证券行业2023年年报回顾：行业经营稳健静待市场东风

目 录2023年市场活跃度维持高位 5日均股基交易额9625亿元，同比下降4% 5融资余额同比上升9%，融券余额同比下滑25% 5IPO、再融资阶段性收紧，债券发行规模同比提升28% 5权益市场连续两年下跌 7上市券商2023年报：净利润下滑4%， 7经纪业务：经纪收入下滑14%，公募代销保有规模提升 9投行业务：投行收入下滑，业务集中度维持高位 10资管业务：收入小幅提升，资产管理规模出现下滑 13自营业务：投资收益反弹明显，自营资产规模提升 13投资建议：预计行业2024年净利润同比+8% 14资本消耗加快，部分券商资本金有待补充 14注重股东回报，践行金融报国 15内生发展+外延并购，打造世界一流投行 16中性假设下预计行业2024年净利润同比+13% 18图目录图12021-2023年月度日均交易额（亿元） 5图2每月新增投资者数量（万人） 5图32020年以来融资融券余额（亿元） 5图4两融市场平均担保比例（%） 5图52013-2023年券商IPO发行数量和规模 6图62015-2023年券商IPO、再融资、可转债被否率 6图72015-2023年券商再融资发行规模（亿元） 6图82016-2023年券商参与债券发行规模 7图9IO储备情况（个（截至3年2月1日） 图10日本各类券商利润分布 17图美国交易商盈利能力集中度 17图12日本证券公司及从业人员数量 17图13美国证券公司及从业人员数量 17图14中信券商II级指数PB变化情况（截止至2024/3/29，倍） 20表目录表1主要股、债指数涨跌幅 7表22023年上市券商经营数据（百万元） 8表32023年上市券商分部业务收入占比（剔除其他收入） 8表42023年上市券商经纪业务收入及佣金率（百万元） 9表52023年末上市券商公募代销基金保有规模（亿元） 10表62023年上市券商投行收入（百万元） 表72023年上市券商投行业务承销情况(亿元) 表8大型券商2022年、2023年股权项目通过率 12表92023年上市券商资管收入及规模（百万元） 13表102023年上市券商投资净收益（百万元） 14表2022年、2023年上市券商自营持仓结构(百万元) 14表122023年券商风险管理指标（%） 15表132023年券商分红指标 16表14监管鼓励券商并购重组相关表述 16表15场内金融衍生品做市商名单 18表16基金投顾牌照机构名单 18表17券商行业业绩预测 192023年市场活跃度维持高位日均股基交易额9625亿元，同比下降4%2023年权益市场出现波动，股基交易额同比下滑4%，开户数亦有所下滑。202396254%20154月以来放开一人一20238月，20232022123万人下滑5%。图12021-2023年月度日均交易额（亿元） 图2每月新增投资者数量（万人）1600014000120001000080006000

25000 150001000050000

3002502001501005004000200001月 2月 3

4月 5月2021

6月2022

7月 82023

9月10月

11月

12月

期末投资者数量（万人，左轴）新增投资者数（万人，右轴）资料来源：，

资料来源：中登公司，注：2019年2月22日后，中登公司不披露每周新开户数数据，仅披露月度数据，因此2019年2月后数据为月度数据融资余额同比上升9%，融券余额同比下滑25%监管政策不断优化，融资融券余额同比提升7%。沪深北交易所修订《融资融券交100%80%。20231.589%。202310月，证监会对融券保证金比例和公司高管及核心员工股份出借规则进行调整。融券余额同比下滑25%至7161.657%。担保比保持在较高水平，2023270%2022年持平，我们认为安全垫仍较高，风险总体可控。图32020年以来融资融券余额（亿元） 图4两融市场平均担保比例（%）320.00300.00280.00320.00300.00280.00260.00240.00220.00200.00150001000050002020-012020-042020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10融资余额融券余额资料来源：， 资料来源：，IPO、再融资阶段性收紧，债券发行规模同比提升28%IPO阶段性收紧，融资规模下滑。20238月证监会完善一二级市场逆周期调节IPO节奏，IPO发行速度有所放缓。202326202236IPO27%2023313IPO，3565亿元，同比-39%。20232022年13.717%2023IPO20224.9%有所上升。我们认为费率上升的主要原因是项目规模下滑，承销费用相对刚性。注册制下IPO通过率显著好转，通过率稳定保持80%以上。201710月以来，IPO19年科创板注册制推IPO2023通过率较2022年持平，据数据，2023年315家企业上会审核，共279家过会，过会率88.6%。图52013-2023年券商IPO发行数量和规模 图62015-2023年券商IPO、再融资、可转债被否率70006000500040003000200010000

