证券投资学课件

第一章

证券投资基础知识[教学目的]通过本章的学习使学生了解证券投资的基本要素，掌握证券投资主体、证券投资主要金融工具的基本特点，并概括了解我国证券市场的总体运行情况，为证券投资具体操作与运行奠定基础。[基本要求]

要求学生初步掌握证券投资业务的基础知识。[教学要点]证券投资主体结构和股票、债券、证券投资基金的特点[教学时数]12课时[教学内容]

第一节证券投资主体一、个人投资者（一）个人投资者的投资目的

1、获得收益

2、规避风险

3、保持流动性

4、参与决策管理

5、取得有利避税地位

6、实现多样化投资（二）个人投资者的投资特点

1、不创造新的金融资产。

2、投资活动更具有育目性。

3、投资目的在于追求利润，不承担社会责任。

4、投资活动的途径需借助于中介机构。二、机构投资者注：机构投资者的特点：投资的资金量大。收集和分析信息的能力强。进行有效的资产组合分散投资风险。证券投资注重资产的安全性。机构投资者财力雄厚，交易量大投资活动对市场影响较大。三、证券投资者和证券投机者（一）证券投资者概念：以中长期持有、获取股息红利为主一种经济行为主体。特点：预先垫付一定的资金；需经过一定的时间过程；目的是为了取得收益；具有一定风险性（二）证券投机者

概念：是指在证券市场上短期内买进或卖出一种或多种证券以获取收益的一种经济行为主体。

特点：时间短、风险大、要求收益率高注：证券投机的作用

积极作用：价格平衡作用增强证券的流动性有助于分散价格变动风险。消极作用：破坏市场秩序作用。证券投资者与投机者的区别项目证券投资者证券投机者投资时间的长短不同长短交易方式不同现货交易信用交易风险的态度不同回避风险风险偏好分析方法不同基本分析技术分析第二节证券投资工具一、证券和有价证券（一）证券

1、定义：各类记载并代表一定权利的法律凭证，是用来证明证券持有人有权取得相应权益的凭证。

2、证券的类型：

（二）有价证券

1、定义：是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。

2、性质：是虚拟资本的一种形式

3、有价证券的分类

二、股票

（一）股票的概念

是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。（二）产生：是股份有限公司制度的产物

（三）股票的特征决策的参与性责任的有限性期限的永久性报酬的剩余性清偿的附属性投资的风险性交易的流动性价格的波动性权益的统一性价格的伸缩性注：相关概念

股份：是股份公司资本总额按相等金额被分为若干等份的的基本单位和股东法律地位的最小计量单位。

股单：有限责任公司发行证明股东出资和股东权利义务的股份证明书。认股权证：证明持有者享有在规定时间内，按一定的价格购买一定数量的某股份有限公司所发行股票的权利。（四)股票的分类1、（1）普通股：概念：指在优先股要求得到满足后，在公司利润和财产分配方面给予持股者一定权利的所有权凭证。

特点：最早、最基本、最多、最重要、最标准的股票普通股的权利重大决策参与权盈余分配权剩余资产分配权优先认股权公司帐册检查权股权转让权注：收益分配的形式现金红利股票红利财产红利负债红利建业红利（2)优先股：

概念：是公司在筹集资本时给予投资者某些优惠特权的股票。特征：优先领取固定股息优先按票面金额清偿无权参与经营决策无权享受公司利润增长的利益。

注：优先股的财务杠杆效应当资本利润率提高时，普通股股息增长率高于资本利润率当资本利润率降低时，普通股股息增长率低于资本利润率优先股的作用

对投资者：收入稳定且又比债券高；比普通股安全、风险小；灵活的运作方式。

对公司：避免公司经营决策权的分散；可以长期使用；可溢价发行；调整企业财务状况；灵活转换。

优先股的种类：累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可转换优先股和不可转换优先股可赎回优先股和不可赎回优先股可调整优先股和不可调整优先股(3)后配股：又称劣后股、递延股或后分股。它是在普通股分配股息之后才有权分配股息的一种股票2、按有无面额分类面额股票和比例股票3、按股票的形态分类实体股票和记账股票4、我国股票按投资主体分类（1）国家股票（2）法人股票（3）社会公众股票（4）外资股票:境内上市外资股（B股）境外上市外资股（N股、H股）三、债券(一)债券定义

债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。（二）特点：

与股票的联系：

都属于有价证券、筹措资金的手段、收益互相影响

与股票的区别：性质不同、收益风险不同、分配顺序不同、期限不同、主体范围不同(三)债券的种类

1．按发行主体分类分为

政府债券、金融债券、公司债券

2．按计息方式分类可以分为单利债券、复利债券、定息债券，贴现债券、浮动利率债券、累进利率债券

3．按募集方式分类可以分为

公募债券、私募债券4、按偿还期分类可以分为

短期债券、中期债券、长期债券

5、按市场所在地可以分为：国内债券、国际债券

6、按债券形式分类可以分为以下几种：无记名(实物)国债券、凭证式国债券、记账式国债券五、证券投资基金概述（一）定义：

是指通过发行基金证券，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。（二）性质：一种具有信托性质的有价证券（三）证券投资基金的起源与发展

