2024年光伏行业投资策略分析报告：产能加速见底光储平价新时代

产能释放加速见底，迎接光储平价新时代——2024年光伏策略报告2024年1月3日摘要◆

光储平价时代，光伏装机进入稳增阶段。2023年产能释放价格下行，预计全球装机超预期达397GW，同增65%；2024年需求增速放缓，预计国内装机同增5%，海外降息开启预计同增30%，全球装机470GW+，同增20%；光储平价长期空间向好，预计后续年均15-20%增长。国内：预计23年装机约190GW，同增118%；24年预计装机205GW，同增8%。欧洲：预计装机62GW，待去库完成+降息开启，24年有望装机78GW，同增26%；美国：24年启动降息周期，预计装机43GW，同增39%；新兴市场：中东能源转型需求迫切，前景广阔，预计24年装机12GW。◆

光伏主链供应过剩，制造端盈利承压，新技术+高端市场贡献溢价。硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现：我们预计2024年硅料产出超250万吨，同增50%+，价格将跌至5-6万/吨，预计较长周期将维持“L底”，N型料维持溢价。硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间：我们预计2024年底硅片产能达1068GW+，整体供应过剩，盈利进入底部区间；坩埚保供及N型供应差异促使硅片厂盈利有所分化。电池：新技术加速渗透，N型跃居主流：TOPCon主流地位确定，预计2024年产能798GW，渗透率进一步提升至70%+；当前N型溢价7-8分，预计后续盈利收窄。组件：制造端盈利承压，高端市场+新技术贡献溢价：盈利中枢持续下移，落后产能或被进一步淘汰，龙头企业成本优势得到体现，N型+高端市场占比贡献溢价；行业集中度继续提升，龙头盈利α凸显。◆

受益储能+海外市场，看好逆变器高增α，玻璃胶膜龙头优势明显行业率先见底；小辅材盈利承压但格局向好，细分环节受益技术迭代。逆变器：户储及微逆预计24Q1完成去库，工商储及大储保持高增长。玻璃：24年龙头扩张相对更明确，玻璃过剩相对较低，供需有望改善。胶膜：产能过剩程度较低+格局更优，24年N型放量有望盈利修复。银浆：LECO难度提升+技术持续创新，溢价有望维持；焊带：SMBB占比提升，低温焊带+0BB提升推动盈利改善，龙头市占率有望上行；金刚线：竞争加剧+硅片盈利压力下价格下滑，24年毛利率或将承压。接线盒：龙头通过产品迭代+产能扩张，市占率有望进一步提升；跟踪支架：国内渗透率回升，积极开拓海外市场，支架行业空间广阔。◆

新技术多元发展，效率突破带来新机遇。泛摩尔定律下光伏效率持续提升，技术进步远未停歇，技术变革或有大机会。单结电池：N型时代已至，TOPCon预计将在24年起成为主流，0BB/LECO/Poly改性+双面poly等边际创新持续拉开效率成本差异；BC在单面市场优势凸显，将逐渐占据一席之地（双面市场随降本进程或打开天花板）；HJT导入0BB/银包铜等降本措施后盈利逐步提升，出货释放站稳脚跟。叠层电池：钙钛矿材料优异，预计27年后或正式崭露头角；GW级产线已陆续启动，预计24年单结效率20%+，获得性价比市场；叠层组件效率有望30%+，晶硅+钙钛矿叠层或率先脱颖而出，领先行业技术迭代。◆投资建议：目前多环节新增投产放缓，2024Q2淡季盈利见底，2024Q3起或将好转，龙头韧性更强；逆变器去库接近尾声，24Q1订单逐季改善。重点推荐：逆变器（阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技，关注通润装备、科华数据），组件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），推荐电池新技术龙头（晶科能源、钧达股份、爱旭股份，关注琏升科技）和格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头（福斯特、福莱特、聚和材料、TCL中环、宇邦新材、美畅股份、快可电子，关注通灵股份、帝科股份）。◆风险提示：竞争加剧，电网消纳问题限制，光伏政策超预期变化。2目录PART1需求：降价推动光储平价，能源转型空间广阔PART2.产业链：产能过剩加速见底，静待供给侧优化一、主链：产能过剩程度最高，盈利磨底优化供给二、大辅材：龙头优势明显行业率先见底，看好逆变器储能α三、小辅材：盈利承压但格局向好，细分环节受益技术迭代PART3.技术：效率持续提升，新技术带来新机遇PART4.投资建议与风险提示3PART1

需求：降价推动光储平价，能源转型空间广阔4全球装机持续增长，未来保持平稳增速2023年需求超预期增长、产能过剩价格暴跌，预计后续稳增1◆

2023年装机近397GW，同增超65%；但产能过剩下价格暴跌。2023年受益于组件价格下行、存量电站项目爆发，需求超预期增长；但硅料产能瓶颈打开后组件供给大幅释放+N型技术迭代加速，推动组件价格暴跌。需求超预期增长阶段已过，行业进入成长型增速放缓阶段，预计后续需求平稳增长。图表：2022-2023年组件价格走势（RMB，元/W）图表：全球光伏新增装机情况及预测（GW，%）全球（GW）同增单面单玻PERC组件182mm(RMB)双面双玻PERC组件210mm（RMB）单面单玻PERC组件210mm(RMB)双面Topcon组件182mm(RMB)5004504003503002502001501005070%60%50%40%30%20%10%0%2.22.01.81.61.41.21.00.80数据：BP、CPIA、PV

infolink、东吴证券研究所5国内招标井喷，受消纳制约或达短期瓶颈国内：招标量呈现井喷，价格持续下行2◆

累计招标374.21GW，规模充足支撑装机。截至2023年12月，共汇总组件招标项目174个，总计招标规模达374.21GW，其中已公布中开标结果项目133个，合计中开标规模303.11GW，已公布中标结果项目116个，合计中标规模211.16GW。◆

中标价格跌破1元/W，N型和双玻优势凸显。根据综合信息计算，2023年12月以来组件招/中标61.8/29.0GW；12月中标价格持续走低，达0.995元/W，月环比下降7.54%；组件中双玻占比达90%，主流大功率组件在550-575W之间，综合大尺寸占比达到93%；12月N型占比71%，N型趋势日益明显。图表：国内光伏组件单月中标规模（GW）图表：组件中标综合信息价格走势（元/W）数据：能源局、东吴证券研究所6国内招标井喷，受消纳制约或达短期瓶颈国内：地面电站占比提升，新省份展现装机潜力3◆