20132014201520162017201820192020202120222023

6005004003002001000

35%30%25%20%15%10%5%0%

201520162017201820192020202120222023首发募集资金（亿元，左轴） 首发家数（家，右轴） 首发并购重组可转债资料来源：， 资料来源：，监管指引下再融资规模下滑。年再融资规模下滑。2023579020%150亿元，76%140633323%。图72015-2023年券商再融资发行规模（亿元）180001600014000120001000080006000400020000

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023增发配股

优先股

可转债

可交换债资料来源：，债券发行规模同比提升。202313.3万亿元，同比28%ABS分别同比增长-45%、25%、21%和5%。图82016-2023年券商参与债券发行规模140000120000100000800006000040000200000

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022企业债(亿元，左轴) 公司债券（亿元，左轴短融中票（亿元，左轴) 金融债券（亿元，左轴资产支持证券（亿元，左轴) 定向工具（亿元，左轴

2023

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%其他（亿元，左轴) 发行总规模同比增速(,右轴)资料来源：，1.4权益市场连续两年下跌20222023300202221.63%202319.41%，202229.37%；上证20233.7%，202215.13%A5.19%，2022年下跌18.66%；中债总全价值数2023年上涨1.63%，2022年上涨0.18%。表1主要股、债指数涨跌幅日期沪深300指数创业板指上证综指中债总全价指数万得全A2021-5.20%12.02%4.80%2.28%9.17%2022-21.63%-29.37%-15.13%0.18%-18.66%2023-11.38%-19.41%-3.70%1.63%-5.19%资料来源：，上市券商2023年报：净利润下滑26家上市券商营业收入同比下滑2%，净利润同比下滑4%。截止至2024年3月96家券商披露了33年6家上市券商合计实现营业收入亿元，同比下滑2%，实现归母净利润1129亿元，同比下滑4%。其中，红塔证券（+44%）、中泰证券（+37%）、（+30%）营业收入增长较多。净利润方面，红塔证券（+711%）、中泰证券（+205%）、（+99%）增幅在行业中领先。ROE小幅下滑，杠杆率出现分化。26家上市券商2023年平均ROE为5.26%，较2022年下滑0.09个百分点；其中信达证券、、ROE居前，分别为8.73%、8.59%、8.12%。杠杆率方面2023年出现分化，上市券商整体平均杠杆率由2022年的3.58倍小幅提升至3.67倍，而Top10券商杠杆率由2022年的4.55倍下滑至4.54倍。营业收入营业收入同比净利润净利润同比2023ROE营业收入营业收入同比净利润净利润同比2023ROE2022ROE2023杠杆率（倍）2022（）中信证券60068-8%19721-7%7.81%8.67%4.354.06华泰证券3657814%1275115%8.12%7.49%4.254.20国泰君安361412%9374-19%6.02%7.88%5.004.82中国银河336440%78792%7.52%8.21%4.164.83广发证券23300-7%6978-12%5.66%7.23%4.053.99中信建投23243-16%7034-6%8.59%9.99%4.334.30中金公司22990-12%6156-19%6.43%8.88%5.185.61海通证券22953-12%1008-85%0.61%3.99%3.973.88申万宏源215014%460665%4.72%2.93%5.385.40招商证券198213%87649%7.91%7.54%4.744.39国投资本174592%2357-20%4.67%6.04%3.903.66东方证券17090-9%2754-9%3.45%4.16%3.463.17中泰证券1276237%1800205%4.71%1.61%3.433.57东方财富11081-11%8193-4%11.94%14.40%2.432.23光大证券10031-7%427134%6.91%5.27%3.042.96方正证券7119-8%21520%4.88%5.09%4.263.51国元证券635519%18688%5.99%5.32%3.103.10国海证券418816%32731%1.70%1.34%2.493.05华安证券365216%12748%6.20%5.98%3.042.83信达证券34831%146720%8.73%9.39%3.423.37国联证券295513%671-13%3.89%4.62%4.393.79西南证券232930%60295%2.39%1.23%2.862.70华鑫股份2012-18%39713%5.25%4.81%3.413.13中原证券19685%21299%1.53%0.78%2.892.79国盛金控1874-1%-30-93%-0.27%-3.91%1.951.84红塔证券120144%312711%1.36%0.17%1.871.85合计405800-2%112899-4%5.26%5.35%3.673.58资料来源：,收入结构调整，自营业务收入占比回升。