力生态有望迎来发展良机。在鲲鹏领域，目前已经有4700家合作伙伴，其中整机合作伙伴11家，2022年合作伙伴发货量已达到95%，随着行业信创加速，有望继续斩获不错的市场份额。在昇腾领域，华为累计发展了30多家硬件伙伴，以及1300多家软件伙伴，已孵化和适配了50多家主流大模型、2600多个AI场景方案。目前昇腾主要包括310和910两款主力芯片，其中昇腾910B单卡算力已可对标英伟达A100。10月24日，华为与科大讯飞合作发布基于昇腾生态的“飞星一号”大模型算力平台，在此基础上，讯飞星火大模型将开启对标GPT-4的更大规模训练。华为积极携手行业合作伙伴，打造国产智能化生态。图21：华为昇腾主要包括310和910两款主力芯片 图22：华为与科大讯飞合作发布基于昇腾生态的“飞星一号”

平台资料来源：新浪华为逐渐突破，国产化生态持续完善。（2）华为鸿蒙：自有设备与生态伙伴共同推进，鸿蒙生态有望加速繁荣。鸿蒙4.0接入数破1亿，基于全自研内核HarmonyOS

NEXT预计2024Q1开放。2019年华为发布自研操作系统鸿蒙OS，2023年8正式发布鸿蒙4.0，4.0在系统流畅性、续航等方面升级，并推出由AI大模型赋能的全新智慧助手小艺，在智慧交互、高效生产力和个性化服务方面实现升级。10月30日，华为宣布鸿蒙4.0升级设备数量破1亿，成为升级速度最快的HarmonyOS版本。同时，华为将推出采用自研系统底座的HarmonyOS

NEXT，弃用Linux内核与安卓AOSP代码，仅支持鸿蒙内核和鸿蒙系统应用，预计2024年Q1向所有开发者开放。10月，香橙派发布基于OpenHarmony定制研发的Orange

Pi

OS（OH），率先完成OpenHarmony对PC的适配，可以满足基本的办公、娱乐需求，下一步将适配X86架构的PC。自有设备与生态伙伴共同推进，鸿蒙生态有望加速繁荣。自有设备方面，根据证券日报和21世纪经济报道消息，华为已将2023年手机出货量目标从3000万上调至4000万部，2024年出货量目标为6000-7000万部。此外，华为还将陆续展开对智能表、智慧屏，路由等多款产品的HarmonyOS

4适配更新，有望带动鸿蒙生态升级设备快速增长。生态伙伴方面，在2023开发者大会上，华为宣布与万兴科技、小红书等近40家合作伙伴就鸿蒙生态进行合作，在技术创新、产业应用等领域开展全方位合作，共建鸿蒙生态。在自有设备与生态伙伴的共同推进下，鸿蒙生态有望加速繁荣。123CONTENTS板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现4两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天投资建议及风险提示国内外大模型快速升级，AI应用持续繁荣。随着ChatGPT热度持续提升，一方面推动了科技巨头持续加大AI投入，另一方面也直接带动下游付费意愿提升，进一步加速AIGC应用落地和商业变现，AIGC产业迎来发展良机。2023年7月，微软宣布与Meta达成技术合作，将在Windows和Azure云服务中提供Meta开源大语言模型Llama

2，可免费用于研究和商业用途，有望加速行业垂类模型的发展普及。2023年10月，科大讯飞发布讯飞星火V3.0，七大能力持续提升，整体超越ChatGPT，医疗领域超越GPT-4。国内外大模型快速迭代，不断推动国内外应用端快速繁荣。图23：Meta与微软合作开源大语言模型Llama

