《证券发行与承销》讲义第一章证券经营机构的投资银行业务

第一章证券经营机构的投资银行业务本章共分4节。大纲要求：熟悉投资银行业的含义。了解国外投资银行业的历史发展过程中发行监管制度的演变、股票发行方式的变化、股票发行定价的演掌握投资银行业务内部控制的总体要求。熟悉承销业务的风1.狭义的就是指某些资本市场活动，着重指一级市场上的承销、并购和融资活动的财务顾问。2.广义的包括众多资本市场活动，包括公司融资、并购顾知识点二、国外投资银行业的发展历史(以美国的发展脉络为线索)(一)投资银行业的初期繁荣(混业经营)1.起源：19世纪美国的私人银行。1864年的《国民银行法》严厉动，只有私人银行可以通过吸收储户存款，在证券市场上开展投资或承销(二)从20世纪30年代确立分业经营框架1背景：30年代经济大萧条，导致美国大量银行倒闭，究其根源，是由于商业银行、证券业、2.1933年通过的《证券法》和《格拉斯·斯蒂格尔法》,要求银行在证券业务和存贷业务之间3.结果：投资银行与商业银行在业务上严格分离，逐步形成分业经营的制度框架，奠定了美国(三)分业经营下投资银行业的业务发展1.背景：20世纪60年代以来，资本市场迅速发展，由于银行储蓄率长期低于市场利率，证券(四)20世纪末期以来投资银行业的混业经营1.背景：20世纪八九十年代，日本、加拿大、西欧等国相继经历金融大爆炸，银行几可以无限制的开展投资银行业务，成为美国放松金融管制的外因。20世纪末期，两法2.1999年11月《金融服务现代化法案》出台，意味着20世纪影响全球各国金融业分业经营制(五)美国金融风暴对投资银行业务模式的影响(一)发行监管制度的演变即核准型(我国):一类是市场主导型，即注册型(美国)。(1)行政审批制度：1998年之前采用行政推荐的办法，对发行规模与发行企业数量双重控制。(2)股票发行核准制度：1998年《中华人民共和国证券法》:由主承销商推荐、发审委审核、(3)证券发行上市保荐制度：2003年12月28日：中国证监会颁布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》,2004年2月1日实施。所谓上市保荐制，是指由保荐机构负责发行人的上市推荐和辅导，核实还将责任落实到个人。保荐制对发行上市的责任体系进行了明确界定，建立了(4)2008年8月14日中国证监会审议通过《证券发行上市保荐业务管理办法》,由于创业板推出，2009年4月14日修改，6月14日实施。新增内容：2009年6月，《完善新股发行指导意见》第一阶段思想改革：完善询价申购、优化2010年10月《深化新股发行指导意见》,完善报价和配售机制；增强信息透明度，强化对询(二)股票发行方式的变化2.1991-1992:有限量发售认购证。弊端是易发生抢购风潮，如深圳“8·10事件”。3.1992:无限量发售认购证。上海率先采用无限量发售认购证摇号中签4.1993:无限量发售申请表方式与银行储蓄存款挂钩方式。特点：减少了社会资源的浪费，吸5.1994:上网竞价发行。只在94年哈岁宝等几只股票试行。7.1996以后：上网定价发行。10.上网发行资金申购：2006年5月20日，深、沪交易所分别颁布了股票上网发行资金申购实施办法，股份公司通过证券交易所交易系统采用上网资金申购方式公开发行股票。2008年3月，在首发上市中首次采用网下发行电子化方式，标志着我国证券发行中有限量发行认购证方式、无限量认购申请表摇号中签方式、全额预缴款方式属于网下发行：上网竞价方式和上网定价方式属于网上发行。(多选题)(三)股票发行定价的演变1.20世纪90年代初期：公司无发行定价权，发行价格基本由证监会决定，采用固定的市盈率。2.1994:竞价发行(只试点),大部分还是采用固定价格的方式，由主承销商和发行人在国家3.2005年1月1日：首次公开发行股票询价制度，按照中国证监会的规定，首次公开发行股票4.2006年9月11日、9月19日施行：《证券发行与承销管理办法》,细化询价、定价、证券新增内容：《修改发行与承销办法》2010年11月1日施行，意味着与指导意见一致。【例题·单选题】2005年1月1日试行(),这标志着我国首次公开发行股票市场化定价机C.上市审核制度D.股票定价制度[答疑编号2910010201]「正确答案」A(四)债券管理制度的发展历史(1)开端：1985年中国工商银行和中国农业银行首次发行。(2)发行主体：1994年以后，政策性银行成立后，发行主体由商业银行转为政策性银行，首性金融债由中国人民银行批准，面向金融机构(国有商业银行、区域性商业银行、商业保险公司，农村信用社、邮储银行)发行。