地面装机成为主力，工商业、户用紧随其后。23Q1-Q3地面新增61.79GW，占新增装机47.9%，工商业/户用新增34.16/32.98GW，随组件价格下行，地面电站装机占比提升至近50%。◆

传统大省延续增长，降价刺激收益新省份展现潜力。光伏存量装机大省山东、河南、河北、江苏等新增装机仍保持迅猛势头；组件降价推动收益率提升，云南、安徽、江西等展现潜力。图表：

分类型新增光伏装机量（GW，左轴分类型/右轴合计）图表：国内各省光伏装机明细（GW）数据：能源局、东吴证券研究所7国内招标井喷，受消纳制约或达短期瓶颈国内：规划量充足，支撑后续平稳装机4◆

2023年装机量爆发，24年规划量依然充足，支撑国内装机平稳增长。地面：1）23年开工结转24年并网预计约50GW，与23年结转量相当；2）各省下发指标中要求24年并网64GW：其中22年指标中43GW，23年项目中21GW。◆

户用低压端仍有空间，工商业经济性充足，支撑分布式装机。未来潜力省份的低压端户用光伏市场规模。户用：以农村户用光伏按3.5%渗透率，按23H1各地低压端剩余空间估算，预计重点省份仍有近70GW空间。工商业：江苏/浙江两省工商业光伏出力平均电价0.7元+/度，回收期可控制在3-4年，经济性充足。图表：2023年开工结转至2024年并网量统计（GW）图表：户用光伏重点省份及其低压端剩余安装空间估算（GW）结转规模（GW）13.15.0结转规模（GW）0.80序号省份序号省份12新疆贵州西藏湖南广东云南山西河北清华江苏宁夏山东陕西甘肃江西161718192021222324252627282930湖北四川浙江辽宁内蒙古福建广西海南天津安徽河南重庆黑龙江上海吉林0.7934.20.6543.00.6052.20.5062.20.3772.10.3781.90.3091.70.291011121314151.60.251.60.201.20.191.00.101.00.060.80.02数据：智汇光伏、东吴证券研究所8国内招标井喷，受消纳制约或达短期瓶颈国内：光伏存量占比20%，新增电源占比达58%5◆

国内光伏装机存量占比20%，新增装机占电源装机58%。截至2023年11月，国内存量电源中光伏装机占比20%；2023年预计国内光伏装机190GW+，在国内新增电源装机中，光伏占比维持58%左右，同比提升14pct；光伏新增装机占比较高，预计后续维持60%左右。图表：截至2023年11月底国内分类电源存量装机占比（GW）图表：中国电源装机及光伏装机统计表2022总发电设备装机（GW）23.52023光伏

2023总发2022光伏装机（GW）月份光伏占比装机（GW）20.4电设备装机

光伏同比（GW）装机占比水电

火电

核电

风电

太阳能发电

其他其他，水电，421.34，15%太阳能发电,557.62,20%25.97，1%1-2月前3月前4月前5月前6月前7月前8月前9月前10月前11月前12月10.913.216.923.730.937.737.752.658.265.787.446%42%40%45%45%45%39%46%46%45%44%35.159.088%58%57%57%55%56%56%57%57%57%58%31.833.7155%186%158%154%158%200%145%145%149%42.348.384.453.061.2110.5141.0172.2198.6226.3250.1283.169.178.4风电，412.83，14%84.497.296.3113.2128.9142.6163.9114.6128.0145.8199.7火电，1378.84，48%核电，56.76，2%9数据：国家能源局、东吴证券研究所国内招标井喷，受消纳制约或达短期瓶颈国内：新能源装机持续高增，短期或考验并网及消纳6◆

光伏发电量持续提升，并网及消纳压力增大。随光伏装机提升，发电量占比从2020年3%提升至2023H1占比6.4%，随装机占比持续提升，光伏发电波动性影响增大，电网并网及消纳压力增大，短期内或影响并网。◆

光伏并网增加，弃光率提高。受消纳能力制约，随光伏并网增加，部分省份光伏利用率小幅下降，其中西藏、甘肃、吉林、河南弃光率均同比提升。西藏弃光率最高，达到20%+。图表：中国光伏发电量占比图表：2023年1-10月中国光伏弃光率数据：智汇光伏、全球光伏、东吴证券研究所10全球装机持续增长，产能瓶颈消除国内：23年1-11月164GW，预计23年/24年190/205GW7◆

23年1-11月新增装机164GW，同比增长212%，预计2023年全年全国新增装机190GW，同比增加118%，24/25年装机达到205/215GW，同增8%/5%。◆

2023年高速增长奠定高基数，预计24年增速放缓。预计24年地面新增102GW；户用/工商业新增约51GW，同比持续增长。图表：国内年度新增光伏装机（GW，%）图表：国内月度新增光伏装机（GW）250140%

25500%400%300%200%100%0%21.721.3120%2020.420.118.717.216.020015010050100%80%60%40%20%0%15.813.614.713.31510512.910.98.17.55.67.26.8

6.96.75.53.84.94.13.53.72.43.12.8-20%-40%0-100%0201520172019中国2021同比20232025E光伏月度新增装机（GW）同比（%）数据：BP、Fraunhofer

ISE、TTF、东吴证券研究所11出口：需求有所减缓，需求增速降低海外：组件出口有所减缓，终端持续去库中8◆

2023年11月出口23.3亿美元，同环减18.9%/4.2%，主要系终端市场库存积压，需求放缓。1-11月组件累计出口374.4亿美元，累计同比下降5.83%；累计组件出口174.1GW，同比增长17.2%

。

23年11月组件按0.155美元/W估算，11月出口15.0GW，同环增39.6%/15.3%。◆

1-11月对荷兰累计出口41.6GW，同减1%，出口排名第一，占比达23.9%。11月组件对荷兰出口1.33GW，同环减52%/35%，占比达8.8%。欧洲库存压力下11月出口同环比下降，23年1-11月组件累计对欧洲出口80.83GW，同增3%；23年11月组件对欧洲出口3.96GW，同环减29.2%/12.0%。

1-11月组件对南非出口3.76GW，同增286%。图：组件月度出口量（单位：GW/%）图：组件月度出口金额（单位：亿美元/%）组件总金额（亿美元）总量（GW）23M11

