交通运输行业3月快递经营数据点评：2024Q1快递行业件量同比增长25%25各家价格同环比均有所下滑

核心观点：量竞争。目前竞争格局未达稳态，预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中度或将进一步提升。2024音、快手等直播电商带来更多需求增量。公司快递价格：各家快递价格同环比均有所下滑1）圆通：3月单价2.36元，同比变动-4.11，环比-0.17元。2）韵达：3月单价2.08元，同比变动-17.79，环比变动-0.21元。3）申通：3月单价2.10，同比变动-12.86，环比变动-0.15元。4）顺丰：3月单价15.6元，同比变动3.30（含丰网，同比-5.26（不含丰网，环比变动-0.62元。核心观点：20241-23月各家快递价格同环比均有所下滑，部分产粮区仍存在一定的价格竞争；淡季的阶段性价格竞争仍需观察。31日快递新规正式实施，有望加速推动行业进入高质量发展阶段。公司快递服务收入：圆通快递收入增速领先1）圆通：3月实现快递服务收入51.24亿元，同比+17.40%；2）韵达：3月实现快递服务收入39.89亿元，同比+8.84%；3）申通：3月实现快递服务收入36.52亿元，同比+14.94%；4）顺丰：3月实现快递服务收入161.80亿元，同比+3.5%（含丰网，同比+5.05%（不含丰网；供应链及国际业务实现收入54.02亿元，同比+8.91%。投资策略20232024个性化需求，促进产品分层，实现行业高质量发展。建议关注快递板块配置机会。1）直营快递：看好顺丰控股（新业务持续改善，多网融通降本均有望超预期，顺周期背景下有望率先受益2）提升，从而带动业绩修复（中通快递/圆通速递；建议关注申通快递（投放，公司件量增速持续领先同行，规模效应下有望带来盈利的释放）/韵达股份（件量增速迎来拐点实现正增长，总部赋能加盟商有望驱动网点边际改善。风险提示：经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u上游商流及快递行业：2024Q1快递业务量同比增长25.2% 524Q1网购增速高于社零增速 52024年以来行业件量增速超预期 5产粮区情况：义乌单价降幅高于行业 6快递公司业务量及份额占比 8业务量：2024年累计件量申通继续领先，3月韵达件量增速亮眼 8市场份额：通达系环比有所提升 8快递价格：各家快递价格同环比均有所下滑 9快递服务收入：圆通快递收入增速领先 9投资策略 10风险提示 10图表目录图1：1-3月社零累计额同比+4.7% 5图2：1-3月实物商品网购渗透率为23.3% 5图3：3月快递服务品牌集中度指数CR8为85.1 6图4：3月规模以上快递业务收入1128.3亿元 6图5：3月实现规模以上快递业务量138.5亿件 6图6：估算3月快递单票价格8.15元/单 6图7：近期日均件量保持平稳 6图8：产粮区件量（亿件，义乌为右轴） 7图9：产粮区件量增速对比 7图10：产粮区单票价格（元/票，义乌为右轴） 7图产粮区价格增速对比 7图12：3月各家业务量 8图13：3月韵达增速亮眼 8图14：3月顺丰市占率有所下滑 8图15：快递月度收入市占率 8图16：通达系价格下滑明显 9图17：3月顺丰单票收入有所下降 9图18：3月各企业快递服务收入 10图19：圆通快递收入增速亮眼 10上游商流及快递行业：2024Q1快递业务量同比增长25.2%24Q1网购增速高于社零增速上游商流：2024年1-3月社零总额累计12.03万亿，同比+4.7%；其中实物商品网上零售额累计2.81万亿，同比+11.6%。33.903.1%0.984.9%23.3%。2024年以来行业件量增速超预期行业概况：根据国家邮政局，2024年3月中国快递发展指数为382.2，同比提升24.2%。其中发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为518.7、502.8、229.7，同比分别提升26.9%、38.2%、3.1%。3月快递业运行整体保持稳定，市场规模持续扩大。一季度，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.1，较2月上升0.1。快递业务收入：根据国家邮政局发布数据，一季度，快递业务收入累计完成3116.9亿元，同比增长17.4%。3月份快递业务收入完成1128.3亿元，同比增长13.2%。快递行业件量：371.1同比增长25.2%（按可比口径计算，其中一季度，同城快递业务量累计完成35.1亿件，24.4%327.825.2%；国际/港澳台快8.228.5%。3月快递业务量完成138.5亿件，同比增长20.1%。根据国家邮政局数据，3月，快递企业积极支撑电商平台“三八节”等春季促销活动，聚焦时令生鲜、网红潮品等领域，深入挖掘地方特色产品寄递需求，为春茶、花木等产品提供定制方案，推动业务规模持续增长。单价：根据国家邮政局公布的3月快递收入和业务量，我们估算3月快递单票价格8.15元/单，同比-12.2%，环比-8.2%。图1：1-3月社零累计额同比+4.7% 图2：1-3月实物商品网购渗透率为23.3%50%40%30%20%10%2016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01-10%-20%-30%

30%25%20%15%10%5%2016-022016-072016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-01社零累计总额同比增速 实物商品网上零售额累计同比增速

累计实物商品网购渗透率资料来源：， 资料来源：，图3：3月快递服务品牌集中度指数CR8为85.1 图4：3月规模以上快递业务收入1128.3亿元88 1,400861,2008482 1,00080 80078 600764007472 2002013-052013-112014-052013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-11

