银行业板块2024年春季拥抱红利投资大时代

1请参阅附注免责声明2022年至今红利指数年涨跌幅分别为-4%、2%、17%，跑赢万得全A指数15pct、9pct、20pct，相对收益突出且未来有望持续，A股进入红利投资大时代：资产端：后工业化时代经济结构转型期，随着名义GDP增速放缓、广义资产回报率下降，可持续高增长或高回报的资产减少，能定期提供稳健回报的低波红利资产配置性价比和稀缺性与日俱增。同时，新“国九条”对上市公司分红制度的重点关注，也表明红利投资是市场鼓励、监管引导、资本市场高质量发展的重点方向之一。资金端：前期投资房地产、高收益非标资产和高成本存款的资金，如险资、理财等，寻求替代性类债资产，低波红利资产选择顺位上升。30%20%10%0%-10%-20%-30%2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 2024-04-04图：2022年至今红利指数相对万得全A指数相对收益突出红利指数对万得全A的相对收益 万得全A 红利指数沪深300请参阅附注免责声明2数据来源：wind、国泰君安证券研究30%20%10%0%-10%-20%-30%2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 2024-01-04 2024-04-0银行(中信)图：2022年至今银行(中信)指数相对万得全A指数的相对收益银行(中信)对万得全A的相对收益 万得全A 红利指数 沪深3002022年至今银行(中信)指数年涨跌幅分别为-6%、-2%、17%，跑赢万得全A指数13pct、5pct、21pct。复盘过去十多年板块走势，银行股有超额收益的区间，或是顺周期属性主导，经济企稳预期下市场博弈银行后续业绩向上弹性；或是避险属性主导，上市银行经营相对稳健且风险后置，股价表现抗跌。但2021年后经济总量复苏弹性不强、无风险利率持续降低，红利低波资产的配置需求持续增加。银行股估值体系也随之变化，偏中长期的红利属性权重上升，甚至超过短期顺周期影响，这也是为什么2022年后银行经营承压、但股价表现积极的主要原因之一。请参阅附注免责声明3数据来源：wind、国泰君安证券研究4请参阅附注免责声明低估值向上：银行股估值上升到什么水平，股息率不再具备吸引力？向下：长期看银行股估值是否会进一步下降？高股息阶段性银行是否能以丰补歉，通过拨备缓解息差收窄对ROE的挤压？长期银行净利润是否可持续正增长？给定利润增速下，是否可兼顾高分红和资本内生？可持续银行服务实体经济、维护金融稳定的功能性定位，稳字当头有效防范化解金融风险，及时处置中小金融机构风险向上：保持有竞争力的股息率，银行估值仍有上行空间鉴于2021年后股债两市表现不同，红利标的股息率与长债收益率差值拉大。2021年红利指数、银行指数近12个月股息率均值为5.58%、4.56%，高出10年期国债到期收益率2.55pct；即便经过2023年股价上涨后，2024年至今红利指数、银行指数近12个月股息率均值为6.01%、5.48%，较10年期国债到期收益率的溢价提升至3.62pct，高出10年期AAA企业债到期收益率3.20pct。当前沪深两市5300多家上市公司中，股息率在5%以上的共有226家公司，对应自由流通市值占全部A股的12.6%；股息率在4.5%以上的共有304家公司，对应自由流通市值占全部A股的13.8%。7.06.05.04.03.02.08.02021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01红利指数近12个月股息率10Y国债到期收益率银行(中信)近12个月股息率10Y_AAA企业债到期收益率请参阅附注免责声明5数据说明：个股股息率选取2023年(如有)或2022年报告期股息率，行情及市值数据截止2024/4/19。数据来源：wind、国泰君安证券研究图：红利及银行指数股息率相对于债市收益率的溢价情况表：A股上市公司股息率分布情况股息率股票数自由流通市值/亿元自由流通市值占比≥10%181,9770.59%7%-10%523,2760.98%6%-7%5112,4803.72%5.5%-6%379,5572.85%5%-5.5%6814,8724.44%4.5%-5%784,2041.25%4%-4.5%10912,5993.76%合计41358,96517.59%红利指数成分股5017,1205.11%向上：保持有竞争力的股息率，银行估值仍有上行空间当前上市银行股息率仍有半数以上超过5%，银行(中信)指数股息率为5.48%，对应PB_LF估值为0.6x。当期净利润期初净资产+1−分红率