1、证券投资基金起源于英国

——1868年证券投资基金起源于英国的海外及殖民地政府信托基金

2、证券投资基金发展于美国

——3月21日，“马萨诸塞投资信托基金”全球基金的区域分布中国基金数量发展概况（四）特点：

1、集合投资，可以实现规模效益

2、专家进行专业管理，成为机构投资者。

3、组合投资、分散风险

4、利益共享、风险共担

5、投资对象限于证券化形态的金融商品。

6、投资操作与财产保管相分离（五）证券投资基金的局限性1、不能完全分散风险。2、专业人士分析的局限性。3、投资领域的局限性。4、只适宜于中长期投资者，而不适宜短期投资（六）基金与股票、债券的关系1、共性：为证券投资对象标准化的有价证券股票债券是基金的投资对象。2、差异：反映的经济关系不同所筹资金的投向不同投资收益与风险不同投资者的权限不同价格决定因素不同存续时间不一致（七）证券投资基金的作用1、促进金融市场的繁荣，实现资源的优化配置

2、作为机构投资者，促进证券市场稳定、健康发展

3、促进经济发展，产业升级。

4、促进国际资本的有效渗透

5、投资基金的发展将会带动金融体系的完善和发展

（八）证券投资基金的类型

1、根据基金规模是否可变

封闭式基金:是指经核准的基金规模（基金份额总额）在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。开放式基金:是指基金规模（基金份额总额）不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。

注：封闭式基金与开放式基金的主要区别

（1）期限不同（2）规模限制不同

（3）交易场所不同（4）价格形成方式不同（5）激励约束机制与投资策略不同

2、根据组织形式的不同可以将基金划分

契约（合同）型基金由基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而设立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上，而基金合同条款的主要方面通常由基金法律所规范的基金类型。公司型基金依据公司法组成的以营利为目的，投资于有价证券的股份投资公司（３）两者比较公司型契约型法律依据公司法信托法资金性质法人资本信托资金投资者地位股东受益人融资渠道可向银行借款一般不向银行借款期限永久性契约期资金运用依据公司章程、董事会决议信托契约3、根据投资目标划分成长型基金：是追求资本的长期增值并注意为投资者争取一定收益的基金类型。收入型基金：是把资产运用于利息较高的货币市场工具或债券以及股利分配比较丰厚的股票，注重当期收入最大化和基金股份价格的增长的基金类型。平衡型基金：既追求长期的资本增值也不放弃当期收入的基金类型。注：成长型基金与收入型基金的区别：（1）

投资目标不同。（2）

投资工具不同（3）

资金分布不同（4）派息情况不同4、根据投资对象的不同

股票基金：是指以股票为主要投资对象的基金。债券基金：是指主要以各种债券为投资对象的基金类型。

货币市场基金：主要以大额可转让定期存单、银行承兑汇票、商业本票等货币市场工具为投资对象的证券投资基金。混合基金：是指同时以股票、债券为投资对象的基金

全球共同基金的类型分布5、其它基金类型（1）系列基金：又被称为伞型基金，是指在一个母基金之下再设立投资方针不同，投资目标，进行独立投资决策的若干个子基金，且多个基金共用一个基金合同，子基金之间可以进行相互转换的一种基金结构形式。

（2）指数基金：

按照某种指数构成的标准，购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。指数基金的优点：（1）业绩透明性高（2）流动性好（3）成本低（4）延迟纳税（5）监控较少我国指数型基金基金名称1华安上证180指数基金2博实裕富复合指数基金3天同上证180指数基金4融通深证100指数基金5大成沪深300指数基金6嘉实沪深300指数基金（3）LOF基金（上市开放式基金）

(listedopen-endedfunds)

是一种可以同时在场外市场进行基金份额申购赎回，在交易所进行基金份额交易，并通过份额转托管机制将场外市场与场内市场有机地联系在一起的一种新的基金运作方式。我国LOF基金时间基金种类2004，12南方积极配置基金2005，2博实主题行业基金2004，11中银国际中国精选混合型基金2005，1兴业趋势投资混合型基金2005湘财荷银效率优选混合基金融通巨潮100指数基金LOF基金的特点1、申购和赎回是基金份额与现金的交易。2、申购和赎回在代销网点和交易所进行，没有规模限制。3、可以进行套利。4、转托管制度是核心的制度安排。LOF基金的交易模式投资者银行等代销机构深交所交易系统上市开放式基金（4）证券交易所交易基金（ETFs基金）(ExchangeTradedFunds)

是一种在证券交易所交易的代表长期股票投资信托所有权的有价证券。该证券信托是一揽子股票的组合，并以作为实物担保品，将其分割为众多单位较小的投资单位，以代投资者的受益权的基金类型。注：ETF的特点1、被动操作的指数型基金2、独特的实物申购赎回机制3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度ETF与LOF的区别1、投资理念不同2、交易形式不同3、套利机会不同4、基金净值报价要求不同五、金融衍生工具（一）金融衍生工具的概念与发展

金融衍生工具是从原生性金融商品或基础性金融工具中创造出的新型金融工具。主要衍生产品及其产生年代

（二）金融衍生工具的功能

1、套期保值

2、价格发现功能

3、高效投机的方式（三）金融衍生金融工具的类型

1、金融期货（1）概念：金融期货合约（FinancialFuturesContracts）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。（2）特征