如国际业务、期货业务等，其他业务收入占比提升较大，但考虑到以期货业务为主的其年经纪/投行资管利息25%/12%/13%/12%/37%，2022年为31%/15%/12%/17%/25%20232022年，各券商自营业务收入同比大幅回升，自营收入占比显著提高。表32023年上市券商分部业务收入占比（剔除其他收入）经纪业务收入投行收入资管收入利息收入投资净收益中信证券18%12%19%8%43%华泰证券21%12%17%4%46%国泰君安23%14%16%11%36%中国银河28%3%3%23%43%广发证券26%3%38%15%18%中信建投24%25%7%9%35%中金公司24%20%7%-7%57%海通证券26%26%14%31%4%申万宏源24%9%6%2%58%招商证券33%9%5%10%44%国投资本28%17%4%35%16%东方证券19%16%21%19%25%中泰证券25%13%19%16%27%东方财富56%0%0%15%29%光大证券27%12%12%21%29%方正证券44%3%3%23%27%国元证券18%5%3%45%29%国海证券32%8%9%20%32%华安证券28%4%18%16%34%信达证券27%6%9%16%42%国联证券19%18%16%3%45%西南证券28%7%1%16%49%华鑫股份32%6%6%17%39%中原证券29%6%3%8%53%国盛金控55%7%0%21%16%红塔证券14%5%4%42%34%2023合计25%12%13%12%37%2022合计 31% 15% 12% 17% 25%资料来源：,经纪业务：经纪收入下滑14%，公募代销保有规模提升经纪收入下滑202326家上市券商经纪业务收73914%930.428%、21%、19%。表42023年上市券商经纪业务收入及佣金率（百万元）收入比例中信证券9107-10%1694收入比例中信证券9107-10%169419%国泰君安5788-12%4.9%0.028%71812%华泰证券5390-16%8.0%0.012%64612%广发证券5261-10%4.0%0.024%79015%招商证券5016-16%5.4%0.018%4258%中国银河4942-15%47010%中信建投4659-10%81618%中金公司4417-13%125528%东方财富4291-10%1914%申万宏源3669-19%1955%海通证券3472-18%3.4%0.020%2457%方正证券2726-9%2509%中泰证券2600-22%2.2%0.023%2249%国投资本2470-8%36415%光大证券2359-16%49121%东方证券1777-14%22212%国盛金控807-25%354%华安证券761-5%588%国元证券757-10%0.6%0.033%7910%信达证券692-17%223%国海证券6341%345%华鑫股份624-24%173%西南证券536-47%295%国联证券515-6%336%中原证券437-16%154%红塔证券146-16%11%合计73852-14%0.020%931913%资料来源：,上市券商公募基金代销保有规模增长。从中基协公布的基金代销机构公募基金保2023年末股票+20.5%ETF入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。表52023年末上市券商公募代销基金保有规模（亿元）机构名称2023Q4股票+混合公募基金代销保有规模同比增长2023Q4非货币市场公募基金代销保有规模同比增长中信证券14693.67%19029.75%华泰证券13459.71%159716.83%申万宏源867155.00%993135.87%广发证券8554.14%109415.40%招商证券79316.11%94928.94%中信建投701-3.04%8535.70%中国银河65614.89%70318.15%国信证券5249.85%57312.13%国泰君安5010.40%76620.06%东方财富44247.83%60552.39%海通证券42215.62%50217.29%中金公司40814.61%55123.82%东方证券392-1.26%4294.89%兴业证券360-5.76%4387.62%中泰证券28312.75%35618.27%国投证券27912.50%32819.71%长江证券274