∗𝑃𝐵估值股价 期初净资产简化计算下，股息率=

现金红利

=

分红率 。用ROE调整得到

当期净利润

的估计值，当前上市银行平均ROE为10.91%，调整期初净资产得到

当期净利润为11.78%，在30%的分红率下，5%的股息率对应PB_LF估值为0.65x，4.5%的股息率对应PB_LF估值为0.73x7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%平

兴

江

渝

华

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成

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厦

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浙

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邮

贵

农

兰

中

沪

港

江

齐

青

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中

苏

杭

无

紫

瑞

苏

常

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宁安

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苏

农

夏

行

都

海

京

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行

京

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庆

行

行

生

储

阳

行

州

行

农

行

阴

鲁

岛

沙

安

信

州

州

锡

金

丰

农

熟

发

波图：上市银行股息率，超半数仍在5%以上请参阅附注免责声明6数据说明：个股股息率选取2023年(如有)或2022年报告期股息率，行情及市值数据截止2024/4/19。数据来源：wind、国泰君安证券研究0.49请参阅附注免责声明7数据来源：wind、国泰君安证券研究5,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,5000.40.50.60.70.80.91.01.11.21.32017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-01PB_LF银行(中信)_右轴向下：银行股估值已位于历史底部，进一步下行空间有限银行股上市以来PB估值趋势性下降，2013Q3后破净成为常态。当前PB_LF估值为0.6倍，较2022年11月低点上升22%，但仍位于历史较低水平。银行低估值的原因大致可分为两类：一是风险后置、净资产真实性存疑，二是盈利能力转弱、长期ROE具有不确定性，在当前估值中均已充分定价。图：银行(中信)指数及对应估值走势央行宣布改革完善LPR形成机制，银行贷款利率打开下行通道存款定价方式改革后，挂牌利率首次大规模下调，负债端成本开始松动房地产市场进入下行周期，房企违约舆情不断并引发对地方财政的担忧LPR连续下调、住房贷款利率动态调整机制、存量按揭利率调整、2023年存款挂牌利率三次下调、财富代理业务费率改革……估值已至底部，对盈利能力趋弱钝化引导金融让利实体担忧疫情对社会信用风险的冲击以资管新规为代表，表外非标融资收紧，部分实体短期流动性承压、风险上升；监管引导银行强化不良认定，表内风险逐步显性化向下：银行股估值已位于历史底部，进一步下行空间有限2020-2022年间在疫情反复、地产下行并连带地方财政承压的冲击下，资本市场对银行不良的担忧持续加大，银行股估值一再创新低，估值所隐含的不良率攀升至近20%。而2022年末，上市银行的不良率、关注率、逾期率分别为1.3%、1.65%、1.29%，在认定从严的基础上已降至历史较低水平。即便考虑后续潜在风险，不良实际情况与市场悲观预期也相去甚远，到了一个很极端的地步。2022Q4疫情优化后，经济全面恢复的方向是确定的，银行资产风险也应被重新审视，估值回归至合理区间。1.27%1.65%1.66%1.29%1.28%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%2010H2010A2011H2011A2012H2012A2013H2013A2014H2014A2015H2015A2016H2016A2017H2017A2018H2018A2019H2019A2020H2020A2021H2021A2022H2022A2023H2023Q3上市银行不良率关注率逾期率-40%-30%-20%-10%0%10%30%0.00.51.01.52.02.53.020102011201220132014201520162017201820192020202120222023