标准化期货合约集中交易制度保证金交易和杠杆作用逐日清算的无负债制度对冲方式进行了解

（3）金融期货合约的种类外汇期货

利率期货股票价格指数期货股票期货黄金期货

2、金融期权

（1）概念：金融期权是指以金融工具为标的物的期权交易形式。即其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。（2）金融期货与金融期权的区别

标的物不同交易者权利与义务的对称性不同履约保证不同现金流转不同盈亏的特点不同

注：看涨期权的的盈亏分布看涨期权买者的盈亏分布图如下：盈利盈利协议价格期权费盈亏平衡点

盈亏平衡点协议价格

期权费亏损亏损

(a)看涨期权多头

(b)看涨期权空头

注：看跌期权的盈亏分布图盈利盈利

盈亏平衡点盈亏平衡点

X0S0SX

期权费期权费

亏损亏损

(a)看跌期权多头

(b)看跌期权空头

（3）金融期权的分类按期权买者的权利划分看涨期权（CallOption）又称买入期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价格买人一定数量金融工具的权利。

看跌期权（PutOption）又称卖出期权，指期权的买方具有在约定期限内按协定价卖出一定数量金融工具的权利。

（2）按期权买者执行期权的时限划分欧式期权美式期权（3）按照期权合约的标的资产划分利率期权货币期权（或称外汇期权）股价指数期权股票期权金融期货期权

4、金融互换

（1）概念：金融互换是金融工程上一个具有革新性的金融商品。它是指交易双方依据预先约定的规则，在未来的一段时期内，互相交换一系列现金流量的交易。（2）互换交易的种类

货币互换(CurrencySwap)是指交易双方在约定的期限内，不同货币之间的本金和利息的交换。利率互换（InterestRateSwap）是指同种货币不同利率的利息交换。它一般在期初和到期日都没有实际本金的交换，只把它当作名义本金，而交换的只是双方不同性质的利息例题：假设A、B公司可以按表9－3所示的成本进行美元或英镑的筹资

[复习思考题]股票、债券和证券投资基金的联系与区别。有价证券作为虚拟资产与实际资产的价值能否背离？试分析原因。为什么说开放式基金是一种有发展前景的金融工具？结合中国实际分析适应性。股票有哪些种类？我国现行的股票类型普通股股东有那些主要权利。债券有哪些类型，其特点是什么？为什么说投资基金是资本市场的一个新形态，它有哪些特点。封闭式投资基金和开放式投资基金的区别。契约型投资基金与公司型投资基金的区别。金融衍生工具的功能。金融期货与金融期权的区别。

第二章

证券发行市场[教学目的]通过本章的学习，使学生了解不同类型的证券在发行市场的运作流程与相关制度，从而全面理解证券在发行市场的运行特点。[基本要求]

要求学生掌握不同证券类型在发行过程中的程序和相关制度。[教学要点]不同证券发行市场运行原理[教学时数]9课时[教学内容]

第一节证券发行概述一、证券发行的概念

（一）定义：是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场，它包括政府、企业和金融机构发行证券时，从规划、推销和承购等阶段的全部活动过程。（二）特征：无固定场所、进行融资的市场，发行主体受到监督管理。二、证券发行的审核制度

（一）注册制

1、定义：证券发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向政府的证券主管部门呈报并申请注册的制度。

2、实质：财务公开管理原则。3、评价：优点：（1）效率高。（2）自主性（3）市场性。缺陷：（1）不能有效保护投资者（2）市场不稳定

4、适应条件

（1）适合成熟的证券市场

（2）假定投资者都能阅读并理解发行的公开说明书，能够自己做出正确判断的前提下保护自己的利益。

（二）证券发行核准制

1、定义：是指证券发行人不仅必须公开其发行证券的真实情况，而且该证券必须经政府主管部门审查若干实质条件才能被获准发行的制度。

2、实质：实质性审核

3、评价：

优点：（1）注重证券市场的安全安全性

（2）对投资者进行保护缺陷：（1）导致投资者对政府过分依赖（2）以行政手段代替市场规律。（3）费时、费财与效率原则相悖（4）挫伤公司竞争与进取的积极性。（5）审核机构的价值判断未必准确。（6）行政腐败、成本上升。4、适应条件

（1）适合证券市场处于发展初期（2）假定投资者不能阅读并理解发行的公开说明书，不能够自己做出正确判断的前提下保护自己的利益。三、证券发行方式

（一）按发行对象划分

1、公募发行：是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券。

2、私募发行：又称不公开发行或私下发行、内部发行，是指以特定少数投资者为对象的发行方式。

（二）按发行过程划分

1、

直接发行：发行人直接向投资者推销出售证券的发行方式。

2、间接发行：由发行公司委托投资银行、证券公司等中介机构代理出售证券的发行方式。

四、证券的承销方式

（一）代销

（二）总额包销

（三）余数包销

第二节股票的发行一、股票发行的类型

（一）初次发行：

是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。

注：我国初次发行股票的条件（1）股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限公司。（2）其生产符合国家产业政策。（3）发行的普通股限于一种，同股同权。（4）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35％。（5）公司拟发行的股本总额中，发行人认购的部分不少于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；本次发行后，公司的股本总额不少于人民币5000万元。（6）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25％，其中公司职工认购的股本数额不超过拟向社会公众发行的股本总额的10％；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不低于公司拟发行的股本总额的10％。（7）发行人在最近3年没有重大违法行为，财务报表无虚假记载。