-4.86%3130.97%国金证券26448.31%33787.22%光大证券240-8.40%267-5.65%方正证券2292.69%2403.00%中银国际2267.11%24113.15%华西证券1624.52%1738.13%浙商证券1154.55%16829.23%长城证券1119.90%11814.56%东北证券92-5.15%14010.24%东莞证券8729.85%9626.32%财通证券8035.59%12646.51%国元证券7816.42%93-13.08%东吴证券764.11%10134.67%湘财证券6911.29%7314.06%信达证券6316.67%7018.64%国联证券6214.81%8217.14%山西证券50-1.96%13862.35%中原证券502.04%599.26%东兴证券4717.50%7429.82%西南证券464.55%5726.67%华安证券4521.62%5711.76%国海证券4422.22%5417.39%第一创业425.00%5410.20%南京证券385.56%427.69%西部证券34-8.11%4615.00%资料来源：中基协，投行业务：投行收入下滑，业务集中度维持高位IPO节奏收紧，投行收入同比下滑24%。受一二级市场逆周期调节机制，阶段性收紧IPO节奏影响，IPO发行速度有所放缓，券商投行业务收入随之下滑。2023年26家上市券商实现投行收入360亿元，同比下滑24%。国盛金控（+87%）、中泰证券（+33%）、国联证券（+2%）投行收入同比增幅较高；国元证券（同比-74%）、（同比-66%）、方正证券（-60%）同比下滑较快。财务顾问收入有所下滑，预计并购重组新规后，需求有望进一步被激发。2023年上市券商实现财务顾问收入同比下滑%0%5个百分点。我锁定期、减持等方面的加持，我们预期上市公司并购重组需求将进一步被激发。表62023年上市券商投行收入（百万元）投行收入同比财务顾问净收入同比财务顾问收入占比中信证券6293-27%550-37%9%中信建投4796-19%357-12%7%中金公司3702-47%747-21%20%国泰君安3688-14%223-3%6%海通证券3421-18%28410%8%华泰证券3037-25%237-47%8%东方证券1510-13%63-48%4%国投资本1488-11%1594%11%申万宏源1445-23%210-15%15%中泰证券134933%13123%10%招商证券1302-7%15516%12%光大证券1031-20%32-30%3%广发证券566-7%38-8%7%中国银河548-20%6221%11%国联证券4892%7216%15%方正证券211-60%52-37%25%国元证券206-74%50-49%24%国海证券158-20%13-33%8%信达证券154-17%5010%33%西南证券138-23%51-19%37%华鑫股份1211%33-40%27%华安证券113-29%26-21%23%国盛金控10487%14-20%13%中原证券92-66%31-10%34%红塔证券56-33%12-29%22%东方财富10-56%4326%39%合计-24%3651-20%10%-24%资料来源：,投行业务集中度维持高位。从2023年完成承销项目金额来看，上市券商集中度仍维持高位，大型综合型券商凭借自身丰富的资源和团队优势，股债承销规模均大幅领先同业。前五大券商，中信证券、、中金公司、、国泰君安合计完成7.3558%，202260%IPO2023IPO承销数量及金额均领先同业，TOP556%，同比下4个百分点。表72023年上市券商投行业务承销情况(亿元)合计首发增发（主承销）增发（财务顾问）配股可转债债券承销机构名称金额金额市场份额金额市场份额金额市场份额金额市场份额金额市场份额金额市场份额中信证券2117650014%99426%48145%10176%20614%1910014%中信建投1580239411%52314%343%997%1484911%中金公司126433229%49113%21%302%115959%华泰证券129281705%3339%14513%64%26018%122749%国泰君安109793179%1323%1148%104938%光大证券4460441%70%0%20%44093%海通证券552446613%1434%171%48474%东方证券3934692%271%0%0%312%38383%招商证券3508742%912%454%0%403%32982%中国银河36200%0%40%35863%申万宏源3842822%441%0%64%00%37103%国信证券2657872%732%1219%24972%中泰证券2566923%872%0%121%23872%广发证券2812201%0%796%27242%中银证券2609281%00%25502%兴业证券1782592%90%21%352%17101%东吴证券1616501%281%15321%天风证券1228