2024银行PB（左轴）估值隐含不良率（右轴）请参阅附注免责声明8数据来源：wind、国泰君安证券研究0.618%20%向下：银行股估值已位于历史底部，进一步下行空间有限房地产领域：自2022年8月以来房地产供需两侧托底政策密集出台，从金融16条到建立城市房地产融资协调机制，以时间换空间，行业风险暴露高峰期已过。银行端，一方面强化存量不良认定和拨备计提；另一方面严控增量，做实新增项目风险防范和贷后管理。虽然多数银行2023年报房地产不良率进一步上升，但部分银行明确表示房地产不良生成高峰已过、同比减少，不良率上升主因分子端不良处置节奏慢、分母端增速放缓所致。201620172018201920202021H2021A2022H2022A2023H2023A工商银行2.19%2.72%1.66%1.71%2.32%4.29%4.79%5.47%6.14%6.18%5.37%建设银行2.53%2.23%1.67%0.94%1.31%1.56%1.85%2.98%4.36%4.76%5.64%农业银行2.47%1.13%1.38%1.45%1.81%1.54%3.39%3.97%5.48%5.79%5.42%中国银行0.87%1.40%0.93%0.53%4.68%4.91%5.05%5.67%7.23%5.11%5.51%交通银行0.33%1.35%1.69%1.25%1.90%2.80%3.39%4.99%邮储银行0.03%0.04%0.03%0.02%0.02%0.01%0.02%1.01%1.45%1.01%2.45%招商银行1.01%1.23%1.03%0.44%0.30%1.07%1.41%2.82%4.08%5.52%5.26%兴业银行0.46%0.66%1.21%0.84%0.92%0.66%1.08%2.15%1.30%0.81%0.84%浦发银行0.27%0.53%0.36%2.63%2.07%3.03%2.75%3.83%3.06%2.88%平安银行0.06%0.77%1.56%1.18%0.21%0.57%0.22%0.77%1.43%1.01%0.86%民生银行0.26%0.22%0.29%0.28%0.69%1.04%2.66%2.99%4.28%5.13%4.92%中信银行0.05%0.26% 0.35%1.19%3.35%3.11%3.63%2.89%3.08%5.29%2.59%华夏银行0.07%0.01%0.17%0.66%0.62%2.82%3.77%光大银行0.17%0.19% 0.30%0.45%0.73%0.61%1.23%2.56%3.89%4.22%5.33%浙商银行1.10%1.29%0.62%0.29%0.09%0.61%0.62%0.90%1.66%2.31%2.48%请参阅附注免责声明9数据来源：公司公告、国泰君安证券研究向下：银行股估值已位于历史底部，进一步下行空间有限零售消费贷及经营贷：2023年以来受延期还本付息优惠政策退出、零售信贷客户还款能力恢复缓慢等因素影响，消费贷和经营贷资产质量有所波动，引发关注。但一方面，多数银行零售不良率虽边际有反复，但不良绝对水平仍低于前期；另一方面，相较之前银行对公不良资产出清程度显著提升，释放出了大量财务资源，足以应对零售不良生成阶段性上升还能有富余。