谈我国利率市场化背景和启示

一：为什么说利率市场化是必然趋势利率市场化的含义是,资本可以根据金融市场的价格变化合理流动。中央银行可以根据利率变动,传导中央银行的货币政策。利率市场化改革的目的是提高金融市场资本配置的效率,促进经济增长。它是相对于利率管制而言的。各国的发展历程表明:许多国家都曾经选择或者正采取利率管制政策,试图借此达到促进经济增长的目的。利率管制在一定程度上支持了经济的高速增长。

但从上世纪70年代开始,各国利率管制的弊端逐渐显现。上世纪80年代以来,利率市场化开始成为世界性潮流。西方国家如美国和日本,分别于1986年和1994年全面实现了利率市场化。许多发展中国家也掀起了利率市场化的高潮。那么我国为什么要进行利率市场化改革？利率市场化改革本身不是目的，我们不是为改革而改革。改革的目的是提高金融市场配置资金这一稀缺资源的效率，促进经济增长，提高人民福利。在现代经济中，市场有支付能力的需求通过货币来表现，货币流向引导资源的流向。经过二十多年的改革，经济实物系统的绝大部分商品和劳务价格已经由市场决定，市场配置资源的效率已经大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利。但是货币资金的价格即利率的形成机制虽然近几年已经有了很大的进步，但总体上远远不如商品和劳务价格具有竞争性，因而由资金引导的资源配置效率仍受到相当程度的限制，资金的利用效率还有待提高，经济增长的潜力还有待发挥。经济运行的实物系统与货币系统之间是相互促进、相辅相成的。在实物系统价格绝大部分已经实现市场化的条件下，货币系统的资金价格即利率客观上也有了市场化的需要。利率市场化是经济市场化的必然要求。

稳步推进利率市场化的必要性和迫切性，还在于加入WTO以后国内金融市场将面临的新形势。加入WTO意味着我们承诺按国际通行规则管理经济，虽然对中国金融市场我们仍然可以实行一定的利率管制，但外资金融机构大量涌入中国金融市场，由此带来大量新的经营方式和新的货币市场、资本市场工具，大大增加了我国货币和金融监管当局的监管难度。很有可能我们会在与其的市场博弈中非常被动地接受变相的市场利率化，即接受市场利率实际上、某种程度已经自由化的现实。如果出现这种情况，如果我们对境内中资金融机构的利率仍然管制过于严格，中资金融机构过于缺乏在利率市场化环境中进行竞争的经验，其结果可能会使他们在未来激烈的竞争中处于某种劣势，这显然是非常不利的。

我们讲银行同质化的问题，为什么大家都是拉存款方贷款呢？为什么大家都同质化呢？为什么中间业务发展不起来呢？都跟利率没有市场化有关系，因为利率管制造成利差很大，存款的资金来源就是紧缺资源，所以大家都抢着拉存款，然后把贷款放出去，这样又可以赚钱。还有，国内利率水平与经济增长并不成比例。一般来说,央行对基准利率进行调整,会影响短期借贷市场和长期借贷市场的供给和需求,然后通过一系列的传导机制影响最终产出,如美国(通过调整联储基准利率)和日本(通过调整银行贴现率)基准利率的调整与借贷市场利率变动保持一致。但我国的基准利率变动和借贷市场利率变动并不一致,存在一种非对称关系,比如,从1996年到2003年,央行对利率进行了9次调整,但利率政策对宏观经济影响并不明显,即国内的利率政策对于宏观经济影响十分有限,特别是对通货膨胀和实际产出的影响不显著。这也说明我国宏观经济运行中的利率水平与经济增长之间是严重背离的。1996年以来,我国的经济增长虽保持在7%的较高水平上,但利率水平却持续回落,其主要原因就是金融市场的利率机制失效。所以利率市场化是必由之路，是经济改革和金融改革的必由之路，我们现在不是改革太快，我们是太慢、太滞后了。二：进展及制约因素我国的利率市场化改革在上世纪90年代中期就开始起步，但“十一五”期间进展不大(见表)。相对于大多数商品价格和要素价格的市场化而言，我国利率的市场化进程相对滞后。截止目前，国内的债券市场利率、同业拆借利率、贴现利率都已经基本实现了市场定价，外币利率的市场化基本到位，贷款利率的浮动空间已经足够大，基本只剩下了贷款下限和存款上限的管制(放开这两项管制的风险最大)。此外，国内主要商业银行现已形成了较为完善的治理结构，大型金融机构都已上市，摆脱了前些年盈利状况不佳、坏账过多的局面。因此，我国的利率市场化改革在“十二五”期间具备了加速、攻坚的条件。中国利率市场化进程概况回顾时间利率市场化举措1996年6月1日放开银行间同业拆借利率1997年6月放开银行间债券回购利率1998年8月国家开发银行在银行间债券市场首次进行了市场化发债1999年10月国债发行开始采用市场招标形式1998年改革贴现利率和再贴现利率生成机制；政策性金融债实行利率招标发行；扩大了金融机构对小企业的贷款利率最高上浮幅度1999年对小企业贷款利率的最高上浮30%的规定扩大到所有中型企业；实现国债在银行间债券市场利率招标发行；对保险公司3,000万元以上、5年期以上的大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法2000年9月21日放开外币贷款利率，由金融机构自行确定各种外币贷款利率及其结息方式；对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定2002年3月统一中外资金融机构外币利率管理政策2003年7月放开英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业银行自主确定。2003年11月对美元、日元、港币和欧元的小额存款利率实行上限管理2004年1月1日商业银行、城信社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农信社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，金融机构贷款利率的浮动区间下限保持为贷款基准利率的0.9倍不变2004年10月29日不再设定金融机构人民币贷款利率上限及存款利率下限利率市场化的着力点，首先要扩大贷款利率的浮动，特别是向上的浮动范围。在该利率向下浮动方面，可以考虑支持和鼓励大企业发行公司债，使企业融资的利率更为灵活。当国有银行商业化进展顺利，银行体系的竞争水平提高和监管机制得到完善时，就可以考虑逐步扩大商业银行决定贷款利率的自由权、放开贷款利率。而如果银行经营状况良好，国有企业改革也取得较大进展时，就可以逐步放开存款利率。通过这样有步骤、渐进式的改革，最终实现利率的完全市场化。由于利率市场化对银行体系的冲击最大，鉴于境外的正反经验，为顺利推进我国的利率市场化改革进程，一些必要的配套制度应尽快建立：(1)为了有效防范市场化利率条件下储户面临的金融风险，我国应该加快存款保险制度的建设和金融机构破产条例的制定，防范银行挤兑风险；(2)为了有效防范利率市场化条件下银行面临的金融风险，应尽快建立健全银行间市场的信用风险缓释合约(CRM)机制，这样，持有贷款的商业银行可以通过向其他机构购买信用风险缓释合约来实现信用风险转移，银行便可通过购买合约减少银行风险资产权重，进而提高资本充足率，扩大信贷投放规模；(3)对议价能力较弱、为中小企业服务的中小银行，应事先制定扶植保护措施。经验表明，若取消利率