固收视角：节日出行热度较高、沥青开工率回落

服务消费明显修复，汽车消费修复放缓，纺织消费热度处于同期高位。①服务消费方面，45日当周，电影票房环比%（前值为-%，电影票房同比去年7.0%（前值为-%，相较9年同期.5%（前值为-%，服务消费热度在清明假期带动下回升明显，票房收入创2年以来新高。②耐用品方面，乘联会口径3月-1日乘用车零售批发同比去年同期（前值为7%，上月同期为-/-%；3月第四周全国乘用车市场日均零售批发同比去年+%（前值为+%。在3月“降价潮”叠加各地以旧换新和报废更新相关具体实施方案尚未明确，消费者观望情绪浓厚，汽车消费恢复不明显，后续继续观察促消费、以旧换新等政策效果。③非耐用品方面，截至4月3日当周，轻纺城成交量同比%（前值为.6%。纺织消费延续超季节性修复，绝对值高于往年同期水平。政策端，414290004343建筑业生产偏弱，沥青开工率回落气温回升后用煤需求进入淡季，动力煤日耗延续回落，水电整体平稳，工业生产同比读数可能有所回落。水泥供给略强于需求，库存小幅上行，需求恢复主要由续建项目带动，供给端产能利用率上升明显，整体价格仍震荡偏弱。黑色供给低迷，钢企效益收缩加剧钢厂限产、减产意愿，基建、房建不足及项目施工进度暂无明显改善下，需求表现整体偏弱，钢厂去库压力仍存，价格进一步下行。沥青开工率下降，价格继续上升，基建实物量的回暖趋势还需进一步观察。化工产业链生产持续修复，终端需求回升已逐渐开始向生产端传导。制造业方面，轮胎开工率修复水平维持历史高位，半钢胎表现强于全钢胎。具体来看：42省动力煤日耗周均环比/同比分别-2.8%/+1.3%（前值为-/-%，较9年同期.3%（前值为.8%。截至4月7日，三峡水库日均出库流量的周均环比/同比分别为-/-%（前值为-/-%，较9年同期-%（前值为-%。尽管雨水天气频繁，但全国大部分地区气温同比仍偏高，用煤需求呈现淡季回落，动力煤日耗继续下行，非电需求方面仍待修复。水泥供给略强于需求，黑色供需偏弱，库存与价格表现分化，沥青开工率回落。①水泥供给略强于需求，库存小幅上行，价格震荡偏弱。目前基建项目以存量项目为主，续建项目进度加速，同时新项目逐渐进入筹备期产生前期零供需求，水泥需求有所恢复，但当前的恢复速率和绝对值水平均弱于季节性，后续关3月9-（前值为-1%3月9c（前值为.ct同比-ct（前值为-；根据百年建筑网，截至3月9日，全国水泥熟料产能利用率%（前值.9%3月9（前值为%-（前值为%在目前供给修复略强于需求修复局面下，水泥价格震荡偏弱运行，4月3日当周水泥价格环比-%（前值-%。②黑色供给低迷，需求表现整体偏弱，去库压力仍存，价格进一步下行。供给端，钢材价格下跌带来的钢企效益收缩月7-c（前值为-ct4月5-（前值为-.8%43-22.5%（前值为-%；螺纹钢表观消费量同比为-%（前值为-%，基建和房建不足，项目施工进度暂无明显改善，需求表现整体偏弱，后续还需继续关注雨水天气对施工的影响。价格端，螺纹钢与铁矿石价格下行，供需错配下黑色（前值-%环比-%（前值-%。库存方面，库存延续回落，主因贸易商主动降库所致，弱需求下去库压力仍存。截至4月6日，螺纹钢库存0万吨，绝对值高于9和1年同期水平，周同比%（前值为%，近五年库存分位数为%（前值为%③沥青开工率回落，价格继续上升。截至4月3日，沥青开工率周环比-ct（前值为-ct，同比-.5ct（前值为-ct截至4月3日，沥青价格环比%（前值%化工产业链生产持续修复。45聚酯江浙织机负荷率周环比分别为+1.0pct/+0.1pct/+0.4pct（前值为-3.6pct/+0.4pct/+0.2pct-ct/1ct/+.ct（前值为-ct/.ct/.ct。纺服需求支撑下终端江浙织机开工率稳步提升，当前水平处于历史同期高位，需求回升已开始逐渐向生产端传导。4月5日，半全钢胎开工率周环比分别ct-.ct（前值为ct-7ct、同比分别ct/+ct（前值为ct/.ct二手房成交热度延续回暖上周新房成交整体平稳，结构上，一线>二、三线。截至4月6日，30城商品房成交面积同比去年同期-33.2%(前值-33.0%)，一二三线成交面积同比去年同期-4.0%/-42.0%/-41.1%(前值为-37.5%/-28.4%/-38.9%)。其中上海、深圳等一线城市同比降幅收窄，是新房成交的主要拉动因素，未来一线城市新房成交量的持续性仍待观察。二手房成交热度有所回暖，结构上，一、二线>三线，挂牌呈现价、量均小幅下行的特征。截至4月7日，26城二手房成交面积同比去年-23.37%(前值为-27.3%)，其中一二三线同比-18.31%/-15.97%/-44.07%(前值-28.6%/-17.7%/-48.2%)318日，城市二手房出售挂牌价/量指数周环比-0.1%/-3.3%，3整体来看，上周二手房成交热度季节性下滑，新房成交整体维稳，一线城市是新房成交的主要拉动因素，未来成交量KMI2政策方面，上周政策主要围绕需求端发力，包括购房补贴、住房公积金贷款、政府收购二手住房和住房贷款利率等方面。