2005年4月27日，《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》发行主体增加了商业银行、企业集团财务公司(3)中国银行业监督管理委员会于2003年发布了《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》,规定各国有独资商业银行、股份制商业银行和城市商业银行可根据自身情期债务作为附属资本。商业银行发行次级定期债务，须向中国银监会提(4)中国人民银行于2006年9月6日发布公告，就商业银行发行混合资本债券的有关事宜进(1)我国企业债发行始于1983年。(2)1993年8月国务院发布了《企业债券管理条例》,规定企业债券发行必须符合国务院下达的全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，并按规定审批。(1)1998年《证券法》规定，公司债券的发行仍采用审批制，上市交易则采用核准制。(2)2006年实施的经修订的《公司法》规定，发行公司债的申请经国务院授权的部门核准，并应当符合2006年实施的《证券法》规定的发行条件。5.证券公司债券：证券公司依法发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券，注意这里的场发行和交易，约定在一定期限还本付息，最长期限不得超过365天的有价证券。(1)2008年4月12日，短期融资券适用《银行间债券市场非金融企业债券融资工具管理办法》,《短期融资券管理办法》终止执行，短期融资券的注册机构由中国人民银行变更为中国银行间交易8.资产支持证券：是指由银行业金融机构作为发起构发行的、以该财产所产生的现金支付其收益的受益证券。受托机构以2005年10月9日，国际金融公司和亚洲开发银行在全国银行间债券市场发行人民币债券11.3亿元和10亿元，这是中国债券市场首次引入外资机构发行主体，熊猫证券由此诞生。(1)中国银行间市场交易商协会组织市场成员制定了《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》。2009年9月11日发布实施行。(2)中小非金融企业是指国家相关法律法规及政策界定为中小企业的非金融企业。(3)集合票据则是指2个(含)以上、10个(含)以下具有法人资格的中小非金融企业在银2005年10月27日修订，2006年1月1日实施。第二节投资银行业务资格大纲要求：了解证券公司的业务资格条件。掌握保荐机构和保荐代1.2006年1月1日实施的修订后的《证券法》规定，经国务院证券监督管理机构批准，证券公2.经营单项证券承销与保荐业务的，注册资本最低限额为人民币1亿元；经营证券承销与保荐业务且经营证券自营、证券资产管理、其他证券业务中一项以上的，注册资本最低限额为人民币53.除资本金要求外，证券公司从事证券承销与保荐业务还必须满足2008年12月1日实施的《保1.注册资本不低于人民币1亿元，净资本不低于人民币5000万元。3.保荐业务部门要有健全的业务规程，内部风险评估和控制系统，内部结构设置合理，具备相4.从业人员不少于35人，近3年从事保荐业务的人员不少于20人。5.符合保荐代表人资格条件的从业人员不少于4人。【例题·多选题】有下列情形之一的，证券公司不得申请注册登记为保荐机构()。A.净资本为人民币4000万元B.公司治理结构存在重大缺陷，风险控制制度不C.最近3年未因重大违法违规行为受到行政处罚D.从业人员中符合保荐代表人资格条件的有4人[答疑编号2910010301]知识点二、保荐代表人的资格条件2.3年以上保荐业务从业经历。1.对保荐机构的申请在45个工作日内作出核准或不核准的书面决定。2.对保荐人的申请在20个工作且内作出核准或不核准的书面决定。凭证式国债无纸化国债不可上市流通的储蓄性债券发行交易并交易通过商业银行和邮政储蓄银行的承销团成员①分为甲类成员和乙类成员融机构可以申请成为记账式国债承销团成员机构和邮政储蓄银行可以申请成为凭证式国债承销团成员承销团量限制原则上不超过60家，其中甲类成员不超过20家原则上不超过40家国债承销团成员资格有效期为3年，期满后，成员资格依照办法再次审(一)国债的承销业务资格1.基本条件：6条2.申请记账式国债承销团乙类成员资格的申请人除具备本金不低于3亿元或者总资产在人民币100亿元以上的存款类金融机构，或者注册资本不低于人民3.申请记账式国债承销团甲类成员资格的申请人除应当具备乙类成员资格条件外，上一年(1)承销团申请人注册资本金不低于3亿元或者总资产在人民币100亿元以上的存款类金融机(2)营业网点在40个以上。