固定收益证券的组合投资策略研究

固定收益证券的组合投资策略研究一、本文概述固定收益证券作为金融市场的重要组成部分，以其稳定的收益和较低的风险受到了广大投资者的青睐。然而，随着市场环境的不断变化，单一的固定收益证券投资策略已难以满足投资者的多样化需求。因此，对固定收益证券的组合投资策略进行深入研究，对于提高投资收益、降低投资风险具有重要的理论和实践意义。本文旨在探讨固定收益证券的组合投资策略，分析不同投资策略的优缺点，为投资者提供有效的参考。文章将对固定收益证券的基本概念、特点及其市场环境进行概述，为后续研究奠定基础。文章将详细介绍几种常见的固定收益证券组合投资策略，包括免疫策略、梯形投资策略、杠铃投资策略等，并对这些策略的实施步骤、风险控制等方面进行深入分析。文章还将结合实际案例，对固定收益证券组合投资策略的实际应用效果进行评估，以验证其有效性和可行性。通过本文的研究，投资者可以更加全面地了解固定收益证券的组合投资策略，掌握不同策略的运用技巧，提高投资决策的科学性和准确性。本文的研究也有助于推动固定收益证券市场的发展，为金融市场的稳定和发展做出贡献。二、固定收益证券市场分析固定收益证券市场是金融市场的重要组成部分，其稳定性和收益性为投资者提供了多样化的投资选择。在分析固定收益证券市场时，我们需要关注市场的整体趋势、利率变动、信用风险以及宏观经济环境等多个方面。市场整体趋势是固定收益证券市场分析的基础。通过观察市场的总体走势，我们可以判断市场的投资氛围以及投资者对未来经济的预期。例如，当市场处于上升趋势时，投资者对未来经济持乐观态度，愿意承担更多的风险；而当市场处于下降趋势时，投资者可能会更加谨慎，更加注重风险控制。利率变动对固定收益证券市场具有重要影响。固定收益证券的价格与利率呈反向变动关系，即利率上升时，证券价格下降；利率下降时，证券价格上升。因此，投资者需要密切关注利率的变动情况，以便及时调整投资组合的风险和收益。信用风险也是固定收益证券市场分析的关键因素。信用风险是指借款人或发行人无法按时还本付息的风险。在固定收益证券市场中，投资者需要评估发行人的信用状况，选择信用评级较高的债券进行投资。同时，投资者还需要关注债券的违约风险，以避免投资损失。宏观经济环境对固定收益证券市场的影响也不容忽视。经济增长、通货膨胀、货币政策等宏观经济因素都会对固定收益证券市场产生影响。例如，经济增长加快时，企业盈利预期提升，债券的信用状况改善；而通货膨胀上升时，实际利率下降，债券的相对吸引力减弱。固定收益证券市场分析需要综合考虑市场整体趋势、利率变动、信用风险和宏观经济环境等多个方面。投资者在制定投资策略时，应充分考虑这些因素，以实现风险和收益的平衡。三、固定收益证券的风险与收益特性固定收益证券作为投资市场的重要组成部分，其风险与收益特性对投资者的决策具有重要影响。本章节将详细探讨固定收益证券的风险与收益特性，以期为投资者提供全面的投资视角和策略指导。利率风险：固定收益证券的收益率在发行时即已确定，因此当市场利率发生变动时，其价格将受到影响。具体来说，当市场利率上升时，固定收益证券的价格将下降，反之亦然。这种价格与利率之间的反向变动关系，使得投资者在持有固定收益证券时面临利率风险。信用风险：固定收益证券的发行人（如政府、企业等）可能因各种原因无法按时支付利息或本金，从而引发信用风险。信用风险的大小取决于发行人的信用评级和还款能力。信用评级较低的发行人，其发行的固定收益证券面临的信用风险也相对较大。流动性风险：在某些情况下，投资者可能难以在需要时以期望的价格卖出固定收益证券，从而面临流动性风险。流动性风险的大小取决于市场的交易活跃度和投资者的需求。固定收益：固定收益证券的核心特性在于其收益在发行时即已确定。