22M11

23M11同比

23M10

23M11环比

23M1-1122M1-11397.58148.5141.9216.5710.209.76累计同比-5.8%17.2%-0.8%-0.7%23.2715.031.332.052.790.760.570.6428.6810.772.771.050.000.630.270.63-18.9%39.6%-52.1%96.2%79648.9%20.9%110.0%0.4%24.2913.042.051.401.660.410.600.54-4.2%15.3%-35.3%46.2%68.5%86.9%-3.9%17.9%374.41174.0541.5916.459.608.526.11荷兰巴西印度分地区/国家（GW）-5.8%西班牙澳大利亚日本-12.6%28.4%-24.4%4.766.695.06数据：海关总署，东吴证券研究所12出口：需求有所减缓，需求增速降低海外需求增速放缓，逆变器环比出口量下降9◆

23年1-11月累计出口93.7亿美元，同增17.4%。23年11月出口311万台，同环比-29.9%/22.2%；1~11月均价193.9美元/台，同增9.4%，11月均价147.3美元/台，同环减24.1%/17.2%。环比出口量下降，系海外需求增速放缓，库存积压所致。◆

欧洲、澳大利亚、美国同环比均下滑，巴西、南非、印度、日本环比上升。欧洲的逆变器库存成为备受关注的问题，随着欧洲去库存需求改善后，预计欧洲区域出口量增速将逐步恢复。非洲国家因能源及电力问题在逐渐加快对光伏的产业布局，市场对光伏逆变器及储能逆变器产品的需求随之释放。图：逆变器出口金额（单位：亿美元）图：2023年1-11月逆变器出口统计情况23M1123M11类别23M115.600.992.080.791.102.060.100.4323M105.540.811.980.801.182.200.090.3123M1-11

22M1-11

累计同比同比环比总金额-46.8%-62.1%-56.9%-14.8%40.0%1.2%22.6%5.1%93.717.137.711.317.553.95.079.817.137.78.917.4%0.3%广东省江苏省浙江省安徽省欧洲0.0%出发地-1.3%-7.0%-6.6%12.7%37.0%26.7%149.5%22.4%113.1%-34.5%7.0-69.0%-73.6%-33.7%44.02.4南非巴西4.87.3到达地

澳大利亚

0.24-6.2%0.28-11.7%2.52.215.2%美国印度日本0.190.230.28-56.7%24.9%27.1%0.190.210.22-1.1%8.5%2.82.21.84.02.21.9-29.7%-0.5%-4.7%28.8%数据：海关总署，东吴证券研究所13海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增UFLPA法案下组件持续通关，东南亚反倾销影响有限10◆

组件通关边际改善，IRA细则落地。UFLPA法案扣留组件逐步放行，海外料通关顺利。新版ITC抵税持续推进，收益率明显提升，推动光储装机高增。IRA法案推升美国组件溢价，2023年美国组件价格保持35美分/W，预计24年有望保持在30+美分/W。◆

白宫豁免东南亚4国光伏双反进口税2年，24年豁免到期但影响有限。东南亚反倾销调查同时进行，同时白宫关税豁免预计24年中到期，到期后要求组件厂需有东南亚硅片产能或辅材6选4，龙头海外硅片产能陆续投产，豁免到期影响有限。图表：美国进口管控梳理图表：中国/东南亚组件2023年输美税率情况数据：BP、Fraunhofer

ISE、TTF、东吴证券研究所14海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增美国：海关持续走通，进口量同比高增11◆

UFLPA法案扣留的组件逐步放行。使用海外OCI、瓦克、Homlock海外硅料+东南亚加工，对美出货较为顺利；同时使用国内非疆料亦有通行案例。美国市场的组件供给增加。

23年1-10月累计进口44.60GW，同增183%，组件进口金额157.73亿美元，同比增加228%。美国市场需求旺盛，贸易政策边际改善推动组件进口增加。图表：美国月度组件进口金额（亿美元）

图表：美国光伏项目并网备案量（MW）

图表：北美电价变化（美元/MWH）数据：PVinfoLink，东吴证券研究所15海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增美国：贸易政策改善，光伏装机增长潜力巨大。12◆

美国光伏需求旺盛，国内企业加大对美产能布局，对抗后续风险，提升供应链稳定性，享受美国高盈利。我们预计2023/2024年有望实现新增装机31/43GW，同比+55%/+39%，

23Q3美国光伏装机6.51GW，同增42%，其中公共事业装机4.05GW，占比62%。美国装机潜力充足，若贸易问题进一步缓解+启动降息周期，需求量有望再度提升。图表：美国光伏新增装机及预测（GW，%）图表：美国光伏季度装机及进口量（GW，左轴进口量，右轴装机量）美国同比光伏装机量（GW）光伏组件进口量（GW）70605040302010060%50%40%30%20%10%0%16141210898765432107.816.636.046.515.745.645.385.014.62

4.583.936-10%-20%-30%422019

2020

2021

2022

2023

2024E

2025E02021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3数据：

BNEF，Solarzoom，东吴证券研究所16海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增欧盟：长期规划明确，随组件价格下行，有望刺激光伏需求13◆

到2030年，欧盟27个成员国将有42.5%的能源来自风能和太阳能等可再生能源，前次目标占比为32%。REpowerEU计划到2027年新增2100亿欧元加速绿色转型。欧盟将2030年较1990年碳减排目标提高至55%，加速欧洲能源独立，欧盟计划到2027年增加2100亿欧元投资，以支持REPowerEU计划落地，减少对俄能源依赖、加速绿色转型。◆

2030年碳减排55%，2050年实现碳中和。欧盟将2030年较1990年碳减排目标提高至55%，2022年德国、西班牙、英国、法国分别新增装机7.2/4.7/0.7/2.4GW，同比+28/+29/+83/-29%，我们预计欧洲2023/2024年新增装机62/78GW，同比+38/26%。图表：欧盟2000-2020年较1990年碳减排比例及长期目标图表：欧洲新增装机及预测（GW）图表：欧洲国家/组织新能源发展政策一览国家时间

政策内容电价上限政策：给予成员国改变委员会建议的0.18欧元/千瓦时电价的上限要求，且在不同的低边际成本发电技术之间做出区分。限价时间为22年12月1日-23年6月30日。2022/9

