【股权激励对高新技术企业创新能力的影响实证探析：以美的集团为例10000字（论文）】

股权激励对高新技术企业创新能力的影响实证分析—以美的集团为例摘要高新技术企业是知识和技术高度密集的企业，创新能力是其长久发展的核心竞争力，而企业管理层将直接决定各项研发创新的决策，推动企业创新技术发展和效益产出，因此企业如何通过实施股权激励来提升员工创新积极性日趋重要。本文选取我国高新技术企业中的美的集团作为研究对象，通过数据分析、理论与实践分析相结合以及对比分析的方法对美的集团2018年及其后实施股权激励的创新效果进行分析。研究发现，对于美的集团而言，对管理层和业务人员实施股权激励能够正向促进企业的创新效果，并且采取多轮动态的股权激励效果更加明显。由于激励效果不足，本文也提出了相应的建议。[关键词]:股权激励；创新能力；高新技术企业；美的集团目录一、引言 一、引言中兴通讯事件再次给中国的企业注入了一剂清醒剂：企业竞争必须依靠核心技术。面对日益加剧的竞争环境和变幻莫测的市场格局，企业的根本出路在于积极推进理念、文化、技术、管理和机制创新，大力培养自主创新的核心竞争力。在金融危机、中兴事件等冲击下，企业深刻意识到创新是企业发展的根本动力，核心竞争力才是战无不胜的法宝。在众多激励机制中，企业所有者更偏爱股权激励制度，主要是因为这一制度能够改变传统的单一薪酬结构，提高员工工作的积极性，所以研究股权激励对企业创新绩效的影响具有重要意义。本文选取美的集团作为案例对象，采用了案例分析的方法，研究了美的集团如何通过股权激励来推动企业的创新。由于本文的数据来自于企业年报和新浪财经，不能够直观地看出股权激励实施后，员工态度的变化，因此本文选取了专利申请数、授予数和营业收入作为实施股权激励对创新能力的影响的指标。本文发现美的集团从2018年开始，每年都会员工推出激励计划，与之相对应的是美的集团确实在创新能力和效益提高方面有了突飞猛进的增长。二、股权激励的概述（一）股权激励的内容根据2006年1月1日实施《上市公司股权激励管理办法》，股权激励是指上市公司用本公司股票对企业内部的高管人员和核心员工实施的长期性激励的制度。股权激励制度规定，受激励者可以在一定的时间内以一定的价格购买公司用于激励的股票，从而使持有股票者享有分享企业利润的权利。当激励对象接受企业授予的一定数量的股份时候，也意味着接受企业制订的行权条件的约束，这样可以增强员工的责任心和归属感，将员工的利益与企业的利益结合在一起。同时激励对象为了得到自己的股权利益，要达到股权解锁必须的条件，实现相应的业绩。这时，激励对象的目标和公司的理念就能够趋于一致，实现公司利润最大化。员工积极参与公司的治理，为公司的发展建设加砖添瓦。这样的激励手段有两个优点：第一，可以缓解委托代理理论所有权和经营权相分离产生的利益分裂问题；第二，激励对象既能够为企业带来更好的收益，也能够通过努力获得自己相应的收益。从而使激励计划发挥激励和调节的作用。（二）股权激励的模式国内常见的股权激励有两种：单一模式和复合模式。1.单一股权激励模式单一股权激励模式又可以分为三种：股票期权、限制性股票和股票增值权。（1）股票期权期权又被称为选择权，股票期权是标的资产为股票的一种特殊期权，是指持有者拥有在合约规定的到期日或者是一定期限内以事先约定的价格买入或者卖出一定数量的特定股票的权利。股票期权作为股权激励的一种工具，是一种买入期权，这种权利的持有者，可以在规定时间内以股票期权的行权价格购买公司股票。在行权前，期权持有者不能得到任何收益，行权后持有者的收益为行权日公司股票的市价与行权价格之间的差价，这是公司赋予激励对象的权利。购股权的优点是：首先，当股价低于行权价时，持有人可以放弃行权。其次，由于股票期权需要一定的时间和条件来实现，有利于激励期权获得者努力工作来提高公司业绩达到条件或提高股价来赚取价格差的利润，达到长期激励的效果。最后，它的成本是基于企业股票未来的增值，有利于减轻企业的现金压力。（2）限制性股票限制性股票则是指激励对象按照股权激励计划中的条件，激励对象从上市公司获得一定数量的本公司的股票。