投资者在持有期间可以享受到稳定的利息或本金回报，不受市场波动的影响。这种固定收益的特性使得固定收益证券成为许多投资者追求稳定收益的重要工具。收益与风险相对平衡：虽然固定收益证券存在一定的风险，但其收益与风险之间通常存在一定的平衡关系。投资者可以根据自身的风险承受能力和投资目标，选择适合自己的固定收益证券品种和投资策略。固定收益证券的风险与收益特性是投资者进行投资决策的重要依据。在制定固定收益证券的组合投资策略时，投资者需要充分考虑市场利率、信用风险、流动性风险等因素，以实现风险与收益之间的平衡。投资者还应根据自身的风险承受能力和投资目标，灵活调整投资组合的配置，以应对市场变化并获取稳定的投资回报。四、固定收益证券的组合投资策略固定收益证券的组合投资策略是投资者在追求稳定收益和降低风险的过程中，通过合理的资产配置和多元化的投资手段，实现投资目标的重要途径。固定收益证券的投资组合策略主要包括资产配置策略、分散化投资策略、免疫策略以及套利策略等。资产配置策略是投资者根据自身的风险承受能力、投资期限、收益目标等因素，确定固定收益证券在投资组合中的比例。投资者应根据市场环境和经济条件的变化，动态调整各类固定收益证券的配置比例，以应对市场波动和利率风险。分散化投资策略是通过将资金投资于不同类型的固定收益证券，以降低单一投资品种的风险。投资者可以选择投资不同期限、不同信用等级、不同发行主体的债券，以及债券与其他固定收益类产品的组合，以实现投资组合的多元化。免疫策略是一种通过调整投资组合的久期，以降低利率风险的方法。投资者可以选择具有免疫功能的债券，或者通过主动管理投资组合的久期，使投资组合在面对利率变动时保持相对稳定的收益。套利策略是投资者利用市场中的价格差异，通过买入低价证券并卖出高价证券，获取无风险收益的行为。在固定收益证券市场中，投资者可以利用债券价格与利率之间的反向关系，通过买入低利率债券并卖出高利率债券，实现套利收益。固定收益证券的组合投资策略需要投资者根据市场环境和自身条件，灵活运用资产配置、分散化投资、免疫和套利等策略，以实现稳定的投资收益和较低的风险水平。投资者还应关注宏观经济和政策变化，及时调整投资策略，以应对市场的不确定性和风险。五、案例分析为了具体说明固定收益证券的组合投资策略的实际应用，我们将通过一个案例进行分析。假设某投资公司计划构建一个固定收益证券投资组合，其投资目标是在保证一定收益水平的降低整体风险。案例背景：该投资公司计划投资总额为1亿元，希望在三年内实现年化收益率5%的目标，同时要求投资组合的系统风险不超过市场平均风险水平。资产分配：根据市场环境和债券评级，确定不同种类固定收益证券的投资比例。例如，将60%的资金投入国债和政府支持的企业债，30%的资金投入信用等级较高的企业债，剩余的10%投入高收益但风险也较高的企业债或可转债。分散投资：在选择具体投资标的时，注重行业和发行主体的分散性，避免将资金过度集中在某一行业或某一发行主体上，以降低单一因素导致的风险。定期调整：投资组合的构建并非一劳永逸，需要根据市场环境和债券表现进行定期调整。例如，当某一类债券的市场表现不佳时，可以适当减少其投资比例，增加其他表现较好的债券的投资比例。通过上述投资策略，该投资公司在三年内实现了年化收益率5%的目标，同时投资组合的系统风险也控制在了市场平均风险水平以下。具体来说，国债和政府支持的企业债提供了稳定的收益和较低的风险，信用等级较高的企业债则为投资组合增加了一定的收益弹性，而高收益债券则在市场条件允许的情况下为投资组合带来了额外的收益。通过定期的投资组合调整，该投资公司也成功地应对了市场环境和债券表现的变化，保持了投资组合的稳定性和收益性。这一案例表明，通过合理的固定收益证券组合投资策略，可以在保证收益的同时，有效地降低整体风险。