（8）证券委规定的其他条件。

（二）增资发行。

增资发行是指随着公司的发展，业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。

1、有偿增资发行

（1）股东配股

（2）公募增资

（3）私人配售

注：配股条件：

⑴必须符合国家产业政策的规定。⑵前一次发行的股份已经募足，并间隔1年以上。⑶公司在最近3年内连续盈利；公司净资产的利润率3年平均在10％以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低于10％。⑷公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载或重大遗漏。⑸公司预期利润率达到同期存款利率水平，⑹配售的股票限于普通股，配售的对象为根据股东大会决议规定的日期在册的本公司全体普通股股东。⑺公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的30％。

2、无偿增资发行。

（1）公积金转增资

（2）红利增资。

（3）股票分割

3、有偿无偿混合增资发行

（1）有偿无偿并行发行

（2）有偿无偿搭配发行

二、股票发行价格的种类与方法

（一）发行价格的种类

1、面额发行

2、溢价发行

3、折价发行（二）决定发行价格的因素

1、发行价格的基本规定

2、公司的赢利水平

3、公司潜力

4、发行数量

5、行业特点

6、股市状态

（三）股票发行定价方法

1、市盈率法

2、可比公司竞价法

3、市价折扣法

4、贴现现金流量定价法注：估算发行价格的方法——市盈率法

发行价计算公式：发行价=发行价每股净盈利×发行市盈率：市盈率＝股票市价/每股净盈利

每股净盈利＝税后利润/股份总额确定每股税后利润有两种方法

①完全摊薄法：每股税后利润=当年预测全部税后利润/总股本

②加权平均法

例题：假定某企业发行股票3000万股，股款到位期为7月1日，当年预期的税后利润总额为1800万元（其中，1月～6月为600万元，7月～12月为1200万元），公司发行完新股后的股本总额为6000万股，假定市盈率为15倍，试用完全摊薄法和加权平均法计算发行价格。（1）用完全摊薄法计算，每股税后利润=当年预测全部税后利润/总股本=1800/6000=0.30元。每股发行价格=0.30×15=4.50元；(2)用加权平均法计算每股年税后利润=新股发行后利润×12三、股票发行方法1、选择条件：

①在定价前是否已获得投资者对新股的需求信息②在出现超额认购时，承销商是否拥有配发股份的灵活性

2、股票发行方式

累积投标询价方式上网竞价发行固定价格允许配售方式固定价格公开认购3、我国新股发行定价方式（1）询价对象（2）每股收益的计算（3）询价阶段：初步询价阶段累计投标询价阶段（4）向询价对象配售股票（5）向公众投资者发行股票四、我国股票发行方式1、认购证方式限量发售认购证无限量发售认购证2、全额预缴款方式3、与储蓄存单挂钩方式全额存款方式专项存款方式4、上网发行方式上网竞价方式上网定价方式5、对一般投资者上网发行和对法人配售结合方式6、向二级市场投资者配售方式（50%-100%）7、公募增发方式8、超额配售选择权

第三节

债券的发行

一、债券发行条件的确定1、确定发行总额

影响因素：发行者的资金需求发行者的信誉状况和还本付息能力市场的承受能力国家法定的发行限额2、确定券面金额：

影响因素：认购者的购买能力发行成本3、确定券面利率

利率水平利息支付次数计息方法固定利率与浮动利率4、确定期限

影响因素：所需资金的性质和用途对市场利率水平的预期市场的发达程度发行者的信誉度投资者的投资意向市场其它债券的期限结构物价预期5、债券的偿还方式

到期偿还、期中偿还和展期偿还

全额偿还和部分偿还

定期偿还和随时偿还

抽签偿还和买入注销二、债券的信用评级标准普尔公司信用评级的依据级别名称级别名称AAA优等债券B中下级债券AA高级债券CCC中下级债券A中上等级CC中下级债券BBB中级债券C低级债券BB中下级债券D垃圾债券三、债券的发行方式

1、定向发售

2、承购包销

3、直接发售

4、招标发行

第四节证券投资基金的发行一、封闭式基金的发售募发行与私募发行网上发售和网下发售额度发售和敞口发售二、开放式基金的发售1、开放式基金的认购渠道：（1）直接营销（2）间接营销2、认购步骤

（1）基金、资金账户的开立（2）认购（认购方式认购费率）前端收费模式与后端收费模式金额认购与净额认购

注1：金额费率下认购费用与认购数量的计算认购费用=认购金额×认购费率

净认购金额=认购金额—认购费用认购份数=（净认购金额十认购期利息）÷基金份额面值

【例】：某基金的认购实行金额费率，基金认购费率为1％，某投资者以10000元认购该基金，假设认购资金在募集期产生的利息为12．6元，在前端收费模式下，请确定该投资者认购基金的份额数量。解：认购费用=10000×1％=100（元）净认购金额=10000一100＝9900（元）认购份数=（9900＋12.6）／1=9912.6（份）