激励对象只有在满足业绩条件和时间限制的情况下才能获得股票，限制性股票的授予价格以市场价格为准。限制性股票的承授人不能在限售期和限额内将其出售，只能在达到特定的绩效目标或规定的服务限额时出售，如果达不到预定目标，公司有权收回授予激励对象的限制性股票。限制性股票的优点是激励对象不需要支付任何现金，完成公司制订的长期目标即可。（3）股票增值权股票增值权是指公司给予激励对象的一种选择权，在未来一定时期内，公司的股价如果上升，激励对象可以行权得到股票价格上升所带来的收益，通常为现金、股票或股票和现金的组合。激励对象不用为行权付出资金，也不拥有这些股票的所有权，同时也拥有表决权、配股权、分红权，不能转让和用于担保、偿还债务等等。一旦承授人离开公司，股份就会自动失效。2.复合股权激励模式企业采取大于等于两种单一股权激励模式结合的激励方案被定义为复合型股权激励。企业按照自身发展时期与发展特色来选择激励模式，而股票期权和限制性股票等都有着不同的优缺点，当企业难以抉择或者是为了达到1+1>2的效果，会同时使用单一的激励模式，形成复合型股权激励模式，它既可以更好地实现其中某一模式的优点同时也能补充其他模式的补足，让企业更好地发展。（三）股权激励的对象股权激励的对象主要是两类人：高管人员及核心业务人员。（1）高管人员高管人员是指在公司的管理层中担任重要职务、负责公司日常的经营管理、并且能够掌握公司重要信息的人员，其中包括经理、副经理和财务负责人，也包括上市公司董事会秘书和在公司章程中规定的其他人员。高管是公司管理的核心，任务是完成董事会制订的业务目标。作为公司管理层的代表，如果仅仅得到薪酬，而没有实际的股权，高管可能会更加倾向于跳槽到薪水报酬更高的企业，或者是因为得到固定的薪酬而消极怠工，严重影响公司的正常运营。实施股权激励能够缓解这样的问题，既可以让高管享受到相应的权益，又可以缓解高管消极怠工，离职频繁的问题。（2）核心业务人员在技术密集型的企业中，技术创新是企业的核心竞争实力，企业只有保证核心业务人员特别是技术人员的待遇和薪酬，才能让技术人员不流失。因此，企业对核心业务人员进行股权激励能够保证企业的竞争实力。三、美的集团股权激励实施情况分析（一）美的集团基本概况美的集团于1968年由何享健先生带领23名顺德居民创立，1981年注册“美的”商标标志着美的品牌诞生，1992年进行股份制改革，次年在深交所上市，成为中国第一家由乡镇企业改组而成，并且拥有现代管理体制的上市公司。美的集团如今已成为我国家电制造业上市公司的龙头企业，截至2024年，美的集团已经连续5年位列《财富》世界500强。（二）美的集团股权激励动因分析1．缓解委托代理的矛盾，降低代理成本委托代理理论使得经营权和所有权分离，但是从长远来看不利于企业发展。股权激励与传统薪酬体系不同，使得公司经营者和所有者的利益趋于一致。让高管和核心业务人员不仅为了个人利益而努力，还要兼顾公司的长远发展。员工为了实现公司效益最大化，会更加努力工作，股权激励有效地缓解委托代理的矛盾。实施股权激励与传统的模式相比节约了公司的运营成本，减少了从公司的现金支出，提高了公司的资金利用率。与此同时，股权激励制度能够提高员工工作的积极性和创造力，减少离职人数，降低员工招聘成本，因此美的集团实施股权激励可以有效地降低代理成本。2.吸引和留住核心业务人才目前家电制造业共有59家公司，竞争异常激励，美的集团想要保持目前的地位，其研发能力首当其冲。实施股权激励能够更好地留住核心研发人才，并且吸引更多的新生命，为研发注入新活力。美的集团曾经出现过高管的离职高峰，高管的离职会影响企业的发展。因此只有实施股权激励吸引和留住核心业务人才，才能使美的集团稳居市场地位。3.实现企业的长远发展企业实施股权激励是为了提升企业的运营效率，实现企业的长远发展。近年来，美的集团的目标主要是海外市场的拓展，提高国际知名度。为了实现企业的长远发展，进一步完善公司治理结构，企业通过制定股权激励计划，设置了合理的行权条件，激发员工工作的积极性，从而提升了企业绩效。