通过以上案例分析，我们可以看到固定收益证券的组合投资策略在实际操作中的有效性。在构建固定收益证券投资组合时，应注重资产分配、分散投资和定期调整等方面的问题，以实现收益和风险的平衡。也需要根据市场环境和债券表现进行灵活调整，以适应不断变化的市场条件。通过合理的投资策略和灵活的操作，投资者可以在固定收益证券市场中获得稳定的收益和较低的风险。六、市场环境变化对固定收益证券组合投资策略的影响市场环境的变化对于固定收益证券组合投资策略具有深远的影响。市场环境包括但不限于利率环境、通胀环境、经济周期、政策环境以及全球金融市场的动态等。理解这些变化对投资策略的影响，有助于投资者适时调整其组合，以应对不确定的市场风险，实现投资目标。利率环境的变化是影响固定收益证券价格的重要因素。当市场预期利率上升时，固定收益证券的价格通常会下降，反之亦然。因此，投资者需要密切关注央行的货币政策和公开市场操作，以预测未来利率的走势，并据此调整其投资组合的久期和信用风险。通胀环境的变化也会影响固定收益证券的实际收益率。高通胀会侵蚀投资的购买力，降低投资者的实际回报。因此，在通胀较高的环境下，投资者可能需要选择具有较高票息收入的证券，或者选择通胀挂钩债券等能够抵御通胀侵蚀的投资工具。经济周期的变化也会影响固定收益证券的表现。在经济扩张期，企业盈利增加，违约风险降低，固定收益证券的表现通常较好。而在经济衰退期，企业盈利下滑，违约风险增加，投资者可能需要更加注重信用风险管理，避免投资于高风险的债务。政策环境的变化也会对固定收益证券投资组合产生影响。例如，财政政策的调整、税收政策的变动以及监管政策的调整等都可能影响投资者的收益和风险。因此，投资者需要密切关注政策动向，并据此调整其投资组合。全球金融市场的动态也会对固定收益证券投资组合产生影响。例如，全球经济的增长状况、主要经济体的货币政策、国际政治局势的变化等都可能影响全球金融市场的走势，从而影响投资者的投资组合表现。市场环境的变化对固定收益证券组合投资策略具有重要影响。投资者需要密切关注市场动态，灵活调整其投资组合，以应对市场变化带来的风险和挑战。投资者也需要不断提高自身的投资知识和风险意识，以实现投资目标并保护投资本金。七、结论与建议经过对固定收益证券的组合投资策略进行深入研究，本文得出以下结论。固定收益证券作为金融市场的重要组成部分，其稳定的收益和较低的风险特性使其成为投资者资产配置的重要工具。通过有效的组合投资策略，投资者能够在不同的市场环境下实现风险与收益的平衡，进一步提高投资效果。在固定收益证券的组合投资策略中，多元化投资、免疫策略以及市场时机选择策略等是常用的策略。多元化投资可以有效分散风险，提高投资组合的稳定性；免疫策略则通过调整投资组合的久期，使投资组合对市场利率的变动具有一定的“免疫”能力，从而保持投资组合的价值稳定；市场时机选择策略则要求投资者具备较高的市场敏感度和分析能力，抓住市场机会，实现投资收益的最大化。然而，需要注意的是，任何投资策略都存在一定的风险。投资者在选择固定收益证券的组合投资策略时，应根据自身的风险承受能力、投资目标以及市场环境等因素进行综合考虑，避免盲目跟风或过度交易。因此，本文建议投资者在进行固定收益证券的组合投资时，应首先明确自己的投资目标和风险承受能力，制定合适的投资策略。投资者应关注市场动态，及时调整投资组合，以应对市场变化。投资者还应注重学习和积累投资知识，提高自身的投资能力，以更好地应对市场挑战。固定收益证券的组合投资策略是投资者实现资产保值增值的重要手段。投资者应根据自身情况和市场环境选择合适的投资策略，并在实践中不断总结经验，提高投资水平。参考资料：《初中生英语学习中学业自我效能感的成分及影响因素研究基于后实证主义的一项质化研究》随着全球化的推进和知识经济时代的到来，英语学习的意义愈发凸显。