2016年本科金融学课件5-6章

第五章金融市场本章讲授了金融市场的概念、构成要素、功能、结构及其创新问题；掌握金融市场的各个子市场构成及其运作，理解子市场之间的有机联系；掌握衍生金融市场主要的创新产品的基本概念、特点及其作用，理解金融创新的实质，探讨如何推动金融创新促进我国金融体制改革和金融深化。

5.1金融市场原理

5.2基础性金融市场

5.3衍生金融市场5.1金融市场原理

5.1.1金融市场的定义

5.1.2金融市场的要素构成

5.1.3金融市场分类

5.1.4金融市场功能5.1.1金融市场的定义金融市场是金融工具转手的场所。金融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制。金融市场应理解为对各种金融工具的任何交易。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。概念的拓展：有形交易与无形交易5.1.2金融市场的要素构成金融市场主体：参与者、买者与卖者企业、政府、金融机构、家庭金融市场工具（客体）：交易对象，契约或凭证现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通市场形成的前提：交易主体多元化、交易工具多元化金融市场的媒体：中介机构经纪人：货币经纪人、证券经纪人、证券承销人、外汇经纪人金融机构：金融市场组织形式：交易的具体形式拍卖方式：撮合成交，上交所、深交所柜台方式：做市商（marketmaker），凭证式国债、外汇，买卖价差是对做市商因承担或提供流动性而产生的成本的一种补偿5.1.3金融市场分类按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场按金融资产的发行和流通特征划分：初级市场、二级市场、第三市场和第四市场按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场按有无固定场所划分：有形市场、无形市场

按交割方式划分：现货市场、衍生市场衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具，一般表现为一些合约，合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。股票===>股票指数===>股票指数期货巴林银行（尼克·里森）按地域划分：国内金融市场、国际金融市场巴林银行倒闭尼克·李森（NickLeeson）是巴林银行的交易员，在衍生性金融商品的超额交易，投机失败，导致损失14亿美元，使巴林银行在1995年2月26日倒闭。5.1.4金融市场功能融通资金功能：资金数量，聚敛功能，动员资金，变收入为储蓄，变储蓄为投资，促进投资增长。资源配置功能：资金效率，配置功能，通过金融市场的价格机制引导资金的优化配置，从而实现资源的优化配置。宏观调控功能：调节国民经济总量与结构，促进国民经济协调运行的功能。经济“晴雨表”功能5.2基础性金融市场

5.2.1货币市场

5.2.2资本市场

5.2.3外汇市场

5.2.4黄金市场5.2.1货币市场简介货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场，金融工具期限短、流动性强、风险小。同业拆借市场票据贴现市场可转让定期存单市场短期债券市场债券回购市场同业拆借市场

银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。

平衡头寸，调节资金余缺；

通过电讯手段完成交易；

分为头寸拆借和同业借贷。1996年1月我国成立了全国银行间同业拆借市场。

培育中的中国基准利率：SHIBOR（2007年1月1日）票据贴现市场

以商业汇票的发行、承兑、转让、贴现、转贴现形成的市场。双名票据向单名票据的转变；承兑、贴现、转（重）贴现、再贴现；

商业票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。实付贴现金额=汇票金额-贴现利息贴现利息=汇票金额×贴现天数×（月贴现率÷30天）可转让定期存单市场

可转让定期存单是美国花旗银行于1960年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。

与定期存款不同：有规定的面额，一般较大；可以在二级市场转让，具有较高的流动性；利率通常高于同期限的定期存款；通常只有规模较大的货币中心银行才能发行。一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。通过柜台交易方式买卖。

存单价格计算公式存单收益率计算公式

将存单价格计算公式代入短期债券市场

短期债券市场是指所交易的金融工具剩余期限在1年以内的市场。国库券：解决政府的短期流动性问题，即解决国库先支后收造成的短期差额问题。短期市政债券：联邦制国家的地方政府债券回购市场

国债回购交易是指买卖双方在成交的同时约定于未来某一事件以一定价格双方在进行反向成交，即债券持有者（融资方）与资金持有者（融券方）在签订的合约中规定，融资方在卖出该笔债券后须在双方商定的时间，以商定的价格再买回该笔债券，并按商定的利率支付利息。实质上是一种以有价证券作为质押品拆借资金的信用行为。