美的集团实施股权激励计划可以加快实现公司战略，有利于企业的长远发展。（三）美的集团股权激励方案内容及行权情况美的集团从2018年1月到2024年4月已经实施了多轮动态股权激励计划，具体包括七期股票期权激励计划，四期限制性股票激励计划和六期核心管理团队持股计划。本文以股权激励实施前的2017年为基年，对美的集团实施的股权激励内容及其行权情况进行分析。1.2018年-2024年七期股票期权激励计划美的集团共实施了七次股票期权激励计划，具体激励计划的内容如下表所示。表1.美的集团七期股票期权激励计划具体内容项目第一期第二期第三期第四期第五期第六期第七期公告时间2018年2月2019年3月2020年5月2021年3月2022年3月2023年4月2024年4月激励对象数量691人738人931人1476人1341人1150人1425人股票来源定向发行股票授予数量4051.2万股8430万股12753万股9898.2万股6208万股4724万股6526万股有效期5年4年6年4年行权价格48.79元/股31.54元/股21.35元/股33.72元/股57.54元/股54.17元/股52.02元/股行权条件（1）年净利润不低于近三年平均且不为负（2）个人考核B级以上（3）较上一年净利润增长不低于15%（4）净资产收益率不低于20%（3）公司从2020年起净利润不低于前三个会计年度的平均水平（3）经营单位考评达标：“优秀”可行权100%，“合格”可行权80%，“一般”则可行权65%“较差”则注销所有股权（5）激励对象所在经营单位考评得分80分及以上数据来源：美的集团公告从激励对象数量上来看，美的集团七期的激励人数分别为691人、738人、931人、1476人、1341人、1150人和1425人。由图表中可以看出，股票期权的激励人数逐年增多，并在2021年达到高峰为1476人，之后在第五期和第六期呈略有下降趋势，在第七期激励对象数量又有所上升，第五期和第六期激励对象人数下降是因为从第四期开始，股权激励模式中加入了限制性股票激励方式，分散了一部分股票期权人数。因此总体来说股权激励计划中激励人数呈上升趋势。从授予数量方面来看，美的集团七期股票期权激励计划的授予数量分别为4051.2万股、8430万股、12753万股、9898.20万股、6208万股、4724万股和6526万股。授予数量在第四期达到高峰后也呈现出下降趋势，其下降原因还是与第四期加入限制性股票有关，分散了对股票期权的授予数量。总体来说，美的集团股权激励计划中股票期权授予数量也在不断增多。从行权价格方面来看，美的集团七期股票期权激励计划中的行权价格分别是48.79元/股、31.54元/股、21.35元/股，33.72元/股、57.54元/股、54.17元/股和52.02元/股。七期的股票期权都选择自主行权的方式，股票的来源是对激励人员定向增发股票。目前美的集团的第一期到第四期股票期权激励计划已行权完毕，第五期和第六期股票期权激励计划已经解锁。第七期股票期权激励计划尚未解锁。美的集团的股权激励计划行权条件与同行业的其他企业相比，设置的较为宽松，员工压力较小。图1.美的集团七期股票期权激励计划人数及授予数量趋势图数据来源：美的集团年报整理图2.美的集团七期股票期权激励计划授予的股票期权分配情况数据来源：美的集团年报整理美的集团激励对象的类型也有所变化，只有第一期和第二期有公司高管，以后的各期无高管激励。但与此同时，激励人数中业务人员的数量大幅上升，六期股票期权的激励对象都包括研发人员和制造人员，从2021年起，品质人员占比开始单独披露，营销和信息技术人员占比，不再单独披露。这符合美的从营销驱动向创新驱动的转型，在逐步解决稳定性和可靠性之后，技术领先成为美的集团的新目标，研发人员始终是数量最多的类型，分别占期权总数的36.13%、40.41%、39.27%和40.77%，研发人员的激励数量总体呈上升趋势。