注2:净额费率下认购费用与认购数量的计算

净认购金额=认购金额／（1十认购费率）认购费用＝净认购金额×认购费率认购份数=（净认购金额＋认购期利息）/基金份额面值

【例】某基金的认购实行净额收费，基金认购费率为1％，某投资者以10000元认购该基金，假设认购资金在募集期产生的利息为12.6元，在前端收费模式下，请确定该投资者认购基金的份额数量。解：净认购金额＝10000／（1＋1．0％）=9900.99元认购费用=9900．99×1．0％＝99.01元认购份额=（9900．99十12.6）÷1.00=9913．59份与前例金额费率相比，净额费率使投资者多得近0.99份基金份额。

[复习思考题]试分析注册制与核准制的特点及利弊？试分析公募发行和私募发行方式的特点及利弊？结合现实分析证券承销方式的的选择。影响股票发行价格的因素有那些？债券发行的条件如何确定。

第三章

证券交易市场[教学目的]通过学习本章使学生了解证券交易的方式及相关制度，从而掌握证券市场基本交易程序及交易规则。[基本要求]

要求学生掌握证券市场基本交易程序及交易规则[教学要点]

证券交易的方式、证券交易的程序[教学时数]9课时[教学内容]

第一节

证券交易市场概述

一、证券交易的定义

1、概念：证券交易市场是对已发行的证券进行再次乃至重复多次交易的市场.

2、交易市场与发行市场的关系证券流通市场是与证券发行市场相对应的市场，二者相互依存、相互制约。证券发行市场是流通市场的基础和前提。流通市场是证券市场得以持续扩大发行的必要条件。

二、证券交易的种类

（一）按照交易对象的品种划分股票交易、债券交易、证券投资基金交易、可转换债券交易、认股权证交易、金融期货交易、金融期权交易。（二）按证券交易的场所划分场内交易和场外交易。三、场内交易（证券交易所）（一）定义

证券交易所是买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化的集中进行证券交易的次级市场，是整个证券市场的核心。（二）证券交易所的特征

1、有固定的交易场所和严格的交易时间；

2、交易者为具备一定资格的会员证券公司，

3、交易对象限于合乎一定标准的上市证券；

4、交易量集中，成交速库和成交率较高；

5、对证券交易实行严格管理，市场秩序化。

6、证券交易的原则是公开、公平和公正（三）证券交易所的功能1、集中证券供求关系，创造高效连续的市场2、形成比较公平合理的价格3、引导社会资金合理流动和资源合理配置4、预测、反映经济动态（四）证券交易所的组织形式

1、会员制

2、公司制

（五）证券上市制度1、证券上市2、证券上市的好处（1）上市公司

有利于推动发行公司建立完善、规范的经营管理机构。有利于提高发行公司的声誉和影响，有利于发行公司进入资本快速、连续扩张的通道。（2）投资者

买卖便利，成交价格公平合理，行情公布迅速、规范，券商佣金统一标准，投资风险相对较小

注：证券上市条件（1）公司设立达到一定年限(如5年)，而且具有维持以后营业的连续性；（2）公司具有经济效益和社会效益，能够在同行业中具有较高的地位，并能保持其稳定性；（3）公司的股本总额和向社会公开发行的股份达到一定数额；（4）股权分散良好，股东人数达一定数量；（5）资产净值达到一定数额；（6）纯收益或股息达到一定标准，（7）无正当理由，不得任意撤回已上市证券。

四、场外交易的方式

（一）场外交易的种类：

1、店头市场：是在证券交易所以外的各证券公司柜台上进行证券买卖的市场，是场外交易的基本形式。

2、第三市场是指那些已经在证券交易所上市交易的证券却在证券交易所以外进行交易而形成的市场。

第三市场的交易特点：佣金便宜，成本较低交易手续简便，能迅速成交价格和佣金由双方议定，往往能得到一个较好的成交价；

3、第四市场是指证券交易不通过经纪人进行，而是通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场。第四市场的优点：交易成本低。价格满意、成交迅速。可以保守交易秘密。不冲击证券市场。第四市场的弊端：对证券市场的管理提出了挑战。（二）场外交易的主要特点；

分散、非集中性；开放性；交易商报价驱动的市场；管理宽松；的功能1注：场外交易市场的交易对象

1、债券；

2、新发行的各类证券；

3、符合在证券交易所上市标准而没上市的证券；

4、不符合上市标准的证券；

5、开放型基金的基金券；

第二节

证券交易的操作程序

开户委托成交清算交割过户一、开户

个人账户和法人账户证券账户和资金账户资金账户包括现金账户、投资计划账户和保证金账户。二、委托买卖

价格委托指令的类型：市价委托限价委托停止损失委托指令

委托指令的形式：柜台委托电话委托传真或函电委托自主委托网上委托。

三、竞价成交

竞价原则：价格优先、时间优先竞价方式；集合竞价和连续竞价注：集合竞价确定成交价的原则

1、在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位。

2、进行集中撮合处理。所有买方有效委托按委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入电脑交易主机的时间先后排列。