在初中生英语学习过程中，学业自我效能感（ACSEI）逐渐成为影响学习成果的重要因素。本研究旨在以后实证主义为研究方法，深入探讨初中生英语学习中学业自我效能感的成分及影响因素。以往的研究主要集中在学业自我效能感的定义、结构与测量，以及其与学业成绩、动机和焦虑等因素的关系等方面。然而，已有研究大多以定量研究为主，缺乏对学业自我效能感影响因素的深入分析，为本研究提供了契机。本研究采用后实证主义的研究方法，通过文献分析、深入访谈和课堂观察等多种方式收集数据。对相关文献进行梳理，明确学业自我效能感的成分；运用质性研究方法，对初中生进行深入访谈，了解他们在英语学习中的自我效能感状况及其影响因素；结合文献分析和访谈结果，对初中生英语学习中学业自我效能感的影响因素进行归纳分析。通过文献分析和深入访谈，本研究将初中生英语学习中学业自我效能感分为三个成分：能力效能感、过程效能感和策略效能感。能力效能感指学生对自己能否成功完成英语学习的信念；过程效能感指学生对自己能否有效地进行英语学习的信念；策略效能感指学生对自己是否采用有效的学习策略来学习的信念。英语成绩：英语成绩是影响学业自我效能感的重要因素。一般来说，成绩好的学生有更高的能力效能感和过程效能感，而成绩差的学生则容易产生自我效能感低的情况。教师评价：教师的评价对学生的学业自我效能感产生显著影响。积极的评价可以提高学生的自我效能感，而消极的评价则可能降低学生的自我效能感。家长支持：家长的支持对孩子的学业自我效能感有积极影响。家长的支持可以让孩子感到被认可和被，从而提高他们的自我效能感。同伴影响：同伴的英语水平和态度对学生的学业自我效能感产生影响。与英语成绩好的同学交往会提高学生的自我效能感，而与消极对待英语学习的同学交往则可能降低学生的自我效能感。本研究通过对初中生英语学习中学业自我效能感的研究，揭示了其成分及主要影响因素。研究发现，学业自我效能感由能力效能感、过程效能感和策略效能感三个成分构成，并受到英语成绩、教师评价、家长支持和同伴影响等因素的影响。这些发现对于提高初中生英语学习中的自我效能感具有一定的指导意义。然而，本研究仍存在一定的限制。研究样本仅来自一所学校，可能存在一定的代表性误差。未来研究可以尝试在不同类型的学校中收集样本，以提高研究的外部效度。本研究主要了学业自我效能感的成分和影响因素，未涉及提高学业自我效能感的有效干预措施。未来的研究可以针对这一方面展开探讨，为实际教育提供更具针对性的指导。证券投资组合是为了避免证券投资风险，确保证券投资的盈利性、流动性和安全性而对各种证券投资进行的合理搭配。证券投资具有诸多风险因素，投资者为了避免单独投资于某一种证券而遭受绝对风险，一般情况下采用分散投资策略，即将资金分散投向若干种证券，并根据其风险的大小、盈利的多少、流动能力的强弱进行合理的搭配组合，从而把证券投资的风险降到最低限度。投资者认为，每一个投资选择都代表一定持有期内预期收益的一种概率分布。投资者追求一个时期的预期效用最大化，而且他们的效用曲线表明财富的边际效用递减。投资者完全根据预期收益率和风险作决策，这样他们的效用曲线只是预期收益率和预期收益率方差（或标准差）的函数。在特定的风险水平上，投资者偏好较高的收益。与此相似，在一定预期收益率水平上，投资者偏好较小的风险。不同的投资者对收益的偏好和对风险的厌恶程度是有差异的，这一差异的存在无疑会影响到他们对于投资对象的选择。因此，我们在寻找最优投资策略时必须把投资风险、收益和投资者偏好同时加以考虑。相对风险而言投资者对收益的偏好，有三种类型：喜好风险型，投资者为了获得较高投资收益，愿意承担相对较高的投资风险；厌恶风险型，投资者获得一定投资收益时，只愿意承担相对较低的投资风险；风险中性。