欧盟理事/30会欧洲同比要求于2030年底之前在基础设施领域投资5650亿欧元（约5560亿美元）。计划内容包括：在2027年之前，在欧盟地区所有商业和公共建筑屋顶上安装太阳能电池板；在2029年之前，在欧盟地区所有新建住宅屋顶上安装太阳能电池板；在未来5年内安装1000万台热泵；在2030年底之前，保证3000万辆零排放汽车上路。该计划还提及，欧盟致力于从2024年起推动电力数据的共享机制，提高欧盟能源市场的灵活性，比如允许太阳能电池板和电动汽车将电力数据重新接入网络。0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%-90%172022/9

能源系统/23

数字化1401201008060%50%40%30%20%10%0%欧盟1.欧盟2030年可再生能源总目标从40%提高到45%，2030年可再生能源装机达1236GW；2.到2030年光伏发电能力翻倍，到2030年装机600GW,2022/5

RepowerE即光伏在2022-2025年均装机40-50GW,2022-2030年均装机50-60GW；/18U3.分阶段在新建住宅、工商业建筑上安装光伏；4.到2030年，欧盟生产、进口各1000万吨可再生氢气等。同时，欧盟计划到2027年增加2100亿欧元投资，以支持REPowerEU计划落地，减少对俄能源依赖、加速绿色转型。《可再生能源法》在德国联邦委员会获得批准，明确到2030年实现80%可再生能源电力的目标，其中光伏到2030年达到215GW，2026年起年增超过22GW，到2040年达到400GW。更新《能源安全战略》，计划到2030年95%电力实现低碳，到2035年电力系统实现脱碳，并提出：1）地面光伏：加强在非受保护土地上开发的政策，鼓励有效选址等；2）屋顶光伏：简化规划流程，取消户用光伏的增值税等。根据该规划，2022-2025年将新增70-75GW光伏装机，年均超5GW。2022/7

可再生能/8

源法德国英国60402022/4

能源安全/7战略202030年温室气体排放量较1990年水平减少49%，帮助可再生能源技术开发。为2022年的SDE++可再生能源激励计划拨款130亿欧元，并扩大了合格技术的范围，包括与风能和太阳能公园项目相关的氢气生产提议。2022/3

企业管理荷兰/18局02018A2020A2022A2024E2026E2022/3

奥地利财

奥地利政府将提供2.5亿欧元(2.756亿美元)的融资，以支持该国太阳能和奥地利/24政部

陆上风力发电的扩张，从而使其更加独立于进口。数据：IRENA、东吴证券研究所海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增欧洲：组件累库较高，需求放缓，持续去库中14◆

历史上，欧洲组件进口及装机数据基本保持一致，22年起由于俄乌冲突催生组件累库。◆

欧洲需求持续放缓，23年1-11月组件累计出口欧洲77.4GW，同增0.76%，23年11月组件对欧洲出口3.5GW，同比-36.17

%/环比-20.84%。22年累计出口欧洲81.6GW，装机45GW；23年1-11月预计装机50GW，测算累计库存66GW，考虑在途及10-20GW正常库存，预计组件库存40GW+。随欧洲装机修复+组件持续拉货，预计24Q1去库结束。图表：欧洲光伏装机及库存变化图表：欧洲月度组件出口量（GW，%）18数据：海关总署，盖锡，EUPD，东吴证券研究所海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增欧洲：原材料价格下行+高库存，组件溢价整体收窄15◆

原材料价格下行+组件高库存，欧洲组件价格整体下行，溢价差收窄。光伏原材料价格持续下跌叠加欧洲大量存货贬值，终端客户观望情绪浓厚；欧洲组件价格整体下行，组件溢价从23年6月2.55美分跌至11月0.03美分，溢价整体收窄。◆

价格下行提升收益率，待去库完成+降息开启，有望刺激需求。欧洲光伏装机以分布式及户用为主，以德国为例，假设规模5KW，配储50%*2h，户用光伏+储能成本为2.69欧元/W，以0.4欧元/KWh零售电价以及0.09欧元/KWh上网电价测算后IRR达11.04%，待去库完成+降息开启，有望刺激装机。图表：欧洲/国内组件价格对比及溢价差（左轴，欧洲/中国组件均价，美元；右轴，溢价差，美分）图：德国户储不同成本及电价下IRR模拟运算（欧元）11.04%2.690.350.40.450.50.550.60.650.70.757.17%

11.04%

15.06%

19.28%

23.70%

28.33%

33.14%

38.09%

43.14%7.67%

11.64%

15.77%

20.11%

24.67%

29.43%

34.37%

39.44%

44.62%2.642.592.542.492.442.392.342.298.20%

12.27%

16.51%

20.98%

25.67%

30.58%

35.65%

40.86%

46.16%8.75%

12.93%

17.30%

21.90%

26.74%

31.78%

37.00%

42.34%

47.76%9.33%

13.62%

18.12%

22.86%

27.85%

33.05%

38.41%

43.89%

49.44%9.93%

14.34%

18.98%

23.88%

29.03%

34.38%

39.89%

45.51%

51.20%10.57%

15.11%

19.89%

24.95%

30.26%

35.78%

41.44%

47.20%

53.03%11.23%

15.91%

20.86%

26.09%

31.57%

37.25%

43.07%

48.98%

54.95%11.93%

16.76%

21.88%

27.28%

32.94%

38.79%

44.78%

50.84%

56.96%19数据：IRENA、PV

Infolink、东吴证券研究所海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增印度：组件进口价格下行，刺激需求高速回暖16◆

针对中国光伏产品，印度已出台多项规避措施。2022年4月起对进口的光伏电池和组件分别征收40％和25％的基本关税；2023年6月对中国的用于太阳能电池板/组件的铝边框启动反倾销调查；2023年12月对中国的光伏设备工业激光机征收反倾销税，CIF0%～147%。◆

组件价格下行后刺激印度进口高速增长。23年1-10月印度光伏装机8.7GW，同减29%（主要系22抢装高基数所致），组件价格下行后，印度进口23H2高速回升，预计有望推动24年装机。图：印度光伏装机图：印度光伏政策政策政策说明印度光伏新增装机（MW）同比2014年提出到2022年实现100GW光伏总装机，到去3500900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%3,219国家太阳能计