(二)申请与审批1.记账式国债承销成员的资格审批由财政部会同人民银行和中人申请记账式国债承销团成员资格的，申请【例题·单选题】凭证式国债承销团成员的资格审批，不涉及到()部门。第三节投资银行业务的内部控制自营、受托投资管理、证券研究、咨询等在人员、信息、账第一，证券公司应重点防范因管理不善、权责不明、未勤勉尽责等原则导第四，证券公司应建立尽职调查的工作流程，加勉尽责、诚实信用的原则，明确业务人员对尽职调查报告所承担的责任：第五，证券公司应加强投资银行项目的内核工作和质量控制。证券公司投资银行业务风险(质量)控制与投资银行业务运作应适当分离。第八，证券公司应加强投资银行项目的集中管理和控制，对投资银行项第九，证券公司应建立与投资银行项目相关的中介机构评价机制，加强依据2008年12月1日起施行的修改后的《证券公司风险控制指标管理办法》的规定。(一)净资本净资本是指根据证券公司的业务范围和公司资产负债的流动性特点(二)风险控制指标标准1.证券公司经营证券经纪业务的，其净资本不得低于人民币2000万元。2.证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币5000万元。3.证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币1亿元。的，其净资本不得低于人民币2亿元。(三)证券公司必须持续符合的风险控制指标标准1.净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%2.净资本于净资产的比例不得低于40%3.净资本与负债的比例不得低于8%4.净资产与负债的比例不得低于20%进行虚假或误导投资者的广告或者其他宣传推介活动，以不正当手段诱使他人申程中披露的信息有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。证券公司有下列行为行信息：以不正当竞争手段招揽承销业务；在承销过程中不按规定披操作与报送中国证监会的发行方案不一致；违反相关规定撰写或者发布投资价及其承销商违反规定向参与认购的投资者提供财务资助或者补偿的，中国证监1.核准制是指发行人申请发行证券，不仅要公开披司法》和《证券法》中规定的若干实质条件，同时要求发司、会计师事务所、律师事务所、评估机构等)3.特点(与审批制的区别)(1)选择和推荐企业上：由保荐人培育、选择和推荐企业，从而增强了保荐机构的责任。(2)企业发行股票的规模上：由企业根据资本运营的需要来选择，以适应企业按市场规律持续(3)发行审核上：发行审核将逐步转向强制性信息披露和合规性审核，发挥了股票发行审核委(4)股票发行定价上：由主承销商向机构投资者进行询价，充分反映投资者的需求，使发行定(一)建立保荐人和保荐代表人的注册登记管理制度(“双保”要求)企业发行上市不但要有保荐机构进行保荐，还必须要具有保荐代表人资格的(二)明确保荐期限代表人保荐。两个阶段：尽职推荐阶段、持续督导阶段。从中国证监会正式受2.首次公开发行股票并在主板上市的，持续督导期间为上市当年剩余的时间及其后2个完整会计年度。主板上市公司再次公开发行股票、可转换公司债的，持续督导期间及其后1个完整会计年度。3.首次公开发行股票并在创业板上市的，持续督导期间为上市当年剩余的时间及其后3个完整会计年度。主板上市公司再次公开发行股票、可转换公司债的，持续督导期间间及其后2个完整会计年度。(三)确立保荐责任要在推荐文件中对发行人的信息披露质量、发行人独立性和持续经营能力(四)监管措施(P28-30)保荐机构、保荐代表人、保荐业务负责人和内核负责人违反《保荐办法》,未诚实守信、勤勉尽责地履行相关义务的，中国证监会责令改正，并对其采取监管谈话、重习、出具警示函、责令公开说明、认定为不保荐机构、保荐业务负责人或者内核负责人在1个自然年度内被采取监管措施累计5次以上中国证监会可暂停保荐机构的保荐资格3个月，责令保荐机构更换保荐业务负责人、内核负责人。保荐代表人在两个自然年度内被采取监管措施累计两次以上，中国证监会可在6个月内不受理相关1.保荐机构出现下列情形之一的，中国证监会自确认之日起暂停其保荐机构资格3个月；情节严重的，暂停其保荐机构资格6个月，并可以责令保荐机构更换保荐业务负责人、内核负责人；情(1)向中国证监会、证券交易所提交的与保荐工作相关的文件存在虚假记载、误导性陈述或者(2)内部控制制度未有效执行。(3)尽职调查制度、内部核查制度、持续督导制度、保荐工作底稿制度未有效执行。