2 图24：科大讯飞发布讯飞星火V3.0资料来源：澎湃资料来源：YahooAI应用落地节奏：文字=代码＞图像＞视频/3D/游戏。从内容形态来看，AIGC应用包括文本、音频、图像、视频、代码、多模态等内容生成形式。根据红杉资本预测，预计文字类和代码类AI生成将在2023年进入成熟期（可用于科学论文等），图像类AI生成将于2025年进入成熟期（可用于产品设计、建筑等领域），视频类AI生成将于2030年进入成熟期（可用于AI机器人等）。图25：AIGC应用领域包括文字、代码、图片、视频等资料来源：红杉资本AI+搜索：搜索是互联网流量入口，AI或将重塑信息生成方式。根据Similarweb数据，谷歌是2023全球访问量最大的网站，流量入口属性凸显。微软、谷歌、百度均表示将率先将AI技术应用于搜索领域。ChatGPT类AI聊天机器人与搜索引擎结合，则可以结合搜索和聊天的优点，有望改善搜索体验，重塑信息生成和呈现方式。2023年2月7日，微软推出集成AI能力的搜索引擎NewBing和浏览器Edge，3月30日，微软表示计划在Bing

Chat中加入广告推广，开启商业化探索。图26：谷歌是2023年全球访问量最大的网站资料来源：Similarweb图27：微软发布集成AI能力的搜索引擎NewBing资料来源：Bing官网图29：金山办公推出WPS

AIAI+办公：大幅提升工作效率，助力生产力腾飞。2023年3月，微软发布Microsoft

365

Copilot，在OpenAI最新的GPT-4模型支持下，可以实现写邮件、Word文本生成、Excel数据分析、PPT图片生成等功能，助力生产力腾飞。2023年4月，金山办公宣布即将推出WPS

AI，公司锚定了AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助理）和Insight（知识洞察）三大战略方向，目前已接入WPS

文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。2023年7月，微软官宣Copilot的定价，Copilot功能需要额外支付30美元/月。根据Microsoft官网价格，Microsoft

365

E3、E5、商业标准版和商业高级版的定价分别为36、38、12.5、22美金/月/用户，AI功能涨价幅度为78.9%至240%，超市场预期，通过AI提升ARPU值的逻辑确认。11月1日，Microsoft

365Copilot

正式向企业客户提供商用服务，

Copilot

有望开启大规模推广，AI商业化进程更进一步。图28：微软发布Microsoft

365

Copilot资料来源：微软资料来源：金山办公AI+金融：应用场景丰富，AIGC优质变现场景。金融行业拥有大量C端用户群体，积累了海量数据，应用场景丰富，是优质AI落地场景。海外已有彭博的BloombergGPT、老虎证券TigerGPT等应用落地。国内大模型密集发布，AI生态持续繁荣，AI+金融应用也取得积极进展，同花顺推出i问财、智能投顾、智能客服、智能问答等AI服务应用，东方财富在研AI智能化生产平台、多媒体智能资讯等多个AI项目，恒生电子发布金融大模型LightGPT及相关新品。图30：同花顺推出i问财资料来源：同花顺图31：恒生电子发布金融大模型LightGPT资料来源：恒生电子资料来源：焦点科技AI+电商：助力电商企业降本增效。AI可实现人工智能选品、图文和视频广告素材制作/广告语智能输出、广告智能投放、智能客服回复等功能，有助于改善用户体验，也可以帮助电商公司降本增效，提升盈利能力。跨境电商SaaS服务商shopify率先集成OpenAI，2023年4月，焦点科技旗下中国制造网（MIC国际站）宣布推出AI外贸助手，以品牌IP“麦可”的AI形象呈现给网站用户，为外贸企业提供AI智能化服务，在品牌出海场景，能从企业品牌形象打造、社媒贴文创意策划、Blog自动生成等功能驱动品牌内容生产自动化；在营销推广场景，可以实现从市场洞察到营销文案的综合产出，多场景撰写外贸专业开发信、智能改写产品描述，并实时进行SEO检测和优化提醒。图32：焦点科技推出AI外贸助手“麦可”AI+数据资讯：应用前景广阔。数据资讯服务的核心在于找到关键信息、指导业务决策。数据资讯流程分为前期的数据挖掘、标注和清洗和后期的数据展示、分析和应用。数据分析和数据应用更注重内容的规范性和逻辑性，是典型的结构化写作场景。AI