110%251%0%11921%国金证券1262712%0%171%10851%华西证券55010%30%5440%华创阳安74150%7351%浙商证券1502321%131%14401%财通证券133690%12661%财达证券8578571%东兴证券529211%252%4870%长城证券442281%100%10%4040%方正证券21890%00%1710%国联证券689241%6510%山西证券82800%80%00%8191%长江证券397702%120%0%81%3150%国元证券29110%461%0%2440%西部证券467291%40%4350%第一创业1720%271%00%1450%华林证券283100%2730%锦龙股份15950%140%00%1410%华安证券2910%70%2800%西南证券1720%1720%红塔证券7700%770%哈投股份72720%华鑫股份133133国盛金控21730%2050%国海证券79760%南京证券23750%2320%湘财股份1891840%中原证券7940%730%太平洋12820%1240%东北证券7490%640%合计126158306486%319384%70466%11688%112079%11828888%TOP573528200056%248565%70466%11688%80056%6831251%2022top560%79%90%37%62%59%资料来源：， 注：承销金额按上市日口径计算图IPO储备情况（个（截至23年12月1日）资料来源：，表8大型券商2022年、2023年股权项目通过率IPO通过率2023并购重组通过率配股通过率IPO通过率2022并购重组通过率配股通过率中信证券92%100%100%91%91%100%中信建投81%100%93%100%0%华泰证券94%100%100%96%100%100%广发证券100%中金公司80%100%100%92%100%100%招商证券93%50%100%海通证券92%97%国泰君安93%82%100%光大证券73%国信证券100%85%资料来源：，资管业务：收入小幅提升，资产管理规模出现下滑2023263981%245.5万亿元，同比下滑9%。表92023年上市券商资管收入及规模（百万元）资管业务收入收入同比受托资产管理规模（亿元）规模同比中信证券9849-10%13885-2%广发证券7728-14%2047-25%华泰证券425613%4755-1%国泰君安4097149%543125%东方证券2029-23%2358-17%中泰证券1987260%1221-44%海通证券1914-15%707-20%中信建投131434%4694-2%中金公司1213-11%5526-21%光大证券1009-33%3003-18%申万宏源975-22%2017-30%招商证券713-14%2949-7%华安证券4881%60711%中国银河4574%946-18%国联证券443129%117315%国投资本369-5%信达证券232-11%714-10%国海证券183-3%6540%方正证券181-23%577-25%华鑫股份118-38%494-13%国元证券10512%237-2%中原证券494%37-4%红塔证券40-11%718-6%西南证券14-40%1427%东方财富667%国盛金控5-33%205%合计397731%54909-9%资料来源：，各家公司2023年年报，自营业务：投资收益反弹明显，自营资产规模提升2023年权益市场同比好转，券商自营业务大幅反弹，上市券商自营规模持续增长。2023年26家上市券商合计实现投资净收益1086亿元，同比大幅增长54%。2023年券商资本实力进一步提升，同时券商大力发展做市及衍生品类业务，自营持仓规模大幅2023243.87%；3.468%91%33441%9%。表10 2023年上市券商投资净收益（百万元）投资净收益同比投资净收益同比中信证券2184624%方正证券170554%华泰证券1167094%国投资本14157234%中金公司105560%国联证券12437%国泰君安912530%国元证券1177扭亏为盈申万宏源897477%信达证券109787%中国银河765837%西南证券9361807%中信建投684251%华安证券90446%招商证券673032%中原证券80049%广发证券3567182%华鑫股份74294%中泰证券2815扭亏为盈国海证券635219%光大证券2516129%海通证券481扭亏为盈东方证券238826%红塔证券351423%东方财富2226100%国盛金控22986%合计10862954%资料来源：，表11 