例题：假定某种股票以集合竞价方式产生开盘价，集合竞价时间内的全部买卖申报如下：买入申报时间：9：15

9：16

9：17

9：18

9：20

9：20

9：23价格（元）：28.1030.0028.3031.0028.0029.8028.00买入量（股）：200200300100300400300卖出申报时间：9：15

9：16

9：16

9：17

9：18

9：20

9：24价格（元）：32.0031.2028.1029.5030.0032.0031.00卖出量（股）：300200100100300200200

按照集合竞价方式将上述申报进行排列组合，设计出如下形式的计算图表：价格买入申报买入申报总量卖出申报总量卖出申报（元）（股）（股）（股）（股）

32．00

0

0－0－1400

50031．20

0

0－0－900

20031．00

100

100－100－700

20030．00

200

300－300－50030029．80

400

700－200－200028．50

0

700－200－20010028．30

300

1000－100－100028．10

200

1200－100－10010028．00

600

1800－0－00四、清算

证券清算的原则

净额清算原则

钱货两清原则

五、交割与交收

交割与交收的方式当日交割交收次日交割交收例行日交割交收特约日交割交收发行日交割交收六、过户第三节

股票价格指数

一、股票价格指数的内涵

（一）股票价格指数的内涵

广义：是指金融服务机构编制的用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。

作用：

1、经济的“晴雨表”。

2、股价高低及走势的“指南针”。

3、投资者投资的“方向盘”。（二）股票价格指数的分类

1、股价平均数是用来反映一定时点上多种股票价格变动的一般水平，通常用算术平均数或修正平均数表示。

2、狭义股价指数：是用来反映不同时点上股价变动情况的相对指标。通常是报告期的股票价格与选定的基数价格相比，并将二者的比值再乘以基数的指数值即为该报告期的股票价格指数。二、股票价格指数的编制（一）股价平均数的编制

1、选择计算口径

2、确定成分股

3、确定计算方法

（1）算术平均数[例题1]：假设某证券市场编制股票价格指数，样本股选择两只，若某一天A股票为260美元，B股票为140美元，计算股价平均数。

[例题2]：接上例，假设今天A股票发生分割，面额减半，则分割后的股价为130美元，计算股价平均数。今天：

（2）修正股价平均数

①调整股价法

修正的股价平均数

=1/NP1+P2+…..(1+R)PJ,’+….Pn〕[接上例]:今天

②调整除数法：修正的股价平均数=

[接上例]：新除数=（3）加权平均数

（二）股票价格指数的编制方法

1、选择计算口径

2、确定成分股

3、确定基期

4、选择基准值

5、确定计算方法

（1）平均法

[例题3]：假设某股价指数的成份股为3种股票，基期的价格为15、20、25，报告期价格为18、16、26元，计算股价指数。

（2）综合法

[接上例]：

（3）加权综合法

拉斯拜尔指数

派许指数

几何平均法

[例题4]：有3种股票，其基期的价格分别为15、20、25元，发行量分别为100、150、200，报告期的价格分别为18、16、26元，数量为150、200、250，计算股价指数

（4）调整除数法[例题5]：现以A、B两种股票为例，其价格和发行量等资料如下：A股票：基期价格为100，报告期价格为150，发行量为10000股，B股票：基期价格为150，报告期价格为200元，发行量为15000股，

×100

如B股票增资100000元,而A股票没有变化,则应重新调整除数为:

假设除A、B股外，所求股价指数再增选C股票，今A、B两种股票不变，C股票发行量为10000股，市价为100元，须再次调整除数。三、国内外重要股票价格指数（一）国外重要股票价格指数

1、道·琼斯股票指数世界历史最悠久最有影响最权威

美国道琼斯指数历史走势

2、其他股票指数概况名称样本股基期基期值时间标准普尔指数5001941-1943年101923年纽约证交所股价指数15701965年12月31日501966年日经平均股价指数225和5001950年9月7日1001975年《金融时报》股价指数30、100、7001935年7月1日1001935年香港恒生指数331964年7月31日1001969年巴黎证券交易所股票价格指数

2751981年100意大利商业银行股票价格指数1431972年100多伦多300种股票综合股票价格指数

3001975年1000澳大利亚股票交易所全部普通股股票价格指数

270左右1979年12月31日5001980年(二）我国主要的股价指数（一）沪深300指数、中证流通指数（二）上证综合指数、新上证综合指数、上证180指数、上证50指数、上证红利指数（三）深证综合指数、深证新指数、深圳成分股指数、中小企业板指数（四）恒生指数、国企指数和红筹股指数

上证综指、上证180指数、上证50指数、深圳综指、深圳成指以派许式加权综合价格指数公式计算。综合指数以发行量为权数计算总市值；成分指数以流通量为权数计算流通市值。计算公式：本日股价指数=

本日指数股总市值（或流通市值）基期基期指数股总市值（或流通市值）指数当上市股票增减或上市公司增资扩股时股价指数的修正新基期市价总值=

修正前市价总值+市价总值变动额修正前基期市价总值

修正前市价总值

本日样本股市价总值修正后本日股价指数=

固定乘数

新基期市价总值例：1、股价指数=（11600亿元/800亿元）

100=1450点2、样本股中A公司有偿增资10亿元

11600亿元+10亿元新基期市价总值=800亿元

=800.6897亿元

11600亿元

11600亿元+10亿元股价指数=

100=1450点

800.6897亿元

上证180指数、上证50指数、上证红利指数、沪深300指数的计算指数以调整股本为权重，采取派许加权综合价格指数公式进行计算。报告期成份股的调整市值

报告期指数=×基期指数

基期成份股的调整市值其中，调整市值=∑（市价×调整股本数）[复习思考题]1、场外、场内交易的类型与特点，如何选择。2、在场内进行交易时，如何决定交易价格3、二级市场的基本功能是什么？如何理解其市场效率。第四章

