债券：政府债券项目到哪一步了？全年能发完么

目 录TOC\o"1-1"\h\z\u一、今年以来政府券行偏慢，项目堵点是因 4二、政府债券项目度哪一步了？ 5三、政府债券，额会会发不完？ 8四、风险提示 10图表目录图表1 政债累融资模 4图表2 4月方发规模著及划 4图表3 债计融规模 4图表4 方累净资规模 4图表5 期项项审批进与年比 5图表6 前类府券的划项、金度情况 6图表7 2024年季方债行划 7图表8 府券给况测算 8图表9 府券计融资算 8图表10 普国净一般于央政字 9图表国净资小于央+别债 9图表12 新一债规模小地赤字 9图表13 新专债规模额偏不大 9图表14 项建专发行模额较10图表15 中银专额度跨结使用 104423202430y普通国债，特别国债迟迟未落地，如何看待各类政府债券的项目进度？供给什么时候开始一、今年以来政府债券发行偏慢，项目堵点或是主因4月以来政府债券供给节奏依旧偏慢。政府债券一般提前5个工作日披露发行规模，428（-623亿（-315亿（-308亿图表1 “政府债券累净融资规模 图表2 4月地方债发规模显著不及计划 资料来源：，2024428日

资料来源：，注：数据统计截至2024年4月28日20244010模为925920213图表3 国债累计净融规模 图表4 地方债累计净资规模资料来源：，2024428日

资料来源：，注：数据统计截至2024年4月28日专项债项目堵点或是地方债发行偏慢的主要原因。2022年、2023年的第一批专项债申报工作通常在前一年四季度进行，发改委在跨年前后时点筛选完毕并形成项目清单反21202424174月23日，发改委联合财政部完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，标志2024重新发行30y普通国债，4图表5资料来源：国务院，财政部，发改委，21世纪经济报道，二、政府债券项目进度到哪一步了？1万亿增发国债、新增专项债、超长期特别国债对应的三批政府债券项目是今年财政支持基建的主要抓手。由于目前发改委按照“项目跟着规划走、资金跟着项目走、监管跟着资金走”的原则组织实施政府债券的投资工作，可以从规划、项目、资金三个投资环节，并结合发行融资环节对主要政府债券进行拆分观察其推进进度，目前进度由快至慢依次是增发国债＞专项债＞超长期特别国债。图表6 目前各类政府券的规划、项目、金度情况资料来源：全国人大，发改委，财政部，中纪委，彭博，21世纪经济报道，各地财政官网，使用环节，要求在6417212023年6月底202310月23日，中纪委表示将重点核查资金落实和项目实施进展情况，确保增发国债资金在年底前使用完毕。值得注意的是，增发国债的发行环节受项目约束相对较小，在项目前期准备阶段、有部分成熟项目便启动发行，之后项目的完整规划方案才获批、具体清单陆续分批次落地，体现出国债发行的灵活性，但发行之后也要加快项目筛选、资金拨付和使用，以避免资金闲置的问题。417202423202420243.85.9（额度39从财政部对二季度附息国债的发行安排来看（发行429（425日-30）30y441722（5（5（202035（1）433800（58700313190%，56500图表7 2024年二季度方债发行计划资料来源：财政部，中债信息网测算注：4月实际发行量出现显著低于计划量的情境国债48000（6202357%也处于8000亿左右。综合来看，51.42023年图表8 政府债券供给况测算 图表9 政府债券累计融资测算 资料来源：，测算1三季度落地

资料来源：，测算1三季度落地三、政府债券，额度会不会发不完？由于今年前四个月政府债券发行较慢，部分投资者关注年内额度是否能发行完毕。回顾历史可以发现，政府债券额度基本上当年完成发行，少量可能跨年结转发行。1、国债：新增额度是中央财政赤字+特别国债规模安排，以往基本当年发行完毕，2021年没有发完是2020年国债超发赤字后回补结存额度的特殊情况。300亿-10002020-2021202025532021年41278324000史低位重新回到7000亿以上的正常水平。图表10 普通国债净融一般小于中央财政字 图表国债净融资一小于中央赤字特别国债 资料来源：，注：2023年10月调增中央财政赤字1万亿

资料来源：，注：2023年10月调增中央财政赤字1万亿2、地方债：新增额度是地方财政赤字+新增专项债规模安排，以往基本当年发行完毕，中小银行专项债额度可跨年结转用于发行。0-400200200，2-4备。图表12新增一般债发规模略小于地方赤字 图表13新增专项债发规模与额度偏离不大 资料来源：， 资料来源：，3.655000部分年份新增专项债发行超当年新增额度。2019亿，未使用额度结转至2020年，2020年项目建设专项债发行规模大于新增额度13亿；20217502022年、2023134372截至2023年底已有6500亿累计额度，有近1587亿待发。图表14 项目建设专项发行规模与额度较近 图表15 中小银行