固收：新“国九条”对转债策略有何影响

东吴证券研究所东吴证券研究所内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u周度市场回顾 4权益市场总体上涨，少数行业上涨 4转债市场整体下跌，少数行业上涨 6股债市场情绪对比 后市观点及投资策略 14风险提示 142/15东吴证券研究所图表目录东吴证券研究所图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比 4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%） 4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 5图4：每日两市成交额（单位：亿元） 5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%） 6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%） 7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元） 7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元） 7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%） 8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券（单位：） 9图转股溢价率（剔除炒作券，分价格） 9图12：转股溢价率（剔除炒作券，分平价） 9图13：转股溢价率（剔除炒作券，分评级） 10图14：转股溢价率（剔除炒作券，分规模） 10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（单位：%） 10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（单位：%） 表1：本周转债及正股市场交易情况 133/15周度市场回顾（4月15日-4月19日3065.269279.461756.003003541.660.19%391.16图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比 图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）2.38%1.89%2.38%1.89%1.52%0.71%0.56%-0.191%-0.33%-0.39%-1.39%30%20%10%0%-10%-20%-30%12/16/20202/16/202112/16/20202/16/20214/16/20216/16/20218/16/202110/16/202112/16/20212/16/20224/16/20226/16/20228/16/202210/16/202212/16/20222/16/20234/16/20236/16/20238/16/202310/16/202312/16/20232/16/20244/16/2024

2%1%0%-1%中证转债 万得全

-2%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，权益市场总体上涨，少数行业上涨本周（4月15日-4月19日）权益市场总体上涨；两市日均成交额较上周由8368.88亿元增加至9360.12亿元，周度环比上涨11.84%。周一（4月15日）1.26%、1.53%40009971187081.0838.9242.16周二（4月16日）1.65%、2.29%、1.97%5000947249927.9313.614.32周三（4月17日2.14%2.48%4/1551009185287SoraST2.322.550.23（4月18日0.90.0505总体31009496311亿。盘面上，飞行汽车、小家电、金属铜、人形机器人等板块涨幅居前，ST板块、52.8515.3337.52周五4月19日分别下跌0.29%、1.04%1.76%35008603893BCCPO全天净卖出64.9亿，其中沪股通净卖出33.91亿元，深股通净卖出30.99亿元。图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%） 图4：每日两市成交额（单位：亿元）3.0%

2.48%

12,0002.0%1.0%0.0%

1.85%1.53%1.26%

-1.6

5%-1.97%5%

2.14%

2.11%

0.09%-0.05%-0.55%

-0.24%9%4%9%-1.76%

10,0008,0006,0004,0002,000-3.0%

-2.29% 04/15/2024 4/16/2024 4/17/2024 4/18/2024 4/19/2024上证指数 深证成指 创业板指东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，行业方面，本周（4月15日-4月19日）3112中8个行业涨幅超2%；5.57%4.48%3.29%3.04%制造跌幅居前，跌幅分别达-8.90%、-6.09%、-6.01%、-4.48%、-4.23%。5/15图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）86420-2-4-6-8-10

家银煤非建石国钢交食建汽通机农基公医美电有电环房计纺轻传商社综用行炭银筑油防铁通品筑车信械林础用药容力色子保地算织工媒贸会合电 金装石军器 融饰化工

运饮材输料料

设牧化事生护设金备渔工业物理备属

产机服制 零服饰造 售务东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：，转债市场整体下跌，少数行业上涨（4月15日-4月19日7个行业收涨。煤炭、银行、商贸零售、非银金融、农林牧渔涨幅居前，分别上涨1.76%1.17%1.13%1.03%4.37%1.92%1.86%1.85%1.68%534.2397.0689.75301.2722.08%14.66%0-1%7.42%的个券涨幅超2%。6/15图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）正股 转债8%正股 转债6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%

煤银商非农交钢家国石机汽环建通食电建医电公有基美纺计轻传社炭行贸银林通铁用防油械车保筑信品子筑药力用色础容织算工媒会零金牧运

电军石设

装 饮 材生设事金化护服机制 服售融渔输

器工化备

饰 料 料物备业属工理饰 造 务数据来源：，图7：本周转债市场成交额（单位：亿元） 图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）0