长期看，宏观经济修复有望带动零售客户还款意愿和能力逐步回归至正常水平。消费贷不良率2019A2020A2021A2022A2023H2023A农业银行1.04%2.04%1.33%1.25%0.99%1.04%工商银行2.30%2.00%1.65%1.70%1.84%1.34%邮储银行1.23%1.18%1.55%2.14%2.25%1.81%建设银行1.39%0.98%0.98%0.89%0.67%0.86%招商银行1.18%1.23%1.02%1.08%0.99%1.09%民生银行0.59%0.59%0.93%1.07%0.95%1.02%郑州银行4.47%8.19%4.99%2.88%1.81%1.08%苏州银行0.93%1.63%1.00%0.93%1.26%-杭州银行0.46%0.61%0.48%1.07%1.72%1.10%上海银行1.15%1.87%1.46%1.70%1.81%-成都银行20.05%9.03%3.89%3.04%0.68%-重庆银行0.67%0.96%0.81%1.49%1.65%1.31%常熟银行0.64%0.62%0.63%0.90%0.96%0.79%青农商行0.88%0.95%1.57%1.70%1.58%-经营贷不良率2019A2020A2021A2022A2023H2023A农业银行1.62%0.85%0.64%0.65%0.57%0.76%工商银行2.23%1.30%0.97%0.91%0.79%0.86%邮储银行2.42%1.99%1.67%1.69%1.62%1.73%建设银行2.64%0.99%0.72%0.65%0.58%0.95%招商银行0.81%0.63%0.62%0.64%0.56%0.61%兴业银行1.25%0.67%0.52%0.56%0.61%0.79%浦发银行1.42%1.51%1.30%1.51%1.59%-民生银行3.00%2.77%2.13%1.61%1.17%1.20%苏州银行0.84%0.76%0.57%0.95%1.37%-杭州银行1.13%0.73%0.55%0.76%0.73%0.69%上海银行0.64%0.53%0.29%0.57%0.95%-成都银行13.65%8.98%4.79%1.92%1.37%-重庆银行2.58%2.29%2.23%2.46%3.20%4.42%郑州银行3.21%4.03%3.46%3.38%3.15%2.44%渝农商行0.87%0.82%0.73%1.49%1.75%2.05%常熟银行0.95%0.92%0.94%0.99%0.80%0.78%青农商行2.42%2.02%1.59%2.00%1.79%-请参阅附注免责声明10数据来源：公司公告、国泰君安证券研究请参阅附注免责声明 116.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%6.5%2017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062023-032023-12贷款