2.2021-2024年四期限制性股票激励计划美的集团在2021年采用限制性股票激励计划进行股权激励，具体内容如下表所示。表2.美的集团四期限制性股票激励计划具体内容第一期限制性股票第二期限制性股票第三期限制性股票第四期限制性股票公告日期2021年3月2022年3月2023年4月2024年4月行权价格16.86元/股28.77元/股27.09元/股26.01元/股股票数量2979万股2501万股3035万股3324.5万股激励对象140人344人451人506人激励对象为对经营单位和部门承担主要管理责任的高层管理人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他管理人员解锁期自本期激励计划授予日起满12个月后，在未来36个月内分3次自本期激励计划授予日起满24个月后，在未来48个月内分4次解锁自本期激励计划授予日起满12个月后，在未来36个月内分3次业绩考核条件年净利润不低于近三年平均且不为负；个人考核达标；经营单位考核达标一般可行权65%，较差则不可行权数据来源：美的集团年报整理在股权激励的激励对象数量方面，美的集团四期限制性股票激励计划的激励人数分别为140人、344人、451人和506人，激励人数增多，激励对象主要是对经营单位和部门承担主要管理责任的高层管理人员及董事会认为对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他管理人员。在行权价格方面，四期限制性股票激励计划的行权价格分别为16.86元/股、28.77元/股、27.09元/股和26.01元/股。从行权条件来看，四期限制性股权的行权条件要求净利润不低于近三年平均水平，个人和经营单位考核达标，行权条件宽松，实现难度不大，因此管理人员压力较小，很难起到其预期的激励效果。3.2019年-2024年六期核心团队持股计划美的集团自2019年起，实施了六期核心团队持股计划，具体包括六期全球合伙人持股计划和三期事业合伙人持股计划。核心团队持股计划的实质是业绩股票，其实施的原因是为了进一步完善公司的治理机制，实现团队成员向“合伙人”的转变。六期核心管理团队持股计划的具体内容如下表所示。表3.美的集团核心管理团队全球合伙人持股计划具体内容项目第一期第二期第三期第四期第五期第六期公告时间2019年3月2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月2024年四月激励对象数量15人15人15人20人16人17人持股计划计提专项基金数1.15亿元8085万元9900万元18250万元18582万元18410万元激励模式业绩股票股票来源自二级市场购买存续期永存、每年滚动推出、每期六年四年锁定期每期归属后24个月不少于12月行权安排无等待期，分三期归属，比例为可获得行权数量的40%、30%、0%根据归属考核期的考核情况一次性确定持有人对应的标的股票权益的归属情况业绩指标2019年度归属于母公司所有者的净利润增长率较2018年不低于15%；2019年度加权平均净资产收益率不低于20%。本期持股计划项下的公司业绩考核指标为当年度加权平均净资产收益率不低于20%。数据来源：美的集团年报表4.美的集团事业合伙人持股计划主要内容项目第一期合伙人计划第二期合伙人计划第三期合伙人计划公告时间2022年3月2023年4月2024年4月激励对象数量50人45人46人授予对象本公司除全球合伙人外的副总裁2人，经营单位总经理和其他高管48人本公司除全球合伙人以外的副总裁2人，下属单位总经理和其他高层43人本公司除全球合伙人外的副总裁2人，经营单位总经理和其他高管44人资金来源公司计提的持股计划专项基金和高层部分绩效奖金。本期持股计划计提的专项基金9785万元9300万元9750万元存续期本期持股计划存续期为自股东大会审议通过之日起四年业绩指标当年度加权平均净资产收益率不低20%，并依据归属考核期持有人的考核结果确定其对应归属的标的股票额度数据来源：美的集团年报在股权激励对象数量上，六期全球合伙人持股计划的激励数量除了在2022年达到20人之外，其余变动不大。