投资者无差异曲线是指能够给投资者带来相同满足程度的收益与风险的不同组合。无差异曲线的斜率表示风险和收益之间的替代率，斜率越高，表明为了让投资者多冒同样的风险，必须给他提供的收益补偿也应越高，说明该投资者越厌恶风险。同样，斜率越低，表明该投资者厌恶风险程度较轻。现实生活中证券种类繁多，可以构成无数组合，根据马柯维茨的有效集定理，可以确定最优投资组合的方法。可行集是指由n种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合将位于可行集的内部或边界上。一般来说，可行集的形状像伞状。有效集是指能同时满足预期收益率最大，风险最小的投资组合的集合。对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。有效集曲线具有如下特点：有效集是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益、高风险“的原则；有效集是一条向上凸的曲线有效集曲线上不可能有凹陷的地方。点击查看相关图形最优投资组合是投资者的无差别曲线和有效集的切点。有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凹的特性决定了有效集和无差异曲线的相切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。对于投资者而言，有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的，而无差异曲线则是主观的，它是由投资者风险―收益偏好决定的。厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小。投资者不仅投资风险资产而且投资无风险资产，就是说投资者购买的证券组合是由n个风险证券和1个无风险证券组成，或者说包含n个风险证券组成的组合P和1个无风险证券F，进一步还允许投资者支付一定的利率借款购买证券。无风险贷款相当于投资于无风险资产，其收益率是确定的。因此无风险资产是有确定的预期收益率和方差为零的资产。每一个时期的无风险利率等于它的预期值。因此，无风险资产和任何风险资产F的协方差是零，所以无风险资产与风险资产不相关。如果投资者把资金完全投资于无风险资产上，预期收益率为RF，风险为零；完全投资在风险资产组合的证券上，预期收益率为，风险为；投资在这两种资产组合上，预期收益率和风险的大小决定于投资在无风险资产的权重WF。我们可以把无风险借款看成负的投资，则投资组合中风险资产和无风险借款的比例也可用W1和W2表示，且W1+W2=1，W1＞1，W2<0。这样，上述公式也完全适用于无风险借款的情形。由于W1>1，W2＜0，因此在图上表现为AB线段向右边的延长线上，这个延长线再次大大扩展了可行集的范围。同样，由无风险借款和风险资产组合构成的投资组合，其预期收益率和风险的关系与由无风险借款和一种风险资产构成的投资组合相似。我们仍假设风险资产组合B是由风险证券和C和D组成的，则由风险资产组合B和无风险借款A构成的投资组合的预期收益率和标准差一定落在AB线段向右边的延长线上。在允许无风险借贷的情况下，马科维茨有效集由CTD弧线变成过最优投资组合点的直线。在允许无风险借贷的情况下，有效集变成一条直线，该直线经过无风险资产点并与马科维茨有效集相切。如果一个投资者投资在最优投资组合点左侧，他的资金WF投资在无风险资产上，（1－WF）投资在风险证券组合上，这个投资者以无风险利率贷出，如购入国库券，实际上是贷款给政府收取无风险利息。越靠近RF风险越小。当WF=1时即投资者把所有资金都投资在无风险资产上；相反当WF=0时投资者把所有资金投资在风险证券组合上。