一般贷款

个人住房贷款

企业贷款2021年降幅2022年降幅2023年降幅累计降幅瑞丰2.34%-17

bp2.21%-13

bp1.73%-48

bp-78

bp平安2.79%26

bp2.75%-4

bp2.38%-37

bp-15

bp建行2.13%-6

bp2.02%-11

bp1.70%-32

bp-49

bp工行2.11%-4

bp1.92%-19

bp1.61%-31

bp-54

bp农行2.12%-8

bp1.90%-22

bp1.60%-30

bp-60

bp光大2.16%-13

bp2.01%-15

bp1.74%-27

bp-55

bp招行2.48%-1

bp2.40%-8

bp2.15%-25

bp-34

bp渝农2.17%-8

bp1.97%-20

bp1.73%-24

bp-52

bp北京1.83%-9

bp1.76%-7

bp1.54%-22

bp-38

bp重庆2.06%-21

bp1.74%-32

bp1.52%-22

bp-75

bp浙商2.27%8

bp2.21%-6

bp2.01%-20

bp-18

bp交行1.56%-1

bp1.48%-8

bp1.28%-20

bp-29

bp邮储2.36%-6

bp2.20%-16

bp2.01%-19

bp-41

bp郑州2.31%-9

bp2.27%-4

bp2.08%-19

bp-32

bp中信2.05%-21

bp1.97%-8

bp1.78%-19

bp-48

bp杭州1.83%-15

bp1.69%-14

bp1.50%-19

bp-48

bp兴业2.29%-7

bp2.10%-19

bp1.93%-17

bp-43

bp无锡1.95%-12

bp1.81%-14

bp1.64%-17

bp-43

bp中行1.75%-10

bp1.76%1

bp1.59%-17

bp-26

bp常熟3.06%-12

bp3.02%-4

bp2.86%-16

bp-32

bp-14

bp-42

bp宁波2.21%-9

bp2.02%-19

bp1.88%民生1.91%-23

bp1.60%-31

bp1.46%-14

bp-68

bp江阴2.14%-5

bp2.18%4

bp2.06%-12

bp-13

bp青岛1.79%-34

bp1.76%-3

bp1.83%7

bp-30

bp阶段性银行以丰补歉，通过拨备缓解息差收窄对ROE的挤压3月新发放企业贷款、个人住房贷款、普惠小微贷款加权平均利率分别为3.75%、3.71%、4.36%，其中普惠型小微企业贷款利率自2018年来累计下降了3.51pct。银行资产端受经济增速放缓、结构调整以及让利实体影响，贷款收益率陡幅向下；但负债端成本表现出较强刚性，虽然2022年9月来挂牌利率已四次调降，但受揽储竞争和存款结构定期化影响，付息率不降反升，双向挤压净息差。2023

21bp

42bp1.5%1.7%1.9%2.3%2.1%3.5%4.5%5.5%6.5%2020 2021 2022 2023数据说明：因浦发、华夏尚未披露2023年报，图中股份行为其他七家上市股份行算术平均值。数据来源：央行、公司公告、国泰君安证券研究六大行-贷款利率六大行-存款利率(右轴)股份行-贷款利率股份行-存款利率(右轴)12请参阅附注免责声明阶段性银行以丰补歉，通过拨备缓解息差收窄对ROE的挤压上市银行2022年营收、归母净利润增速分别为0.7%、7.6%，已披露年报或业绩快报的31家银行2023年营收、归母净利润增速分别为-1%、1.1%。营收承压下，利润增长主要依托资产质量夯实后、信用成本下行释放空间。0.0%0.1%0.3%0.2%0.5%0.4%0.6%0.8%0.7%20162017201820192020202120222023工行建行农行中行交行邮储0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%20162017201820192020202120222023工行建行农行中行交行邮储数据来源：公司公告、国泰君安证券研究13请阅附注免责声明阶段性银行以丰补歉，通过拨备缓解息差收窄对ROE的挤压信用成本下限的理论值推导不良生成率

=

期间不良贷款生成/

[期初贷款余额*（1+贷款增速/2）]期间不良处置消耗的财务资源=期间不良贷款生成*呆账核销及转出/不良处置-不良余额增加值=贷款减值计提+贷款减值准备期初期末差值不良处置=呆账核销及转出+现金清收+不良资产证券化转出+其他处置方式（各家银行口径不同，前后两种转出方式有重叠）信用减值计提=贷款减值计提+非信贷减值计提信用成本=信用减值计提