可对数据内容快速分析，自动生成分析结果、生成要点提炼，大幅提升用户的工作效率，具有广阔应用前景。如上海钢联推出

AI

聊天产品“小钢机器人”（类似于Wind

的Alice）研发也在按计划推进，“小钢机器人”定位基于大语言模型及

AIGC

技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求。AI+税务咨询：潜在应用方向。AI在税务计算、发票识别和解析、智能客服等重复性任务场景具有优秀表现，可以大幅提升工作效率，实现降本增效。展望未来，AI在报税自动化、税务分类、税收预测、税务审计、税收抵免等场景也有广阔应用空间。目前，海外已有Brex等财税公司接入OpenAI开启探索，包括税务问答、收据和发票解析等应用，在AI大模型支撑下，有望给财税领域带来突破性进展，未来可期。部分AI应用已经实现定价体系的升级，商业逻辑逐渐兑现。7月19日，微软在“Inspire

2023”大会上宣布将以每个用户每月30美元的价格提供Microsoft

365

Copilot服务，适用于Microsoft

365

E3、E5、商业标准版和商业高级版客户。根据微软官网，目前Microsoft

365

E3、E5、商业标准版和商业高级版的定价分别为36、57、12.5、22美元/月/用户，Copilot服务涨价幅度约为52.6%至240%，通过AI提升ARPU值的成长逻辑进一步确认，有望打开应用端成长空间。落地时间较早的Notion

AI

利用大规模的语言模型和数据收集，能帮助用户自动整理笔记、改正错别字、列出文章重点、翻译、制作表格等，Notion

AI提供了4种会员计划：免费计划、8美元/月的Plus计划、15美元/月的Business计划和20美元/月的Enterprise计划。根据海外媒体TheInformation报道，微软也向部分Office