如果一个投资者投资在最优投资组合点右侧，WF是负值，表示用出售（或发行）证券或以无风险利率从银行借款或卖空筹集资金用于购买风险证券组合。若WF=－1，那么1－WF=2，就是投资者借到和他自有可投资金额相等的资金投资到风险证券组合P。这时投资者证券组合的预期收益率为：无利率风险贷款在最优投资组合点左侧，无风险借款在最优投资组合点右侧。固定收益投资是指预先规定应得的投资收入，一般用百分比表示，按期支付，收益在整个投资期内不变。多数债券和优先股的收益都是固定的。固定收益投资的特点就是收益固定，包括存款投资、债券投资和优先股投资。这些投资收益稳定，风险性小。固定收益投资工具种类很多，如储蓄存款、商业票据、可转让大额存单、债券等。它们之间具有相同的性质和特点，也存在着区别。固定收益投资工具相对于浮动收益投资工具有共同点，但也存在着明显的区别。弄清楚二者的联系和区别，对于加深认识金融投资工具极有帮助。固定收益投资工具的性质是两权分离，必须归还。固定收益投资工具中的储蓄存款、债券、可转让大额存单等所动员的资金是生产过程中的闲置货币资金，那就只能在承认和维护存户或投资者的资金所有权的前提下，取得存期以内的资金使用权，并付给一定数量的经济报酬，即利息。否则，便没有人愿意存款，购买债券，就不能动员公众所持有的闲置资金。这些资金在信贷中的贷出或再投资，只不过是资金使用权的让渡，而所有权始终归原始投资者所有，到期必须归还。这种两权分离——只有使用权，而没有所有权，而且必须归还的特性，正是固定收益投资工具的性质。固定收益投资策略的制定可以有三种方法。第一种方法将固定收益投资策略视为与股票投资策略基本一致。这是一种纯粹的资产管理方法，被称为总收益法。第二种方法考虑了债券所独有的特征，即固定的息票、确定的到期期限和到期价值，这些特征将现金流与一个机构的很多负债或产品联系起来。我们将这种方法称为负债融资策略。这是一种资产负债管理方法。第三种方法将前两种方法统一起来并加以细化。这是一种盈余最优化策略，正如所讨论的一样，它包括贝塔系数和阿尔法系数管理。我们将之称为统一法。总收益法是最常见的资产管理方法，是一种寻求投资组合总收益率最大化的投资策略。总收益率的两个组成部分是收益部分和资本利得部分。尽管有不同的风险与总收益率的这两个组成部分相关，它们在总收益法中都可以互换。与股票一样，债券的总收益率策略是基于其自身的风险因子的。在总收益率法中，固定收益投资组合的总收益率与选作投资组合评估基础(下文将进行更加详细的讨论)的基准的总收益率进行比较。该基准的风险因子应与债券投资组合的风险因子类似。但是总体而言，两种不同的投资组合，或者一种投资组合和一种具有不同风险因子的基准，对于相同的市场变动会表现出不同的总收益率。投资组合管理人应事前计算或计量该风险因子，或者意识到对相关市场变动的不同反应，或者在这种反应是投资组合管理人所不能接受时，通过投资组合措施，改变对该风险因子的风险敞口。因而，市场行为的变动会由于资产组合和基准的风险因子的不同而对二者的业绩造成不同的影响。在对因市场变动而对投资组合和基准的业绩进行比较的能力中，投资组合的风险因子和基准的风险因子的详细计量是很关键的。这是债券投资组合的风险因子应与其基准非常相似的理由。这样做的具体方法将在第9章中进行描述。在选取基准，意识到投资组合的风险因子，并对基准的风险因子进行计算之后，投资组合管理人须决定投资组合是照搬基准的风险因子，还是偏离基准。照搬所有风险因子的投资策略被称为被动策略；偏离基准的一个或多个风险因子的投资策略则被称为主动策略。这就是说，投资组合管理人可以对某些风险因子采取被动策略，而对其他因子采取主动策略(考虑到有各种不同的风险因子，就会有众多的策略组合)。