证券投资的收益与风险的衡量[教学目的]通过本章内容的学习，使学生系统了解证券投资收益与风险的来源以及衡量方法，要求学生掌握风险与收益的关系以及选择策略。[基本要求]

要求学生掌握风险与收益的关系以及选择策略。[教学要点]

单一证券的风险与收益的衡量、风险与收益的理论[教学时数]3个课时[教学内容]

第一节

证券投资的收益与衡量

一、股票投资的收益（一）股票收益1、股票收益的内容：股息资本损益

资本增值2、股票收益的形式：股息买卖差价公积金转增（二）股票收益率及其计算

1、股利收益率

例1：某投资者以20元一股的价格买入××公司股票，持有一年分得现金股息1．80元，则

2．持有期收益率

例2：某投资者以20元一股的价格买入××公司股票，持有一年分得现金股息1．80元，假设投资者在分得现金股息两个月后将股票以23．20元的市价出售，则3．持有期回收率例3：某投资者以20元一股的价格买入××公司股票，持有一年分得现金股息1．80元，假设投资者最终以15.80元一股的价格将股票出售，则出现投资亏损4、调整后的持有期收益率

例4：某投资者以20元一股的价格买入××公司股票，持有一年分得现金股息1．80元，投资者买入股票并分得现金红利后，××公司以1比2的比例拆股。拆股决定公布后，××公司股票市价涨至22元一股，拆股后的市价为11元一股。若投资者此时以市价出售，则需对持有期收益率进行调整二、债券投资的收益（一）债券收益

1、收益内容:利息收入资本损益再投资收益

2、衡量尺度:收益率，即一定时期内投资收益占本金的比率。

3、影响因素:票面利率债券购买价格与面值的差额债券还本期限（二）债券收益率的计算原理现值法

近似法

1、附息债券收益率

（1）票面收益率

Yn表示票面收益率或名义收益率，C表示债券年利息，v表示债券面额。（2）直接收益率

Yn表示直接收益率，P0表示债券市场价格，C表示债券年利息。

例1：某债券面额为1000元，5年期，票面利率为10‰，现以950元的发行价向全社会公开发行，则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为

（3）持有期收益率

①息票债券按近似式计算

Yh表示持有期收益率，C表示债券年利息，P1表示债券卖出价，P0表示债券买入价，n表示持有年限。

例2，如例1中的债券若投资者认购后持至第3年末以995元市价出售

②实用式（4）到期收益率

①息票债券按近似式计算

Ym表示到期收益率，C表示债券年利息，V表示债券面额，P0表示债券买入价，n表示到期年限。如例2中的债券，投资者认购后一直持有至期满收田本金，则到期收益率为

②实用公式

运用此公式则例2中的债券的到期收益率为（5）赎回收益率

Yc表示赎回收益率，C表示债券年利息，P0表示债券买入价，Fc表示赎回溢价即赎回时付给投资者的金额，n表示赎回年限。如例1中的息票债券，发行3年后提前收回，赎回溢价是1080元，则赎回收益率为(6）复利到期收益率

Yc0表示复利收益率，v表示债券面额（若中途卖出则以卖出价计算），C表示债券年利息，P0表示债券买入价，n表示持有年限，r表示市场利率（再投资收益率）。

例3

：某附息债券，面额为1000元，每年付一次利息，年利息率为12％，期限为10年。某投资者在二级市场上以960元的价格买入，4年后该债券到期，投资者在这4年中利用所得利息进行再投资的收益率为10％。投资者持有该债券的复利到期收益率为：

2．一次还本付息债券收益率计算

（1）持有期收益率①按近似式计算

Yh表示持有期收益率，P0表示债券买入价，P1表示债券卖出价，n表示持有年限②实用公式（2）到期收益率

①按近似式计算

②一次还本付息债券的实用式

Ym表示到期收益率，V表示债券面额，P0表示债券买入价，n表示到期年限，I表示债券票面利率。

例4：某债券面值100元，期限3年，票面利率12%。若该债券以97元的价格发行，投资者认购后持有至期满，则到期收益率为

3、贴现债券收益率

（1）到期收益率

Ym表示到期收益率，V表示债券面额，P0表示发行价格，n表示债券期限

某贴现债券面值1000元，期限180天，以10．5％的贴现率公开发行。则其发行价格与到期收益率分别为：

（2）持有期收益率。

Yh表示持有期收益率，P1表示债券卖出价，P0表示债券买入价，n表示债券持有期限。若例5中的贴现债券在发行60天后以面额9％的折扣在市场出售，则该债券的卖出价和持有期收益率为：