年底实际只完成6.7GW。目前对于2030年的光伏装机划（NSM）

目标提升至300GW，这预示着自2023年至2030年，30002500200015001000500印度每年将平均新增光伏装机20-30GW。2,400进一步提高光伏产品保障关税2,2762022年4月进一步提高进口光伏产品保障关税，对光伏电池片征收25%的关税，对光伏组件征收40%的关税。1,6721,6051,6132022年6月对中国的除透明背板之外的太阳能涂氟背板产品征收为期5年的反倾销税；2023年6月对中国的用于太阳能电池板/组件的铝边框启动反倾销调查；2023年12月决定对中国的光伏设备工业激光机征收为期5年的反倾销税，CIF0%～147.20%。2019年1月MNRE要求，所有政府太阳能项目和向政府出售电力的项目只能用ALMM清单中列出的组件品牌，2021年该规定继续升级。最新进展：政府已决定将原定于2022年10月1日开始实施的ALMM计划豁免两年。1,5111,329

1,3361,3911,3291,0021,3411,250反倾销税1,048957901780810342755268743297663584415591487474465290238170-100%-200%ALMM计划再次遭到豁免020数据：海关总署，东吴证券研究所海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增巴西：补贴退坡影响有限，装机需求持续高增17◆

电价新政落地，补贴退坡影响有限：新政策于22年1月落地，开始逐步取消对输配电费中B线配电费抵扣。2023年起新并网光伏电站按规缴纳B线配电费，所纳费率成阶梯型逐年递增。B线配电费用占20%，23年看电价仅实际退坡约3%，经济性影响有限。◆

1-10月装机11.7GW，同增60%，保持高增。巴西1-10月光伏装机11.7GW，同增60%，超22年全年装机10.6GW，补贴退坡边际影响有限，装机保持高增。图：巴西2023年后B线配电费抵扣退坡情况图：巴西月度新增光伏装机（单位：MW，%）可抵扣比例安装时间年份退坡比例（TUSD

B线）20001500100050001000%800%600%400%200%0%2023/1/6及之-无退坡至2045年100%前202320242025202620272028202915%30%45%60%75%90%-85%70%55%40%25%10%再议2023/1/7起-200%巴西月度光伏新增装机（MW）同比数据：

ABSOLAR

，东吴证券研究所21海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增中东：能源转型需求迫切，资源丰沛空间广阔18◆

光伏资源丰富，能源改革刺激光伏市场快速发展。22年能源转型浪潮叠加23年光伏供应链价格下降带来的经济性，推动中东启动一系列大型光伏项目投标计划，出台并更新电价补贴等激励政策与发展目标，光伏需求将快速增长。截至22年底中东光伏累计装机超过13GW，预计23&24年仍将持续高速增长，到2030年，中东光伏发电量增长率将达到每年约26%；预计23/24年装机8/12GW，同增50%。◆

制造端汇聚中东，推动光伏产业发展。光照资源优势、制造成本低廉和电价补贴等政策计划向好带来光伏市场新机遇，吸引TCL中环、协鑫科技、天合光能等中国厂商纷纷加速布局中东。中东1-11月累积进口13GW中国组件，同增约71%，超越22年8.4GW拉货量，预计仍将保持高速增长，市场前景广阔。图表：中东地区主要国家光伏发展相关激励政策及目标图表：中东主要国家光伏装机持续增长（GW）国家目标与政策目标：到2035年实现可再生能源装机容量59.9GW，2053年实现碳中和政策：在2021年7月1日至2030年12月31日期间安装的光伏发电设施，将可获得为期10年的固定电价补贴（TRY

1.06/kWh），若采用本土生产的组件，则可额外享有五年的补贴（TRY0.288/kWh）。目标：沙特2016年4月正式发布“2030愿景”，计划2030年实现可再生能源装机容量58.7GW，发电量占比提高到50％。政策：政府计划2023年前在可再生能源项目上投资500亿美元，相关措施包括扶植本地开发商、放松对本地太阳能面板制造商的限制。沙特工业发展基金会也推出了可再生能源融资计划。目标：发布“2050能源战略”，计划到2050年能源结构中44％为可再生能源、38％为天然气、12％为清洁化石能源、6％为核能，总投资预计达6000亿迪拉姆（约1637亿美元）。该战略预计未来30年阿联酋能源需求年均增长6％，清洁能源在能源结构中的比例从目前的25％提高至50％，减3025201510580%土耳其60%40%20%0%沙特-20%

阿联酋

少发电碳排放量70％，整体能源使用效率提升40％，为阿联酋节省开支约7000亿迪拉姆（约1909亿美元）。政策：推出净计量政策和FIT

电价制度，并允许任何拥有分布式发电的用户在获得政府批准后可直接将电力联机到当地电网。-40%-60%目标：到2035年将清洁能源发电量占总发电量的比例提升至40％。埃及

政策：埃及政府不断健全管理和监管机制，为太阳能光伏发电设定了上网补贴电价，同时鼓励有实力的国际企业参与可再生能源电市场。02018A2020A2022A中东2024E同比2026E伊朗

目标：到2026年实现可再生能源装机容量2.5GW伊拉克

目标：计划到2030年实现可再生能源发电量占比33%数据：

IRENA，ABSOLAR

，东吴证券研究所22海外：美国持续走通，欧洲库存去化，新兴市场高增南非：缺电严重，中国光伏助力南非，光伏需求高速增长19◆

南非电网承压能力不足，2022全年减载3773小时，可缓解电网压力的离网光伏需求高增。◆

中国光伏助力南非，推动中国光伏产业出口和国际化。

2023年8月23日，中国国家主席访问南非，双方签署多项新能源电力合作协议，助力中国光伏产业出口。2023年1-11月组件对南非出口3.76GW，同增286%。图：南非2022年发电量占比（单位：%）图：南非组件月度出口量及增速（单位：GW，%）图：南非财政部可再生能源税收激励政策针对用户

项目安装时间优惠政策新投资的可再生能源项目，第一2023年3月1日至

年即可以申请扣除可再生能源投2025年2月28日

资成本的125%，且不受项目规模的限制。企业新安装的私人住宅屋顶光伏系统，可以申请太阳能电池板购置成本25%的退税。2023年3月1日至2024年2月29日家庭数据：