2022年、2023年上市券商自营持仓结构百万元)2023年2022年权益类权益类占比债券类债券类占比合计权益类权益类占比债券类债券类占比合计中信证券7179015%40859985%4803894889612%36660888%415503中国银河282489%27414491%3023932901410%27469490%303708华泰证券268877%34501793%3719044251513%29454687%337062广发证券2897410%27413990%3031143822313%24842987%286652国泰君安307359%31776091%348495329899%31789191%350880申万宏源298289%29424991%3240773982513%27115787%310982海通证券136777%18525993%198936155658%18168992%197254招商证券260188%28399592%310013198027%25446193%274263中信建投93474%23409496%24344163443%21308697%219429东方证券70684%16117796%16824560784%14794596%154023光大证券31474%8211396%8526044315%8611395%90544中金公司2733615%15377085%1811062606014%15391986%179978方正证券99709%9582691%105796936612%6624688%75613中泰证券26655%5109595%5376040487%5361793%57665国元证券6661%6212299%6278811882%5627298%57461红塔证券384513%2621487%300599084%2375796%24664国海证券3601%2551299%258724922%2635798%26849西南证券23956%3761394%4000821646%3648294%38646华安证券22486%3820794%4045517785%3138995%33167国联证券788417%3936383%47247797717%3806283%46038信达证券6692%4027798%409477773%2774997%28526中原证券6553%2512697%257813291%2230799%22636合计3344139%345567391%379008633876710%319277690%3531543资料来源：，注：权益类投资包含对冲头寸，非纯方向型投资投资建议：预计行业2024年净利润同比+8%资本消耗加快，部分券商资本金有待补充（表中灰色标注补充资本金。表12 2023年券商风险管理指标（%）风险覆盖率资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率中信证券187.2116.32148.28124.86华泰证券247.8013.98152.51130.84国泰君安201.5416.14269.72128.83中国银河243.5312.03289.15129.20广发证券233.3612.03222.43129.57中信建投162.2114.02208.63151.21中金公司192.32 11.44 201.13132.42海通证券197.7117.68223.69141.88申万宏源300.77 11.28 169.61130.47招商证券177.2813.12169.06138.25东方证券365.2712.72203.97131.89中泰证券219.8315.56321.51146.11光大证券319.3820.08232.90145.75方正证券248.5314.94222.99162.26国元证券250.7421.51389.81157.65国海证券298.6126.18166.45168.80华安证券235.5620.94449.04174.76国联证券173.9813.76167.36 133.48 西南证券353.6319.58345.24174.86中原证券248.7119.06198.96150.69红塔证券401.9246.31915.10284.54资料来源：证监会120%，8%9.6%。注重股东回报，践行金融报国各券商致力于促进国内资本市场持续健康发展在当前经济转型升级的关键时期证券行业上市公司高度重视股东权益维护将合理分红回报视2023261.4%。表13 2023年券商分红指标每股股利股利支付率股息率中信证券0.47535.7%2.5%华泰证券0.43030.5%3.1%国泰君安0.40038.0%2.9%中国银河0.22030.5%1.8%广发证券0.30032.7%2.2%中信建投0.25027.6%1.1%中金公司0.18014.1%0.6%海通证券0.100129.0%1.1%申万宏源0.05630.4%1.3%招商证券0.25225.0%1.8%国投资本0.11030.0%1.7%东方证券0.15046.1%1.8%中泰证券0.03011.6%0.5%东方财富0.0407.7%0.3%光大证券0.28030.3%1.7%方正证券0.0238.8%0.3%国元证券0.15035.0%2.3%国海证券0.04078.1%1.2%华安证券0.10036.9%2.