（3）复利到期收益率

例6

：某贴现债券面值为1000元，期限为2年，某投资者于发行之日以760元的价格买入，则其复利到期收益率为

第二节

证券的风险与衡量

一、证券市场的风险（一）系统性风险

1、定义：系统风险是由某种全局性、共同性因素引起的证券投资收益的可能性变动。这些因素以同样方式对所有证券的收益产生影响，无法通过证券多样化组合消除或回避，又称为不可分散风险或不可回避风险。2、内容市场风险利率风险购买力风险（二）非系统风险1、定义非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。2、内容：信用风险经营风险（三）收益与风险的关系

收益与风险的互换关系收益率=无风险利率+风险补偿无风险利率：将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率

1、利率风险的补偿

2、信用风险的补偿

3、通胀风险的补偿

4、市场风险、经营风险、财务风险的补偿二、证券风险的衡量

(一)单一证券风险的衡量

1、预期收益

ER表示预期收益，Pi表示各预期值发生的概率，Ri表示各种可能的收益，i表示各种可能收益水平的序号，

[例题]假设A、B、C三种股票可供投资者选择，它们的收益都随经济环境的改变而变动。经济环境的类型及发生概率如前所述，这三种股票各有5种不同的收益并按前述概率分布，具体情况如下：经济环境

不同经济环境发生概率

证券在不同环境下的收益

A股票B股票C股票10.14元6.5元13元20.26元7元11元30.48元8元9元40.210元9元7元50.112元9.5元5元

ERA＝0．1×4十o．2×6十0．4×8十0．2×10十0．1×12＝8(元)ERB＝0．1×6．5十0．2×7十0．4×8十0．2×9十0．1×9．5＝8(元)ERc＝0．1×13十0．2×11十0．4×9十0．2×7十0．1×5＝9(元)2、风险量的计算——方差和标准差A股票的未来收益在82．191＝5．81—10．19元之间波动,

B股票的未来收益在80．922＝7．08—8．92元之间波动;

C股票的未来收益在92．191＝6．8l—11．19元之间波动

（二）系统风险的衡量

1、β＜1

：，证券i的收益率变动幅度比市场平均水平小

2、β＝1

：它的收益率变动幅度与市场收益率完全一样

3、β＞1．

证券i的收益率变动幅度比市场平均幅度大；

[复习思考题]影响债券收益率的主要因素是什么？债券的收益率有几种？分别在什么情况下使用？股票收益率如何计算？这些收益率各有什么不同的意义？证券投资的风险有那些？单一证券的风险如何衡量？分析收益与风险的关系。

第五章

证券投资的基本分析方法[教学目的]通过本章的学习使学生了解证券投资基本分析方法的原理和特点，熟悉股票、债券、证券投资基金等一些金融工具的价格确定方法，掌握宏观经济、行业分析、公司基本分析对证券价格的影响过程和效果。[基本要求]

要求学生掌握尤其应该认识宏观经济、行业分析、公司基本分析对证券价格的影响过程和效果。[教学要点]

股票的宏观、中观、微观影响因素[教学时数]10个课时[教学内容]

一、基本分析概念基本分析又称基本面分析，是指根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的市场外基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。

第一节基本分析方法概述二、特点

1、基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，基本分析流派的两个假设为“股票的价值决定其价格”、“股票的价格围绕价值波动”，因此价值成为测量价格合理与否的尺度。

2、研究买什么证券的问题

3、能够比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。

4、定性分析

5、缺点主要是对短线投资者的指导作用比较弱，预测的精确度相对较低。

6、主要适用于周期相对比较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精度要求不高的领域。

7、研究内容包括：宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析

第二节有价证券内在价值分析一、股票内在价值分析（一）现金流贴现模型

——一般公式净现值

NPV=V－P

内部收益率

如果k*＞k，则可以考虑购买这种股票；如果k*＜k，则不要购买这种股票

（二）现金流贴现模型

——零增长模型

V——股票的内在价值；

D0——在未来每期支付的每股股息；

k——到期收益率。

内部收益率

【例1】：假定某公司在未来每期支付的每股股息为8元，必要收益率为10％，当时股票价格为65元，试问是否应该购买该股票？

1、该公司股票的价值等于8÷0．10＝80（元）每股股票净现值等于80－65＝15（元）

该股股票被低估15元，因此可以购买该种股票。

2、k*＝8÷65=12．3%。表明该公司股票价格被低估了

（三）现金流贴现模型

—不变增长模型内部收益率

【例2】：假设去年某公司支付每股股息为1．80元，预计在未来日子里该公司股票的股息按每年5％的速率增长，假定必要收益率是11％，当前每股股票价格是40元，试问该如何投资？

1、根据不变增长模型可知，该公司股票的价值等于：因此股票被高估8．50元，投资替应该出售该股票。

2、k*＝1.80×（1＋0.05）÷40＋0．05＝9.737%

该公司股票的内在收益率小于其必要收益率。（四）现金流贴现模型

—可变增长模型【例3】A公司目前股息为每股0.2元,预期回报率为16%,未来5年中超常态增长率为20％，随后的增长率为10％，即D0＝0．2，g1＝0.20，g2＝0．10，L＝5，k＝0．16，试问该如何投资？

因此，A公司股票的理论价值为5.45元。当市场价格高于5.45元时，投资者应该出售该股票；