2023年保险资管业发展报告点评：资产荒下的腾挪

证券研究报告|2023年09月26日超配资产荒下的腾挪超配行业研究·行业快评非银金融·保险Ⅱ投资评级：超配（维持评级）证券分析师：孔ongxiang@执证编近日，中国保险资产管理业协会发布《中国保险资产管理业发展报告（2023）》（以下简称“报告”报告共计汇总2022年度196家保险公司、32家保险资管公司的综合调研成果，并总结2022年我国保险资金运用和资产配置行为及数据趋势。国信非银观点：我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。险资规模持续扩张，资金来源多元化截至2022年年底，我国保险业总资产规模达27.15万亿元，同比增长9.08%；保险资金运用余额25.05万亿元，同比增长7.85%。32家保险资管公司资金规模达24.52万亿元，同比增长15.11%。其中，险资资金来源主要由系统内保险资金组成，占比为73.04%；同时，险资管理的业外资金呈现多元化结构，主要由银行资金、基本养老金、企业年金、职业年金和其他资金构成。随着资金管理水平的稳步提升，险资着力开拓第三方资管业务，报告显示，近三年系统内资金来源占比有所下降，业外资金来源占比持续上升。其中，系统内保险资金占比同比下降3.43pt，第三方保险资金同比请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告下降0.17pt，银行资金同比提升3.6pt，养老金占比同比增加0.15pt。过去三年，银行资金增速最快，达77.75%；系统内保险资金增幅为10.72%；第三方保险资金增幅为13.33%。债券配置居首，公募基金企稳目前险资资产配置以债券、金融产品、银行存款为主，三者合计占比超70%。截至2022年底，债券类资产配置规模位居首位为9.17万亿元，占比40.95%，同比增长9.75%；金融产品（包含保险资管产品）规模为4.98万亿元，占比22.22%，同比增长13.18%；银行存款规模为3.23万亿元，占比14.43%，同比增长14.46%。权益类资产方面，股票规模为1.53万亿元，占比6.84%，同比下降0.82%；公募基金规模1.01万亿，占比4.50%，同比稳增6.86%。债券配置结构方面，险资以配置国债及政府债为主，2022年规模达5.49万亿元，占比59.91%；非金融企业（公司）债券规模为2.06万亿元，占比22.49%，金融企业（公司）债券规模为1.61亿元，占比17.60%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告公募基金配置则主要以债券型基金为主，混合型基金为辅。截至2022年底，债券型基金规模达4202.83亿元，占比41.74%；混合型基金规模为3816.85亿元，占比37.91%；股票型基金规模1375.27亿元，占比13.66%；货币型基金规模相对较小，为667.13亿元，占比6.63%；FOF占比0.06%，有望成为未来险资资产配置新方向。投资收益率分布在2%至4%区间2022年各险企投资收益率约为2%至4%，整体分布相对分散。综合收益率方面，5家机构投资收益率集中在1.5%至2%，4家机构集中在2.5%至2.75%。资管产品规模持续扩张，组合产品高增32家保险资管机构产品仍以专户产品为主，2022年规模达17.70万亿元，占比72.30%；组合类产品规模4.34万亿元，占比17.71%，同比上升3.48pt，实现连续三年稳增；债权投资计划规模达1.71万亿元，占比7%，同比下降0.35pt；股权投资计划规模1424.06亿元，占比较小，仅为0.58%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告根据报告公布的调研数据，截至2022年年底，共计30家保险资管公司开展组合类保险资管产品业务，同比新增6家机构。其中，组合类产品规模超2000亿元的机构共计10家，同比新增4家。预计未来组合类产品规模将得到进一步提升。投资建议：我国保险资管机构资产管理能力稳步提升，险资规模逐年稳增。业内保险资金为险资资金的主要来源，因此作为绝对收益型机构，险资资产配置行为以安全性、稳健性、长期性为主。在利率中枢下行、权益市场波动、优质非标资产减少的背景下，预计未来各险企将进一步加强权益类资产配置，FOF、ETF、REITS等有望成为贡献超额投资收益的新动能。建议关注资产端权益类资产配置占比较高、弹性较大的新华保险和中国人寿等。风险提示：利率中枢下行；权益市场波动加大；行业转型不及预期等。《银保渠道控费政策点评-报行合一，优化格局》——2023-09-20《2023年8月保费收入点评-寿险下滑符合预期，产险持续企稳》——2023-09-15《优化险资偿付能力政策点评-加权益、助REITS、推保障、倡长期》——2023-09-11《保险业2023年中期财报综述-定价改革不改负债端向好》——2023-09-06《2023年7月保费收入点评-寿险延续高增态势，财险保费环比回落》——2023-08-23证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券