交通运输-行业周报：原油运价底部反弹干散需求改善超预期

交通运输行业周报（09.18-09.24）原油运价底部反弹，干散需求改善超预期强于大市(维持评级)证券研究报告投资要点：>物流供应链板块：1）物流供应链：上游需求触底，供应链需求修复带动业绩修复，优选优先受益量修复的高弹性品种，关注化工/大宗供应链。化工供应链行业经营低点已过，伴随经营低点市值低点已现，重视化工物流板块投资机会。行业需求端冲击致使主要上市企业业绩承压，市值低点已现，在需求修复的背景下，我们判断2023年系行业外延稳步推进、内生提速的一年，看好头部企业优质的管理能力和丰富的并购经验保证高质量的成长。本周关注：兴通股份、厦门国贸、宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、永泰运。2）快运：快运行业竞争格局持续改善，需求修复下，高端头部快运具备较强的利润弹性。推荐德邦股份，公司战略转型利润承压期已过，与京东物流资源整合更进一步，长期协同效应持续释放下，量价双升+成本费用改善可期。3）快递：需求端降速下，优选布局市占率优势的加盟快递。需求端23M8第一周数据显示行业件量增速降速明显，向前看，加盟制供给端，疫情期间投产的场地设备等产能将迎来疫情后正常化运营，行业具有产能利用率修复的内在动力，我们认为在头部企业产能利用率提升至合意水平之前，终端价格仍有一定压力，但行业价格竞争烈度将维持理性，左侧布局市占率有优势的头部快递企业，关注市占率持续提升的中通。近期顺丰公布23H1业绩预告，利润略超预期，直营网络的产品更多聚焦ASP更为稳定的快递需求、受加盟制快递的价格战影响有限，推荐顺周期标的顺丰控股。>航运板块：本周原油运价底部反弹，成品油运价持续回暖，干散运价改善显著，外贸集运需求增长乏力，内贸集运持续改善。1)原油轮市场，VLCC发货量环比大幅改善，步入四季度传统旺季，运价底部反弹。2)成品油轮市场，东西市场成品油价差维持高位，支撑贸易商套利行为活跃；俄罗斯9月21日宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，主要系受其国内炼厂检修量较大导致供给短缺，或对市场造成短期冲击，预计10月中旬随检修结束逐步缓解。3)干散货运市场，市场需求改善超预期，需求端煤炭粮食货盘共振，供给端巴拿马运河拥堵叠加南美压港导致运力持续趋紧。4)集运市场，外贸市场运输需求增长停滞，供需基本面不佳，市场运价继续下行。内贸市场延续改善趋势，多地稳楼市政策出台，下游情绪持续改善。本周推荐个股：招商轮船。关注：中远海能、招商南油。>航空出行板块：中秋国庆长假出行需求内外双旺，机票量价齐升。根据飞常准数据显示，2023年“十一”黄金周（9月29日至10月6日）期间，国内航线日均航班量预计达到28966架次，同比2019年+19.6%；国际及地区航线日均航班量预计为1570架次，同比2019年-42.9%。国内航线日均旅客吞吐量有望达到384.0万人次，同比2019年+26.6%；国际及地区航线日均旅客吞吐量预计为28.7万人次，同比2019年-32.4%。同程旅行数据显示，截至9月12日，中秋国庆假期出行的机票均价较“五一”假期上涨13%，除了票价上浮外，出行半径变长也是机票均价上涨的重要原因。国铁集团也宣布，长假期间将加大运力供给，将假期运输期限延长为12天，预计日均旅客座席能力预计较2019年同期+18.5%，增开跨铁路局的直通旅客列车320列。根据航班管家数据，截至2023年9月23日全民航日执行客运航班量14071架次，恢复至2019年的96.4其中国内/地区/国际航班量分别为12666/268/1137架次，恢复至2019年的105.9％/58.8%/52.3%；境内航司可用座公里34.6亿座公里,同比+115.4%,环比上周-1.3%。关注：京沪高铁、广深铁路、中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。>一周市场回顾：本周交通运输（申万）指数+0.01%，相比沪深300指数-0.81pp。