正回购：先卖后买，资金回笼逆回购：先买后卖，资金投放债券回购计算

债券回购交易中可拆入资金的计算资金拆借量=持有的现券手数×标准券折算率×每手标准券的价值回购报价与购回价格的计算回购报价一般用拆借资金的年利息率表示。购回价格为每百元标准券的购回价。

购回价格=100+回购报价（回购期限/全年天数）×100例题

某机构以持有的某种债券现券100手（每手债券为1000元面值）做6个月债券回购交易，该券种的折算率为1.20，6个月回购报价为2.5%，则出示交易时，该机构可借入的资金为100×1.20×1000=120000（元）；3天到期后，该机构需支付的金额为120000×[1+0.025×180/360]=121500（元），其中120000元为本金，1500元为回购利息。5.2.2资本市场简介资本市场一般是指经营期限在1年以上的中长期资金市场。包括：股票市场、债券市场和基金市场。股票市场一级市场、二级市场（证券交易所和场外交易市场即柜台市场）、第三市场和第四市场思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资金，因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否正确，请给出你的分析。分析思路：二级市场对一级市场的支撑作用证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，又被称为国民经济的晴雨表。二级市场的功能：为证券提供流动性支持：价格形成与发现：长期债券市场一级市场和二级市场债券评级：标准普尔、穆迪

基金市场投资基金是通过发行基金股份（或收益凭证）将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。投资股票的两种方式：直接投资与购买基金投资者为何愿意以佣金或管理费为代价让基金代为投资？中国股市之乱象

银广厦说“我最能造假！”，蓝田股份笑了；蓝田股份说“我最能炒作！”，亿安科技笑了；亿安科技说“我影响最大！”，琼民源笑了；琼民源说“我停牌时间最长！”，S双汇笑了；

S双汇说：“30多的股价，我18块全收购”；远在加拿大的赖昌星笑到:“老子走私，你那完全是抢!”

5.2.3外汇市场外汇市场的交易对象与价格：外汇与汇率外汇：概念、构成外汇是以外币表示的可用于国际结算的支付手段。汇率：概念、直接标价法与间接标价法商品与货币交易的两极：1单位商品等于多少货币，1单位货币可以购买多少商品。外汇市场的交易活动参与者：外汇银行、外汇经纪人和外汇交易员、中央银行、一般客户、外汇投机者交易层次：顾客与银行、银行同业、银行与央行交易类型：即期交易、远期交易、掉期交易、择期外汇交易5.2.4黄金市场黄金的货币用途与商品用途交易方式：现货交易与期货交易在现在的黄金市场上，更多地基于黄金的商品用途，而其货币用途则日益减弱。黄金在特殊时期的货币用途：海湾战争、石油危机纳粹黑金我国黄金市场的建立和开放：2002年10月30日5.3衍生金融市场

5.3.1金融衍生工具市场的形成

5.3.2金融远期市场与期货市场

5.3.3金融期权市场

5.3.4金融互换市场5.3.1金融衍生工具市场的形成金融衍生工具是指以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工具或金融商品，既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列的合约。金融期货、金融期权、远期、互换

1972年5月16日，芝加哥商品交易所推出外汇期货交易。5.3.2金融远期市场与期货市场金融远期市场金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。远期利率协议：交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。利率上限-固定成本，利率下限-确保收益。金融期货市场金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来某一时期买入或卖出某种货币。利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约交割。

股票价格指数期货是指以股指为交易对象，买卖双方通过交易所竞价确定成交价格——协议股票指数，合约的金额为股票指数乘以通过的约定乘数，到期时以现金交割。期货交易的特点：买卖的是期货合约；与期货交易所的清算公司结算；必须在清算公司开立专门的保证金账户，并每日结算；可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物交割。利率期货举例：

例题：一家香港公司因经营上的需要在1993年2月20日从银行借入200万港元3个月期周转性贷款。当时，市场利率为2.75%，该公司担心3个月内贷款利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进行套期保值。利率期货合约的报价为100减去市场利率，当日报价为97.25。该公司卖出二手3个月期期货合约共200万港元（每手100万港元）。

5月20日，现货市场利率升至3.85%，期货市场上港币利率期货报价跌为96.15。

该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。期货价格变动以“点”为最小基数，1点相当于0.01%，利率变动1%即为100点，每变动1点，相当于每手价格变动25港元，变动100点，相当于每手价格变动2500港元。由于利率上升，该公司多支付利息5500港元[即200万×（3.85%-2.75%）×3/12）。由于期货价格下跌，该公司盈利5500港元（即25×110×2）。