被动策略不要求对未来市场变动进行预测，因为投资组合和基准对市场变动的反应都完全一样。主动策略是基于预测的，因为投资组合和基准对市场变动的反应不同。在主动策略中，投资组合管理人须根据预期的市场变动，决定投资组合的风险因子价值偏离基准的风险因子价值的方向和程度。因此，在有多种风险因子的条件下，投资策略就既会有纯粹的被动策略，又会有在某些风险因子上较为被动而在其他风险因子上较为主动的多种混合策略。被动策略和一些常见的主动策略进行了总结。主动策略涉及各种固定收益的风险因子。一个主动的固定收益债券管理人，相对于这些风险因子的任何组合，或所有风险因子，可能都是主动的。本章没有对这些策略的任何一种进行全面的讨论，但是对一些常见的策略进行了程式化的评论。很少有机构会根据其对收益率变动的观点来改变其投资组合的期限，从而实施市场时机选择。没有人会觉得有信心可靠地预测利率。常见的观点是，市场时机选择的方法对投资组合增加的风险比增加的收益要大得多，并且增量投资组合的收益率常常是负的。但是，由于收益率变动对可提前赎回或提前偿还的固定收益证券的期限的影响，其投资组合的期限会因收益率的变动而不经意地变动，尽管持续的监控和调整可能会减小这一影响。机构常常根据其对信用收益率曲线(即高品级/低品级收益率利差变宽或收窄)的看法而改变其公司债券投资组合的平均信贷风险。例如，如果它们认为经济将会疲软，那么它们就会提高其投资组合的品级。机构可能根据其对部类的当前评价以及对这些部类的预期经济实力的看法对部类进行轮换，例如，从金融类转换成工业类。大多数主动型机构投资者会拥有内部的信用或基础债券研究人员，对单个的债券进行分析，以评估其价值是高估了还是低估了。如果在世界通讯公司于2002年6月(当时，世界通讯公司在雷曼总量指数中占有最大的权重)倒闭前或在通用汽车公司或福特公司在2005年6月降级至垃圾债券前，投资组合管理人回避了这些公司，那么他们就可以大大受益。证券/债券选择也可以基于国债、抵押贷款担保证券或其他固定收益债券部类的昂贵/便宜策略(包括多头～空头策略)。正如上述内容所表明的，主动/被动的决定不是二元的。被动的方法意味着照搬所有的风险因子，而主动的方法，可以通过主动对风险因子采取不同组合而具有多个子集。此外还有另一种方式可以说明主动/被动方法不是二元的。一个整体的固定收益投资组合可能由几个特定的固定收益资产种类组成。该整体投资组合的管理人可能在某些资产种类中选择被视为很有效率，并且产生阿尔法的可能性很小的被动方法。其他的资产种类也许因为更为特殊而被认为效率较低，且产生阿尔法的可能较大。例如，投资组合管理人可能选择采用通过雷曼总量指数被动管理的美国投资级别债券的“核心”投资组合，以及诸如美国高收益率债券和新兴市场债券那样的主动管理的债券的“附属”投资组合。此类核心附属法在机构投资者中已很常见。这些固定收益投资策略及其他策略是机构投资者通常使用的策略。但是，请注意，总收益率方法与一个外部基准相关，而不涉及机构的内部负债或产品。这是总收益率方法对于债券和股票而言非常相似的原因。我们考虑，相对机构自身的负债或产品对其投资资产组合的评估。因为这些负债或产品的现金流类似债券的程度更甚于类似股票，债券投资策略在这种情况下担当了不同的角色。总收益率方法的基准是一个外部的平均固定收益率。我们考虑基于机构的内部负债或产品的基准。此类的例子可以是一个具有定额给付金计划的退休金的支付，一个寿险公司通过精算确定的死亡给付，或是一个商业银行的固定利率存单(CD)账户的支付。在每一种情况下，负债的偿付都可以设立为现金流出的模型。此类固定的现金流出，可以通过能提供已知现金流出的债券来融资，而小能通过未知现金流出的股票提供。我们来考虑为此类负债提供融资的债券投资策略。