365客户收取40%的额外费用以测试AI功能。可以看出，部分AI应用已经实现定价体系的升级，商业逻辑逐渐兑现。图33：微软宣布Microsoft

365

Copilot

定价资料来源：微软官网国内AI监管办法开始施行，大模型逐渐步入规模化商用阶段。7月13日，国家网信办等七部门联合公布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，于8月15日开始施行。鼓励生成式人工智能算法、框架、芯片及配套软件平台等基础技术的自主创新，推动生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台建设。促进算力资源协同共享，提升算力资源利用效能。推动公共数据分类分级有序开放，扩展高质量的公共训练数据资源。鼓励采用安全可信的芯片、软件、工具、算力和数据资源。鼓励生成式人工智能技术在各行业、各领域的创新应用，生成积极健康、向上向善的优质内容，探索优化应用场景，构建应用生态体系。《生成式人工智能服务管理暂行办法》施行标志着AI产业落地，大模型即将步入规模化商用阶段。8月31日，根据上海证券报消息，包括百度“文心一言”、抖音（云雀大模型）、智谱AI（智谱清言）、中国科学院（紫东太初大模型）、百川智能（百川大模型）、商汤（商量SenseChat）、MiniMax（MiniMax开放平台）、上海人工智能实验室（书生通用大模型）等在内的首批国产大模型产品正式面向公众开放服务。自《生成式人工智能服务管理暂行办法》于8月15日正式实施，大模型牌照首批迅速上线，大模型逐渐步入规模化商用阶段。受益标的：AI龙头推荐科大讯飞、金山办公、同花顺、三六零等。AI应用领域，推荐鼎捷软件、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、致远互联等，受益标的包括赛意信息、泛微网络、普元信息、汉仪股份、润达医疗、新致软件、福昕软件、万兴科技、汉得信息、云天励飞-U、格灵深瞳等。AI算力领域，服务器端推荐中科曙光、浪潮信息，受益标的包括紫光股份等；GPU端，推荐海光信息，受益标的包括寒武纪、景嘉微等；华为昇腾生态，推荐卓易信息、神州数码等，受益标的包括广电运通、四川长虹、烽火通信、拓维信息、同方股份等。AI监管领域，受益标的包括美亚柏科、永信至诚、人民网等。信创产业生态不断完善，领军企业率先突围。经过多年政策催化和持续研发，国内信创产业生态布局不断完善，基础硬件、基础软件、应用软件、云计算、信息安全等产业链各环节均有国产龙头厂商实现技术突破和初步商业化应用。未来伴随政策加码、技术升级和国产信息系统生态快速发展，龙头有望借信创东风快速成长。图34：信创产业生态不断完善资料来源：亿欧智库信创产业生态不断完善，领军企业率先突围。表9：信创产业链领军公司率先崛起行业信创层面，金融、运营商等行业资金保障度高，有望保持快速增长节奏，电力、能源等行业信创也有望逐步启动。银行IT：中信银行大标落地，三季度招投标值得期待。8月8日，中信银行通用基础设施集成商入围采购项目确定入围中标人，项目整体预估采购金额为65.25亿元，包括服务器、网络设备、存储设备等9类设备。随着中信银行65亿信创大单的落地，我们预计后续其他银行的信创招标也有望落地，信创招标值得期待。证券IT：政策利好频发，信创改造步入深水区。2023年6月，中证协发布三年提升计划，鼓励券商加大信息技术投入，持续提高核心系统自主掌控能力；2023年7月，政治局会议提出“要活跃资本市场”，下半年市场景气度边际回升可期，有望推动金融机构进一步加大IT投入。证券IT信创改造逐渐从外围系统、一般系统向核心系统推进，核心交易系统正向分布式、低时延的新一代架构演变，恒生UF3.0、顶点A5等信创产品成熟度不断提升，券商也从观望、调研到细分领域尝试验证，券商信创改造逐渐步入深水区。保险IT：行业基本面向好，信息化投入有望提速。根据IDC数据，2022年我国保险IT解决方案市场规模达107.6亿元，同比增长6.3%，由于疫情影响的滞后反应，行业增速放缓。一季度以来，随着负面因素消退，头部保险企业收入均显著修复，行业基本面逐渐向好。根据保险业协会发布的发展规划，要求“十四五”期末保险行业平均信息技术投入占营收比率超过1%（2020年为0.63%），在政策要求下，未来保险信息化投入有望提速。电力IT：电力是关系国计民生的基础产业，电力供应和安全事关国家安全战略，事关经济社会发展全局。电力行业是网络安全保障的重点，建设自主信息化平台是必由之路，电力是行业信创领域八大重点行业之一，重要性凸显。南方电网等公司已开始围绕数据库、操作系统、服务器等基础设施，推动全栈自主可控工作。在政策持续催化下，电力行业的央企数字化转型和行业信创落地有望提速。基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地，华为份额逐渐提升。2023年以来，行业信创明显加速，基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地。根据采招网和云头条数据：（1）2023年1月，中国联通发布《2022年通用服务器集中采购项目》招标公告，预计采购鲲鹏芯片服务器1.2万台，采购金额10亿元；（2）2023年7月，中国邮政储蓄银行发布《2023年IT及网络设备入围选型采购项目》公开征集公告，预计采购PC服务器（鲲鹏）1.6万台；（3）2023年10月，中国建设银行发布《ARM服务器（鲲鹏芯片）——原配款型》采购结果公告，采购ARM服务器（鲲鹏芯片）4.6亿元。以中国电信为例，对比2022年和2023年的采购项目，基于鲲鹏芯片的服务器采购金额比例由8%提升至33%，华为份额逐渐提升。（1）2022年2月，中国电信发布《2022-2023年服务器集中采购项目》中标候选人公示，项目共计7个标包，总采购金额131亿元，其中基于鲲鹏芯片的服务器预计采购金额10.5亿元，鲲鹏服务器采购金额占比为8%；（2）2023年10月，中国电信发布《AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目》中标候选人公示，项目共计4个标包，总采购金额85亿元，其中基于鲲鹏芯片的G系列服务器采购金额28亿元，鲲鹏服务器采购金额占比达33%。随着信创的加速推进，鲲鹏生态作为国产化的中坚力量，有望继续斩获不错的市场份额。资料来源：华为官网、各公司公告、开源证券研究所固件：BIOS