看个股表现，本周涨幅前五名分别为招商轮船（+12.7%）、中远海能（+12.2%）、招商南油（+7.1%）、赣粤高速（+4.6%）、粤高速A（+2.9%）;本月涨幅前五名分别为龙江交通（+32.2%）、东方嘉盛（+17.8%）、招商轮船（+14.4%）、赣粤高速（+12.6%）、粤高速A（+10.5%）>风险提示：宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油5% 价、汇率大幅波动；疫情反复、战争、安全生产事故等需求冲击。1诚信专业发现价值2请务必阅读报 3 31.2个股：本周招商轮船+12.7%、中远海 4 5 5 5 8 3.1物流板块：大宗、化工物流需求修复反弹可期，重视头部快递业绩/市占率双 3.2航运板块：原油运价底部反弹， 3.3航空出行板块：中秋国庆长假出行需求内外双旺，机票量 3 3 3 4 4 5 5 5 5 6 6 8 8 8 9 9 9 9 诚信专业发现价值3请务必阅铁路运输高速公路仓储物流公路货运跨境物流航空运输机场公交300原材料服供务应链中间供产品铁路运输高速公路仓储物流公路货运跨境物流航空运输机场公交300原材料服供务应链中间供产品及服消1.1行业：本周交通运输（申万）指数+0.01%，相比沪深300指数-0.81pp图表1：申万一级指数涨跌幅图表2：一年内交通运输行业相对大盘指数通非传银家计食汽沪建机建医电商农综交轻电石房钢煤基纺环公国有社美信银媒行用算品车深筑械筑药子贸林合通工力油地铁炭础织保用防色会容 -5%数据来源：Wind，华福证券研究所看子行业表现，本周航运涨幅最大（+3.61%铁路运输、高速公路、港口涨费品诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页1.2个股：本周招商轮船+12.7%、中远海能+12.2%12344.58%514.2323451234512344.235诚信专业发现价值5请务必阅航运原材料供应链服务跨境物流高速公路铁路运输快递仓储物流公路货运中间产品及消费品供应链服务公交机场航空运输高速公路航运原材料供应链服务跨境物流高速公路铁路运输快递仓储物流公路货运中间产品及消费品供应链服务公交机场航空运输高速公路铁路运输公路货运航运公交跨境物流中间产品及消费品供应链服务航空运输仓储物流0社计国电综传美商农轻通食机汽医钢纺公基环环电非石有交房家建煤银会算防子合媒容贸林工信品械车药铁织用础保保力银油色通地用筑炭行0数据来源：Wind，华福证券研究所平。看子行业PB（LF航空运输、快递、食美计社国电医农电传家通机有汽基轻商纺公环建交综石非煤钢房建银品容算会防力药林子媒用信械色车础工贸织用保筑通合油银炭铁地筑行饮护机服军设生牧电设金化制零服事材运石金产装 服料务供 链递数据来源：Wind，华福证券研究所2023年9月第3周快递件量同环比延续增长，据交通部数据，20230911-诚信专业发现价值6请务必阅读50440.8487.4446.5449.3诚信专业发现价值7请务必盈利：中通、圆通、韵达、申通、顺丰均公布23H24.6亿元，同比+64.9%，实现扣非归母净利润21.9亿元，同比+77.0%。圆通23Q2公司实现营业收入111.0亿元，同比-1.6%；归母净利润5.1亿元，同比诚信专业发现价值8请务必阅2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 2.2航运板块高频数据油运市场，本周原油运价底部反弹，成品油运价持续回暖。本周BDTI指数报/日，环比上涨0.9%、21.3%；本周，东西市场成品油价差维持高位，支撑贸易商3000250020001500100050002019-042019-072019-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%BDTIBCTIBDTI同比BCTI同比250000200000150000100000500000-50000 BDTIVLCC-TCEBDTISuezmax-TCE BDTIAframax-TCE干散货运市场，巴拿马运河拥堵叠加南美压港，整体需求改善显著，运价涨幅诚信专业发现价值9请务必阅2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10便型船市场，至中国及印度的煤炭即期货盘增多，叠加镍矿、钢材等货盘集中释放，图表15：波罗的海干散货周度运价指数120001000080006000400020000-2000BDIBCIBPIBHSI14000120001000080006000400020000SCFI(右)SCFI欧洲SCFI美西SCFI美东SCFI日本6000500040003000200010000集运市场，市场需求增长乏力，大部分航线运价继续下行。