/

[期初总资产余额*（1+资产增速/2）]在不良贷款余额和贷款减值准备保持不变（拨备覆盖率不变、不良率下降）、非信贷减值计提降为0

的基础上，银行信用成本的下限：信用成本下限

=不良生成率*（呆账核销及转出/不良处置）*期初贷款占资产的比例*

[（1+贷款增速/2）/

（1+资产增速/2）

]在不良率和贷款减值准备保持不变（拨备覆盖率下降）、非信贷减值计提降为0

的基础上，银行信用成本的下限：信用成本下限

=

不良生成率∗

（呆账核销及转出/不良处置）∗（1+贷款增速/2）−不良率∗贷款增速

*期初贷款占资产的比例（1+资产增速/2）相较对公，零售不良贷款现金清收比例更高。邮储银行不良处置中，2020-2023现金清收比例分别为48%、52%、43.9%、42.4%。平安、招行不良处置中现金清收比例平均在25%、20%左右。总资产增速总贷款增速总贷款/总资产20212022202320212022202320222023工行5.5%12.6%12.8%11.0%12.3%12.4%58.6%58.4%建行7.5%14.4%10.8%12.1%12.7%12.6%61.1%62.1%农行6.9%16.7%17.5%13.2%15.1%14.4%58.1%56.6%中行9.5%8.2%12.2%10.5%11.7%13.7%60.6%61.4%交行9.1%11.4%8.2%12.2%11.2%参9.1%56.2%56.6%邮储10.9%11.8%11.8%12.9%11.7%13.0%51.3%51.8%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究14请参阅附注免责声明阶段性银行以丰补歉，通过拨备缓解息差收窄对ROE的挤压测算信用成本下限的假设条件：2020-2023年邮储银行呆账核销及转出（不含不良资产证券化）仅占不良处置的38.8%、35.4%、31.5%、31%，假设后续邮储银行呆账核销及转出占不良处置的35%，其他大行该比例为65%。考虑到零售消费性贷款已进入风险暴露期一段时间，零售经营性贷款刚进入风险暴露期不久，测算时假设后续零售按揭、消费性、经营性贷款不良生成率分别较当前上升5bp、15bp、60bp，对公不良生成率维持不变。（假设依据：2023年邮储银行公布的零售及零售小额贷款不良生成率分别为1.26%、1.93%，假设零售小额贷款不良生成率增至2.5%，对应零售不良生成率、不良生成率分别为1.42%、0.94%。消费贷及信用卡占比更高的招行，2023年零售不良生成率为1.48%。）假设后续六大行贷款增速为11%，贷款增速与总资产增速保持一致。结论：在不良率和贷款减值准备保持不变（拨备覆盖率下降）、非信贷减值计提为0的基础上，建行信用成本下行空间最大(25bp)，交行、农行、工行相仿（20bp+），中行13bp、邮储信用成本下降空间最小(5bp)。20202021202220232022Q42023Q2

2023Q4邮储银行零售贷款不良率不良生成率0.79%0.60%0.85%0.85%工行 0.60% 0.66% 0.70%零售不良生成率0.96%0.92%1.24%1.26%建行 0.55% 0.61% 0.66%零售小额贷款不良生成率1.65%1.55%1.80%1.93%农行 0.65% 0.66% 0.73%不良率0.88%0.82%0.84%0.83%中行 0.71% 0.75% 0.76%零售不良率0.98%0.94%1.13%1.12%交行 0.85% 0.96% 0.81%零售小额贷款不良率2.00%1.67%1.70%1.73%邮储 1.13% 1.09% 1.12%零售经营贷不良率招商银行工行0.91%0.79%0.86%零售不良生成率1.65%1.30%1.49%1.48%建行0.65%0.58%0.95%零售非信用卡不良0.49%0.36%0.38%0.39%农行0.65%0.57%0.76%生成率交行0.72%0.61%0.78%邮储1.70%1.62%1.73%工行建行农行中行交行邮储2023按核销计算的0.43%0.38%0.45%0.50%0.50%0.34%按不良处置计算的0.59%0.51%0.62%0.71%0.72%0.81%零售不良生成调升后的0.63%0.55%0.66%0.76%0.77%0.94%不良贷款余额和贷款减值准备保持不变（拨备覆盖率不变、不良率下降）、非信贷减值计提为0信用成本下限 0.24% 0.22% 0.24% 0.31% 0.28% 0.17%不良率和贷款减值准备保持不变（拨备覆盖率下降）、非信贷减值计提为0信用成本下限0.15%0.13%0.15%0.21%0.19%0.12%2023年信用成本0.36%0.38%0.37%0.35%0.43%0.18%最大空间0.21%0.25%0.22%0.13%0.23%0.05%不良生成率数据来源：公司公告、国泰君安证券研究0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%英国德国美国越南日本印度新加坡中国-20%-10%0%10%20%30%40%英国德国美国越南日本印度新加坡中国世界银行统计口径下2021年末中国银行业净息差为2.16%（略高于金融监督管理总局统计的2.08%）；日本、德国和新加坡银行业净息差相对偏低，2021年末为0.54%、0.96%、1.21%。2000-2021年间中国银行业ROE保持平稳，2021年末为12.1%；2014-2021年间，越南、美国、新加坡、日本银行业平均ROE分别为15.4%、13.8%、11.3%、6%。请参阅附注免责声明15数据来源：世界银行官网、国泰君安证券研究16明请参附注免责声上市银行营收增速归母净利润增速不良率拨备覆盖率 ROE2023Q