通过利率期货，实现了保值的目的。5.3.3金融期权市场金融期权及其相关概念期权是一种能在未来某特定时间内或特定时点以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品的权利。期权购买者在支付一笔较小的费用（期权费）后，就获得了能在合约规定的未来某特定时间，以事先确定的价格（协议价格）向期权出售者买进或卖出一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权利。在期权有效期内或合约所规定的某一特定的履约日，期权购买者既可以行使他拥有的这项权利，也可以放弃这一权利。期权出售者在收进期权购买者所支付的期权费以后，就承担着在合约规定的时间内或合约所规定的某一特定履约日，只要期权购买者要求行使其权利，就必须无条件履行合约的义务。金融期权交易制度合约的标准化；保证金制度；对冲与履约；头寸限制。种类：场内期权与场外期权现货期权与期货期权欧洲式期权与美国式期权看涨期权与看跌期权股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权与指数期权看涨期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量某种金融资产的权利，又称买入期权。看跌期权：期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。看涨期权买方的收益—成本分析Profit($)708090100110120130TerminalStockprice($)100-52030Figure1ProfitfrombuyinganIBMEuropeancalloption:optionprice=$5,strikeprice=$100.看涨期权卖方的收益—成本分析Profit($)708090100110120130TerminalStockprice($)-1005-20-30Figure3ProfitfromwritinganIBMEuropeancalloption:optionprice=$5,strikeprice=$100.看跌期权买方的收益—成本分析Profit($)708090100TerminalStockprice($)100-73020Figure2ProfitfrombuyinganExxonEuropeanputoption:optionprice=$7,strikeprice=$70.405060看跌期权卖方的收益—成本分析Profit($)708090100TerminalStockprice($)Figure4ProfitfromwritinganExxonEuropeanputoption:optionprice=$7,strikeprice=$70.405060-1007-20-30期权交易双方的收益—成本分析买方：成本有限（期权费；看涨期权，市场价格低于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格高于协定价格与成本之差），收益可能无限（看涨期权，市场价格高于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格低于协定价格与成本之差）卖方：收益有限（期权费；看涨期权，市场价格高于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格低于协定价格与成本之差），风险可能无限（看涨期权，市场价格高于协定价格与成本之和；看跌期权，市场价格低于协定价格与成本之差）所谓期权产品的做市商，就是在市场上自由报价，向投资者卖出看涨或看跌期权，以获得权力金。看涨期权指投资者有权在约定期限内以某个价格（行权价格）向期权卖出者买进标的产品，看跌期权则是有权卖出。期权买入方可以在合同期限内，根据市场条件选择执行期权合同（又叫行权），或者放弃。买入这种权力付出的资金，就叫做权力金。

中航油事件

2003年经国家有关部门批准，中航油新加坡公司在取得总公司授权后，开始做油品套期保值业务。在此期间，其总裁陈久霖，没有经过总公司的批准却擅自扩大业务范围，从事期权交易，由于操作失误，2004年10月26日至今，使公司损失总计约5.54亿美元。最大的亏损来自航空煤油期权交易。

从中航油内部了解到的消息显示，在7月份左右，也就是国际原油价格在每桶40美元、航煤接近每吨350美元的时候，中航油或者说陈久霖做出了错误的判断：石油价格不会继续升高，而要开始下跌。此时，原油已经从2003年5月的每桶25美元上升了超过60％。

然而，到了10月中下旬，受原油价格的影响，新加坡航煤价格已经达到450美元左右。由于航空煤油价格的高涨出乎中航油的判断，行权价格低于市场价格，投资者要求行权，从而使期权卖出方，也就是中航油公司产生巨额亏损。以每吨航空煤油产生30美元的亏损计算，每卖出300万吨的期权就差不多损失1亿美元。这种损失的速度和规模，都不是期货交易能比拟的。这种风险几乎是无限加于期权卖出者身上，而中航油又没有采取好的对冲措施。对于中航油事件，市场人士颇多疑问。其中重要的疑团就是，为何此次中航油在进行投机操作时，竟会选择“卖出看涨期权”。在油价涨至每桶40美元附近时，如果中航油真的看空油价，完全可以选择更安全的期权产品——“买入看跌期权”。在期权市场上，“卖出看涨期权”的收益是固定的，即期权合约卖出时的期权价格，但风险却无限大，因为从理论上讲，价格可以无限拉升；而同样看空的“买入看跌期权”，当实际资产价格小于执行价格和期权价格之差时，其收益为执行价格减去期权价格再减去资产价格后的差，理论上讲，当价格跌至零时，这一产品的利润将达到最大；但其风险却是固定的，为期权价格。