上海出口集装箱运美元/FEU和2377美元/FEU，环比分别下跌5.2%、下跌6.8%，同比分别下跌本周内贸主要区域运价延续上行趋势，泛亚航运中国内贸集装箱运价指数报图表17：东南亚和海峡两岸集装箱周度运价指数00数据来源：上海航运交易所，华福证券研究所诚信专业发现价值2.3航空板块高频数据图表19：民航境内客运执飞量(架次)04000002023年8月2023年7月2019年8月2019年平均2019年平均22-922-1022-1122-1223-123-22303物流板块：大宗、化工物流需求修复反弹可期，重视头部快递业绩/市占化工物流供应链：伴随行业经营低点而来的市值低点已过，化工物流上游需求低点已过，主要化工品开工率上行，化工物流头部企业进入业绩修复区间，优先布局需求主导下高确定性复苏标的，其次考虑价格慢变量修复的弹性标的。大宗供应链23H1受上半年内外需承压影响，大宗商品价格压力明显。行业下行带来的业绩低点已过，下半年大宗商品需求有望逐步企稳回升，大宗供应链企快运行业：快运行业竞争格局持续改善，需求修复下，高端头部快运具备较强的利润弹性。推荐德邦股份，我们判断公司战略转型利润承压期已过，与京东物流资源整合更进一步，长期协同效应持续释放下，加盟制快递：供给端，疫情期间投产的场地设备等产能将迎来疫情后正常化运营，行业具有产能利用率修复的内在动力，我们认为在头部企业产能利用率提升至合意水平之前，终端价格仍有一定压力。总体上看，对行业竞争烈度维持中等程度的判断，关注市占率持续提升的中通的投资机会。恢复将维持行业包裹件量低个位数增长，但相较于观，直营网络的产品更多聚焦ASP更为稳定的快递需求、受加盟制快递的价格战影响有限，随着企业复工复产加速，直营网络量的增长带来利润提升将更加明显，我们持续看好顺周期标的顺丰控股。关注：德邦股份、顺丰控股、中通快递、申3.2航运板块：原油运价底部反弹，干散需求改善超预期本周原油运价底部反弹，成品油运价持续回暖，干散运价改善显著，外贸集运需求增长乏力，内贸集运持续改善。1)原油轮市场，VLCC发货量环比大幅改善，步入四季度传统旺季，运价底部反弹。2)成品油轮市场，东西市场成品油价差维持高位，支撑贸易商套利行为活跃；俄罗斯9月21日宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，主要系受其国内炼厂检修量较大导致供给短缺，或对市场造成短期冲击，预计10月中旬随检修结束逐步缓解。3)干散货运市场，市场需求改善超预期，需求端煤炭粮食货盘共振，供给端巴拿马运河拥堵叠加南美压港导致运力持续趋紧。4)集运市场，外贸市场运输需求增长停滞，供需基本面不佳，市场运价继续下行。内贸市场延续改善趋势，多地稳楼市政策出台，下游情绪持续改善。3.3航空出行板块：中秋国庆长假出行需求内外双旺，机票量价齐升国内航线日均航班量预计达到28966架次，同比2019年+19.6假期出行的机票均价较“五一”假期上涨13%，除了票价上浮外，出行半径变长也是机票均价上涨的重要原因。国铁集团也宣布，长假期间将加大运力供给，将假期％，诚信专业发现价值《交通运输行业周报：干散煤炭粮食需求共振，成品油运价回暖》《交通运输行业周报：内贸集运运价持续改善，外贸集运需求承压》《交通运输行业周报：多地稳楼市政策出台，内贸集运市场底部反《招商轮船（601872.SH油运滚装受益景气周期，干散集运拖累业《交通运输行业周报：核废水风暴或掀观光抵制，赴日旅游需求或暂《交通运输行业周报：最旺暑运接近尾声，中秋国庆将超暑期》《德邦股份（603056.SH23H1归母净利同比+196.5%，期待融合持《交通运输行业周报：航空基本面修复斜率加速，把握底部布局时《交通运输行业周报：成品油运价稳步回升，暑运过半景气延续》《德邦股份（603056.SH与京东物流进一步整合物流资源，盈利修《云开见日，白云华章展新颜》《静待枢纽价值回归》《德邦股份（603056.SH22年归母同比+339.1%，盈利能力持续修《顺丰同城（9699.HK）系列研究二：全场景覆盖的第三方即配龙《招商轮船（601872.SH超级油轮船队结构优势凸显，顺周期弹性数据来源：华福