32023Q

42023A2023Q

32023Q

42023A2023Q

32023Q

42023Q

32023Q

42022A2023A中行3.4% 4.5% 6.4%3.3% 5.0% 2.4%1.27% 1.27%195% 192%10.8% 10.1%农行邮储建行交行工行-3.4% 1.9% 0.0%-0.4% 5.6% 2.3%-2.7% -3.5% -1.8%-4.6% -4.0% 0.3%-6.1% -4.3% -3.7%7.8% 0.5% 3.9%-2.4% -6.7% 1.2%2.6% 0.3% 2.4%-3.0% -2.7% 0.7%0.0% 0.8% 0.8%1.35% 1.33%0.81% 0.83%1.37% 1.37%1.32% 1.33%1.36% 1.36%304% 304%364% 348%243% 240%199% 195%216% 214%11.3% 10.9%11.9% 10.9%12.3% 11.6%10.4% 9.7%11.4% 10.7%浙商3.0% 4.8% 4.3%9.8% 10.3% 10.5%1.45% 1.44%183% 183%9.0% 9.5%招行-4.6% -1.4% -1.6%1.7% 5.2% 6.2%0.96% 0.95%446% 438%17.1% 16.2%中信华夏民生-3.8% -2.5% -2.6%-4.3% 6.0% -0.6%1.1% 1.9% -1.2%5.4% 3.9% 7.9%5.3% 5.6% 5.3%7.2% 50.6% 1.6%1.22% 1.18%1.72% 1.67%1.55% 1.48%210% 208%160% 160%149% 150%10.8% 10.8%9.0% 8.7%6.3% 6.1%平安光大-15.6% -11.0% -8.4%-8.0% -2.6% -3.9%-2.2%2.5%-23.0% 2.1%-62.2% -9.0%1.04% 1.06%283% 278%12.4% 11.4%1.35% 1.25%176% 181%10.3% 8.4%13.9% 10.6%兴业浦发-8.6% -3.9% -5.2%-7.7% -9.6% -8.1%-17.2% -37.9% -15.6%-52.9% -18.6% -28.3%1.07% 1.07%238% 245%1.52% 1.48%177% 174%8.0% 5.2%常熟齐鲁12.9% 10.5% 12.1%3.3% 7.4% 8.0%21.5% 14.9% 19.6%17.8% 22.3% 18.0%0.75% 0.75%1.26% 1.26%537% 538%314% 304%13.1% 13.7%11.9% 12.9%瑞丰5.1% 10.6% 7.9%17.0% 3.9% 13.0%0.98% 0.97%300% 304%10.8% 11.0%杭州长沙宁波江阴3.6% 10.4% 6.3%1.6% 8.5% 8.5%-1.9% 9.7% 6.4%-1.3% 8.9% 2.3%25.5% 12.0%6.4% 10.9%8.1% 5.1%16.7% 19.0%23.2%0.76% 0.76%570% 561%14.1% 15.6%9.6%10.7%16.8%1.16% 1.15%0.76% 0.76%0.98% 0.98%311% 314%481% 461%473% 409%12.6% 12.5%15.6% 15.1%11.9% 12.6%青岛无锡兰州0.5%-3.0%11.4%30.8%7.1%13.3% 14.8% 15.1%1.14% 1.18%255% 226%9.0% 10.7%2.6% 1.3%0.7% 7.6%5.2% -6.0% 10.0%1.2% -2.1% 7.3%0.78% 0.79%1.70% 1.72%547% 523%195% 198%13.0% 11.5%5.8% 6.0%北京-6.4% 14.0% 0.7%3.6% -0.1% 3.5%1.