国际炒家逼空中航油？“中航油石油期货交易出现巨额亏损的时候，正值纽约原油期货价格在10月25日飙升至每桶55．67美元的纪录高点。为什么国际投机力量推动的原油期货最高价，与中航油爆仓的价位这么接近？且最高价出现的时间点，与中航油爆仓的时间点几乎同步？”

“而在中航油爆仓后，油价便开始连续回落，从这些迹象看，很可能此次中航油中了国际炒家的圈套，故意逼空中航油。”

当油价达到每桶40美元以上后，价格已经不再是由需求基本面支持了，更多的是投机基金之间的博弈。

一位接近真相的人士透露，中航油巨亏的原因在于2003年下半年国际油价在40多美元时，卖出了大量的看涨期权，并且没有制定有效的风险控制机制；随着油价的不断攀升，中航油没有及时止损，反而不断追加保证金，最终导致油价攀升至每桶55．67美元时没有资金支持，不得不“暴仓”（注：暴仓是期货术语，指帐户亏损额已超过帐户内原有的保证金，即帐户内保证金为零，甚至是负值，此时交易所有权对帐户内所有仓单强制平仓）。中航油事件的教训（期权角度）预期原油期货价格下降：两个可能的操作方向买入看跌期权：获得了按照约定价格卖出的权利。如果原油期货价格上涨，不执行合约，成本为期权费，是固定的；如果原油期货价格下跌，就可能获得收益。卖出看涨期权：承担了按照约定价格卖出的义务。如果原有期货价格上涨，则出现损失；如果期货价格下降，收益有限，仅为期权费。

5.3.4金融互换市场概念：交易双方为避免或减少利率或汇率风险，降低长期筹资成本，在一定期限内相互交换货币或利率的金融交易。种类：

货币互换、利率互换、股票互换和商品互换货币互换是指交易双方按固定汇率在期初交换两种不同的货币本金，并按预先规定的期限，进行本金和未还本金的利息的互换。利率互换是指同种货币不同利率的利息交换。举例：货币互换A公司有英镑债权和美元债务，担心英镑相对美元贬值，导致收入不能满足支付的需要；B公司有美元债权和英镑债务，担心英镑相对美元升值，导致收入不能满足支付的需要。由于二者债权与债务的货币不对称，均担心汇率波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换债权或债务，使得A公司能够以英镑债权对应英镑债务，而B公司恰好以美元债权对应美元债务，从而消除汇率风险。举例：利率互换A公司有浮动利率债权和固定利率债务，担心利率下降，导致收入不能满足支付的需要；B公司有固定利率债权和浮动利率债务，担心利率上升，导致收入不能满足支付的需要。由于二者债权与债务的利率不对称，均担心利率波动所可能带来的风险，所以选择互换，即交换债权或债务，使得A公司能够以固定利率债权对应固定利率债务，而B公司恰好以浮动利率债权对应浮动利率债务，从而消除利率风险。

第六章金融机构概述

本章以商业银行为例阐述了金融机构的产生、功能及其存在的原因，讲授了现代金融机构体系的有机构成，阐述了目前我国金融体系的构成及其合理分工，进而对金融机构的分业经营和混业经营问题进行了阐述。

直接金融与间接金融

金融中介机构在两种融资方式中的不同作用

6.1金融机构产生的经济分析

6.2金融机构体系的构成

6.3我国金融机构体系

6.4金融机构的分业经营与混业经营6.1金融机构产生的经济分析

6.1.1金融机构产生的经济分析

6.1.2金融机构存在的原因商业银行产生所涉及的三个因素：全额准备制度演变为部分准备制度，贷款产生。保管凭条演变为银行券。保管业务演变为存款业务。最早的银行——威尼斯银行，成立于1171年。

1694年，第一家现代意义的银行——英格兰银行成立。一点结论：世界上最早产生的金融机构是商业银行。

多元化的金融机构体系多元化的金融服务需求决定了现代社会金融机构体系的多元化。在所有金融机构中，最早产生并占据主导地位的是商业银行；为了保持金融稳定，促进金融业的健康发展，并对国民经济进行有效调控，金融管理部门（以中央银行为代表）应运而生；除此之外，一国还存在种类繁多的非银行金融机构，如保险公司、投资银行和信托投资公司等，它们也在为经济发展提供各具特色的金融服务。6.1.1金融机构产生的经济分析融通资金的信用中介，有效地转移社会资源；创造信用货币，扩张信用；提供广泛的金融服务。