ABSOLAR

，东吴证券研究所23全球装机持续增长，未来保持平稳增速碳排放趋严，平价新周期需求向好20◆2023年中国、欧盟、美国三大主力市场持续增长，全球多点开花。中国大基地项目随原材料价格下行逐步放量；欧盟上调可再生能源占比目标至42.5%，利好政策不断加码；美国通关边际改善、东南亚关税问题落定，海内外需求强劲，我们预计全球新增装机390GW，其中中国/美国/欧洲分别新增190/31/62GW，同增117%/53%/38%，保持高增！◆碳排放趋严，光伏需求旺盛，行业持续增长。2024年随硅料产能全面释放，全球装机需求放量，维持24年高增长，预计24-25年光伏需求保持近20%增长，平价新时代全面看好光伏板块！图表：光伏年度装机情况及预测（GW）2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E2026E中国美国欧洲印度30.1-32%13.325%16.748%7.448.260%19.244%19.617%3.2-57%5.712.73.32.25514%2425%3053%128759%20-16%4550%14190117%3153%6238%140%51.5158702058%4339%7826%1829%51.82012922155%6040%9522%252255%8033%11521%33-11%6.4275%417%539%532%5日本越南巴西中东其他5.4112.03.02.261125304.445182532.860%11912%25.7-22%14018%365212030%56519%15025%66618%40%17223%44%24040%35%39765%31%47520%全球全球同比数据：BP、东吴证券研究所24PART2.产业链：产能过剩加速见底，静待供给侧优化25产业链：各环节产能过剩，盈利向底部收缩产能过剩下供需失衡，盈利下行加速出清1◆

产能释放供给过剩，各环节将加速下跌至成本线，预计价格持续低位。二三线加快出清，盈利或在24年中见底，龙头阿尔法逐渐体现。图表：产业链各环节有效供给及需求对比（GW，上图）及各环节盈利变化展望（下表）2022Q12022Q22022Q32022Q4E2023Q1E2023Q2E2023Q3E2023Q4E24Q1E24Q2E硅料均价假设（万元/吨）硅料（元/kg）硅料（元/W）硅片（元/W）电池（元/W）组件

（元/W）一体化组件（元/W）玻璃（元/平）241230.310.120.030.020.122.481.05500251430.360.120.040.010.133.351.92550291760.440.120.08-0.030.152.551.42600261450.360.090.12-0.040.183.000.10600231220.310.120.070.050.202.000.7060014540.140.100.090.040.182.500.955507.01.70.000.060.080.040.152.900.805506.00.60.000.010.020.040.082.500.7055055-0.5-0.000.010.010.030.052.000.70550-0.5-0.000.010.010.030.042.000.70550胶膜（元/平）左轴：并网逆变器（元/台)左轴：储能逆变器（元/台）金刚线（元/km）焊带（元/吨）1,2581,2501,4001,4001,4501,3001,3001,3001,4501,45016.826,5001.6516.776,0001.6515.264,5002.7015.565,0002.5013.895,5002.5016.375,5002.5014.375,5002.5014.005,5002.5011.005,5002.5011.005,5002.5026接线盒（元/套）数据：

ABSOLAR

，Greener

，东吴证券研究所产能过剩引发估值下杀，供给侧优化信号已现产能过剩引发估值下杀，融资收紧已现2◆产能过剩引发光伏板块估值下杀，政策收紧+低估值、融资收紧已现。由于市场对行业竞争和供需格局的担忧，光伏板块自22年8月起市盈率呈下降趋势。由于二级市场估值下降+融资收紧，多家公司IPO、定增终止；跨界项目终止投资；部分项目投产延期等，实际上供给端改善趋势渐显，随24年盈利下行有望加速改善供给侧优化。◆供给格局改善初现端倪，多家光伏企业融资终止。随着A股市场再融资/IPO收紧、TOPCon电池利润的压缩，加上地方政府的补贴力度同样减少，因而近期光伏行业融资终止事件随之增多。2023

年

8月，

证监会要求阶段性收紧

IPO及再融资节奏，随后已有部分企业

IPO、定增终止。图表：近期光伏板块市盈率降至历史底部图表：近期多家光伏企业IPO定增终止时间企业事件终止2023年度向特定对象发行股票事项，金刚光伏原2023/11/6

金刚光伏

拟定增募资20亿元，用于投资年产4.8GW高效异质结电池及1.2GW组件项目等IPO申报中止审查，爱士惟原拟募资15亿元，用于投资智能光伏逆变器等能源管理系统产品生产项目等2023/9/30

爱士惟2023/9/4

聚成股份2023/9/27

通威股份撤回IPO申请，聚成股份原拟募资19.53亿元，用于投资年产9000万公里金刚石线项目等终止2023年度向特定对象发行股票事项，公司原拟定增募资160亿元，用于投资40万吨高纯晶硅项目终止2023年度向特定对象发行股票事项，公司原拟定2023/7/31

乾景园林

增募资4.69亿元，用于1GW高效异质结电池生产项目、2GW高效异质结太阳能组件生产项目等27数据：Wind，公司公告，东吴证券研究所产能过剩引发估值下杀，供给侧优化信号已现扩产延期+跨界终止，供给侧恶化缓解已现3◆产业链盈利持续探底，规划产能落地纷纷延期。光伏盈利持续探底+融资紧缩，各环节项目投产多存在延期情况。如近期即使是行业头部企业也延期或减少了部分电池片、多晶硅项目的投产。◆盈利下行+龙头挤压，跨界光伏项目频发终止。跨界企业在技术及渠道等方面与头部企业具有一定差距；此外，随产业链各环节产能释放盈利持续收紧，跨界企业面临较大盈利压力。23Q3起皇氏集团、向日葵等多个跨界企业终止或减少

TOPCon/HJT等项目投资，预计24

年部分规划产能实际落地或将低于预期规划。图表：近期光伏行业部分项目投产延期图表：近期多家跨界企业光伏项目终止投资时间企业事件时间企业事件拟将募集资金投资项目“乐山22GW高效单晶硅棒、切片项目”的2023/12/26

京运通

预计投产时间延期至2024年12月，项目原预计投产日期为2023年12月前全部投产皇氏集团（主业乳业和信息服务业务）在对深交所问询函的回复中表示，考虑到TOPCon电池属于重资产投入，后续仍需要投入较大资金，当前行业竞争激烈，公司决定将有限的资源投入到保障公司未来持续发展的核心主业上，因此对TOPCon高效太阳能电池工厂项目投资作出相应调整，转让子公司安徽绿能（TOPCon项目投资主体）控制权。20232023/10/19