第一种此类策略是设立一个期限与该负债现金流的期限完全一样的固定收益资产组合。这种策略称为风险免疫策略。实际上，风险免疫的资产组合只有在收益率曲线平行移动时才会在市场风险上与该负债相匹配。但是，如果收益率曲线变陡(变平)，风险免疫资产组合的表现就会比该负债的现金流要差(好)。一个更为精确的与这些负债的现金流相匹配的方法是，设立一个与该负债具有完全一样的现金流的资产组合。这一方法称为专用资产组合策略。实施专用资产组合策略的限制，比实施风险免疫资产组合的策略的限制要多，因此收益率也要低。但是，专用资产组合策略的有效性不受收益率曲线斜率变化的影响。但是如果该资产组合包含非国债类型的证券，该策略与风险免疫策略一样都存在信用风险。某种程度上简化的专用策略资产组合被称为梯状资产组合。它常被个人投资者用作退休规划。假设一个60岁的投资者有90万美元可用于退休，计划于65岁退休，并希望此后10年都有资金。该投资者可以分别购买5年、6年、7年……14年到期的零息债券(面值或到期价值)各10万美元。这样该投资者将不受未来10年的收益率和收益率曲线变化的影响，每年会有10万美元的资金。为了在75岁后继续这一方法，该投资者可以在每一笔债券到期后购买～笔新的10年期债券。当然，这些随后产生的投资将取决于当时的收益率。这一系列具有不同到期13的债券会随着时间的推移而接连到期，是一个梯形资产组合(一些分析师将梯形资产组合比作一种被称为美元成本平均化的股票策略)。该10年的现金流收入是自制版的递延定额年金。如果现金流立即开始，它就是即期定额年金。一种更为简单的这类策略称为收益率利差管理，或者就简单称为利差管理。假设某商业银行发行一笔6个月的存单，或一家保险公司承保一笔6个月的担保投资合约，这些工具的盈利(不考虑GIC的期权性)将取决于针对这些产品(如6个月的商业票据或6个月的固定利率票据)所投资的资产的收益率与该机构在这些产品上所支付的收益率的利差。利差管理是基于投资于资产以为这些产品提供资金的账户来管理资产的盈利性的。在短期内，如果运用的资产品级较低，那么其盈利性就较高，但在较长时期内，可能会因发生违约而减少资产的盈利性。当债券和股票都可以用总收益率策略时，只有债券适用于很多负债融资策略，因为债券按票面和到期价值都有固定的现金流。最近有一种考虑风险和相应收益的方法是把风险和相应收益分成三个组成部分。Litterman把这种方法称为“主动的阿尔法投资法”。第一种类型的风险/收益是由机构或个人的负债所产生的风险和所希望得到的收益。设计一个资产组合与该机构的负债相匹配，其收益将与负债的成本匹配或超过负债的成本。一般而言，负债是债券类型的，因此，所匹配的资产组合一般是固定收益债券资产组合。这样的例子有与定额养老金相匹配的资产组合、终身人寿保险单，以及商业银行浮动利率贷款。第二种类型的风险/收益是一种提供市场风险的资产组合，即或者是股票市场风险(由贝塔系数衡量)或者是债券市场风险(由持续期衡量)。这一资产组合的收益是股票市场收益(对应所获得的贝塔)或债券市场收益(对应所获得的持续期)。市场风险资产组合也可以是股票的贝塔资产组合和债券的持续期资产组合的结合体，而不是一个纯粹的贝塔资产组合或持续期资产组合，即是一种市场风险的资产配置。在操作中，贝塔资产组合一般是通过标准普尔500产品(期货、掉期等)获得一个等于1的贝塔系数，而持续期资产组合通过雷曼总量指数产品(期货、掉期等)而获得一个与雷曼总量指数产品相等的持续期。这些贝塔系数或持续期也可以通过额外的(多头或空头)衍生产品而在这些基准水平上有所变动。第三种类型的风险/收益是阿尔法资产组合（或者称为积极的风险资产组合）。阿尔法是某资产组合就市场风险进行调整后的收益，即按风险调整的收益或超额收益。风险