&

BMC卓易信息华为鲲鹏/昇腾服务器的BIOS和BMC固件独家供应商，子公司百敖软件为开源欧拉生态伙伴神州数码子公司神州鲲泰为鲲鹏/昇腾生态伙伴常山北明鲲鹏生态伙伴，腾讯为第三大股东，持股2.68%拓维信息子公司湘江鲲鹏为鲲鹏/昇腾生态伙伴子公司开鸿智谷为鸿蒙生态伙伴四川长虹 子公司华鲲振宇为鲲鹏/昇腾生态伙伴广电运通子公司广电五舟为鲲鹏/昇腾生态伙伴同方股份鲲鹏/昇腾生态伙伴烽火通信子公司长江计算为鲲鹏/昇腾生态伙伴基础硬件建议高度重视华为生态链投资机遇。行业应用 电力巡检司法煤矿工业质检金融药物研发…基础软件软通动力开源鸿蒙/欧拉/高斯生态伙伴，与华为合作约20年，覆盖运营商、企业、终端、云、智能汽车等多个业务润和软件开源鸿蒙/欧拉生态伙伴，已推出基于大模型的新一代AI中枢平台及4款行业应用，正在起草AI战略白皮书中国软件国际开源鸿蒙生态伙伴，共建鲲鹏重庆中心，华为云首位同舟共济合作伙伴，华为在国内最大IT外包服务商之一受益标的：华为产业链：昇腾及鲲鹏硬件领域推荐神州数码（神州鲲泰）、卓易信息，受益标的高新发展（华鲲振宇）、四川长虹（华鲲振宇）、广电运通（广电五舟）、拓维信息（湘江鲲鹏）、烽火通信（长江计算）、同方股份、常山北明等。基础软件领域推荐软通动力、润和软件、太极股份（普华软件）、中国软件国际（开鸿数字），受益标的中国软件（麒麟软件）、诚迈科技（统信软件）、麒麟信安、创意信息、海量数据、中科创达、东土科技、科蓝软件等。ERP领域推荐赛意信息、鼎捷软件，受益标的汉得信息、法本信息等。信创板块：中国软件、太极股份、卓易信息、神州数码、航天软件、金山办公、中国长城、麒麟信安、诚迈科技、海光信息、中科曙光、软通动力等。银行IT：受益标的中亦科技、南天信息、京北方、信安世纪、宇信科技、新晨科技、长亮科技、神州信息、银信科技等。证券IT：受益标的恒生电子、顶点软件、金证股份、财富趋势等。（6）保险IT：受益标的中科软、新致软件等。（6）电力IT：推荐朗新科技、远光软件、东方电子、云涌科技等，受益标的包括国能日新、安科瑞、国网信通、智洋创新、泽宇智能、金现代、恒实科技等。随着数字经济时代的到来，数据成为新的生产要素。生产要素是不断演变的历史范畴，土地和劳动力是农业经济时代重要的生产要素。工业革命后，资本成为工业经济时代重要的生产要素，并且衍生出管理、技术等生产要素。随着数字经济时代的到来，数据成为新的生产要素，是基础性资源和战略性资源，也是重要生产力。与资本、劳动、技术等传统生产要素相比，数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他性。打破了自然资源有限供给对增长的限制，为数字经济的持续增长提供了基础和可能。图34：生产要素形态随经济发展而变迁资料来源：艾瑞资讯、开源证券研究所图35：数据生产要素的独特特征有三个：非稀缺性、非均质性和非排他性资料来源：艾瑞资讯、开源证券研究所数据来源：信通院、开源证券研究所数据要素为社会发展带来新动能，加快经济数字化转型进程。数字经济也成为驱动我国经济发展的关键力量。根据信通院发布的《中国数字经济发展白皮书（2022）》，2021年，我国数据经济规模达到45.5万亿元，较“十三五”初期扩张了1倍多，同比名义增长16.2%，高于GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%，较“十三五”初期提升了9.6个百分点。数据要素是数字经济发展的核心引擎。数据对提高生产效率的乘数作用不断凸显，成为最具时代特征的生产要素。数据的高速增长、海量集聚蕴藏了很高的价值，为智能化发展带来了新的机遇。协同推进技术、模式、业态和制度创新，切实用好数据要素，将为经济社会数字化发展带来强劲动力。图36：2021年我国数据经济规模达到45.5万亿元 图37：2019年以来数据要素对GDP的贡献率和贡献度逐渐提升资料来源：国家工业信息安全发展研究中心国家及地方政策不断出台，数据要素市场迎来发展良机。“数据二十条”发布，构建了数据基础制度体系。2022年12月19日，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》（“数据二十条”）对外发布，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面构建数据基础制度。“数据二十条”的出台，将充分发挥中国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能。数据要素政策密集落地，数据要素价值有望加速释放。7月初以来，北京、深圳、长沙市相继发布了数据要素相关法规。长沙市数据资源管理局发布的《长沙市政务数据运营暂行管理办法（征求意见稿）》，第一条强调了“通过合理规划政务数据运营管理来增加财政收入”，开启了数据财政的探索。8月财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日起施行。国家积极探索企业数据资产入表机制，旨在显化数据资源价值、促进数据流通使用，有望激活数据要素市场发展内生动力。从产业链环节来看，按照《暂行规定》进行会计处理，拥有丰富数据资源的企业有望提升报表质量，直接受益于数据资产入表。随着国家顶层设计不断完善，地方政策密集出台，数据要素价值有望加速释放。国家数据局高层人事基本到位，数据要素市场有望取得实质性加速发展。2023年7月28日，人社部发布国务院任免国家工作人员信息，刘烈宏担任国家数据局首任局长。刘烈宏为技术出身，曾在网信办、工信部履职，调任国家数据局前担任中国联通董事长。10月国务院任命沈竹林为国家数据局副局长，同时国家数据局纳入2024年度公务员招考系统。随着国家数据局高层人事基本到位，接下来工作将有序开展，数据要素市场有望取得实质性加速发展。资料来源：国家工信安全中心、