郑州发布政策促进房产市场卖旧买新和以旧换新，南宁对购房缴纳契税给予财政补贴，蚌埠优化住房公积金使用政策充分发挥其安居保障作用，福州取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。供给端，央行召开货币政策委员会+的金融支持力度，促进房地产市场平稳健康发展。土地方面，上周土地市场受清明假期影响热度较低，多以底价成交。4宗地块底价成交。截至4月7-%（较前值-ct-%-（较前值-.2c%（较前值ct-%-（较前值-.9c出口运价下行趋势有所缓解上周进口运价延续下行趋势，主要系终端需求不及预期、主要航线运力相对货盘需求充足所致。45日，波罗的海干散货指数（BDI）周均环比-13.6%，国内进口运价（CDFI）环比前一周-4.5%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别-3.7%/-6.1%/-2.1%。在煤炭方面，上周受沿海电厂负荷率持续下滑、各流域正式进入汛期清洁能源出力增加的影响，电煤需求持续转弱，拖累煤炭运价。在铁矿石方面，目前国内港口库存总量有所下降，但由于终端需求释放不及预期、下游钢厂采购谨慎，运价小幅下跌。截至4月5(FI)环比前一周-%(FI)环比前一周+0.8%1.3%3565.63.1%63PMI预计未来全球制造业周期对出口环比有积极带动作用。下一阶段，在发达国家外需上涨的背景下进出口放量可期，出格也可能在基数效应影响下逐渐开启抬升通道。不过，部分行业产能过剩对价格水平的制约值得关注。节奏上可能先迎来高基数期。猪肉价格震荡46200指数周均环比-0.3%46牛肉/羊肉/白条鸡周环比为-0.1%/-1.5%/-1.0%/-1.6%，蔬菜水果周环比-1.2%原油价格上涨，铁矿石价格下跌内盘方面，截至4月3日，南华工业品指数周均环比+0.5%，铜/铝环比分别为+1.3%/+1.3%，铁矿石/焦炭/螺纹钢环比分别/玻璃价格周均环比-0.7%/-0.7%45指数周环比+2.3%，布伦特原油周环比46铜现货/LME铝现货+3.9%/+4.3%原油价格上涨。OPEC+329EIA原油库存+321万桶（前值+316.5万桶。+AI数据中心对铜需求的带动。铝价上涨，低库存+建筑、汽车、电子及包装等行业对铝需求增加皆有支撑作用。三月是传统施工旺季，复产复工节奏偏慢、地产修复表现分化是高频最大关注点，基建实物工作量略有跟进，但持续性还需观察，清明假期消费数据偏积极，出口是最大亮点。具体来看，①居民出行活动维持韧性且生活半径稳定；汽车消费热度高位略有回落，关注后续促消费、以旧换新等政策带来的增量；纺织消费快速上行，位于历史同期（2021年以来）最高水平。居民部门消费意愿有所修复，清明假期出行较元旦和春节假期进一步恢复，且人均旅游消费支出已超疫前水平。②建筑产业链量价整体偏弱，地产低迷与化债背景约束项目投资对黑色供需拖累明显，水泥供需回暖是积极信号，沥青开工率上升后又有所下滑，基建实物工作量落地情况有待进一步观察；汽车产业链开工率处于历史高位、纺织链生产有待传导。③二手房市场“小阳春”有一定表现，一线城市深圳及杭州、南京等二线城市是主要拉动力量，但“以价换量”的现象也比较突出；新房销售在季末冲量的影响下略有回暖，持续性有待观察，整体来看地产销售目前仍在磨底阶段。海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。图表1：周度高频数据表【华泰固收】高频经济观察环比 同比类别 指标 单位 周 月 周 4月至今3月 2月 1月生产高炉开工率(全国主要钢企) pct -0.1-0.3 -6.5 -6.2 -5.7 -1.8 地炼开工率（山东） pct 0.2-0.3 -5.3 -4.1 -7.1 -8.9 25省动力煤终端用户日耗 % -2.8-4.8 1.3 3.6 -0.2 -3.9 中国:流量:水库站:三峡(出库) % -2.0-2.3 -4.8 -4.2 -6.1 -1.7 外贸波罗的海干散货指数(BDI) % -13.6-24.7 12.6 13.5 58.4150.7 77.9中国进口干散货运价指数(CDFI) % -4.5-10.7 11.8 12.8 28.5 29.4 16.9中国出口集装箱运价指数(CCFI) % -1.4-6.9 25.0 25.6 27.8 30.5 上海出口集装箱运价指数(SCFI) % 0.8-4.1 82.4 73.4 98.7120.7 104.7建筑建筑钢材成交量(主流贸易商) % 10.317.9 -22.5 -45.8-20.5 9.0 0.5粗钢产量(重点企业，旬) % 3.6-1.2 -6.1 -6.6 -1.2 4.8螺纹钢社会库存(主要城市） % -5.4-11.3 1.6 6.9 8.3-14.8 沥青开工率 pct -3.7-3.1 -10.5 -10.6 -3.8 -4.7 3.3