(4)保荐工作底稿存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。(5)唆使、协助或者参与发行人及证券服务机构提供存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏(6)唆使、协助或者参与发行人干扰中国证监会及其发审委的审核工作。(7)通过从事保荐业务牟取不正当利益。(8)严重违反诚实守信、勤勉尽责义务的其他情形。2.保荐代表人出现下列情形之一的，中国证监会可根据情节轻重，自确认之日起3-12个月内不(1)尽职调查工作日志缺失或者遗漏、隐瞒重要问题。(2)未完成或者未参加辅导工作。(3)未参加持续督导工作，或者持续督导工作未勤勉尽责。(4)因保荐业务或其具体负责保荐工作的发行人在保荐期间内受到证券交易所、中国证券业协(5)唆使、协助或者参与发行人干扰中国证监会及其发审委的审核工作。(6)严重违反诚实守信、勤勉尽责义务的其他情形。3.保荐代表人出现下列情形之一的，中国证监会撤销其保荐代表人资格；情节严重的，对其采(1)在与保荐工作相关文件上签字推荐发行人证券发行上市，但未参加尽职调查工作，或者尽(2)通过从事保荐业务谋取不正当利益。(3)本人及其配偶持有发行人的股份。(4)唆使、协助或者参与发行人及证券服务机构提供存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏(5)参与组织编制的与保荐工作相关文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。4.保荐机构、保荐代表人因保荐业务涉嫌违法违5.发行人出现下列情形之一的，中国证监会自确认之日起暂停保荐机构的保荐资格3个月，撤(1)证券发行募集文件等申请文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。(2)公开发行证券上市当年即亏损。(3)持续督导期间信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。6.发行人在持续督导期间出现下列情形之一的，中国证监会可根据情节轻重，自确认之日起3-12个月内不受理相关保荐代表人具体负责(1)证券上市当年累计50%以上募集资金的用途与承诺不符。(2)公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上。(3)首次公开发行股票并上市之日起12个月内控股股东或者实际控制人发生变更。(4)首次公开发行股票并上市之日起12个月内累计50%以上资产或者主营业务发生重组。(5)上市公司公开发行新股、可转换公司债券之日起12个月内累计50%以上资产或者主营业(6)实际盈利低于盈利预测达20%以上。(7)关联交易显失公允或者程序违规，涉及金额较大。(8)控股股东、实际控制人或其他关联方违规占用发行人资源，涉及金额较大。(9)违规为他人提供担保，涉及金额较大。(10)违规购买或出售资产、借款、委托资产管理等，涉及金额较大。(11)董事、监事、高级管理人员侵占发行人利益受到行政处罚或者被追究刑事责任。(12)违反上市公司规范运作和信息披露等有关法律法规，情节严重的。(13)中国证监会规定的其他情形。(一)非现场检查2.非现场检查主要包括证券公司的年度报告、董事会报告、财务报表附注、与承销业务有关的3.证券公司的年度报告。证券公司应向中国证监会，沪、深证券交易所，公司住所地的中国证监会派出机构，中国证券登记结算公司和中国证券业协会报送年度报告。4.董事会报告。在年度报告“董事会报告”部分，证券公司应按以下要求披露证券承销业务的(1)按发行类别(如首次发行、公募增发、配股、债券发行等)分类的本年和以前年度累计担(2)本年和以前年度累计上市推荐次数、项目和收入情况。(3)本年和以前年度累计担任财务顾问次数以及本年财务顾问收入情况。(4)若涉及外币，应按承销期末的汇率将外币折合成人民币。5.财务报表附注。在年度报告“财务报表附注“部分，证券公司应按以下内容对这两个报表项(1)代发行证券。按承销方式披露代发行证券的期初未售出数、本期承购或代销数、本期已售(2)证券发行收入。按承销项目类别股票发行收入、国债发行收入和其他债券发行收入等)披(1)承销业务的基本情况。(2)合规性自查。(3)存在的问题分析。(4)内部管理措施。【例题·多选题】证券公司应该向哪些机构报送年度报告()。(1)是否按制定的立项决策程序、操作流程和作业标准操作，以控制风险。(2)有关档案资料和工作底稿的保存是否完备。(3)内核小组的工作是否有效，是否对承销商备案材料的合规性尽职