开源证券研究所资料来源：国家工信安全中心、

开源证券研究所数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。数据要素市场就是将尚未完全由市场配置的数据要素转向由市场配置的动态过程，其目的是形成以市场为根本调配机制，实现数据流动的价值或者数据在流动中产生价值。从产业链的角度出发，我们将我国数据要素市场归结为数据采集、数据存储、数据加工、数据流通、数据分析、数据应用、生态保障七大模块，覆盖数据要素从产生到发生要素作用的全过程。据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到

815

亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过

25%，整体将进入群体性突破的快速发展阶段。图38：数据要素产业链覆盖数据要素从产生到发生要素作用的全过程 图39：2021年我国数据要素市场规模达到

815

亿元资料来源：国家工信安全中心资料来源：IDC数据要素产业链的关键环节包括采集、存储、加工、流通等。数据采集：数据要素市场的基石。企业数据采集主要包括内部数据采集、外部数据采集和定制化数据采集等三种类型。数据存储：数据增长引致数据存储需求大幅增加。数据增长引致的数据存储增量需求主要有以下三方面：一是数据量扩大引起的存储及归档扩容需求；二是数据分析和处理产生的倍增数据存储需求，三是数据价值被发掘后，企事业单位对数据的安全保障投入更大的精力，进而产生更多的容灾需求和备份需求。根据IDC发