皇氏集团2023/9/27

向日葵将“分布式光伏电站建设项目”的达到预定可使用状态日期由年12月31日延期至2024年12月31日2023/12/26

能辉科技将首次公开发行股票募集资金投资项目“循环利用工业硅项目”达2023/12/19

欧晶科技

到预计可使用状态日期延期至2024年12月31日，项目原计划预计可使用状态日期为2023年12月31日向日葵（主业医药制造）公告，因项目筹建过程中出现拟租赁厂房交付滞后导致TOPCon电池产品项目不能按期实施，且近期光伏行业产业链主要产品价格出现大幅下行，公司终止8亿元的TOPCon设备采购合同并签订终止协议。将2020年非公开发行股票募集资金募投项目“用于制备异质结和2023/12/13

京山轻机

钙钛矿叠层电池的核心设备研发项目”的预定可使用状态日期延期至2024年6月30日太阳能制造商REC首席执行官Jan

EnnoBicker在挪威媒体发布REC

的一份新闻稿中表示，REC高电价停止了其在挪威克里斯蒂安桑和波什格伦的多晶硅生产活动。乐通股份（主业油墨制造业务、互联网广告营销业务）公告，2023/8/11

乐通股份

将由公司出资持有异质结电池组件项目子公司不低于40%的股权，变更为公司出资持有项目公司5%的股权。2023/11/28阿特斯公告，下调24年拉棒/切片/电池片/组件产能规划50.4/55/60/61GW（中报业绩会指引50.4/60/70/80GW)2023/11/14

阿特斯2023/10/30

大全能源奥维通信（主业通信设备制造业务）公告，终止筹划与“上海2023/6/22

奥维通信

熵熠”组建合资公司投资建设5GW高效异质结（HJT）太阳能电池及组件项目的重大资产重组事项。大全能源公告，将包头二期10万吨高纯多晶硅项目达到预定可使用状态日期延期至2024年第二季度。28数据：公司公告，东吴证券研究所一、主链：产能过剩程度最高，盈利磨底优化供给29硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现2024年产能持续释放，硅料供给大幅增加1◆

23年11月国内多晶硅产量15.7万吨，同增74.44%。

12月随硅料产量增加，低品质硅料与主流硅料价差及N/P型硅料价差收窄，一线大厂和小厂成交价差逐渐拉大，N型降价幅度略高于P型，N型成交量高于P型成交量。◆

硅料有效产能超越组件需求量，TOPCon放量在即，其单瓦硅耗较PERC低约10%-15%，硅耗下行趋势延续。图：国内多晶硅月度产量（万吨）图：组件及硅料出货增速对比(GW，%)数据：安泰科研究，东吴证券研究所30硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现2024年硅料250万吨+，价格进入“L”磨底2◆

硅料产能按预期释放，对应组件供给535GW。假设2023年单W克耗为2.25g/W,考虑产业链库存系数为90%，组件供给量为535GW，硅料有效产能145万吨，逐步供大于求。◆

2023年10月均价6.79万/吨，2024年有效产出250万吨+，价格进一步下行探底。图表：硅料行业产能及供给情况（按产能，吨）数据：硅业分会，东吴证券研究所31硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现行业格局两超多强，新疆地区集中度下降3◆

通威协鑫扩张带动行业走向两超多强，2024年硅料行业通威/新疆协鑫/特变/大全占比分别为32%/19%/12%/13%。新增产能多为新疆以外地区，降低供应链溯源影响。23年主要厂商产能新疆地区占比29%，后续有效降低强制劳动法案对硅料出口影响。图表:硅料行业格局分布(%，2023E、2024E)图表：

23-24年主要厂商扩产规划厂商新增产能建设情况2024E2023E

大全新能源大全新能源13%乐山三期12万吨包头20万吨2023年Q2-Q3投产2024年投产15%其他3%通威股份特变12%特变21%其他21%云南20万吨2024年投产海外6%新特淮东一期10万吨内蒙一期10万吨内蒙二期10万吨宁夏一期6万吨乌海6.25万吨2023年Q3-Q4投产2023Q2投产2024Q2投产2023年6月投产2023年投产海外3%新疆协鑫19%大全新能源新疆协鑫26%通威29%通威32%东方希望东立光伏

内蒙二期4.8万吨新疆一期10万吨2023年投产图表：主要厂商地区分布(%,2023E)2023

Q2建成2023

Q3建成2024年底投产2023

Q2投产2023

Q3投产2023年8月投产2023

H1投产2024年Q2投产2023

Q2投产2024年Q2投产合盛硅业

新疆二期10万吨吐鲁番20万吨宝丰集团甘肃5万吨晶诺新能源

新疆一期5万吨TCL内蒙10万吨石嘴山5万吨内蒙古8万吨润阳上机数控

包头一期5万吨亚洲硅业

青海一期10万吨数据：各公司公告、东吴证券研究所32硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现2024年盈利见底，头部拉开成本差距，N型渗透提升4◆

2024年价格进入底部阶段，硅料成本曲线陡峭，拉开盈利成本差距。◆

当前N型硅料溢价0.72万元/吨，N型需求增加，溢价逐步收窄。N型料壁垒较高，具有N型生产能力的硅料企业有盈利优势，N型料出货量超越P型料，硅料行业盈利差异将再次被拉开。图表：P/N型硅料价格变化（单位：左右轴均为万元/吨）图表：主要企业及行业平均毛利率水平（%）数据：公司公告，硅业分会，东吴证券研究所33硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现行业成本曲线陡峭，盈利差距显现5◆

协鑫颗粒硅、通威为成本曲线第一梯队，领先二三线厂5-10元/kg，协鑫单kg现金成本（不含税，下同）约31-35元，通威单kg现金成本约35-37元；第二梯队为大全、东方希望、青海丽豪、新疆协鑫等硅料厂商，单kg现金成本约39-44元；测算第三梯队新特、润阳、弘元、宝丰等厂商，单kg现金成本约45-50元；第四梯队为瓦克、OCI等国际厂商，受制于海外高电价，整体现金及生产成本较高。◆