分位值()近5年 更新日14.104/0756.204/0360.004/021.604/0724.504/0542.604/0314.704/0523.404/0533.404/0354.503/3158.904/0613.204/03水泥库容比实体 磨机运转率观地产商品房成交面积(30城)察一线城市商品房库存(10城)城市二手房出售挂牌价指数城市二手房出售挂牌量指数土地成交面积(百城)土地溢价率(百城)汽车半钢胎开工率全钢胎开工率纺服PTA开工率聚酯开工率江浙织机开工率疫出行拥堵延时指数(26个重点城市)情 地铁客运量(9个重点城市)综合RJ/CRB指数南华工业品指数能源原油(布伦特)价格动力煤价格工有色铜价业铝价物价黑色铁矿石价格焦炭价格建材水泥价格指数玻璃价格指数综合农产品批发价格200指数义乌中国小商品指数(4WMA)食品猪肉居 鸡蛋民蔬菜物价 水果牛肉羊肉白条鸡

pctpct%%%%%%%%pctpctpctpctpctpct%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%

0.73.0-59.3-51.4-62.6-60.1-0.6-0.1-3.3-87.13.7 0.1 -1.51.00.1 0.4 1.11.9 2.3 0.53.3 0.0 1.3 1.3 -3.3-2.7-2.4-0.7-0.7-0.3-0.0-0.1 -1.2-1.2-0.6-1.5-1.0-1.6

-45.9-27.0-51.3-51.90.73.4-87.53.17.42.52.117.410.48.64.45.30.05.66.5-15.0-31.4-13.8-25.1-12.50.82.7-21.1-12.8

1.24.17.90.73.417.90.88.45.27.40.06.15.54.53.1

-2.2-10.6-47.0-39.2-47.6-53.00.5-8.16.833.90.85.91.85.61.16.8-3.60.87.33.46.90.03.24.5-4.2-29.8-16.4-24.52.5-5.10.8-2.0-18.8-1.9-5.8-11.1-7.2-3.7