激励对象具体包括公司总裁、副总裁和集团下属单位总经理和其他高层。三期事业合伙人持股计划中的激励对象数量分别为50人、45人和46人，激励人数总体来看呈现下降趋势。在股权激励的资金来源上，六期合伙人持股计划的资金均来源于公司计提的持股计划专项基金。在行权条件的业绩指标上，除了第一期有对净利润增长率有不低于15%的要求外，后五期均要求净资产收益率不低于20%，业绩指标要求提高。通过上述分析可以看出股权激励范围扩大，行权条件也提高。4.美的集团与同行业股权激励方案比较本文选择同行业的海尔智家作为美的集团的对比企业，主要有以下三方面的原因。首先两家企业的营业范围大致相同，都主营“白色家电”，经营模式相近，因而企业面对的市场竞争环境是相同的。其次，美的集团从2018年开始实施股权激励，海尔智家从2009年实施股权激励，二者时间相近。最后，在我国家电企业市值排名中，美的集团、海尔智家都位于家电排行榜前三名，实力相当。海尔智家股权激励方案海尔智家于2009年、2014年、2016年以及2018年分别实施了四期股权激励计划。表5.海尔智家股权激励计划具体内容项目第一期第二期第三期第四期公告时间2009年5月2014年9月2016年5月2018年11月行权期数4322激励模式股票期权股票期权限制性股票授予数量1743万股1808万股2600万股4764万股692万股激励对象数量498322245528股票来源定向增发有效期5年4年3年4年行权价格10.88元/股222.31元每股11.36元每股17.09元每股8.19元/股行权条件前一年年度加权平均净资产不低于10%；以上一年经审计的净利润为固定基数，近三年经审计净利润达到或超过18%前一年年度加权平均净资产不低于10%；以2015年经审计地净利润为固定基数，2016年经审计净利润较2015年度增长达到或超过12%，2017年经审计净利润较2015年度增长率达到或超过28.8%前一年加权平均净资产不低于20%；以上一年经审计的净利润为固定基数，公司当年经审计净利润较上一年度的复合增长率达到或超过15%数据来源：海尔智家年报海尔智家在激励模式的选择上采用的是股票期权和限制性股票，激励模式与美的集团相比较为单一，尤其是在第四期激励计划中才加入限制性股票。从激励对象来看，海尔智家的激励对象数量远低于美的集团，激励对象的范围较小。海尔以净利润增长率和净资产收益率作为行权指标，虽然行权的衡量指标明显少于美的，但是海尔的行权条件明显严格，对员工的要求程度也更高。四、股权激励对美的集团创新能力的影响分析（一）对专利申请数的影响吴延兵（2018）将专利创新效率——企业的专利申请数占研发资金投入的比重作为衡量企业创新产出的指标，并论证出两者的比重越大，创新的效率高，产出的强度大。贺康（2024）、刘红（2022）也采用专利创新效率——专利申请数/研发资金投入来衡量企业技术创新产出。本文借鉴专利创新效率来衡量美的集团创新产出。表5.美的集团专利申请数情况年份专利申请数件研发资金投入亿元专利创新效率件/亿元2017年564735161.432018年737845.30162.892019年1052352.63200.062020年1354660.46224.052021年1693480.00211.682022年1589572.68218.702023年1525986.38176.65数据来源：美的集团年报整理通过表5得到美的集团历年的专利申请数每年都在增加，股权激励后研发资金投入也逐步增大，从2018年实施股票期权后，2019年专利申请数为10523件，相比于前一年的7378件增长了1.42倍，相比于2017年的5647件增长了1.86倍。由此可见，公司实施股票期权对专利申请数的促进作用十分明显。但是在2023年受到疫情影响，专利创新效率有所下降，股权激励效果并不明显。Choice的数据显示，截至2000年1月31日，家用电器行业共有59家公司。