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%快递服务品牌集中度指数CR8

规模以上快递业务收入（亿元，左轴） 同比（右轴）资料来源：， 资料来源：，国家邮政局，图5：3月实现规模以上快递业务量138.5亿件 图6：估算3月快递单票价格8.15元/单1600000140000012000001000000800000600000400000200000

18140%120% 16100% 1480%60% 1240% 1020% 80%2015-012015-072016-012015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012020-012020-032020-052020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01规模以快递务量万件） 同比

行业单票价格（元）资料来源：，国家邮政局， 资料来源：，国家邮政局，图7：近期日均件量保持平稳6.05.04.03.02.01.02023/1/12023/1/122023/1/12023/1/122023/1/232023/2/32023/2/142023/2/252023/3/82023/3/192023/3/302023/4/102023/4/212023/5/22023/5/132023/5/242023/6/42023/6/152023/6/262023/7/72023/7/182023/7/292023/8/92023/8/202023/8/312023/9/112023/9/222023/10/72023/10/182023/10/292023/11/92023/11/202023/12/12023/12/122023/12/232024/1/32024/1/142024/1/252024/2/52024/2/162024/2/272024/3/92024/3/202024/3/312024/4/11邮政快递日揽收量（亿件） 邮政快递日投递量（亿件）资料来源：交通运输部产粮区情况：义乌单价降幅高于行业⚫ 件量义乌：2024年3月义乌地区完成快递件量13.61亿件，同比+30.3%，高于行业增速（20.1%；241义乌累计实现快递量36.65亿件，同比+36.1%。广东：2024年3月广东地区完成快递件量34.39亿件，同比+20.2%，与行业增速（20.1%）基本持平；24Q1广东累计实现快递量90.21亿件，同比+23.8%。图8：产粮区件量（亿件，义乌为右轴） 图9：产粮区件量增速对比0

40 250%35 200%3025 150%20 100%1510 50%5 0%2021-012021-032021-052021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12-50%行业 义乌 广东

行业 义乌 广东资料来源：，国家邮政局， 资料来源：，国家邮政局，⚫ 单价义乌：根据我们测算，202432.53元/单，同比-18.6%，降幅高于行业平均水平（-12.2%广东：根据我们测算，202437.26元/单，同比-9.6%，降幅低于行业平均水平（-12.2%图10：产粮区单票价格（元/票，义乌为右轴） 图11：产粮区价格增速对比15 714 651351211 410 39 287 12018-012018-062018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11

30%20%10%2019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01-10%-20%-30%-40%全国 广东 义乌

全国 义乌 广东资料来源：，国家邮政局， 资料来源：，国家邮政局，快递公司业务量及份额占比业务量：2024年累计件量申通继续领先，3月韵达件量增速亮眼1）圆通：321.76亿件，同比+22.43%；Q155.7亿件，同比+24.9%。2）韵达：319.20亿件，同比+32.60%；Q149.4亿件，同比+29.1%。3）申通：317.37亿件，同比+31.51%；Q145.9亿件，同比+36.7%。4）顺丰：3月业务量10.3亿件，同比+10.84%（不含丰网；Q1累计29.6亿件。图12：3月各家业务量 图13：3月韵达增速亮眼25200%20 150%（亿票）15 100%（亿票）10 50%0%52019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递

顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递资料来源：交通运输部

资料来源：，备注：顺丰件量同比增速不含丰网市场份额：通达系环比有所提升圆通：3月市占率15.7，环比变动+1.22pct韵达：3月市占率13.9，环比变动+1.42pct申通：3月市占率12.5，环比变动+0.39pct顺丰：3月市占率7.5，环比变动-1.63pct。19%17%15%13%11%9%7%5%25%20%15%10%5%0%图19%17%15%13%11%9%7%5%25%20%15%10%5%0%顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递

顺丰控股 圆通速递 韵达股份 申通快递资料来源：， 资料来源：，核心观点：随着线上消费渗透率的提升，上游电商销售额增速放缓，市场进入存量竞争。目前竞争格局未达稳态，预计良性竞争将持续，且极兔收购丰网并上市，未来行业集中度或将进一步提升。2024需求增量。快递价格：各家快递价格同环比均有所下滑1）圆通：3月单价2.36元，同比变动-4.11%，环比-0.17元。2）韵达：32.08元，同比变动-17.79%，环比变动-0.21元。3）申通：32.10元，同比变动-12.86%，环比变动-0.15元。4）顺丰：3月单价15.63.30%（含丰网，同比-5.26%（不含丰网，环比变动-0.62元。图16：通达系价格下滑明显 图17：3月顺丰单票收入有所下降（元/（元/件）20/120/420/120/420/720/1021/121/421/721/1022/122/422/722/1023/123/423/723/1024/1

圆通速递 韵达股份 申通快递

20191817161514132020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02顺丰单票收入（元）资料来源：， 资料来源：公司公告核心观点：20241-23各家快递价格同环比均有所下滑。部分产粮区仍存在一定的价格竞争；淡季的阶段性价格竞争仍需观察。3月1日快递新规正式实施，有望加速推动行业进入高质量发展阶段。快递服务收入：圆通快递收入增速领先1）圆通：3月实现快递服务收入51.24亿元，同比+17.40%；2）韵达：3月实现快递服务收入39.89亿元，同比+8.84%；3）申通：3月实现快递服务收入36.52亿元，同比+14.94%；4）顺丰：3月实现快递服务收入161.80亿元，同比+3.5%（含丰网，同比+5.05%（不含丰网；供应链及国际业务实现收入54.02亿元，同比+8.91%。图18：3月各企业快递服务收入 图19：圆通快递收入增速亮眼（