-3.6-5.4-65.4-67.0-64.3-66.4-0.6-7.3-38.7-30.4-2.3-13.2-28.77.13.4-9.3-15.70.81.01.5-2.20.2-0.30.610.3-24.3-7.5-21.616.80.52.7-10.1-0.4-2.6-9.4-5.0-3.5

-7.56.9-4.7-6.2-2.1-9.3-1.4-5.90.9-36.10.832.324.112.220.351.113.00.8-2.63.0-5.8-3.11.03.321.9-21.1-6.2-19.913.8-5.5-15.7-12.4-8.5-4.0-8.9-6.4-6.6

55.838.114.015.411.081.518.835.1100.086.360.383.186.590.397.684.691.264.622.490.664.732.212.217.259.151.332.448.069.011.633.8

03/2903/2904/0604/0604/0604/0604/0603/1803/1804/0704/0704/0504/0504/0504/0504/0403/3104/0504/0504/0304/0504/0304/0304/0304/0304/0304/0304/0304/0304/0603/2904/0604/0604/0604/0604/0604/0604/06资料来源：，图表2：25省动力煤终端用户日耗(7DMA) 图表3：25省动力煤终端用户库存(7DMA)（万吨） 2019 2020 202120222023202220232024650600550500450400350300250

（万吨） 20222023202413,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,000

2019 2020 20211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表4：主要钢厂产量螺纹线材 图表5：高炉开工率（全国主要钢企）吨/天）2019 吨/天）2019 20202021 2022 2023 2024600550500450400350300250123456789月101112月

%）%）2019 2022 2020202120232024959085807570656055501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表6：半钢胎开工率 图表7：PTA产业链聚酯工厂负荷率（7DMA）20192019 2022 20202021%）2023202490807060504030201001月23月45月67月8月910月1112月

（%）2019）2019 20202021 2022 2023 2024807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表8：建筑钢材成交量（主流贸易商：4周移动平均） 图表9：水泥发运率 2019 2020 2021(万吨/天） 2022 2023 20243025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

2019 2020 2021（%） 2022 2023 202490807060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表10：螺纹钢社会库存 图表11：水泥库容比 2019 2020 2021（万吨） 2022 2023 2024

2019 2020 2021（%） 75 2022 2023 2024706560555045123456789月月

1112月月

401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表12：沥青开工率 图表13：磨机运转率2019202220192022 2021202460504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%)80706050403020100

20192022 202120241月2月3月4月5月6月7月8月20192022 20212024资料来源：， 资料来源：，图表14：期货收盘价连续螺纹钢 图表15：期货收盘价连续沥青（元/吨） 期货收盘(连续):螺纹钢6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04

（元/吨） 期货收盘(连续):石…5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,50020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-1024-04资料来源：， 资料来源：，图表16：30大中城市商品房成交面积（7DMA） 图表17：100大中城市：成交土地溢价率米）2019 米）2019 20212024（60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

(%) 2022 2023 202435303525201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表18：城市二手房出售挂牌价指数：全国 图表19：城市二手房出售挂牌量指数：全国2015年01月04日=100 城市二手出售牌价数:全国20019519018518017517016522-03 22-07 22-11 23-03 23-07 23-11 24-03

2015年01月04日=100 城市二手出售牌量数:全国022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：， 资料来源：，图表20：26城二手房成交面积（7DMA） 图表21：26城二手房成交面积一线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021米） 2022 2023 20244540353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

（万平方 2019 2020 2021米） 2022 2023 202410864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表22：26城二手房成交面积二线城市（7DMA） 图表23：26城二手房成交面积三线城市（7DMA）（万平方 2019 2020 2021

（万平方米） 2022 2023 2024252015105

12米10864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：， 资料来源：，图表24：贝壳KMI指数（按城市类型分类） 图表25：贝壳KMI指数（按地域分类）50城二线城市一线城市50城二线城市一线城市三线城市 京津冀长三角粤港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/30 02021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/62023/92023/122024/32021/32021/62021/92021/122022