500东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：， 数据来源：，7/15东吴证券研究所图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）东吴证券研究所数据来源：，转股溢价率方面，本周（4月15日-4月19日）全市场转股溢价率收涨，本周日均65.28%3.55%110-120100-110元6.101008/15图10：转股溢价率走势（剔除炒作券（单位：%）70%70%60%50%40%30%20%10%0%转股溢价率 纯债溢价率数据来源：，图11：转股溢价率（剔除炒作券，分价格） 图12：转股溢价率（剔除炒作券，分平价）200%150%100%0%

90%85%80%75%70%65%60%东吴证券研究所 东吴证券研究所90以下（右轴）90以下（右轴）数据来源：， 数据来源：，9/15图13：转股溢价率（剔除炒作券，分评级） 图14：转股溢价率（剔除炒作券，分规模）115%95%75%55%35%15%

165%115%65%15%AA- A+ A

10-15亿元 15-20亿元数据来源：， 数据来源：，2420度超2pcts8.84pct、8.79pct-3.17pct、-1.56pct、-0.95pct、-0.52pct、-0.41pct。图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（单位：%）300%250%200%150%100%0%

社计通电国煤纺传轻电建家非汽医机钢基农石银食环美有公交商建会算信子防炭织媒工力筑用银车药械铁础林油行品保容色用通贸筑

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%服机 军务 工

服 制设装电饰 造备饰器

生设 化牧物备 工渔

饮 护金事运零料 理属业输售东吴证券研究所上周 本周 本周-上周（右轴）东吴证券研究所数据来源：，10/15转股平价方面，本周7个行业平价有所走高，其中2个行业走阔幅度超2%；纺织5.85%3.13%、1.00%、0.81%0.79%图16：本周转债各行业日均转股平价变动（单位：%）80604020

8%6%4%2%0%0纺建有环公煤商钢美基交银食石非农轻机电家医建社传汽计电国通织筑色保用炭贸铁容础通行品油银林工械力用药筑会媒车算子防信

-10%服材金 事饰料属 业

零 护化售 理工

饮石金牧制设设电生装服 机 军料化融渔造备备器物饰务 工东吴证券研究所上周 本周 变化幅度（右轴）东吴证券研究所数据来源：，股债市场情绪对比（4月15日-4月19日20.51%，202245.60%60.50%从股债涨跌数量占比来看22.44%25.05%69.54%（4月15日18.88%23.19%，/15东吴证券研究所分别位于2022年以来38.00%、62.70%东吴证券研究所17.23%25.05%64.93%（4月16日6.04%4.46%202231.50%56.20%9.02%、5.81%92.79%周三（4月17日）47.20%53.90%90.18%95.79%92.18%（4月181.21%4.46%202259.80%56.91%43.09%60.32%（4月19日转债2.6973202235.30、43.30%32.06%、30.86%62.32%12/15东吴证券研究所表1：本周转债及正股市场交易情况东吴证券研究所涨跌幅涨跌幅加权平均值（）2024-04-15 2024-04-16 2024-04-17 2024-04-18 2024-04-19周度转债 -0.43 -0.74 0.90 0.22 -0.19 -0.25正股 -0.47 -3.37 3.82 0.17 -0.75 -0.74中位值（）转债 -1.23 7.00 1.34 0.08 -0.30正股 -2.93 -5.96 5.68 -0.50 -1.17最大值（）转债 5.14 6.99 14.11 10.73 10.14正股 11.20 20.03 18.06 14.43 20.0最小值（）转债 -12.44 -13.33 -8.01 -6.12正股 -13.76 -15.40 -7.18 -8.15股债成交额股债成交额2024/04/15 2024/04/16 2024/04/17 2024/04转债成交额（亿元） 511.35 480.45 567.06 573.9环比 18.88% -6.04% 18.03% 12022年以来分位数 38.00% 31.50% 47.20%正股成交额（亿元） 915.51 874.72 864.73环比 23.19% -4.46% -1.14%2022年以来分位数 62.70% 56.20% 53.9股债涨跌数量占比股债涨跌数量占比转债上涨占比2024/04/1517.23%2024/04/169.02%2[0,3) 16.43% 8.42%[3,N) 0.80% 0.60%正股上涨占比 25.05% 5.8[0,3) 18.84%82.77%[3,N) 6.21%82.