Sixlens的数据显示，这59家公司总共申请了113064件发明专利，平均而言，每家公司申请了1916.34件专利。仅美的集团就申请了37852件，超过平均水平19.75倍，说明美的集团的创新能力十分强劲，这与其实施的股权激励计划密不可分。（二）对专利授权数的影响由于创新研发活动周期比较长，并且在提交专利申请后需要一段时间才能获得批准，所以专利申请数有一定的滞后性。我们以实施股权激励前的2017年为基期，比较实施股权激励前后的专利授权数，来分析股权激励对企业创新的影响。图3.美的集团专利授权数影响分析数据来源：新浪财经美的集团在第一期股票期权实施后，专利授权数量有显著的增长，同比增长了162.19%，此后每年都有不同程度的增长，且增长率超过130%，2023年因为疫情原因略微有所下降。根据新浪财经数据，截至2024年底美的集团专利授权数量位居家电制造业第一，专利授权数为67179件，美的集团有效专利申请数也位居行业第一。（三）对主营业务收入的影响考虑到股权激励对专利授予数也有一定的滞后性，因此我们选取主营业务收入来与实施股权激励之前来做比较。图4.美的集团、海尔智家2015-2023年营业数据来源：美的集团，海尔智家年报美的集团一直以来都是行业的领导者，从营业收入来看，美的集团远高于海尔智家。在图4中我们可以清楚地看到，2018年美的集团实施股权激励后2019年的营业收入受到行业影响，效果并不是十分明显，但是其后增长速度也是逐步攀升。单从2023年看，营业收入实现了2782亿元，同比增长了7.14%。海尔智家2018年实施了第四期股权激励计划，截至2022年行权结束。2019年海尔同样受到了行业影响，在营业收入方面并没有显著效果，其后营业收入进入上升阶段。但是就折线图斜率上看，在三年的行权期内，海尔的营业收入增长程度远不及美的。说明在股权激励对美的营业收入影响方面，美的集团的股权激励效果更加显著。五、结论与建议本文选取高新技术企业中的美的集团作为研究对象，分析其股权激励方案的实施特点，以及结合与海尔电器进行对比分析，来综合得出股权激励对美的集团的技术创新能力的影响。本文得出的结论如下：第一，美的集团实施的股票期权、限制性股票和核心团队持股计划中的行权期是有重叠的，这样一来激励的效果持续性更好。实施激励后，美的集团的创新能力明显增强，特别是专利申请数，远远高于同行业的平均水平。第二，激励对象范围不断扩大，股票期权的激励对象主要是高管和业务人员，但是在后两期增加的激励对象基本为核心技术人员，能够为企业带来创新。激励对象的范围过小，则难以实现激励效果；激励范围过大，又会使得激励效果不明显。2023年企业的专利申请数与授权数与2017年相比，超过200%增长率。与实施股权激励前相比，2023年主营业务收入是2016年的3倍，增长十分迅速。同时，从营业收入对股权激励的反应来看，美的集团的股权激励效果明显好于海尔智家。美的集团的限制性股票和核心团队持股计划主要的激励对象是公司高管，对于高管的激励能够促进企业的创新，增加高管对企业的忠诚度，减少离职率。但是由于对高管的激励行权条件很容易达成，激励效果没有达到预期的目标。第三，通过对企业专利申请数量、专利授权数量以及企业主营业务收入分析，实施股权激励后前三者都在有大幅度的增长，说明股权激励对企业的创新能力有正向的促进作用。基于本文，对美的集团的股权激励计划提出以下建议：第一，设计多元化的业绩考核指标。美的集团对于核心团队持股计划，将净资产收益率和净利润增长率作为考核条件。虽然这两个考核指标容易获取并计算方便，但是只能体现股权激励的短期效果，并不能用来评判企业长期的经营效益。从考核条件来讲，与海尔相比，美的集团对于高管的考核条件较为容易达成，激励效果并不明显。第二，提高行权价格。美的集团行权价格设置时，并没有考虑市场的变化等因素，行权价格与公告股权激励方案时的市值相差不大。行权条件太容易达到，会影响股权激励的效果。可能无法规避因高管考虑个人利益而产生的短视行为，阻碍企业未来的发展