预计全产业链24年组件需求为600GW，考虑库存后硅料预计产量170万吨，由此计算，行业边际现金成本（含税）约49.7元/kg。80行业边际现金成本（含税）：49.7元/kg706050403020100产能（万吨/年）协鑫包头大全内蒙鄂尔多斯协鑫乐山青海丽豪新疆晶诺通威云南东方希望合盛硅业协鑫徐州大全新疆新特新疆通威内蒙新疆协鑫东立光伏通威乐山亚州硅业新特内蒙数据：wind、东吴证券研究所34硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间硅片产能过剩展开竞争，行业格局两超多强6◆

硅料瓶颈解决，

24年硅片过剩进入激烈竞争阶段。据我们统计，24年底硅片产能合计1068GW，对应可供装机890GW，由于石英砂相对紧张，硅片盈利有支撑◆

硅片两超多强，格局相对稳定。我们预计24年隆基/中环市占率27%/25%，CR2约为52%。图表：硅片行业产能规划（GW）类别企业2019

2020

2021

2022E

2023E

2024E隆基中环晶科晶澳协鑫45.030.011.58.42.00.43.71.55.02.085.055.020.016.07.00.45.720.06.52.0-105.088.032.530.07.010.05.730.08.511.520.08.03.05.0133.0140.065.040.012.015.05.735.020.520.030.040.03.0190.0180.075.085.015.015.05.735.042.535.050.040.03.0210.0196.0103.095.015.015.05.755.042.550.065.090.03.0图表：硅片行业2023/2024年市占率分布（%）2023E2024E通威晶澳科技12%锦州阳光弘元绿能京运通阿特斯高璟太阳能双良节能宇泽双良节能6%双良节能晶科能源12%晶科能源13%晶澳科技13%11%弘元绿能5%主流厂商京运通5%弘元绿能7%-京运通7%3.0-0.82.0-3.05.00.82.03.0TCL中环28%TCL中环25%隆基绿能27%隆基绿能29%中润5.015.02.05.055.02.05.075.02.0天合光能赛宝伦亿晶15.02.03.03.03.03.0东方日升豪安10.02.010.02.02.02.02.02.0合计148.4

264.5417.3617.3881.31,067.9数据：中国光伏协会、东吴证券研究所35硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间石英砂紧俏延续，国产砂占比提升7◆

硅片扩产石英砂紧缺，中内层砂维持紧平衡。我们预计23/24年石英砂可供8.2/14.2万吨。◆

进口高纯砂供应紧，国产砂占比提升。虽尤尼明扩产但产能投放等到2025年，内层配比略有降低趋势，TOPCON对坩埚消耗更快，未来2年石英砂相对紧缺。图：石英砂需求测算（万吨）图：石英砂供给测算（万吨）石英砂需求装机(GW)2021196417.3802022276617.3802023E4372024E541石英砂供给美国尤尼明挪威TQC202120221.32023E1.32024E1.31.31.12.42硅片产量(GW)881.3801,067.90801.11.21.2单GW需单晶炉（台）单炉坩埚需求（个/年）单个坩埚重量（kg）石英砂单耗（kg/kg）单GW石英砂需求（吨）光伏石英砂总需求（万吨）内层砂需求（万吨）外层砂需求（万吨）24242424内层砂供给（万吨）石英股份2.42.52.5858585854.16.410.621.252048.513.415.111.2520412.593.788.821.252041.25204菲利华0.617.985.3912.5821.796.1015.69其他0.80.91.21.6外层砂供给（万吨）2.85.08.214.2数据：公司公告、Solarzoom，东吴证券研究所36硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间N型+石英砂保供+稼动率差异，龙头或将盈利分化8◆

高纯石英砂价格持续坚挺，坩埚保供及技术难度构成N型生产壁垒。中层用价格维持稳定，外层用价格略有下滑。◆

N型硅片提高企业利润，生产壁垒或将导致龙头厂商盈利分化。预计23/24年硅片单瓦盈利进一步下行，N型+石英砂保供+稼动率差异，龙头或将盈利分化。图表：石英砂价格（上）

N型技术难度（下）（单位：万元/吨）图表：硅片业务单瓦盈利（元/W,上)

毛利率水平（%，下）N型及P型对比P型硅片单晶纯度＜200ppm，N型单晶硅片纯度＜100ppm，对灰分要求更严苛。热场纯度坩埚耗量

拉制N型硅棒所需石英坩埚更换频率增加，推动石英坩埚高纯砂需求提升。回收消化

N型生长出的埚底料无法回收，且等外品没有消化渠道，成本更高。N型硅片需要开炉，开流量增加，热场接触氧气的量增加，热场损耗更多，耗量需求量增加。设备

除纯化设备外，其余均一样。数据：公司公告、东吴证券研究所37硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间产能过剩程度较高、成本曲线差异较硅料更小9◆

硅片环节产能过剩程度较高、成本曲线差异较硅料更小；若按5.5-6万硅料采购价格计算，硅片成本第一梯队为TCL中环、隆基等厂商，单瓦生产成本约0.23-0.25元，非硅成本约0.11-0.13元/W之间；第二梯队弘元、高景、晶科、晶澳、天合、双良（硅片按市场平权成本测算）等厂商，单瓦生产成本约0.25-0.26元，测算非硅成本约0.12元+/W；预计后续其他厂商平均单瓦生产成本约0.28元，不具备竞争优势。0.350.300.250.200.150.100.050.00TCL中环隆基绿能弘元绿能高景太阳能双良节能晶科能源晶澳科技天合光能其他产能（GW/年）数据：wind、东吴证券研究所38电池：新技术加速渗透，N型跃居主流TOPCon主流趋势来临，24年渗透率加速提升10◆

电池技术多点开花，TOPCon量产东风已至！2023年底TOPCon总产能预计将达475GW，渗透率提升至25-30%，2024年底将达798GW，渗透率进一步提升。图表：主要厂商TOPCon扩产规划2022HJT1.42023EHJT1.42024EHJT1.4产能（GW）PERC60.024.048.838.09.540.020.038.015.022.0127.23.00.15.09.05.0TOPCON9.535.0BC总计70.959.060.044.517.551.020.240.116.023.0127.28.00.15.09.05.0PERC60.020.046.038.09.527.020.038.015.022.012.97.2TOPCON25.570.0BC总计86.990.0110.263.053.575.550.287.330.035.012.97.2PERC60.020.035.030.09.520.020.019.015.022.012.97.2TOPCON66.598.0BC总计127.9118.0135.265.069.598.560.2104.540.048.012.9