创造代替金融货币的信用流通工具支付中介6.1.2金融机构存在的原因处理信息问题的竞争优势生产借款人的有关信息：信息生产信息不对称：逆向选择和道德风险信息揭示优势、信息监督优势、信用风险的控制和管理优势（契约限制、担保、参与企业经营）业务分销和支付优势风险转移优势流动性风险转移、信用风险转移（信贷组合、专业化管理、稀释风险、准备金）

复习思考题：比尔.盖茨曾说过：“传统的银行将成为21世纪的恐龙”。如何理解这一论断？交易费用的存在：信息不对称金融交易中交易费用的特殊性：跨期的交易金融交易中交易费用的变化趋势金融机构在内化交易费用中的优势或作用6.2金融机构体系的构成

6.2.1存款性金融机构

6.2.2非存款性金融机构

6.2.3官办和半官半的专业金融机构6.2.1存款性金融机构商业银行商业性贷款理论储蓄机构信用协会信用协会是一种由某些具有共同利益的人们组织起来的具有互助性质的会员组织。6.2.2非存款性金融机构契约型与投资型金融机构人寿保险公司人寿保险公司是为人们因意外事故或死亡而造成的经济损失提供保险的金融机构。

分为定期人寿险、终身人寿险和长期人寿险。财产和灾害保险公司财产和灾害保险公司是对法人单位和家庭提供财产以外损失保险的金融机构。两类保险公司一般分开经营，即使一家保险公司有寿险和财险两类业务，也要求分账经营和管理，为什么？现金流特征不同

养老基金类似于人寿保险公司的专门金融组织。就业人员缴纳基金，到工作退休时，可以逐月支取。公众为退休后生活所准备的储蓄金，主要投资于长期公司债券、绩优股票和发放长期贷款。投资银行投资银行是专门从事发行长期融资证券和企业资产重组的金融机构。主要业务包括：包销业务、代销业务、自营买卖和证券零售业务、投资顾问共同基金共同基金是人们在自愿的基础上，以一定的方式组织资金，并在金融市场上进行投资，以获取高收益的金融组织。股票市场与货币市场共同基金。6.2.3官办和半官半的专业信

用机构特点：大都是国有资本，业务上由政府相应部门领导；一般不接受存款，也不从事民间借贷；业务性质与产业政策密切配合。重点产业发展和新兴产业开发方面的金融机构农业方面的金融机构进出口和对外投资方面的金融机构6.3我国金融机构体系

6.3.1我国金融机构体系的演变

6.3.2我国现行金融机构体系的构成6.3.1我国金融中介机构体系

的演变高度集中的金融机构中介体系大一统的金融体制1979年来我国金融中介机构体制的改革1）恢复和建立专业银行，并向商业银行转制2）建立中央银行体制：1983年9月3）组建其他商业银行：4）组建政策性银行：1994年6.3.2我国现行金融机构体系

的构成货币当局和金融监管机构商业银行非银行金融机构政策性金融机构外资金融机构1.货币当局和金融监管机构中国人民银行：宏观调控、金融稳定、金融市场，1948年12月1日，1983年9月，《关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定》，1984年1月1日起专门行使中央银行职能，1995年3月18日：《中华人民共和国中国人民银行法》中国证监会：证券市场、证券机构、期货市场，1992年10月25日中国保监会：保险市场、保险机构，1998年11月18日中国银监会：商业银行、政策性银行、非银行金融机构，2003年4月28日2.商业银行国有控股商业银行：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行（国有独资商业银行）股份制商业银行：交通银行、中信（实业）银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、招商银行、深圳发展银行（2014年平安银行）、广东发展银行、上海浦东发展银行、（福建）兴业银行、浙商银行

城市商业银行农村商业银行

2014年底约4400多家金融幽默哪家银行的缩写最牛中国建设银行CBC存不存中国工商银行ICBC爱存不存中国农业银行ABC俺不存中国银行BC不存3.非银行金融机构保险公司证券公司：经纪业务、证券承销业务投资基金：封闭式基金、开放式基金信托投资公司：受人之托，代人理财财务公司信用合作组织邮政储蓄银行（中国邮政储汇局）：政策性金融机构金融租赁公司4.政策性金融机构政策性银行：国家开发银行、中国进出口银行、中